創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建.

1、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建摘要：創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金屬于由政府財(cái)政出資，按市場(chǎng)化方式運(yùn)作的一種政策性基金，通過(guò)引導(dǎo)民間資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，旨在彌補(bǔ)一般商業(yè)基金的投資不足。為了更大效率的發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的引導(dǎo)效應(yīng)，使其真正成為種子企業(yè)的孵化器、創(chuàng)業(yè)資本的放大器和投資風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)節(jié)器，就必須建立公平有效的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行考核和監(jiān)督。本文根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的性質(zhì)，從經(jīng)濟(jì)性、效率性、效益性及發(fā)展性等四個(gè)方面，構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并采用AHP法確定了各具體指標(biāo)的權(quán)重，以期能為政府績(jī)效評(píng)價(jià)工作提供理論支持。關(guān)鍵詞：政府；創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金； AHP法；績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系一、

2、引言創(chuàng)業(yè)投資基金又稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，指的是為處于創(chuàng)業(yè)期的中小高新技術(shù)企業(yè)提供金融及配套服務(wù)的專(zhuān)業(yè)性機(jī)構(gòu)。創(chuàng)業(yè)投資基金具有“促進(jìn)技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化、加速高新技術(shù)行業(yè)發(fā)展、提供高收益的投資工具”等多方面的戰(zhàn)略意義。然而創(chuàng)業(yè)投資天性中所隱匿的“趨利性”、“風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向”等特點(diǎn)，以及“雙重代理”關(guān)系使它的發(fā)展很難達(dá)到與其戰(zhàn)略重要性相符的水平，即會(huì)出現(xiàn)一定程度的“市場(chǎng)失靈”。根據(jù)福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理，市場(chǎng)出現(xiàn)失靈情況時(shí)，通常需要政府“這只看不見(jiàn)的大手”來(lái)調(diào)節(jié)。從各國(guó)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，政府在創(chuàng)業(yè)投資的形成和發(fā)展中都扮演著非常關(guān)鍵的角色。創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)引導(dǎo)基金）是政府干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資中最重要的一種制度安排，在我

3、國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)體制下，它儼然已成為了我國(guó)創(chuàng)新體系中所不可或缺的部分。經(jīng)過(guò)數(shù)十年的蓬勃發(fā)展，在我國(guó)，引導(dǎo)基金已撬動(dòng)了大量的民間資本進(jìn)入高科技行業(yè)，發(fā)揮了財(cái)政資金“四兩撥千斤”的作用，促進(jìn)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在未來(lái)的十年里，大部分引導(dǎo)基金解散期將至，能否構(gòu)建公平有效的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，不僅有利于評(píng)價(jià)引導(dǎo)基金數(shù)十年里運(yùn)行所取得的成果，也有利于指導(dǎo)下一階段引導(dǎo)基金更好的運(yùn)營(yíng)。二、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的性質(zhì)引導(dǎo)基金屬于由政府財(cái)政出資，按市場(chǎng)化方式運(yùn)作的一種政策性基金，主要通過(guò)培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展，引導(dǎo)民間資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，旨在解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)起步階段融資難、缺乏管理經(jīng)驗(yàn)等難題，彌補(bǔ)商業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金主要投資于成

4、長(zhǎng)，成熟期企業(yè)的缺陷【10】。根據(jù)對(duì)引導(dǎo)基金的界定，可以看出引導(dǎo)基金應(yīng)當(dāng)包括雙重性質(zhì)。一是，引導(dǎo)基金具備公共財(cái)政支出的特性。在績(jī)效評(píng)價(jià)上不能將引導(dǎo)基金納入普通國(guó)有資產(chǎn)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系中，用資產(chǎn)保值增值率和投資收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)作為主要的考察工具。二是，引導(dǎo)基金在資金的運(yùn)作上是完全市場(chǎng)化的，具備商業(yè)性質(zhì)，一般來(lái)說(shuō)，引導(dǎo)基金不會(huì)直接參與到具體創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的選擇與管理上，而是采取合作的方式讓商業(yè)性質(zhì)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)按照利潤(rùn)最大化的原則運(yùn)營(yíng)資金，引導(dǎo)基金只對(duì)投資的方向與比例做一定限制，因此，引導(dǎo)基金也有別于財(cái)政撥款和財(cái)政補(bǔ)貼，需要一定的投資回報(bào)。三、構(gòu)建創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（一）指標(biāo)的設(shè)計(jì)及選取借鑒

5、國(guó)外引導(dǎo)基金績(jī)效評(píng)價(jià)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，本文嘗試采用邏輯分析法，根據(jù)引導(dǎo)基金“投入使用產(chǎn)出發(fā)展”的內(nèi)在邏輯設(shè)計(jì)出一系列指標(biāo)對(duì)我國(guó)引導(dǎo)基金的績(jī)效進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。本文采用經(jīng)濟(jì)性指標(biāo)來(lái)衡量引導(dǎo)基金投入的多少。引導(dǎo)基金的投入主要是指引導(dǎo)基金正常運(yùn)作所必須且能獲取的資金。采用經(jīng)濟(jì)性指標(biāo)來(lái)衡量政府投入了多少資金并引導(dǎo)了多少民間資本進(jìn)入了創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，以及這些資本是否如期進(jìn)入了政府鼓勵(lì)的區(qū)域和產(chǎn)業(yè)。經(jīng)濟(jì)性指標(biāo)具體選取如下：(1)引導(dǎo)基金到位率 =×100%(2)引導(dǎo)基金投資階段前移作用=(3)引導(dǎo)基金投入總規(guī)模=政府投入財(cái)政資金規(guī)模引導(dǎo)的民間資金規(guī)模(4)資金投入政府指定產(chǎn)業(yè)比例 =×

6、;100%本文采用效率性指標(biāo)來(lái)衡量引導(dǎo)基金使用效率的高低。引導(dǎo)基金不管采取何種模式運(yùn)作，最終都是要進(jìn)入創(chuàng)業(yè)企業(yè)，幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展壯大。采用效率性指標(biāo)來(lái)衡量引導(dǎo)基金資金的進(jìn)入對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)產(chǎn)出的影響，包括基金在整個(gè)進(jìn)入過(guò)程中是怎樣使用的，使用效率如何。主要看引導(dǎo)基金是否提高了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、是否增加了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的盈利能力、是否改善了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的內(nèi)部管理狀況。效率性指標(biāo)具體選取如下：(1)選擇項(xiàng)目成功率= ×100%(2)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)狀況（定性指標(biāo)）。引導(dǎo)基金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)企業(yè)后，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、盈利能力、內(nèi)部控制等情況的改善程度。(3)投入產(chǎn)出率=×100%本文采用效益性指標(biāo)

7、來(lái)衡量引導(dǎo)基金產(chǎn)出效益的大小。引導(dǎo)基金的產(chǎn)出效益主要集中在兩個(gè)方面，一方面在于引導(dǎo)基金的經(jīng)濟(jì)效益，另一方面在于社會(huì)效益。創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金發(fā)揮資金的剛剛效盈進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，幫助創(chuàng)業(yè)公司成長(zhǎng)，成功的項(xiàng)目必會(huì)加快地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，為地區(qū)帶來(lái)大量經(jīng)濟(jì)效益。在實(shí)現(xiàn)大量經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)必伴隨大量社會(huì)效益，包括投融資環(huán)境的改變、就業(yè)率的提高等。效益性指標(biāo)具體選取如下：(1)引導(dǎo)基金的杠桿效應(yīng)（定性指標(biāo)）。引導(dǎo)基金的杠桿效應(yīng)包括一次杠桿效應(yīng)和二次杠桿效應(yīng)。一次杠桿效應(yīng)是指政府以參股模式與創(chuàng)業(yè)投資公司形成引導(dǎo)基金，帶來(lái)資金的第一次放大效應(yīng)；二次杠桿效應(yīng)是指在一次杠桿中形成的引導(dǎo)基金繼續(xù)與其他社會(huì)資本、外國(guó)資本聯(lián)合

8、，帶來(lái)資金第二次放大效應(yīng)。(2)本區(qū)域投融資環(huán)境的改善（定性指標(biāo)）。引導(dǎo)基金改變了過(guò)去政府成立國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司，對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)直接投資的傳統(tǒng)扶持模式，而是通過(guò)改善投融資環(huán)境，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)投資公司進(jìn)入，進(jìn)而促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展，形成立足區(qū)域發(fā)展的投融資平臺(tái)。(3)科技從業(yè)人員就業(yè)比例=(4)科技產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比例=(5)科技創(chuàng)新能力（定性指標(biāo)）。引導(dǎo)基金扶持創(chuàng)業(yè)公司的主要目的是為了推進(jìn)科技創(chuàng)新，依靠科技創(chuàng)新來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，因此科技創(chuàng)新能力是否提高也是評(píng)價(jià)引導(dǎo)基金效果的重要指標(biāo)。本文采用發(fā)展性指標(biāo)衡量引導(dǎo)基金發(fā)展的快慢。引導(dǎo)基金肩負(fù)著的重大的政策使命，就決定其不能完全按照市場(chǎng)的原則進(jìn)行運(yùn)作，因此在盈

9、利上可能會(huì)出現(xiàn)有盈有虧的情況。然而，引導(dǎo)基金保本微盈是基金能獲得發(fā)展的必要條件，要想實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，就必須從引導(dǎo)基金的內(nèi)部進(jìn)行良好的管理和控制，做到既能滿(mǎn)足政策的需要，又能使基金實(shí)現(xiàn)盈利。發(fā)展性指標(biāo)具體選取如下：(1)引導(dǎo)基金保值增值率=(2)內(nèi)部控制有效性（定性指標(biāo)）。政府為了降低引導(dǎo)基金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，保證引導(dǎo)基金的良好運(yùn)行，對(duì)基金做了一系列的規(guī)定，包括合作創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)分配清償?shù)臋?quán)限、扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)的程度及閑散資金利用等。(3)閑散資金利用率=（二）權(quán)重的設(shè)計(jì)本文在確定引導(dǎo)基金的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)之后，將采用AHP法（層次分析法）著力解決各指標(biāo)的權(quán)重問(wèn)題。AHP法是美國(guó)運(yùn)籌學(xué)家Saaty教授于20世紀(jì)70

10、年代初提出的，該方法是一種定性與定量相結(jié)合的系統(tǒng)性決策方法。使用AHP法首先需將要分析的問(wèn)題層次化，根據(jù)問(wèn)題的性質(zhì)和總目標(biāo)，將問(wèn)題分解成不同層次；然后對(duì)各層次元素的重要性進(jìn)行判斷，在這一環(huán)節(jié)中需在綜合考慮專(zhuān)家及分析者的意見(jiàn)后，將定量描述一層次元素兩兩比較的重要性；最后用數(shù)學(xué)方法計(jì)算出每一層次元素的相對(duì)重要性次序的權(quán)重，通過(guò)對(duì)所有層次之間的總排序計(jì)算所有元素的相對(duì)權(quán)重。為了獲得專(zhuān)家的意見(jiàn)，通過(guò)新浪微博向從事創(chuàng)業(yè)投資工作的人員、學(xué)者、引導(dǎo)基金的政府管理人員發(fā)放了18份問(wèn)卷調(diào)查，并100%收回，本文從專(zhuān)家處獲取的數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)算數(shù)平均化用以確定權(quán)重。引導(dǎo)基金績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系建立好層次模型后，在上一層準(zhǔn)則的

11、基礎(chǔ)上對(duì)下一層因素重要性進(jìn)行兩兩比較，建立一個(gè)單層次判斷矩陣，法采用19的標(biāo)度對(duì)兩個(gè)因素重要性比較的結(jié)果賦值。根據(jù)判斷矩陣，計(jì)算出矩陣的最大特征值和其對(duì)應(yīng)歸一后的特征向量，最大特征值和特征向量的計(jì)算一般采用方根法，計(jì)算公式見(jiàn)（1）-（4）。得出特征向量后，為了考察向量是否符合邏輯，還需一致性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)公式見(jiàn)（5）-（6）。 （1） （2） （3） （4） （5） （6）代表判斷矩陣的元素，代表判斷矩陣每一行元素的乘積，代表每一行元素的乘積的次方根， 代表一致性指標(biāo)，代表判斷矩陣的隨機(jī)性一致指標(biāo)，當(dāng)時(shí)，認(rèn)為判斷矩陣具有可接受的一致性，特征向量為權(quán)向量。下面以、指標(biāo)權(quán)重計(jì)算的過(guò)程為例來(lái)說(shuō)明引導(dǎo)基金

12、績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系各指標(biāo)權(quán)重的計(jì)算。參考專(zhuān)家的意見(jiàn)，構(gòu)建判斷矩陣： 計(jì)算得出每一行元素的成績(jī) 依次等于0.10、0.89、4.21、2.67。計(jì)算得出=，0.30)T，故、指標(biāo)權(quán)重分別為、。計(jì)算得出判斷矩陣的最大特征值。計(jì)算得出一致性指標(biāo)；判斷矩陣的隨機(jī)性一致指標(biāo)；小于，通過(guò)一致性檢驗(yàn)。其余15個(gè)三級(jí)指標(biāo)權(quán)重計(jì)算過(guò)程相似，鑒于篇幅有限就不一一說(shuō)明，具體權(quán)重見(jiàn)下創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系表。表1 創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系一級(jí)指標(biāo)二級(jí)指標(biāo)三級(jí)指標(biāo)指標(biāo)性質(zhì)權(quán)重引 導(dǎo) 績(jī) 效 綜 合 評(píng) 價(jià) 指標(biāo)投入階段 14A1經(jīng)濟(jì)性指標(biāo)引導(dǎo)基金到位率 定量 2引導(dǎo)基金投資階段前移作用 定量 3引導(dǎo)基金

13、投入總規(guī)模 定量 4資金投入政府指定產(chǎn)業(yè)比例 定量 5使用階段 22 A2效率性指標(biāo)選擇項(xiàng)目的成功率 定量 6創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)狀況 定性 7投入產(chǎn)出率 定量 9產(chǎn)出階段 34 A3效益性指標(biāo)引導(dǎo)基金的杠桿效應(yīng)定性 10本區(qū)域投融資環(huán)境的改善 定性 8科技從業(yè)人員就業(yè)比例 定量 6科技產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比例 定量 6科技創(chuàng)新能力 定性 6發(fā)展階段 30 A4發(fā)展性指標(biāo)引導(dǎo)基金保值增值率 定量 15內(nèi)部控制有效性 定性 10閑散資金利用率 定量 5四、結(jié)論 根據(jù)引導(dǎo)基金的性質(zhì)，本文從從經(jīng)濟(jì)性、效率性、效果性及發(fā)展性等四個(gè)方面，構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并采用AHP法確定了各具體指標(biāo)的權(quán)重。但是本

14、文主要還是集中闡述了各指標(biāo)的含義、刻畫(huà)方式（是定性還是定量）及權(quán)重，卻并未給出各指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值，且引導(dǎo)基金的績(jī)效評(píng)價(jià)體系也未應(yīng)用于實(shí)際案例來(lái)檢驗(yàn)其評(píng)價(jià)準(zhǔn)確度，這些都是未來(lái)研究值得深入的地方。參考文獻(xiàn)1David B. Audretsch, Albert N. Link，John T. Scott. Public/Private Technology Partnerships：Evaluating SBIR-Supported ResearchJ. Research Policy，2002,31（1）：145158.2Anthony Bartzokas，Sunil Mani. Financial

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