第七章_投資決策原理ppt課件

1、第七章第七章 投資決策原理投資決策原理第一節(jié) 長(zhǎng)期投資概述第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析第三節(jié) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 第四節(jié) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 第五節(jié) 投資決策指標(biāo)的比較一一.企業(yè)投資的意義企業(yè)投資的意義（1企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的我本前提。企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的我本前提。（2企業(yè)投資是公司發(fā)展生產(chǎn)的必要手段。企業(yè)投資是公司發(fā)展生產(chǎn)的必要手段。（3企業(yè)投資是公司降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要方法。企業(yè)投資是公司降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要方法。二二.企業(yè)投資的分類企業(yè)投資的分類 直接投資與間接投資直接投資與間接投資 對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資 獨(dú)立、互斥、相關(guān)投資獨(dú)立、互斥、相關(guān)投資二二.企業(yè)投資的分類企

2、業(yè)投資的分類（一投資與項(xiàng)目投資（一投資與項(xiàng)目投資 投資：是指將財(cái)力投放于一定的對(duì)象，以期投資：是指將財(cái)力投放于一定的對(duì)象，以期望望在未來(lái)獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。在未來(lái)獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。 項(xiàng)目投資：是一種實(shí)體性資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資。項(xiàng)目投資：是一種實(shí)體性資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資。從從性質(zhì)上看，它是企業(yè)直接的、生產(chǎn)性的對(duì)內(nèi)實(shí)物性質(zhì)上看，它是企業(yè)直接的、生產(chǎn)性的對(duì)內(nèi)實(shí)物投投資，通常包括固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資和流資，通常包括固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資和流動(dòng)動(dòng)資金投資等內(nèi)容。資金投資等內(nèi)容。 二二.企業(yè)投資的分類企業(yè)投資的分類（二項(xiàng)目投資的主要類型（二項(xiàng)目投資的主要類型 投資按其對(duì)象不同可分為：實(shí)體投資與金融投資按其

3、對(duì)象不同可分為：實(shí)體投資與金融投資。投資。 實(shí)體資產(chǎn)是指具有物質(zhì)形態(tài)的資產(chǎn)。實(shí)體資產(chǎn)是指具有物質(zhì)形態(tài)的資產(chǎn)。 金融資產(chǎn)是投資者所選擇的、搭配的投資于金融資產(chǎn)是投資者所選擇的、搭配的投資于各種金融工具所形成的資產(chǎn)各種金融工具所形成的資產(chǎn) 。 項(xiàng)目投資主要分為：新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品項(xiàng)目投資主要分為：新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的擴(kuò)張、設(shè)備或廠房的更新和研究與開發(fā)。的擴(kuò)張、設(shè)備或廠房的更新和研究與開發(fā)?！纠}. 判斷題】1.將投資分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資是依據(jù)將投資分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資是依據(jù)投資的內(nèi)容不同所作的分類。（投資的內(nèi)容不同所作的分類。（ ）【答案】【答案】【解析】將投資分為生產(chǎn)性投資和

4、非生產(chǎn)性投資【解析】將投資分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資是依據(jù)投入的領(lǐng)域不同所作的分類。是依據(jù)投入的領(lǐng)域不同所作的分類。2.直接投資的資金所有者和資金使用者是統(tǒng)一直接投資的資金所有者和資金使用者是統(tǒng)一的；而間接投資的資金所有者和資金使用者是分的；而間接投資的資金所有者和資金使用者是分離的。（離的。（ ）【例題. 判斷題】【答案】【答案】【解析】直接投資，投資人將貨幣資金直接投入【解析】直接投資，投資人將貨幣資金直接投入投資項(xiàng)目，形成實(shí)物資產(chǎn)或購(gòu)買現(xiàn)有企業(yè)資產(chǎn)供投資項(xiàng)目，形成實(shí)物資產(chǎn)或購(gòu)買現(xiàn)有企業(yè)資產(chǎn)供自己生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)使用；自己生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)使用； 間接投資，投資者以其資本購(gòu)買公債、公司間接投資，投資者以其

5、資本購(gòu)買公債、公司債券、金融債券或公司股票等，以期獲取投資收債券、金融債券或公司股票等，以期獲取投資收益，真正使用資金的是被投資方。益，真正使用資金的是被投資方。四四.企業(yè)投資過(guò)程分析企業(yè)投資過(guò)程分析1. 投資項(xiàng)目的決策投資項(xiàng)目的決策（1估算出各投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量；估算出各投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量；（2預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，并確定預(yù)期現(xiàn)金預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，并確定預(yù)期現(xiàn)金流量的概率分布和期望值；流量的概率分布和期望值；（3確定資本成本的一般水平即貼現(xiàn)率；確定資本成本的一般水平即貼現(xiàn)率；（4計(jì)算各投資方案現(xiàn)金流入量和流出量的總現(xiàn)計(jì)算各投資方案現(xiàn)金流入量和流出量的總現(xiàn)值；值；四四.企業(yè)投資

6、過(guò)程分析企業(yè)投資過(guò)程分析（5計(jì)算項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、計(jì)算項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等，作出投資方案是否可行的決策。內(nèi)部收益率等，作出投資方案是否可行的決策。（6企業(yè)決策者對(duì)比各種投資方案，并最終選出企業(yè)決策者對(duì)比各種投資方案，并最終選出最佳投資方案。最佳投資方案。 2. 投資項(xiàng)目的實(shí)施與監(jiān)控投資項(xiàng)目的實(shí)施與監(jiān)控3. 投資項(xiàng)目的事后審計(jì)與評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的事后審計(jì)與評(píng)價(jià)五五.企業(yè)投資管理的原則企業(yè)投資管理的原則（1認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)。認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)。（2建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行

7、性分析。資項(xiàng)目的可行性分析。（3及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)。資金供應(yīng)。（4認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。一一. .投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成（一項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)時(shí)間。時(shí)間。 完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期(m)(m)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期(n)(n)

8、建設(shè)起點(diǎn)、投產(chǎn)日、終結(jié)點(diǎn)建設(shè)起點(diǎn)、投產(chǎn)日、終結(jié)點(diǎn) N= m + nN= m + n見(jiàn)圖）見(jiàn)圖）o項(xiàng)目計(jì)算期：項(xiàng)目計(jì)算期：o（二現(xiàn)金流量（二現(xiàn)金流量o 現(xiàn)金流量的定義：是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量的定義：是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)o因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與o現(xiàn)金流出量的通稱?，F(xiàn)金流出量的通稱。0 1 2 m 1 2 3 n 0 1 2 m 1 2 3 n 建設(shè)期建設(shè)期m m年年經(jīng)營(yíng)期經(jīng)營(yíng)期n n年年一一.投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成一一.投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成o在投資決策中，現(xiàn)金流量是評(píng)合投資方案是否可在投資

9、決策中，現(xiàn)金流量是評(píng)合投資方案是否可行的必須先計(jì)算的一個(gè)基礎(chǔ)性數(shù)據(jù)。行的必須先計(jì)算的一個(gè)基礎(chǔ)性數(shù)據(jù)。o按照現(xiàn)金流動(dòng)的方向，可以將投資活動(dòng)的現(xiàn)金流按照現(xiàn)金流動(dòng)的方向，可以將投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量分為現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和凈現(xiàn)金流量。量分為現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和凈現(xiàn)金流量。o按照現(xiàn)金流量的發(fā)生時(shí)間，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量按照現(xiàn)金流量的發(fā)生時(shí)間，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量又可以分為初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)又可以分為初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。金流量。一一.投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成o一般投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量1.1.現(xiàn)金流出量的內(nèi)容現(xiàn)金流出量的內(nèi)容（1 1建設(shè)投資建設(shè)投資（2 2墊

10、支流動(dòng)資產(chǎn)投資墊支流動(dòng)資產(chǎn)投資（3 3付現(xiàn)成本：在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)付現(xiàn)成本：在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)滿足正常經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨滿足正常經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用。幣資金支付的成本費(fèi)用。（4 4各項(xiàng)稅款各項(xiàng)稅款（1 1營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入（2 2回收固定資產(chǎn)余值回收固定資產(chǎn)余值（3 3回收流動(dòng)資金回收流動(dòng)資金（4 4其他現(xiàn)金流入量其他現(xiàn)金流入量2.2.現(xiàn)金流入量的內(nèi)容現(xiàn)金流入量的內(nèi)容 凈現(xiàn)金流量：又稱現(xiàn)金凈流量是在項(xiàng)目計(jì)算期凈現(xiàn)金流量：又稱現(xiàn)金凈流量是在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。特征：所形成的序列指標(biāo)。特征： 1.1.無(wú)論是

11、在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈無(wú)論是在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量；現(xiàn)金流量； 2.2.建設(shè)期的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在建設(shè)期的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量多為正值。經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量多為正值。理論計(jì)算公式：凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量理論計(jì)算公式：凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量 一一.投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一現(xiàn)金流量的構(gòu)成 1. 1.初始現(xiàn)金流量：指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流初始現(xiàn)金流量：指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般包括：量，一般包括：（1 1投資前費(fèi)用。主要包括勘察設(shè)計(jì)費(fèi)、技術(shù)投資前費(fèi)用。主要包括勘察設(shè)計(jì)費(fèi)、技術(shù)

12、資料費(fèi)、土地購(gòu)入費(fèi)用和其他費(fèi)用。資料費(fèi)、土地購(gòu)入費(fèi)用和其他費(fèi)用。（2 2設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用。主要包括投資項(xiàng)目所需設(shè)設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用。主要包括投資項(xiàng)目所需設(shè)備費(fèi)用和設(shè)備安裝費(fèi)用。備費(fèi)用和設(shè)備安裝費(fèi)用。（3 3建筑工程費(fèi)。建筑工程費(fèi)。 （4 4營(yíng)運(yùn)資金的墊支。營(yíng)運(yùn)資金的墊支。（5 5原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入。（原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入。（6 6不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)。不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)。（一現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一現(xiàn)金流量的構(gòu)成 2. 2.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：指投資項(xiàng)目投入使用后，在營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。一般按年度計(jì)算。流出的數(shù)量。一般

13、按年度計(jì)算。 3.3.終結(jié)現(xiàn)金流量：主要包括：（終結(jié)現(xiàn)金流量：主要包括：（1 1固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入指扣除了所需要上繳的的殘值收入或變價(jià)收入指扣除了所需要上繳的稅金等支出后的凈收入）；（稅金等支出后的凈收入）；（2 2原有墊支在各種原有墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回；（流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回；（3 3停止使用的土地停止使用的土地的變價(jià)收入等。的變價(jià)收入等。二二.凈現(xiàn)金流量的計(jì)算凈現(xiàn)金流量的計(jì)算1.1.初始現(xiàn)金流量：開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量：開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量一般包括如下的幾個(gè)部分：一般包括如下的幾個(gè)部分： 1 1、固定資產(chǎn)上的投資。包括固定資產(chǎn)的購(gòu)入、固定資

14、產(chǎn)上的投資。包括固定資產(chǎn)的購(gòu)入或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等?；蚪ㄔ斐杀?、運(yùn)輸成本和安裝成本等。 2 2、流動(dòng)資產(chǎn)上的投資。包括對(duì)材料、在產(chǎn)品、流動(dòng)資產(chǎn)上的投資。包括對(duì)材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)的投資。產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)的投資。 3 3、其他投資費(fèi)用。指與長(zhǎng)期投資有關(guān)的職工、其他投資費(fèi)用。指與長(zhǎng)期投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)用等。培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)用等。 4 4、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。這主要是指固、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。這主要是指固定資產(chǎn)更新時(shí)原有固定資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金收入。定資產(chǎn)更新時(shí)原有固定資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金收入。2.2.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量利潤(rùn)指標(biāo)

15、向現(xiàn)金流量指標(biāo)的轉(zhuǎn)化推導(dǎo)利潤(rùn)指標(biāo)向現(xiàn)金流量指標(biāo)的轉(zhuǎn)化推導(dǎo)凈利潤(rùn)收入本錢所得稅凈利潤(rùn)收入本錢所得稅 收入（付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本）所得稅收入（付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本）所得稅非付現(xiàn)成本：折舊、費(fèi)用攤銷等非付現(xiàn)成本：折舊、費(fèi)用攤銷等嚴(yán)格計(jì)算公式：嚴(yán)格計(jì)算公式：凈凈利利潤(rùn)潤(rùn)非非付付現(xiàn)現(xiàn)成成本本非非付付現(xiàn)現(xiàn)成成本本）（）付付現(xiàn)現(xiàn)成成本本（營(yíng)營(yíng)業(yè)業(yè)收收入入營(yíng)營(yíng)業(yè)業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量TTT113.3.終結(jié)現(xiàn)金流量項(xiàng)目結(jié)束）終結(jié)現(xiàn)金流量項(xiàng)目結(jié)束）（1 1墊支流動(dòng)資金收回（）（墊支流動(dòng)資金收回（）（2 2殘值回收（）殘值回收（）為何用現(xiàn)金流量而不用利潤(rùn)進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估為何用現(xiàn)金流量而不用利潤(rùn)進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值收付實(shí)

16、現(xiàn)制收付實(shí)現(xiàn)制利潤(rùn)的計(jì)算主觀性太強(qiáng)，認(rèn)為影響項(xiàng)目評(píng)估準(zhǔn)確性利潤(rùn)的計(jì)算主觀性太強(qiáng)，認(rèn)為影響項(xiàng)目評(píng)估準(zhǔn)確性T折折余余價(jià)價(jià)值值）值值（實(shí)實(shí)際際殘殘值值賬賬面面殘殘值值回回收收額額實(shí)實(shí)際際殘殘二二.凈現(xiàn)金流量的計(jì)算凈現(xiàn)金流量的計(jì)算 三、項(xiàng)目計(jì)算期三、項(xiàng)目計(jì)算期 項(xiàng)目計(jì)算期：是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始項(xiàng)目計(jì)算期：是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的全部時(shí)間，用到最終清理結(jié)束的全部時(shí)間，用n表示。表示。 項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期n）=建設(shè)期建設(shè)期+經(jīng)營(yíng)期經(jīng)營(yíng)期 建設(shè)期的第一年初建設(shè)期的第一年初 (記作第記作第0年年) ，稱為建設(shè)，稱為建設(shè)起點(diǎn)。起點(diǎn)。 建設(shè)期的最后一年末，稱為投產(chǎn)日。建設(shè)期的最后一年末，

17、稱為投產(chǎn)日。 項(xiàng)目計(jì)算期的最后一年末，稱為終結(jié)點(diǎn)。項(xiàng)目計(jì)算期的最后一年末，稱為終結(jié)點(diǎn)。 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期：是指從項(xiàng)目投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期：是指從項(xiàng)目投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)的時(shí)間間隔，也叫壽命期。時(shí)間間隔，也叫壽命期。 （1現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流出量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算現(xiàn)金流出量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流出，包括以下五個(gè)方面：流出，包括以下五個(gè)方面： 建設(shè)投資含更改投資）。建設(shè)投資主要有建設(shè)投資含更改投資）。建設(shè)投資主要有兩個(gè)方面：固定資產(chǎn)投資，包括固定資產(chǎn)的購(gòu)置兩個(gè)方面：固定資產(chǎn)投資，包括固定資產(chǎn)的購(gòu)

18、置成本或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等。成本或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等。 無(wú)形資產(chǎn)投資。建設(shè)投資是建設(shè)期發(fā)生的主無(wú)形資產(chǎn)投資。建設(shè)投資是建設(shè)期發(fā)生的主要現(xiàn)金流出量。要現(xiàn)金流出量。（1現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 墊支的流動(dòng)資金。墊支的流動(dòng)資金是指投資墊支的流動(dòng)資金。墊支的流動(dòng)資金是指投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后為開展正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而投放在流項(xiàng)目建成投產(chǎn)后為開展正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而投放在流動(dòng)資產(chǎn)存貨、應(yīng)收賬款等上的營(yíng)運(yùn)資金。動(dòng)資產(chǎn)存貨、應(yīng)收賬款等上的營(yíng)運(yùn)資金。 建設(shè)投資與墊支的流動(dòng)資金合稱為項(xiàng)目的原建設(shè)投資與墊支的流動(dòng)資金合稱為項(xiàng)目的原始總投資。始總投資。 付現(xiàn)成本或經(jīng)營(yíng)成本）。付現(xiàn)成本是指在付現(xiàn)成本或經(jīng)營(yíng)成本）。

19、付現(xiàn)成本是指在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而需用現(xiàn)金支付的經(jīng)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而需用現(xiàn)金支付的本錢。它是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)最主要的現(xiàn)金流出量。本錢。它是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)最主要的現(xiàn)金流出量。（1現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本=變動(dòng)成本付現(xiàn)的固定成本變動(dòng)成本付現(xiàn)的固定成本 =總成本一折舊額及攤銷額）總成本一折舊額及攤銷額） 所得稅額。所得稅額是指投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)所得稅額。所得稅額是指投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，因應(yīng)納稅所得額增加而增加的所得稅。后，因應(yīng)納稅所得額增加而增加的所得稅。 其他現(xiàn)金流出量。其他現(xiàn)金流出量已不包括其他現(xiàn)金流出量。其他現(xiàn)金流出量已不包括在以上內(nèi)容中的現(xiàn)金輸出項(xiàng)目。在以上內(nèi)容中的現(xiàn)金

20、輸出項(xiàng)目。（2現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流入量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期現(xiàn)金流入量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流入。內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流入。1.營(yíng)業(yè)收入：項(xiàng)目投產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)的全部營(yíng)業(yè)收入。營(yíng)業(yè)收入：項(xiàng)目投產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)的全部營(yíng)業(yè)收入。 2.固定資產(chǎn)的余值：固定資產(chǎn)殘值收入或中途轉(zhuǎn)讓固定資產(chǎn)的余值：固定資產(chǎn)殘值收入或中途轉(zhuǎn)讓時(shí)的變價(jià)收入。時(shí)的變價(jià)收入。3.回收流動(dòng)資金：項(xiàng)目計(jì)算期結(jié)束時(shí)，收回原來(lái)投回收流動(dòng)資金：項(xiàng)目計(jì)算期結(jié)束時(shí)，收回原來(lái)投放在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的營(yíng)運(yùn)資金。放在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的營(yíng)運(yùn)資金。4. 其它現(xiàn)金流入量其它現(xiàn)金流入量

21、 注意：注意：2與與3統(tǒng)稱為回收額。統(tǒng)稱為回收額?，F(xiàn)金流入在經(jīng)營(yíng)期發(fā)生?，F(xiàn)金流入在經(jīng)營(yíng)期發(fā)生。當(dāng)流入量大于流出量，凈流量為正值；反之，凈當(dāng)流入量大于流出量，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值。流量為負(fù)值。 四、不考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 現(xiàn)金凈流量可分為建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量和經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金凈流量。 1）. 建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 現(xiàn)金凈流量= 該年投資額2）. 經(jīng)營(yíng)期營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算經(jīng)營(yíng)期營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入（總成本（總成本折舊額）折舊額） =利潤(rùn)利潤(rùn)+折舊額折舊額 如有無(wú)形資產(chǎn)攤銷額，那么：如有無(wú)形資產(chǎn)攤銷額，

22、那么： 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本=總成本總成本折舊額及攤銷額折舊額及攤銷額3）. 經(jīng)營(yíng)期終結(jié)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算經(jīng)營(yíng)期終結(jié)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量+回收額回收額【例題. 單選題】 已知其完整工業(yè)投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資為2000萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)為200萬(wàn)元，開辦費(fèi)投資為100萬(wàn)元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第3年的總營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用為1000萬(wàn)元，同年的折舊額為200萬(wàn)元、無(wú)形資產(chǎn)攤銷額為40萬(wàn)元，則投產(chǎn)后第3年用于計(jì)算凈現(xiàn)金流量的經(jīng)營(yíng)成本為（ ）萬(wàn)元。 A.1300 B.760 C.700 D.300【例題. 單選題】【答案】B【解析】本題的主要考核點(diǎn)是計(jì)算運(yùn)營(yíng)期凈現(xiàn)金【解析】本題的

23、主要考核點(diǎn)是計(jì)算運(yùn)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量的經(jīng)營(yíng)成本的含義及其構(gòu)成。經(jīng)營(yíng)成本，即流量的經(jīng)營(yíng)成本的含義及其構(gòu)成。經(jīng)營(yíng)成本，即付現(xiàn)的營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用。付現(xiàn)的營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用。付現(xiàn)的營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用付現(xiàn)的營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用=營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用-非付現(xiàn)的營(yíng)非付現(xiàn)的營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用業(yè)成本費(fèi)用=營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用-（折舊攤銷）（折舊攤銷） =1000-200- 40=760萬(wàn)元）萬(wàn)元）注意：開辦費(fèi)投資注意：開辦費(fèi)投資200萬(wàn)元是在實(shí)際發(fā)生時(shí)全額萬(wàn)元是在實(shí)際發(fā)生時(shí)全額計(jì)入管理費(fèi)用非付現(xiàn)的營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用），所以，計(jì)入管理費(fèi)用非付現(xiàn)的營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用），所以，第第3年經(jīng)營(yíng)成本的計(jì)算不再需要從營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用中年經(jīng)營(yíng)成本的計(jì)算不再需要從營(yíng)業(yè)成

24、本費(fèi)用中扣減開辦費(fèi)推銷?？蹨p開辦費(fèi)推銷。 五、考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)五、考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算算 1）. 稅后成本與稅后收入稅后成本與稅后收入 稅后成本稅后成本=實(shí)際支付額（實(shí)際支付額（1所得所得稅稅率）稅稅率） 稅后收入稅后收入=收入金額（收入金額（1所得稅所得稅稅率）稅率）【例題】從項(xiàng)目投資的角度看，在計(jì)算【例題】從項(xiàng)目投資的角度看，在計(jì)算完整工業(yè)完整工業(yè)投資項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)期所得稅前凈現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)期所得稅前凈現(xiàn)金流量時(shí)，不需時(shí)，不需要考慮的因素是（要考慮的因素是（ ）。）。 A.營(yíng)業(yè)稅金及附加營(yíng)業(yè)稅金及附加 B.資本化利息資本化利息 C.營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入 D.經(jīng)營(yíng)成

25、本經(jīng)營(yíng)成本【例題【例題. 單選題】單選題】【答案】【答案】 B【解析】完整工業(yè)投資項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期所得稅前凈現(xiàn)【解析】完整工業(yè)投資項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期所得稅前凈現(xiàn)金流量金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入- 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出=營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入-經(jīng)營(yíng)成本經(jīng)營(yíng)成本-營(yíng)業(yè)稅金及附加營(yíng)業(yè)稅金及附加 由上式可知，營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)成本和營(yíng)業(yè)稅金由上式可知，營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)成本和營(yíng)業(yè)稅金及附加均影響完整工業(yè)投資項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期所得稅前及附加均影響完整工業(yè)投資項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期所得稅前凈現(xiàn)金流量。凈現(xiàn)金流量?！纠}【例題. 單選題】單選題】 從項(xiàng)目投資的角度看，即站在以整個(gè)企業(yè)作為從項(xiàng)目投資的角度看，即站在以整個(gè)企業(yè)作為投資主體的情形下，

26、負(fù)債籌資的利息無(wú)論是資投資主體的情形下，負(fù)債籌資的利息無(wú)論是資本化利息還是費(fèi)用化利息屬于籌資活動(dòng)的現(xiàn)金本化利息還是費(fèi)用化利息屬于籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出，不屬于項(xiàng)目投資引起的現(xiàn)金流量，即屬于流出，不屬于項(xiàng)目投資引起的現(xiàn)金流量，即屬于無(wú)關(guān)現(xiàn)金流量。無(wú)關(guān)現(xiàn)金流量。 2）.折舊的抵稅作用折舊的抵稅作用 折舊在投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析中應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：折舊在投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析中應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：折舊費(fèi)用不是一種現(xiàn)金流量。折舊費(fèi)用不是一種現(xiàn)金流量?？鄢叟f費(fèi)用以后的凈收益不是現(xiàn)金流量?？鄢叟f費(fèi)用以后的凈收益不是現(xiàn)金流量。折舊費(fèi)用是稅法允許計(jì)入成本的，但要運(yùn)用折舊費(fèi)用是稅法允許計(jì)入成本的，但要運(yùn)用稅法允許使用的折

27、舊方法。稅法允許使用的折舊方法。折舊費(fèi)用能對(duì)稅收產(chǎn)生影響，從而通過(guò)稅收折舊費(fèi)用能對(duì)稅收產(chǎn)生影響，從而通過(guò)稅收會(huì)對(duì)現(xiàn)金流量具有間接的影響。會(huì)對(duì)現(xiàn)金流量具有間接的影響。 3）. 稅后現(xiàn)金流量稅后現(xiàn)金流量建設(shè)期現(xiàn)金凈流量建設(shè)期現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)期營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)期營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)期的終結(jié)現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)期的終結(jié)現(xiàn)金凈流量可根據(jù)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量加可根據(jù)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量加上回收額就可得出。上回收額就可得出。 3）.稅后現(xiàn)金流量稅后現(xiàn)金流量 在考慮所得稅因素之后，經(jīng)營(yíng)期的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈在考慮所得稅因素之后，經(jīng)營(yíng)期的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量可按下列方法計(jì)算：流量可按下列方法計(jì)算： 根據(jù)現(xiàn)金凈流量的定義計(jì)算根據(jù)現(xiàn)金凈流量的定義計(jì)

28、算 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本所得稅所得稅 根據(jù)年末經(jīng)營(yíng)成果計(jì)算根據(jù)年末經(jīng)營(yíng)成果計(jì)算 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量=稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)+折舊額折舊額3）.稅后現(xiàn)金流量稅后現(xiàn)金流量 根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量=稅后收入稅后收入稅后成本稅后成本+折舊抵稅額折舊抵稅額 =營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)收入（1所得稅率）所得稅率）付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（1所得稅率）所得稅率）+折舊額所得稅折舊額所得稅率率六、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題六、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題 （一現(xiàn)金流量的假設(shè)（一現(xiàn)金流量的假設(shè) 1. 全投資假設(shè)全投資假設(shè) 2. 建設(shè)期投入

29、全部資金假設(shè)建設(shè)期投入全部資金假設(shè) 3. 項(xiàng)目投資的經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)項(xiàng)目投資的經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè) 4. 時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè) 5. 確定性假設(shè)確定性假設(shè) （一現(xiàn)金流量的假設(shè)（一現(xiàn)金流量的假設(shè) 建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初發(fā)生；建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初發(fā)生；墊支的流動(dòng)資金在建設(shè)期的最后一年末即經(jīng)營(yíng)期墊支的流動(dòng)資金在建設(shè)期的最后一年末即經(jīng)營(yíng)期的第一年初發(fā)生；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的營(yíng)業(yè)收入、付的第一年初發(fā)生；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的營(yíng)業(yè)收入、付現(xiàn)成本、折舊攤銷等）、利潤(rùn)、所得稅等項(xiàng)目現(xiàn)成本、折舊攤銷等）、利潤(rùn)、所得稅等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理中的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項(xiàng)目最

30、終報(bào)廢或清理中途出售項(xiàng)目除外），回收流動(dòng)資金均發(fā)生在經(jīng)營(yíng)途出售項(xiàng)目除外），回收流動(dòng)資金均發(fā)生在經(jīng)營(yíng)期最后一年末。期最后一年末。 （二現(xiàn)金流量的估算（二現(xiàn)金流量的估算 1.區(qū)分相關(guān)成本和無(wú)關(guān)成本區(qū)分相關(guān)成本和無(wú)關(guān)成本 （1沉落成本沉落成本 沉落成本是過(guò)去發(fā)生的支出，而不是新增成沉落成本是過(guò)去發(fā)生的支出，而不是新增成本。這一成本是由于過(guò)去的決策所引起的，對(duì)企本。這一成本是由于過(guò)去的決策所引起的，對(duì)企業(yè)當(dāng)前的投資決策不產(chǎn)生任何影響。業(yè)當(dāng)前的投資決策不產(chǎn)生任何影響。 （2機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本 在投資決策中，如果選擇了某一投資項(xiàng)目，在投資決策中，如果選擇了某一投資項(xiàng)目，就會(huì)放棄其他投資項(xiàng)目，其他投資機(jī)會(huì)可能

31、取得就會(huì)放棄其他投資項(xiàng)目，其他投資機(jī)會(huì)可能取得的收益就是本項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。的收益就是本項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。 （二現(xiàn)金流量的估算（二現(xiàn)金流量的估算 2.對(duì)公司其他部門的影響 一個(gè)項(xiàng)目建成后，該項(xiàng)目會(huì)對(duì)公司的其他部門和產(chǎn)品產(chǎn)生影響，這些影響所引起的現(xiàn)金流量變化應(yīng)計(jì)入項(xiàng)目現(xiàn)金流量。 3. 對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響 與項(xiàng)目相關(guān)的新增流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額即凈營(yíng)運(yùn)資金應(yīng)計(jì)入項(xiàng)目現(xiàn)金流量。【例題. 單選題】 某公司下屬兩個(gè)分廠，一分廠從事生物醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，年銷售收入3000萬(wàn)元，現(xiàn)在二分廠準(zhǔn)備投資一項(xiàng)目從事生物醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年為二分廠帶來(lái)銷售收入2000萬(wàn)元，但由于和一分廠形成競(jìng)爭(zhēng)，

32、每年使得一分廠銷售收入減少400萬(wàn)元，那么從該公司的角度出發(fā)，二分廠投資該項(xiàng)目預(yù)計(jì)的年現(xiàn)金流入為（ ）萬(wàn)元。 A.5000 B.2000 C.4600 D.1600【例題. 單選題】【答案】【答案】D【解析】估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)當(dāng)注意：必須是項(xiàng)目【解析】估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)當(dāng)注意：必須是項(xiàng)目增量現(xiàn)金流量；考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門的影增量現(xiàn)金流量；考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門的影響。綜合考慮以上因素，二分廠投資該項(xiàng)目預(yù)計(jì)響。綜合考慮以上因素，二分廠投資該項(xiàng)目預(yù)計(jì)的年現(xiàn)金流入的年現(xiàn)金流入=2000-400=1600萬(wàn)元）。萬(wàn)元）。一分廠年銷售收入一分廠年銷售收入3000萬(wàn)元為無(wú)關(guān)現(xiàn)金流量。萬(wàn)元為無(wú)關(guān)現(xiàn)金流量。第三

33、節(jié)第三節(jié) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法折現(xiàn)指標(biāo)折現(xiàn)指標(biāo) 折現(xiàn)指標(biāo)也稱為動(dòng)態(tài)指標(biāo)，即考慮資金折現(xiàn)指標(biāo)也稱為動(dòng)態(tài)指標(biāo)，即考慮資金時(shí)間時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。包括：價(jià)值因素的指標(biāo)。包括： 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(NPV)凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率NPVR）現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)PI）內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率IRR） 折現(xiàn)折現(xiàn)指標(biāo)指標(biāo)一一.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV） 1.凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計(jì)凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。式中：式中： n項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期與經(jīng)營(yíng)期）項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期與經(jīng)營(yíng)期） NCFt 第第t年的現(xiàn)金凈流量；年的現(xiàn)金凈流量；

34、 （P/F，i，t）第第 t 年、貼現(xiàn)率為年、貼現(xiàn)率為i的復(fù)的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。利現(xiàn)值系數(shù)。 nttiFPNCFt0),/(凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值 凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是：凈現(xiàn)值大于或等凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是：凈現(xiàn)值大于或等于零是項(xiàng)目可行的必要條件。于零是項(xiàng)目可行的必要條件。nttiNCFt0)1(凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟o第一步，計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量。第一步，計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量。o第二步，計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值。第二步，計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值。o（1將每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。將每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。假如假如o每年的每年的NCF相等，則按年金法折算成現(xiàn)值；假相等，則按

35、年金法折算成現(xiàn)值；假如如o每年的每年的 NCF不相等，則先對(duì)每年的不相等，則先對(duì)每年的NCF進(jìn)行進(jìn)行折折o現(xiàn)，然后加以合計(jì)?，F(xiàn)，然后加以合計(jì)。o（2將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。o（3計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值。計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值。o第三步，計(jì)算凈現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：第三步，計(jì)算凈現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：第三節(jié)第三節(jié) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法1.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，建設(shè)期為零時(shí)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，建設(shè)期為零時(shí)2. 經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)年

36、金現(xiàn)值系數(shù)投資現(xiàn)值投資現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=（經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流量（經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流量各年的現(xiàn)值系數(shù)）各年的現(xiàn)值系數(shù)）投資現(xiàn)值投資現(xiàn)值一一.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV）o例例7-4：假設(shè)資本成本為：假設(shè)資本成本為10%。甲方案每。甲方案每年年o的的NCF相等，計(jì)算如下。相等，計(jì)算如下。o NPV未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值一初始投未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值一初始投資額資額o =NCFPVIFAi，n -10000o =3200PVIFA10%，5 -10000o =32003.791-10000=2131(元元)o乙方案每年的乙方案每年的NCF不相等，故列表不相等，故列表7一一3計(jì)計(jì)o算如下。算如下。P227一一

37、.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV）o2. 凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則o在只有一個(gè)備選方案時(shí)，凈現(xiàn)值為正者則采在只有一個(gè)備選方案時(shí)，凈現(xiàn)值為正者則采o納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納。在有多個(gè)備選方案納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納。在有多個(gè)備選方案的的o互斥項(xiàng)目選擇決策中，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值是正值中互斥項(xiàng)目選擇決策中，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值是正值中的的o最大者。最大者。o 從上面計(jì)算中我們可以看出，甲方案的凈從上面計(jì)算中我們可以看出，甲方案的凈現(xiàn)現(xiàn)o值大于乙方案的凈現(xiàn)值，故大華公司應(yīng)選用甲值大于乙方案的凈現(xiàn)值，故大華公司應(yīng)選用甲方方o案。案。第三節(jié)第三節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 3.凈現(xiàn)值是一個(gè)貼現(xiàn)的絕對(duì)值正指標(biāo)。 優(yōu)點(diǎn)

38、：一是綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能較合理地優(yōu)點(diǎn)：一是綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能較合理地反映了投資項(xiàng)目的真正經(jīng)濟(jì)價(jià)值；二是考慮了項(xiàng)目反映了投資項(xiàng)目的真正經(jīng)濟(jì)價(jià)值；二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金凈流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性計(jì)算期的全部現(xiàn)金凈流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一；三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性。的統(tǒng)一；三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性。缺點(diǎn)：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際投資收益率水缺點(diǎn)：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際投資收益率水平；當(dāng)各項(xiàng)目投資額不同時(shí)，難以確定最優(yōu)的投資平；當(dāng)各項(xiàng)目投資額不同時(shí)，難以確定最優(yōu)的投資項(xiàng)目。項(xiàng)目。二二.內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率IRR） 內(nèi)含報(bào)酬率又稱內(nèi)部收益率，是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年

39、現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)數(shù)等于零時(shí)的貼現(xiàn)率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。 nttIRRFPNCFt00),/(內(nèi)含報(bào)酬率評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行的必要條件是：內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于貼現(xiàn)率。二二.內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率IRR）1.特殊情況應(yīng)滿足三個(gè)條件：特殊情況應(yīng)滿足三個(gè)條件：（1經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等；（2全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入；全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入；（3建設(shè)期為零。建設(shè)期為零。 經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量NCF）年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)P/A，IRR，t）投資總額投資總額=0二二.內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率IRR）o內(nèi)含報(bào)

40、酬率計(jì)算的程序如下：內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算的程序如下：o（1） 計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)P/A，IRR，t）o 年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)=投資總額投資總額經(jīng)營(yíng)期每年經(jīng)營(yíng)期每年相等的相等的o現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量o（2根據(jù)計(jì)算出來(lái)的年金現(xiàn)值系數(shù)與已知根據(jù)計(jì)算出來(lái)的年金現(xiàn)值系數(shù)與已知的年限的年限on，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定內(nèi)含報(bào)酬率的，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定內(nèi)含報(bào)酬率的范圍。范圍。o（3） 用插入法求出內(nèi)含報(bào)酬率。用插入法求出內(nèi)含報(bào)酬率。第三節(jié)第三節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 一般情況經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等 ） 采用逐次測(cè)試法，計(jì)算步驟如下： （1） 估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率i1，如果NPV0，

41、說(shuō)明IRRi1，重新估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率i2，如果NPV0，說(shuō)明IRR0 時(shí),NPVR0, PI1, IRRi 當(dāng)NPV=0 時(shí),NPVR=0, PI=1, IRR=i 當(dāng)NPV0 時(shí),NPVR0, PI1, IRR0；包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期3年等于項(xiàng)目計(jì)算期的一半，不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期2年小于運(yùn)營(yíng)期5年的一半；投資收益率30%）高于基準(zhǔn)投資收益率15%）；所以投資方案完全具備財(cái)務(wù)可行性。資料一：某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資，該投資活資料一：某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資，該投資活動(dòng)需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)動(dòng)需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)200萬(wàn)萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資元，無(wú)形資產(chǎn)投資25萬(wàn)元，營(yíng)運(yùn)資

42、金的墊萬(wàn)元，營(yíng)運(yùn)資金的墊支額為支額為60萬(wàn)元，固定資產(chǎn)使用壽命為萬(wàn)元，固定資產(chǎn)使用壽命為5年，年，預(yù)計(jì)殘值凈收入預(yù)計(jì)殘值凈收入10萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊，無(wú)形資產(chǎn)從投產(chǎn)年份起分舊，無(wú)形資產(chǎn)從投產(chǎn)年份起分5年攤銷完畢。年攤銷完畢。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)增加年?duì)I業(yè)收入該項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)增加年?duì)I業(yè)收入210萬(wàn)萬(wàn)元，年付現(xiàn)成本元，年付現(xiàn)成本80萬(wàn)元，全部營(yíng)運(yùn)資金于萬(wàn)元，全部營(yíng)運(yùn)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。資料二：假設(shè)不考慮營(yíng)業(yè)終結(jié)點(diǎn)一次回收。資料二：假設(shè)不考慮營(yíng)業(yè)稅金及附加，公司適用的所得稅稅率為稅金及附加，公司適用的所得稅稅率為25%，設(shè)定的折現(xiàn)率為，設(shè)定的折現(xiàn)率為10%，要求：(1)計(jì)算

43、該投資項(xiàng)目固定資產(chǎn)年折舊額；無(wú)形資產(chǎn)年攤銷額；（2計(jì)算投產(chǎn)后各年稅前利潤(rùn)；（3計(jì)算投產(chǎn)后各年的所得稅（4計(jì)算該投資項(xiàng)目每年稅后凈利潤(rùn)（5計(jì)算該投資項(xiàng)目稅后凈現(xiàn)金流量（6計(jì)算該投資項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)（7評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。（1 1固定資產(chǎn)年折舊額固定資產(chǎn)年折舊額= =（200-10200-10）/5=38/5=38萬(wàn)元）萬(wàn)元） 無(wú)形資產(chǎn)年攤銷額無(wú)形資產(chǎn)年攤銷額=25/5=5=25/5=5萬(wàn)元）萬(wàn)元）（2 2各年稅前利潤(rùn)各年稅前利潤(rùn)=210-80-38-5=87=210-80-38-5=87萬(wàn)元）萬(wàn)元）（3 3投產(chǎn)后各年的所得稅投產(chǎn)后各年的所得稅=87=8725%=21.75

44、25%=21.75萬(wàn)元）萬(wàn)元）（4 4該投資項(xiàng)目每年稅后凈利潤(rùn)該投資項(xiàng)目每年稅后凈利潤(rùn)=87-21.75=65.25=87-21.75=65.25萬(wàn)元）萬(wàn)元）（5 5該投資項(xiàng)目該投資項(xiàng)目1414年稅后凈現(xiàn)金流量年稅后凈現(xiàn)金流量=65.25+38+5=108.25=65.25+38+5=108.25萬(wàn)元）萬(wàn)元） 終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量=108.25+10+60=178.25=108.25+10+60=178.25萬(wàn)元）萬(wàn)元）（6 6靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期= =（200+25+60200+25+60）/108.25/108.25 =2.63( =2.63(年年) )凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=1

45、08.25=108.25（P/A,10%,5P/A,10%,5）+70+70（P/F,10%,5P/F,10%,5）-285-285 =108.25 =108.253.791+703.791+700.621-2850.621-285 =168.85 =168.85萬(wàn)元）萬(wàn)元） 獲利指數(shù)獲利指數(shù)=453.85/285=1.59=453.85/285=1.59（7 7凈現(xiàn)值大于零，獲利指數(shù)大于凈現(xiàn)值大于零，獲利指數(shù)大于1 1，該項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行。，該項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行。第七章第七章 投資決策原理同步練習(xí)題投資決策原理同步練習(xí)題o2. 某企業(yè)欲購(gòu)進(jìn)一套新設(shè)備，要支付某企業(yè)欲購(gòu)進(jìn)一套新設(shè)備，要支付400萬(wàn)元，萬(wàn)

46、元，該設(shè)備的使用壽命為該設(shè)備的使用壽命為4 年，無(wú)殘值，采用直線年，無(wú)殘值，采用直線法計(jì)提折舊。預(yù)計(jì)每年可產(chǎn)生稅前凈利法計(jì)提折舊。預(yù)計(jì)每年可產(chǎn)生稅前凈利140萬(wàn)萬(wàn)元，如果所得稅稅率為元，如果所得稅稅率為40%，則回收期為（），則回收期為（）年。年。oA.4.5 B.2.9 C.2.2 D.3.2第七章第七章 投資決策原理同步練習(xí)題投資決策原理同步練習(xí)題4.某企業(yè)準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)各項(xiàng)支出如下：投資前費(fèi)用 2 000元，設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用8 000元，設(shè)備安裝費(fèi)用1 000元，建筑工程費(fèi)用6 000元，投產(chǎn)時(shí)需墊支營(yíng)運(yùn)資金3 000元，不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)按總支出的3% 計(jì)算，則該生產(chǎn)線的投資總額為（）元

47、。 A.20000 B.21000 C.17000 D.17850第七章第七章 投資決策原理同步練習(xí)題投資決策原理同步練習(xí)題o10.某投資項(xiàng)目原始投資為12萬(wàn)元，當(dāng)年完工投產(chǎn)，有效期3 年，每年可獲得現(xiàn)金凈流量4.6萬(wàn)元，則該項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率為（）。oA.6.68% B.7.33% C.7.68%D. 8.32%第七章第七章 投資決策原理同步練習(xí)題投資決策原理同步練習(xí)題14.某投資方案貼現(xiàn)率為18% 時(shí)，凈現(xiàn)值為-3.17，貼現(xiàn)率為16%時(shí)，凈現(xiàn)值為6.12 萬(wàn)元，則該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為（）。A.14.68% B.16.68%C.17.32%D.18.32%第七章第七章 投資決策原理同步練習(xí)題投

48、資決策原理同步練習(xí)題2.【資料】E 公司某項(xiàng)目投資期為2 年，每年投資200萬(wàn)元。第3 年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時(shí)墊支流動(dòng)資金50萬(wàn)元，于項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回，項(xiàng)目有效期為6 年，凈殘值40萬(wàn)元，按直線法折舊。每年?duì)I業(yè)收入400萬(wàn)元，付現(xiàn)成本280萬(wàn)元。公司所得稅稅率30%，資金成本10%。【要求】計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量；列出項(xiàng)目的現(xiàn)金流量計(jì)算表；計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率，并判斷項(xiàng)目是否可行。第七章第七章 投資決策原理同步練習(xí)題投資決策原理同步練習(xí)題3.【資料】假設(shè)某公司計(jì)劃購(gòu)置一個(gè)銅礦，需要投資600 000元。該公司購(gòu)置銅礦以后，需要購(gòu)置運(yùn)輸設(shè)備將礦石運(yùn)送到冶煉廠。公司在購(gòu)置運(yùn)輸設(shè)備時(shí)

49、有兩種方案，方案甲是投資400 000元購(gòu)買卡車，而方案乙是投資4 400 000元安裝一套礦石運(yùn)送線。如果該公司采用方案甲，卡車的燃料費(fèi)、人工費(fèi)和其他費(fèi)用將會(huì)高于運(yùn)送線的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。假設(shè)該投資項(xiàng)目的使用期為1年，1年以后，銅礦的礦石會(huì)耗竭。同時(shí)，假設(shè)方案甲的預(yù)期稅后凈利為1280 000元，方案乙的預(yù)期稅后凈利為6 000 000元。第七章第七章 投資決策原理同步練習(xí)題投資決策原理同步練習(xí)題 方案甲和方案乙的資本成本均為10%，且比較穩(wěn)定?！疽蟆浚?分別計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率；（2根據(jù)計(jì)算結(jié)果作出投資決策并簡(jiǎn)單闡述理由。第七章第七章 投資決策原理同步練習(xí)題答案投資決策原理同步練習(xí)題

50、答案2.【知】投資期n=2，每年投資200萬(wàn)元，第3年墊支流動(dòng)資金50萬(wàn)元，有效期N=6，凈殘值40萬(wàn)元，采用直線法折舊，銷售收入400萬(wàn)元，付現(xiàn)成本280萬(wàn)元，稅率30%，i=10%【求】NPA，PI，IRR及項(xiàng)目是否可行?！窘狻縋2271每年折舊=（200+200-40）6=60萬(wàn)元）每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入（1一稅率一付現(xiàn)成本（1一稅率十折舊稅率=400 （1一30%）-280 （1一30%）+6030%=102萬(wàn)元）第七章第七章 投資決策原理同步練習(xí)題答案投資決策原理同步練習(xí)題答案（2投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。工程 第0年 第1年 第2年 第3-7年 第8年初始投資 -200 -200運(yùn)營(yíng)

51、資金墊支 -50營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 102 102運(yùn)營(yíng)資金回收 50凈殘值 40現(xiàn)金流量 -200 -200 -50 102 192第七章第七章 投資決策原理同步練習(xí)題答案投資決策原理同步練習(xí)題答案（3凈現(xiàn)值計(jì)算。NPV=192PV1F10%，8+102PVIFA10%，5PVIF10%，2-50PVIF10%，2-200PVIF10%，1-200=-14.04萬(wàn)元）第七章第七章 投資決策原理同步練習(xí)題答案投資決策原理同步練習(xí)題答案（4獲利指數(shù)=409.063/423.1=0.97（5r=10%，則NPV=-14.4萬(wàn)元）R=9%，則NPV=4.97萬(wàn)元）內(nèi)含報(bào)酬率=9.26%【答】項(xiàng)目不可行。第七

52、章第七章 投資決策原理同步練習(xí)題答案投資決策原理同步練習(xí)題答案3.【知】投資60萬(wàn)元，甲方案：投資40萬(wàn)元購(gòu)車，預(yù)期稅后凈利128萬(wàn)元；乙方案投資440萬(wàn)元，預(yù)期稅后凈利128萬(wàn)元。有效期N=1，甲乙兩方案成本均為10%?！厩蟆浚?兩方案NPA，IRR。（2根據(jù)計(jì)算結(jié)果作出投資決策并簡(jiǎn)單闡述理由。第七章第七章 投資決策原理同步練習(xí)題答案投資決策原理同步練習(xí)題答案【解】（1兩方案NPA，IRR。NPV甲=-40+128PVIF10%，1=76.352萬(wàn)元）NPV乙=-44+600PVIF10%，1=105.4萬(wàn)元）IRR甲=128/40-1=2.2IRR乙=600/440-1=0.364（2根據(jù)

53、計(jì)算結(jié)果作出投資決策并簡(jiǎn)單闡述理由。 方案甲和方案乙的資本成本是穩(wěn)定的，該公司能夠按照10% 的資本成本籌集所需的資本，且方案乙的凈現(xiàn)值較高，同時(shí)，籌集較多的資本也不會(huì)給公司帶來(lái)額外的資本成本，所以應(yīng)選方案乙。雖甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率較高，但甲方案并非所選的方案。一一.單項(xiàng)選擇題單項(xiàng)選擇題7.已知某投資項(xiàng)目的原始投資額為已知某投資項(xiàng)目的原始投資額為100萬(wàn)元，建萬(wàn)元，建設(shè)期為設(shè)期為2年，投產(chǎn)后第年，投產(chǎn)后第18年每年年每年NCF=25萬(wàn)元，萬(wàn)元，第第910年每年年每年NCF=20萬(wàn)元。則該項(xiàng)目包括建萬(wàn)元。則該項(xiàng)目包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為（設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為（ ）。）。 A.5年年 B.6年

54、年 C.7年年 D.8年年8.運(yùn)用內(nèi)插法近似計(jì)算運(yùn)用內(nèi)插法近似計(jì)算IRR時(shí)，為縮小誤差，兩時(shí)，為縮小誤差，兩個(gè)臨近值個(gè)臨近值NPV 和和NPV0所相應(yīng)的折現(xiàn)率所相應(yīng)的折現(xiàn)率r與與r0之差不得大于（之差不得大于（ ）。）。 A.1% B.2% C.5% D.7%一一.單項(xiàng)選擇題單項(xiàng)選擇題17.某公司打算投資一個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)項(xiàng)目需固定資某公司打算投資一個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資產(chǎn)投資800萬(wàn)元，為該項(xiàng)目計(jì)劃借款萬(wàn)元，為該項(xiàng)目計(jì)劃借款800萬(wàn)元，萬(wàn)元，年年利率利率5%，每年年末付息，該項(xiàng)目可以持續(xù)，每年年末付息，該項(xiàng)目可以持續(xù)5年，年，估計(jì)每年固定成本為不含折舊估計(jì)每年固定成本為不含折舊50萬(wàn)元，

55、變動(dòng)萬(wàn)元，變動(dòng)成本是每件成本是每件150元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折折舊年限為舊年限為5年、估計(jì)凈殘值為年、估計(jì)凈殘值為20萬(wàn)元。銷售部門萬(wàn)元。銷售部門估估計(jì)各年銷管量均為計(jì)各年銷管量均為5萬(wàn)件，該公司可以要受萬(wàn)件，該公司可以要受300元元/件的價(jià)格，所得稅稅率為件的價(jià)格，所得稅稅率為25%。則該項(xiàng)目第。則該項(xiàng)目第1年年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為（）萬(wàn)元。的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為（）萬(wàn)元。 A.564 B.493.68 C.648 D.594一一.單項(xiàng)選擇題單項(xiàng)選擇題18.某企業(yè)打算變賣一套尚可使用某企業(yè)打算變賣一套尚可使用4年的舊設(shè)備，年的舊設(shè)備，并購(gòu)置一臺(tái)新設(shè)備替換它，舊設(shè)

56、備的帳面價(jià)值為并購(gòu)置一臺(tái)新設(shè)備替換它，舊設(shè)備的帳面價(jià)值為400萬(wàn)元，變價(jià)凈收入為萬(wàn)元，變價(jià)凈收入為340萬(wàn)元，新設(shè)備的投萬(wàn)元，新設(shè)備的投資額為資額為120萬(wàn)元，到第萬(wàn)元，到第4年末新設(shè)備預(yù)計(jì)凈殘值為年末新設(shè)備預(yù)計(jì)凈殘值為2萬(wàn)元，舊設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值為萬(wàn)元，舊設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值為0.5萬(wàn)元，新舊設(shè)萬(wàn)元，新舊設(shè)備均采用直線法計(jì)提折舊。則更新設(shè)備每年增加備均采用直線法計(jì)提折舊。則更新設(shè)備每年增加的折舊額為（的折舊額為（ ）萬(wàn)元。）萬(wàn)元。A.78.665 B.86.223 C.94.625 D.64.625一一.單項(xiàng)選擇題單項(xiàng)選擇題19.如果某投資項(xiàng)目的建設(shè)期為如果某投資項(xiàng)目的建設(shè)期為2年、運(yùn)營(yíng)期為年、運(yùn)

57、營(yíng)期為5年，要求的最低投資利潤(rùn)率為年，要求的最低投資利潤(rùn)率為10%，已知該項(xiàng)目，已知該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率為的凈現(xiàn)值率為0.25，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為期為4年，投資利潤(rùn)率為年，投資利潤(rùn)率為8%，則可以判斷該項(xiàng)目，則可以判斷該項(xiàng)目（ ）。）。 A.完全具備財(cái)務(wù)可行性完全具備財(cái)務(wù)可行性 B.完全不具備財(cái)務(wù)可行性完全不具備財(cái)務(wù)可行性 C.基本具備財(cái)務(wù)可行性基本具備財(cái)務(wù)可行性 D.基本不具備財(cái)務(wù)可行性基本不具備財(cái)務(wù)可行性一一.單項(xiàng)選擇題單項(xiàng)選擇題21.原始投資額不同，特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多原始投資額不同，特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策，最適合采用的評(píng)價(jià)方法是（方案比

58、較決策，最適合采用的評(píng)價(jià)方法是（ ）。）。 A.獲利指數(shù)法獲利指數(shù)法 B.內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法 C.差額投資內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率法 D.年等額凈回收額法年等額凈回收額法22.某投資項(xiàng)目年?duì)I業(yè)收入為某投資項(xiàng)目年?duì)I業(yè)收入為180萬(wàn)元，年付現(xiàn)萬(wàn)元，年付現(xiàn)成成本為本為60萬(wàn)元，年折舊額為萬(wàn)元，年折舊額為40萬(wàn)元，所得稅稅率為萬(wàn)元，所得稅稅率為25%，則該項(xiàng)目年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量為（，則該項(xiàng)目年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量為（ ）萬(wàn)元。）萬(wàn)元。 A.81.8 B.100 C.82.4 D.76. 4二二.判斷題判斷題 1.為了正確計(jì)算投資方案的增量現(xiàn)金流量，應(yīng)注意投資項(xiàng)目對(duì)墊付營(yíng)運(yùn)資金的需要，所謂墊付營(yíng)運(yùn)資

59、金的需要是指增加的流動(dòng)資產(chǎn)與增加的流動(dòng)負(fù)債之間的差額。（ ） 2.某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線，有兩個(gè)備選方案A和B的原始投資不同：A方案的凈現(xiàn)值為400萬(wàn)元，年等額凈回收額為100萬(wàn)元；B方案的凈現(xiàn)值為300萬(wàn)元，年等額凈回收額為110萬(wàn)元，據(jù)此可以認(rèn)為A方案較好。（ ）第六章項(xiàng)目投資決策同步練習(xí)題參考答案第六章項(xiàng)目投資決策同步練習(xí)題參考答案5.【答案】【答案】D【解析】估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)當(dāng)注意：必須是項(xiàng)目【解析】估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)當(dāng)注意：必須是項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量；考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門的影的增量現(xiàn)金流量；考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門的影響。綜合考慮以上因素，二分廠投資該項(xiàng)目預(yù)計(jì)響。綜合考慮以上因素

60、，二分廠投資該項(xiàng)目預(yù)計(jì)的相關(guān)現(xiàn)金流入的相關(guān)現(xiàn)金流入=1000-150=850萬(wàn)元）。萬(wàn)元）。一分廠年?duì)I業(yè)收入一分廠年?duì)I業(yè)收入2000萬(wàn)元為無(wú)關(guān)現(xiàn)金流量。萬(wàn)元為無(wú)關(guān)現(xiàn)金流量。第六章項(xiàng)目投資決策同步練習(xí)題參考答案第六章項(xiàng)目投資決策同步練習(xí)題參考答案17.【答案】【答案】A【解析】本題的主要考核點(diǎn)是項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流【解析】本題的主要考核點(diǎn)是項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量的確定。量的確定。 年折舊年折舊=（800 - 20）/5=156萬(wàn)元）萬(wàn)元）年息稅前利潤(rùn)年息稅前利潤(rùn)=（300-150）5=（15650） =544萬(wàn)元）萬(wàn)元）項(xiàng)目第項(xiàng)目第1年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=該年總稅前利潤(rùn)該年總稅前利潤(rùn)（1