匯率的本質(zhì)與影響匯率變動(dòng)的因素

1、匯率的本質(zhì)與影響匯率變動(dòng)的因素與具體商品價(jià)格不同，匯率是不同國(guó)家貨幣之間的比價(jià)，是一個(gè)國(guó)家貨幣用另一個(gè)國(guó)家貨幣來衡量的價(jià)格，是“國(guó)家商品”，其實(shí)質(zhì)是國(guó)家信用與國(guó)家之間的分配問題。在自由外匯交易情況下，匯率是由供求關(guān)系所決定的；在實(shí)行外匯管制的國(guó)家，影響匯率的因素除供求關(guān)系以外，還與政策有關(guān)。從國(guó)際大環(huán)境來看，人們對(duì)一種貨幣的需求，包括貿(mào)易支付、投資、安全儲(chǔ)藏保值、投機(jī)、國(guó)際流通性便利等；一般情況下，除了貨幣國(guó)中央銀行能控制貨幣的供應(yīng)以外，某種貨幣的供給是確定的。換句話說，某種貨幣的匯率，除了對(duì)應(yīng)貨幣的供給情況以外，一般情況下由對(duì)該國(guó)的貨幣需求所決定的。另外，因?yàn)閰R率是相對(duì)與某種外匯而言的，該外

2、匯價(jià)格的變動(dòng)也是匯率變動(dòng)的一個(gè)直接因素，當(dāng)然該外匯的價(jià)格變動(dòng)一般同樣是由以上因素決定。A)貿(mào)易支付需求對(duì)一般國(guó)家來講這是最大最重要的需求，基本上由經(jīng)常貿(mào)易往來引起。對(duì)經(jīng)常性往來收支相互平衡的兩國(guó)之間，一國(guó)由正常經(jīng)貿(mào)活動(dòng)引起的對(duì)另一國(guó)貨幣的需求基本上能通過對(duì)該國(guó)的貿(mào)易出口收入得到滿足，相互之間的外匯需求與供給能夠維持平衡，兩國(guó)匯率變動(dòng)不大；當(dāng)兩國(guó)發(fā)生正常收支不平衡時(shí)，貿(mào)易贏余(順差)國(guó)相對(duì)減少對(duì)赤字(逆差)國(guó)貨幣的需求，而赤字國(guó)要保持正常的進(jìn)口需求，相對(duì)來講，對(duì)贏余國(guó)的貨幣需求增加，因此赤字國(guó)貨幣的貶值的壓力增大。如果不及時(shí)改善相對(duì)赤字狀況，增加出口彌補(bǔ)逆差，即使采取一定的貨幣政策來保護(hù)本幣匯率

3、穩(wěn)定，如央行干預(yù)等，也只能起到暫時(shí)的緩解本幣貶值的壓力；如果采取非市場(chǎng)措施，如限制進(jìn)口等，必然引起相互關(guān)系緊張及相互經(jīng)濟(jì)交往萎縮，降低國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活力與對(duì)外吸引力，進(jìn)一步減弱國(guó)際社會(huì)對(duì)本幣的需求，引發(fā)本幣更大的貶值危機(jī)。以上論述只適用于兩國(guó)的正常經(jīng)貿(mào)往來至少對(duì)其中一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)的影響較大的情形。如果有關(guān)兩國(guó)一般是使用第三國(guó)的貨幣結(jié)算，那么，即變成其中一個(gè)國(guó)家貨幣對(duì)第三個(gè)國(guó)家貨幣的匯率問題，以上論述同樣成立，只要將以上有關(guān)兩國(guó)的論述擴(kuò)大與有關(guān)貨幣相關(guān)的國(guó)家即可。當(dāng)然，匯率是兩種貨幣的比率關(guān)系，一種貨幣貶值，意味著另一種貨幣的相對(duì)升值，所以，一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)持續(xù)地國(guó)際收支巨大贏利(順差)也是國(guó)際金融體系可

4、能引發(fā)危機(jī)的因素之一，因?yàn)檫@意味著某些國(guó)家持續(xù)地國(guó)際收支虧損。世界經(jīng)濟(jì)一體化的重要標(biāo)志即是各國(guó)貨幣之間的自由兌換，當(dāng)然，歐元的啟用為世界經(jīng)濟(jì)一體化注入了更高層次的內(nèi)涵。商品經(jīng)濟(jì)時(shí)代，貨幣是一個(gè)國(guó)家的主要象征之一，貨幣的自由兌換流通，意味著一個(gè)國(guó)家資源財(cái)富的分配范圍擴(kuò)大到了整個(gè)世界。如果一個(gè)國(guó)家在國(guó)際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上沒有自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，國(guó)際收支逆差是不可避免的，逆差即意味著國(guó)家財(cái)富的外流，貨幣貶值實(shí)為自然。這個(gè)邏輯同樣可以從另一個(gè)角度來解釋：彌補(bǔ)逆差造成的外匯不足有兩個(gè)渠道，一個(gè)渠道是通過外匯市場(chǎng)大量拋出本幣購(gòu)買外匯，這直接引發(fā)本幣貶值；另一個(gè)渠道是大量借入外債，欠外債是要用外匯來償還的，可持續(xù)的貿(mào)易

5、逆差能有多少外匯來還債！最終可能是整個(gè)國(guó)家“虧空與倒閉”。更進(jìn)一步講，靠借債或直接用本幣購(gòu)買外匯來滿足國(guó)內(nèi)需求的不足，是不勞而食，必引后患。大量發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)危機(jī)都是過分依賴對(duì)外舉債而又不能合理有效的利用所至，這是可能隨時(shí)引發(fā)這些國(guó)家政局動(dòng)蕩危機(jī)的“定時(shí)炸彈”。想想看，當(dāng)一個(gè)國(guó)家欠另一個(gè)國(guó)家的外債高達(dá)其國(guó)內(nèi)總產(chǎn)值的20%以上的時(shí)候，還有什么“穩(wěn)固的主權(quán)與尊嚴(yán)”可言？墨西哥、印度尼西亞、泰國(guó)、阿根廷、巴西等國(guó)家的金融與政治危機(jī)一定程度上來講，正是這種“外債定時(shí)炸彈”引爆的結(jié)果。B)投資需求(資本項(xiàng)目)一般來講，投資是為了追求盡可能大的收益，國(guó)際資本總是流向獲利機(jī)會(huì)比較大的地方。如果某國(guó)的經(jīng)濟(jì)政

6、策與制度具有優(yōu)勢(shì)與活力，局勢(shì)穩(wěn)定，市場(chǎng)前景看好，整體或某些行業(yè)處于發(fā)展階段，機(jī)會(huì)較多，或利率水平比較高等，肯定會(huì)對(duì)外國(guó)投資資本具有比較大的吸引力。對(duì)高速發(fā)展的國(guó)家來講，這部分外匯流入的比重是很大的，而且對(duì)本國(guó)貨幣供求關(guān)系及本國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響力也是巨大的。因?yàn)檫@種外匯流入，是國(guó)際資本的單向流動(dòng)，從交易的角度來講即是“拋出外匯購(gòu)入本幣”，這對(duì)本幣造成升值壓力；如果某一時(shí)期外匯資本的流出與流入達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡，本幣匯率才不受其影響。同樣，外匯的單向流出必然造成對(duì)本幣的貶值壓力。經(jīng)濟(jì)充滿活力的發(fā)展中國(guó)家，隨著政策的逐漸規(guī)范寬松及國(guó)際交往的不斷擴(kuò)大，對(duì)國(guó)際資本的吸引力越來越大。外國(guó)資本流入某國(guó)進(jìn)行投資經(jīng)營(yíng)，其大

7、部分外匯資本需要兌換成本國(guó)貨幣，因此增加了對(duì)本幣的需求。對(duì)流入國(guó)來講，外匯的流入增加了外匯供給(儲(chǔ)備)，但要維持本幣匯率穩(wěn)定，同時(shí)必須增加本幣投放，相當(dāng)于擴(kuò)大本幣供給。因此，對(duì)這部分直接流入的(而不是通過貿(mào)易出口“賺來”的)外匯儲(chǔ)備，應(yīng)嚴(yán)加管理、小心使用、不得浪費(fèi)、只能升值，因?yàn)檫@部分外匯儲(chǔ)備，只是外國(guó)投資者“暫時(shí)”抵押在本國(guó)的，可能隨時(shí)贖換出去；如果出現(xiàn)外國(guó)資本凈流出現(xiàn)象，沒有足夠的外匯儲(chǔ)備來應(yīng)付“擠兌”，本幣的大幅度貶值是不可避免的。(外匯儲(chǔ)備的意義正在此，外匯儲(chǔ)備與貨幣存款不同，貨幣存款是為了投資發(fā)展，而外匯儲(chǔ)備首先是為了“國(guó)家安全與穩(wěn)定”，對(duì)不發(fā)達(dá)國(guó)家尤其如此)。對(duì)快速發(fā)展中國(guó)家來講，

8、如果一定要采取穩(wěn)定匯率政策的話，必須將流入的外國(guó)資本納入本國(guó)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展的科學(xué)規(guī)劃與市場(chǎng)調(diào)控的范圍之內(nèi)；否則，無節(jié)制(或急功近利)地吸引外國(guó)資本進(jìn)行投資擴(kuò)張必然導(dǎo)致結(jié)構(gòu)失衡、效益低下、資源浪費(fèi)嚴(yán)重，影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展，最終導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的活力、競(jìng)爭(zhēng)力及對(duì)外吸引力的下降，從而引起外匯(外資)的大量外流，造成本國(guó)貨幣匯率危機(jī)與國(guó)內(nèi)危機(jī)。應(yīng)該說，一個(gè)國(guó)家不可能一直保持外匯凈流入態(tài)勢(shì)，外匯的動(dòng)態(tài)凈流出是不可避免的，所以未來匯率的貶值壓力不可避免；用外匯交易的術(shù)語(yǔ)來講，匯率的變化是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的有升有跌的波浪運(yùn)動(dòng)。即使是外資大量流出也并不可怕，無非是將原來流入外匯再還回；而保持金融與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)定的

9、關(guān)鍵問題，是對(duì)流入外匯資源的合理保管與使用，并保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展。東南亞國(guó)家的匯率危機(jī)一定程度上是將流入的外幣浪費(fèi)了，到頭來捉襟見肘無多少外匯頭寸可以應(yīng)付擠兌了。C)安全儲(chǔ)備、保值需求與流通性偏好一個(gè)國(guó)家的國(guó)家信用、經(jīng)濟(jì)實(shí)力及國(guó)際影響力、政治穩(wěn)定程度、制度優(yōu)越性及開放程度、貨幣的國(guó)際流通程度，及國(guó)際社會(huì)對(duì)該國(guó)現(xiàn)狀與未來的信心，都是影響公眾尤其是外國(guó)公眾(包括企業(yè)、機(jī)構(gòu)等)是否選擇其貨幣作為安全儲(chǔ)備與保值的重要因素。(因此這些也是影響貨幣匯率投機(jī)的部分因素)。流通性偏好是指人們偏好持有流通性比較強(qiáng)的幣種。一個(gè)國(guó)家的貨幣的國(guó)際流動(dòng)性強(qiáng)弱同樣取決于該國(guó)的國(guó)家信用、開放程度、政局穩(wěn)定程度，及在國(guó)際

10、經(jīng)貿(mào)交往活動(dòng)中的影響程度(或所占份額)等。當(dāng)然，一種貨幣的國(guó)際流通程度還包含一個(gè)歷史認(rèn)同沉積的過程。在實(shí)行匯兌自由的國(guó)家，大多數(shù)使用(或需要)外匯的企業(yè)或公民(尤其是外國(guó)人)都偏向于儲(chǔ)存美元、馬克、日幣等國(guó)際廣泛認(rèn)同、流通的貨幣作為安全儲(chǔ)藏貨幣，發(fā)生危機(jī)時(shí)更是如此。弱小國(guó)家的貨幣同樣比較脆弱，任何急于實(shí)行本幣與外匯自由兌換的發(fā)展中國(guó)家，本幣都可能受到來自這方面的貶值壓力。D)投機(jī)需求匯率的波動(dòng)在自由匯兌交易制度下是自然的現(xiàn)象，因此存在投機(jī)的價(jià)值。(投機(jī)反過來使得匯兌更加容易，增加了貨幣的流通性)。正常情形下的匯率投機(jī)交易符合零和游戲規(guī)則，買賣相當(dāng)，輸贏相等，對(duì)供求的影響為零。不過在匯率危機(jī)時(shí)期

11、，投機(jī)交易可能會(huì)推波助瀾、火上澆油。通過以上A、B、C、D這四部分的論述，可以看出，持續(xù)保持國(guó)際經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目收支的綜合動(dòng)態(tài)平衡或贏余，謹(jǐn)慎、合理、高效地利用與管理外匯資源，是保證發(fā)展中國(guó)家不發(fā)生匯率危機(jī)關(guān)鍵。E)國(guó)家經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、金融政策對(duì)本幣匯率的影響前面從市場(chǎng)供求的角度論述了影響匯率的因素，在這一部分，再重點(diǎn)討論以下幾種國(guó)家政策因素對(duì)本幣匯率(直接與間接)的影響。a)利用外資、產(chǎn)業(yè)政策與市場(chǎng)機(jī)制利用外資，無非是為了增加外匯收入彌補(bǔ)外匯資金短缺、提高國(guó)內(nèi)技術(shù)裝備水平與管理水平、增強(qiáng)國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力促進(jìn)出口增長(zhǎng)、活躍國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增加就業(yè)機(jī)會(huì)等，不同的國(guó)家(或同一國(guó)家不同的發(fā)展時(shí)期)可能側(cè)重點(diǎn)有所

12、不同。但是，利用外商投資或?qū)ν馀e債來大力發(fā)展內(nèi)需，尤其是那些完全可以靠國(guó)內(nèi)的材料、技術(shù)、設(shè)備建設(shè)的大眾化、基礎(chǔ)化項(xiàng)目，如道路、水利、電力、農(nóng)業(yè)、城鄉(xiāng)普通住宅與市政建設(shè)等等，是極其愚蠢的。這種外資的“引進(jìn)”，需要等量的國(guó)內(nèi)貨幣投入，與國(guó)內(nèi)放松銀根并無二致，為什么國(guó)內(nèi)不能自己直接投投資？而且這種外匯收入(或外債)不但不能解決國(guó)內(nèi)資金的不足，而且將來還是要吐出來或償還的，一旦國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)或政治的某些方面出了問題，影響到外國(guó)投資者對(duì)國(guó)內(nèi)的信心，這部分外資撤資將會(huì)對(duì)本幣匯率危機(jī)及國(guó)內(nèi)危機(jī)火上澆油。當(dāng)今社會(huì)，投資機(jī)會(huì)就是寶貴資源，尤其是基本建設(shè)投資；靠引進(jìn)外資來進(jìn)行基本建設(shè)，實(shí)在愚蠢之極。利用外資要納入國(guó)家的

13、產(chǎn)業(yè)政策之中。主要以引進(jìn)向陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的新技術(shù)、出口外向型企業(yè)、國(guó)內(nèi)無力制造而對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展又起決定影響的技術(shù)設(shè)備、及短期平衡國(guó)內(nèi)需求的重要物資(如糧食、原材料、石油等)為重點(diǎn)，以有利于提高國(guó)內(nèi)生產(chǎn)力水平、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力水平、國(guó)內(nèi)生活水平為目的。當(dāng)然這里有個(gè)國(guó)際間市場(chǎng)相互開放問題，“光賺別人的錢凈沾別人的光”也不公平也很難持久；重要的是建立并保持自身的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，保持長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)外匯的收支平衡及堅(jiān)實(shí)的國(guó)際儲(chǔ)備。對(duì)一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)較大行業(yè)(如房地產(chǎn)，投資消耗大、周期長(zhǎng)、并為最終消費(fèi)品；房地產(chǎn)沉淀或浪費(fèi)的巨額外匯與本幣資金是隨時(shí)可以引發(fā)國(guó)內(nèi)金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的定時(shí)炸彈！)，國(guó)家不宜過深介入，引進(jìn)外資要以直接投資

14、為主，以市場(chǎng)機(jī)制來管理調(diào)控外資的流動(dòng)，讓風(fēng)險(xiǎn)自生自滅于市場(chǎng)之中；成敗是企業(yè)或個(gè)人的事情，國(guó)家沒有風(fēng)險(xiǎn)。(這正是美國(guó)社會(huì)制度的優(yōu)勢(shì)所在，美元天天在波動(dòng)之中，可人們很少用“匯率危機(jī)”來形用美元的波動(dòng)問題)。市場(chǎng)機(jī)制減少了因國(guó)家政策管理失誤造成的風(fēng)險(xiǎn)積累的集中爆發(fā)的危險(xiǎn)。離岸金融業(yè)務(wù)是比較有前途的國(guó)際金融業(yè)務(wù)，因其絕大部分業(yè)務(wù)與交易不涉及與本幣的有關(guān)的兌換交易問題，對(duì)本幣匯率的影響不大，但對(duì)提高就業(yè)水平、活躍經(jīng)濟(jì)、提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)水平很有利。外債是要外幣來還的，企業(yè)如果欠債不還或還不起，則造成信譽(yù)下降企業(yè)要倒閉；一個(gè)國(guó)家也一樣，如果外債過多必然影響國(guó)家信譽(yù)及投資者的信心。靠借外債過日子必自食其果，匯率狂

15、跌還是小亂子，政局動(dòng)蕩，主權(quán)喪失都是可能的。像俄羅斯、泰國(guó)、印度尼西亞、阿根廷等國(guó)不從努力改善與提高國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本關(guān)系、基礎(chǔ)與環(huán)境著手，立足長(zhǎng)久，而是過度依賴國(guó)際(短期)借款及脆弱的金融手段(利率與公開市場(chǎng))，是很危險(xiǎn)的。金融手段與應(yīng)急借款都只是短期行為，關(guān)鍵是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是否真正改善，矛盾暫時(shí)的緩解也許是更激烈爆發(fā)前的暫時(shí)平靜。一般來講，利用外債，除緊急品以外，應(yīng)以長(zhǎng)線低息為條件，以盡快提高國(guó)家潛能及技術(shù)與管理水平、提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、提高出口創(chuàng)匯能力為目的。b)利率手段與公開市場(chǎng)操作調(diào)整商業(yè)銀行的基準(zhǔn)利率與直接大規(guī)模地介入外匯、貨幣、債券市場(chǎng)進(jìn)行本幣的買賣交易活動(dòng)(即公開市場(chǎng)操作)，作為中央銀行對(duì)

16、經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控的主要金融手段，對(duì)相關(guān)金融市場(chǎng)的影響是直接的，市場(chǎng)價(jià)格短線波動(dòng)反應(yīng)非常敏感。但這種金融手段對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)性、積極性的影響程度，取決于具體國(guó)家的金融體系的地位與作用、中央銀行的權(quán)威性及貨幣儲(chǔ)備與吞吐水平、調(diào)控政策的合理程度等。對(duì)匯率來講，根據(jù)前面的分析，一個(gè)國(guó)家本幣匯率的價(jià)格走勢(shì)，最終取決于該國(guó)的經(jīng)濟(jì)與政治的內(nèi)在基礎(chǔ)現(xiàn)狀及其潛在的變化。因此，經(jīng)常出現(xiàn)中央銀行的政策干預(yù)也改變不了本幣匯率的長(zhǎng)線升跌走勢(shì)的情況。像俄羅斯、印度尼西亞、泰國(guó)、韓國(guó)、日本、南美國(guó)家等等，尤其是像南美及東南亞一些國(guó)家，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在基礎(chǔ)的問題很多，單單靠提高利率與國(guó)外借款手段最多只能使匯率危機(jī)得到暫時(shí)緩解，而隨后可能因此引發(fā)更嚴(yán)重的匯率危機(jī)及經(jīng)濟(jì)政治危機(jī)?？梢哉f，匯率的任何長(zhǎng)線的明顯的升跌走勢(shì)，都有其客觀必然性，單靠金融泡沫手段是很難達(dá)到立竿見影的效果的，相反，不當(dāng)?shù)幕蜻^度的金