資金籌措及資本成本ppt課件

1、第八章第八章 建立工程資金籌措建立工程資金籌措第一節(jié)工程資金籌措第一節(jié)工程資金籌措第二節(jié)第二節(jié) 資金本錢資金本錢第三節(jié)第三節(jié) 資本構(gòu)造資本構(gòu)造 第一節(jié)第一節(jié) 資金籌措資金籌措 企業(yè)籌資企業(yè)籌資: 指經(jīng)過(guò)不同的籌資渠道，采用各種方式獲取企業(yè)消費(fèi)運(yùn)營(yíng)活指經(jīng)過(guò)不同的籌資渠道，采用各種方式獲取企業(yè)消費(fèi)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)所需的資金。動(dòng)所需的資金。 一、籌資渠道一、籌資渠道籌資渠道籌資渠道: 指企業(yè)獲取現(xiàn)金的來(lái)源方向與渠道，分為權(quán)益資金和借入資金。指企業(yè)獲取現(xiàn)金的來(lái)源方向與渠道，分為權(quán)益資金和借入資金。我國(guó)企業(yè)籌資渠道我國(guó)企業(yè)籌資渠道 國(guó)家財(cái)政資金國(guó)家財(cái)政資金 銀行信貸資金銀行信貸資金 非銀行金融機(jī)構(gòu)資金非銀行金融

2、機(jī)構(gòu)資金 其他企業(yè)貸款其他企業(yè)貸款 居民個(gè)人資金居民個(gè)人資金企業(yè)自留資金企業(yè)自留資金 二、二、 籌資方式籌資方式籌資方式籌資方式: 是指企業(yè)獲取資金的詳細(xì)方式。我國(guó)企業(yè)目前籌資方式主要有以下是指企業(yè)獲取資金的詳細(xì)方式。我國(guó)企業(yè)目前籌資方式主要有以下幾種：幾種：吸收直接投資 、發(fā)行股票 、發(fā)行債券 、租賃 、商業(yè)信譽(yù) 、銀行借款 。一吸收直接投資一吸收直接投資 吸收直接投資按資金來(lái)源可分為以下三類：吸收直接投資按資金來(lái)源可分為以下三類： 1. 吸收國(guó)家投資吸收國(guó)家投資 2. 吸收法人投資吸收法人投資 3. 吸收個(gè)人投資吸收個(gè)人投資 二二 發(fā)行股票發(fā)行股票 股份發(fā)行的股票按不同的規(guī)范主要有以下幾類

3、：股份發(fā)行的股票按不同的規(guī)范主要有以下幾類： 1、按股東權(quán)益和義務(wù)分為普通股和優(yōu)先股、按股東權(quán)益和義務(wù)分為普通股和優(yōu)先股2、按票面有無(wú)記名分為記名股票和無(wú)記名股票、按票面有無(wú)記名分為記名股票和無(wú)記名股票3、按票面能否闡明金額可分為有面值股票和無(wú)面值股票、按票面能否闡明金額可分為有面值股票和無(wú)面值股票 4、按投資主體的不同，可分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股、按投資主體的不同，可分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股 5、按發(fā)行對(duì)象和上市地域，股票還可分為、按發(fā)行對(duì)象和上市地域，股票還可分為A種股票、種股票、B種股票、種股票、H種股票、種股票、N種股票種股票 三發(fā)行債券三發(fā)行債券 公司債券按不同的

4、規(guī)范主要有以下幾類：公司債券按不同的規(guī)范主要有以下幾類： 、按債券上能否記有債務(wù)人的姓名或稱號(hào)分為記名債券和無(wú)記名債券、按債券上能否記有債務(wù)人的姓名或稱號(hào)分為記名債券和無(wú)記名債券 2、按有無(wú)特定的財(cái)富擔(dān)保分為抵押債券與信譽(yù)債券、按有無(wú)特定的財(cái)富擔(dān)保分為抵押債券與信譽(yù)債券 3、按利率的不同分為固定利率債券與浮動(dòng)利率債券、按利率的不同分為固定利率債券與浮動(dòng)利率債券 、按能否參與公司應(yīng)與分配分為參與公司債券與非參與公司債券、按能否參與公司應(yīng)與分配分為參與公司債券與非參與公司債券 5、按歸還方式分為一次到期債券與分次到期債券、按歸還方式分為一次到期債券與分次到期債券 6、按能否上市分為上市債券和非上市

5、債券、按能否上市分為上市債券和非上市債券 7、按能否提早收兌可分為提早收兌債券和不可提早收兌債券、按能否提早收兌可分為提早收兌債券和不可提早收兌債券 8、按其他特征分為收益公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券與附認(rèn)股權(quán)債券、按其他特征分為收益公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券與附認(rèn)股權(quán)債券 四租賃四租賃 目前，在我國(guó)，任何類型的固定資產(chǎn)都可以租賃。按不同的規(guī)范，租賃主要目前，在我國(guó)，任何類型的固定資產(chǎn)都可以租賃。按不同的規(guī)范，租賃主要有以下幾類：有以下幾類： 1、按租賃的性質(zhì)分為運(yùn)營(yíng)租賃和融資租賃、按租賃的性質(zhì)分為運(yùn)營(yíng)租賃和融資租賃 2、按租賃資產(chǎn)的資金來(lái)源和付款對(duì)象分為直接租賃、轉(zhuǎn)租和前往租賃售后、按租賃資產(chǎn)的資

6、金來(lái)源和付款對(duì)象分為直接租賃、轉(zhuǎn)租和前往租賃售后租回三種方式租回三種方式3、根據(jù)租賃公司對(duì)其購(gòu)置資產(chǎn)投入資金的多少分為完全效力租賃、凈租賃、根據(jù)租賃公司對(duì)其購(gòu)置資產(chǎn)投入資金的多少分為完全效力租賃、凈租賃、平衡平衡 租賃和杠桿租賃四種方式租賃和杠桿租賃四種方式 五商業(yè)信譽(yù)五商業(yè)信譽(yù)主要方式包括：主要方式包括：六銀行借款六銀行借款根據(jù)不同規(guī)范，有以下幾種分類：根據(jù)不同規(guī)范，有以下幾種分類： 2、按借款有無(wú)擔(dān)保分為信譽(yù)貸款和擔(dān)保貸款、按借款有無(wú)擔(dān)保分為信譽(yù)貸款和擔(dān)保貸款 3、按貸款機(jī)構(gòu)的性質(zhì)分為政策性銀行和商業(yè)銀行貸款、按貸款機(jī)構(gòu)的性質(zhì)分為政策性銀行和商業(yè)銀行貸款 4、按借款的用途分為流動(dòng)資金借款、

7、固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、按借款的用途分為流動(dòng)資金借款、固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等 1、按借款期限的不同分為短期銀行借款和長(zhǎng)期銀行借款、按借款期限的不同分為短期銀行借款和長(zhǎng)期銀行借款 應(yīng)付預(yù)收帳款、應(yīng)付票據(jù)等應(yīng)付預(yù)收帳款、應(yīng)付票據(jù)等前往目錄第二節(jié)第二節(jié) 資金本錢資金本錢 一、資金本錢的概念一、資金本錢的概念 指企業(yè)為籌措和運(yùn)用資金所必需支指企業(yè)為籌措和運(yùn)用資金所必需支付的代價(jià)。包括：籌資費(fèi)用和用資付的代價(jià)。包括：籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用。費(fèi)用。 計(jì)量：計(jì)量： DKP F(1)DKPf或二、資金本錢的作用二、資金本錢的作用1 1、在企業(yè)籌

8、資決策中的作用、在企業(yè)籌資決策中的作用1 1是影響企業(yè)籌資總額的重要要素；是影響企業(yè)籌資總額的重要要素；2 2是企業(yè)選擇資金來(lái)源的根本根據(jù)；是企業(yè)選擇資金來(lái)源的根本根據(jù)；3 3是企業(yè)選用籌資方式的參考規(guī)范；是企業(yè)選用籌資方式的參考規(guī)范；4 4是確定最優(yōu)資金構(gòu)造的主要參數(shù)。是確定最優(yōu)資金構(gòu)造的主要參數(shù)。2 2、在企業(yè)投資決策中的作用、在企業(yè)投資決策中的作用1 1在利用凈現(xiàn)值目的決策時(shí)在利用凈現(xiàn)值目的決策時(shí), , 常以資金本錢作常以資金本錢作為折現(xiàn)率；為折現(xiàn)率；2 2在利用內(nèi)含報(bào)酬率目的進(jìn)展決策時(shí)在利用內(nèi)含報(bào)酬率目的進(jìn)展決策時(shí), , 普通以普通以資金本錢作為基準(zhǔn)收益率。資金本錢作為基準(zhǔn)收益率。三、

9、個(gè)別資金本錢三、個(gè)別資金本錢一債券本錢一債券本錢(1)(1)(1)(1)BiTITKbBfBfoo 【例【例1】某企業(yè)發(fā)行面值】某企業(yè)發(fā)行面值1 000元的債券元的債券10 000張張, 發(fā)行價(jià)為每張發(fā)行價(jià)為每張1 050元元, 期限期限10年年, 票面票面利率利率5, 每年付息一次每年付息一次, 發(fā)行費(fèi)率為發(fā)行費(fèi)率為3, 所得所得稅率為稅率為40, 計(jì)算該債券的資金本錢。計(jì)算該債券的資金本錢。 1 0005140Kb 1 05013 2.95二長(zhǎng)期借款本錢二長(zhǎng)期借款本錢 由于銀行借款手續(xù)費(fèi)很低, 上式中的 f ?？珊雎圆挥?jì), 那么上式可簡(jiǎn)化為: (1)(1)(1)(1)LLiTITKLfLf

10、 (1)LKiT【例【例2】 某企業(yè)獲得長(zhǎng)期借款某企業(yè)獲得長(zhǎng)期借款100萬(wàn)元萬(wàn)元, 年利率年利率10, 期限期限3年年, 每年付息一次每年付息一次, 到期一次還本到期一次還本, 籌措借款的費(fèi)籌措借款的費(fèi)用率為用率為0.2, 企業(yè)所得稅率為企業(yè)所得稅率為33, 計(jì)算這筆借款的計(jì)算這筆借款的資金本錢。資金本錢。 10133 Kl 10.2 6.71 簡(jiǎn)化計(jì)算為: Kl 10(1-33) 6.7 三優(yōu)先股本錢三優(yōu)先股本錢 (1)DKpPfo【例3】某公司發(fā)行優(yōu)先股, 發(fā)行價(jià)為每股10元, 每股支付年股利1元, 發(fā)行費(fèi)率為5, 求該優(yōu)先股的資金本錢? 1 0 Kp 1015 10.5四普通股本錢四普通

11、股本錢 1(1)DKgSPfo【例【例4】某公司普通股發(fā)行價(jià)為每股】某公司普通股發(fā)行價(jià)為每股20元元, 第第一年預(yù)期股利一年預(yù)期股利1.5元元, 發(fā)行費(fèi)率為發(fā)行費(fèi)率為5, 估計(jì)股估計(jì)股利增長(zhǎng)率為利增長(zhǎng)率為4%, 計(jì)算該普通股的資金本錢。計(jì)算該普通股的資金本錢。 1.5 1 Ks 4 2015 11.89五留存收益本錢五留存收益本錢零生長(zhǎng)的企業(yè)：固定生長(zhǎng)的企業(yè)：DKePoDKgePo三、加權(quán)平均資金本錢三、加權(quán)平均資金本錢 分別以各種資金本錢為根底，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的綜合資金本錢。Kw WjKj 加權(quán)平均資金本錢舉例 【例5】某企業(yè)共有資金100萬(wàn)元，其中債券30萬(wàn)元，優(yōu)

12、先股10萬(wàn)元，普通股40萬(wàn)元，留存收益20萬(wàn)元，各種資金的本錢分別為：6、12、15.5和15。試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均資金本錢。答案：答案：1計(jì)算各種資金所占的比重計(jì)算各種資金所占的比重 Wb 3010010030 Wp 1010010010 Ws 4010010040 We 20100100202計(jì)算加權(quán)平均資本本錢計(jì)算加權(quán)平均資本本錢 K w 3 0 % 6 % 1 0 % 1 2 % 40%15.5% 20%15% 12.2財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿一、杠桿效應(yīng)一、杠桿效應(yīng) 財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有三種方式：財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有三種方式：運(yùn)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、總杠桿。運(yùn)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、總杠桿。二、運(yùn)

13、營(yíng)杠桿二、運(yùn)營(yíng)杠桿一概念一概念 由于固定本錢的存在而導(dǎo)致息稅前由于固定本錢的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。效應(yīng)。 二運(yùn)營(yíng)杠桿的計(jì)量二運(yùn)營(yíng)杠桿的計(jì)量 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù) 產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率 EBIT/EBIT EBIT/EBIT DOL S/S Q/Q或簡(jiǎn)化公式： QPV SVC1 DOL QPVF SVCF即： 邊沿奉獻(xiàn) DOL 邊沿奉獻(xiàn)固定本錢【例【例1】大華公司固定本錢總額為】大華公司固定本錢總額為1 600萬(wàn)元萬(wàn)元, 變動(dòng)本錢率為變動(dòng)本錢率為60, 在銷售額為在銷售額為8 000萬(wàn)元時(shí)萬(wàn)元時(shí), 息稅前利潤(rùn)為息稅前利潤(rùn)為1

14、600萬(wàn)元。萬(wàn)元。該企業(yè)的運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)為: 8 0008 000601 DOLS 8 0008 000601 600 2三運(yùn)營(yíng)杠桿與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系三運(yùn)營(yíng)杠桿與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 在其他要素不變的情況下，固定本錢越高，運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。 三、財(cái)務(wù)杠桿三、財(cái)務(wù)杠桿一概念一概念 由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股股東由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿權(quán)益變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，稱為財(cái)務(wù)杠桿。效應(yīng)，稱為財(cái)務(wù)杠桿。二財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量二財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量 普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 EPS/EPS 息稅前利潤(rùn) 1 或 DFL EBIT/EBIT

15、息稅前利潤(rùn)利息 EBIT DFL EBITI在有優(yōu)先股的情況下 EBIT1 DFL EBITID/(1T) 【例【例2】某公司全部資本為】某公司全部資本為 5 000萬(wàn)元萬(wàn)元, 其中債務(wù)資本其中債務(wù)資本占占40, 利率為利率為12, 所得稅率所得稅率 33, 當(dāng)息稅前利潤(rùn)當(dāng)息稅前利潤(rùn)為為600萬(wàn)元時(shí)萬(wàn)元時(shí), 稅后利潤(rùn)為稅后利潤(rùn)為241.2萬(wàn)元。萬(wàn)元。其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為: 6001 DFL 6005 0004012 1.67 三財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系三財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大, 對(duì)財(cái)務(wù)杠桿利益的影響就越強(qiáng), 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。 四、總杠桿四、總杠桿一概念一概念 由于固定消費(fèi)運(yùn)營(yíng)

16、本錢和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的由于固定消費(fèi)運(yùn)營(yíng)本錢和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷共同存在而導(dǎo)致的每股利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，稱為總杠桿。業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，稱為總杠桿。二總杠桿的計(jì)量二總杠桿的計(jì)量 每股利潤(rùn)變動(dòng)率1 復(fù)合杠桿系數(shù) 產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率 EPS/EPS EPS/EPS DTL S/S Q/Q DTL DOLDFL 總杠桿系數(shù)的簡(jiǎn)化計(jì)算公式為： 邊沿奉獻(xiàn) 總杠桿系數(shù) 息稅前利潤(rùn)利息 SV 1 DTL EBITI【例【例3】某公司的運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)為】某公司的運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2。計(jì)算總杠桿系數(shù)。計(jì)算總杠桿系數(shù)。總杠桿系數(shù)為： DT

17、L1.523 以上計(jì)算結(jié)果闡明，該公司銷售額每增長(zhǎng)減少1 倍，就會(huì)呵斥每股利潤(rùn)增長(zhǎng)減少3倍。 三總杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系三總杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 由于總杠桿作用使每股利潤(rùn)大幅度動(dòng)搖而呵斥的風(fēng)險(xiǎn)，稱為總風(fēng)險(xiǎn)。在其它要素不變的情況下，總杠桿系數(shù)越大，總風(fēng)險(xiǎn)越大；總杠桿系數(shù)越小，總風(fēng)險(xiǎn)就越小。 第三節(jié)第三節(jié) 資本構(gòu)造資本構(gòu)造一、資本構(gòu)造的概念一、資本構(gòu)造的概念 資本構(gòu)造是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例資本構(gòu)造是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。關(guān)系。最正確資本構(gòu)造的評(píng)價(jià)規(guī)范：最正確資本構(gòu)造的評(píng)價(jià)規(guī)范： 有利于最大限制地添加一切者財(cái)富有利于最大限制地添加一切者財(cái)富, , 使企使企業(yè)價(jià)值最大化；業(yè)價(jià)值最大化

18、； 在企業(yè)不同的資本構(gòu)造評(píng)價(jià)中在企業(yè)不同的資本構(gòu)造評(píng)價(jià)中, , 其加權(quán)平其加權(quán)平均資本本錢最低；均資本本錢最低； 能確保企業(yè)資金有較高的流動(dòng)性能確保企業(yè)資金有較高的流動(dòng)性, , 并使其并使其資本構(gòu)造具有與市場(chǎng)相順應(yīng)程度的彈性。資本構(gòu)造具有與市場(chǎng)相順應(yīng)程度的彈性。二、影響資本構(gòu)造的要素二、影響資本構(gòu)造的要素一影響企業(yè)資本構(gòu)造的宏觀要素分析一影響企業(yè)資本構(gòu)造的宏觀要素分析 利率杠桿要素利率杠桿要素 通貨膨脹要素通貨膨脹要素 資本市場(chǎng)要素資本市場(chǎng)要素二影響企業(yè)資本構(gòu)造的微觀要素分析二影響企業(yè)資本構(gòu)造的微觀要素分析 1、行業(yè)要素 2、 資本本錢和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 3、 運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 4、 企業(yè)規(guī)模 5、 企業(yè)獲利

19、才干 6、 企業(yè)生長(zhǎng)性 7、 稅收影響三、最正確資本構(gòu)造的決策方法三、最正確資本構(gòu)造的決策方法 一比較資金本錢法一比較資金本錢法二二EBITEPSEBITEPS分析方法分析方法 一比較資金本錢法一比較資金本錢法1、含義 比較資金本錢法是經(jīng)過(guò)計(jì)算不同籌資方案的加權(quán)平均資金本錢, 并以此作為評(píng)價(jià)規(guī)范, 從中選擇加權(quán)平均資金本錢最低的資本構(gòu)造方案為最正確方案。 2 2、比較資金本錢法的決策程序、比較資金本錢法的決策程序 1 確定各籌資方案不同資金來(lái)源最終所構(gòu)成的資本構(gòu)造。2計(jì)算各資金來(lái)源的資金本錢及其構(gòu)造比例，并計(jì)算方案的加權(quán)平均資金本錢。 3方案比較, 選擇加權(quán)平均資金本錢最低的方案為最正確資本構(gòu)

20、造方案。比較資本本錢法舉例比較資本本錢法舉例【例1】某企業(yè)方案年初資本構(gòu)造如下表所示。 某企業(yè)方案年初資本構(gòu)造表 單位: 萬(wàn)元 資金來(lái)源金額比重長(zhǎng)期債券年利率10% 10012.5%優(yōu)先股年股利率8%20025%普通股50 000股 50062.5%合 計(jì) 800100%其他有關(guān)資料如下其他有關(guān)資料如下: : 普通股市價(jià)每股100元, 今年期望股息為12元, 估計(jì)以后每年股息添加3, 該企業(yè)所得稅率為33, 假定發(fā)行各種證券均無(wú)籌資費(fèi)用。該企業(yè)擬添加資金200萬(wàn)元, 有兩方案供選擇。 甲方案: 發(fā)行債券200萬(wàn)元, 年利率為12；普通股股利添加到15元, 以后每年還可添加3, 由于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)添加, 普通股市價(jià)將跌到96元。 乙方案: 發(fā)行債券100萬(wàn)元, 年利率為11；另發(fā)行普通股100 萬(wàn)元, 普通股市價(jià)、股利與年初一樣。計(jì)算如表83和表84所示。 表表83 甲方案加權(quán)平均資本本錢計(jì)算表甲方案加權(quán)平均資本本錢計(jì)算表 單位單位: 萬(wàn)元萬(wàn)元 資金來(lái)源金額比率資本本錢長(zhǎng)期債券年利率10% 10010.2%10%(1-33%)6.7% 長(zhǎng)期債券年利率12% 20020.41%12%(1-33%)8.04% 優(yōu)先股年股利率8% 20020.41%8% 普通股50 000股 48048.98%15963%18.625% 小計(jì) 980100%6.7%10.20%8.