武漢大學商業(yè)銀行信貸管理-第一章信貸管理的經(jīng)濟學理論基礎

1、第一章第一章 信貸管理的經(jīng)濟學理論基礎信貸管理的經(jīng)濟學理論基礎企業(yè)視角：企業(yè)視角：v資本結構理論：企業(yè)為何要借債？資本結構理論：企業(yè)為何要借債？v融資合約設計與選擇理論：企業(yè)為何要使用貸款合約融資？融資合約設計與選擇理論：企業(yè)為何要使用貸款合約融資？銀行視角：銀行視角：v金融中介理論：貸款業(yè)務在銀行整體運營中的角色？金融中介理論：貸款業(yè)務在銀行整體運營中的角色？v不確定性經(jīng)濟學與風險管理理論：銀行進行信貸風險管理的不確定性經(jīng)濟學與風險管理理論：銀行進行信貸風險管理的理論依據(jù)？理論依據(jù)？Copyright - Zhao Zheng Wuhan university 第一節(jié)第一節(jié) 資本結構理論資本

2、結構理論一、企業(yè)融資來源決策中的選擇一、企業(yè)融資來源決策中的選擇 首先，內源首先，內源 / 外源融資的選擇外源融資的選擇其次，外源融資：股本其次，外源融資：股本 / 債務的選擇債務的選擇 一個看似平常的問題：企業(yè)為何要借債，應該借多少債？一個看似平常的問題：企業(yè)為何要借債，應該借多少債？二、現(xiàn)代資本結構理論的演變：從二、現(xiàn)代資本結構理論的演變：從MM定理開始定理開始（歷史就是思想史）（歷史就是思想史）（一）（一）MM定理：看似定理：看似“謬論謬論”的理論基準（的理論基準（benchmark）Modigliani and Miller，“The cost of capital corporati

3、on finance and the theory of investment comment”，The American economic review， 1958 定理定理1： 任何企業(yè)的市場價值與其資本結構無關任何企業(yè)的市場價值與其資本結構無關，而是取決于按照與其風險程度相適應的預，而是取決于按照與其風險程度相適應的預期收益率進行資本化的預期收益水平期收益率進行資本化的預期收益水平 依據(jù)：套利理論依據(jù)：套利理論 若兩企業(yè)風險等級相同，預期收益相同，若兩企業(yè)風險等級相同，預期收益相同，A企業(yè)完全依靠股本融資，企業(yè)完全依靠股本融資，B企業(yè)部企業(yè)部分依靠債務融資，如果兩企業(yè)價值不同，必然存在價

4、值低估或高估分依靠債務融資，如果兩企業(yè)價值不同，必然存在價值低估或高估 存在套利機會存在套利機會 兩企業(yè)價值將趨于一致兩企業(yè)價值將趨于一致含義：企業(yè)價值取決于投資的未來收益，而不是資金來源結構含義：企業(yè)價值取決于投資的未來收益，而不是資金來源結構v持續(xù)持續(xù)30年的年的MM定理定理“論戰(zhàn)論戰(zhàn)” 如何看待如何看待MM定理在實證檢驗中的困惑？定理在實證檢驗中的困惑？u對對MM定理的爭議在于其假設，而非邏輯推理本身定理的爭議在于其假設，而非邏輯推理本身uMM定理的核心貢獻定理的核心貢獻- 在理論思路上，對資本結構問題提供了一個基準，為學術界對該問題進行在理論思路上，對資本結構問題提供了一個基準，為學術

5、界對該問題進行系統(tǒng)性研究開啟了大門系統(tǒng)性研究開啟了大門- 在方法論上，將經(jīng)濟學的分析方法應用于分析公司財務問題，在金融經(jīng)濟在方法論上，將經(jīng)濟學的分析方法應用于分析公司財務問題，在金融經(jīng)濟學發(fā)展中具有里程碑式的意義學發(fā)展中具有里程碑式的意義（二）（二）MM定理之后的現(xiàn)代資本結構理論定理之后的現(xiàn)代資本結構理論MM定理的完美條件假設：定理的完美條件假設：l不存在政府對企業(yè)利潤的所得稅制度不存在政府對企業(yè)利潤的所得稅制度l不存在企業(yè)負債的破產(chǎn)懲罰制度不存在企業(yè)負債的破產(chǎn)懲罰制度l資金供求雙方不存在信息不對稱資金供求雙方不存在信息不對稱l主體不存在風險厭惡（風險中性）主體不存在風險厭惡（風險中性）l放松

6、每一條假設，都可以創(chuàng)立一個對資本結構進行解釋的理論分支放松每一條假設，都可以創(chuàng)立一個對資本結構進行解釋的理論分支 自自60年代末，學術界逐漸不再爭議年代末，學術界逐漸不再爭議MM定理在完美條件假設下能否定理在完美條件假設下能否成立，轉向探討在不完美條件下，以成立，轉向探討在不完美條件下，以MM定理為基準，對現(xiàn)實中企業(yè)資本定理為基準，對現(xiàn)實中企業(yè)資本結構問題進行解釋結構問題進行解釋1、稅差學派、稅差學派研究稅收差異對企業(yè)最優(yōu)資本結構的影響研究稅收差異對企業(yè)最優(yōu)資本結構的影響代表人物：代表人物：Farrar 等等 股本與債務融資的稅收差異：股本與債務融資的稅收差異：1）企業(yè)所得稅、個人所得稅和資本

7、利得稅之間在稅率上的差異）企業(yè)所得稅、個人所得稅和資本利得稅之間在稅率上的差異2）在累進所得稅制下，投資者因個人適用稅收等級不同所產(chǎn)生的稅負差異）在累進所得稅制下，投資者因個人適用稅收等級不同所產(chǎn)生的稅負差異最直觀的稅收差異：最直觀的稅收差異：假設只存在企業(yè)所得稅，企業(yè)可以利用債務融資的假設只存在企業(yè)所得稅，企業(yè)可以利用債務融資的“稅盾效應稅盾效應”（tax shield） 任何有盈利企業(yè)的最優(yōu)融資策略應該是爭取更多的債務融資任何有盈利企業(yè)的最優(yōu)融資策略應該是爭取更多的債務融資2、破產(chǎn)成本主義、破產(chǎn)成本主義研究破產(chǎn)成本對資本結構的影響研究破產(chǎn)成本對資本結構的影響代表人物：代表人物：Alman、

8、Stiglitz 等等 過度債務融資增加企業(yè)破產(chǎn)可能性，因而增加了企業(yè)的風險性過度債務融資增加企業(yè)破產(chǎn)可能性，因而增加了企業(yè)的風險性 一旦企一旦企業(yè)債務水平越過業(yè)債務水平越過“債權人可接受的債權人可接受的”水平水平，企業(yè)的資本成本將隨債務水平遞，企業(yè)的資本成本將隨債務水平遞增增狹義的破產(chǎn)成本包括兩部分：狹義的破產(chǎn)成本包括兩部分：直接成本（律師費、會計師費、破產(chǎn)行政管理費用直接成本（律師費、會計師費、破產(chǎn)行政管理費用）間接成本（企業(yè)喪失銷售份額、利潤、融資機會等的損失）間接成本（企業(yè)喪失銷售份額、利潤、融資機會等的損失）廣義的破產(chǎn)：廣義的破產(chǎn)：存量破產(chǎn)，企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)價值不足以償還債務存量破產(chǎn)，企

9、業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)價值不足以償還債務流量破產(chǎn)，企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營性現(xiàn)金流不足以償付現(xiàn)有債務流量破產(chǎn)，企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營性現(xiàn)金流不足以償付現(xiàn)有債務廣義的破產(chǎn)成本包括流量破產(chǎn)下的廣義的破產(chǎn)成本包括流量破產(chǎn)下的“財務困境（財務困境（financial distress）成本）成本”3、權衡理論、權衡理論 企業(yè)最優(yōu)資本結構是在負債的稅收利益和破產(chǎn)成本現(xiàn)值之間進行權衡企業(yè)最優(yōu)資本結構是在負債的稅收利益和破產(chǎn)成本現(xiàn)值之間進行權衡現(xiàn)實中企業(yè)的最優(yōu)資本結構是使債務資本的邊際成本和邊際收益相等時的比例現(xiàn)實中企業(yè)的最優(yōu)資本結構是使債務資本的邊際成本和邊際收益相等時的比例代表人物：代表人物：Scott 等等4、新優(yōu)序融資理論、新優(yōu)序融

10、資理論代表人物：代表人物：Myers存在信息不對稱和交易成本的情況下，企業(yè)將避免發(fā)行普通股或其它風險存在信息不對稱和交易成本的情況下，企業(yè)將避免發(fā)行普通股或其它風險證券融資，而是偏好內部融資；證券融資，而是偏好內部融資；如果需要外部融資，則偏好低風險的債務融資如果需要外部融資，則偏好低風險的債務融資企業(yè)融資一般會遵循內源融資、債務融資、權益融資的先后順序企業(yè)融資一般會遵循內源融資、債務融資、權益融資的先后順序 5、不對稱信息下的資本結構理論、不對稱信息下的資本結構理論1）信號傳遞理論（針對事前信息不對稱）信號傳遞理論（針對事前信息不對稱）代表人物：代表人物：Ross、Leland等等在信息不對

11、稱下，企業(yè)可以通過適當?shù)娜谫Y方式將信息傳遞給投資者在信息不對稱下，企業(yè)可以通過適當?shù)娜谫Y方式將信息傳遞給投資者企業(yè)家可以通過自有資金投資或發(fā)行債務向市場傳遞企業(yè)家可以通過自有資金投資或發(fā)行債務向市場傳遞“好信號好信號”2）代理成本理論（針對事后信息不對稱）代理成本理論（針對事后信息不對稱）代表人物：代表人物：Jensen 、Mecking、 Myers代理成本，指委托人為設計、監(jiān)督和約束和自己存在利益沖突的代理人的合約代理成本，指委托人為設計、監(jiān)督和約束和自己存在利益沖突的代理人的合約所須付出的成本，以及合約的執(zhí)行成本所須付出的成本，以及合約的執(zhí)行成本 其實質是委托人（投資者）和代理人（尋求融

12、資的企業(yè)家其實質是委托人（投資者）和代理人（尋求融資的企業(yè)家/經(jīng)理）間經(jīng)理）間的代理問題造成的的代理問題造成的債務融資的代理成本債務融資的代理成本債務合約理論債務合約理論股本融資的代理成本股本融資的代理成本公司治理結構理論公司治理結構理論現(xiàn)代資本結構理論演進路徑現(xiàn)代資本結構理論演進路徑MM定理定理（完美假設下（完美假設下的理論基準）的理論基準）舊資本結構理論舊資本結構理論（側重稅收、破產(chǎn)成本（側重稅收、破產(chǎn)成本等外生因素）等外生因素）新資本結構理論新資本結構理論（側重信息不對稱等內生因素側重信息不對稱等內生因素）破產(chǎn)成本理論破產(chǎn)成本理論稅差理論稅差理論權衡理論權衡理論新優(yōu)序融資理論新優(yōu)序融資理

13、論不對稱信息下的不對稱信息下的資本結構理論資本結構理論信號傳遞理論信號傳遞理論代理成本理論代理成本理論債務融資與股本融資的差異（對企業(yè)價值的不同影響）：債務融資與股本融資的差異（對企業(yè)價值的不同影響）：v稅收利益稅收利益v破產(chǎn)成本破產(chǎn)成本v信號傳遞信號傳遞v代理成本代理成本v（一個開放的問題：是否還有其它影響因素？比如風險分配）（一個開放的問題：是否還有其它影響因素？比如風險分配）債務與股本融資的選擇：多因素權衡的均衡結果債務與股本融資的選擇：多因素權衡的均衡結果第二節(jié)第二節(jié) 融資合約設計與選擇理論融資合約設計與選擇理論一、什么是最優(yōu)的合約設計？一、什么是最優(yōu)的合約設計？帕累托效率標準帕累托效

14、率標準合約的談判過程是交易雙方的博奕過程，最優(yōu)合約實質上是交易雙方的博奕均衡合約的談判過程是交易雙方的博奕過程，最優(yōu)合約實質上是交易雙方的博奕均衡 v最優(yōu)合約設計理論的基本框架：標準委托代理模型最優(yōu)合約設計理論的基本框架：標準委托代理模型委托人委托人: 提供合約的一方（資金提供者）提供合約的一方（資金提供者）代理人代理人: 接受合約的一方（資金使用者）接受合約的一方（資金使用者） 假設假設A是代理人的行動集合是代理人的行動集合, aA 項目產(chǎn)出項目產(chǎn)出x=x（a，），項目貨幣收益），項目貨幣收益= （a，），其中），其中表示未來自然狀表示未來自然狀態(tài)（態(tài)（states of nature） 代

15、理人采取行動代理人采取行動a的成本的成本c（ a）委托人面臨的問題：委托人面臨的問題：設計一份合約設計一份合約s （x），），根據(jù)觀察到的根據(jù)觀察到的x，對代理人進行收入分配，對代理人進行收入分配委托人效用函數(shù)委托人效用函數(shù)（）= （ - s （x）代理人效用函數(shù)代理人效用函數(shù) （）= （ s （x）- c（ a）目標函數(shù)目標函數(shù)約束條件約束條件1：參與約束：參與約束約束條件約束條件2：激勵相容：激勵相容dxaxfxsvMax);,()(uacdxaxfxsu)();,()() () ;,()()();,()(acdxaxfxsuacdxaxfxsuu：代理人最小預期效用（保留效用）二、標準債

16、務合約二、標準債務合約（standard debt contract）1）當借款人具有清償能力時，合約規(guī)定借款人向貸款人的償付是固定值）當借款人具有清償能力時，合約規(guī)定借款人向貸款人的償付是固定值2）當且僅當借款人無力履行合約時，破產(chǎn)程序啟動）當且僅當借款人無力履行合約時，破產(chǎn)程序啟動3）破產(chǎn)程序啟動后，貸款人應得到盡可能多的補償（最大補償原則），同時）破產(chǎn)程序啟動后，貸款人應得到盡可能多的補償（最大補償原則），同時債務債務償付責任有限償付責任有限如何用模型描述債務合約的結構？如何用模型描述債務合約的結構？ 股本合約和債務合約的結構差異？股本合約和債務合約的結構差異？v風險分擔效應：風險分擔效

17、應： 債權人債權人向向債務人債務人提供針對下部風提供針對下部風險的保險險的保險v激勵效應：激勵效應：對預防企業(yè)家卸責的激勵作用對預防企業(yè)家卸責的激勵作用對預防企業(yè)家謊報產(chǎn)出的激勵作用對預防企業(yè)家謊報產(chǎn)出的激勵作用潛在的風險轉嫁問題潛在的風險轉嫁問題（用限制性條款或擔保品緩解之）（用限制性條款或擔保品緩解之）風險分擔效應：風險分擔效應：v股股本本合約的分成安排同時實現(xiàn)合約的分成安排同時實現(xiàn)了對下部風險和上部風險的分了對下部風險和上部風險的分擔，擴大了風險分擔區(qū)域擔，擴大了風險分擔區(qū)域激勵效應：激勵效應：v債務人卸責和謊報產(chǎn)出問題較債務人卸責和謊報產(chǎn)出問題較突出突出（用（用無限期的合約設計無限期的

18、合約設計緩解之）緩解之）三、銀行貸款合約與債券合約的差異三、銀行貸款合約與債券合約的差異v前者，通過銀行中介進行非公開一對一談判，銀行向客戶提前者，通過銀行中介進行非公開一對一談判，銀行向客戶提供定制的非標準化合約供定制的非標準化合約v 后者，在公開市場上交易，標準化合約后者，在公開市場上交易，標準化合約四、企業(yè)為何要選擇貸款合約？四、企業(yè)為何要選擇貸款合約？ 在不確定性環(huán)境中，在不確定性環(huán)境中，經(jīng)濟主體的合約構造和選擇是為了在交易成本的經(jīng)濟主體的合約構造和選擇是為了在交易成本的約束條件下獲得較優(yōu)的風險分布（張五常，約束條件下獲得較優(yōu)的風險分布（張五常，1967） Steven Cheung

19、，“Transaction Costs, Risk Aversion and the Choice of Contractual Arrangements”，Journal of Law and Economics ，1969融資合約選擇的基本原則：融資合約選擇的基本原則： 以盡可能少的交易成本從風險分配中獲得最大的效用以盡可能少的交易成本從風險分配中獲得最大的效用影響合約選擇的兩個關鍵要素：影響合約選擇的兩個關鍵要素： 交易成本交易成本 / 風險分擔風險分擔 合約交易者的自我選擇和相互匹配：合約交易者的自我選擇和相互匹配： 異質的個體在簽訂合約之前，首先有一個對其經(jīng)濟角色的異質的個體在簽訂合

20、約之前，首先有一個對其經(jīng)濟角色的“自我選自我選擇擇”（self-selection）和交易者之間的和交易者之間的“內生匹配內生匹配”（endogenous matching）過程，在此基礎上，相互匹配的交易者選擇最優(yōu)合約（激過程，在此基礎上，相互匹配的交易者選擇最優(yōu)合約（激勵結構勵結構 / 風險分擔結構風險分擔結構 ）同一時點上，不同類型的企業(yè)選擇各自適合的融資合約同一時點上，不同類型的企業(yè)選擇各自適合的融資合約同一企業(yè)在不同時期重點選擇適合的融資合約同一企業(yè)在不同時期重點選擇適合的融資合約第三節(jié)第三節(jié) 金融中介理論金融中介理論以銀行為代表的金融中介機構以銀行為代表的金融中介機構通過發(fā)行通過發(fā)

21、行間接融資合約（如存款）與投資合約（如貸款），間接融資合約（如存款）與投資合約（如貸款），在在資金盈余者與短缺者之間融通資金，對資金跨期、跨域進行優(yōu)化資金盈余者與短缺者之間融通資金，對資金跨期、跨域進行優(yōu)化配置的金融機構配置的金融機構一、銀行的競爭優(yōu)勢與業(yè)務特征一、銀行的競爭優(yōu)勢與業(yè)務特征（What makes bank special？）？）金融中介與金融市場相比較，具有以下競爭優(yōu)勢：金融中介與金融市場相比較，具有以下競爭優(yōu)勢：（一）作為融資中介處理信息不對稱問題的競爭優(yōu)勢（一）作為融資中介處理信息不對稱問題的競爭優(yōu)勢 u 信息不對稱（信息不對稱（Information Asymmetry）

22、泛指交易雙方泛指交易雙方對相關信息的掌握不對等，一方比另一方知道的更多對相關信息的掌握不對等，一方比另一方知道的更多 u 金融交易中的信息不對稱：貸款人擁有的信息少于借款人金融交易中的信息不對稱：貸款人擁有的信息少于借款人u 信息不對稱的表現(xiàn)形式：信息不對稱的表現(xiàn)形式： 隱蔽信息隱蔽信息 隱蔽行為隱蔽行為u 信息不對稱導致的問題信息不對稱導致的問題逆向選擇（逆向選擇（Adverse Selection） ：交易前：交易前l(fā) 泛指質量好的產(chǎn)品退出市場，留下的是質量差的產(chǎn)品泛指質量好的產(chǎn)品退出市場，留下的是質量差的產(chǎn)品 阿克洛夫阿克洛夫(Akerlof， 1970)的次品車市場模型（的次品車市場模

23、型（Lemons Model） 二手車市場上，買主不如賣主那樣了解二手車的質量二手車市場上，買主不如賣主那樣了解二手車的質量買主只愿意支付反映二手車平均質量的平均價格買主只愿意支付反映二手車平均質量的平均價格“甜橙車甜橙車”退出市場；退出市場；“檸檬車檸檬車”充斥市場充斥市場二手車市場萎縮二手車市場萎縮l 借貸交易中，最積極地提出借貸申請、并最有可能成為借款人借貸交易中，最積極地提出借貸申請、并最有可能成為借款人的是風險最大者（逆向淘汰）的是風險最大者（逆向淘汰）道德風險（道德風險（ Moral Hazard） ：交易后：交易后u泛指由于合約一方（委托人）難以觀察另一方（代理人）的行為，泛指由

24、于合約一方（委托人）難以觀察另一方（代理人）的行為，代理人會選擇不符合委托人利益的行動（機會主義）代理人會選擇不符合委托人利益的行動（機會主義）u借貸交易中，借款人在借款后可能將資金投資于潛在風險和收益借貸交易中，借款人在借款后可能將資金投資于潛在風險和收益都較高的經(jīng)濟活動都較高的經(jīng)濟活動v起因：起因：借款人和貸款人之間的利益沖突借款人和貸款人之間的利益沖突 貸款人難以監(jiān)督借款人的行為貸款人難以監(jiān)督借款人的行為借款人侵害貸款人權益，導致債務違約借款人侵害貸款人權益，導致債務違約為解決信息不對稱，需付出的交易成本（為解決信息不對稱，需付出的交易成本（transaction cost）融資過程中的

25、信息成本：融資過程中的信息成本：簽約前：簽約前：u尋覓成本（尋覓成本（search cost） u 甄別成本（甄別成本（verification cost）簽約后：簽約后：u監(jiān)督成本（監(jiān)督成本（monitoring cost）u 強制執(zhí)行成本（強制執(zhí)行成本（enforcement cost）u 銀行處理信息不對稱問題銀行處理信息不對稱問題”的競爭優(yōu)勢的競爭優(yōu)勢信息揭示優(yōu)勢信息揭示優(yōu)勢信息監(jiān)督優(yōu)勢（監(jiān)督代表信息監(jiān)督優(yōu)勢（監(jiān)督代表 ） Douglas w. Diamond ，“Financial Intermediation and Delegated Monitoring”，Review of

26、Economics Studies（1984）信用風險控制與管理優(yōu)勢信用風險控制與管理優(yōu)勢l設計非標準化的、針對性的貸款合約設計非標準化的、針對性的貸款合約l要求借款人提供抵押或保證要求借款人提供抵押或保證l對借款企業(yè)持股對借款企業(yè)持股 降低交易成本降低交易成本（二）業(yè)務分銷和支付系統(tǒng)的競爭優(yōu)勢（二）業(yè)務分銷和支付系統(tǒng)的競爭優(yōu)勢 龐大的分支機構網(wǎng)絡龐大的分支機構網(wǎng)絡資金結算和支付系統(tǒng)資金結算和支付系統(tǒng)銀行的優(yōu)勢：規(guī)模經(jīng)濟、專門技術銀行的優(yōu)勢：規(guī)模經(jīng)濟、專門技術（三）風險轉換優(yōu)勢（三）風險轉換優(yōu)勢Douglas w. Diamond and philip h. Dybvig， “Bank Run

27、s， Deposit Insurance and Liquidity”，Journal of Political Economy，Volume : 91 (1983) Franklin Allen，Douglas Gale， “Financial Markets, Intermediaries and Intertemporal Smoothing”，Journal of. Political Economy 105 (1997) 流動性風險轉換流動性風險轉換借短貸長借短貸長 高流動性負債（存款）高流動性負債（存款）VS 低流動性資產(chǎn)（貸款）低流動性資產(chǎn)（貸款）一方面，銀行為存款人提供了流動性

28、保險一方面，銀行為存款人提供了流動性保險一方面，銀行滿足了貸款人對中長期融資的需求一方面，銀行滿足了貸款人對中長期融資的需求“秘決秘決”：存款流入流出的：存款流入流出的“公車汽車原理公車汽車原理” 信用風險轉換信用風險轉換存款硬約束，貸款軟約束存款硬約束，貸款軟約束低違約率的負債（存款）低違約率的負債（存款） VS 高違約率的資產(chǎn)（貸款）高違約率的資產(chǎn)（貸款）“秘決秘決”：信貸組合分散技術：稀釋原則（信貸組合分散技術：稀釋原則（大數(shù)法則大數(shù)法則）專業(yè)化信貸管理手段；專業(yè)化信貸管理手段；持有足夠的呆帳準備金和權益資本抵沖貸款損失持有足夠的呆帳準備金和權益資本抵沖貸款損失 （四）風險管理優(yōu)勢（四）

29、風險管理優(yōu)勢l金融中介自身的風險管理優(yōu)勢金融中介自身的風險管理優(yōu)勢l金融中介為客戶提供風險管理服務的競爭優(yōu)勢金融中介為客戶提供風險管理服務的競爭優(yōu)勢 降低客戶的降低客戶的“參與成本參與成本” (participation cost） Franklin Allen，Douglas Gale，“Innovations in Financial Services,Relationships and Risk Sharing” （1997）二、信貸業(yè)務二、信貸業(yè)務在銀行整體運營中的角色在銀行整體運營中的角色Commercial banking通常是關系驅動通常是關系驅動 (relationship d

30、riven)，銀行將信貸視為，銀行將信貸視為發(fā)展客戶關系的核心樞紐發(fā)展客戶關系的核心樞紐信貸在銀行整體業(yè)務運作中的核心角色：信貸在銀行整體業(yè)務運作中的核心角色：-核心資產(chǎn)業(yè)務和重要利潤來源核心資產(chǎn)業(yè)務和重要利潤來源-其它金融服務的支點其它金融服務的支點三、銀行信貸業(yè)務重點服務于哪類客戶三、銀行信貸業(yè)務重點服務于哪類客戶？不同類型銀行和各類客戶間的匹配不同類型銀行和各類客戶間的匹配銀行：批發(fā)銀行、零售銀行銀行：批發(fā)銀行、零售銀行客戶：客戶： 個人，不能進入市場融資，對中介依賴性強個人，不能進入市場融資，對中介依賴性強 企業(yè)，不同類型企業(yè)有不同的融資需求企業(yè)，不同類型企業(yè)有不同的融資需求四、銀行與

31、信貸客戶間的關系模式四、銀行與信貸客戶間的關系模式l美國模式：建立制衡機制，防止銀行業(yè)與工商業(yè)融合的寡頭經(jīng)濟美國模式：建立制衡機制，防止銀行業(yè)與工商業(yè)融合的寡頭經(jīng)濟銀企之間松弛的關系和較純粹的債權債務聯(lián)系銀企之間松弛的關系和較純粹的債權債務聯(lián)系 l英國模式：銀企關系主要是短期債權債務關系英國模式：銀企關系主要是短期債權債務關系 l德國模式：銀行資本對工商業(yè)資本的依存和控制德國模式：銀行資本對工商業(yè)資本的依存和控制主導銀行主導銀行（Hausbank） l日本模式：主辦銀行制與銀行效率的質量保障日本模式：主辦銀行制與銀行效率的質量保障 主辦銀行主辦銀行 （Main Bank ）市場型（英美）、企業(yè)

32、型（德國）、半市場半企業(yè)型（日本）市場型（英美）、企業(yè)型（德國）、半市場半企業(yè)型（日本）第四節(jié)第四節(jié) 不確定經(jīng)濟學不確定經(jīng)濟學（Economics of Uncertainty）與風險管理理論與風險管理理論一、不確定性與風險一、不確定性與風險廣義上，“不確定性”作為一個寬泛的、籠統(tǒng)的術語，意指“缺乏確定性” 在嚴格意義上，不確定與風險有重要差異， 風險的特征是可以精確度量的隨機性Knight ，“Risk，uncertainty，and profit”(1921) 隨機性，即廣義不確定性，可以分為兩類：隨機性，即廣義不確定性，可以分為兩類：一是風險（一是風險（risk），二是純粹不確定性），二

33、是純粹不確定性 （pure uncertainty ）二、不確定性與風險的分類二、不確定性與風險的分類（一）不確定性的分類（一）不確定性的分類1、實質性和程序性的不確定性、實質性和程序性的不確定性（substantive and procedural uncertainty）Dose and Egidi (1991) 按不確定的成因分類，前者因為信息缺乏，后者因為主體的計算能力和認知按不確定的成因分類，前者因為信息缺乏，后者因為主體的計算能力和認知能力有限能力有限2、弱式不確定性和強式不確定性、弱式不確定性和強式不確定性 Dequech (2000) 從不確定的程度分類從不確定的程度分類 ，強

34、式（實質性）不確定性的特征是缺乏唯一的、完全，強式（實質性）不確定性的特征是缺乏唯一的、完全可信的概率分布可信的概率分布 3、模糊和基礎不確定性、模糊和基礎不確定性（ambiguity and fundamental uncertainty ） Dequech（2002） 它們是強式（實質性）不確定性的兩種類型，前者是指決策者已知可能發(fā)生它們是強式（實質性）不確定性的兩種類型，前者是指決策者已知可能發(fā)生的事件，但不清楚概率，后者指可能發(fā)生的事件集合也不是已知的的事件，但不清楚概率，后者指可能發(fā)生的事件集合也不是已知的 風險的一般分類：風險的一般分類：按主體對風險的認知分類：按主體對風險的認知分

35、類：1）主觀風險（）主觀風險（Subjective Risk）2）客觀風險（）客觀風險（Objective Risk） 按承擔風險是否能得到預期收益分類：按承擔風險是否能得到預期收益分類：1）純粹風險（）純粹風險（Pure Risk）：）：zero-mean risk2）投機風險（投機風險（Speculative Risk） （二）（二） 風險的分類風險的分類金融風險的特定分類：金融風險的特定分類：1、按金融風險能否分散分類、按金融風險能否分散分類1）系統(tǒng)性風險）系統(tǒng)性風險 （Systematic Risk） 來自經(jīng)濟個體所處的外部環(huán)境，起因于經(jīng)濟個體無法控制的外在不來自經(jīng)濟個體所處的外部環(huán)境

36、，起因于經(jīng)濟個體無法控制的外在不確定性，對所有的經(jīng)濟個體都會產(chǎn)生影響確定性，對所有的經(jīng)濟個體都會產(chǎn)生影響 2）非系統(tǒng)性風險（）非系統(tǒng)性風險（Unsystematic Risk） 某個企業(yè)或行業(yè)所獨有的風險某個企業(yè)或行業(yè)所獨有的風險2、按金融風險的成因分類、按金融風險的成因分類 外生風險（外生風險（Exogenous Risk）與內生風險（）與內生風險（Endogenous risk） 1）信用風險信用風險（Credit Risk） 交易對手可能不能正常履行合約的風險交易對手可能不能正常履行合約的風險2）利率風險）利率風險（Interest Rate Risk） 利率水平變動的不確定性帶來的風險

37、利率水平變動的不確定性帶來的風險3）匯率風險）匯率風險 （Foreign Exchange Risk） 匯率變動引起的風險匯率變動引起的風險4）證券價格風險）證券價格風險 證券價格的不確定變化而引起損失的可能性證券價格的不確定變化而引起損失的可能性5）購買力風險）購買力風險（Purchasing-Power Risk） 一般物價水平變動帶來的風險一般物價水平變動帶來的風險 6）流動性風險）流動性風險（Liquidity Risk） 流動性可以從金融產(chǎn)品和金融機構兩個層次上加以理解流動性可以從金融產(chǎn)品和金融機構兩個層次上加以理解7、財務風險（、財務風險（Financial Risk） 經(jīng)濟主體對

38、融資方式的選擇而帶來的風險經(jīng)濟主體對融資方式的選擇而帶來的風險8、操作風險、操作風險 （Operational Risk）金融機構由于操作失誤或雇員違規(guī)（內控失靈）造成損失的風險金融機構由于操作失誤或雇員違規(guī)（內控失靈）造成損失的風險9、詐騙風險、詐騙風險由于經(jīng)濟主體警惕性不高或缺乏有效的防范手段，一些不法分子可能借由于經(jīng)濟主體警惕性不高或缺乏有效的防范手段，一些不法分子可能借各種名目或采用種種手段向經(jīng)濟主體詐騙資金，從使其蒙受損失的風險各種名目或采用種種手段向經(jīng)濟主體詐騙資金，從使其蒙受損失的風險法律風險法律風險 國家風險國家風險 （三）風險狀態(tài)下決策的一般規(guī)則（三）風險狀態(tài)下決策的一般規(guī)則

39、 個體面臨一系列選擇，最終只能從中選擇一個方案。假定每一特定選擇的個體面臨一系列選擇，最終只能從中選擇一個方案。假定每一特定選擇的結果取決于未來結果取決于未來“自然狀態(tài)自然狀態(tài)” 。存在多種可能狀態(tài)，個體預先不知道哪種狀。存在多種可能狀態(tài)，個體預先不知道哪種狀態(tài)將會實際發(fā)生。態(tài)將會實際發(fā)生。 假定個體有假定個體有J種選擇種選擇 存在存在K種未來狀態(tài)種未來狀態(tài) 個體能夠確定狀態(tài)個體能夠確定狀態(tài)k發(fā)生的（客觀或主觀）概率發(fā)生的（客觀或主觀）概率 如果個體選擇了方案如果個體選擇了方案Cj，且某種狀態(tài)，且某種狀態(tài)Sk發(fā)生了，則選擇的結果用發(fā)生了，則選擇的結果用Ojk表示表示 根據(jù)預期效用理論，用根據(jù)預

40、期效用理論，用Ujk表示個體作出某種選擇表示個體作出某種選擇Cj且某種狀態(tài)且某種狀態(tài)k發(fā)生后的結發(fā)生后的結果給他帶來的效用果給他帶來的效用 個體選擇個體選擇Cj得到的預期效用：得到的預期效用：風險下的決策規(guī)則：選擇預期效用最大的備選方案風險下的決策規(guī)則：選擇預期效用最大的備選方案 即，選擇能最大化即，選擇能最大化EU的最優(yōu)方案的最優(yōu)方案Cj*JjCj, 1,KkSk, 1,KkPk, 1,)(jkjkOUUKkjkkjoupCEU1)()(附錄：風險下決策的理論基礎附錄：風險下決策的理論基礎預期效用理論預期效用理論n 早在早在1738年，年，Bernoulli就針對人們在風險環(huán)境下的選擇問題提

41、出了預期效用概就針對人們在風險環(huán)境下的選擇問題提出了預期效用概念，但早期經(jīng)典經(jīng)濟學并未將不確定性作為經(jīng)濟分析的背景因素念，但早期經(jīng)典經(jīng)濟學并未將不確定性作為經(jīng)濟分析的背景因素 n Von Neumann 和和Morgenstern (1944) 提出預期效用理論，為求解主體在風險提出預期效用理論，為求解主體在風險下的最優(yōu)行為決策設定了理性基礎下的最優(yōu)行為決策設定了理性基礎 個體的個體的Von Neumann 和和Morgenstern效用函數(shù)：效用函數(shù)： 選擇方案的預期效用選擇方案的預期效用=每種可能結果的效用每種可能結果的效用概率概率風險狀態(tài)下個體偏好的公理：風險狀態(tài)下個體偏好的公理：vAx

42、iom 1 (Continuity) 持續(xù)性持續(xù)性vAxiom 2 (Independence) 獨立性獨立性n個體的風險態(tài)度：個體的風險態(tài)度： 假定個體具有二階可導的假定個體具有二階可導的von Neumann Morgenstern 效用函數(shù)效用函數(shù) ，其，其中中 表示財富，則其絕對風險厭惡系數(shù)是表示財富，則其絕對風險厭惡系數(shù)是 ，取決于效用函數(shù)的，取決于效用函數(shù)的凹性凹性 如果如果A（W）0，主體風險厭惡，效用函數(shù)嚴格下凹，主體總是偏愛與一項抽彩，主體風險厭惡，效用函數(shù)嚴格下凹，主體總是偏愛與一項抽彩的預期收益相等的確定性收益，而不是抽彩本身的預期收益相等的確定性收益，而不是抽彩本身 如

43、果如果A（W）=0 ，主體風險中性，效用函數(shù)線性，實現(xiàn)效用最大化等同于實現(xiàn)預，主體風險中性，效用函數(shù)線性，實現(xiàn)效用最大化等同于實現(xiàn)預期收益最大化期收益最大化 風險態(tài)度的決定因素：風險態(tài)度的決定因素：-（承擔風險前的）初始財富水平，人們普遍表現(xiàn)出絕對風險厭惡遞減（承擔風險前的）初始財富水平，人們普遍表現(xiàn)出絕對風險厭惡遞減（DARA） -教育程度、性別、心理偏好教育程度、性別、心理偏好風險容忍度風險容忍度風險厭惡系數(shù)的倒數(shù)風險厭惡系數(shù)的倒數(shù) )(wuw)(/ )()(wuwuwA 銀行的風險態(tài)度（風險容忍度）銀行的風險態(tài)度（風險容忍度）n企業(yè)的風險態(tài)度：企業(yè)的風險態(tài)度： 觀點觀點1：群體效用函數(shù)：群體效