關(guān)于現(xiàn)代投資組合理論研究的文獻(xiàn)綜述

1、67商場現(xiàn)代化2010年8月(中旬刊總第620期投資分 析投資組合是指投資者手中所持有的股票、債券和金融衍生產(chǎn)品等構(gòu)成的組合,人們構(gòu)建投資組合是出于分散和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考慮。1952年,Markowitz在金融財(cái)務(wù)雜志上發(fā)表的投資組合選擇是公認(rèn)的現(xiàn)代投資組合理論研究的開端,之后的現(xiàn)代投資組合的研究大部分都是圍繞Markowitz投資組合理論而展開的。一、關(guān)于投資組合中最優(yōu)權(quán)重的研究Markowitz在其提出的均值-方差投資組合模型中,以均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別度量收益和風(fēng)險(xiǎn)。要使投資組合在預(yù)期收益條件下其風(fēng)險(xiǎn)最小或者在既定風(fēng)險(xiǎn)條件下其收益最大,就必須求出投資組合中個(gè)股的權(quán)重。針對這個(gè)問題,學(xué)者進(jìn)行了廣泛的

2、研究。王鍵和屠新曙(2000在Markowitz模型的基礎(chǔ)上提出了用幾何方法求解投資組合的最優(yōu)權(quán)重,這種方法可以分別求出既定收益和既定風(fēng)險(xiǎn)條件下投資組合中個(gè)股的最優(yōu)權(quán)重,因而具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。張波、陳睿君和路璐(2007提出用粒子群算法求解投資組合最優(yōu)權(quán)重,并在以VAR為基礎(chǔ)的投資組合模型中對該方法進(jìn)行了實(shí)際檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果表明該算法可以非常有效地求出投資組合的最優(yōu)權(quán)重。二、關(guān)于靜態(tài)投資組合模型的研究金融數(shù)學(xué)的出現(xiàn)使現(xiàn)代金融理論進(jìn)入了定量分析的階段,而要對投資組合進(jìn)行定量分析,就需要對其進(jìn)行數(shù)學(xué)建模。Rachel Campbell、Ronald Huisman和Kees Koedijk(200

3、1在均值-方差模型框架下利用極大極小法提出了一個(gè)投資組合選擇模型,該模型是非常具有現(xiàn)實(shí)和理論意義的。Pankaj Gupta、Mukesh Kumar Mehlawat和Anand Saxena(2008利用模糊數(shù)學(xué)規(guī)劃提出了一個(gè)投資組合優(yōu)化模型,他們將均值-方差投資組合模型演變?yōu)榘虢^對離差投資組合模型,同時(shí)應(yīng)用多準(zhǔn)則決策的模糊數(shù)學(xué)規(guī)劃,為投資者追求積極或保守策略提供了一個(gè)綜合投資組合優(yōu)化模型。Freitas、Souza和Almeida(2009利用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預(yù)測投資組合的收益率,從而提出了一個(gè)投資組合優(yōu)化模型,并進(jìn)行了實(shí)證分析,結(jié)果表明該模型是有效的。在具有摩擦的市場中,劉明明、高巖(2006

4、基于絕對偏差,構(gòu)造了一個(gè)均值-絕對離差的投資組合模型,該模型是對均值-方差投資組合模型的發(fā)展。陳國華、陳收、房勇、汪壽陽(2009通過模糊約束來簡化方差約束,并以此提出了一個(gè)證券投資組合的模糊線性規(guī)劃模型,最后還通過具體實(shí)例檢驗(yàn)了該模型的可行性。三、關(guān)于動態(tài)投資組合模型的研究由于投資者進(jìn)行投資的過程是一個(gè)動態(tài)的過程,因而靜態(tài)投資組合模型在一定程度上很難滿足投資者的實(shí)際需要。王秀國、邱菀華(2005在均值-方差投資組合模型的基礎(chǔ)上,基于下方風(fēng)險(xiǎn)控制研究了投資組合問題,從而構(gòu)建了一個(gè)動態(tài)投資組合模型。史宇峰、張世英(2008基于時(shí)變相關(guān)系數(shù)構(gòu)建了一個(gè)動態(tài)投資組合模型,同時(shí)也求得了該模型的解析解,并

5、在此基礎(chǔ)上進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果表明該模型對于控制投資組合的風(fēng)險(xiǎn)具有一定現(xiàn)實(shí)和理論的意義。Anagnostopoulos和Mamanis (2010建立了一個(gè)帶有三個(gè)目標(biāo)和離散變量的動態(tài)投資組合優(yōu)化模型,該模型為風(fēng)險(xiǎn)、收益和證券數(shù)量之間找到了一個(gè)平衡。四、小結(jié)本文在Markowitz投資組合理論的基礎(chǔ)上,對現(xiàn)代投資組合理論的研究現(xiàn)狀進(jìn)行了簡單綜述,并著重闡述了投資組合中最優(yōu)權(quán)重的求解、靜態(tài)投資組合模型和動態(tài)投資組合模型中的部分研究成果,這些研究成果對于學(xué)者的后續(xù)研究將起到很大的推動作用。參考文獻(xiàn):1 H.Markowitz. Portfolio selectionJ. The Journal

6、 of Finance, 1952, 7 (1:77-912 屠新曙 王 健:求解證券組合最優(yōu)權(quán)重的幾何方法J.中國管理科學(xué),2000,8(3:20-253 張 波 陳睿君 路 璐:粒子群算法在投資組合中的應(yīng)用J.系統(tǒng)工程,2007, 25(8: 108-1104 Rachel Campbell, Ronald Huisman, Kees Koedijk. Optiomal portfolio selection in a Value-at-risk frameworkJ. Journal of Banking & Finance, 2001, 25:1789-18045 Pankaj

7、 Gupta, Mukesh Kumar Mehlawat, Anand Saxena. Asset portfolio optimization using fuzzy mathematical programmingJ. Information Sciences,2008,178:1734-17556 Fabio D.Freitas, Alberto F.De Souza, Ailson R.de Almeida. Prediction-based portfolio optimization model using neural networks J. Neurocomputing, 2

8、009,72:2155-21707 劉明明 高 巖:摩擦市場中允許賣空的最優(yōu)投資組合選擇J.中國管理科學(xué),2006,14(5:23-278 陳國華,陳收,房勇,汪壽陽.帶有模糊收益率的投資組合選擇模型J.系統(tǒng)理論工程與實(shí)踐,2009,29(7:8-159 王秀國 邱菀華:均值方差偏好和下方風(fēng)險(xiǎn)控制下的動態(tài)投資組合決策模型J.數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究,2005,22(12:107-11510 史宇峰 張世英:基于時(shí)變相關(guān)系數(shù)的動態(tài)投資組合策略J.管理科學(xué),2008,21(5:105-11011 K.P. Anagnostopoulos, G. Mamanis. A portfolio optimization model with three objectives and discrete variablesJ. Computers &Operations Research, 2010,37:1285-1297關(guān)于現(xiàn)代投資組合理論研究的文獻(xiàn)綜述 謝曉聞 華南師范