第二章_有價(jià)證券的投資價(jià)值分析ppt課件

1、第二章 有價(jià)證券的投資價(jià)值分析主要內(nèi)容：債券的投資價(jià)值分析主要內(nèi)容：債券的投資價(jià)值分析 股票的投資價(jià)值分析股票的投資價(jià)值分析 ETF與與LOF投資價(jià)值分析投資價(jià)值分析 金融衍生工具投資價(jià)值分析金融衍生工具投資價(jià)值分析第一節(jié) 債券的投資價(jià)值分析o一、影響債券投資價(jià)值的要素o一內(nèi)部要素o1、債券的期限o2、債券的票面利率o3、債券的提早贖回規(guī)定o4、債券的稅收待遇o5、債券的流動(dòng)性o6、債券的信譽(yù)級(jí)別影響債券投資價(jià)值的要素o二外部要素o1、根底利率o2、市場(chǎng)利率o3、其他要素二、債券價(jià)值的計(jì)算公式o一次還本付息債券的定價(jià)公式按復(fù)利算一次還本付息債券的定價(jià)公式按復(fù)利算o附息債券的定價(jià)公式附息債券的定

2、價(jià)公式( 1)nMIPVk1(1)(1)ntntIMPVii三、債券收益率的計(jì)算一當(dāng)前收益率：債券的年利息收入與買入一當(dāng)前收益率：債券的年利息收入與買入債券的實(shí)踐價(jià)錢的比率。它不反映每單位投債券的實(shí)踐價(jià)錢的比率。它不反映每單位投資的資本損益。資的資本損益。 例如：假定投資者按例如：假定投資者按940元的價(jià)錢購(gòu)買了元的價(jià)錢購(gòu)買了面額為面額為1000元、票面利率為元、票面利率為10、剩余、剩余期限為期限為6年的債券，那么投資者當(dāng)前收益率年的債券，那么投資者當(dāng)前收益率為：為： 100010/940=11% 三、債券收益率的計(jì)算二持有期收益率：二持有期收益率： 從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均從

3、買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益與買入債券實(shí)踐價(jià)錢的比率。收益與買入債券實(shí)踐價(jià)錢的比率。 例如：某投資者按例如：某投資者按1000元的價(jià)錢買入了年元的價(jià)錢買入了年利息收入為利息收入為80元的債券，并持有元的債券，并持有2年后以年后以1060元的價(jià)錢賣出，那么該投資者的持有期元的價(jià)錢賣出，那么該投資者的持有期收益率為：收益率為： (8010601000)/2)/1000=11%三、債券收益率的計(jì)算三到期收益率：把未來的投資收益折算三到期收益率：把未來的投資收益折算成現(xiàn)值，剛好等于購(gòu)買價(jià)錢的貼現(xiàn)率。成現(xiàn)值，剛好等于購(gòu)買價(jià)錢的貼現(xiàn)率。 1(1)(1)ntntIMPVii無(wú)息債券的收益率無(wú)息債

4、券的收益率計(jì)算公式：計(jì)算公式：例如：某無(wú)息債券的面值為例如：某無(wú)息債券的面值為1000元，期限元，期限2年，年，發(fā)行價(jià)為發(fā)行價(jià)為880元，到期按面值歸還，該債券元，到期按面值歸還，該債券的復(fù)利到期收益率為多少？的復(fù)利到期收益率為多少？(1)*100%nFYP四、債券轉(zhuǎn)讓價(jià)錢的近似計(jì)算o根本原那么：根本原那么：o債券的購(gòu)買價(jià)錢根據(jù)最終收益率來計(jì)算債券的購(gòu)買價(jià)錢根據(jù)最終收益率來計(jì)算o債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)錢根據(jù)持有期收益率來計(jì)算債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)錢根據(jù)持有期收益率來計(jì)算例題一貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)錢例如：某投資者以75元的價(jià)錢買入企業(yè)發(fā)行的面額為100元的3年期的貼現(xiàn)債券，持有2年后試圖以10.05的持有期收益率賣給乙

5、，而乙想以10的最終收益率買進(jìn)，成交價(jià)錢怎樣定？甲的賣價(jià)：75110.05=90.83乙的買價(jià)：100/(1+10%)=90.91二一次還本付息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)錢二一次還本付息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)錢 投資者甲以投資者甲以95元的價(jià)錢買入企業(yè)發(fā)行的元的價(jià)錢買入企業(yè)發(fā)行的面額為面額為100元的票面利率為元的票面利率為10的的3年期年期的一次還本付息債券，持有的一次還本付息債券，持有2年后試圖以年后試圖以10.05的持有期收益率賣給乙，而乙想的持有期收益率賣給乙，而乙想以以10的最終收益率買進(jìn)，成交價(jià)錢怎樣的最終收益率買進(jìn)，成交價(jià)錢怎樣定？定？三附息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)錢三附息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)錢對(duì)出賣者而言：對(duì)出賣者而言：

6、賣出價(jià)錢購(gòu)買價(jià)賣出價(jià)錢購(gòu)買價(jià)1持有期收益率持有期收益率持持有年限年利息收入有年限年利息收入持有期限持有期限對(duì)買入者而言：對(duì)買入者而言：買入價(jià)錢剩余期間收入買入價(jià)錢剩余期間收入/(1+最終收益率最終收益率待償年限待償年限五、債券的利率期限構(gòu)造五、債券的利率期限構(gòu)造(一概念 債券的利率期限構(gòu)造是指?jìng)牡狡谑找媛逝c到期期限之間的關(guān)系，它的表現(xiàn)方式即為收益率曲線期限期限到期收益率到期收益率收益率曲線期限期限到期收益率到期收益率利率期限構(gòu)造實(shí)際利率期限構(gòu)造實(shí)際o影響收益率曲線的要素影響收益率曲線的要素o1、對(duì)未來利率變動(dòng)方向的預(yù)期、對(duì)未來利率變動(dòng)方向的預(yù)期o2、債券預(yù)期收益中能夠存在的流動(dòng)性溢價(jià)、債券

7、預(yù)期收益中能夠存在的流動(dòng)性溢價(jià)o3、資金在短期市場(chǎng)與長(zhǎng)期市場(chǎng)流動(dòng)能夠存、資金在短期市場(chǎng)與長(zhǎng)期市場(chǎng)流動(dòng)能夠存在的妨礙在的妨礙o市場(chǎng)預(yù)期實(shí)際o主要觀念：o 利率的期限構(gòu)造完全取決與對(duì)未來即期利率的市場(chǎng)預(yù)期。假設(shè)預(yù)期未來即期利率上升，利率期限構(gòu)造呈上升趨勢(shì)，反之那么反之。利率期限構(gòu)造實(shí)際利率期限構(gòu)造實(shí)際流動(dòng)性偏好實(shí)際如圖流動(dòng)性偏好實(shí)際如圖期限到期收益率流動(dòng)性溢價(jià)o流動(dòng)性偏好實(shí)際主要觀念流動(dòng)性偏好實(shí)際主要觀念o 假設(shè)預(yù)期利率上升，其利率期限構(gòu)造假設(shè)預(yù)期利率上升，其利率期限構(gòu)造向上傾斜；假設(shè)預(yù)期利率下降的幅度較小，向上傾斜；假設(shè)預(yù)期利率下降的幅度較小，期限構(gòu)造還是向上傾斜，兩條曲線重合；假期限構(gòu)造還是向

8、上傾斜，兩條曲線重合；假設(shè)預(yù)期利率下降較多，利率期限構(gòu)造向下傾設(shè)預(yù)期利率下降較多，利率期限構(gòu)造向下傾斜。斜。o市場(chǎng)分割實(shí)際市場(chǎng)分割實(shí)際o主要觀念：主要觀念：o 市場(chǎng)分兩個(gè)部分：短期資金市場(chǎng)與長(zhǎng)市場(chǎng)分兩個(gè)部分：短期資金市場(chǎng)與長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，利率期限構(gòu)造取決于短期資金期資金市場(chǎng)，利率期限構(gòu)造取決于短期資金市場(chǎng)供求情況與長(zhǎng)期資金市場(chǎng)供求情況的對(duì)市場(chǎng)供求情況與長(zhǎng)期資金市場(chǎng)供求情況的對(duì)比。假設(shè)短期資金市場(chǎng)供需曲線交叉點(diǎn)利率比。假設(shè)短期資金市場(chǎng)供需曲線交叉點(diǎn)利率高于長(zhǎng)期資金市場(chǎng)供需交叉點(diǎn)利率，利率期高于長(zhǎng)期資金市場(chǎng)供需交叉點(diǎn)利率，利率期限機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)向下傾斜的趨勢(shì)，反之那么反之。限機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)向下傾斜的趨勢(shì)，反之那

9、么反之。o。經(jīng)典習(xí)題與知識(shí)回想一、單項(xiàng)選擇題一、單項(xiàng)選擇題1、下例何種要素是影響債券投資價(jià)值的內(nèi)部要素、下例何種要素是影響債券投資價(jià)值的內(nèi)部要素 A、根底利率、根底利率 B、市場(chǎng)利率、市場(chǎng)利率 C、票面利率、票面利率 D、匯率變化、匯率變化2、某、某30年期企業(yè)債券年期企業(yè)債券2019年年1月發(fā)行，票面利率為月發(fā)行，票面利率為10，半年付，半年付息一次，付息日分別是息一次，付息日分別是6月月30日和日和12月月31日。日。2019年年4月月1日，日，投資者欲估算該債券的市場(chǎng)價(jià)錢，此時(shí)付息的期數(shù)應(yīng)為投資者欲估算該債券的市場(chǎng)價(jià)錢，此時(shí)付息的期數(shù)應(yīng)為 A、18 B、8 C、22 D、463、某投資者

10、將、某投資者將10000元投資于票面利率為元投資于票面利率為10、五年期的債券，、五年期的債券，那么此項(xiàng)投資的終值按復(fù)利計(jì)算是那么此項(xiàng)投資的終值按復(fù)利計(jì)算是 A、16105.1 B、15000 C、17823 D、190234、當(dāng)利率下降時(shí)，已發(fā)行債券的價(jià)錢將、當(dāng)利率下降時(shí)，已發(fā)行債券的價(jià)錢將 A、上漲、上漲 B、不變、不變 C、下跌、下跌 D、盤整、盤整5、投資者按照、投資者按照920元的價(jià)錢購(gòu)買了面額為元的價(jià)錢購(gòu)買了面額為1000元，票面利率為元，票面利率為10、剩余期限為、剩余期限為6年的債券，投資者當(dāng)前的收益率為年的債券，投資者當(dāng)前的收益率為 A、10 B、10.87% C、8.25%

11、 D、11.34%6、以下關(guān)于利率期限構(gòu)造類型表述不正確的選項(xiàng)是、以下關(guān)于利率期限構(gòu)造類型表述不正確的選項(xiàng)是 A、反向的、反向的 B 拱形的拱形的 C 程度的程度的 D 垂直的垂直的7、流動(dòng)性偏好實(shí)際將遠(yuǎn)期利率與預(yù)期的未來即期利率之間的差額稱、流動(dòng)性偏好實(shí)際將遠(yuǎn)期利率與預(yù)期的未來即期利率之間的差額稱為為 A 期貨升水期貨升水 B 轉(zhuǎn)換溢價(jià)轉(zhuǎn)換溢價(jià) C 流動(dòng)性溢價(jià)流動(dòng)性溢價(jià) D 評(píng)價(jià)增值評(píng)價(jià)增值8、金融資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值等于這項(xiàng)資產(chǎn)的、金融資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值等于這項(xiàng)資產(chǎn)的 A 預(yù)期收益之和預(yù)期收益之和 B 預(yù)期收益與利率比值預(yù)期收益與利率比值 C 一切預(yù)期收益流量的現(xiàn)一切預(yù)期收益流量的現(xiàn)值值 D 價(jià)錢價(jià)

12、錢答案在這里答案在這里1、C 2、A 3、A 4、A5、B 6、D 7、C 8、第二節(jié)第二節(jié) 股票的投資價(jià)值分析股票的投資價(jià)值分析一影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部要素一影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部要素1、公司凈資產(chǎn)、公司凈資產(chǎn)2、公司盈利程度、公司盈利程度3、公司的股利政策、公司的股利政策4、股份分割、股份分割5、增資和減資、增資和減資7、公司資產(chǎn)重組、公司資產(chǎn)重組二影響股票投資價(jià)值的外部要素二影響股票投資價(jià)值的外部要素1、宏觀經(jīng)濟(jì)要素、宏觀經(jīng)濟(jì)要素宏觀經(jīng)濟(jì)走向：經(jīng)濟(jì)周期、通貨變動(dòng)以及國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)走向：經(jīng)濟(jì)周期、通貨變動(dòng)以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)情勢(shì)經(jīng)濟(jì)情勢(shì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策：貨幣政策、財(cái)政政策、收入政宏觀經(jīng)濟(jì)政策：貨幣政策、

13、財(cái)政政策、收入政策、對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管政策策、對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管政策2、行業(yè)要素：行業(yè)的開展情況和趨勢(shì)、行業(yè)要素：行業(yè)的開展情況和趨勢(shì)3、市場(chǎng)要素：心思預(yù)期、市場(chǎng)氣氛、市場(chǎng)要素：心思預(yù)期、市場(chǎng)氣氛二、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法二、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法一現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型一現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型1、普通公式、普通公式2、內(nèi)部收益率、內(nèi)部收益率對(duì)股票的投資價(jià)值就看內(nèi)部貼現(xiàn)率和必要收益率的比較，假設(shè)對(duì)股票的投資價(jià)值就看內(nèi)部貼現(xiàn)率和必要收益率的比較，假設(shè)內(nèi)部收益率大于必要收益率，股票值得投資內(nèi)部收益率大于必要收益率，股票值得投資.1(1)tttDVk10(1)tttDNPVVPPk二零增長(zhǎng)模型二零增長(zhǎng)模型1、公式、公式

14、例如：某公司在未來每期支付的每股股息為例如：某公司在未來每期支付的每股股息為8元，元，必要收益率為必要收益率為10。該股票市場(chǎng)價(jià)錢為。該股票市場(chǎng)價(jià)錢為60元，元，試評(píng)價(jià)該股票的投資價(jià)值。試評(píng)價(jià)該股票的投資價(jià)值。01(1)ttDVk0DVk二零增長(zhǎng)模型二零增長(zhǎng)模型2、內(nèi)部收益率、內(nèi)部收益率K的求法的求法例如：某公司在未來每期支付的每股股息為例如：某公司在未來每期支付的每股股息為8元，元，必要收益率為必要收益率為10。該股票市場(chǎng)價(jià)錢為。該股票市場(chǎng)價(jià)錢為64元，元，試求該股票的內(nèi)部收益率，并判別該股票的投試求該股票的內(nèi)部收益率，并判別該股票的投資價(jià)值。資價(jià)值。001(1)ttDDPkk三不變?cè)鲩L(zhǎng)模型

15、三不變?cè)鲩L(zhǎng)模型1、公式、公式例如：例如：2019年某公司支付股息為年某公司支付股息為1.8元，估計(jì)元，估計(jì)未來該公司的股息按未來該公司的股息按5%的速率增長(zhǎng)。假定必的速率增長(zhǎng)。假定必要收益率為要收益率為11。試根據(jù)不變?cè)鲩L(zhǎng)模型計(jì)算。試根據(jù)不變?cè)鲩L(zhǎng)模型計(jì)算該公司股票的價(jià)值。該公司股票的價(jià)值。31.5元元)01(1)(1)tttDgVk0(1)DgVkg三不變?cè)鲩L(zhǎng)模型三不變?cè)鲩L(zhǎng)模型2、內(nèi)部收益率、內(nèi)部收益率K的求法及運(yùn)用的求法及運(yùn)用如上面的例子，假設(shè)該股票的市場(chǎng)價(jià)錢為如上面的例子，假設(shè)該股票的市場(chǎng)價(jià)錢為40元，元，其他條件一樣，求公司股票的內(nèi)部收益率，其他條件一樣，求公司股票的內(nèi)部收益率，并對(duì)該股

16、票的投資價(jià)值進(jìn)展分析。并對(duì)該股票的投資價(jià)值進(jìn)展分析。(當(dāng)前股當(dāng)前股價(jià)為價(jià)為40元元四可變?cè)鲩L(zhǎng)模型四可變?cè)鲩L(zhǎng)模型o可變?cè)鲩L(zhǎng)模型假定在時(shí)間可變?cè)鲩L(zhǎng)模型假定在時(shí)間L以前，股息以以前，股息以 的不變的不變速度增長(zhǎng)，在時(shí)間速度增長(zhǎng)，在時(shí)間L后以后以 不變速度增長(zhǎng)。二元可不變速度增長(zhǎng)。二元可變?cè)鲩L(zhǎng)模型：變?cè)鲩L(zhǎng)模型：o 例如：某公司目前股息為每股例如：某公司目前股息為每股0.2元，必要收益元，必要收益率為率為16，未來，未來5年增長(zhǎng)率為年增長(zhǎng)率為20，隨后的增長(zhǎng)，隨后的增長(zhǎng)率為率為10，試求該股票的實(shí)際價(jià)值。，試求該股票的實(shí)際價(jià)值。5.45元元)1g2g01111(1)(1)(1)(1)ttLLLttttL

17、DgDgVkk三、股票市場(chǎng)價(jià)錢計(jì)算方法市盈率估價(jià)三、股票市場(chǎng)價(jià)錢計(jì)算方法市盈率估價(jià)o怎樣估計(jì)市盈率怎樣估計(jì)市盈率o一簡(jiǎn)單估計(jì)法一簡(jiǎn)單估計(jì)法o1、利用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)展估計(jì)、利用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)展估計(jì)o第一種：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)求市盈率的算術(shù)平均第一種：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)求市盈率的算術(shù)平均數(shù)數(shù)o第二種：根據(jù)趨勢(shì)或回歸方法進(jìn)展調(diào)整第二種：根據(jù)趨勢(shì)或回歸方法進(jìn)展調(diào)整o2、市場(chǎng)決議法、市場(chǎng)決議法o市場(chǎng)預(yù)期報(bào)答率倒數(shù)法市場(chǎng)預(yù)期報(bào)答率倒數(shù)法o市場(chǎng)歸類決議法市場(chǎng)歸類決議法二回歸分析法二回歸分析法 市盈率與收益增長(zhǎng)率、股息增長(zhǎng)率、增長(zhǎng)市盈率與收益增長(zhǎng)率、股息增長(zhǎng)率、增長(zhǎng)率規(guī)范差等關(guān)系最親密，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，利率規(guī)范差等關(guān)系最親密，根據(jù)

18、歷史數(shù)據(jù)，利用回歸分析的統(tǒng)計(jì)方法，可以在它們之間建用回歸分析的統(tǒng)計(jì)方法，可以在它們之間建立一個(gè)方程，來反映這些變量之間的關(guān)系。立一個(gè)方程，來反映這些變量之間的關(guān)系。四、市凈率在股票價(jià)值估計(jì)上的運(yùn)用四、市凈率在股票價(jià)值估計(jì)上的運(yùn)用o市凈率每股價(jià)錢/每股凈資產(chǎn)經(jīng)典習(xí)題與知識(shí)回想經(jīng)典習(xí)題與知識(shí)回想1、以下不屬于簡(jiǎn)單估計(jì)法的是、以下不屬于簡(jiǎn)單估計(jì)法的是 A 利用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)展估計(jì)利用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)展估計(jì) B 市場(chǎng)決議法市場(chǎng)決議法 C 回歸估計(jì)法回歸估計(jì)法 D 市場(chǎng)歸類市場(chǎng)歸類決議法決議法2、某公司在未來無(wú)限時(shí)間內(nèi)每年支付的股利為、某公司在未來無(wú)限時(shí)間內(nèi)每年支付的股利為5元元/股，必要收益率股，必要收益率為為

19、10，那么該股票的實(shí)際價(jià)值為，那么該股票的實(shí)際價(jià)值為 元。元。 A 10 B 15 C 50 D 100多項(xiàng)選擇多項(xiàng)選擇3、普通來說，影響公司股票價(jià)錢的內(nèi)部要素有、普通來說，影響公司股票價(jià)錢的內(nèi)部要素有 A 公司股東權(quán)益的變卦公司股東權(quán)益的變卦 B 公司股利分配方式的變卦公司股利分配方式的變卦C 公司增資擴(kuò)股公司增資擴(kuò)股 D 公司股票遭到投資者追捧公司股票遭到投資者追捧二、判別題二、判別題1、普通來講，影響利率期限構(gòu)造的要素是債券的期限。、普通來講，影響利率期限構(gòu)造的要素是債券的期限。2、內(nèi)部收益率大于必要收益率，那么該股票的價(jià)值被低估。、內(nèi)部收益率大于必要收益率，那么該股票的價(jià)值被低估。3、

20、公司今年年末預(yù)期每股股利、公司今年年末預(yù)期每股股利4元，從明年起股利按元，從明年起股利按10的速度增的速度增長(zhǎng)。假設(shè)必要收益率是長(zhǎng)。假設(shè)必要收益率是15，那么公司股票明年年初的內(nèi)在價(jià)值，那么公司股票明年年初的內(nèi)在價(jià)值等于等于80元。元。第三節(jié)第三節(jié) ETF和和LOF的投資價(jià)值分析的投資價(jià)值分析名詞解釋名詞解釋 ETF：買賣所買賣基金：買賣所買賣基金 LOF：上市型開放式基金：上市型開放式基金一一 ETF和和LOF的內(nèi)在價(jià)值的內(nèi)在價(jià)值單位資產(chǎn)凈值基金的資產(chǎn)總值各種費(fèi)單位資產(chǎn)凈值基金的資產(chǎn)總值各種費(fèi)用用)/基金單位的數(shù)量基金單位的數(shù)量二二ETF/LOF二級(jí)市場(chǎng)投資價(jià)值分析二級(jí)市場(chǎng)投資價(jià)值分析買賣本

21、錢低買賣本錢低手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)便手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)便成交價(jià)錢相對(duì)透明成交價(jià)錢相對(duì)透明買賣效率較高買賣效率較高與普通的開放式基金相比，具有更高的流動(dòng)與普通的開放式基金相比，具有更高的流動(dòng)性、較低的折價(jià)幅度、潛在的跨市套利時(shí)機(jī)性、較低的折價(jià)幅度、潛在的跨市套利時(shí)機(jī)補(bǔ)充知識(shí)：什么是折價(jià)率補(bǔ)充知識(shí)：什么是折價(jià)率 折價(jià)率=(單位份額凈值-單位市價(jià))/單位份額凈值。 根據(jù)此公式，折價(jià)率大于0(即凈值大于市價(jià))時(shí)為折價(jià)，折價(jià)率小于0(即凈值小于市價(jià))時(shí)為溢價(jià)。例如:某封鎖式基金市價(jià)0.8元，凈值是1.20元，我們就說它的折價(jià)率是(1.20.8)1.2033.33。三三 ETF和和LOF套利機(jī)制分析套利機(jī)制分析根本原理：根

22、本原理： 當(dāng)當(dāng)ETF或或LOF的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)錢高于單位的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)錢高于單位資產(chǎn)凈值過多時(shí)，市場(chǎng)套利者就會(huì)在一級(jí)市資產(chǎn)凈值過多時(shí)，市場(chǎng)套利者就會(huì)在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)場(chǎng)申購(gòu)ETF或或LOF，然后在二級(jí)市場(chǎng)拋出獲，然后在二級(jí)市場(chǎng)拋出獲利。反之那么在二級(jí)市場(chǎng)買入利。反之那么在二級(jí)市場(chǎng)買入ETF或或LOF，然后在一級(jí)市場(chǎng)贖回。然后在一級(jí)市場(chǎng)贖回。ETF套利分析套利分析情況一情況一 當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)錢當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)錢基金份額凈值二級(jí)基金份額凈值二級(jí)市買入標(biāo)的股票組合現(xiàn)貨傭金一級(jí)市場(chǎng)申市買入標(biāo)的股票組合現(xiàn)貨傭金一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)基金份額費(fèi)用二級(jí)市場(chǎng)賣出基金份額傭購(gòu)基金份額費(fèi)用二級(jí)市場(chǎng)賣出基金份額傭金轉(zhuǎn)托管費(fèi)金轉(zhuǎn)托管費(fèi) 操作戰(zhàn)

23、略：從一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)基金，轉(zhuǎn)到二級(jí)市操作戰(zhàn)略：從一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)基金，轉(zhuǎn)到二級(jí)市場(chǎng)賣出套利場(chǎng)賣出套利ETF套利分析套利分析情況二：情況二：當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)錢當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)錢基金份額凈值贖回當(dāng)日基金份額凈值贖回當(dāng)日二級(jí)市場(chǎng)買入基金份額傭金一級(jí)市場(chǎng)贖二級(jí)市場(chǎng)買入基金份額傭金一級(jí)市場(chǎng)贖回費(fèi)用二級(jí)市場(chǎng)賣出標(biāo)的股票組合現(xiàn)貨傭回費(fèi)用二級(jí)市場(chǎng)賣出標(biāo)的股票組合現(xiàn)貨傭金轉(zhuǎn)托管費(fèi)金轉(zhuǎn)托管費(fèi) 操作戰(zhàn)略：二級(jí)市場(chǎng)買入，一級(jí)市場(chǎng)賣出。操作戰(zhàn)略：二級(jí)市場(chǎng)買入，一級(jí)市場(chǎng)賣出。ETF與與LOF的比較的比較ETF買賣根本單位大，是指數(shù)型，屬于被動(dòng)買賣根本單位大，是指數(shù)型，屬于被動(dòng)管理；管理；LOF買賣單位小，可以是被動(dòng)型，也買賣單位小，可

24、以是被動(dòng)型，也可以是自動(dòng)型?？梢允亲詣?dòng)型。第四節(jié)第四節(jié) 金融衍生工具的投資價(jià)值分析金融衍生工具的投資價(jià)值分析o一、金融期貨的價(jià)值分析一、金融期貨的價(jià)值分析o 金融期貨和約是商定在未來時(shí)間以事先協(xié)定的價(jià)錢金融期貨和約是商定在未來時(shí)間以事先協(xié)定的價(jià)錢來買賣某種金融工具的雙邊和約。來買賣某種金融工具的雙邊和約。o 金融期貨的價(jià)錢和現(xiàn)貨價(jià)錢有穩(wěn)定的關(guān)系。金融期貨的價(jià)錢和現(xiàn)貨價(jià)錢有穩(wěn)定的關(guān)系。or無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率oq延續(xù)的紅利支付率延續(xù)的紅利支付率o(T-t)從從t時(shí)辰持有到時(shí)辰持有到T時(shí)辰時(shí)辰()()rqTtttFS e二影響金融期貨價(jià)錢的主要要素二影響金融期貨價(jià)錢的主要要素u市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率u預(yù)

25、期通貨膨脹預(yù)期通貨膨脹u財(cái)政和貨幣政策財(cái)政和貨幣政策u現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系u期貨合約的有效期期貨合約的有效期u保證金要求保證金要求u期貨合約流動(dòng)性期貨合約流動(dòng)性二、金融期權(quán)的價(jià)值分析二、金融期權(quán)的價(jià)值分析 金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按買賣雙方商定的價(jià)錢購(gòu)買或出賣一定數(shù)量的某買賣雙方商定的價(jià)錢購(gòu)買或出賣一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)益。種金融工具的權(quán)益。期權(quán)的種類：看漲期權(quán)與看跌期權(quán)期權(quán)的種類：看漲期權(quán)與看跌期權(quán)期權(quán)的價(jià)值：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值期權(quán)的價(jià)值：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值內(nèi)在價(jià)值取決與協(xié)定價(jià)錢和其標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)錢的內(nèi)在價(jià)值取決與協(xié)

26、定價(jià)錢和其標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)錢的關(guān)系關(guān)系內(nèi)在價(jià)值的三種情況：實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)、平內(nèi)在價(jià)值的三種情況：實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)、平價(jià)期權(quán)價(jià)期權(quán)金融期權(quán)價(jià)值分析一期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值一期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值 其他情況等于其他情況等于0看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值 其他情況等于其他情況等于0(二二)期權(quán)的外在價(jià)值：有稱時(shí)間價(jià)值，等于期權(quán)價(jià)值減期權(quán)的外在價(jià)值：有稱時(shí)間價(jià)值，等于期權(quán)價(jià)值減去內(nèi)在價(jià)值去內(nèi)在價(jià)值()ttEVSXtSX()ttEVXStSX(三三)影響期權(quán)價(jià)錢的主要要素影響期權(quán)價(jià)錢的主要要素協(xié)定價(jià)錢與市場(chǎng)價(jià)錢協(xié)定價(jià)錢與市場(chǎng)價(jià)錢權(quán)益期間權(quán)益期間利率利率標(biāo)的物價(jià)錢的動(dòng)搖標(biāo)的物價(jià)錢的動(dòng)搖標(biāo)的資產(chǎn)的收益標(biāo)的資產(chǎn)的收益記住各要素對(duì)期權(quán)價(jià)錢的影響方向。記住各要素對(duì)期權(quán)價(jià)錢的影響方向。三、可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值分析三、可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值分析 可轉(zhuǎn)換證券是指在一定時(shí)期內(nèi)，按一定比可轉(zhuǎn)換證券是指在一定時(shí)期內(nèi)，按一定比例或價(jià)錢轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的特例或價(jià)錢轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的特殊公司證券殊公司證券 轉(zhuǎn)換比例可轉(zhuǎn)換證券的面額轉(zhuǎn)換比例可轉(zhuǎn)換證券的面額/轉(zhuǎn)換價(jià)錢轉(zhuǎn)換價(jià)錢一可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值o可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值o可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值CV)o轉(zhuǎn)換價(jià)值標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)錢轉(zhuǎn)換價(jià)值標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)錢轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換比例o可轉(zhuǎn)換證券的實(shí)際