第5章項目投資

1、精選精選ppt1第四章 賬戶與復式記賬任務一任務一 新建項目投資新建項目投資任務二任務二 更新改造項目更新改造項目第5章 項目投資管理 精選精選ppt2思考： 企業(yè)為什么要進行項目投資？如何進行項目投資決策？ 5.1 5.1 項目投資概述項目投資概述精選精選ppt3v1、項目投資的含義與類型投資一般是指經(jīng)濟主體為了獲取經(jīng)濟效益而投入資金或資源用以轉(zhuǎn)化為實物資產(chǎn)或金融資產(chǎn)的行為和過程。 項目投資主要分為：新建項目和更新改造項目。z1.新建項目新建項目：是以新建生產(chǎn)能力為目的的外延式擴大再生產(chǎn)。z2.更新改造項目更新改造項目：是以恢復或改善生產(chǎn)能力為目的的內(nèi)含式擴大再生產(chǎn)。精選精選ppt42 項目

2、投資的決策程序項目投資的決策程序p投資項目的提出 p投資項目的可行性分析p投資項目的決策p投資項目的實施與控制 精選精選ppt5思考：項目投資會產(chǎn)生哪些現(xiàn)金流量？如何測算？ 3 3 項目投資的現(xiàn)金流量估算（重點）項目投資的現(xiàn)金流量估算（重點）精選精選ppt61） 項目現(xiàn)金流量的構成項目現(xiàn)金流量的構成p現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的概念p現(xiàn)金流量的構成現(xiàn)金流量的構成 精選精選ppt7 1）現(xiàn)金流量的概念）現(xiàn)金流量的概念p現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指該項目投資所引起的現(xiàn)金是指該項目投資所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它可以動的統(tǒng)稱，它可以動態(tài)反映該投資項目的投入和產(chǎn)出的相對態(tài)反映該投資項

3、目的投入和產(chǎn)出的相對關系。關系。精選精選ppt8 2）現(xiàn)金流量的構成）現(xiàn)金流量的構成 u現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量u由于項目投資而引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額u現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量u由于項目投資而引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額u現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量(NCF)(NCF)u是一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額精選精選ppt9（一）現(xiàn)金流入量的內(nèi)容1營業(yè)收入2回收固定資產(chǎn)殘值3回收流動資金回收流動資金。4其他現(xiàn)金流入量精選精選ppt10（二）現(xiàn)金流出量的內(nèi)容1建設投資2流動資金投入流動資金投入3付現(xiàn)的營運成本4各項稅款5其他現(xiàn)金流出精選精選ppt11 3）項目計算期的構成）項目計算期的構成 投資項目的整個

4、時間分為建設期投資項目的整個時間分為建設期( (記作記作s s，s0)s0)和生產(chǎn)經(jīng)營期和生產(chǎn)經(jīng)營期( (記作記作p p，p0)p0) 。 如果用如果用n n表示項目投資計算期，則有表示項目投資計算期，則有 n ns sp p精選精選ppt12 （1）當投入資金為自有資金時）當投入資金為自有資金時p建設期現(xiàn)金流量建設期現(xiàn)金流量 p營業(yè)期現(xiàn)金流量營業(yè)期現(xiàn)金流量 精選精選ppt13 建設期現(xiàn)金流量建設期現(xiàn)金流量 土地使用費用支出。土地使用費用支出。 固定資產(chǎn)方面固定資產(chǎn)方面的投資。的投資。 流動資產(chǎn)方面流動資產(chǎn)方面的投資。的投資。 其他方面的投資。包括與固定資產(chǎn)投資有關的職工培其他方面的投資。包括

5、與固定資產(chǎn)投資有關的職工培訓費、注冊費等。訓費、注冊費等。 原有固定資產(chǎn)的變價收入原有固定資產(chǎn)的變價收入。 建設期某年的凈現(xiàn)金流量建設期某年的凈現(xiàn)金流量 （該年發(fā)生的原始投資額變價收入）（該年發(fā)生的原始投資額變價收入）注意：一次投入與分次投入的問題注意：一次投入與分次投入的問題精選精選ppt14 營業(yè)期現(xiàn)金流量營業(yè)期現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量NCFNCF 營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 營業(yè)收入營業(yè)收入( (營業(yè)成本折舊營業(yè)成本折舊) ) 所得稅所得稅 營業(yè)利潤所得稅折舊營業(yè)利潤所得稅折舊 = =（營業(yè)收入（營業(yè)收入- -營業(yè)成本）營業(yè)成本）* *（1-1-所得稅稅率

6、）所得稅稅率）+ +折舊折舊 凈利潤折舊（非付現(xiàn)成本）凈利潤折舊（非付現(xiàn)成本） （注意：營業(yè)成本（注意：營業(yè)成本= =付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本+折舊）折舊） 終結(jié)時：終結(jié)時： 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量NCFNCF營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量該年回收額該年回收額 精選精選ppt15例：例： 某項目投產(chǎn)后，每年增加營業(yè)收入600 000元，增加付現(xiàn)成本350 000元，每年折舊額50 000元，求：若所得稅率為40%時，經(jīng)營期內(nèi)每年的現(xiàn)金凈流量為多少？n解：經(jīng)營期內(nèi)每年的現(xiàn)金凈流量n600 000（350 00050 000） （140%）50 000170 000（元）精選精選ppt163 計算項目現(xiàn)金流量

7、計算項目現(xiàn)金流量 計算時應注意以下問題：計算時應注意以下問題：n銷售收入銷售收入n應考慮增量現(xiàn)金流量應考慮增量現(xiàn)金流量n應考慮增量費用應考慮增量費用n注意注意區(qū)分相關成本和非相關成本區(qū)分相關成本和非相關成本 精選精選ppt17練習：nS公司擬購入某一設備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方公司擬購入某一設備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇：案可供選擇：n甲方案：購入半自動控制設備，需要投資甲方案：購入半自動控制設備，需要投資180萬元，當年投萬元，當年投入使用，使用壽命入使用，使用壽命5年，設備采用直線法折舊，年，設備采用直線法折舊，5年后無殘值。年后無殘值。5年中每年銷售收入年中每年銷

8、售收入100萬元，每年的付現(xiàn)成本萬元，每年的付現(xiàn)成本30萬元。萬元。n乙方案：購入全自動控制設備，需要投資乙方案：購入全自動控制設備，需要投資260萬元，當年投萬元，當年投入使用，使用壽命入使用，使用壽命5年，設備采用直線法計提折舊，年，設備采用直線法計提折舊，5年后有年后有殘值收入殘值收入60萬元。另外，在第一年初需墊支營運資金萬元。另外，在第一年初需墊支營運資金50萬萬元。元。5年中每年銷售收入年中每年銷售收入160萬元，付現(xiàn)成本第一年萬元，付現(xiàn)成本第一年40萬元，萬元，以后隨著設備陳舊，逐年增加修理費用以后隨著設備陳舊，逐年增加修理費用5萬元。萬元。n假設所得稅率假設所得稅率30%，試估

9、算兩個方案的現(xiàn)金流量。，試估算兩個方案的現(xiàn)金流量。精選精選ppt18n甲方案各年現(xiàn)金流量如下：nNCF0-180（萬元） 折舊=180/5nNCF1-5（1003036）（130）3659.8（萬元）n乙方案各年現(xiàn)金流量如下：n 折舊=（260-60）/5=40nNCF0-260-50-310（萬元）nNCF1（160-40-40）(1-30%)+40=96（萬元）nNCF2（160-45-40）(1-30%)+40=92.5（萬元）nNCF3（160-50-40）(1-30%)+40=89（萬元）n NCF4（160-55-40）(1-30%)+40=85.5（萬元）nNCF5（160-60

10、-40）(1-30%)+40+60+50=192（萬元） 精選精選ppt19思考： 進行項目投資有哪些指標？ 4 4 項目投資決策評價指標計算與評價項目投資決策評價指標計算與評價 精選精選ppt20項目投資決策評價指標的類型項目投資決策評價指標的類型 （一） 非貼現(xiàn)指標 投資利潤率 （靜態(tài)） 靜態(tài)投資回收期（二） 貼現(xiàn)指標 凈現(xiàn)值 （動態(tài)） 現(xiàn)值指數(shù) 內(nèi)含報酬率精選精選ppt21靜態(tài)評價指標的計算與分析靜態(tài)評價指標的計算與分析 p靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法p投資利潤率法計算及其運用投資利潤率法計算及其運用精選精選ppt221)投資利潤率法計算及其運用投資利潤率法計算及其運用 （1）投資利

11、潤率的計算 又稱投資報酬率(ROI)，是指投資項目投產(chǎn)期間的平均凈利潤與投資項目的投資額之間的比率，其計算公式為： 平均凈利潤平均凈利潤 ROI 100 投資總額投資總額精選精選ppt23（2）投資利潤率的判斷標準）投資利潤率的判斷標準 如果投資項目的投資利潤率高于企業(yè)如果投資項目的投資利潤率高于企業(yè)要求要求的最低收益率的最低收益率或或無風險收益率無風險收益率，則該投資，則該投資項目可行；否則，該項目不可行。項目可行；否則，該項目不可行。 精選精選ppt24 【同步計算【同步計算】某公司擬建一條生產(chǎn)線，有A、B兩個投資方案，基本情況如表54所示。假設無風險投資收益率為6，該公司應該選擇哪個方案

12、?精選精選ppt25 解：投資方案的選擇通過以下步驟進行解：投資方案的選擇通過以下步驟進行 根據(jù)以上資料計算：根據(jù)以上資料計算： A方案年平均凈利潤方案年平均凈利潤=(35812)4=7(萬元萬元) B方案年平均凈利潤方案年平均凈利潤=(71096)4=8(萬元萬元) A方案的投資利潤率方案的投資利潤率=750=14 B方案的投資利潤率方案的投資利潤率=8100=8 通過計算可知，通過計算可知，A、B兩方案的投資利潤率都大于兩方案的投資利潤率都大于6，其中其中A方案的投資利潤率大于方案的投資利潤率大于B方案的投資利潤率。如果方案的投資利潤率。如果該企業(yè)采用投資利潤率法進行決策，則應該選擇該企業(yè)

13、采用投資利潤率法進行決策，則應該選擇A方案方案。精選精選ppt262）靜態(tài)投資回收期法）靜態(tài)投資回收期法 （1）計算方法）計算方法 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期是指在不考慮資金是指在不考慮資金時間價值的情況下，收回全部投資時間價值的情況下，收回全部投資額所需要的時間。額所需要的時間。 精選精選ppt27投資回收期（PP） 投資回收期的含義及計算A.各年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等(公式法）n投資回收期每年現(xiàn)金凈流量原始投資額精選精選ppt28zB.經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量不相等現(xiàn)金凈流量不相等，計算投資回收期要逐年計算累計現(xiàn)金凈流量和各年尚未回收的投資額，來確定包括建設期的投資回收期，再推算出不包括建設期的投

14、資回收期。下年現(xiàn)金凈流量對值當年累計現(xiàn)金凈流量絕次出現(xiàn)負值的年數(shù)累計現(xiàn)金凈流量最后一）期（包括建設期的投資回收PP精選精選ppt29 投資回收期（PP） 決策標準：若投資方案回收期期望回收期，則投資方案可若投資方案回收期期望回收期，則投資方案可行；行；若投資方案回收期期望回收期，則投資方案不若投資方案回收期期望回收期，則投資方案不可行。可行。如果有兩個或兩個以上的方案均可行的話，應選擇回收期最短的方案。例6-6精選精選ppt30（2）靜態(tài)投資回收期優(yōu)缺點）靜態(tài)投資回收期優(yōu)缺點 1 1、投資回收期法的優(yōu)點：、投資回收期法的優(yōu)點： 計算簡便，選擇標準直觀，易于理解；計算簡便，選擇標準直觀，易于理解

15、； 將對現(xiàn)金凈流量的預測重點放在將對現(xiàn)金凈流量的預測重點放在“近期近期”，有利于控制投資風險。有利于控制投資風險。 2 2、投資回收期法的缺點：、投資回收期法的缺點： 沒有考慮資金的時間價值；沒有考慮資金的時間價值； 沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，可能沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，可能導致決策者優(yōu)先考慮急功近利的投資項目。導致決策者優(yōu)先考慮急功近利的投資項目。 精選精選ppt31【同步計算【同步計算】如果某項目的現(xiàn)金凈流量如表52所示，試計算該項目的靜態(tài)投資回收期。表52 某項目現(xiàn)金凈流量表年份 0 1 2 3 4 5NCFi150 40 50 50 60 70 從累計現(xiàn)金凈流量可知，

16、該項目的投資回收期滿足：3P4，根據(jù)公式有: P310603.17(年)例例： 某企業(yè)現(xiàn)有三個投資機會，已知有關數(shù)據(jù)如表1所示。求各方案的投資回收期并進行評價。時間（年）01234方案A現(xiàn)金凈流量10 0005 5005 500方案B現(xiàn)金凈流量10 0003 5003 5003 5003 500方案C現(xiàn)金凈流量20 0007 0007 0006 5006 500 表1 某企業(yè)投資方案有關數(shù)據(jù) （單位：萬元） 精選精選ppt33方案C投資回收期 方案B投資回收期 方案A投資回收期 550010000350010000=2+ 65007000700020000=2.92（年） 2.86（年） 1.

17、82（年） 方案A的回收期最短，能最快收回投資，所以是最優(yōu)方案？精選精選ppt34n1、D公司是一家汽車制造商，近來業(yè)務量呈上升趨勢。公司準備購入一設備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需要投資40萬元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后設備無殘值。5年中每年銷售收入為24萬元，每年付現(xiàn)成本為8萬元。乙方案需要投資60萬元，使用壽命也為5年，5年后有殘值5萬元。5年中每年銷售收入為32萬元，付現(xiàn)成本第一年為10萬元，以后承受設備陳舊，逐年將增加修理費5000元，另需墊支營運資金6萬元。所得稅率30%，資金成本8%。n要求：n（ 1）分別計算甲、乙兩個方案壽命期內(nèi)各年稅后現(xiàn)金凈

18、流量。n（2）分別計算甲、乙兩個方案靜態(tài)投資回收期指標并評價甲乙方案哪個較優(yōu)。精選精選ppt351.甲方案各年現(xiàn)金流量如下：NCF0-40（萬元） 折舊=40/5NCF1-5（2488）（130）813.6（萬元）乙方案各年現(xiàn)金流量如下：NCF0-60-6-66（萬元）NCF1（32-10-11）(1-30%)+11=18.70（萬元）NCF2（32-10.5-11）(1-30%)+11=18.35（萬元）NCF3（32-11-11）(1-30%)+11=18（萬元） NCF4（32-11.5-11）(1-30%)+11=17.65（萬元）NCF5（32-12-11）(1-30%)+11+6+

19、5=28.30（萬元） 精選精選ppt3694261340.28365170555603.靜態(tài)投資回收期：甲方案投資回收期 乙方案投資回收期 由于甲方案靜態(tài)投資回收期較短，所以甲方案較優(yōu)。 精選精選ppt37動態(tài)評價指標的計算與分析動態(tài)評價指標的計算與分析 p凈現(xiàn)值法計算及其運用凈現(xiàn)值法計算及其運用 p凈現(xiàn)值率法計算及其運用凈現(xiàn)值率法計算及其運用p現(xiàn)值指數(shù)法的計算及其運用現(xiàn)值指數(shù)法的計算及其運用 p內(nèi)含報酬率法的計算及其運用內(nèi)含報酬率法的計算及其運用 1）凈現(xiàn)值法計算及其運用凈現(xiàn)值是指投資項目經(jīng)營期各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和減去原始投資額現(xiàn)值后的余額。凈現(xiàn)值=現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和-流出的現(xiàn)值n n N

20、CFn NCFt tn凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPVNPV） ( (其中其中i i為貼現(xiàn)率為貼現(xiàn)率) )n t=0 t=0 （1 1i i）t t當經(jīng)營期各年的現(xiàn)金凈流量相等時，可運用年金當經(jīng)營期各年的現(xiàn)金凈流量相等時，可運用年金的方法簡化計算的方法簡化計算NPVNPV。精選精選ppt39（2）判斷標準）判斷標準 單項單項決策時，若決策時，若NPV0，則項目可行，則項目可行；NPV0，則項目不可行。，則項目不可行。 多項互斥投資決策多項互斥投資決策時，在凈現(xiàn)值大于零的投時，在凈現(xiàn)值大于零的投資項目中，選擇資項目中，選擇凈現(xiàn)值較大凈現(xiàn)值較大的投資項目。的投資項目。精選精選ppt40（3）優(yōu)缺點）優(yōu)缺點

21、凈現(xiàn)值法的優(yōu)點：凈現(xiàn)值法的優(yōu)點： 考慮了資金的時間價值；考慮了資金的時間價值； 考慮了項目計算期內(nèi)全部凈現(xiàn)金流量；考慮了項目計算期內(nèi)全部凈現(xiàn)金流量； 考慮了投資風險?？紤]了投資風險。 凈現(xiàn)值的缺點：凈現(xiàn)值的缺點： 不能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率不能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率； 凈現(xiàn)值的計算比較繁瑣；凈現(xiàn)值的計算比較繁瑣；精選精選ppt41【同步計算【同步計算】某企業(yè)需投資某企業(yè)需投資180萬元引進一條生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線有效期萬元引進一條生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線有效期為為6年，采用直線法折舊，期滿無殘值。該生產(chǎn)線當年投年，采用直線法折舊，期滿無殘值。該生產(chǎn)線當年投產(chǎn)，預計每年可

22、獲凈利潤產(chǎn)，預計每年可獲凈利潤20萬元。如果該項目的行業(yè)基萬元。如果該項目的行業(yè)基準貼現(xiàn)率為準貼現(xiàn)率為8，試計算其凈現(xiàn)值并評價該項目的可行性。，試計算其凈現(xiàn)值并評價該項目的可行性。該項目的凈現(xiàn)值及可行性評價通過以下步驟完成該項目的凈現(xiàn)值及可行性評價通過以下步驟完成NCF0180（萬元）（萬元） 每年折舊額每年折舊額=1806=30(萬元萬元) 則投產(chǎn)后各年相等的現(xiàn)金凈流量則投產(chǎn)后各年相等的現(xiàn)金凈流量(NCFi) =2030=50(萬元萬元) NPV180050（PA，8，6） 18050 4.62351.15(萬元萬元)由于該項目的凈現(xiàn)值大于由于該項目的凈現(xiàn)值大于0，所以該項目可行。，所以該項

23、目可行。 精選精選ppt423. 資料：某投資項目的每年凈現(xiàn)金流量及相關資料如表6-2：表6-2 單位：萬元 年份項目建設期生產(chǎn)經(jīng)營期012345678910凈現(xiàn)金流量-400-1008010012015010095959060要求：（要求：（1）計算投資回收期、凈現(xiàn)值（假定折現(xiàn)率為）計算投資回收期、凈現(xiàn)值（假定折現(xiàn)率為10）。）。（2）判斷該投資項目的財務可行性。）判斷該投資項目的財務可行性。精選精選ppt43n（1）第5年的累計凈現(xiàn)金流量為50（萬元）n 第6年的累計凈現(xiàn)金流量為50（萬元）n 所以靜態(tài)投資回收期為5501005.5（年）n 凈現(xiàn)值800.82641000.72131200

24、.68301500.6209n 1000.5645950.5132950.4665900.4241n 600.38551000.9091400n 71.4165（萬元）n n（2）根據(jù)上述計算：凈現(xiàn)值0，所以該投資項目在財務上具有可行性。精選精選ppt442）凈現(xiàn)值率法計算及其運用）凈現(xiàn)值率法計算及其運用u（1 1）計算）計算 凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比(記作NPVR) 計算公式為： 投資項目凈現(xiàn)值 NPVR 100 原始投資現(xiàn)值精選精選ppt45( (2 2) )評價標準評價標準 l當當NPVRo，則項目可行；，則項目可行；l當當NPVRo則項目不可行。則項目不可

25、行。精選精選ppt46（3）優(yōu)缺點）優(yōu)缺點 優(yōu)點優(yōu)點： 考慮了資金時間價值；考慮了資金時間價值； 可以動態(tài)反映項目投資的資金投入與產(chǎn)出之可以動態(tài)反映項目投資的資金投入與產(chǎn)出之間的關系。間的關系。 缺點：缺點： 不能直接反映投資項目的實際收益率；不能直接反映投資項目的實際收益率； 在資本決策過程中可能導致片面追求較高的凈現(xiàn)值在資本決策過程中可能導致片面追求較高的凈現(xiàn)值率，在企業(yè)資本充足的情況下，有降低企業(yè)投資利潤率，在企業(yè)資本充足的情況下，有降低企業(yè)投資利潤總額的可能。總額的可能。精選精選ppt47【同步計算【同步計算】某投資項目的建設期為某投資項目的建設期為1年，經(jīng)營期為年，經(jīng)營期為5年，其現(xiàn)

26、金年，其現(xiàn)金凈流量如表凈流量如表55所示，貼現(xiàn)率為所示，貼現(xiàn)率為10，要求計算該，要求計算該項目凈現(xiàn)值率，并評價其可行性。項目凈現(xiàn)值率，并評價其可行性。 精選精選ppt48 解：從表解：從表65中可以看出，經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量相等，其中可以看出，經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量相等，其凈現(xiàn)值可以采用年金的方法計算：凈現(xiàn)值可以采用年金的方法計算： NPV=12060(PF，10，1)十十80(P/A，10，5)(PF，10，1) =120600.909803.7910.909 =101.14(萬元萬元) 然后，計算該項目凈現(xiàn)值率：然后，計算該項目凈現(xiàn)值率： 101.14 NPVR= 12060(PF，10，1)

27、 57.95 該項目的凈現(xiàn)值率大于該項目的凈現(xiàn)值率大于0，故可以投資。，故可以投資。精選精選ppt49 年份項目建設期生產(chǎn)經(jīng)營期012345678910凈現(xiàn)金流量-400-10080 100120150100 95 95 90 60練習：某投資項目的每年凈現(xiàn)金流量及相關資料如表練習：某投資項目的每年凈現(xiàn)金流量及相關資料如表要求：（要求：（1 1）計算凈現(xiàn)值率（假定折現(xiàn)率為）計算凈現(xiàn)值率（假定折現(xiàn)率為1010）（2）判斷該投資項目的財務可行性。）判斷該投資項目的財務可行性。單位：萬元單位：萬元精選精選ppt501現(xiàn)值指數(shù)的含義及計算 現(xiàn)值指數(shù)也叫獲利能力指數(shù)，是在投資項目經(jīng)營期各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)

28、值和與各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和與原始投資額現(xiàn)值原始投資額現(xiàn)值之比之比。 n現(xiàn)值指數(shù)（PI） n凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)兩個指標存在以下關系凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)兩個指標存在以下關系現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（PIPI）l l凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（NPVRNPVR） 投資額的現(xiàn)值現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值經(jīng)營期3）現(xiàn)值指數(shù)法的計算及其運用）現(xiàn)值指數(shù)法的計算及其運用(PI)精選精選ppt52（2）評價標準）評價標準 采用這種方法的判斷標準是：采用這種方法的判斷標準是： 如果如果PIlPIl，則該投資項目行；，則該投資項目行； 如果如果PI1PI0 假設假設i1=, 求出凈現(xiàn)值求出凈現(xiàn)值10，該投資項目可行。，該投資項目可行。精選

29、精選ppt63例例： 某企業(yè)現(xiàn)有三個投資機會，已知有關數(shù)據(jù)如表1所示，假定貼現(xiàn)率仍為10%，求A/B方案的內(nèi)涵報酬率并進行評價。時間（年）01234方案A現(xiàn)金凈流量10 0005 5005 500方案B現(xiàn)金凈流量10 0003 5003 5003 5003 500方案C現(xiàn)金凈流量20 0007 0007 0006 5006 500 表1 某企業(yè)投資方案有關數(shù)據(jù) （單位：萬元） 精選精選ppt64求表1中方案A的內(nèi)含報酬率。解：方案A的內(nèi)含報酬率的計算步驟如下：計算年金現(xiàn)值系數(shù) 5 500（P/A， IRRA，2）10 000 （P/A，IRRA，2）1.818精選精選ppt65查年金現(xiàn)值系數(shù)表

30、，期數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表，期數(shù)n2時，時，（P/A，6%，2）1.833；（P/A，7%，2）1.808。所以所以IRRA介于介于6%與與7%之間，具體數(shù)據(jù)用插值法之間，具體數(shù)據(jù)用插值法計算如下：計算如下： IRRA 1.818 6% 1.833 7% 1.808%6%6%7AIRR833. 1818. 1833. 1808. 1 解得：解得： IRRA6.6%精選精選ppt66例例： 求方案C的內(nèi)含報酬率。解：其內(nèi)含報酬率的計算步驟如下：假設C方案的貼現(xiàn)率為13%時，此時它的凈現(xiàn)值為：NPVC7 000（P/A，13%，2）6 500（P/A，13%，2）（P/F，13%，2）20 0007

31、0001.66816 5001.66810.7832一20 000168.66再假設C方案的貼現(xiàn)率為14%時，此時它的凈現(xiàn)值為：NPVC7 000（P/A，14%，2）6 500（PA，14%，2）（P/F，14%，2）一20 0007 0001.64676 5001.64670.7695一20 000236.72精選精選ppt67 以上計算說明C方案的內(nèi)含報酬率大于13%，小于14%。為了更精確地求得C項目的內(nèi)含報酬率IRRC，可采用“內(nèi)插法”求得： IRRC13.42% IRRC 0 13% 168.66 14% -236.72%13%13%14CIRR66.168066.16872.23

32、6精選精選ppt68（2）評價標準）評價標準 采用該方法的決策標準為：采用該方法的決策標準為： 當內(nèi)含報酬率當內(nèi)含報酬率資金成本率資金成本率(或預期收益率或預期收益率)時，項目可行；否則項目不可行。時，項目可行；否則項目不可行。 當進行多項目互斥決策時，內(nèi)含報酬率越當進行多項目互斥決策時，內(nèi)含報酬率越大越好。大越好。精選精選ppt69（3）優(yōu)缺點）優(yōu)缺點 優(yōu)點：優(yōu)點： 考慮了資金時間價值；考慮了資金時間價值； 可以反映出投資項目的真實報酬率，且不受行業(yè)基準可以反映出投資項目的真實報酬率，且不受行業(yè)基準收益率高低的影響，比較客觀，有利于對投資額不同的收益率高低的影響，比較客觀，有利于對投資額不同

33、的項目的決策。項目的決策。 缺點：缺點： 計算比較復雜，特別是對每年現(xiàn)金凈流量不相等的投計算比較復雜，特別是對每年現(xiàn)金凈流量不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能求得答案；資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能求得答案； 當經(jīng)營期大量追加投資時，可能導致多個當經(jīng)營期大量追加投資時，可能導致多個IRR出現(xiàn)，出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實際意義；或偏高或偏低，缺乏實際意義； 再投資收益率假設與實際可能不符。再投資收益率假設與實際可能不符。精選精選ppt70n1、D公司是一家汽車制造商，近來業(yè)務量呈上升趨勢。公司是一家汽車制造商，近來業(yè)務量呈上升趨勢。公司準備購入一設備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩公司準備購入

34、一設備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需要投資個方案可供選擇，甲方案需要投資40萬元，使用壽命萬元，使用壽命5年，采用直線法折舊，年，采用直線法折舊，5年后設備無殘值。年后設備無殘值。5年中每年中每年銷售收入為年銷售收入為24萬元，每年付現(xiàn)成本為萬元，每年付現(xiàn)成本為8萬元。乙方萬元。乙方案需要投資案需要投資60萬元，使用壽命也為萬元，使用壽命也為5年，年，5年后有殘值年后有殘值5萬元。萬元。5年中每年銷售收入為年中每年銷售收入為32萬元，付現(xiàn)成本第一萬元，付現(xiàn)成本第一年為年為10萬元，以后承受設備陳舊，逐年將增加修理費萬元，以后承受設備陳舊，逐年將增加修理費0.5萬元，另需墊

35、支營運資金萬元，另需墊支營運資金6萬元。所得稅率萬元。所得稅率30%，資金成本資金成本8%。n要求：要求：n1、分別計算甲、乙兩個方案凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標并、分別計算甲、乙兩個方案凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標并評價甲乙方案哪個較優(yōu)。評價甲乙方案哪個較優(yōu)。n2、分別計算甲、乙兩個方案現(xiàn)值指數(shù)指數(shù)指標并評價、分別計算甲、乙兩個方案現(xiàn)值指數(shù)指數(shù)指標并評價甲乙方案哪個較優(yōu)。甲乙方案哪個較優(yōu)。n3、分別計算甲、乙兩個方案內(nèi)部報酬率指標并評價甲、分別計算甲、乙兩個方案內(nèi)部報酬率指標并評價甲乙方案哪個較優(yōu)。（乙方案哪個較優(yōu)。（15%，16%)精選精選ppt711.甲方案各年現(xiàn)金流量如下：NCF0-40（萬元） 折舊

36、=40/5NCF1-5（2488）（130）813.6（萬元）乙方案各年現(xiàn)金流量如下：NCF0-60-6-66（萬元）NCF1（32-10-11）(1-30%)+11=18.70（萬元）NCF2（32-10.5-11）(1-30%)+11=18.35（萬元）NCF3（32-11-11）(1-30%)+11=18（萬元） NCF4（32-11.5-11）(1-30%)+11=17.65（萬元）NCF5（32-12-11）(1-30%)+11+6+5=28.30（萬元） 精選精選ppt72n5. n凈現(xiàn)值：n甲方案：nNPV-40+13.6（P/A，8%，5）=-40+13.63.9927=14.

37、30（萬元）n乙方案：nNPV=-66+17.31+15.73+14.29+12.97+19.26=13.56(萬元)n 由于甲方案凈現(xiàn)值較高，所以甲方案較優(yōu)。精選精選ppt733575.140403.14PI2055.1666656.13現(xiàn)值指數(shù)：現(xiàn)值指數(shù)：甲方案甲方案：乙方案：乙方案：由于甲方案現(xiàn)值指數(shù)較高，所以甲方案較優(yōu)。精選精選ppt747. 解答： 內(nèi)部報酬率甲方案：NPV=-40+13.6（P/A，5）=0IRR=20.76%乙方案：NPV=-66+18.7（P/F,1）+18.35（P/F,2）+18（P/F,3）+17.65（P/F,4）+28.3（P/F,5）=0IRR=15

38、.08%由于甲方案內(nèi)部報酬率較高，所以甲方案較優(yōu)。精選精選ppt75n貼現(xiàn)評價指標之間的關系n凈現(xiàn)值NPV，凈現(xiàn)值率NPVR，現(xiàn)值指數(shù)PI和內(nèi)含報酬率IRR指標之間存在以下數(shù)量關系，即：n 當NPV0時,NPVR0,PI1,IRRi（i為投資項目的行業(yè)基準收益率，下同）n 當NPV=0時,NPVR=0,PI=1,IRR=in 當NPV0時,NPVR0,PI1,IRR456.26411.72320.89， C方案最優(yōu)，其次為方案最優(yōu)，其次為D方案，再次為方案，再次為B方案，最差為方案，最差為A方方案。案。 由于這些方案的原始投資額相同，采用凈現(xiàn)值率法判斷時其結(jié)由于這些方案的原始投資額相同，采用凈

39、現(xiàn)值率法判斷時其結(jié)果也完全相同。果也完全相同。精選精選ppt822 2）投資額不相等，項目計算期相等：）投資額不相等，項目計算期相等：差額法差額法 所謂差額法，是指在兩個投資總額不同方案的差量現(xiàn)金凈流量（記作NCF）的基礎上，計算出差額凈現(xiàn)差額凈現(xiàn)值（記作值（記作NPV）或差額內(nèi)含報酬率）或差額內(nèi)含報酬率（記作IRR），并據(jù)以判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。 在此方法下，一般以投資額大的方案減投資額小的方一般以投資額大的方案減投資額小的方案，當案，當NPV0或或IRRi時，投資額大的方案較優(yōu)時，投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資額小的方案為優(yōu)。 精選精選ppt83【同步計算【同步計算】某企業(yè)有兩個可供選

40、擇的投資項目差量凈現(xiàn)金流量；如表某企業(yè)有兩個可供選擇的投資項目差量凈現(xiàn)金流量；如表5-10，要求就以下兩種不相關情況選擇投資項目。，要求就以下兩種不相關情況選擇投資項目。 (1)該企業(yè)的行業(yè)基準貼現(xiàn)率該企業(yè)的行業(yè)基準貼現(xiàn)率i為為8； (2)該企業(yè)的行業(yè)基準貼現(xiàn)率該企業(yè)的行業(yè)基準貼現(xiàn)率i為為12。（分別用（分別用差額凈現(xiàn)值或差額內(nèi)含報酬率計算）差額凈現(xiàn)值或差額內(nèi)含報酬率計算）表5-10 投資項目差量凈現(xiàn)金流量 表 單位：萬元 0 1 2 3 4 5 甲項目的現(xiàn)金凈流量 -200 128.23 128.23 128.23 128.23 128.23 乙項目的現(xiàn)金凈流量 -100 101.53 10

41、1.53 101.53 101.53 101.53 NCF 精選精選ppt84某企業(yè)有兩個可供選擇的投資項目差量凈現(xiàn)金流量；如表某企業(yè)有兩個可供選擇的投資項目差量凈現(xiàn)金流量；如表5-10，假設行業(yè)基準貼現(xiàn)率為，假設行業(yè)基準貼現(xiàn)率為10，要求就以下兩種不相關情，要求就以下兩種不相關情況選擇投資項目。況選擇投資項目。 表5-10 投資項目差量凈現(xiàn)金流量 表 單位：萬元 0 1 2 3 4 5 甲項目的現(xiàn)金凈流量 -200 128.23 128.23 128.23 128.23 128.23 乙項目的現(xiàn)金凈流量 -100 101.53 101.53 101.53 101.53 101.53 NCF

42、-100 26.7 26.7 26.7 26.7 26.7 精選精選ppt85 解：解： 根據(jù)所給資料可知，差量現(xiàn)金凈流量根據(jù)所給資料可知，差量現(xiàn)金凈流量(甲項目的現(xiàn)金甲項目的現(xiàn)金凈流量乙項目的現(xiàn)金凈流量凈流量乙項目的現(xiàn)金凈流量)如下：如下： ANCFo=100萬元萬元，ANCF1-5=2670萬元，萬元， 經(jīng)過計算可知，甲、乙兩方案的差量內(nèi)含報酬率經(jīng)過計算可知，甲、乙兩方案的差量內(nèi)含報酬率=1049 在第在第(1)種情況下，由于差量內(nèi)含報酬率大于種情況下，由于差量內(nèi)含報酬率大于8，所以，所以應該選擇甲項目。應該選擇甲項目。 在第（在第（2)種情況下，由于差量內(nèi)含報酬率小于種情況下，由于差量內(nèi)

43、含報酬率小于12，所，所以應該選擇乙項目。以應該選擇乙項目。精選精選ppt863)3)互斥方案的投資額不相等，項目計算期也不相同投資額不相等，項目計算期也不相同年回收額法年回收額法 1 1、為什么要用年等額凈回收額法？、為什么要用年等額凈回收額法？ 當多個方案期限不同時當多個方案期限不同時 2 2、年等額回收額的計算、年等額回收額的計算 NPV A （P/A，i，n） = =該方案凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)精選精選ppt87【同步計算【同步計算】某企業(yè)擬投資新建一條生產(chǎn)線?，F(xiàn)有三個方案可供選擇：某企業(yè)擬投資新建一條生產(chǎn)線。現(xiàn)有三個方案可供選擇：甲方案的原始投資為甲方案的原始投資為200萬元，項目計算

44、期為萬元，項目計算期為5年，凈現(xiàn)值年，凈現(xiàn)值為為120萬元；乙方案的原始投資為萬元；乙方案的原始投資為150萬元，項目計算期為萬元，項目計算期為6年，凈現(xiàn)值為年，凈現(xiàn)值為110萬元；丙方案的原始投資為萬元；丙方案的原始投資為300萬元，項目萬元，項目計算期計算期8年，凈現(xiàn)值為年，凈現(xiàn)值為125萬元。行業(yè)基準折現(xiàn)率為萬元。行業(yè)基準折現(xiàn)率為10。 解：按年等額凈回收額法進行決策分析如下：解：按年等額凈回收額法進行決策分析如下： 因為甲方案和乙方案的凈現(xiàn)值均大于零，所以這兩個方案具有財務可行性。因為甲方案和乙方案的凈現(xiàn)值均大于零，所以這兩個方案具有財務可行性。因為丙方案的凈現(xiàn)值小于零，所以該方案不具

45、有財務可行性，只需對甲、乙兩因為丙方案的凈現(xiàn)值小于零，所以該方案不具有財務可行性，只需對甲、乙兩方案進行評價即可。方案進行評價即可。甲方案的年等額凈回收額甲方案的凈現(xiàn)值甲方案的年等額凈回收額甲方案的凈現(xiàn)值(PA，10，5) 1203791=3165(萬元萬元)乙方案的年等額凈回收額：乙方案的凈現(xiàn)值乙方案的年等額凈回收額：乙方案的凈現(xiàn)值(PA，10，6) 11043552526(萬元萬元)因為因為31652526，顯然甲方案優(yōu)于乙方案。，顯然甲方案優(yōu)于乙方案。 精選精選ppt88（四）更新改造項目投資決策（四）更新改造項目投資決策教材教材P218精選精選ppt89（1）繼續(xù)使用舊設備的各年現(xiàn)金凈

46、流量）繼續(xù)使用舊設備的各年現(xiàn)金凈流量NCF0 = - 60 000 （元）（元） （變價凈收入為機會成本）（變價凈收入為機會成本）NCF1-4 = 200 000 - 164 000 = 36 000（元）（元）NCF5 = 36 000 + 10 000 = 46 000（元）（元）（2）采用新設備的各年現(xiàn)金凈流量）采用新設備的各年現(xiàn)金凈流量NCF0 = - 300 000（元）（元）NCF1-4 =（200 000+60 000）（）（164 00024 000）*(1-25%)+=120 000（元）（元）NCF5 = 120 000+30 000=150 000（元）（元）（3）更新方

47、案的各年差量現(xiàn)金凈流量）更新方案的各年差量現(xiàn)金凈流量 NCF0 = 300 000（60 000）= 240 000（元）（元） NCF1-4 = 120 00036 000 = 84 000（元）（元）NCF5 = 150 00046 000 = 104 000（元）（元）精選精選ppt90多個互斥項目的財務可行性分析多個互斥項目的財務可行性分析本節(jié)總結(jié)本節(jié)總結(jié)單一項目的財務可行性分析單一項目的財務可行性分析精選精選ppt91思考？思考？n 親們，現(xiàn)在有兩個互相排斥的投資機會供大家選擇。n投資機會1：現(xiàn)在你給我1元錢，下課時我還給你1.5元錢。n投資機會2：你給我10元錢，然后下課時我再還給

48、你12元錢。n同學們只能選擇其中的一個投資機會，并且每個投資機會都不能重復選擇。 各位同學：你怎么選擇呢？為什么？ 誰第一個舉手？精選精選ppt92n練習2：某項目在期初一次投入全部的投資額，投產(chǎn)后每年的凈利潤相等，按直線法提折舊，無殘值，項目有效期8年。已知項目的投資回收期為3.5年。要求計算內(nèi)含報酬率。精選精選ppt93因為每年凈利潤相等和每年折舊額相等，所以每年現(xiàn)金凈流量因為每年凈利潤相等和每年折舊額相等，所以每年現(xiàn)金凈流量NCF相等，設內(nèi)含報酬率為相等，設內(nèi)含報酬率為i，則：，則： NCF（P/A，i，8）-投資額投資額=0 （P/A，i，8）=投資額投資額/NCF =3.5查表：查表

49、： i= 20% （P/A， i ，8）=3.8372 i= ？ （P/A， i ，8）=3.5 i= 24% （P/A， i ，8）=3.4212 通過插值法，解得：內(nèi)含報酬率通過插值法，解得：內(nèi)含報酬率i23.25%精選精選ppt94練習3：n某企業(yè)花10萬元購置一臺設備，可為企業(yè)每年增加凈利1萬元，該設備可以使用5年，無殘值，采用直線法提折舊。假定折現(xiàn)率10，計算投資回收期，投資利潤率，該項目的凈現(xiàn)值，現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率，作出決策。精選精選ppt95（1）每年折舊）每年折舊=10/5=2（萬元）（萬元） 每年現(xiàn)金凈流量每年現(xiàn)金凈流量=1+2=3（萬元）（萬元） 投資利潤率投資利潤率1/

50、10 =10% 投資回收期投資回收期10/3=3.33年年 精選精選ppt96（2）凈現(xiàn)值）凈現(xiàn)值3（P/A，10%，5）10 =33.7908-10=11.3742-10=1. 3724（萬元）（萬元） 現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)11.3724/10=1.13724 設內(nèi)含報酬率為設內(nèi)含報酬率為i，則，則 3（P/A， i，5）10=0所以：（所以：（P/A， i，5）=3.3333查表：查表： i=15% （P/A， i ，5）= 3.3522 i=？ （P/A， i ，5）=3.3333 i=16% （P/A， i ，5）=3.2743通過插值法，解得：通過插值法，解得： 內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率i1

51、5.24% 結(jié)論：該方案可行。結(jié)論：該方案可行。精選精選ppt97作業(yè)n資料1：城達科技公司有一投資項目需要投入固定資產(chǎn)300萬元，建設期資本化利息為50萬元，經(jīng)營期為5年，固定資產(chǎn)期滿殘值收入30萬元。該項目投產(chǎn)以后，預計年營業(yè)收入160萬元，年經(jīng)營成本60萬元。經(jīng)營期每年支付借款利息35萬元，經(jīng)營期結(jié)束時還本。該企業(yè)采用直線法計提折舊。所得稅稅率為30%。資金成本率為10%。n要求：（1）計算該投資項目建設期凈現(xiàn)金流量、經(jīng)營期年凈現(xiàn)金流量及終結(jié)點凈現(xiàn)金流量。n（2）計算該投資項目靜態(tài)投資回收期。n（3）計算該投資項目的凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率及現(xiàn)值指數(shù)。n（4）根據(jù)計算結(jié)果，評價該投資項目的可行性

52、。精選精選ppt98n2解：（1）固定資產(chǎn)原值350萬元n年折舊額（35030）564萬元n建設期凈現(xiàn)金流量300萬元n經(jīng)營期年凈現(xiàn)金流量（160606435）（130%）643599.7萬元n終結(jié)點凈現(xiàn)金流量99.730129. 7萬元n（2）不包括建設期的投資回收期30099.73.01年n（3）NPV 99.67(（P/A,10%,7) (P/A,10%,2）)30 P/F,10%,7) 300n99.7（4.86841.7355）300.513230027.75萬元nNPVR27.75/3009.25%nPI1.0925n（4）該項目可行。精選精選ppt99 練習2： 某企業(yè)因業(yè)務需要，需使用一臺小型機床，每年可節(jié)約成本12 000元。若自行購置，其購入成本為60 000元，可使用10年，使用期滿后殘值為2 000元；若向外單位租用，則每年末支付租金10 000元，該企業(yè)的貼現(xiàn)率為16%， 要求：作出是購置還是租賃的決策。精選精選ppt100解：購置該設備的凈現(xiàn)值2 000（P/F，16%，10）12 000（P/A，16%，10）60 0002 0000.22712 0004.83360 0001 550（元）租賃該設備的凈現(xiàn)值12 000（P/A，16%，10）10 000（P/A，16%，10）12 0004.83310 0004.8