風(fēng)投可以是天使也可以是洗錢(qián)機(jī)器

1、風(fēng)投可以是天使也可以是洗錢(qián)機(jī)器財(cái)富形成說(shuō)是難，也不難，似乎只要成為風(fēng)投家，就 能發(fā)大財(cái)。清科研究中心發(fā)布的風(fēng)投數(shù)據(jù)吹皺一池春水。雖然人人 都知道風(fēng)投厚利，但具體的數(shù)據(jù)仍然讓人觸目驚心。據(jù)清科的數(shù)據(jù)，今年上半年，中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)共發(fā)生 228筆退出交易，同比漲幅達(dá)56.2%。其中，IPO依然是最為主要 的退出方式，共有 71家VC涉及的IPO退出交易198筆，占 比高達(dá)86.8%。A股市場(chǎng)是VC/PE退出的“集中營(yíng)”。據(jù)統(tǒng)計(jì)， 62家企業(yè)對(duì)應(yīng)的共計(jì) 145筆退出交易均發(fā)生在A股市場(chǎng)，占比分別為 87.3%和73.2%。其中，深圳創(chuàng)業(yè)板有 34家企業(yè)對(duì)應(yīng)的 84筆退出交易，平均投資回報(bào)為 9倍；中 小

2、板有 45筆退出交易， 平均投資回報(bào)為 8.9倍；上海證券交 易所有 1 6筆，平均投資回報(bào)高達(dá) 174.03倍。還有什么投資可以在最短一年以?xún)?nèi)獲得至少 8.9 倍的回 報(bào)？當(dāng)然，風(fēng)投們的回報(bào)率在下降。過(guò)多的資金追逐過(guò)少的 好項(xiàng)目，風(fēng)投的市盈率必須至少達(dá)到 20 倍，如果新股發(fā)行 低迷，估值下降，PE獲利也將下降。6月份，共有15家VC/PE 支持企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO,其中產(chǎn)生29筆IPO退出交易，涉及 26 家VC/PE機(jī)構(gòu)，平均賬面投資回報(bào)率僅為 3.73倍，為近一年 來(lái) IPO 退出交易的最低回報(bào)值。不難想象，缺乏專(zhuān)業(yè)素質(zhì)、 缺乏關(guān)系資源的風(fēng)投將退出市場(chǎng)，留在市場(chǎng)中的只有既有資 金，又有專(zhuān)業(yè)和

3、關(guān)系的風(fēng)投大戶(hù)。未來(lái)五到十年都將是中國(guó)證券風(fēng)投高峰期，社會(huì)資金踴 躍，政府鼓勵(lì)支持。社會(huì)多余資金通過(guò)證券投資的方式集中 到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，既緩解通脹壓力，又解決融資難題，何樂(lè)而 不為？而對(duì)于民間資金而言，一年 4 倍左右的回報(bào)，仍然是 一份讓人心怡的厚禮。2011 年上半年， 中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)投資數(shù)量同比漲五成 多，投資金額達(dá)到 60.67億美元，超越 2010全年總量。 募資 方面，共有 81.03億美元巨額資本涌入中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)，再創(chuàng) 新的歷史高點(diǎn)。它們共創(chuàng)造了投資案例 605 起，同比漲幅為 56.3%，已達(dá) 2010 年全年的 74.0%；其中，披露金額的 538 起共涉及投資總額 60.6

4、7 億美元，與上一年同期的 22.44 億 美元相比漲幅高達(dá) 170.4%，并已超過(guò) 2010年全年 53.87 億 美元的投資總額。以目前如此充裕的民間資金，如此高危的房地產(chǎn)、藝術(shù) 品等市場(chǎng)來(lái)看，未來(lái)較為安全的風(fēng)投仍然是資金追逐的熱點(diǎn)。 于是，人們飛蛾撲火一般，爭(zhēng)先恐后地?fù)淙腼L(fēng)投市場(chǎng)。6 月份的風(fēng)投回報(bào)降低， 是因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)過(guò)分竭澤而漁， 倒逼投資者逃離打新市場(chǎng)，使市場(chǎng)估值中樞被迫下降。 2011年上半年，共有 167 家中國(guó)企業(yè)在境內(nèi)三個(gè)市場(chǎng)上市，環(huán)比 減少了 5家，同比減少了 8家；融資 264.76億美元，為 2009 年境內(nèi)IPO重啟以來(lái)的歷史最低。6月份，上海證券交易所、 深圳中小

5、板和深圳創(chuàng)業(yè)板的新股平均發(fā)行市盈率分別下降 了 5.3%、 33.3%和 25.6%。但這只是緊縮政策與震蕩市場(chǎng)中 的短期現(xiàn)象，隨著貨幣政策的寬松，新股的估值中樞還將上 升。那么，PE熱到底好不好？這是一個(gè)偽命題。如果PE能夠集中社會(huì)資金投入到有前景的高效實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，就是好事； 如果集中社會(huì)資金投入到低效公司中，成為權(quán)貴階層在證券 市場(chǎng)的洗錢(qián)工具，就是壞事。類(lèi)似于華銳風(fēng)電這樣的企業(yè)，居然能讓背后 5 家創(chuàng)投一 舉斬獲高達(dá) 540 倍的賬面回報(bào)。不管這家企業(yè)質(zhì)地如何，一 個(gè)事實(shí)是，只要在上市第一天以每股 80 多塊錢(qián)買(mǎi)進(jìn)的二級(jí) 市場(chǎng)投資者，就會(huì)成為“高崗”上孤獨(dú)的守望者，到現(xiàn)在仍 看不到解套的希

6、望。現(xiàn)代社會(huì)沒(méi)有血腥的戰(zhàn)爭(zhēng)，人們卻能在 證券等市場(chǎng)上體會(huì)一將功成萬(wàn)骨枯的荒涼。當(dāng)然，也有一些風(fēng)投機(jī)構(gòu)仍在空中飛行，致力于發(fā)掘未 來(lái)能夠增長(zhǎng)的中藥、農(nóng)業(yè)等資產(chǎn)，發(fā)掘能夠引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走 出傳統(tǒng)模式的下一代企業(yè)家。團(tuán)購(gòu)網(wǎng)燒了無(wú)數(shù)的錢(qián)，而新的 商業(yè)模式就在燒錢(qián)的泡沫中悄無(wú)聲息地成長(zhǎng)起來(lái)。熱點(diǎn)越來(lái)越多，分化越來(lái)越細(xì)，專(zhuān)事文化、農(nóng)業(yè)、IT等細(xì)分行業(yè)的風(fēng)投公司越來(lái)越多，這將帶來(lái)行業(yè)未來(lái)的新景象。 而從韓國(guó)到煤老板們的資金，都在中國(guó)PE市場(chǎng)以求一逞，80說(shuō)明新的市場(chǎng)熱土已經(jīng)誕生。未來(lái)不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，而 是PE、VC挖掘?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，中國(guó)一步走進(jìn)了上世紀(jì) 年代互聯(lián)網(wǎng)PE熱初起時(shí)的美國(guó)。風(fēng)投確實(shí)是一個(gè)解決融