資本市場的發(fā)展與大國的崛起

1、資本市場的發(fā)展與大國的崛起  歷史已經將我們帶到了一個十字路口，對中國而言，大國博弈是擺在我們面前的一個客觀現(xiàn)實，不容回避。如何采取正確的策略贏得這場博弈，是中國從一個大國走向強國的必經之路。從國際經驗看，任何一個大國的崛起，無一不是首先以經濟體制的優(yōu)勢為先導。十九世紀末，依托于一個日益強大的資本市場的美國經濟，相對于當時世界其他國家有著強大的制度優(yōu)勢，以一日千里的速度向前發(fā)展，最終成功地在第一次世界大戰(zhàn)前后超越了歐洲列強，成為迄今仍然無人匹敵的“超級大國”。      為什么如此眾多的高科技產業(yè)是在美國興起？它的發(fā)現(xiàn)機制和創(chuàng)新機制是

2、什么？為什么美國的高科技公司如微軟、雅虎等能夠迅速地在全球占到領先地位？除了技術優(yōu)勢，其迅速擴張的資本從哪里來？我們探究這些問題時，會發(fā)現(xiàn)問題的答案都離不開資本市場。美國得以近幾十年里在包括高科技產業(yè)等經濟領域保持巨大的優(yōu)勢，是依靠一個以資本市場為核心的技術與資本相結合的強大機制。也就是說，與其說美國的高科技產業(yè)是美國經濟持續(xù)增長的原因，不如說美國的高科技產業(yè)是美國資本市場有效運行的結果    發(fā)展我國資本市場，首先需要政府各個部門對資本市場在我國經濟起飛中能夠和將要起到的作用有明確和統(tǒng)一的認識，在有關資本市場的很多關鍵問題上加強協(xié)調，并在包括稅收等相關政策上予以堅定不移的

3、支持；其次要繼續(xù)深化資本市場的各項改革措施，進一步推動包括發(fā)行體制在內的各種審核和監(jiān)管方式向市場化方向邁進；不斷擴大包括股市和債市在內的資本市場規(guī)模，提升直接融資比例，豐富交易品種。同時要加大對外開放力度，逐步增加我國資本市場和金融機構的國際競爭力 進入新世紀的中國，已經成為世界重要的一極，面臨著良好的崛起機遇，也將會不可避免地參與到大國博弈中去 在過去的二十多年中，中國的經濟發(fā)展成為了全球最為亮麗的一道風景線。改革開放以來，我國經濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，GDP年增長率保持在9%左右的高速。截至2006年底，中國GDP達到了約二十萬億元，經濟總量為世界第四，外匯儲備居世界第一，并成為世界第三大貿易國。

4、全世界三分之二的復印機、微波爐、DVD機和鞋子、幾乎所有的玩具都產自中國，中國成功地由一個農業(yè)為主的國家轉型成為“世界工場”。西方經濟學家驚嘆：“在近20年的時間里，中國10多億人口的收入提高了4倍。在人類歷史上，還從來沒有過如此多的人，在物質生活方面經歷如此快速的改善?！?進入新世紀的中國，已經成為世界重要的一極。    以嶄新姿態(tài)出現(xiàn)在世界舞臺上的中國，既面臨著崛起的歷史性機遇，又面臨著巨大的挑戰(zhàn)，同時也將不可避免地參與到全球的大國博弈中去。近年來出現(xiàn)的中美、中歐貿易摩擦，中日石油管線之爭，圍繞     人民幣升值而展開的爭論，尤其是近年的

5、中海油收購受阻事件等等，無不體現(xiàn)了現(xiàn)實的國際利益的重新分配，并正式揭開了新世紀的大國博弈的序幕。歷史已經將我們帶到了一個十字路口，對中國而言，大國博弈是擺在我們面前的一個客觀現(xiàn)實，不容回避。如何采取正確的策略贏得這場博弈，是中國從一個大國走向強國的必經之路。   從國際經驗看，任何一個大國的崛起，無一不是首先以經濟體制的優(yōu)勢為先導。面積狹小的荷蘭，率先建立了資本主義制度，引領歐洲從中世紀的黑暗中蘇醒過來，一躍成為當時的世界海上霸主；最早進行產業(yè)革命的英國，成就了此后近兩百年的“日不落帝國”；而在美國崛起過程中，始終可以看到資本市場在其中發(fā)揮的核心作用。十九世紀末，依托于一個日益強大的

6、資本市場的美國經濟，相對于當時世界其他國家有著強大的制度優(yōu)勢，以一日千里的速度向前發(fā)展，最終成功地在第一次世界大戰(zhàn)前后超越了歐洲列強，成為迄今仍然無人匹敵的“超級大國”。     華爾街成就美國：縱觀歷史，資本市場在大國博弈中占到舉足輕重的地位.歷史是最深刻的教科書。研究過去近兩百年世界各國的博弈史，探討美國為什么能夠在建國后一百年左右的時間內迅速超越歐洲各大強國，實現(xiàn)經濟起飛，并至今仍然保持著強大的經濟活力，對于今天的中國，有著特殊的借鑒意義。     亞當·斯密在1776年提出了“看不見的手”的概念，為自由市場經濟提供了

7、樸素而深刻的理論基礎。而資本市場的出現(xiàn)，將這一概念大大深化和拓展了，從此，人們不再是只能在有形的市場交換商品，他們也可以在資本市場這個無形的平臺上投資和交易，而現(xiàn)代企業(yè)則從資本市場上汲取他們發(fā)展所需要的營養(yǎng)，逐漸壯大和成熟。借助這個市場，人類社會在更廣闊的范圍內實現(xiàn)了更高的資源配置效率。在全球競爭日趨激烈的今天，金融體系資源配置的效率，對一個國家的核心競爭力有重大的影響。   歷史經驗表明，以華爾街為代表的美國資本市場依托于美國的實體經濟而發(fā)展起來，而美國的實體經濟的增長同樣也離不開華爾街，兩者的良性互動創(chuàng)造出了經濟史上的奇跡。根據(jù)2004年美聯(lián)儲數(shù)據(jù)，美國資本市場中的股市市值達到1

8、7.2萬億美元，占美國GDP (12萬億美元) 的143% ；美國債市市值達到36.9萬億美元，占到美國GDP 308%，兩者的總規(guī)模已遠遠超過美國的實體經濟。     華爾街的歷史幾乎是和美國建國和紐約建市同時開始的。在美國崛起的過程中，不同的歷史時期，華爾街承擔了不同的歷史使命。在美國十九世紀上半葉，新生的資本市場立刻成為大規(guī)模運河和鐵路建設的重要融資渠道，使得美國這個地域廣闊、運輸不便的新興國家迅速整合成為一個一體化的經濟實體；在決定美國命運的南北戰(zhàn)爭中，北方的聯(lián)邦政府有效地利用了華爾街發(fā)行戰(zhàn)爭債券，從經濟和財政上擊垮了南方，奠定了勝利的基礎；在十九世紀末期

9、開始的美國重工業(yè)化浪潮中，華爾街為美國在從鋼鐵到化工等各個領域中迅速超越歐洲強國提供了源源不斷的資金，其自身也在這個過程中擴大了規(guī)模和影響。第一次世界大戰(zhàn)(1914-1918年)前后，紐約股票交易所一舉成為世界上規(guī)模最大的交易所，同年，紐約取代倫敦成為世界第一大金融中心。而在歷史的同一瞬間，美國超越英國成為世界第一強國(1913年，美國人均GDP首次超過英國)。這三個事件發(fā)生在歷史的同一瞬間，這一發(fā)人深省的歷史事實再清楚不過地表明了在現(xiàn)代經濟中虛擬經濟與實體經濟之間高度的協(xié)同性，也證明了資本市場在美國超越歐洲列強的過程中所起到的決定性作用。   資本市場是當今世界創(chuàng)新型經濟的發(fā)動機。

10、國際資本的流向與資本市場的競爭力，將成為新世紀大國博弈的戰(zhàn)略制高點。當歷史翻過一頁，進入到二次世界大戰(zhàn)之后的和平發(fā)展時期，美國、歐洲和日本都經歷了戰(zhàn)后經濟恢復性高速增長，這是由于戰(zhàn)爭時代被嚴重抑制的民用需求得以釋放，拉動了以初級消費為主的經濟成長。但是，在經歷了二十多年的粗獷式的發(fā)展之后，從七十年代開始，初級消費達到飽和，經濟增長乏力，包括美國在內的各個西方主要發(fā)達國家無一例外地出現(xiàn)了“滯脹”的現(xiàn)象。由于金融改革嚴重滯后，資本市場的發(fā)展落后，金融體系缺乏彈性，德國、日本等國的經濟在取得短暫輝煌之后，開始了長時間的持續(xù)衰退，至今未能走出低增長的困境。     從七十

11、年代末期開始，美國則依靠資本市場的推動成功地實現(xiàn)了經濟轉型，走出了這一困境，一輪一輪的高科技浪潮幫助美國經濟成功地實現(xiàn)了產業(yè)升級。過去的三十年中，在世界范圍內，幾乎所有的高科技產業(yè)都無一例外從美國本土興起，今天，美國仍然引導全球高科技產業(yè)的發(fā)展，而很多其他國家包括一些發(fā)達國家都只是在跟蹤或模仿美國而沒有自主創(chuàng)新的能力。   為什么如此眾多的高科技產業(yè)是在美國興起？它的發(fā)現(xiàn)機制和創(chuàng)新機制是什么？為什么美國的高科技公司如微軟、雅虎等能夠迅速地在全球占到領先地位？除了技術優(yōu)勢，其迅速擴張的資本從哪里來？我們探究這些問題時，會發(fā)現(xiàn)問題的答案都離不開資本市場。美國得以近幾十年里在包括高科技產業(yè)

12、等經濟領域保持巨大的優(yōu)勢，是依靠一個以資本市場為核心的技術與資本相結合的強大機制。也就是說，與其說美國的高科技產業(yè)是美國經濟持續(xù)增長的原因，不如說美國的高科技產業(yè)是美國資本市場有效運行的結果。而日本等國在反省上個世紀九十年代經濟發(fā)展的失誤時，都無一例外地認識到，一個缺乏強大資本市場的金融體系使得經濟泡沫的出現(xiàn)和破滅都成為必然。     以硅谷和華爾街為代表，美國形成了以科技產業(yè)、風險投資和資本市場聯(lián)動的一整套發(fā)現(xiàn)和篩選機制。1971年英特爾公司、1980年蘋果公司到1986年微軟和甲骨文公司上市，奠定了美國計算機行業(yè)在全世界的壟斷地位；1990年思科公司和1996

13、年朗訊公司的上市，推動了美國通訊行業(yè)迅猛的發(fā)展；1996年時代華納公司、1996年的雅虎公司、1997年的亞馬遜公司和2004年Google公司上市使得美國成為網(wǎng)絡科技行業(yè)當仁不讓的“超級弄潮兒”。這樣的例子在半導體、生物制藥等其他高科技行業(yè)中也俯拾即是。在知識經濟時代的今天，資本市場的優(yōu)勢發(fā)揮得淋漓盡致。資本市場將知識和經濟緊密地結合起來，推動著科技產業(yè)的飛速發(fā)展，使美國在當今激烈的國際競爭中，在具有戰(zhàn)略意義的科技領域里始終保持著領先地位。與此同時，在過去的十幾年內，從歐洲、日本到很多發(fā)展中國家，都無一例外地認識到資本市場在現(xiàn)代經濟中舉足輕重的作用，并把發(fā)展資本市場作為健全金融體系的首要任務

14、。     研究世界經濟發(fā)展的歷史，我們會發(fā)現(xiàn)一個值得深思的“阿根廷現(xiàn)象”。100年前，阿根廷的人均GDP與美國處在大致可比的水平(據(jù)OECD經濟學家麥迪遜的估計，在1913年，阿根廷的人均GDP為美國的74%)，當時很多歐洲人選擇移民或投資時會選擇阿根廷而不是美國。從自然資源來說，阿根廷也并不遜于美國?？梢哉f，在某種意義上，100年以前的阿根廷與美國是處在大國崛起的同一個起跑線上的。而不到100年之后，阿根廷與美國已經無法相提并論。美國依托于以華爾街為代表的一整套創(chuàng)新機制的推動成長為了世界經濟第一強國，而阿根廷則淪為南美最貧窮的國家。這其中固然也有很多社會和政治

15、方面的原因，但從經濟制度建設的角度來講，阿根廷未能抓緊機遇，建立起以一個強大的資本市場為核心的經濟可持續(xù)發(fā)展機制，使其在發(fā)展的過程中后繼乏力，無疑是它在大國博弈中最終落敗而未能崛起的一個很主要的原因。事實上，資本市場已經成為新時代大國博弈的制高點。   堅定不移地推動我國資本市場的發(fā)展，為中國經濟的崛起提供可持續(xù)發(fā)展的動力。歷史反復證明，資本的流向先導于一個國家的經濟起飛，而一個國家要真正崛起，在很大程度上決定于其金融體系的效率和資本市場的發(fā)達程度。今天，站在起飛跑道上的中國，如何借鑒近百年的世界博弈史，把握機遇，迅速建立起一個強大、高效的資本市場，為中國的經濟起飛提供可持續(xù)的動力，

16、是我們現(xiàn)階段最重要的任務之一。 我國自改革開放以來，經過二十多年的發(fā)展，初級消費帶動的增長也已經發(fā)展到了一個相對飽和的階段。居安思危，如何創(chuàng)造一個機制，這個機制能夠支撐中國經濟在未來幾十年的持續(xù)增長，能夠不斷地發(fā)現(xiàn)并推動新的經濟增長點，并引導中國經濟不斷向高附加值的產業(yè)升級，是一個迫在眉睫的問題。比較和借鑒世界各國的經驗和教訓，我們必須把資本市場的發(fā)展放到加速中華民族偉大復興這樣一個戰(zhàn)略高度來認識。     中國的資本市場，經過了十幾年的發(fā)展，取得了舉世矚目的巨大成績，成長為全世界最大的新興市場。但是，與支撐中國經濟起飛的戰(zhàn)略目標相比仍然有很大差距，尤其是把中國資

17、本市場放在全球競爭和大國博弈的背景下，挑戰(zhàn)則更為嚴峻。例如，經過十幾年的發(fā)展，我們的市值達到了近十萬億人民幣，而美國的資本市場僅通用電氣一家上市公司的市值就有3萬億人民幣。與此同時，過去幾年，大量優(yōu)質的中國公司到國際資本市場融資而國內大量金融資源嚴重浪費，對中國資本市場的國際競爭力提出了嚴峻的挑戰(zhàn)。為應對挑戰(zhàn)，我們必須繼續(xù)采取積極措施，推動各項改革和制度性建設，促進資本市場又好又快地發(fā)展。   發(fā)展我國資本市場，首先需要政府各個部門對資本市場在我國經濟起飛中能夠和將要起到的作用有明確和統(tǒng)一的認識，在有關資本市場的很多關鍵問題上加強協(xié)調，并在包括稅收等相關政策上予以堅定不移的支持；其次

18、要繼續(xù)深化資本市場的各項改革措施，進一步推動包括發(fā)行體制在內的各種審核和監(jiān)管方式向市場化方向邁進；不斷擴大包括股市和債市在內的資本市場規(guī)模，提升直接融資比例，豐富交易品種。同時要加大對外開放力度，逐步增加我國資本市場和金融機構的國際競爭力。 我國資本市場具有廣闊的發(fā)展前景，并將為我國經濟的持續(xù)增長與和諧社會的構建做出重要貢獻。隨著以股權分置改革為核心的一系列資本市場的市場化改革和制度性建設措施的實施，中國資本市場進入了一個嶄新的發(fā)展階段，面臨著廣闊的發(fā)展前景。     首先,隨著更多的市場化改革措施的出臺，市場會出現(xiàn)更多的金融創(chuàng)新產品；而隨著“A+H”模式的確立，也有更多海外上市的大盤藍籌股陸續(xù)“回歸”，發(fā)行機制的進一步完善，也將使得更多代表中國經濟成長性的企業(yè)走向資本市場，資本市場的規(guī)模將有更大的增加。   其次，從市場中長期的發(fā)展來看，中國資本市場將踏上“從繁榮走向成熟”之旅，確切地說，隨著各項機制的完善，中國資本市場將從近期的繁榮走向長期可持續(xù)發(fā)展。中國資本市場的光明