國(guó)際財(cái)務(wù)管理9ppt課件

1、第九章第九章 國(guó)際企業(yè)籌資決策國(guó)際企業(yè)籌資決策第二節(jié)第二節(jié) 資金成本資金成本一、資金成本的概念與作用一、資金成本的概念與作用(一一)概念概念 企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費(fèi)用。費(fèi)用。種類種類個(gè)別資金成本率個(gè)別資金成本率 加權(quán)平均資金成本率加權(quán)平均資金成本率 邊際資金成本率邊際資金成本率（二作用（二作用 1.在企業(yè)籌資中的作用在企業(yè)籌資中的作用 2.在投資決策中的作用在投資決策中的作用（一個(gè)別資本成本測(cè)算原理（一個(gè)別資本成本測(cè)算原理二、個(gè)別資金成本二、個(gè)別資金成本籌資費(fèi)用籌資額用資費(fèi)用個(gè)別資本成本)1 (TRKdd （三銀行借款成本（三銀行借款成本=年利息年利

2、息1所得稅率）所得稅率）/籌籌資額資額1籌資費(fèi)率）籌資費(fèi)率）（二債券成本=年利息1所得稅率）/籌資額1籌資費(fèi)率） （四優(yōu)先股成本（四優(yōu)先股成本 =每年股利每年股利/發(fā)行總額發(fā)行總額1籌資費(fèi)率）籌資費(fèi)率） （五普通股成本（五普通股成本 每年股利固定時(shí)每年股利固定時(shí) 股利不固定時(shí)股利不固定時(shí)（六留存收益成本同普通股（六留存收益成本同普通股10)1(ttctKDP0PDKcGPDKc0（一概念：是以各種資金所占的比重為（一概念：是以各種資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種資金成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)權(quán)數(shù)，對(duì)各種資金成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來(lái)的資金成本算出來(lái)的資金成本 ，也稱綜合資本成本。，也稱綜合資本成本。（二計(jì)算

3、公式（二計(jì)算公式njjjwWKK1四、邊際資金成本四、邊際資金成本 資金每增加一個(gè)單位而增加的成本資金每增加一個(gè)單位而增加的成本 計(jì)算步驟：計(jì)算步驟： 1、確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)、確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu) ； 2、確定各種方式的資金成本、確定各種方式的資金成本 ； 3、計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)、計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)=第第I種籌資方式的種籌資方式的成本分界點(diǎn)成本分界點(diǎn)/目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中第目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中第I種籌資方式所種籌資方式所占的比重；占的比重； 4、計(jì)算資金的邊際成本。、計(jì)算資金的邊際成本。 詳見(jiàn)詳見(jiàn)P240例例杠桿原理杠桿原理經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿復(fù)合杠桿復(fù)合杠桿第二節(jié)第二節(jié) 國(guó)際企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際企業(yè)

4、的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一、杠桿原理的基礎(chǔ)一、杠桿原理的基礎(chǔ)（一成本習(xí)性及分類（一成本習(xí)性及分類（二邊際貢獻(xiàn)（二邊際貢獻(xiàn)（三息稅前利潤(rùn)（三息稅前利潤(rùn)（一成本習(xí)性分類（一成本習(xí)性分類固定成本固定成本變動(dòng)成本變動(dòng)成本混合成本混合成本約束性成本約束性成本酌量性成本酌量性成本半變動(dòng)成本半變動(dòng)成本半固定成本半固定成本固定成本圖固定成本圖本錢本錢業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)量量固定成本固定成本成本線成本線業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)量線量線變動(dòng)變動(dòng)成本成本線線變動(dòng)成本圖變動(dòng)成本圖半變動(dòng)半變動(dòng)成本線成本線成成本本業(yè)務(wù)量業(yè)務(wù)量半變動(dòng)成本圖半變動(dòng)成本圖半固定成本半固定成本成成本本業(yè)務(wù)量業(yè)務(wù)量半固定成本圖半固定成本圖總成本模型總成本模型Y=a+bx其中：a固定成本

5、b單位變動(dòng)成本 x業(yè)務(wù)量（二邊際貢獻(xiàn)（二邊際貢獻(xiàn)M=px-bx =(p-b)x =mx其中：p、x、b、m分別表示單位銷售價(jià)格、業(yè)務(wù)量、單位變動(dòng)成本、單位邊際貢獻(xiàn)（三息稅前利潤(rùn)（三息稅前利潤(rùn) EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a =M-a 其中：其中：p、x、b、m同上面的含同上面的含義一樣；義一樣；a表示固定成本表示固定成本二、經(jīng)營(yíng)杠桿二、經(jīng)營(yíng)杠桿（一經(jīng)營(yíng)杠桿（一經(jīng)營(yíng)杠桿 由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，也稱營(yíng)業(yè)杠變動(dòng)大于產(chǎn)銷量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，也稱營(yíng)業(yè)杠桿。桿。（二經(jīng)營(yíng)杠桿利益分析（二經(jīng)營(yíng)杠桿利益分析 隨著營(yíng)業(yè)額的增加

6、，單位營(yíng)業(yè)額所負(fù)擔(dān)隨著營(yíng)業(yè)額的增加，單位營(yíng)業(yè)額所負(fù)擔(dān)的固定成本會(huì)相對(duì)減少，從而給企業(yè)帶來(lái)額外的固定成本會(huì)相對(duì)減少，從而給企業(yè)帶來(lái)額外的利潤(rùn)。的利潤(rùn)。（三經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析（三經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析 企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中利用營(yíng)業(yè)杠桿而導(dǎo)致的營(yíng)業(yè)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中利用營(yíng)業(yè)杠桿而導(dǎo)致的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)銷量增加產(chǎn)銷量增加單位固定成本減少單位固定成本減少單位產(chǎn)品利潤(rùn)增加單位產(chǎn)品利潤(rùn)增加息稅前利潤(rùn)總額大幅度增加息稅前利潤(rùn)總額大幅度增加(四四)經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的衡量指標(biāo)經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的衡量指標(biāo)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)= = M/（ M-F）/SSEBITEBITDOL/(五五)影響經(jīng)營(yíng)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的其他因素影響經(jīng)營(yíng)杠桿

7、利益與風(fēng)險(xiǎn)的其他因素1.產(chǎn)品供求變動(dòng)；產(chǎn)品供求變動(dòng)；2.產(chǎn)品售價(jià)變動(dòng)；產(chǎn)品售價(jià)變動(dòng)；3.單位產(chǎn)品變動(dòng)成本的變動(dòng)；單位產(chǎn)品變動(dòng)成本的變動(dòng)；4.固定成本總額的變動(dòng)。固定成本總額的變動(dòng)。三、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)三、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)（一財(cái)務(wù)杠桿：由于利息與優(yōu)先股股利的存（一財(cái)務(wù)杠桿：由于利息與優(yōu)先股股利的存在導(dǎo)致每股利潤(rùn)變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的在導(dǎo)致每股利潤(rùn)變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，也稱籌資杠桿。杠桿效應(yīng)，也稱籌資杠桿。（二財(cái)務(wù)杠桿利益分析：企業(yè)利用債務(wù)籌資（二財(cái)務(wù)杠桿利益分析：企業(yè)利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來(lái)的額外收益。而給企業(yè)帶來(lái)的額外收益。（三財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析：企業(yè)利用債務(wù)籌資而給（三財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分

8、析：企業(yè)利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來(lái)的收益下降甚至破產(chǎn)的可能性，稱企業(yè)帶來(lái)的收益下降甚至破產(chǎn)的可能性，稱為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或籌資風(fēng)險(xiǎn)。為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或籌資風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的形成過(guò)程如圖財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的形成過(guò)程如圖一元盈余一元盈余一元盈余負(fù)擔(dān)的利息和優(yōu)先股股利一元盈余負(fù)擔(dān)的利息和優(yōu)先股股利一元盈余提供的凈盈余一元盈余提供的凈盈余(四四)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的衡量指標(biāo)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的衡量指標(biāo) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBITEBITSS/如何衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如何衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) DFL=EBIT/(EBIT-I) EPS=(EBIT-I)(1-T)-d/N(五五)影響財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的因影響財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的因素素1.資本規(guī)模的變動(dòng)；

9、資本規(guī)模的變動(dòng)；2.資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)；資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)；3.債務(wù)利率的變動(dòng)；債務(wù)利率的變動(dòng)；4.息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)。息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)。四、降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方法四、降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方法（一防范國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)（一防范國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)（二避免外匯風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)（二避免外匯風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)（三保持和擴(kuò)大現(xiàn)有籌資渠道（三保持和擴(kuò)大現(xiàn)有籌資渠道一、概念、種類、意義一、概念、種類、意義二、定性分析因素分析法）二、定性分析因素分析法）三、決策方法：三、決策方法： 1、資本成本比較法；、資本成本比較法； 2、每股利潤(rùn)分析法；、每股利潤(rùn)分析法； 3、公司價(jià)值比較法。、公司價(jià)值比較法。第四節(jié)第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)資

10、本結(jié)構(gòu)指各種資本的價(jià)值構(gòu)成指各種資本的價(jià)值構(gòu)成及及 比例關(guān)系。比例關(guān)系。最佳資本結(jié)構(gòu)：指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)最佳資本結(jié)構(gòu)：指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的險(xiǎn)的 條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大的資本率最低，同時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)。 一一 、 資本結(jié)構(gòu)概念資本結(jié)構(gòu)概念（二資本結(jié)構(gòu)的種類（二資本結(jié)構(gòu)的種類 1.屬性結(jié)構(gòu)：股權(quán)資本與債權(quán)資本屬性結(jié)構(gòu)：股權(quán)資本與債權(quán)資本 2.期限結(jié)構(gòu)：長(zhǎng)期資本與短期資本期限結(jié)構(gòu)：長(zhǎng)期資本與短期資本 3.價(jià)值結(jié)構(gòu)：歷史賬面價(jià)值、現(xiàn)時(shí)市價(jià)值結(jié)構(gòu)：歷史賬面價(jià)值、現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值和未來(lái)目標(biāo)價(jià)值場(chǎng)價(jià)值和未來(lái)目標(biāo)價(jià)值（三資本結(jié)構(gòu)決策

11、即債權(quán)比例安排的（三資本結(jié)構(gòu)決策即債權(quán)比例安排的意義意義 1.可以降低企業(yè)的綜合資本成本率；可以降低企業(yè)的綜合資本成本率； 2.可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益；可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益； 3.可以增加公司價(jià)值。可以增加公司價(jià)值。二、確定資金結(jié)構(gòu)的方法二、確定資金結(jié)構(gòu)的方法1.資本成本比較法初始籌資、追加資本成本比較法初始籌資、追加籌資）籌資） 決策原則：選擇適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下綜決策原則：選擇適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下綜合資本成本率最低的方案。合資本成本率最低的方案。2.每股利潤(rùn)分析法每股利潤(rùn)分析法 每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)是指兩種或每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)是指兩種或以上籌資方案下普通股每股利潤(rùn)相以上籌資方案下普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)，又稱息稅前等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)，又稱息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)或籌資無(wú)差別點(diǎn)。利潤(rùn)平衡點(diǎn)或籌資無(wú)差別點(diǎn)。 決策原則：根據(jù)每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)，決策原則：根據(jù)每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)，選擇每股利潤(rùn)大的籌資方案。選擇每股利潤(rùn)大的籌資方案。3.公司價(jià)值比較法公司價(jià)值比較法 公司價(jià)值的測(cè)算公司價(jià)值的測(cè)算 （1未來(lái)收益現(xiàn)值之和。未來(lái)收益現(xiàn)值之和。 即即 V=EAT/K； （2長(zhǎng)期債務(wù)和股票折現(xiàn)價(jià)值之長(zhǎng)期債務(wù)和股票折現(xiàn)價(jià)值之和，和， 即即V=B+S 222111)1)()1)(NDTIEBITNDTIEBITpp 4.因素分析法因素分析法