上市公司經(jīng)營業(yè)績的薪酬設(shè)計

1、上市公司經(jīng)營業(yè)績的薪酬設(shè)計         06-08-04 11:38:00     作者：未知    編輯：studa20績效評估是一種價值判斷，目的在于評判經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績，合理確定經(jīng)營者的薪酬，確保經(jīng)營者的利益與股東的利益相一致。2002年1月10日證監(jiān)會頒布的上市公司治理準(zhǔn)則，明確規(guī)定“上市公司應(yīng)建立經(jīng)理人員的薪酬與公司績效和個人業(yè)績相聯(lián)系的激勵機(jī)制”，“上市公司對經(jīng)理人員的績效評價應(yīng)當(dāng)成為確定經(jīng)理人員薪酬及其他激勵方式的依據(jù)

2、”。證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部現(xiàn)正在草擬上市公司股權(quán)激勵規(guī)范意見。如何確定業(yè)績考核指標(biāo)及方法，建立合理的激勵機(jī)制，已經(jīng)成為管理當(dāng)局、學(xué)術(shù)界和企業(yè)關(guān)注的熱點之一。本文結(jié)合我國國情和西方管理會計的最新發(fā)展，對我國上市公司的業(yè)績考核指標(biāo)和方法以及薪酬設(shè)計加以探討，期望有益于上市公司的實際運作。 一、上市公司的業(yè)績考核（一）上市公司業(yè)績考核和薪酬設(shè)計的目的業(yè)績考核和薪酬設(shè)計都屬于上市公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成內(nèi)容。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離是現(xiàn)代公司制度的主要特征，具有所有權(quán)的股東將資產(chǎn)委托給經(jīng)理人（經(jīng)營者）代為經(jīng)營，存在著委托一一代理關(guān)系。由于所有者和經(jīng)營者的目標(biāo)不甚一致，所有者追求的是股東財富最大化，而經(jīng)營者則追求

3、的是個人效用最大化，如何協(xié)調(diào)兩者的關(guān)系，避免經(jīng)營者的道德危機(jī)（Moral Hazard）和逆向選擇 （Adverse Selection），降低代理成本（Agency Cost），筆者認(rèn)為除了建立一套比較完善、健全、有效的約束機(jī)制以外，激勵機(jī)制更為重要。通過設(shè)計一系列合理的、可行的、科學(xué)的考核指標(biāo)，對經(jīng)營者的業(yè)績加以考核與評價，根據(jù)經(jīng)營者的業(yè)績，對經(jīng)營者加以激勵，使經(jīng)營者的努力得以補(bǔ)償，當(dāng)所有者的利益最大時，經(jīng)營者的利益也趨于最大。（二）上市公司業(yè)績考核pg閃谷考核經(jīng)營者業(yè)績，應(yīng)從上市公司的生存能力、盈利能力、創(chuàng)值能力、成長能力以及競爭能力等方面進(jìn)行評價。1.生存能力上市公司無論是盈利、創(chuàng)值，

4、或者是成長、創(chuàng)新，其基本前提都是生存。上市公司生存的首要條件是具有充分的償債能力，破產(chǎn)法規(guī)定，“ 企業(yè)因經(jīng)營管理不善造成嚴(yán)重虧損，不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的，依照本法宣告破產(chǎn)。”民事訴訟法第一百九十九條也規(guī)定，“企業(yè)法人因嚴(yán)重虧損，無力清償?shù)狡趥鶆?wù)”即達(dá)到破產(chǎn)界限，償還到期債務(wù)是對經(jīng)營者或企業(yè)提出的起碼要求。上市公司生存的另一個前提條件是遵紀(jì)守法，承擔(dān)必要的社會責(zé)任。上市公司若不遵守社會公德、法規(guī)制度等，則可能隨時面臨生存威脅或毀滅，我國的鄭百文、銀廣夏、美國的安然等就是最好的例證。2.盈利能力上市公司的出發(fā)點和歸宿都是獲利，盈利能力的高低，不僅能直接反映出公司創(chuàng)造剩余產(chǎn)品能力的大小，而且也從一定程度

5、上反映出公司經(jīng)濟(jì)效益的好壞、管理水平的高低和對社會貢獻(xiàn)能力的大小。盈利能力一直以來是對經(jīng)營者業(yè)績考核的重點和核心。3.創(chuàng)值能力創(chuàng)值能力是指一個公司創(chuàng)造價值的能力。創(chuàng)值包含兩層含義，一為經(jīng)營者為公司創(chuàng)造的價值，二為經(jīng)營者為股東創(chuàng)造的財富。創(chuàng)值能力現(xiàn)在已經(jīng)成為西方國家尤其美國上市公司衡量經(jīng)營者業(yè)績的主要指標(biāo)。4.成長能力成長能力包括兩個方面，一為公司現(xiàn)在的成長能力，二為公司未來的成長能力。成長能力體現(xiàn)了公司競爭能力的大小和未來發(fā)展空間。5.競爭能力競爭能力是指公司所具有的各種競爭優(yōu)勢，它能夠使公司獲得超過其他企業(yè)的利潤、價值以及較強(qiáng)的成長機(jī)會等。（三）上市公司業(yè)績考核指標(biāo)1.生存能力指標(biāo)生存能力可

6、以用資產(chǎn)負(fù)債率、速動比率等指標(biāo)以及公司有無偷稅、漏稅、走私販私、會計舞弊等違法亂紀(jì)行為來衡量。2.盈利能力指標(biāo)盈利能力一般用凈收益、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)凈利潤現(xiàn)金比等指標(biāo)來衡量。凈收益（Net Income）是公司所取得的全部收益扣除費用、成本、稅金及損失以后的數(shù)額。營業(yè)凈利潤現(xiàn)金比是指經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與營業(yè)利潤扣除所得稅后的數(shù)額之比。說明每元營業(yè)凈利潤所實現(xiàn)的現(xiàn)金凈流量，反映公司營業(yè)凈利潤的收現(xiàn)水平，體現(xiàn)出營業(yè)凈利潤的質(zhì)量和風(fēng)險的大小。許多公司陷入困境甚至破產(chǎn)倒閉，往往并不是因為其資不抵債或虧損，而是因為出現(xiàn)了支付危機(jī)?，F(xiàn)金流與凈利潤指標(biāo)相比具有不易人為調(diào)節(jié)的特征。3.創(chuàng)值能力指標(biāo)創(chuàng)值能力一般

7、用經(jīng)濟(jì)附加值（Economic value added，簡稱EVA）和市場附加值（Market value Added，簡稱 MVA）來衡量。4.成長能力指標(biāo)成長能力指標(biāo)包括3年平均EVA增長率、3年平均銷售收入增長率、研究與開發(fā)支出投入比率及效果等。5.競爭能力指標(biāo)競爭能力指標(biāo)是指自由現(xiàn)金流量、市場占有率、顧客滿意度等和顧客忠誠度等。（四）上市公司業(yè)績考核上市公司業(yè)績考核，目前我國多以利潤為導(dǎo)向（即以創(chuàng)利能力為主要考核指標(biāo)），而西方國家尤其是美國則多以價值為導(dǎo)向（即以創(chuàng)值能力作為考核指標(biāo)）。許多學(xué)者建議，我國也應(yīng)以價值為導(dǎo)向?qū)?jīng)營者進(jìn)行考核。諺語云：衡量什么，就完成什么。無論是價值導(dǎo)向還是利

8、潤導(dǎo)向，都會導(dǎo)致經(jīng)營者片面追求眼前利益，產(chǎn)生短期效應(yīng)。因此，筆者建議對上市公司的業(yè)績考核既要兼顧創(chuàng)利指標(biāo)，創(chuàng)值指標(biāo)，還應(yīng)同時考慮成長能力和競爭能力等指標(biāo)，采用系統(tǒng)的評分方法。系統(tǒng)評分法是將能夠體現(xiàn)公司經(jīng)營業(yè)績的一系列指標(biāo)，按一定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評估和判斷，確定其對公司業(yè)績的影響程度，并最終計算出總的結(jié)論值，以此評判經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績。借助于美國哈佛大學(xué)商學(xué)院羅伯特。S.卡普蘭 （Robert S.Kaplan）教授的平衡計分卡（Balanced Score card，簡稱BSC）的評價原理，筆者設(shè)計了以下評價指標(biāo)體系與方法。綜合得分：根據(jù)綜合得分評判經(jīng)營者業(yè)績。二、上市公司經(jīng)營者的薪酬設(shè)計上市公司經(jīng)營

9、者的薪酬設(shè)計，主要是確定經(jīng)營者的薪酬的支付形式、支付依據(jù)以及薪酬數(shù)額。（一）薪酬的支付形式我國上市公司的高管人員的薪酬一般采用工資加獎金或年薪制形式，也有一些公司試行了股票期權(quán)和股票獎勵。工資加獎金形式中，工資一般與經(jīng)營者的業(yè)績無關(guān)，獎金雖和經(jīng)營者的業(yè)績掛鉤，但卻是一種短期激勵，只評價和獎勵經(jīng)營者過去一年的經(jīng)營行為，因而容易導(dǎo)致短期行為。年薪制是以年度為單位確定經(jīng)營者的基本收入，并視其經(jīng)營成果浮動發(fā)放風(fēng)險收入的經(jīng)營者報酬制度。年薪制也屬于短期激勵。股票期權(quán)即公司授予經(jīng)營者在一定的期限內(nèi)按照某個固定的價格購買一定數(shù)量的本公司的股票的權(quán)力。股票期權(quán)旨在解決公司的“委托-代理”矛盾，它通過賦予經(jīng)營者

10、一定的剩余分享權(quán)，能夠使其盡可能地與股東利益保持一致，促使股東財富最大化的目標(biāo)實現(xiàn)。與其他報酬項目相比，股票期權(quán)對經(jīng)營者行為的激勵具有長期性、激勵強(qiáng)度大等特征。一些研究者認(rèn)為，期權(quán)是現(xiàn)代企業(yè)擁有的使管理者們按保證公司的長期興旺及為了工人和股東的福利的方式行事的最佳薪酬機(jī)制。股票期權(quán)激勵始于上世紀(jì)70年代，美國迪斯尼公司和華納傳媒公司是最早在高級管理人員中大量使用股票期權(quán)激勵。隨著20世紀(jì)90年代美國股市出現(xiàn)牛市，股票期權(quán)給高級管理人員帶來了豐厚的收益。資料顯示，全球500家大型公司企業(yè)中已有89%的公司對高層管理者實施了股票期權(quán)，美國標(biāo)準(zhǔn)普爾1500家大型公司的1141名公司總裁（CEO）報酬

11、中的很大一部分是股票或股票期權(quán)，其比例一般占CEO薪酬的65%.我國也有一些上市公司如金蝶國際、長源電力、中國石化、深高速等相繼采用了股票期權(quán)或類似于股票期權(quán)的激勵形式，如股票增值權(quán)、業(yè)績股票等。實行股票期權(quán)激勵需要具備3個條件，即產(chǎn)權(quán)清晰，股權(quán)結(jié)構(gòu)比較合理；公司治理比較健全，上市交易的證券市場有效。但目前這些條件我國還都不具備。即使是在上述條件基本上均已具備的美國，股票期權(quán)也存在一些弊端。經(jīng)營者在行使了股票期權(quán)后，其身份發(fā)生了本質(zhì)變化，不再僅僅是支薪的經(jīng)營管理階層，而是更接近于特殊的“股東”，其特殊性在于比一般的股東更具有內(nèi)部信息優(yōu)勢。對于這些特殊“股東”而言，其收益最大化可以不來自于長期的努力，而是來自于隱瞞和欺詐，來自于特殊信息優(yōu)勢，來自于侵害其他股東的利益。美國安然事件以及其他一些公司財務(wù)丑聞就是最好的例證。安然公司的高管們?yōu)榱耸蛊鋼碛械墓善逼跈?quán)不斷增值，不惜絞盡腦汁采用一系列“高明”的工具和手段大肆進(jìn)行財務(wù)造假、虛估利潤，并且在