上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的薪酬設(shè)計(jì)_第1頁(yè)
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1、上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的薪酬設(shè)計(jì)         06-08-04 11:38:00     作者:未知    編輯:studa20績(jī)效評(píng)估是一種價(jià)值判斷,目的在于評(píng)判經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),合理確定經(jīng)營(yíng)者的薪酬,確保經(jīng)營(yíng)者的利益與股東的利益相一致。2002年1月10日證監(jiān)會(huì)頒布的上市公司治理準(zhǔn)則,明確規(guī)定“上市公司應(yīng)建立經(jīng)理人員的薪酬與公司績(jī)效和個(gè)人業(yè)績(jī)相聯(lián)系的激勵(lì)機(jī)制”,“上市公司對(duì)經(jīng)理人員的績(jī)效評(píng)價(jià)應(yīng)當(dāng)成為確定經(jīng)理人員薪酬及其他激勵(lì)方式的依據(jù)

2、”。證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部現(xiàn)正在草擬上市公司股權(quán)激勵(lì)規(guī)范意見(jiàn)。如何確定業(yè)績(jī)考核指標(biāo)及方法,建立合理的激勵(lì)機(jī)制,已經(jīng)成為管理當(dāng)局、學(xué)術(shù)界和企業(yè)關(guān)注的熱點(diǎn)之一。本文結(jié)合我國(guó)國(guó)情和西方管理會(huì)計(jì)的最新發(fā)展,對(duì)我國(guó)上市公司的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)和方法以及薪酬設(shè)計(jì)加以探討,期望有益于上市公司的實(shí)際運(yùn)作。 一、上市公司的業(yè)績(jī)考核(一)上市公司業(yè)績(jī)考核和薪酬設(shè)計(jì)的目的業(yè)績(jī)考核和薪酬設(shè)計(jì)都屬于上市公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成內(nèi)容。所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離是現(xiàn)代公司制度的主要特征,具有所有權(quán)的股東將資產(chǎn)委托給經(jīng)理人(經(jīng)營(yíng)者)代為經(jīng)營(yíng),存在著委托一一代理關(guān)系。由于所有者和經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)不甚一致,所有者追求的是股東財(cái)富最大化,而經(jīng)營(yíng)者則追求

3、的是個(gè)人效用最大化,如何協(xié)調(diào)兩者的關(guān)系,避免經(jīng)營(yíng)者的道德危機(jī)(Moral Hazard)和逆向選擇 (Adverse Selection),降低代理成本(Agency Cost),筆者認(rèn)為除了建立一套比較完善、健全、有效的約束機(jī)制以外,激勵(lì)機(jī)制更為重要。通過(guò)設(shè)計(jì)一系列合理的、可行的、科學(xué)的考核指標(biāo),對(duì)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)加以考核與評(píng)價(jià),根據(jù)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī),對(duì)經(jīng)營(yíng)者加以激勵(lì),使經(jīng)營(yíng)者的努力得以補(bǔ)償,當(dāng)所有者的利益最大時(shí),經(jīng)營(yíng)者的利益也趨于最大。(二)上市公司業(yè)績(jī)考核pg閃谷考核經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī),應(yīng)從上市公司的生存能力、盈利能力、創(chuàng)值能力、成長(zhǎng)能力以及競(jìng)爭(zhēng)能力等方面進(jìn)行評(píng)價(jià)。1.生存能力上市公司無(wú)論是盈利、創(chuàng)值,

4、或者是成長(zhǎng)、創(chuàng)新,其基本前提都是生存。上市公司生存的首要條件是具有充分的償債能力,破產(chǎn)法規(guī)定,“ 企業(yè)因經(jīng)營(yíng)管理不善造成嚴(yán)重虧損,不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的,依照本法宣告破產(chǎn)。”民事訴訟法第一百九十九條也規(guī)定,“企業(yè)法人因嚴(yán)重虧損,無(wú)力清償?shù)狡趥鶆?wù)”即達(dá)到破產(chǎn)界限,償還到期債務(wù)是對(duì)經(jīng)營(yíng)者或企業(yè)提出的起碼要求。上市公司生存的另一個(gè)前提條件是遵紀(jì)守法,承擔(dān)必要的社會(huì)責(zé)任。上市公司若不遵守社會(huì)公德、法規(guī)制度等,則可能隨時(shí)面臨生存威脅或毀滅,我國(guó)的鄭百文、銀廣夏、美國(guó)的安然等就是最好的例證。2.盈利能力上市公司的出發(fā)點(diǎn)和歸宿都是獲利,盈利能力的高低,不僅能直接反映出公司創(chuàng)造剩余產(chǎn)品能力的大小,而且也從一定程度

5、上反映出公司經(jīng)濟(jì)效益的好壞、管理水平的高低和對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)能力的大小。盈利能力一直以來(lái)是對(duì)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)考核的重點(diǎn)和核心。3.創(chuàng)值能力創(chuàng)值能力是指一個(gè)公司創(chuàng)造價(jià)值的能力。創(chuàng)值包含兩層含義,一為經(jīng)營(yíng)者為公司創(chuàng)造的價(jià)值,二為經(jīng)營(yíng)者為股東創(chuàng)造的財(cái)富。創(chuàng)值能力現(xiàn)在已經(jīng)成為西方國(guó)家尤其美國(guó)上市公司衡量經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)的主要指標(biāo)。4.成長(zhǎng)能力成長(zhǎng)能力包括兩個(gè)方面,一為公司現(xiàn)在的成長(zhǎng)能力,二為公司未來(lái)的成長(zhǎng)能力。成長(zhǎng)能力體現(xiàn)了公司競(jìng)爭(zhēng)能力的大小和未來(lái)發(fā)展空間。5.競(jìng)爭(zhēng)能力競(jìng)爭(zhēng)能力是指公司所具有的各種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),它能夠使公司獲得超過(guò)其他企業(yè)的利潤(rùn)、價(jià)值以及較強(qiáng)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)等。(三)上市公司業(yè)績(jī)考核指標(biāo)1.生存能力指標(biāo)生存能力可

6、以用資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率等指標(biāo)以及公司有無(wú)偷稅、漏稅、走私販私、會(huì)計(jì)舞弊等違法亂紀(jì)行為來(lái)衡量。2.盈利能力指標(biāo)盈利能力一般用凈收益、凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)現(xiàn)金比等指標(biāo)來(lái)衡量。凈收益(Net Income)是公司所取得的全部收益扣除費(fèi)用、成本、稅金及損失以后的數(shù)額。營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)現(xiàn)金比是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除所得稅后的數(shù)額之比。說(shuō)明每元營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)所實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金凈流量,反映公司營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)的收現(xiàn)水平,體現(xiàn)出營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)的質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)的大小。許多公司陷入困境甚至破產(chǎn)倒閉,往往并不是因?yàn)槠滟Y不抵債或虧損,而是因?yàn)槌霈F(xiàn)了支付危機(jī)?,F(xiàn)金流與凈利潤(rùn)指標(biāo)相比具有不易人為調(diào)節(jié)的特征。3.創(chuàng)值能力指標(biāo)創(chuàng)值能力一般

7、用經(jīng)濟(jì)附加值(Economic value added,簡(jiǎn)稱(chēng)EVA)和市場(chǎng)附加值(Market value Added,簡(jiǎn)稱(chēng) MVA)來(lái)衡量。4.成長(zhǎng)能力指標(biāo)成長(zhǎng)能力指標(biāo)包括3年平均EVA增長(zhǎng)率、3年平均銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率、研究與開(kāi)發(fā)支出投入比率及效果等。5.競(jìng)爭(zhēng)能力指標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)能力指標(biāo)是指自由現(xiàn)金流量、市場(chǎng)占有率、顧客滿(mǎn)意度等和顧客忠誠(chéng)度等。(四)上市公司業(yè)績(jī)考核上市公司業(yè)績(jī)考核,目前我國(guó)多以利潤(rùn)為導(dǎo)向(即以創(chuàng)利能力為主要考核指標(biāo)),而西方國(guó)家尤其是美國(guó)則多以?xún)r(jià)值為導(dǎo)向(即以創(chuàng)值能力作為考核指標(biāo))。許多學(xué)者建議,我國(guó)也應(yīng)以?xún)r(jià)值為導(dǎo)向?qū)?jīng)營(yíng)者進(jìn)行考核。諺語(yǔ)云:衡量什么,就完成什么。無(wú)論是價(jià)值導(dǎo)向還是利

8、潤(rùn)導(dǎo)向,都會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者片面追求眼前利益,產(chǎn)生短期效應(yīng)。因此,筆者建議對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)考核既要兼顧創(chuàng)利指標(biāo),創(chuàng)值指標(biāo),還應(yīng)同時(shí)考慮成長(zhǎng)能力和競(jìng)爭(zhēng)能力等指標(biāo),采用系統(tǒng)的評(píng)分方法。系統(tǒng)評(píng)分法是將能夠體現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的一系列指標(biāo),按一定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)估和判斷,確定其對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響程度,并最終計(jì)算出總的結(jié)論值,以此評(píng)判經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。借助于美國(guó)哈佛大學(xué)商學(xué)院羅伯特。S.卡普蘭 (Robert S.Kaplan)教授的平衡計(jì)分卡(Balanced Score card,簡(jiǎn)稱(chēng)BSC)的評(píng)價(jià)原理,筆者設(shè)計(jì)了以下評(píng)價(jià)指標(biāo)體系與方法。綜合得分:根據(jù)綜合得分評(píng)判經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)。二、上市公司經(jīng)營(yíng)者的薪酬設(shè)計(jì)上市公司經(jīng)營(yíng)

9、者的薪酬設(shè)計(jì),主要是確定經(jīng)營(yíng)者的薪酬的支付形式、支付依據(jù)以及薪酬數(shù)額。(一)薪酬的支付形式我國(guó)上市公司的高管人員的薪酬一般采用工資加獎(jiǎng)金或年薪制形式,也有一些公司試行了股票期權(quán)和股票獎(jiǎng)勵(lì)。工資加獎(jiǎng)金形式中,工資一般與經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)無(wú)關(guān),獎(jiǎng)金雖和經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)掛鉤,但卻是一種短期激勵(lì),只評(píng)價(jià)和獎(jiǎng)勵(lì)經(jīng)營(yíng)者過(guò)去一年的經(jīng)營(yíng)行為,因而容易導(dǎo)致短期行為。年薪制是以年度為單位確定經(jīng)營(yíng)者的基本收入,并視其經(jīng)營(yíng)成果浮動(dòng)發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)收入的經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬制度。年薪制也屬于短期激勵(lì)。股票期權(quán)即公司授予經(jīng)營(yíng)者在一定的期限內(nèi)按照某個(gè)固定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的本公司的股票的權(quán)力。股票期權(quán)旨在解決公司的“委托-代理”矛盾,它通過(guò)賦予經(jīng)營(yíng)者

10、一定的剩余分享權(quán),能夠使其盡可能地與股東利益保持一致,促使股東財(cái)富最大化的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。與其他報(bào)酬項(xiàng)目相比,股票期權(quán)對(duì)經(jīng)營(yíng)者行為的激勵(lì)具有長(zhǎng)期性、激勵(lì)強(qiáng)度大等特征。一些研究者認(rèn)為,期權(quán)是現(xiàn)代企業(yè)擁有的使管理者們按保證公司的長(zhǎng)期興旺及為了工人和股東的福利的方式行事的最佳薪酬機(jī)制。股票期權(quán)激勵(lì)始于上世紀(jì)70年代,美國(guó)迪斯尼公司和華納傳媒公司是最早在高級(jí)管理人員中大量使用股票期權(quán)激勵(lì)。隨著20世紀(jì)90年代美國(guó)股市出現(xiàn)牛市,股票期權(quán)給高級(jí)管理人員帶來(lái)了豐厚的收益。資料顯示,全球500家大型公司企業(yè)中已有89%的公司對(duì)高層管理者實(shí)施了股票期權(quán),美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾1500家大型公司的1141名公司總裁(CEO)報(bào)酬

11、中的很大一部分是股票或股票期權(quán),其比例一般占CEO薪酬的65%.我國(guó)也有一些上市公司如金蝶國(guó)際、長(zhǎng)源電力、中國(guó)石化、深高速等相繼采用了股票期權(quán)或類(lèi)似于股票期權(quán)的激勵(lì)形式,如股票增值權(quán)、業(yè)績(jī)股票等。實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)需要具備3個(gè)條件,即產(chǎn)權(quán)清晰,股權(quán)結(jié)構(gòu)比較合理;公司治理比較健全,上市交易的證券市場(chǎng)有效。但目前這些條件我國(guó)還都不具備。即使是在上述條件基本上均已具備的美國(guó),股票期權(quán)也存在一些弊端。經(jīng)營(yíng)者在行使了股票期權(quán)后,其身份發(fā)生了本質(zhì)變化,不再僅僅是支薪的經(jīng)營(yíng)管理階層,而是更接近于特殊的“股東”,其特殊性在于比一般的股東更具有內(nèi)部信息優(yōu)勢(shì)。對(duì)于這些特殊“股東”而言,其收益最大化可以不來(lái)自于長(zhǎng)期的努力,而是來(lái)自于隱瞞和欺詐,來(lái)自于特殊信息優(yōu)勢(shì),來(lái)自于侵害其他股東的利益。美國(guó)安然事件以及其他一些公司財(cái)務(wù)丑聞就是最好的例證。安然公司的高管們?yōu)榱耸蛊鋼碛械墓善逼跈?quán)不斷增值,不惜絞盡腦汁采用一系列“高明”的工具和手段大肆進(jìn)行財(cái)務(wù)造假、虛估利潤(rùn),并且在

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