燃料油期貨講解

1、燃料油期貨講解 楊長(zhǎng)漢本文由中央財(cái)經(jīng)大學(xué)MBA教育中心教師、金融學(xué)博士楊長(zhǎng)漢（筆名楊老金）編寫(xiě)一、燃料油的品種特性與分類(lèi)一般來(lái)說(shuō)，在原油的加工過(guò)程中，較輕的組分總是最先被分離出來(lái)，燃料油（Fuel Oil）作為成品油的一種，是石油加工過(guò)程中在汽、煤、柴油之后從原油中分離出來(lái)的較重的剩余產(chǎn)物。燃料油廣泛用于船舶鍋爐燃料、加熱爐燃料、冶金爐和其它工業(yè)爐燃料。燃料油主要由石油的裂化殘?jiān)秃椭别s殘?jiān)椭瞥傻模涮攸c(diǎn)是粘度大，含非烴化合物、膠質(zhì)、瀝青質(zhì)多。燃料油作為煉油工藝過(guò)程中的最后一種產(chǎn)品，產(chǎn)品質(zhì)量控制有著較強(qiáng)的特殊性。最終燃料油產(chǎn)品形成受到原油品種、加工工藝、加工深度等許多因素的制約。二、燃料油的

2、分類(lèi)1、根據(jù)出廠(chǎng)時(shí)是否形成商品量，燃料油可以分為商品燃料油和自用燃料油。商品燃料油指在出廠(chǎng)環(huán)節(jié)形成商品的燃料油；自用燃料油指用于煉廠(chǎng)生產(chǎn)的原料或燃料而未在出廠(chǎng)環(huán)節(jié)形成商品的燃料油。2、根據(jù)加工工藝流程，燃料油可以分為常壓燃料油、減壓燃料油、催化燃料油和混合燃料油。常壓燃料油指煉廠(chǎng)常壓裝置分餾出的燃料油；減壓燃料油指煉廠(chǎng)減壓裝置分餾出的燃料油；催化燃料油指煉廠(chǎng)催化、裂化裝置分餾出的燃料油(俗稱(chēng)油漿)；混合燃料油一般指減壓燃料油和催化燃料油的混合。3、根據(jù)用途，燃料油可以分為船用燃料油、爐用燃料油及其他燃料油。三、世界燃料油市場(chǎng)供需現(xiàn)狀（1）需求保持穩(wěn)步增長(zhǎng)由于中國(guó)在 05 年石油需求增加量的減少

3、，以及頻繁的颶風(fēng)對(duì)美國(guó)等地造成的經(jīng)濟(jì)損壞，05 年全球石油需求增速明顯下降，需求增速約為 1.3。但是從 2006 年開(kāi)始，需求增幅重新步入回升軌道。IEA 預(yù)計(jì)全球石油需求增長(zhǎng)率將在 2006 年的四個(gè)季度分別達(dá)到 0.9%、1.6%、1.8%和 2.8的水平，年均日需求量約在 8510 萬(wàn)桶。這種狀況是與主要經(jīng)濟(jì)體在 2006年度保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，日歐等發(fā)達(dá)地區(qū)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大環(huán)境相吻合的。（）供應(yīng)壓力稍緩剩余產(chǎn)能匱乏在需求飛速增長(zhǎng)的同時(shí)，全球石油供應(yīng)量卻受到了地球儲(chǔ)量有限、開(kāi)采技術(shù)及生產(chǎn)能力的限制，無(wú)法適應(yīng)石油需求增長(zhǎng)的步伐。供需緊張的局面從根本上導(dǎo)致了近幾年來(lái)油價(jià)的高漲。2005 年由于

4、OPEC 產(chǎn)量的提高以及需求增長(zhǎng)的減緩，世界石油供應(yīng)緊張的壓力有所緩和。2006 年，OPEC 在其最新報(bào)告中預(yù)測(cè)，非歐佩克供應(yīng)量將開(kāi)始穩(wěn)定回升，年均日供應(yīng)量約在 5598 萬(wàn)桶，較 05 年提高 165 萬(wàn)桶/日，基本彌補(bǔ)了全球石油需求的增長(zhǎng)量部分。這樣，對(duì)于歐佩克原油產(chǎn)量的需求將基本保持在今年的水平上，原油市場(chǎng)供應(yīng)壓力將得到控制。四、國(guó)內(nèi)燃料油市場(chǎng)供需狀況2004 年國(guó)內(nèi)共計(jì)生產(chǎn)燃料油 2082.6 萬(wàn)噸，燃料油進(jìn)口量則為 3053.9 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)表觀消費(fèi)量達(dá)到 4956.4 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 16.9，進(jìn)口量占表觀消費(fèi)量的比重達(dá)到 61.6，這是國(guó)內(nèi)燃料油消費(fèi)量增長(zhǎng)最快的一年。2005 年

5、國(guó)內(nèi)燃料油供應(yīng)的主要變化是，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增長(zhǎng)速度加快，產(chǎn)量同比增速為 8.6，但同期進(jìn)口量出現(xiàn)大幅下降，年比下降 14.9，使得最終的國(guó)內(nèi)表觀消費(fèi)量?jī)H僅達(dá)到 4632.6 萬(wàn)噸水平，同比下降 6.5。2002 年、2003 年和 2004 年、2005 年，中國(guó)燃料油進(jìn)口分別為 1650 萬(wàn)噸、2379 萬(wàn)噸、3054 萬(wàn)噸和 2600 萬(wàn)噸，分別占當(dāng)年國(guó)內(nèi)燃料油消費(fèi)總量的 42%、53%、61%和 56。2006 年 月份中國(guó)共進(jìn)口了 萬(wàn)噸燃料油，較去年同期下降了 ；產(chǎn)量為 萬(wàn)噸，同比下降 。本文由中央財(cái)經(jīng)大學(xué)MBA教育中心教師、金融學(xué)博士楊長(zhǎng)漢（筆名楊老金）編寫(xiě)五、我國(guó)燃料油市場(chǎng)消費(fèi)與需求情況

6、從我國(guó)石油供需情況看，工業(yè)用油占石油消費(fèi)量的一半，其中燃料油又占工業(yè)用油的 35，因此，我國(guó)減少工業(yè)用油的重點(diǎn)將放在燃料油替代方面，是緩解我國(guó)石油消費(fèi)過(guò)快增長(zhǎng)的有效途徑。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，我國(guó)燃料油消費(fèi)主要集中在發(fā)電、交通運(yùn)輸、冶金、化工、輕工等行業(yè)。其中電力行業(yè)的用量最大，占消費(fèi)總量的 32%；其次是石化行業(yè)，主要用于化肥原料和石化企業(yè)的燃料，占消費(fèi)總量的 25%；再次是交通運(yùn)輸行業(yè)，主要是船舶燃料，占消費(fèi)總量的 22%；近年來(lái)需求增加最多的是建材和輕工行業(yè)（包括平板玻璃、玻璃器皿、建筑及生活陶瓷等制造企業(yè)），占消費(fèi)總量的 14%。我國(guó)燃料油的主要消費(fèi)地區(qū)集中在華南、華東地區(qū)，占全國(guó)消費(fèi)總

7、量的 80%左右。在我國(guó)燃料油市場(chǎng)中，廣東省占據(jù)非常重要的地位。廣東省是全國(guó)燃料油需求量最大的省份，近幾年全省的燃料油需求均保持在 1,000 萬(wàn)噸/年以上的水平，占全國(guó)燃料油總需求量的 1/4 到 1/3。在進(jìn)口方面，歷年廣東省的燃料油進(jìn)口占全國(guó)進(jìn)口量的比例在 5080%之間，進(jìn)口燃料油是廣東市場(chǎng)供應(yīng)的主要渠道。廣東省內(nèi)具有燃料油經(jīng)營(yíng)資格的貿(mào)易公司有數(shù)百家，此外還有大量的燃料油終端用戶(hù)。從事燃料油貿(mào)易的公司組成形形色色，數(shù)目眾多，國(guó)家、集體、私人公司互相競(jìng)爭(zhēng)，沒(méi)有任何一家公司能夠在燃料油市場(chǎng)上取得優(yōu)勢(shì)地位。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)看，廣東燃料油市場(chǎng)是一個(gè)近似于完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。2005年國(guó)內(nèi)燃料油產(chǎn)量為

8、2224.44萬(wàn)噸，進(jìn)口量為2549.91萬(wàn)噸，出口量為234.71萬(wàn)噸，燃料油資源總量到4539.64萬(wàn)噸。由于我國(guó)目前消費(fèi)的燃料油有接近60%的比例需要進(jìn)口，所以受到國(guó)際市場(chǎng)的影響相對(duì)較大。同時(shí)，國(guó)內(nèi)供求狀況的變化對(duì)燃料油價(jià)格的影響也比較明顯。06年上半年，國(guó)際原油繼續(xù)上揚(yáng)，先是突破了70美元的歷史記錄。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)兩次提價(jià)，在此帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)燃料油期貨也突破4000元大關(guān)。隨后，燃料油市場(chǎng)與國(guó)際原油市場(chǎng)的走勢(shì)出現(xiàn)一定程度的背離：國(guó)際原油震蕩走高，最高達(dá)到78美圓/桶，而燃料油市場(chǎng)由于現(xiàn)貨拋盤(pán)的介入以及市場(chǎng)供應(yīng)的充足，一路走低，基本保持在34003800之間區(qū)間震蕩。六、燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)燃料油是原油的下游產(chǎn)品，因此燃料油的價(jià)格走勢(shì)與原油具有很強(qiáng)的相關(guān)性。經(jīng)過(guò)對(duì) 2001-2003 年間紐約商品交易所 WTI 原油期貨和新加坡燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng) 180CST 高硫燃料油的價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行了相關(guān)性分析,結(jié)果發(fā)現(xiàn)二者的價(jià)格相關(guān)性高達(dá) 94.09%。在石油燃料中，燃料油是一個(gè)小品種，它的供需狀況受原油價(jià)格、國(guó)家政策、煉油裝置開(kāi)工、原油加工深度等因素的影響很大，長(zhǎng)期預(yù)測(cè)有較大難度，尤其是其在世界范圍內(nèi)的變化更難把握。與原油一樣，燃料油市場(chǎng)的特點(diǎn)是價(jià)格波動(dòng)非常