企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)防范研究

1、企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)防范研究 摘要：在激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，企業(yè)賴以生存和發(fā)展的內(nèi)外部條件均充滿著變數(shù)，更由于企業(yè)本身總是不可避免的存在這樣或那樣的問(wèn)題隱患即危機(jī)。因此，給企業(yè)造成損失的風(fēng)險(xiǎn)事件和威脅企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)有發(fā)生。俗話說(shuō)“管理是企業(yè)的神經(jīng)，資金是企業(yè)的血液”。企業(yè)的生存和發(fā)展，離不開現(xiàn)金流的支持。若資金鏈的某一環(huán)節(jié)出了問(wèn)題，企業(yè)就會(huì)發(fā)生危機(jī)。本文在傳統(tǒng)指標(biāo)基礎(chǔ)上，加入現(xiàn)金流量的指標(biāo)，從分析企業(yè)現(xiàn)金流量、存量等因素著手，研究造成財(cái)務(wù)危機(jī)的原因，并提出了危機(jī)防范的具體措施，這對(duì)于經(jīng)營(yíng)者、債權(quán)人、股東、政府等，都具有借鑒意義。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)危機(jī) 現(xiàn)金流量 存量 防范措施一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的

2、好壞往往是企業(yè)自身、投資者和債權(quán)人等各方關(guān)注的焦點(diǎn)。因?yàn)橐粋€(gè)營(yíng)運(yùn)良好、財(cái)務(wù)健康的企業(yè)不但可以提高自身在市場(chǎng)上的信譽(yù)及擴(kuò)展籌資渠道，也使投資者信心倍增。相反，一個(gè)陷入財(cái)務(wù)困境或?yàn)l臨破產(chǎn)的企業(yè)乏力吸引投資，而更讓原有投資者面臨巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)。90年代以來(lái)，由財(cái)務(wù)危機(jī)引發(fā)企業(yè)破產(chǎn)而逃避債務(wù)的例子屢見(jiàn)不鮮。重要的是，對(duì)現(xiàn)在還健康地經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)避免陷入危機(jī)，及早地發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)，使經(jīng)營(yíng)者能夠在財(cái)務(wù)危機(jī)出現(xiàn)的萌芽階段采取有效措施改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)，防范危機(jī)；使投資者和債權(quán)人可依據(jù)這種信號(hào)及時(shí)轉(zhuǎn)移投資、管理應(yīng)收帳款以及作出正確的信貸決策。一、財(cái)務(wù)危機(jī)概述風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要特征之一。從財(cái)務(wù)層面上講，企

3、業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于舉債導(dǎo)致的，一個(gè)全部用自有資本從事經(jīng)營(yíng)的企業(yè)只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 。而財(cái)務(wù)危機(jī)常常潛伏于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之中，主要是指企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)處于失控或遭受嚴(yán)重挫折的危險(xiǎn)與緊急狀態(tài)。主要表現(xiàn)為公司資本循環(huán)周轉(zhuǎn)被打亂而導(dǎo)致的支付危機(jī)。財(cái)務(wù)危機(jī)一般是指企業(yè)沒(méi)有足夠的償債能力，不能及時(shí)償還到期債務(wù)。許多企業(yè)都可能遇到財(cái)務(wù)危機(jī)的困擾，如果不能及時(shí)采取措施加以解決，就會(huì)破產(chǎn)、清算。本文認(rèn)為財(cái)務(wù)危機(jī)是指企業(yè)無(wú)法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量來(lái)滿足資本所有者的要求，包括債權(quán)人的償付要求和投資者的報(bào)酬要求時(shí)，而引起的債務(wù)危機(jī)。財(cái)務(wù)危機(jī)一般會(huì)引起不良后果，包括企業(yè)對(duì)合同違約、利潤(rùn)下滑、企業(yè)虧損、股價(jià)暴跌，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)

4、清算或者重組行為發(fā)生，以及它們之間各種困難處境的總稱。財(cái)務(wù)危機(jī)的顯性表現(xiàn)：財(cái)務(wù)危機(jī)的顯性表現(xiàn)是指企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的不同狀態(tài)或類型，它也是我們判斷和識(shí)別財(cái)務(wù)危機(jī)的標(biāo)志。財(cái)務(wù)危機(jī)的顯性表現(xiàn)主要有虧損型財(cái)務(wù)危機(jī)、償付型財(cái)務(wù)危機(jī)和破產(chǎn)型財(cái)務(wù)危機(jī)。1.虧損型財(cái)務(wù)危機(jī)虧損型財(cái)務(wù)危機(jī)是指以企業(yè)發(fā)生嚴(yán)重虧損或連續(xù)虧損為主要表現(xiàn)的財(cái)務(wù)機(jī)，它是企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的主要類型之一。企業(yè)是投資者出資成立的以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)組織。企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和對(duì)外投資活動(dòng)所發(fā)生的成本、費(fèi)用，只有在其取得的收益或收入中得到足額的補(bǔ)償，才能使投資者投入企業(yè)的資本得以保全，并使企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程得以順利進(jìn)行。收入如果補(bǔ)償不了成本就是虧損，如果企業(yè)發(fā)

5、生虧損不是很嚴(yán)重，雖不表明企業(yè)已陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的困境，但歲企業(yè)相關(guān)利益各方來(lái)說(shuō)，確實(shí)是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)；企業(yè)連續(xù)兩年及兩年以上發(fā)生虧損則意味著虧損累積會(huì)嚴(yán)重侵蝕企業(yè)凈資產(chǎn)，致使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化。企業(yè)如果不能扭轉(zhuǎn)這種勢(shì)頭，將會(huì)陷入更嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。2.償付型財(cái)務(wù)危機(jī)償付型財(cái)務(wù)危機(jī)是以企業(yè)履行義務(wù)受阻，無(wú)力支付到期債務(wù)和費(fèi)用為主要表現(xiàn)形式的財(cái)務(wù)危機(jī)，它是財(cái)務(wù)危機(jī)的基本類型。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一種信用經(jīng)濟(jì)。企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體在其生存和發(fā)展的過(guò)程中，以各種契約為基礎(chǔ)，與相關(guān)各方結(jié)成了債權(quán)債務(wù)關(guān)系網(wǎng)，它是企業(yè)資金循環(huán)系統(tǒng)的重要組成部分。企業(yè)要按契約的規(guī)定償還債務(wù)與費(fèi)用，企業(yè)在到期日時(shí)必須有足夠的資金儲(chǔ)備或有

6、同樣的資金流入，否則，就會(huì)發(fā)生無(wú)力支付的困難局面。3.破產(chǎn)型財(cái)務(wù)危機(jī)破產(chǎn)型財(cái)務(wù)危機(jī)是企業(yè)最嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。企業(yè)破產(chǎn)的基本含義就是破產(chǎn)還債，即以破產(chǎn)方式了結(jié)不能清償?shù)膫鶛?quán)債務(wù)關(guān)系。按照企業(yè)破產(chǎn)的原因，一般分為兩種類型：第一，會(huì)計(jì)破產(chǎn)，是指企業(yè)由于資不抵債即賬面凈資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)數(shù)而導(dǎo)致的企業(yè)破產(chǎn)；第二，技術(shù)性破產(chǎn)，企業(yè)由于財(cái)務(wù)管理失敗即企業(yè)無(wú)法償還到期債務(wù)而導(dǎo)致的破產(chǎn)。必須指出，以上所闡述的財(cái)務(wù)危機(jī)的三種顯性表現(xiàn)，只是說(shuō)明財(cái)務(wù)危機(jī)的主要顯性特征，實(shí)際上它們之間是互相聯(lián)系、相互轉(zhuǎn)化的。企業(yè)發(fā)生持續(xù)虧損，除了削弱內(nèi)生現(xiàn)金流的能力外，還會(huì)使企業(yè)信用資質(zhì)下降，削弱企業(yè)的籌資能力，從而導(dǎo)致企業(yè)償付能力削弱。破產(chǎn)

7、型財(cái)務(wù)危機(jī)是企業(yè)資不抵債、不能償還債務(wù)或處于清算條件下的財(cái)務(wù)危機(jī)，它是最嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，是前兩者演變和不斷惡化的結(jié)果。二、財(cái)務(wù)危機(jī)的成因分析公司財(cái)務(wù)危機(jī)的原因很多，每一家虧損公司都有其虧損的理由，對(duì)于百余家虧損公司來(lái)說(shuō)，就有百余個(gè)虧損的理由。百種理由診釋的無(wú)非一個(gè)“虧”字。而管理不善往往加速了公司最后走向破產(chǎn)。如果能及早認(rèn)識(shí)并采取行動(dòng)加以預(yù)防，是可以挽救公司或避免公司破產(chǎn)的。財(cái)務(wù)危機(jī)，從資產(chǎn)存量的角度靜態(tài)來(lái)看，通常表現(xiàn)為企業(yè)總資產(chǎn)賬面價(jià)值低于總負(fù)債賬面價(jià)值，即企業(yè)凈資產(chǎn)為負(fù)值；從現(xiàn)金流量的角度動(dòng)態(tài)來(lái)看，通常表現(xiàn)為企業(yè)缺乏償還即將到期債務(wù)的現(xiàn)金流入，現(xiàn)金總流入小于總流出，即企業(yè)現(xiàn)金凈流量為負(fù)值。

8、就財(cái)務(wù)層面上看，誘發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)最為直接的原因，可能是由于資源配置缺乏效率或?qū)Ω?jìng)爭(zhēng)應(yīng)對(duì)不當(dāng)，而導(dǎo)致了企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)地位，未來(lái)現(xiàn)金流入能力低下；也可能是企業(yè)一味地追求銷售數(shù)額的增長(zhǎng)，卻忽略了對(duì)銷售質(zhì)量現(xiàn)金流入的有效支持程度及其穩(wěn)定可靠性與時(shí)間分布結(jié)構(gòu)等的關(guān)注，由此導(dǎo)致企業(yè)陷入了過(guò)渡經(jīng)營(yíng)狀態(tài)與現(xiàn)金支付能力匱乏的困境。（一）現(xiàn)金流量產(chǎn)生危機(jī)分析 導(dǎo)致一個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流量不足以抵償?shù)狡趥鶆?wù)的原因很多，從純粹財(cái)務(wù)角度來(lái)看，虧損緣由主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量不足即企業(yè)的生產(chǎn)和銷售狀況陷入困境毛利率減少，導(dǎo)致直接由產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售形成的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)不足以生成足夠的現(xiàn)金，從而影響到期債務(wù)本金和利

9、息的支付。一是由于資源配置缺乏效率或?qū)Ω?jìng)爭(zhēng)應(yīng)對(duì)不當(dāng)，而導(dǎo)致了企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)地位，未來(lái)現(xiàn)金流入能力低下；二是企業(yè)一味地追求銷售數(shù)額的增長(zhǎng)，卻忽略了對(duì)銷售質(zhì)量現(xiàn)金流入的有效支持程度及其穩(wěn)定可靠性與時(shí)間分布結(jié)構(gòu)等的關(guān)注，由此導(dǎo)致企業(yè)陷入了過(guò)渡經(jīng)營(yíng)狀態(tài)與現(xiàn)金支付能力匱乏的困境。三是三費(fèi)增長(zhǎng)成本提高，造成企業(yè)整體業(yè)績(jī)的滑坡甚至虧損。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降或者主營(yíng)業(yè)務(wù)成本提高，由此導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大幅度的滑坡。2.短期流動(dòng)性不足 即在特定的時(shí)間內(nèi)由于到期債務(wù)壓力迅速膨脹，而短期資金周轉(zhuǎn)不足以應(yīng)付到期債務(wù)，即使生產(chǎn)和銷售狀況正常，也無(wú)力支付到期的債務(wù)本息。3.應(yīng)收賬款增加 應(yīng)收帳款是造成

10、資金回收風(fēng)險(xiǎn)的重要方面，有必要降低它的成本，它的成本有：一是機(jī)會(huì)成本，常用有價(jià)證券利息收入表示；二是應(yīng)收帳款管理成本；三是壞帳損失成本。應(yīng)收帳款加速現(xiàn)金流出，它雖使企業(yè)產(chǎn)生利潤(rùn)，然而并未使企業(yè)的現(xiàn)金增加，反而還會(huì)使企業(yè)運(yùn)用有限的流動(dòng)資金墊付未實(shí)現(xiàn)的利稅開支，加速現(xiàn)金流出。一般情況下，如果貨款拖欠的時(shí)間越長(zhǎng)，公司就越有可能再也拿不到錢了。所以專家們建議，一旦有逾期欠款發(fā)生，就要立即采取行動(dòng)，不要觀望等待。（二）資產(chǎn)存量因素分析1.債務(wù)比例嚴(yán)重失衡 一方面，長(zhǎng)期債務(wù)比重過(guò)大，或者面臨重大的或有債務(wù)，容易形成特定時(shí)間內(nèi)本息支付壓力陡增，從而最終影響債務(wù)的支付。對(duì)于擔(dān)保而言，其本質(zhì)是“或有事項(xiàng)”，對(duì)企

11、業(yè)財(cái)務(wù)的影響程度和影響時(shí)間具有不確定性，風(fēng)險(xiǎn)較難評(píng)估，一旦整個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境出現(xiàn)大的波折或變化，令擔(dān)保對(duì)象的經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)滑坡，或者擔(dān)保對(duì)象蓄意轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。越來(lái)越多的上市公司倒在了擔(dān)保與訴訟的風(fēng)險(xiǎn)下，甚至影響到證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，中小投資者成為受害的主體。另一方面，如果債權(quán)人已經(jīng)注意到企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不佳的話，長(zhǎng)期債務(wù)的融資能力將被侵蝕，企業(yè)可使用的長(zhǎng)期資金不足，從而嚴(yán)重影響企業(yè)的債務(wù)支付能力。2.資本結(jié)構(gòu)不合理 一個(gè)日常經(jīng)營(yíng)正常的企業(yè)，如果一旦整體的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)失去平衡，自有資本偏低，過(guò)度舉債經(jīng)營(yíng)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退蕭條期，由于經(jīng)營(yíng)策略無(wú)法有效適應(yīng)轉(zhuǎn)變，企業(yè)因營(yíng)業(yè)額降低，獲利衰退，加

12、上自有資本比率偏低，導(dǎo)致周轉(zhuǎn)不靈，造成財(cái)務(wù)危機(jī)，損害企業(yè)的償債能力，并將企業(yè)拖入財(cái)務(wù)危機(jī)的困境之中。（三）綜合因素分析1.在多元化發(fā)展中的投資決策失誤多元化經(jīng)營(yíng)，也稱為多樣化經(jīng)營(yíng)或多角化經(jīng)營(yíng)，指的是企業(yè)在多個(gè)相關(guān)或不相關(guān)的產(chǎn)品領(lǐng)域同時(shí)經(jīng)營(yíng)多項(xiàng)不同業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略。近年來(lái)，企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)一直是理論界和企業(yè)界研究的課題。從目前看，存在兩種截然不同的觀點(diǎn)：一種認(rèn)為利用現(xiàn)有資源，開展多元化經(jīng)營(yíng)，可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資源共享，產(chǎn)生1+1>2的效果，是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的必由之路；另一種認(rèn)為企業(yè)開展多元化經(jīng)營(yíng)會(huì)造成人、財(cái)、物等資源分散、管理難度增加，效率下降。2.抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)上市公司一般是行業(yè)龍頭，但除了金融、

13、電力等存在進(jìn)入壁壘之外，一般性行業(yè)均已進(jìn)入了高度競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，民營(yíng)企業(yè)的崛起對(duì)老牌績(jī)優(yōu)公司的行業(yè)地位是一個(gè)強(qiáng)有力的震撼。產(chǎn)業(yè)沒(méi)有得到升級(jí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)沒(méi)有及時(shí)調(diào)整的公司都在競(jìng)爭(zhēng)中敗下陣來(lái)。此外，由于全球經(jīng)濟(jì)的一體化，上市公司具體經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大，比如原材料的價(jià)格上漲、出口渠道被控制等都有可能將公司拉下馬。3.財(cái)務(wù)政策變更企業(yè)的會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)方法在具體執(zhí)行中有很大的人為性，上市公司可以變更會(huì)計(jì)核算和會(huì)計(jì)估計(jì)方法、改變費(fèi)用計(jì)提和預(yù)計(jì)收益的原則等進(jìn)行追訴調(diào)整。 2002年上市公司致虧的一個(gè)顯著特點(diǎn)是，壞帳計(jì)提成為虧損，甚至是巨虧的重要原因。針對(duì)上市公司由于計(jì)提導(dǎo)致的虧損，投資者要特別引起注意并區(qū)分

14、由于計(jì)提而引起的上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面出現(xiàn)的新變化。當(dāng)初，股份有限公司會(huì)計(jì)制度和補(bǔ)充規(guī)定出臺(tái)，規(guī)定企業(yè)要計(jì)提四項(xiàng)準(zhǔn)備，并賦予企業(yè)較多的職業(yè)判斷權(quán)利，目的在于使企業(yè)更穩(wěn)健地確認(rèn)當(dāng)期收益，更真實(shí)公允地反映財(cái)務(wù)狀況。但是，該政策的出臺(tái)，被部分上市公司利用成為從事利潤(rùn)調(diào)節(jié)的新工具。準(zhǔn)備的計(jì)提比例由公司自己決定，存在較大的彈性。不少上市公司出于種種目的，有進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié)的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)。4.虛假財(cái)務(wù)報(bào)告虛假財(cái)務(wù)報(bào)告是我們現(xiàn)有的一系列制度失衡下的產(chǎn)物，即上市公司質(zhì)量控制制度引發(fā)了上市公司管理當(dāng)局虛假披露的壓力和動(dòng)機(jī)，會(huì)計(jì)信息披露的行為制度給管理當(dāng)局以從事虛假披露的機(jī)會(huì)，而會(huì)計(jì)信息的監(jiān)控制度掩飾了他們作假行為被發(fā)現(xiàn)或

15、處罰的概率。虛假財(cái)務(wù)報(bào)告不容易發(fā)現(xiàn)，但卻造成極大危害。 從某種意義上講，籌資動(dòng)因是我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)操縱的直接動(dòng)因，具體經(jīng)歷了四個(gè)階段：(1)IPO階段。公司法對(duì)上市有著嚴(yán)格的規(guī)定，如必須在近三年內(nèi)連續(xù)盈利。為取得上市資格，企業(yè)便采用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)操縱，通過(guò)財(cái)務(wù)包裝，合規(guī)合法地”騙”得上市資格(李志文，2000)。同時(shí)，盈余粉飾后的報(bào)表還有助于企業(yè)獲得較高的股票定價(jià)，有利于較多地籌集資金，降低籌資成本。(2)配股階段。中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定，上市公司配股，要求”最近三年內(nèi)凈資產(chǎn)平均收益率在10%以上，計(jì)算期內(nèi)任何一年都必須高于6%。為了達(dá)到配股資格線，上司公司積極利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)操縱調(diào)整凈資產(chǎn)收益率，10%現(xiàn)

16、象引人注目(蔣義宏，1998 ) 。(3)增發(fā)新股。上市公司增發(fā)新股的定價(jià)政策由承銷商與發(fā)行公司協(xié)商，這也會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)操縱行為。(4)退市壓力。公司法規(guī)定，“最近三年連續(xù)虧損”的上市公司應(yīng)暫停其股票上市。研究表明：上市公司在首次出現(xiàn)虧損年度明顯地非正常調(diào)減盈余；而在扭虧為盈的年度，又明顯地存在調(diào)增收益的行為。三、中國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的現(xiàn)狀財(cái)務(wù)危機(jī)客觀存在于企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)環(huán)節(jié)。財(cái)務(wù)危機(jī)的存在，無(wú)疑會(huì)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。因此，對(duì)中國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀、成因及其防范措施進(jìn)行探討，以期降低風(fēng)險(xiǎn)、提高效益就顯得具有十分重要的意義。企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，一般分為籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、資金營(yíng)運(yùn)和收益分配

17、四個(gè)方面。相應(yīng)地，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就包括籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、收益分配風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)，中國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下幾方面。（一）資金結(jié)構(gòu)不合理資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長(zhǎng)期資本構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)的不合理將使企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，償付能力嚴(yán)重不足，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。中國(guó)企業(yè)大部分生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金的來(lái)源為自有資金和借入資金。從國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，普遍存在著資產(chǎn)負(fù)債率較高、銀行貸款過(guò)多的問(wèn)題。據(jù)國(guó)務(wù)院國(guó)資委公布的消息，2005年上半年，169家中央企業(yè)中凈資產(chǎn)同比增長(zhǎng)不足1%或下降的有69家，資本積累嚴(yán)重不足；過(guò)度負(fù)債的有52家，不少企業(yè)流動(dòng)比率不足國(guó)際警戒標(biāo)準(zhǔn)（200%）。有的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)8

18、0%以上，還有的甚至超過(guò)100%.一旦市場(chǎng)銷售縮減，很難靠借新債還舊債的方式維持資金運(yùn)轉(zhuǎn)。從企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)看，長(zhǎng)期負(fù)債較少，短期負(fù)債過(guò)多，企業(yè)對(duì)銀行的依賴很大。企業(yè)過(guò)分依賴銀行，當(dāng)出現(xiàn)支付危機(jī)時(shí)，一方面使自己失去信任而加大其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面又因逾期借款而使融資成本加大?？梢?jiàn)，中國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在比較大的問(wèn)題。（二）投資缺乏科學(xué)性企業(yè)投資包括對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。在對(duì)外投資上，很多企業(yè)投資決策者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足，盲目投資，導(dǎo)致企業(yè)投資損失巨大，從而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷。企業(yè)對(duì)內(nèi)投資主要是固定資產(chǎn)投資。在固定資產(chǎn)投資決策過(guò)程中，很多企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目的可行性缺乏周密系統(tǒng)的分析和研究，加之決策所依據(jù)的經(jīng)濟(jì)信

19、息不全面、不真實(shí)以及決策者決策能力低下等原因，使得投資決策失誤頻繁發(fā)生，投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益，投資無(wú)法按期收回，這也給企業(yè)帶來(lái)了巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（三）資金回收策略不當(dāng)現(xiàn)代社會(huì)企業(yè)間廣泛存在著商業(yè)信用。一些企業(yè)為了增加銷量，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，大量采用賒銷方式銷售產(chǎn)品。從會(huì)計(jì)核算的角度看，這可以增加企業(yè)利潤(rùn)，但相當(dāng)多的企業(yè)在信用銷售過(guò)程中對(duì)客戶的信用等級(jí)了解不夠，盲目賒銷，造成大量應(yīng)收賬款失控，相當(dāng)比例的應(yīng)收賬款長(zhǎng)期無(wú)法收回，直至成為壞賬。另一方面，在中國(guó)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨所占比重相對(duì)較大，且很多表現(xiàn)為超儲(chǔ)積壓存貨。2005年上半年中央企業(yè)應(yīng)收賬款和存貨占用資金1.42萬(wàn)億元，占流動(dòng)資金的3

20、6%.在全部中央企業(yè)中，應(yīng)收賬款和存貨占流動(dòng)資金比重超過(guò)50%的有37家。資產(chǎn)長(zhǎng)期被債務(wù)人和存貨占用，使得企業(yè)缺少足夠的流動(dòng)資金進(jìn)行再投資或歸還到期債務(wù)，嚴(yán)重影響企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及安全性。（四）收益分配政策不規(guī)范股利分配政策對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展有很大的影響。分配方法的選擇會(huì)影響投資者對(duì)企業(yè)狀況的判斷和企業(yè)的聲譽(yù)，從而影響企業(yè)資金的來(lái)源，也可能影響企業(yè)潛在投資者的投資決策。如果企業(yè)的利潤(rùn)分配政策缺乏控制制度，不結(jié)合企業(yè)的實(shí)現(xiàn)情況，不進(jìn)行科學(xué)的分配決策，必將影響企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，從而形成間接的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與國(guó)際上廣泛采用的股利政策相比，中國(guó)企業(yè)較少分配現(xiàn)金股利，代之以配股或送紅股的分配方法，這一方面有意

21、無(wú)意間助長(zhǎng)了證券市場(chǎng)上的投機(jī)氣氛，另一方面無(wú)助于投資者形成正確的投資理念。不僅如此，中國(guó)企業(yè)股利政策的制定也往往無(wú)章可循，股利分配方案常常朝令夕改，令投資者無(wú)所適從。四、財(cái)務(wù)危機(jī)的防范措施企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)情況，采用正確的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，制定嚴(yán)格的控制計(jì)劃，降低風(fēng)險(xiǎn)。在財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，有些風(fēng)險(xiǎn)能夠在計(jì)劃階段進(jìn)行預(yù)測(cè)控制的，可以將實(shí)際狀況與計(jì)劃狀況相比較，分析控制效果。有些風(fēng)險(xiǎn)是突發(fā)、未能預(yù)測(cè)到的，應(yīng)查明風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源及性質(zhì)，測(cè)算損失、力求找出最優(yōu)方法來(lái)控制或削弱風(fēng)險(xiǎn)。（一）建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警體系進(jìn)行預(yù)測(cè) 產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的根本原因是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理不當(dāng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代企業(yè)面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的必然產(chǎn)物，尤其是在我國(guó)

22、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)育不健全的條件下更是不可避免。危機(jī)管理的重點(diǎn)應(yīng)放在危機(jī)發(fā)生前的預(yù)防，而非危機(jī)發(fā)生后的處理。因此，加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，建立和完善財(cái)務(wù)預(yù)警分析指標(biāo)體系尤其必要。1、建立短期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)由于企業(yè)理財(cái)?shù)膶?duì)象是現(xiàn)金及其流動(dòng)，就短期而言，企業(yè)能否維持下去，并不完全取決于是否盈利，而取決于是否有足夠現(xiàn)金用于各種支出。預(yù)警的前提是企業(yè)有利潤(rùn)，對(duì)于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的企業(yè)，由于其應(yīng)收，應(yīng)付賬款及存貨等一般保持穩(wěn)定，因此經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~一般應(yīng)大于凈利潤(rùn)。企業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)算的編制，是財(cái)務(wù)管理工作中特別重要一環(huán)，準(zhǔn)確的現(xiàn)金流量預(yù)算，可以為企業(yè)提供預(yù)警信號(hào)，使經(jīng)營(yíng)者能夠及早采取措施。2、建立長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)對(duì)

23、企業(yè)而言，在建立短期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的同時(shí)，還要建立長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。（1）依據(jù)建立財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的基本思路與方法及應(yīng)遵循的原則，結(jié)合我國(guó)企業(yè)的現(xiàn)有狀況，設(shè)置財(cái)務(wù)預(yù)警評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。將企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的綜合情況進(jìn)行量化，以判斷其所處的狀態(tài)。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)警系統(tǒng)是通過(guò)對(duì)影響企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的一些指標(biāo)進(jìn)行歷史、現(xiàn)狀、趨勢(shì)的分析評(píng)價(jià)，并與企業(yè)所處的行業(yè)、地區(qū)等比較，確定這些指標(biāo)變化的正常界限，如某指標(biāo)接近臨界值即出現(xiàn)警情，這時(shí)就必須及時(shí)采取有效措施，避免出現(xiàn)不利后果。（2）利用己開發(fā)的預(yù)警系統(tǒng)。目前，有些企業(yè)已開發(fā)出一些較完備、實(shí)用的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、監(jiān)視軟件，作為一種財(cái)務(wù)分析、運(yùn)營(yíng)監(jiān)控、管理預(yù)測(cè)平臺(tái)，綜合企業(yè)各類

24、指標(biāo)，滿足使用者不同要求，可進(jìn)行單項(xiàng)或綜合的財(cái)務(wù)分析、監(jiān)控和預(yù)測(cè)。(3)其他輔助方法。美國(guó)安然公司在危機(jī)爆發(fā)之前的4、5個(gè)月就相繼出現(xiàn)CEO辭職、CFO(首席財(cái)務(wù)官)離去的現(xiàn)象說(shuō)明，有些“非量化”的指標(biāo)也能起到危機(jī)的預(yù)普作用，主要包括：管理層重要人員、董事或財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員的突然或連續(xù)變更。其他的一些非量化指標(biāo)包括：無(wú)法按時(shí)編制財(cái)務(wù)報(bào)表、信用額度或信用評(píng)級(jí)降低、資產(chǎn)注銷、企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人的反常行為(不接電話或總難以找到人)、全新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)、組織士氣的低落等。（二）結(jié)合實(shí)際采取適當(dāng)?shù)姆婪洞胧?在建立了風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系后，企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)監(jiān)測(cè)，如出現(xiàn)產(chǎn)品積壓，質(zhì)量下降，應(yīng)收帳款增大，成本上升，要根據(jù)

25、其形成原因及過(guò)程，制定相應(yīng)切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，降低危害程度。1、現(xiàn)金流量因素防范措施主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的下降或者是主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的提高的原因是多方面的，要改變這種現(xiàn)象，主要是靠公司轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制，增收節(jié)支，或者采取壯士斷腕的態(tài)度，退出所處行業(yè)，更改主營(yíng)業(yè)務(wù)，因此對(duì)此類虧損公司主要關(guān)注其市場(chǎng)變化及資產(chǎn)重組的動(dòng)作。經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用是上市公司調(diào)節(jié)利潤(rùn)的重要工具，一些微利公司的年報(bào)往往用降低這三項(xiàng)費(fèi)用的方式避免虧損局面，而一旦虧損成為定局，又通過(guò)大幅度提高這三項(xiàng)費(fèi)用的支出，將以前的潛虧一次性處理，因此投資者在分析上市公司報(bào)表，特別是微利上市公司報(bào)表時(shí)要密切注意這三項(xiàng)費(fèi)用的變化，分析其是否在這三項(xiàng)

26、費(fèi)用方面有不正常的變動(dòng)，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。提高財(cái)務(wù)資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率，減少資金占用。企業(yè)集團(tuán)一般規(guī)模較大，運(yùn)營(yíng)資金占用量也大。同時(shí)，子公司分散、獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，增大了資金的需求面，資金管理難度加大，可能出現(xiàn)資金不良.虧用。為了降低日常營(yíng)運(yùn)資金占用風(fēng)險(xiǎn)：一是要求母公司充分運(yùn)用好財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)調(diào)控手段，加速資金周轉(zhuǎn)，減少資金占用，降低利息支出；二是要求集團(tuán)在時(shí)機(jī)成熟的情況下，成立資金結(jié)算中心，統(tǒng)一平衡調(diào)度使用資金；三是對(duì)子公司的資金需求，要按照有償使用原則進(jìn)行安排，嚴(yán)格核算，嚴(yán)格考核。強(qiáng)化應(yīng)收帳款的管理。一是建立穩(wěn)定的信用政策；二是確定客戶的資信等級(jí)，評(píng)估企業(yè)的償債能力；三是確定合理的應(yīng)收帳款比例；四是建立銷售責(zé)任

27、制。2、針對(duì)資產(chǎn)存量因素所采取的防范措施優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是企業(yè)財(cái)務(wù)穩(wěn)健的關(guān)鍵，其具體標(biāo)志是綜合資金成本低，財(cái)務(wù)杠桿效益高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適度。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，不斷通過(guò)存量調(diào)整和變量調(diào)整(增量或減量)的手段確保財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)優(yōu)化。企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)管理的重點(diǎn)是對(duì)資本、負(fù)債和資產(chǎn)等進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，使其保持合理的比例：優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)在權(quán)益資本和債務(wù)資本之間確定一個(gè)合適的比例結(jié)構(gòu)，使負(fù)債水平始終保持在一個(gè)合理的水平上，不能超過(guò)自身的承受能力。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的臨界點(diǎn)是全部資金的息、稅前利潤(rùn)等于負(fù)債利息。在達(dá)到臨界點(diǎn)之前，提高負(fù)債將使股東獲得更多的財(cái)務(wù)杠桿利益。一旦超過(guò)臨界點(diǎn)，加大負(fù)債比率會(huì)成為財(cái)務(wù)危機(jī)的前兆

28、。優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。負(fù)債結(jié)構(gòu)性管理的重點(diǎn)是負(fù)債的到期結(jié)構(gòu)。由于預(yù)期現(xiàn)金流量很難與債務(wù)的到期及數(shù)量保持協(xié)調(diào)一致，這就要求企業(yè)在允許現(xiàn)金流量波動(dòng)的前提下，確定負(fù)債到期結(jié)構(gòu)應(yīng)保持安全邊際。企業(yè)應(yīng)對(duì)長(zhǎng)、短期負(fù)債的盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡，以確定既使風(fēng)險(xiǎn)最小、又能使企業(yè)盈利能力最大化的長(zhǎng)、短期負(fù)債比例。（三）綜合因素防范措施1、多元化經(jīng)營(yíng)認(rèn)識(shí)新進(jìn)入行業(yè)與主業(yè)的相關(guān)性是成敗的關(guān)鍵因素。相關(guān)性可分為有形關(guān)聯(lián)和無(wú)形關(guān)聯(lián)，有形關(guān)聯(lián)是建立在共同的市場(chǎng)、營(yíng)銷渠道、生產(chǎn)、技術(shù)、采購(gòu)、信用、人才等方面，相關(guān)業(yè)務(wù)之間的價(jià)值活動(dòng)能夠共享。無(wú)形關(guān)聯(lián)則指建立在管理、品牌、商譽(yù)等方面的共享。當(dāng)企業(yè)將多元化經(jīng)營(yíng)建立在有形關(guān)聯(lián)而不是無(wú)形關(guān)

29、聯(lián)上時(shí)，其多元化成功的機(jī)會(huì)較大些。談企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)，一定要提到企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力問(wèn)題。國(guó)外優(yōu)秀的企業(yè)，大多數(shù)只投資一個(gè)行業(yè)，在這個(gè)行業(yè)里逐步培養(yǎng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，以此為基礎(chǔ)再逐步考慮多元化經(jīng)營(yíng)。不管企業(yè)實(shí)施何種形式的多元化，培養(yǎng)和壯大核心競(jìng)爭(zhēng)能力都至關(guān)重要。穩(wěn)定而具有相當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，是企業(yè)利潤(rùn)的主要源泉和企業(yè)生存的基礎(chǔ)。企業(yè)應(yīng)該通過(guò)保持和擴(kuò)大自己所熟悉與擅長(zhǎng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，盡力擴(kuò)展市場(chǎng)占有率以求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益最大化，要把增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力作為第一目標(biāo)，并視作為企業(yè)的生命。在此基礎(chǔ)上兼顧多元化。抑制”投資饑渴癥”。多元化企業(yè)要確保成功應(yīng)當(dāng)有效抑制下屬業(yè)務(wù)單位的“投資饑渴癥”和強(qiáng)烈的投資沖

30、動(dòng)，首先要根據(jù)企業(yè)的資源情況、經(jīng)營(yíng)管理水平、資產(chǎn)質(zhì)量，特別是根據(jù)現(xiàn)在和預(yù)期現(xiàn)金流量的配比情況，確定企業(yè)整體投資水平，以免造成整個(gè)企業(yè)的投資膨脹。其次，總部應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)投資的管理，投資中心不可太過(guò)分散，應(yīng)由總部直接控制或向總部集中。與此同時(shí)，發(fā)展新產(chǎn)業(yè)要充分考慮進(jìn)入門檻是否在企業(yè)的承受范圍內(nèi)，企業(yè)能否利用現(xiàn)有資源建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將來(lái)的退出成本如何，有哪些退出途徑。此外，企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分考慮投資的機(jī)會(huì)成本。優(yōu)化業(yè)務(wù)組合。多元化經(jīng)營(yíng)應(yīng)該從持續(xù)經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略角度來(lái)構(gòu)思業(yè)務(wù)組合，并不斷進(jìn)行優(yōu)化。對(duì)納入組合的業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)有怎樣的要求呢?通用電氣前總裁韋爾奇提出”N0.1, N0.2, Fix. Sell, Close&qu