認(rèn)股權(quán)證和備兌權(quán)證的區(qū)別

1、認(rèn)股權(quán)證和備兌權(quán)證的區(qū)別備兌權(quán)證 - 備兌權(quán)證（Covered Warrant） - 備兌權(quán)證概述 備兌權(quán)證屬于廣義的認(rèn)股權(quán)證，它也給予持有者以某一特定價格購買某種股票的權(quán)利，但和一般的認(rèn)股權(quán)證不同，備兌權(quán)證由上市公司以外的第三者發(fā)行。發(fā)行人通 常都是資信卓著的金融機構(gòu)，或是持有大量的認(rèn)股對象公司股票以供投資者到時兌換，或是有雄厚的資金實力作擔(dān)保，能夠依照備兌權(quán)證所列的條款向投資者承擔(dān)責(zé) 任。 備兌權(quán)證是由標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行人以外的第三方(通常為信譽好的券商、投行等大型金融機構(gòu))發(fā)行的權(quán)證，其標(biāo)的資產(chǎn)可以為個股、一籃子股票、指數(shù)、以及其他衍生 產(chǎn)品。備兌權(quán)證可為歐式備兌權(quán)證和美式備兌權(quán)證，持有人的權(quán)

2、利可以是買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)。備兌權(quán)證的行使操作與股本權(quán)證基本一樣，不同的是，交割方式可以 是股票也可以是現(xiàn)金差價。如果是股票交割方式，當(dāng)持有人行使購買股票的權(quán)利時，備兌權(quán)證發(fā)行人需要從市面上購買股票(或?qū)⒆约涸钟械墓善?賣給權(quán)證持有 人；當(dāng)持有人行使賣出股票權(quán)利時，發(fā)行人必須按行使價格買下股票。因此，備兌權(quán)證的發(fā)行人承擔(dān)著風(fēng)險，需要一些對沖工具來避險。 對備兌權(quán)證發(fā)行商的規(guī)定：目前在香港市場約有二十家備兌權(quán)證發(fā)行商，這些發(fā)行商多為國際性的投資銀行。為確保發(fā)行商受適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管從而保障與發(fā)行商交涉的各 方權(quán)益，交易所的上市規(guī)則規(guī)定發(fā)行商必須符合指定的入門準(zhǔn)則才可發(fā)行備兌權(quán)證，其中包括發(fā)行商的凈資產(chǎn)

3、必須達(dá)20億港元或以上，及發(fā)行商須具備信貸評級 (最低要達(dá)A級)或者受香港金融管理局、證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會或被認(rèn)可的海外監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管。另外，為確保備兌權(quán)證上市后有足夠流通量，發(fā)行商須為其所 發(fā)行的每一只上市備兌權(quán)證委任一名流通量提供者。 備兌權(quán)證的交易：如同買賣股票一樣，投資者可于交易時段內(nèi)在交易所買賣備兌權(quán)證，交易須按完整買賣單位(即一手)或其倍數(shù)進(jìn)行，并且負(fù)責(zé)該等交易的經(jīng)紀(jì)須 于交易日后兩天(T+2)與結(jié)算所進(jìn)行交收。備兌權(quán)證的交易費用包括經(jīng)紀(jì)傭金、交易征費及交易費；買賣以現(xiàn)金交收、地區(qū)性或非以股本證券為相關(guān)資產(chǎn)的備兌 權(quán)證則無須繳付印花稅。為確保在最后交易日執(zhí)行的交易也有足夠時間進(jìn)行

4、交收及登記，備兌權(quán)證以到期日之前第四個交易日作為最后交易日，投資者只可在最后交 易日或之前進(jìn)行備兌權(quán)證買賣。 - 備兌權(quán)證和股本權(quán)證的共同點 備兌權(quán)證和股本權(quán)證的共同之處： 1） 持有者都有權(quán)利而無義務(wù)，即兩者都有期權(quán)的特征。在資金不足、股市形勢不明朗的情況下，投資者可以購買權(quán)證而推遲購買股票，減少決策失誤可能造成的損失。 2） 兩者都有杠桿效應(yīng)。持有者只要支付權(quán)證的價格就可保留認(rèn)購股票的權(quán)利。因為權(quán)證的市場價格大大低于股票的價格，所以，購買權(quán)證提供了以小博大的機會。 3） 兩者的價格波動幅度都大于股票。認(rèn)股權(quán)證和備兌權(quán)證的價格都隨股票的市場價格波動而同向波動，由于杠桿效應(yīng)，其波幅都大于股票波

5、動幅度。 - 備兌權(quán)證和股本權(quán)證的差異 備兌權(quán)證和股本權(quán)證除了發(fā)行者不一樣之外，還有以下差異： 1） 發(fā)行時間。股本權(quán)證一般是上市公司在發(fā)行公司債券，優(yōu)先股股票或配售新股之際同時發(fā)行。備兌權(quán)證發(fā)行時間沒有限制。 2）認(rèn)購對象。股本權(quán)證持有者只能認(rèn)購發(fā)行股本權(quán)證的上市公司的股票，備兌權(quán)證持有者有時可認(rèn)購一組股票。同時、針對一個公司的股票，會有多個發(fā)行者發(fā)行備兌權(quán)證，它們的兌換條件也各不一樣。 3）發(fā)行目的。股本權(quán)證與股票或債券同時發(fā)行，可以提高投資者認(rèn)購股票或債券的積極性。同時，如果到時投資者據(jù)此認(rèn)購新股，還能增加發(fā)行公司的資金來源。備兌權(quán)證發(fā)行之際，作為發(fā)行者的金融機構(gòu)可以獲取一筆可觀的發(fā)行收

6、入。當(dāng)然它也要承受股市波動給它帶來的風(fēng)險。 4）到期兌現(xiàn)。股本權(quán)證是以持有者認(rèn)購股票而兌現(xiàn)，備兌權(quán)證的兌現(xiàn)，可能是發(fā)行者按約定條件向持有者出售規(guī)定的股票，也可能是發(fā)行者以現(xiàn)金形式向持有者支付股票認(rèn)購價和當(dāng)前市場價之間的差價。 認(rèn)股權(quán)證，又稱“認(rèn)股證”或“權(quán)證”，其英文名稱為Warrant，故在香港又俗譯“窩輪”。 在證券市場上，Warrant是指一種具有到期日及行使價或其他執(zhí)行條件的金融衍生工具。而根據(jù)美國證券交易所的定義，Warrant是指一種以約定的價格和時間（或在權(quán)證協(xié)議里列明的一系列期間內(nèi)分別以相應(yīng)價格）購買或者出售標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)。 廣義上，認(rèn)股權(quán)證通常是指由發(fā)行人所發(fā)行的附有特定條件

7、的一種有價證券。從法律角度分析，認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上為一權(quán)利契約，投資人于支付權(quán)利金購得權(quán)證后，有 權(quán)于某一特定期間或到期日，按約定的價格（行使價），認(rèn)購或沽出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)（如股票、股指、黃金、外匯或商品等）。權(quán)證的交易實屬一種期權(quán)的買 賣。與所有期權(quán)一樣，權(quán)證持有人在支付權(quán)利金后獲得的是一種權(quán)利，而非義務(wù)，行使與否由權(quán)證持有人自主決定；而權(quán)證的發(fā)行人在權(quán)證持有人按規(guī)定提出履約要 求之時，負(fù)有提供履約的義務(wù)，不得拒絕。簡言之，權(quán)證是一項權(quán)利：投資人可于約定的期間或到期日，以約定的價格（而不論該標(biāo)的資產(chǎn)市價如何）認(rèn)購或沽出權(quán) 證的標(biāo)的資產(chǎn)。 認(rèn)股權(quán)證通常既可由上市公司也可由專門的投資銀行發(fā)行，權(quán)

8、證所代表的權(quán)利包括對標(biāo)的資產(chǎn)的買進(jìn)（看漲）和賣出（看跌）兩種期權(quán)。因此有時所稱的認(rèn)股證是廣義的（即包括認(rèn)購證和認(rèn)沽證兩種），但更多的則是僅僅指認(rèn)購證；而在香港則往往是指備兌認(rèn)股證。 值得指出的是，由于權(quán)證（特別是備兌權(quán)證）的期權(quán)性質(zhì)，使得它與期權(quán)存在一種互斥性，這一點在香港和美國市場都有體現(xiàn)。在香港，個股期權(quán)于1995年推出 后，成交量一直偏低，原因之一在于權(quán)證推出的時間較早，已經(jīng)大量占有香港市場，另一方面也是由于期權(quán)本身的結(jié)構(gòu)和操作都相對復(fù)雜，無法將權(quán)證的投資者吸引 到期權(quán)這邊。而在美國則正好相反，期權(quán)市場發(fā)展成熟，散戶投資者占了期權(quán)市場成交量的一半以上，期權(quán)已成為美國投資者對沖風(fēng)險和擴大收

9、益的重要金融工具。 這也是權(quán)證市場在美國不太發(fā)達(dá)的重要原因。 認(rèn)股權(quán)證是金融市場中公司法人融通資金的一項重要商品，已經(jīng)有九十年以上的歷史。隨著時代的演進(jìn)、管理法規(guī)與交易制度的日趨完備，認(rèn)股權(quán)證交易目前在一些 成熟資本市場已非常活躍。買賣認(rèn)股權(quán)證的好處很多，其中包括：投資者只需付出買賣相關(guān)資產(chǎn)成本的一個百分比，即可從升市或跌市中取得獲利機會；認(rèn)股權(quán)證可 提供杠桿式回報，與直接投資相關(guān)資產(chǎn)相比，認(rèn)股權(quán)證提供的杠桿效應(yīng)，在控制風(fēng)險的前提下，讓投資者有機會以較低成本爭取較高回報；投資者可根據(jù)本身愿意承 擔(dān)的風(fēng)險水平，選擇價內(nèi)權(quán)證、平價權(quán)證或價外權(quán)證；投資者可將潛在虧損限制于某一固定金額，也可隨時在認(rèn)股

10、權(quán)證到期前將權(quán)證出售，以將虧損降至最低或獲利 回吐。 其他解釋： 全稱是股票認(rèn)購權(quán)證,由上市公司發(fā)行，給予持有權(quán)證的投資者在未來某個時間或某一段時間以事先確認(rèn)的價格購買一定量該公司股票的權(quán)利。 認(rèn)股權(quán)證是一個“權(quán)利”，但非責(zé)任。其賦予持有者在預(yù)定“到期日”，以預(yù)定“行使價”，購買或沽出“相關(guān)資產(chǎn)”(如股份、指數(shù)、商品、貨幣等)。 市場上有兩種認(rèn)股證，一般稱為股本認(rèn)股證及衍生認(rèn)股證。 2003年下半年到2004年上半年，香港市場推出了大批的H股認(rèn)股權(quán)證?？紤]到認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用，投資人每天在認(rèn)股權(quán)證所下的賭注已接近股票的成交額。 衍生認(rèn)股權(quán)證是一些有一定資金實力的專門投資銀行發(fā)行的金融衍生產(chǎn)品。

11、目前，香港市場主要有兩類認(rèn)股權(quán)證：若看好市場，可以買備兌認(rèn)購證；若看淡市場，則可買備兌認(rèn)沽證。 專業(yè)上講，備兌認(rèn)購證是一種認(rèn)購期權(quán)。投資人購買備兌認(rèn)購證，實際上是買進(jìn)一種權(quán)利擁有這種權(quán)利的投資人，可以以一個預(yù)先設(shè)定的價格，在未來的某一日，買進(jìn)某一股票（或某一組股票）。 假設(shè)投資人以每股7分錢的價格買進(jìn)1股代號為9769的中國移動（0941）備兌認(rèn)購證，投資人就可在2004年10月18日以每股23.88港幣的價格 購買0.1（認(rèn)購比率）股中國移動的股票（實際上是現(xiàn)金結(jié)算，并不真正發(fā)生購買行為）。如果10月18日收盤后，中國移動在10月18日及之前的4個交易 日的收盤價算術(shù)平均值（專業(yè)術(shù)語叫“收市

12、價”）低于每股23.88港幣，則行使這一認(rèn)購權(quán)毫無意義，投資人可放棄購買的權(quán)利，這樣就完全輸?shù)袅水?dāng)時購買這 一權(quán)利的7分錢；反之，如果收市價為每股26港幣，投資人就會行使這一權(quán)利，以賺取21.2分的行使利潤?？鄢?dāng)時購買這一權(quán)利的7分錢本金，投資人可凈 賺14.2分的凈利潤（不考慮行使費用），投資回報可達(dá)203%。 同樣道理，備兌認(rèn)沽證是一種認(rèn)沽期權(quán)。投資人購買備兌認(rèn)沽證，實際上是買進(jìn)一種權(quán)利擁有這種權(quán)利的投資人，可以在未來的某一行使日，以某一行使價，賣出某一股票（或某一組股票）。 假設(shè)投資人以每股9分錢的價格買進(jìn)1股代號為9908的中國移動備兌認(rèn)沽證，投資人就可在2004年10月26日以每股

13、21港幣的價格沽出0.1股中國移 動的股票。在10月26日收盤時，如果中國移動的收市價高于每股21港幣，投資人可放棄沽出的權(quán)利，完全輸?shù)舢?dāng)時購買這一權(quán)利的9分錢；反之，如果中國移 動的收市價為每股19港幣，投資人就會行使這一權(quán)利，以賺取20分的行使利潤。扣除當(dāng)時購買這一權(quán)利的9分錢本金，投資人可凈賺11分的凈利潤（不考慮行 使費用），投資回報可達(dá)122%。 從表面上看，投資人買賣認(rèn)股權(quán)證，好像是在和發(fā)行商對賭股價走勢。實際上，發(fā)行商一般都會采取一種叫“對沖”的辦法，將自己的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給市場。假設(shè)某投資 人從發(fā)行商手上買入一批中國移動備兌認(rèn)購證9769。如果中國移動股價上升，9769的價格就會往上

14、升，投資人就會賺錢，發(fā)行商就要虧錢。發(fā)行商為了回避 這種風(fēng)險，就會在賣出9769的同時，在市場上買入一定比例的中國移動股票進(jìn)行對沖。這樣，如果中國移動股價上升，發(fā)行商在9769上確實會虧錢，但會在 股票上賺回錢。發(fā)行商只要進(jìn)行科學(xué)的對沖，就能做到盈虧相抵略有盈余。 購買認(rèn)股權(quán)證，猶如四兩撥千斤，具有很大的杠桿作用。一般來說，認(rèn)股權(quán)證絕對價格的變化會小于對應(yīng)股票（正股）的價格變化，但相對于其自身低廉的價格來 說，其升跌百分比可以是正股的幾倍到十幾倍。因此，發(fā)行商在進(jìn)行對沖操作時，需要在市場上買入（或賣出）相當(dāng)于認(rèn)股權(quán)證金額幾倍甚至十幾倍的股票。 明白了這個道理，投資人買賣認(rèn)股權(quán)證時就應(yīng)該特別注意：千萬不要把認(rèn)股權(quán)證看做一個獨立的證券，單純?yōu)橘I賣認(rèn)股權(quán)證而買賣認(rèn)股權(quán)證。買賣認(rèn)股權(quán)證時，投資 人應(yīng)該把分析的重點放在對應(yīng)的股票上。只有投資人認(rèn)為正股便宜時，才應(yīng)該考慮買入備兌認(rèn)購證；認(rèn)為正股偏貴時，才應(yīng)該考慮買入備兌認(rèn)沽證。如果投資人只分 析單只認(rèn)股權(quán)證的價格走勢，不論正股價格的平貴而進(jìn)行買賣，那就變成本末倒置的純投機行為。 理論上講，認(rèn)股權(quán)證的合理價格和正股的價格之間有著緊密關(guān)聯(lián)，投資人只要把正股價格、正股價格百分比波動的標(biāo)準(zhǔn)差、當(dāng)前的利率水平、權(quán)證的行使價格和行使 期限，輸入到一個叫Black-Scholes的模型中，就能算出某只認(rèn)股權(quán)證的合理價格。不過，