中級財(cái)務(wù)管理章節(jié)練習(xí)籌資管理下版

1、第五章 籌資管理（下）章節(jié)練習(xí)一、單項(xiàng)選擇題1.某企業(yè)2015年資產(chǎn)平均占用額為 2500萬元，經(jīng)分析，其中不合理部分300萬元，因?yàn)槭?場行情變差，預(yù)計(jì) 2016年銷售將下降10%但資金周轉(zhuǎn)加速 4%根據(jù)因素分析法預(yù)測 2016 年資金需要量為（）萬元。某公司2015年的敏感性資產(chǎn)為1360萬元，敏感性負(fù)債為520萬元，銷售收入為2400萬元，經(jīng)營性資產(chǎn)、經(jīng)營性負(fù)債占銷售收入的百分比不變，公司預(yù)計(jì)2016年度增加的固定資產(chǎn)是25萬元，預(yù)計(jì)2016年銷售增長率為 5%銷售凈利率為 10%股利支彳率為 75%則2016 年需要從外部籌集的資金為（）萬元。3 .下列各項(xiàng)中，屬于敏感性負(fù)債的是（）。

2、A.短期借款B.短期融資券C.應(yīng)付票據(jù)D.長期借款4 .已知甲公司2017年的銷售收入為5000萬元，銷售凈利率為 10%禾1J潤留存率為 40%預(yù) 計(jì)2018年銷售收入將增加10%其他條件保持不變，則2018年甲公司的內(nèi)部籌資額為 （）萬元。5 .下列各項(xiàng)中，屬于變動(dòng)資金的是（）。A.原材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)備B.輔助材料占用的資金C.直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料占用資金D.必要的成品儲(chǔ)備6 .某企業(yè)20122016年產(chǎn)銷量和資金變化情況如下表:年度產(chǎn)銷量（萬件）資金占用（萬元）20122010020132610420142211020153010820162898采用高低點(diǎn)法確定的單位變動(dòng)資金為（）元。

3、卜列各項(xiàng)中，屬于不變資金的是（）。A. 最低儲(chǔ)備以外的現(xiàn)金B(yǎng).輔助材料占用資金C. 原材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)備D.直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的外購件占用資金年 1 月 1 日某公司平價(jià)發(fā)行普通股股票120 萬元 （股數(shù) 120萬股） ， 籌資費(fèi)率2%， 2014年年末已按面值確定的股利率為5%，預(yù)計(jì)股利每年增長8%，則該公司留存收益的資本成本為（）。目前國庫券收益率為 4%市場平均報(bào)酬率為12%該股票的3系數(shù)為，那么該股票的資本成本為（） 。%10. 企業(yè)追加籌資的成本是指（） 。A. 個(gè)別資本成本B. 加權(quán)資本成本C. 平均資本成本D.邊際資本成本11. 依賴于財(cái)務(wù)經(jīng)理的價(jià)值判斷和職業(yè)經(jīng)驗(yàn)，是主觀愿望和預(yù)期的表

4、現(xiàn)的價(jià)值形式是（） 。A. 賬面價(jià)值權(quán)數(shù)B. 目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)C. 市場價(jià)值權(quán)數(shù)D.歷史價(jià)值權(quán)數(shù)12. 預(yù)計(jì)某公司2016 年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為，2015 年息稅前利潤為120 萬元，則2015 年該公司的利息費(fèi)用為（）萬元。某公司資本總額為1000萬元，其中彳務(wù)資本 300萬元（年利率10%）。公司生產(chǎn)A產(chǎn)品，固定經(jīng)營成本100 萬元，變動(dòng)成本率60%，銷售額為1000 萬元。則根據(jù)上述資料計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（） 。甲企業(yè) 2016 年息稅前利潤為1500 萬元，固定經(jīng)營成本為200 萬元。若甲企業(yè)2017 年的銷售收入增長率為10%，則該企業(yè)2017 年息稅前利潤的增長率應(yīng)該為（） 。%所謂的

5、最佳資本結(jié)構(gòu)，是指（） 。A. 企業(yè)平均資本成本率最高，企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)B. 企業(yè)平均資本成本率最低，企業(yè)價(jià)值最小的資本結(jié)構(gòu)C. 企業(yè)平均資本成本率最低，企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)D.企業(yè)平均資本成本率最高，企業(yè)價(jià)值最小的資本結(jié)構(gòu)、 B、 C、 D 為四個(gè)服裝生產(chǎn)公司，經(jīng)相關(guān)機(jī)構(gòu)測評，四個(gè)公司的信用等級狀況由高到低排序依次為B、C A、D,則四個(gè)公司中最容易獲得債務(wù)資金的是（）。公司公司公司公司17.下列關(guān)于MM里論的說法中，不正確的是（）。A. 不考慮企業(yè)所得稅的情況下，有無負(fù)債不改變企業(yè)的價(jià)值B.不考慮企業(yè)所得稅的情況下，股權(quán)成本不受資本結(jié)構(gòu)的影響C. 考慮所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)

6、值等于同一風(fēng)險(xiǎn)等級中某一無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上賦稅節(jié)余的價(jià)值D.考慮所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級的無負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本 加上與以市值計(jì)算的債務(wù)與股權(quán)比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬二、多項(xiàng)選擇題1. 下列各項(xiàng)中，會(huì)引起資金需要量增加的有（） 。A. 不合理資金占用額減少B. 預(yù)測期銷售收入增長C. 預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度下降D.預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度增長2. 下列關(guān)于因素分析法特點(diǎn)的表述中，正確的有（） 。A. 這種方法計(jì)算簡便、容易掌握B. 這種方法預(yù)測結(jié)果精確C. 這種方法通常用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目D.這種方法能為籌資管理提供短期預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表3. 根據(jù)因素分析法，下

7、列各項(xiàng)中會(huì)影響資金需要量的有（） 。A. 留存收益B. 不合理資金占用額C. 預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度增長率D.基期資金平均占用額4. 采用銷售百分比法預(yù)測資金需要量時(shí)，下列項(xiàng)目中不隨銷售收入的變動(dòng)而變動(dòng)的有（）。A. 現(xiàn)金B(yǎng). 應(yīng)付票據(jù)C. 短期借款D.公司債券5. 下列各項(xiàng)，屬于銷售百分比法優(yōu)點(diǎn)的有（） 。A. 在有關(guān)因素發(fā)生變動(dòng)的情況下，原有的銷售百分比仍然適用B. 為籌資管理提供短期預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表C. 易于使用D.結(jié)果精確6. 下列各項(xiàng)資金占用中，屬于變動(dòng)資金的有（） 。A. 直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料B. 直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的外購件C. 廠房、設(shè)備D.原材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)備7. 運(yùn)用線性回歸法確定a

8、 和 b 時(shí)，運(yùn)用到的方法有（） 。A. 賬戶分析法B. 高低點(diǎn)法C. 回歸直線法D.因素分析法8. 采用高低點(diǎn)法計(jì)算現(xiàn)金占用項(xiàng)目中不變資金和變動(dòng)資金時(shí)，高點(diǎn)和低點(diǎn)的選擇依據(jù)包括（）。A. 最高銷售收入B.最低銷售收入C. 最高收入期資金占用D.最低收入期資金占用9. 下列各項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致公司資本成本提高的有（） 。A. 因總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，導(dǎo)致無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率降低B. 企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小C. 資本市場缺乏效率，證券的市場流動(dòng)性低D.企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時(shí)限長10. 下列各項(xiàng)費(fèi)用中，屬于籌資費(fèi)的有（） 。A. 借款手續(xù)費(fèi)B. 公司債券的發(fā)行費(fèi)C. 股利D.借款利息11.

9、下列表述中，屬于資本成本作用的有（） 。A. 是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)B. 平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)C. 是評價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)D.是評價(jià)企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)12. 在計(jì)算平均資本成本時(shí)，可以以（）為基礎(chǔ)計(jì)算資本權(quán)重。A. 市場價(jià)值B. 目標(biāo)價(jià)值C. 賬面價(jià)值D.邊際價(jià)值13. 在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，下列措施有利于降低企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的有（） 。A. 減少產(chǎn)品銷量B. 提高產(chǎn)品銷售單價(jià)C. 降低利息費(fèi)用D.節(jié)約固定成本支出14. 某公司經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為3，如果產(chǎn)銷量增加1%，則下列說法不正確的有（） 。A. 息稅前利潤將增加2%B.

10、息稅前利潤將增加3%C. 每股收益將增加3%D.每股收益將增加 6%15. 下列選項(xiàng)中，與經(jīng)營杠桿系數(shù)同方向變化的因素有（） 。A. 單價(jià)B. 固定經(jīng)營成本C. 單位變動(dòng)成本D.利息費(fèi)用16. 下列有關(guān)公司價(jià)值分析法的表述正確的有（） 。A. 沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值B. 沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素C. 適用于對現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整D.在公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資本成本率也是最低的17. 下列有關(guān)確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的表述正確的有（） 。A. 高新技術(shù)企業(yè)，可適度增加債務(wù)資本比重B.若企業(yè)處于初創(chuàng)期，可適度增加債務(wù)資本比重C. 若企業(yè)處于發(fā)展成熟階段，可適度增加債務(wù)資本比重D.若企業(yè)處于收縮階段，應(yīng)

11、逐步降低債務(wù)資本比重三、判斷題1. 因素分析法通常適用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較大的項(xiàng)目。（）2. 銷售百分比法在具體運(yùn)用時(shí)，如果有關(guān)因素發(fā)生了變動(dòng)，必須相應(yīng)地調(diào)整原有的銷售百分比。 （）3. 運(yùn)用資金習(xí)性法預(yù)測資金需要量的理論依據(jù)是資金需要量與投資間的依存關(guān)系。（）4. 按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金和變動(dòng)資金。（）5. 運(yùn)用高低點(diǎn)法計(jì)算現(xiàn)金占用項(xiàng)目中不變資金和變動(dòng)資金時(shí)，高點(diǎn)和低點(diǎn)的確認(rèn)依據(jù)為資金占用量的高點(diǎn)和低點(diǎn)。（）6. 在計(jì)算個(gè)別資本成本時(shí)，長期債券籌資不需要考慮所得稅抵減作用。（）7. 利用加權(quán)平均法計(jì)算籌資方案組合的邊際資本成本時(shí)，應(yīng)采用市場價(jià)值作

12、為權(quán)數(shù)。（）8. 在通貨膨脹持續(xù)居高不下的情況下，資金所有者投資的風(fēng)險(xiǎn)大，預(yù)期報(bào)酬率高，籌資的資本成本率就高。（）9. 對于同一公司而言，初創(chuàng)階段的籌資資本成本要高于發(fā)展成熟階段的籌資資本成本。（）10. 因?yàn)榱舸媸找娴馁Y本成本率的計(jì)算與普通股資本成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，所以它與普通股籌資一樣需要發(fā)生籌資費(fèi)用。（）11. 賬面價(jià)值權(quán)數(shù)能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平，有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。（）12. 在各種資金來源中，凡是需支付固定性占用費(fèi)的資金都能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用。（）13. 一般來說，固定資產(chǎn)比重較大的資本密集企業(yè)，主要依靠債務(wù)資本。（）14. 息稅前利潤大于零的情

13、況下，只要有固定性經(jīng)營成本存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1。（）15. 評價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是既能夠提高股權(quán)收益或降低資本成本，又能控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終目的是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。（）16. 穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇高負(fù)債比例的資本結(jié)構(gòu)。（）17. 高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，因此可降低債務(wù)資金比重，控制財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。（）四、計(jì)算分析題1. 某公司是一家上市公司，2016 年年初公司計(jì)劃投資一條新生產(chǎn)線，總投資額為600 萬元，經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，公司通過發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行籌資。2016 年年初發(fā)行了面值 1000 元的債券，債券期限10 年，票面年利率為8

14、%（如果單獨(dú)發(fā)行一般公司債券，票面利率設(shè)定為10%） ，按年計(jì)息。同時(shí)每張債券的認(rèn)購人獲得公司派發(fā)的10 份認(rèn)股權(quán)證，該認(rèn)股權(quán)證為歐式認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)比例為1：1,行權(quán)價(jià)格為24元/股。認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期為5年（即 2016 年 1 月 1 日到 2021 年的 1 月 1 日） ， 行權(quán)期為認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期最后五個(gè)交易日（行權(quán)期間權(quán)證停止交易）。假定債券和認(rèn)股權(quán)證發(fā)行當(dāng)日即上市。公司2016 年年末總股份為15 億股（當(dāng)年未增資擴(kuò)股），當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤9 億元。預(yù)計(jì)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)期截止前夕，每股認(rèn)股權(quán)證價(jià)格為2元。要求：(1)計(jì)算公司發(fā)行該附帶認(rèn)股權(quán)證債券相比一般債券2016年可節(jié)約的利息。(2)計(jì)算2

15、016年公司的基本每股收益。(3)為促使權(quán)證持有人行權(quán)，股價(jià)應(yīng)達(dá)到的水平為多少？假設(shè)公司市盈率維持在30倍的水平，基本每股收益應(yīng)達(dá)到多少？(4)說明利用發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行籌資，公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)有哪些？2.戊公司是一家制造業(yè)企業(yè)，2017年企業(yè)財(cái)務(wù)部進(jìn)行了財(cái)務(wù)預(yù)測與評價(jià)，相關(guān)資料如下：資料一：2017年戊公司銷售收入為 50000萬元，凈利潤為5000萬元。2017年年末戊公司相 關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表如下表所示：戊公司資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬元2017年12月31日資產(chǎn)金額與銷售關(guān)系負(fù)債與權(quán)益金額與銷售關(guān)系現(xiàn)金500010%短期借款1000應(yīng)收賬款1000020%應(yīng)付賬款500010%流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1

16、5000長期負(fù)債3000固定資產(chǎn)2000實(shí)收資本3000留存收益5000資產(chǎn)總額1700030%負(fù)債與權(quán)益合計(jì)1700010%資料二：戊公司歷年現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如下表所示:現(xiàn)金與銷售額變化情況表單位：萬元年度銷售收入現(xiàn)金占用2013300001000020143500012000201540000130002016450001400020175000015000資料三：預(yù)計(jì)2018年戊公司銷售收入增加 10%銷售凈利J率增加 5%股利支付率為 60%. 要求：(1)采用高低點(diǎn)法計(jì)算每元銷售收入所需變動(dòng)資金、不變資金；(2)計(jì)算2018年戊公司的資金需要總量；(3)計(jì)算2018年戊公

17、司的外部籌資額。公司目前處于成熟發(fā)展階段，公司2017年的資本結(jié)構(gòu)如下表所示：單位：萬元銀行借款120長期債券600普通股500留存收益780該公司正在著手編制 2018年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，財(cái)務(wù)主管請你協(xié)助計(jì)算其平均資本成本，有關(guān)信 息如下：(1)公司銀行借款利率當(dāng)前是 8%明年將下降為 %(2)公司債券面值為100元，票面利率為9%期PM為5年，每年年末支付一次利息，當(dāng)前市價(jià)為102元；如果按公司債券當(dāng)前市價(jià)溢價(jià)發(fā)行新的債券，發(fā)行成本為市價(jià)的3%(3)公司普通股面值為 1元，當(dāng)前每股市價(jià)為元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利元，預(yù)計(jì)股利增長率維持7%(4)公司普通股的3值為，當(dāng)前國債的收益率為%市場平均報(bào)酬率為

18、%(5)公司所得稅稅率為 25%要求：(1)按照一般模式計(jì)算銀行借款資本成本；(2)按照折現(xiàn)模式計(jì)算債券的資本成本；(3)分別使用股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法計(jì)算股票資本成本，并將兩種結(jié)果的平均值作為股票資本成本；(4)如果明年不改變資本結(jié)構(gòu)，計(jì)算其平均資本成本。(計(jì)算時(shí)個(gè)別資本成本百分?jǐn)?shù)保留2位小數(shù))4.某公司有關(guān)資料如下：資料一：2017年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表簡表：單位：萬元資產(chǎn)2017年年初 數(shù)2017年年末 數(shù)負(fù)債及股東 權(quán)益2017年年初 數(shù)2017年年末 數(shù)現(xiàn)金5001000短期借款11001500應(yīng)收賬款1000(A)應(yīng)付賬款1400(D)存貨2000(B)長期借款25

19、002500長期股權(quán)投資10001000股本240240固定資產(chǎn)4000(C)資本公積27602760500500留存收益1000(E)合計(jì)900010000合計(jì)900010000資料二：2017年度的銷售收入為10000萬元，銷售成本為7600萬元。2018年的目標(biāo)銷售收入增長率為100%,且銷售凈利率和股利支付率保持不變。適用的企業(yè)所得稅稅率為25%2017年度相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)如下表所示:財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率股利支付率數(shù)據(jù)815%1/3資料三：假定資本市場完全有效，該公司普通股3系數(shù)為，此時(shí)一年期國債利率為4%市場平均報(bào)酬率為14%資料四：2018年年初

20、該公司以1160元/張的價(jià)格新發(fā)行每張面值 1000元、5年期、票面利息率為8%每年年末付息、到期一次還本的公司債券。假定發(fā)行時(shí)的市場利息率為7%發(fā)行費(fèi)率為2%要求：(1)根據(jù)資料一、資料二計(jì)算以下指標(biāo)：計(jì)算2017年的凈利潤；計(jì)算題目中用字母(AE)表示的數(shù)值(不需要列示計(jì)算過程)；計(jì)算2018年預(yù)計(jì)留存收益；假定經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)是敏感性資產(chǎn)，經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債是敏感性負(fù)債，公司有足夠的生產(chǎn)能力，銷售凈利率和股利支付率保持上年不變，利用銷售百分比法預(yù)測該公司2018年需要增加的資金數(shù)額(不考慮折舊的影響)；計(jì)算該公司2018年需要增加的外部籌資數(shù)額。(2)根據(jù)資料三，計(jì)算該公司普通股資本成本。(3

21、)根據(jù)資料四，計(jì)算新發(fā)行公司債券的資本成本(一般模式)。5.某公司2015年計(jì)劃生產(chǎn)單位售價(jià)為 15元的A產(chǎn)品。該公司目前有兩個(gè)生產(chǎn)方案可供選擇：方案一：單位變動(dòng)成本為 7元，固定成本為60萬元；方案二：單位變動(dòng)成本為元，固定成本為45萬元。該公司資金總額為 200萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為 45%負(fù)債的平均年利率為 10%預(yù)計(jì)年銷售量 為20萬件，該企業(yè)目前正處于免稅期。要求(計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后四位)：(1)計(jì)算方案一的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)及總杠桿系數(shù)；(2)計(jì)算方案二的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)及總杠桿系數(shù)；(3)預(yù)計(jì)銷售量下降25%兩個(gè)方案的息稅前利潤各下降多少？(4)對比兩個(gè)方案的總風(fēng)

22、險(xiǎn)；(5)假定其他因素不變，只調(diào)整方案一的資產(chǎn)負(fù)債率，方案一的資產(chǎn)負(fù)債率為多少時(shí)，才能使得方案一的總風(fēng)險(xiǎn)與方案二的總風(fēng)險(xiǎn)相等？公司2017年年末資本結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資金800萬元，年利息率10%流通在外普通股1200萬股，面值為1元；公司總資本為 2000萬元。2017年公司總體呈向上的發(fā)展趨勢，為了公司 的長遠(yuǎn)發(fā)展，經(jīng)股東方大會(huì)討論研究，決定2018年新建一條生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線需投資1600萬元，公司適用的所得稅稅率為20%假設(shè)不考慮籌資費(fèi)用因素，現(xiàn)有三種籌資方案：(1)新發(fā)行普通股400萬股，每股發(fā)行價(jià)為 4元；(2)平價(jià)發(fā)行面值為1600萬元的債券，票面利率為 15%(3)平價(jià)發(fā)行1000萬元

23、的債券，票面利率為15%同時(shí)向銀行借款600萬元，年利率為8% 要求：(1)作為公司的一名財(cái)務(wù)人員請計(jì)算以下數(shù)據(jù)：計(jì)算方案(1)和方案(2)的每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤；計(jì)算方案(1)和方案(3)的每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤；息稅前利潤相同時(shí)，比較方案(2)和方案(3)每股收益的大小。(2)預(yù)計(jì)2018年息稅前利潤為 500萬元，根據(jù)要求(1)的計(jì)算結(jié)果，A公司應(yīng)當(dāng)選擇哪 種方案進(jìn)行籌資。五、綜合題某公司息前稅前利潤為 600萬元，公司適用的所得稅稅率為 25%公司目前賬面總資金為 2000 萬元，其中80加普通股資金構(gòu)成，股票賬面價(jià)值為1600萬元，20湘?zhèn)Y金構(gòu)成，債券賬面價(jià)值為40

24、0萬元，假設(shè)債券市場價(jià)值與其賬面價(jià)值基本一致。 該公司認(rèn)為目前的資本結(jié) 構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前債務(wù)利息和權(quán)益資金的成本情況見表 1:表1債務(wù)利息與權(quán)益資本成本債券市場價(jià)值(力兀)彳貝券 利息率股票的3系數(shù)無風(fēng)險(xiǎn) 收益率平均風(fēng)險(xiǎn)股票 的必要收益率權(quán)益資本成本4008%6%16%A60010%6%B%80012%6%16%C100014%D16%26%要求：(1)填寫表1中用字母表示的空格。(2)填寫表2 "公司市場價(jià)值與企業(yè)加權(quán)平均資本成本”(以市場價(jià)值為權(quán)重)用字母表示 的空格。表2公司市場價(jià)值與企業(yè)加權(quán)平均資本成本債券市場 價(jià)值(萬元)股

25、票市場 價(jià)值(萬元)公司市場 總價(jià)值 (力兀)債券資 金比重股票資 金比重債券資 本成本權(quán)益資 本成本加權(quán)平均 資本成本400EFGHIJK600%800%9%22%1000LMNOPQR(3)根據(jù)表2的計(jì)算結(jié)果，確定該公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。答案與解析一、單項(xiàng)選擇題1.【答案】C【解析】2016年資金需要量=(2500-300 ) X ( 1-10%) X ( 1-4%)=(萬元)。2.【答案】D【解析】2016年需要從外部籌集的資金 =(1360-520 ) X 5%-2400X (1+5% X 10%X (1-75%) +25=4 (萬元)。3.【答案】C【解析】經(jīng)營性負(fù)債是隨銷售收入同比例變

26、化的，經(jīng)營負(fù)債包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等，不包括短期借款、短期融資券、長期負(fù)債等籌資性負(fù)債。4.【答案】A【解析】企業(yè)為擴(kuò)大銷售所需增加的資金，一部分來源于預(yù)測期的留存收益。因此甲公司2018 年的內(nèi)部籌資額 =5000X ( 1 + 10%) X 10%X40%=220 (萬元)。5.【答案】C【解析】變動(dòng)資金是指隨產(chǎn)銷量的變動(dòng)而同比例變動(dòng)的那部分資金。它一般包括直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料，外購件等占用的資金。另外，在最低儲(chǔ)備以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等 也具有變動(dòng)資金的性質(zhì)，所以選項(xiàng)C正確。6.【答案】A【解析】單位變動(dòng)資金 =( 108-100 ) / (30-20 )=(元)。7.【答案】

27、C【解析】不變資金是指在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷量變動(dòng)的影響而保持固定不變的那原材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)備，必要C 正確。+股利逐年增長率=120X部分資金。不變資金包括：為維持營業(yè)而占用的最低數(shù)額的現(xiàn)金，的成品儲(chǔ)備，廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)占用的資金，所以選項(xiàng)8.【答案】B【解析】留存收益資本成本=(預(yù)計(jì)第一期股利/股票發(fā)行總額)5%X ( 1+8% /120+8%=%9.【答案】A【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：股票的資本成本=4%+X (12%-4% =14%10.【答案】D【解析】本題的考核點(diǎn)是邊際資本成本的定義。11.【答案】B【解析】目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)的確定，可以選擇未來的市場價(jià)值，也可以選擇未來

28、的賬面價(jià)值。選擇未來的市場價(jià)值，與資本市場現(xiàn)狀聯(lián)系比較緊密，能夠與現(xiàn)時(shí)的資本市場環(huán)境狀況結(jié)合起來， 目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)的確定一般以現(xiàn)時(shí)市場價(jià)值為依據(jù)。但市場價(jià)值波動(dòng)頻繁，可行方案是選用市場價(jià)值的歷史平均值，如30 日、 60 日、 120 日均價(jià)等?？傊?，目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)是主觀愿望和預(yù)期的表現(xiàn)，依賴財(cái)務(wù)經(jīng)理的價(jià)值判斷和職業(yè)經(jīng)驗(yàn)。所以選項(xiàng)B 正確。12.【答案】D【解析】=120+ ( 120-I )，貝U 1=(萬元)。13.【答案】A【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =息稅前利潤/ (息稅前利潤-利息、)=1000 X ( 1-60%) -100/1000 x ( 1-60%) -100-300 x 10%=。1

29、4.【答案】C【解析】2017年經(jīng)營杠桿系數(shù)=(1500+200) /1500=,息稅前利潤增長率 =X10%=%15.【答案】C【解析】根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，當(dāng)公司平均資本成本最低時(shí)，公司價(jià)值最大。所謂最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。16.【答案】B【解析】企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，信用等級高，債權(quán)人愿意向企業(yè)提供信用，企業(yè)容易獲得債務(wù)資金。相反，如果企業(yè)財(cái)務(wù)狀況欠佳，信用等級不高，債權(quán)人投資風(fēng)險(xiǎn)大，這樣會(huì)降低企業(yè)獲得信用的能力，加大債務(wù)資金籌資的資本成本。所以選項(xiàng)B 正確。17.【答案】B【解析】最初的 MMI論認(rèn)為，不考慮企業(yè)所得稅，有無負(fù)債不改變企業(yè)

30、的價(jià)值。因此企業(yè)價(jià)值不受資本結(jié)構(gòu)的影響。而且， 有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本隨著負(fù)債程度的增大而增大。所以選項(xiàng)B 錯(cuò)誤。、多項(xiàng)選擇題1.【答案】ABC【解析】根據(jù)因素分析法計(jì)算資金需要量的公式，即資金需要量=（基期資金平均占用額-不合理資金占用額）X （ 1+預(yù)測期銷售增長率）X （ 1-預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度增長率），可以 看出選項(xiàng)A B C是正確的。 2.【答案】AC【解析】因素分析法計(jì)算簡便，容易掌握，但預(yù)測結(jié)果不太精確，所以選項(xiàng)B 不正確；選項(xiàng)D 是銷售百分比法的優(yōu)點(diǎn)。3.【答案】BCD【解析】根據(jù)因素分析法計(jì)算公式可知：資金需要量=（基期資金平均占用額- 不合理資金占用額）X （ 1+預(yù)測期銷售

31、增長率）X （ 1-預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度增長率），因此選項(xiàng) R C、D 正確。4.【答案】CD【解析】短期借款、短期融資券、長期負(fù)債等一般為非敏感項(xiàng)目。5.【答案】BC【解析】銷售百分比法在有關(guān)因素發(fā)生變動(dòng)的情況下，必須相應(yīng)地調(diào)整原有的銷售百分比，選項(xiàng) A 不正確；銷售百分比法是預(yù)測未來資金需要量的方法，結(jié)果具有假定性，所以選項(xiàng)D不正確。6.【答案】AB【解析】 變動(dòng)資金是指隨產(chǎn)銷量的變動(dòng)而同比例變動(dòng)的那部分資金。它一般包括直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料，外購件等占用的資金。7.【答案】BC【解析】資金習(xí)性預(yù)測法中對參數(shù)的計(jì)算方法包括高低點(diǎn)法和回歸直線法。8.【答案】AB【解析】 采用高低點(diǎn)法計(jì)算現(xiàn)金

32、占用項(xiàng)目中不變資金和變動(dòng)資金時(shí)，高點(diǎn)和低點(diǎn)的選擇依據(jù)為自變量最高銷售收入、最低銷售收入；資金占用為因變量。因此選項(xiàng)A、 B 正確。9.【答案】CD【解析】如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，要求的預(yù)期報(bào)酬率高，那么通過資本市場融通的資本其資本成本水平就比較高；資本是一種稀缺資源，因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時(shí)限越長，資本成本就越高。10.【答案】AB【解析】籌資費(fèi)，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價(jià)，如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費(fèi)等。【答案】ABCD【解析】A、 B、C、D 四個(gè)選項(xiàng)均是資本成本的作用。12.【

33、答案】ABC【解析】 計(jì)算平均資本成本時(shí)需要確定各種資金在總資金中所占的比重，各種資金在總資金中所占比重的確定方法可以選擇：賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。13.【答案】BCD【解析】衡量企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是總杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)X財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，選項(xiàng)B、 D 均可以導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)降低，總杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)；選項(xiàng)C會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)減少，總杠桿系數(shù)變小，從而降低企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)。14.【答案】BC【解析】總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)x財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2X3=6。根據(jù)三個(gè)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式可知，選項(xiàng)A、 D 正確。15.

34、BC銷售量與經(jīng)營杠桿系數(shù)反方向變化；單位變動(dòng)成本、固定經(jīng)營成本與經(jīng)營杠桿系數(shù)同方向變化；利息費(fèi)用不影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算。16.【答案】CD【解析】公司價(jià)值分析法，是在考慮市場風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，結(jié)構(gòu)優(yōu)化。這種方法主要用于對現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析。同時(shí)， 在公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，以公司市場價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行資本適用于資本規(guī)模較大的上市公司資公司的平均資本成本率也是最低的。17.【答案】CD【解析】本題的考點(diǎn)是影響資本結(jié)構(gòu)的因素。高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，因此可降低債務(wù)資本比重，控制財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，在資本結(jié)構(gòu)安排上應(yīng)控制負(fù)債比例；企業(yè)發(fā)

35、展成熟階段，產(chǎn)品產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量穩(wěn)定并持續(xù)增長，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低，可適度增加債務(wù)資本比重，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；企業(yè)收縮階段，產(chǎn)品市場占有率下降，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重。三、判斷題1.【答案】x【解析】因素分析法通常適用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目。2.【答案】V【解析】銷售百分比法的優(yōu)點(diǎn)，是能為籌資管理提供短期預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，以適應(yīng)外部籌資的需要， 且易于使用。但在有關(guān)因素發(fā)生變動(dòng)的情況下，必須相應(yīng)地調(diào)整原有的銷售百分比。3.【答案】x【解析】資金習(xí)性預(yù)測法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量的一種方法。所謂資金習(xí)性， 是指資金的變動(dòng)同產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。所以， 運(yùn)用資金

36、習(xí)性法預(yù)測資金需要量的理論依據(jù)是資金需要量與產(chǎn)銷量間的依存關(guān)系。4.【答案】X【解析】按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。5.【答案】X【解析】 運(yùn)用高低點(diǎn)法計(jì)算現(xiàn)金占用項(xiàng)目中不變資金和變動(dòng)資金時(shí)，高低和低點(diǎn)的確認(rèn)依據(jù)為產(chǎn)銷量的高點(diǎn)和低點(diǎn)。6.【答案】X【解析】由于負(fù)債籌資的利息具有抵稅作用，所以， 在計(jì)算負(fù)債籌資的個(gè)別資本成本時(shí)須考慮所得稅因素。7.【答案】X【解析】邊際資本成本采用加權(quán)平均法計(jì)算，其權(quán)數(shù)為目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。8.【答案】V【解析】如果國民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的

37、風(fēng)險(xiǎn)小，預(yù)期報(bào)酬率低，籌資的資本成本率相應(yīng)就比較低。相反，如果經(jīng)濟(jì)過熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資的風(fēng)險(xiǎn)大，預(yù)期報(bào)酬率高，籌資的資本成本率就高。9.【答案】V【解析】企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大， 則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率高，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。因?yàn)楣境鮿?chuàng)階段的總體風(fēng)險(xiǎn)高于成熟階段的總體風(fēng)險(xiǎn)，所以初創(chuàng)階段的籌資資本成本要高于發(fā)展成熟階段的籌資資本成本。10.【答案】x【解析】留存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率，其計(jì)算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于不考慮籌

38、資費(fèi)用。11.【答案】x【解析】市場價(jià)值權(quán)數(shù)能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平，有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。12.【答案】V【解析】只有企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本，就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。13.【答案】x【解析】一般來說，固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)高，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。【答案】V1,不會(huì)為負(fù)數(shù)；只要有固定性【解析】在息稅前利潤為正的前提下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為 經(jīng)營成本存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1。15.【答案】x【解析】評價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是既能夠提高股權(quán)收益或降低資本成本，又能控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終目的是提升企業(yè)價(jià)值

39、。16.【答案】x【解析】從企業(yè)管理當(dāng)局的角度看，高負(fù)債資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高， 一旦經(jīng)營失敗或出現(xiàn)財(cái) 務(wù)危機(jī)，管理當(dāng)局將面臨市場接管的威脅或者被董事會(huì)解聘。因此，穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇低負(fù)債比例的資本結(jié)構(gòu)。17.【答案】V【解析】不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)差異很大。 產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低， 因此可提高 債務(wù)資金比重，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。 高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品、 技術(shù)、市場尚不成熟，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高， 因此可降低債務(wù)資金比重，控制財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。四、計(jì)算分析題1.【答案】(1) 2016年可節(jié)約的利息 =600 X ( 10%-8% =12 (萬元)(2) 2016年公司的基本每股收益 =9/15=(元

40、)(3)為促使權(quán)證持有人行權(quán)，股價(jià)至少應(yīng)達(dá)到行權(quán)價(jià)格24元/股市盈率維持在30倍的水平，基本每股收益應(yīng)達(dá)到24/30=(元)(4)利用這種籌資方式公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)首先是仍然需要還本付息(利息雖然低但仍有固定 的利息負(fù)擔(dān))，其次是如果未來股票價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格，認(rèn)股權(quán)證持有人不會(huì)行權(quán)，公司就 無法完成股票發(fā)行計(jì)劃，無法籌集到相應(yīng)資金。2.【答案】(1)=0.2515000-10000b = 50000-30000a=x =2500 (萬元)(2) 2018 年資金需要總量 y=2500+=2500+x 50000X ( 1 + 10% =16250 (萬元)(3) 2017 年銷售凈利率=5000/

41、50000=10%2018年銷售凈利率=10%+5%=15%2018 年留存收益=50000X ( 1 + 10% X 15%X (1-60%) =3300 (萬元)2018年新增資金需要量 =16250- (17000-5000 ) =4250 (萬元)2018年外部籌資額=4250-3300=950 (萬元)。3.【答案】(1)銀行借款資本成本 =%X (1-25%) =%(2) 102 X (1-3%)=100X9%X(1-25%) X ( P/A, K,5) +100X( P/F,K,5)當(dāng) K=7% 100X9%X(1-25%) X( P/A, 7% 5) +100X(P/F, 7%

42、5)=x +100X =當(dāng) K=8% 100X9腺(1-25%) X ( P/A, 8% 5) +100X ( P/F , 8% 5)=X +100X =()/()= (K-7%) / (8%-7%債券資本成本K=%其中，=102X (1-3%)(3)股利增長模型：股票資本成本=(D1/P0) +g=x (1+7%) /+7%=%+7%=%資本資產(chǎn)定價(jià)模型：股票的資本成本=%+< ( % =%+%=%普通股平均成本=(%+% /2=%(4) %X 120/2000+%X 600/2000+%X 500/2000+%X 780/2000=%其中，2000=120+600+500+780;因

43、為不存在籌資費(fèi)，留存收益資本成本=普通股資本成本。4.【答案】(1)2017年的凈利潤=10000X 15%=1500 (萬元)A:因?yàn)閼?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均應(yīng)收賬款，所以平均應(yīng)收賬款=10000/8=1250 (萬 元)，即(年初應(yīng)收賬款 +年末應(yīng)收賬款)/2=1250 ,所以年末應(yīng)收賬款 =1250X 2-1000=1500 (萬元)B:因?yàn)榇尕浿苻D(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨，所以平均存貨 =7600/=2000 (萬元)，即(年初存貨+年末存貨)/2=2000 ,所以年末存貨=2000X 2-2000=2000 (萬元)C:年末固定資產(chǎn)=00-2000-1000-500=4000 (

44、萬元)先計(jì)算 E:增加的留存收益 =10000X 15%X ( 1-1/3 ) =1000 (萬元)，所以年末留存收益=1000+1000=2000 (萬元)倒擠 D: D=60-240-2500-1500=1000 (萬元)2018 年預(yù)計(jì)留存收益 =10000X ( 1+100% X 15%< ( 1-1/3 ) =2000 (萬元)敏感性資產(chǎn)占銷售收入百分比=(1000+1500+2000) /10000=45%敏感性負(fù)債占銷售收入百分比=1000/10000=10%2018年需要增加的資金數(shù)額 =10000X (45%-10% =3500 (萬元)2018年需要增加的外部籌資數(shù)額

45、 =3500-2000=1500 (萬元)(2)普通股資本成本 =4%+X (14%-4% =16%(3)新發(fā)行公司債券的資本成本=1000X 8%X (1-25%) /1160 X (1-2%) =%。5.【答案】(1)方案一：EBIT=20X ( 15-7 ) -60=100 (萬元)經(jīng)營杠桿系數(shù) =(EBIT+F) /EBIT= (100+60) /100=1.負(fù)債總額=200X45%=90(萬元)利息=90 X 10%=9 (萬元)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =EBIT/ (EBIT-I ) =100/ (100-9 )=總杠桿系數(shù)=X =(2)方案二：EBIT=20X () -45=90 (萬元)經(jīng)營杠桿系數(shù)=(EBIT+F) /EBIT= (90+45) /90=負(fù)債總額=200X45%=90(萬元)利息