當(dāng)代西方貨幣金融學(xué)說(shuō)

1、4.新古典綜合派的貨幣金融學(xué)說(shuō) 又名“后凱恩斯主流經(jīng)濟(jì)學(xué)派”，結(jié)合了新古典學(xué)派的以價(jià)格分析為中心的微觀理論和凱恩斯的以總量分析為核心的宏觀理論 對(duì)凱恩斯主義的繼承和發(fā)展：綜合性現(xiàn)實(shí)性實(shí)用性政策性 評(píng)論：新古典學(xué)派極大的促進(jìn)了凱恩斯主義的傳播 和發(fā)展；但由于其對(duì)凱恩斯經(jīng)濟(jì)思想的片面理解和實(shí) 用主義態(tài)度，導(dǎo)致了指導(dǎo)美國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)發(fā)生的滯漲問(wèn)題， 新古典學(xué)派無(wú)法解釋滯漲問(wèn)題4.1貨幣供給理論凱恩斯的外生貨幣供給理論受到現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)4.1.1貨幣乘數(shù)論 “乘數(shù)”：最早論述于1931年6月英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡恩（R.F.Kahn）的 國(guó)內(nèi)投資與失業(yè)的關(guān)系 貨幣供給量決定于基礎(chǔ)貨幣（money base）或高能貨幣（

2、high-powered money）和貨幣乘數(shù)（oney multiplier）BmMs 基礎(chǔ)貨幣：流通現(xiàn)金和存款準(zhǔn)備金 基礎(chǔ)貨幣投放渠道：（1）央行向商業(yè)銀行貸款 （2）收兌黃金、外匯（3）財(cái)政向央行透支 （4）買進(jìn)有價(jià)證券（5）央行的再貼現(xiàn)（6）中央銀行支付利息1.簡(jiǎn)單乘數(shù)模型 派生存款的前提條件：存款準(zhǔn)備金制度；非現(xiàn)金結(jié)算 基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)完全取決于中央銀行 （r為存款準(zhǔn)備金率） 2.復(fù)雜乘數(shù)模型 超額準(zhǔn)備金：商業(yè)銀行自行保留 現(xiàn)金漏出：公眾手持現(xiàn)金總額 e為超額準(zhǔn)備金率 c為現(xiàn)金漏損率rm1cerm1 央行、商業(yè)銀行和公眾共同決定貨幣供給4.1.2貨幣供給理論中的新觀點(diǎn)1.非銀行金

3、融機(jī)構(gòu)也具有創(chuàng)造信用、創(chuàng)造存款貨幣的功能 新的金融工具：可轉(zhuǎn)讓支付命令（NOW）、大額可轉(zhuǎn)讓存單（CDs）貨幣市場(chǎng)互助基金（monetary market mutual fund） 新型定期存款的出現(xiàn) 商業(yè)銀行的創(chuàng)造存款的能力下降2.金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造存款貨幣的能力取決于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平 金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)決策受支配于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期 信貸的需求取決于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況3.法定準(zhǔn)備金率不是控制貨幣擴(kuò)張的唯一措施4.宏觀金融控制的目標(biāo)和手段應(yīng)該改變4.1.3內(nèi)生貨幣供應(yīng)理論 80年代，新古典綜合派提出“內(nèi)生貨幣供應(yīng)論”：貨幣供應(yīng)量由央行、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和公眾的行為共同決定 負(fù)債由貸款需求決定 金融創(chuàng)新

4、也能部分的提供貨幣 商業(yè)信貸滿足了企業(yè)的流動(dòng)性需求4.1.4資產(chǎn)選擇的貨幣供應(yīng)論4.2貨幣需求理論經(jīng)濟(jì)理性人以收益最大化為目標(biāo)。將不能生息的流動(dòng)性轉(zhuǎn)化為升息資產(chǎn)，一方面增加了收益，另一方面存在變現(xiàn)現(xiàn)金的手續(xù)費(fèi)和持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本。收益大于成本便有可能有利可圖4.2.1鮑莫爾模型威廉鮑莫爾（William Baumol）同時(shí)擔(dān)任普林斯頓大學(xué)和紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授。在企業(yè)行為理論、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)理論、通貨膨脹理論、藝術(shù)品市場(chǎng)、環(huán)境政策以及競(jìng)爭(zhēng)政策領(lǐng)域，都有杰出的貢獻(xiàn)。和愛德華沃爾夫(Edward Wolff)等人從微觀經(jīng)濟(jì)角度研究了混沌經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。 4.2.1鮑莫爾模型推導(dǎo)過(guò)程：2KrKYbC成本總額：02

5、2rKbYKC最小成本的一階條件：rbYK2現(xiàn)金余額M =rbYK2212ryaMln5 . 0ln5 . 0lnln其中， ba221現(xiàn)金余額對(duì)交易支出的彈性為0.5；對(duì)利率的彈性為-0.54.2.1鮑莫爾模型理論意義和政策意義： 現(xiàn)金存量具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的特征；假定利率和物價(jià)不變，收入 增加的比例必須大于貨幣供給增加的比例，才能使公眾吸納 新增的貨幣。 國(guó)際儲(chǔ)備的增減也小于國(guó)際貿(mào)易量的增減比例 結(jié)合我國(guó)金融體制改革的現(xiàn)實(shí)，可以領(lǐng)會(huì)到利率市場(chǎng)化 和金融工具多樣化的重要意義。利率的市場(chǎng)化有利于吸收居民 的交易需求和謹(jǐn)慎需求中的貨幣量，居民根據(jù)利率的市場(chǎng)化水 平的變動(dòng)投資于企業(yè)，一方面解決企業(yè)的融資

6、問(wèn)題，另一方面 增加居民的收入，有利于擴(kuò)大有效需求。同時(shí)，金融工具的 多樣化，有利于投資渠道的多樣化，引導(dǎo)居民手中的貨幣投入 生產(chǎn)流通領(lǐng)域，擴(kuò)大生產(chǎn)，增加就業(yè)，增加居民收入，促進(jìn) 經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。 4.2.1鮑莫爾模型 對(duì)模型的批評(píng)： 忽略了影響交易貨幣需求的其他因素 貨幣收入和支出可能無(wú)法預(yù)測(cè)和確定 數(shù)量關(guān)系的描述可能不準(zhǔn)確4.2.2惠倫模型預(yù)防性貨幣需求與利率有關(guān)：持幣成本 和 收入和支出1.持幣成本（非流動(dòng)性成本和利息損失成本） 非流動(dòng)性成本：因低估現(xiàn)金需求而帶來(lái)的損失 利息損失成本：持有預(yù)防性貨幣而喪失的利息收入2.收入和支出狀況： 凈支出可能超過(guò)預(yù)防性貨幣需求進(jìn)而需要更多的流動(dòng)性現(xiàn)金的

7、轉(zhuǎn)換次數(shù)：4.2.2惠倫模型持有預(yù)防性貨幣需求的總成本四個(gè)因素：1.持幣的機(jī)會(huì)成本；2.轉(zhuǎn)換現(xiàn)金的手續(xù)費(fèi)；3.轉(zhuǎn)換先進(jìn)的次數(shù)；4.收入和支出狀況22MSP持有預(yù)防性貨幣的總成本：CMSMrE22總成本最小的一階條件：0232CMSrME322rCSM 4.2.2惠倫模型結(jié)論：1.最佳預(yù)防性貨幣需求與貨幣支出分布的方差、轉(zhuǎn)換現(xiàn)金 的手續(xù)費(fèi)、持有貨幣的機(jī)會(huì)成本成立方根關(guān)系2.假定一種凈支出的正態(tài)分布確定后,最佳預(yù)防性貨幣余額 將隨著收入和支出的平均額的立方根的變化而變化. 3.持幣的機(jī)會(huì)成本取決于市場(chǎng)利率評(píng)論： 指出預(yù)防性貨幣需求對(duì)利率有一定的敏感性 預(yù)防性貨幣需求可能不是固定的； 預(yù)防性貨幣需求與各因素的關(guān)系可能不是固定的4.2.3托賓模型資產(chǎn)選擇理論4.3利率理論儲(chǔ)蓄函數(shù)：S =S（Y）投資函數(shù)：I = I（r）均衡條件： S = I4.3.1利率決定模型Alvin Hansen John Hicks18871975 1904-1989結(jié)合了凱恩斯的貨幣需求決定理論和新劍橋?qū)W