2019中級財務(wù)管理92講第80講股利政策與企業(yè)價值(2)

1、經(jīng)典題解【例題單選題】下列各項中，有利于保持企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的是（）。（2018年第n套）A. 剩余股利政策B. 固定或穩(wěn)定增長的股利政策C. 固定股利支付率政策D. 低正常股利加額外股利政策【答案】A【解析】剩余股利政策的優(yōu)點是：留存收益優(yōu)先滿足再投資需要的權(quán)益資金，有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化?！纠}多選題】下列各項中，屬于固定或穩(wěn)定增長的股利政策優(yōu)點的有（）。（2018年第I套）A. 穩(wěn)定的股利有利于穩(wěn)定股價B. 穩(wěn)定的股利有利于樹立公司的良好形象C穩(wěn)定的股利使股利與公司盈余密切掛鉤D.穩(wěn)定的股利有利于優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)【答案】AB【解析】固定或

2、穩(wěn)定增長股利政策的優(yōu)點有：（1 ）穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司的良好形象，增強(qiáng)投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格。（2）穩(wěn)定的股利額有助于投資者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算進(jìn)行長期投資并對股利有很高依賴性的股東。（3 ）固定或穩(wěn)定增長的股利政策可能會不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場會受多種因素影響（包括股東的心理狀態(tài)和其他要求），為了將股利或股利增長率維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能比降 低股利或股利增長率更為有利。所以，選項A、B正確；選項C、D錯誤。【例題單選題】下列股利政策中，具有較大財務(wù)彈性，且可使股東得到

3、相對穩(wěn)定股利收入的是（）。（2017年第n套）A. 剩余股利政策B. 固定或穩(wěn)定增長的股利政策C. 固定股利支付率政策D. 低正常股利加額外股利政策【答案】D【解析】低正常股利加額外股利政策，是指公司事先設(shè)定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利。低正常股利加額外股利政策 的優(yōu)點：（1 ）賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地，并具有較大的財務(wù)彈性。公司可根據(jù) 每年的具體情況，選擇不同的股利發(fā)放水平，以穩(wěn)定和提高股價，進(jìn)而實現(xiàn)公司價值的最大化；（2）使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的

4、股利收入，從而吸引住這部分股東。所以選項D正確?！纠}單選題】下列各項中，屬于固定股利支付率政策的優(yōu)點是（）。（2016年）A. 股利與公司盈余緊密配合B. 有利于樹立公司的良好形象C股利分配有較大靈活性D.有利于穩(wěn)定公司的股價【答案】A【解析】固定股利支付率政策的優(yōu)點之一是將股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了“多盈多分、少盈少分、無盈不分”的股利分配原則。選項B、D屬于固定或穩(wěn)定增長股利政策的優(yōu)點，選項C屬于低正常股利加額外股利政策的優(yōu)點。【例題多選題】下列各項中，屬于剩余股利政策優(yōu)點的有（）。（2015年）A. 保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)B. 降低再投資資本成本C. 使股利與企業(yè)盈余緊密結(jié)合D. 實現(xiàn)

5、企業(yè)價值的長期最大化【答案】ABD【解析】剩余股利政策的優(yōu)點：留存收益優(yōu)先保證再投資的需要，有助于降低再投資的資本成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。剩余股利政策的缺陷：若完全遵照執(zhí)行剩余股利政策，股利發(fā)放額就會每年隨著投資機(jī)會和盈利水平的波動而波動。在盈利水平不變的前提下，股利發(fā)放額與投資機(jī)會的多寡呈反方向變動；而在投資機(jī)會維持不變的情況下，股利發(fā)放額將與公司盈利呈同方向波動。所以，選項A、B、D正確?！纠}多選題】處于初創(chuàng)階段的公司，一般不宜采用的股利分配政策有（）。A. 固定股利政策B. 剩余股利政策C. 固定股利支付率政策D. 穩(wěn)定增長股利政策【答案】ACD【解析】剩余

6、股利政策不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象，一般適用于公司初創(chuàng)階段；固定或穩(wěn)定增長的股利政策通常適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè)，但很難被長期采用；固定股利支付率政策比較適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展并且財務(wù)狀況也比較穩(wěn)定的公司。因此選項A、C、D正確?！纠}判斷題】當(dāng)公司處于經(jīng)營穩(wěn)定或成長期，對未來的盈利和支付能力可作出準(zhǔn)確判斷并具有足夠把握時，可以考慮采用穩(wěn)定增長的股利政策，增強(qiáng)投資者的信心。（）（2015年）【答案】“【解析】采用固定或穩(wěn)定增長的股利政策，要求公司對未來的盈利和支付能力能夠做出準(zhǔn)確的判斷。固定或穩(wěn)定增長的股利政策通常適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè)

7、?！纠}單選題】下列股利政策中，根據(jù)股利無關(guān)理論制定的是（）。（2014年）A. 剩余股利政策B. 固定股利支付率政策C. 穩(wěn)定增長股利政策D. 低正常股利加額外股利政策【答案】A【解析】剩余股利政策的理論依據(jù)是股利無關(guān)理論。所以，選項A正確?！纠}多選題】下列各項股利政策中，股利水平與當(dāng)期盈利直接關(guān)聯(lián)的有（）。（2014年）A. 固定股利政策B. 穩(wěn)定增長股利政策C. 固定股利支付率政策D. 低正常股利加額外股利政策【答案】CD【解析】固定或穩(wěn)定增長股利政策的缺點之一是股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié)。所以，選項A、B錯誤。固定股利支付率政策使股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了“多盈多分、少盈少分

8、、無盈不分”的股利分配原則。所以，選項 C正確。低正常股利加額外股利政策，是指公司事先設(shè)定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利。所以，選項D正確?！纠}單選題】下列各項政策中，最能體現(xiàn)“多盈多分、少盈少分、無盈不分”股利分配原則的是（）。A. 剩余股利政策B. 低正常股利加額外股利政策C. 固定股利支付率政策D. 固定或穩(wěn)定增長的股利政策【答案】C【解析】采用固定股利支付率政策，股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了 “多盈多分、少盈少分、無盈不分”的股利分配原則?！纠}判斷題】處于衰退期的企業(yè)在制定收益分配政策時，應(yīng)當(dāng)優(yōu)

9、先考慮企業(yè)積累。（）【答案】X【解析】由于企業(yè)處于衰退期，此時企業(yè)將留存收益用于再投資所得報酬低于股東個人單獨將股利收入投資于其他投資機(jī)會所得的報酬，因此企業(yè)就不應(yīng)多留收益，而應(yīng)多發(fā)股利，這樣有利于股東價值的最大化?！纠}單選題】某公司近年來經(jīng)營業(yè)務(wù)不斷拓展，目前處于成長階段，預(yù)計現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營能力能夠滿足未來10年穩(wěn)定增長的需要，公司希望其股利與公司盈余緊密配合?；谝陨蠗l件，最為適宜該公司的股利政策是（）。A.剩余股利政策B. 固定股利政策C. 固定股利支付率政策D. 低正常股利加額外股利政策【答案】C【解析】固定股利支付率政策的優(yōu)點之一是股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了多盈多分，少盈少分

10、，無盈不分的股利分配原則?！纠}單選題】在下列各項中，計算結(jié)果等于股利支付率的是（）。A每股收益除以每股股利B每股股利除以每股收益C每股股利除以每股市價D每股收益除以每股市價【答案】B【解析】本題的主要考核點是股利支付率的含義。股利支付率等于每股股利除以每股收益，在股數(shù)當(dāng)年沒有發(fā)生增減變化的情況下，也等于股利總額與當(dāng)年凈利潤之比。【例題判斷題】在公司的初創(chuàng)階段應(yīng)采用剩余股利分配政策。（）【解析】剩余股利政策一般適用于公司初創(chuàng)階段?！纠}綜合題】甲公司是一家生產(chǎn)經(jīng)營比較穩(wěn)定的制造企業(yè)，長期以來僅生產(chǎn) A產(chǎn)品。公司2017年和2018年的有關(guān)資料如下：資料一：公司采用指數(shù)平滑法對銷售量進(jìn)行預(yù)測，平

11、滑指數(shù)為0.6。2017年A產(chǎn)品的預(yù)測銷售量為 50萬噸，實際銷售量為 45萬噸，A產(chǎn)品的銷售單價為 3300元/噸。資料二：由于市場環(huán)境發(fā)生變化，公司對原銷售預(yù)測結(jié)果進(jìn)行修正，將預(yù)計銷售額調(diào)整為180000萬元。公司通過資金習(xí)性分析，采用高低點法對2018年度資金需要量進(jìn)行預(yù)測。有關(guān)歷史數(shù)據(jù)如下表所示。資金與銷售額變化情況表單位：萬元年度2017 年2016 年2015 年2014 年2013 年2012 年銷售額148500150000129000120000105000100000資金占用540005500050000490004850047500資料三：公司在2017年度實現(xiàn)凈利潤50

12、000萬元，現(xiàn)根據(jù)2018年度的預(yù)計資金需求量來籌集資金，為 了維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，要求所需資金中，負(fù)債資金占40%，權(quán)益資金占60%，按照剩余股利政策分配現(xiàn)金股利。公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為 2000萬股。資料四：公司在2018年有計劃地進(jìn)行外部融資， 其部分資金的融資方案如下： 溢價發(fā)行5年期公司債券， 面值總額為900萬元，票面利率為9%，發(fā)行總價為1000萬元，發(fā)行費用率為2% ；另向銀行借款4200萬元, 年利率為6%。公司適用的企業(yè)所得稅稅率為 25%。要求：S（1） 根據(jù)資料一，計算： 2018年A產(chǎn)品的預(yù)計銷售量； 2018年A產(chǎn)品的預(yù)計銷售額。（2）根據(jù)資料二，計算如下指標(biāo)：單

13、位變動資金；不變資金總額；2018年度預(yù)計資金需求量。（3） 根據(jù)要求（2）的計算結(jié)果和資料三，計算：2018年資金總需求中的權(quán)益資本數(shù)額；發(fā)放的現(xiàn)金 股利總額與每股股利。（4）根據(jù)資料四，不考慮貨幣時間價值，計算下列指標(biāo)：債券的資本成本率；銀行借款的資本成本率。（2018年第H套）【答案】（1 2018年A產(chǎn)品的預(yù)計銷售量 =0.6 X45+ （1-0.6 ）X50=47 （萬噸）2018年A產(chǎn)品的預(yù)計銷售額 =47 X3300=155100（萬元）（2） 單位變動資金 =（55000-47500） / （150000-100000） =0.15 （元） 不變資金總額 =55000-0.15 X150000=32500 （萬元）或：不變資金總額