項(xiàng)目融資與項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理(案例分析)

1、案例分析摘 要：第一種融資方式屬于傳統(tǒng)融資，按照傳統(tǒng)融資方式,貸款人把資金貸給借款人,然后由借款人把借來(lái)的資金投資于興建的某個(gè)項(xiàng)目,償還債款的義務(wù)由借款人承擔(dān),貸款人所看重的是借款人的信用、經(jīng)營(yíng)情況、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債程度等,而不是他所經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目的成敗,因?yàn)榻杩钊松杏衅渌Y產(chǎn)可供還債之用，傳統(tǒng)融資最終要體現(xiàn)在公司資產(chǎn)負(fù)債表中。關(guān)鍵詞：傳統(tǒng)融資 資本結(jié)構(gòu) 資產(chǎn)負(fù)債程度 案例分析案例：北京某自來(lái)水公司項(xiàng)目案例背景：北京某自來(lái)水公司已擁有A、B兩個(gè)自來(lái)水廠，還將增建C廠。現(xiàn)有三種籌資方案：第一，項(xiàng)目資金貸自建設(shè)銀行，年利息率5.8%，貸款及未來(lái)收益計(jì)入自來(lái)水公司的資產(chǎn)負(fù)債表及損益表中。建成后可以用A

2、、B、C三個(gè)廠的收益償還貸款。如果項(xiàng)目失敗，該公司將把原來(lái)的A、B兩個(gè)自來(lái)水廠的收益作為賠償?shù)膿?dān)保。第二，項(xiàng)目資金貸自世界銀行，年利息率6.3%，用于償債的資金僅限于C廠建成后的水費(fèi)和其他收入。貸款及未來(lái)收益不計(jì)入自來(lái)水公司的資產(chǎn)負(fù)債表及損益表中。如果項(xiàng)目失敗，貸款方只能從清理新項(xiàng)目C廠的資產(chǎn)中收回貸款的補(bǔ)償，不能從別的資金來(lái)源，包括A, B兩個(gè)自來(lái)水廠的收入索取補(bǔ)償。第三，項(xiàng)目資金貸自世界銀行，年利息率6.3%，用于償債的資金僅限于C廠建成后的水費(fèi)和其他收入。貸款及未來(lái)收益不計(jì)入自來(lái)水公司的資產(chǎn)負(fù)債表及損益表中。如果項(xiàng)目失敗，貸款方除從清理新項(xiàng)目C廠的資產(chǎn)中收回貸款的補(bǔ)償外，差額部分由政府指

3、定的擔(dān)保部門擔(dān)保。問(wèn)題（1）試分析上述三種情況各屬于哪一種融資方式？（2）試說(shuō)明三種融資方式的特征。（3）試分析不同融資方式相對(duì)于融資主體的優(yōu)缺點(diǎn)。第一題解答:第一種融資方式屬于傳統(tǒng)融資，按照傳統(tǒng)融資方式,貸款人把資金貸給借款人,然后由借款人把借來(lái)的資金投資于興建的某個(gè)項(xiàng)目,償還債款的義務(wù)由借款人承擔(dān),貸款人所看重的是借款人的信用、經(jīng)營(yíng)情況、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債程度等,而不是他所經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目的成敗,因?yàn)榻杩钊松杏衅渌Y產(chǎn)可供還債之用，傳統(tǒng)融資最終要體現(xiàn)在公司資產(chǎn)負(fù)債表中。第二種方式和第三種方式都屬于項(xiàng)目融資，項(xiàng)目融資是指貸款人向特定的工程項(xiàng)目提供貸款協(xié)議融資，對(duì)于該項(xiàng)目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量享有償債請(qǐng)求

4、權(quán)，并以該項(xiàng)目資產(chǎn)作為附屬擔(dān)保的融資類型。它是一種以項(xiàng)目的未來(lái)收益和資產(chǎn)作為償還貸款的資金來(lái)源和安全保障的融資方式。項(xiàng)目融資又分為無(wú)追索權(quán)的項(xiàng)目融資和有追索權(quán)的項(xiàng)目融資。無(wú)追索的項(xiàng)目融資也稱為純粹的項(xiàng)目融資，在這種融資方式下，貸款的還本付息完全依靠項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)效益。同時(shí)，貸款銀行為保障自身的利益必須從該項(xiàng)目擁有的資產(chǎn)取得物權(quán)擔(dān)保。如果該項(xiàng)目由于種種原因未能建成或經(jīng)營(yíng)失敗，其資產(chǎn)或受益不足以清償全部的貸款時(shí)，貸款銀行無(wú)權(quán)向該項(xiàng)目的主辦人追索。第二種方式就屬于無(wú)追索權(quán)的項(xiàng)目融資。有追索權(quán)的項(xiàng)目融資指除了以貸款項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)收益作為還款來(lái)源和取得物權(quán)擔(dān)保外，貸款銀行還要求有項(xiàng)目實(shí)體以外的第三方提供擔(dān)保。貸

5、款行有權(quán)向第三方擔(dān)保人追索。但擔(dān)保人承擔(dān)債務(wù)的責(zé)任，以他們各自提供的擔(dān)保金額為限，所以稱為有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資。第三種融資方式就是有限追索權(quán)項(xiàng)目融資。第二題解答傳統(tǒng)融資方式特征：1、借款人承擔(dān)償還貸款義務(wù)，貸款人對(duì)借款人有完全追索權(quán)；2、對(duì)借款人信譽(yù)、資產(chǎn)要求比較高3、體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中；4、手續(xù)簡(jiǎn)單，方式靈活；5、融資成本低；6、貸款人風(fēng)險(xiǎn)低項(xiàng)目融資方式特征：1、有限追索或無(wú)追索；2、融資風(fēng)險(xiǎn)分散，擔(dān)保結(jié)構(gòu)復(fù)雜；3、融資比例大，融資成本高；4、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資；5、融資成本高；6、貸款人風(fēng)險(xiǎn)高第三題解答傳統(tǒng)融資方式對(duì)借款主體的優(yōu)缺點(diǎn)。缺點(diǎn)：投資者向金融機(jī)構(gòu)的貸款盡管是用于項(xiàng)目，但是債務(wù)人

6、是投資者而不是項(xiàng)目，整個(gè)投資者的資產(chǎn)都可能用于提供擔(dān)?；騼斶€債務(wù)；也就是說(shuō)債權(quán)人對(duì)債務(wù)有完全的追索權(quán)，即使項(xiàng)目失敗也必須由投資者還貸，因而貸款的風(fēng)險(xiǎn)借款人來(lái)講相對(duì)較大。傳統(tǒng)融資最后要體現(xiàn)在借款主體的資產(chǎn)負(fù)債表中，這會(huì)對(duì)借款主體今后的融資行為產(chǎn)生影響。傳統(tǒng)融資額度受限于資產(chǎn)負(fù)債比率影響。優(yōu)點(diǎn)：門檻低，手續(xù)簡(jiǎn)單方便，融資成本低。項(xiàng)目融資對(duì)借款主體的優(yōu)缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)：1、在項(xiàng)目融資中，投資者只承擔(dān)有限的債務(wù)責(zé)任，貸款銀行一般在貸款的某個(gè)特定階段(如項(xiàng)目的建設(shè)期)或特定范圍可以對(duì)投資者實(shí)行追索，而一旦項(xiàng)目達(dá)到完工標(biāo)準(zhǔn)，貸款將變成無(wú)追索，只能依靠項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益作為償還貸款本金和利息的唯一來(lái)源。2、項(xiàng)目融資

7、主要考慮項(xiàng)目未來(lái)能否產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量?jī)斶€貸款以及項(xiàng)目自身風(fēng)險(xiǎn)等因素，對(duì)投資者投入的權(quán)益資本金數(shù)量沒有太多要求，因此絕大部分資金是依靠銀行貸款來(lái)籌集的，在某些項(xiàng)目中甚至可以做到100的融資。3、項(xiàng)目的債務(wù)不表現(xiàn)在投資者公司的資產(chǎn)負(fù)債表中。資產(chǎn)負(fù)債表外融資對(duì)于項(xiàng)目投資者的價(jià)值在于使 某些財(cái)力有限的公司能夠從事更多的投資，特別是一個(gè)公司在從事超過(guò)自身資產(chǎn)規(guī)模的投資時(shí)，這種融資方式的價(jià)值就會(huì)充分體現(xiàn)出來(lái)。這一點(diǎn)對(duì)于規(guī)模相對(duì)較小的我國(guó)礦業(yè)集團(tuán)進(jìn)行國(guó)際礦業(yè)開發(fā)和資本運(yùn)作具有重要意義。由于礦業(yè)開發(fā)項(xiàng)目建設(shè)周期和投資回收周期都比較長(zhǎng)，如果項(xiàng)目貸款全部反映在投資者公司的資產(chǎn)負(fù)債表 上，很可能造成資產(chǎn)負(fù)債比失衡，影響公司未來(lái)籌資能力。 缺點(diǎn)：1、由于貸款銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)較高，審貸程序復(fù)雜，效率較低等原因，目前已較少使用2、由于項(xiàng)目融資資金需求量大，風(fēng)險(xiǎn)高，所以往往由多家金融機(jī)構(gòu)參與提供資金，并通過(guò)書面協(xié)議明確 各貸款銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度，一般還會(huì)形成結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)而復(fù)雜的擔(dān)保體系。3、由于項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)高，融資結(jié)構(gòu)、擔(dān)保體系復(fù)雜，參與方