曼昆《經(jīng)濟學原理(宏觀經(jīng)濟學分冊)》(第6版)核心講義(第27章基本金融工具)

1、Born to win經(jīng)濟學考研交流群 <<<點擊加入 第27章 基本金融工具跨考網(wǎng)獨家整理最全經(jīng)濟學考研真題，經(jīng)濟學考研課后習題解析資料庫，您可以在這里查閱歷年經(jīng)濟學考研真題，經(jīng)濟學考研課后習題，經(jīng)濟學考研參考書等內容，更有跨考考研歷年輔導的經(jīng)濟學學哥學姐的經(jīng)濟學考研經(jīng)驗，從前輩中獲得的經(jīng)驗對初學者來說是寶貴的財富，這或許能幫你少走彎路，躲開一些陷阱。以下內容為跨考網(wǎng)獨家整理，如您還需更多考研資料，可選擇經(jīng)濟學一對一在線咨詢進行咨詢。一、現(xiàn)值：衡量貨幣的時間價值1現(xiàn)值與終值（1）現(xiàn)值是用現(xiàn)行利率產生一定量未來貨幣所需要的現(xiàn)在貨幣量。（2）終值是在一定的利率下，以一定的貨幣量

2、為本金，將來能取得的貨幣量。2貼現(xiàn)與復利（1）貼現(xiàn)是尋找一定量未來貨幣現(xiàn)值的過程。（2）復利是將按本金計算出的利息額再計入本金，重新計算利息。終值的計算公式為：式中：復利終值；復利現(xiàn)值；利息率；計息期數(shù)。在上述公式中，稱為復利終值系數(shù)，可以寫成，因此復利終值的計算公式可以寫成：。370規(guī)則70規(guī)則是指，如果某個變量每年按增長，那么大約在年以后，該變量翻一番。二、風險管理1風險厭惡（1）含義風險厭惡（risk aversion）指不喜歡不確定性。風險厭惡意味著人們不喜歡壞事發(fā)生在他們身上，也意味著他們對壞事的厭惡甚于對可比的好事的喜歡。（2）風險厭惡的效用函數(shù)圖27-1的效用函數(shù)表示效用如何取決

3、于財富。隨著財富的增加，效用函數(shù)變得平坦，這反映了邊際效用遞減的性質。由于邊際效用遞減，失去1000美元損失的效用大于贏得1000美元獲得的效用。因此，人們是風險厭惡者。圖27-1 效用函數(shù)2保險市場（1）保險是集合同類危險聚資建立基金，對特定的危險后果提供經(jīng)濟保障的一種危險財務轉移機制。保險合約的一般特點是，保險人向保險公司支付一定保險費，作為回報，保險公司在約定的保險事故發(fā)生后對保險人進行賠償。從整個經(jīng)濟的角度看，保險的作用并不是消除生活中固有的風險，而是更有效地分攤風險。（2）保險市場受到制約其分攤風險能力的兩類問題的困擾：逆向選擇：高風險的人比低風險的人更可能申請保險，因為高風險的人從

4、保險的保護中獲益更大。道德風險：人們在購買保險之后，對他們謹慎從事以規(guī)避風險的激勵小了，因為保險公司將會補償損失的大部分。但保險公司無法很好地區(qū)分高風險客戶與低風險客戶，而且它也無法監(jiān)測其客戶的所有風險行為。保單的價格也反映了保險公司在售出保險后將面對的實際風險。保費很高使得一些人，特別是知道自己風險低的人決定不購買保險，而是自己承受生活中的某些不確定性的原因。3企業(yè)特有風險的多元化“不要把所有的雞蛋放在一個籃子里”，金融學把這個傳統(tǒng)智慧變成了科學，稱之為多元化。（1）多元化多元化是指通過用大量不相關的小風險代替一種風險來降低風險。圖27-2表明用標準差來衡量的有價證券組合的風險如何取決于有價

5、證券組合中股票的數(shù)量。假設投資者把其有價證券組合的相同百分比投入每一種股票。如圖27-2所示：對于有價證券組合來說，如果只有一種股票，標準差是49%；從1種股票增加到10種股票，風險消除了約50%；從10種股票增加到20種股票，風險又降低了13%。隨著股票數(shù)量的繼續(xù)增加，風險繼續(xù)下降，但在有價證券組合中包含20或30種股票以后風險的下降幅度就很小了。圖27-2 多元化降低風險（2）多元化的局限性通過增加有價證券組合中的股票數(shù)量完全消除風險是不可能的。分散化可以消除特有風險與某公司相關的不確定性。但是分散化不能消除市場風險與整個經(jīng)濟相關的影響所有在股市上交易的公司的不確定性。市場風險指由某種影響

6、整個金融市場的因素所導致的風險?？傦L險是整個金融市場共同面臨的風險，它是金融市場主體所無法控制和回避的，也不可能通過多樣化投資來分散。特有風險是個別或部分經(jīng)濟主體所面臨的風險，是可以分散甚至完全消除的風險。4風險與收益的權衡取舍與金融決策最相關的權衡取舍是風險和收益之間的權衡取舍。即使在分散化有價證券組合中，也存在固有的風險。但是，風險厭惡者愿意接受這種不確定性是因為他們這樣做會得到風險補償。從歷史上看，股票提供的收益率遠遠高于其他可供選擇的金融資產，比如債券和銀行儲蓄賬戶。風險和收益某種組合的選擇取決于一個人的風險厭惡程度，這反映了他的偏好。但是對股票持有者來說，認識到他們享有的平均收益高也

7、要以高風險為代價是很重要的。當人們增加他們投資于股票的儲蓄百分比時，他們增加了他們預期可以賺到的平均收益，但也增加了他們面臨的風險。三、資產評估1基本面分析（1）購買股票時，需要考慮企業(yè)的價值和股份出售時的價格。如果價格低于價值，則股票被低估了。如果價格高于價值，則股票被高估了。如果價格與價值相等，則股票是公正的估價。購買被低估的股票，可以通過支付低于企業(yè)價值的價格購買股票并獲利。（2）基本面分析指詳細分析一個公司的會計報表與未來前景以決定其價值。股票的價值是其未來各期現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。未來各期現(xiàn)金流包括將來的紅利支付和最后銷售價格。紅利是公司向其股東支付的現(xiàn)金。一個公司支付紅利的能力以及股東

8、出售其股權時股票的價值取決于該公司的盈利能力。反過來，它的利潤率又取決于以下因素：市場對其產品的需求、公司面臨的競爭程度、運營的資本量、工人是否受工會控制、顧客的忠誠度、政府管制和稅收等等。（3）通過基本面分析來挑選股票有價證券組合，有三種方法可以考慮：自己通過公司的年度報表和其他報表進行所有必要的研究；依靠分析師的咨詢；購買共同基金。2有效市場假說有效市場假說由20世紀60年代美國芝加哥大學財務教授尤金·F·法默提出，又稱有效市場理論。該假說認為，在一個有效的資本市場中，證券的價格應該立即對相關信息做出反映，即有利的信息會立即導致證券價格上升，而不利的信息則會使其價格立即

9、下降。因此，任何時刻的證券價格都已經(jīng)充分地反映了當時所能得到的一切相關信息。在有效市場上，證券價格在任何時候都是證券內在價值的最佳評估。（1）有效市場假說的主要內容證券價格迅速反映了未預期的信息。證券價格的變動由證券的供求關系決定，而證券供求關系的調整又是由于市場中新的信息引起的。隨機游走假設。即不同時期證券價格的變動是相互獨立的，每次價格的上升或者下降與前一次的價格變化沒有關系。投資者無法獲得超額利潤。有效的證券市場對信息有很快的反映速度，投資者在得到某一信息時，該信息的作用已經(jīng)反映在證券價格上了，所以不存在投資者利用信息在市場上獲得超額利潤的機會。（2）有效市場成立的充分條件在證券交易中，

10、不存在交易成本、政府稅收和交易的其他障礙；市場信息的交流是高效率的，證券交易各方都可以無需代價取得所有對投資者有用的信息；證券價格不受個別人和個別機構交易的影響，即市場參與者是價格的接受者；所有的投資者都是理性地追求個人效用最大化的市場參與者。上述條件嚴格成立時，市場一定是有效的。（3）有效市場的類型根據(jù)可獲得的有關信息的分類不同，可將市場效率劃分為弱式有效、半強式有效和強式有效三種類型：弱式有效市場，指證券價格被假設完全反映包括它本身在內的過去歷史的證券價格資料。半強式有效市場，指所有公開的可用信息假定都被反映在證券價格中，不僅包括證券價格序列信息，還包括公司財務報告信息、經(jīng)濟狀況的通告資料

11、和其他公開可用的有關公司價值的信息，公布的宏觀經(jīng)濟形勢和政策方面的信息。強式有效市場，指所有相關信息（包括內幕信息和公開信息）都在證券價格中反映出來，即證券價格除了包含歷史價格信息和所有公開信息外，還包含了內幕信息。（4）對有效市場的檢驗對弱式有效市場的檢驗：自相關檢驗；操作檢驗；過濾法檢驗；相對強度檢驗。總體來看，弱式有效市場得到了較多的肯定，對中國證券市場的弱效率性檢驗也是持肯定意見者居多。對半強式有效市場的檢驗：這種檢驗主要采用事件研究（event study）的方法，以CAPM模型為出發(fā)點，討論某些影響證券價格的事件發(fā)生前后證券價格的變化，看看是否有累積超額收益出現(xiàn)。所研究的事件包括現(xiàn)

12、金股利分配的變化、拆股等等的影響。這些檢驗有肯定的，也有否定的。對強式有效市場的檢驗：這一檢驗的實際操作難度較大。目前所做的一些檢驗是對公司內部人員和與公司關系密切的大機構投資者的交易收益的考察。一些研究指出這些人的收益并未有特別突出的表現(xiàn)。3市場非理性有效市場假說假設，買賣股票的人理性地處理他們擁有的關于股票基本價值的信息。但一些經(jīng)濟學家質疑有效市場假說，并相信非理性心理因素也影響資產價格。傳統(tǒng)觀點認為股票價格波動部分是心理原因造成的。凱恩斯提出，資產市場是由投資者的“本能沖動”樂觀主義與悲觀主義非理性的波動驅動的。只要一種資產的價格上升到高于其基本價值，就可以說市場正經(jīng)歷一場投機泡沫。股票

13、市場投機泡沫可能性的產生部分是因為股票對股東的價值不僅取決于紅利支付流量，還取決于最終的出售價格。因此，如果一個人預期另一個人明天會支付更高價格，他愿意支付的價格就會比股票今天的價值高。經(jīng)濟學家對背離理性定價的頻繁性與重要性存在許多爭論。相信市場非理性的人（正確地）指出，很難根據(jù)可以改變理性評價的新聞來解釋股市的變動方式。相信有效市場假說的人（正確地）指出，要知道對一家公司的正確、理性評價是不可能的，因此，不應該很快地得出任何一種具體評價是非理性的結論。而且，如果市場是非理性的，理性人就應該能利用這個事實，但勝過市場幾乎是不可能的。以上內容為跨考網(wǎng)整理的經(jīng)濟學考研課后習題答案解析的一部分，限于篇幅原因，如果同學還想