第五章金融市場及其構成(1)

1、51 第五章金融市場及其構成第五章金融市場及其構成 一、金融市場概述一、金融市場概述 二、貨幣市場二、貨幣市場 三、資本市場三、資本市場52金融市場概述金融市場概述（一）什么是金融市場（一）什么是金融市場 金融市場，金融市場，是指資金供求雙方通過買賣金融工具，是指資金供求雙方通過買賣金融工具，實現(xiàn)資金融通、交換風險的場所。實現(xiàn)資金融通、交換風險的場所。金融市場的特征：金融市場的特征：1.交易對象為金融資產(chǎn)交易對象為金融資產(chǎn)2.交易價格為資金的合理收益率交易價格為資金的合理收益率3.交易目的是讓渡或獲得一定時期一定數(shù)量資金使用權交易目的是讓渡或獲得一定時期一定數(shù)量資金使用權4.交易場所可表現(xiàn)為有

2、形或無形交易場所可表現(xiàn)為有形或無形53（二）金融市場融資結構（二）金融市場融資結構 金融市場融資結構，是指金融活動中的資金供求雙方，金融市場融資結構，是指金融活動中的資金供求雙方，運用各種金融工具通過不同渠道實現(xiàn)資金融通的方式的運用各種金融工具通過不同渠道實現(xiàn)資金融通的方式的集合。集合。 包括直接融資與間接融資。包括直接融資與間接融資。54直接融資直接融資直接融資（直接融資（Direct Finance）的定義：）的定義：也稱直接金融，是指資金需求者直接發(fā)行融資憑證給資金供給者來籌集資也稱直接金融，是指資金需求者直接發(fā)行融資憑證給資金供給者來籌集資金的方式，這種融資憑證主要包括股票、債券、商業(yè)

3、票據(jù)等。金的方式，這種融資憑證主要包括股票、債券、商業(yè)票據(jù)等。資金赤字單位資金赤字單位1.企業(yè)企業(yè)2.政府政府3.居民居民4.外國借款者外國借款者資金盈余單位資金盈余單位1.居民居民2.企業(yè)企業(yè)3.政府政府4.外國投資者外國投資者發(fā)行直接證券發(fā)行直接證券融入資金融入資金購買直接證券購買直接證券融出資金融出資金55間接融資間接融資間接融資（間接融資（Indirect Finance）的定義：）的定義：也稱間接金融，是指資金供求雙方通過金融中介機構來完成資金融通也稱間接金融，是指資金供求雙方通過金融中介機構來完成資金融通活動的一種融資方式?；顒拥囊环N融資方式。金融中介金融中介赤字單位赤字單位盈余單

4、位盈余單位證券市場證券市場間接融資間接融資直接融資直接融資56比較直接融資與間接融資比較直接融資與間接融資 直接融資和間接融資的優(yōu)缺點：直接融資和間接融資的優(yōu)缺點： 直接融資的優(yōu)缺點直接融資的優(yōu)缺點 優(yōu)點：優(yōu)點：（1）獲得長期穩(wěn)定資金；獲得長期穩(wěn)定資金； （2）優(yōu)化資金配置；）優(yōu)化資金配置； （3）加速資金積累）加速資金積累 缺點：缺點：（1）進入門檻較高；）進入門檻較高； （2）公開性的要求，有時與企業(yè)保守商業(yè)秘密的需求相公開性的要求，有時與企業(yè)保守商業(yè)秘密的需求相沖突；沖突； （3）投資）投資風險較大風險較大 。57 間接融資的優(yōu)缺點間接融資的優(yōu)缺點 優(yōu)點：優(yōu)點：（1）信息優(yōu)勢）信息優(yōu)勢

5、； （2）規(guī)模效應）規(guī)模效應 ； （3）期限轉化優(yōu)勢；）期限轉化優(yōu)勢； （4）流動性高；）流動性高； （5）保密性強。）保密性強。 缺點：缺點：（1）社會資金運行和資源配置的效率較多地依賴于金融）社會資金運行和資源配置的效率較多地依賴于金融機構的素質；機構的素質； （2）割斷了資金供求雙方的直接聯(lián)系，一定程度上降低）割斷了資金供求雙方的直接聯(lián)系，一定程度上降低投資者對企業(yè)生產(chǎn)的關注與籌資者對使用資金的壓力和約束力。投資者對企業(yè)生產(chǎn)的關注與籌資者對使用資金的壓力和約束力。58（三）金融市場的功能（三）金融市場的功能1.融通資金的功能融通資金的功能將社會閑散資金聚集成大額資金來源并通過重新分配調節(jié)

6、資金余缺，發(fā)揮將社會閑散資金聚集成大額資金來源并通過重新分配調節(jié)資金余缺，發(fā)揮融通資金的融通資金的“媒介器媒介器”作用。作用。2.優(yōu)化資源配置功能優(yōu)化資源配置功能通過定價機制自動引導資金的合理配置，從而引導資源從低效益部門向高通過定價機制自動引導資金的合理配置，從而引導資源從低效益部門向高效益部門流動，從而實現(xiàn)資源的合理配置和有效利用。效益部門流動，從而實現(xiàn)資源的合理配置和有效利用。3.信息傳遞功能信息傳遞功能 金融市場發(fā)揮經(jīng)濟信息集散中心的作用，是一國經(jīng)濟金融形勢的金融市場發(fā)揮經(jīng)濟信息集散中心的作用，是一國經(jīng)濟金融形勢的“晴雨表晴雨表”59（1）從微觀角度，金融市場為證券投資者提供信息，通過

7、上市公司公布的）從微觀角度，金融市場為證券投資者提供信息，通過上市公司公布的財務報表了解企業(yè)的經(jīng)營狀況財務報表了解企業(yè)的經(jīng)營狀況（2）從宏觀角度，金融市場價格指數(shù)能直接或間接地反映國家宏觀經(jīng)濟運）從宏觀角度，金融市場價格指數(shù)能直接或間接地反映國家宏觀經(jīng)濟運行狀況。行狀況。4.分散和轉移風險功能分散和轉移風險功能金融市場的多種投資工具在收益、風險及流動性方面存在差異，使投資者金融市場的多種投資工具在收益、風險及流動性方面存在差異，使投資者可以很容易采用各種證券組合來分散風險，從而提高投資的安全性和盈可以很容易采用各種證券組合來分散風險，從而提高投資的安全性和盈利性。利性。5.經(jīng)濟調節(jié)功能經(jīng)濟調節(jié)

8、功能金融市場為宏觀管理當局實施對經(jīng)濟結構、貨幣供給量以及社會總需求的金融市場為宏觀管理當局實施對經(jīng)濟結構、貨幣供給量以及社會總需求的調節(jié)提供了平臺。調節(jié)提供了平臺。510貨幣市場貨幣市場定義定義-貨幣市場是期限在一年期以內(nèi)（包括一年期）的債務工具的發(fā)行貨幣市場是期限在一年期以內(nèi)（包括一年期）的債務工具的發(fā)行和交易市場，是最早和最基本的金融市場組成部分。和交易市場，是最早和最基本的金融市場組成部分。這一市場的金融工具期限一般很短，類似于貨幣，因此稱為這一市場的金融工具期限一般很短，類似于貨幣，因此稱為“貨幣貨幣”市場。市場。貨幣市場是金融機構調節(jié)流動性的重要場所，是中央銀行貨幣政策操作的貨幣市場

9、是金融機構調節(jié)流動性的重要場所，是中央銀行貨幣政策操作的基礎?；A。 貨幣市場的特點：貨幣市場的特點： 1.貨幣市場的參與者以機構投資者為主貨幣市場的參與者以機構投資者為主 2.貨幣市場交易的金融工具流動性高，收益率低貨幣市場交易的金融工具流動性高，收益率低 3.貨幣市場交易目的主要是解決短期資金需要貨幣市場交易目的主要是解決短期資金需要 貨幣市場主要包括貨幣市場主要包括： 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場 票據(jù)市場票據(jù)市場 國庫券市場國庫券市場 大額存單市場大額存單市場 回購協(xié)議市場回購協(xié)議市場511512同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場1.定義：定義：銀行同業(yè)拆借市場（銀行同業(yè)拆借市場（inter-ban

10、k market），是指各類金融機構），是指各類金融機構之間（銀行之間、其他金融機構之間以及銀行與其他金融機構之間）之間（銀行之間、其他金融機構之間以及銀行與其他金融機構之間）進行短期、臨時性頭寸調劑的市場。進行短期、臨時性頭寸調劑的市場。2.起源與現(xiàn)狀：起源與現(xiàn)狀：同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場產(chǎn)生于產(chǎn)生于銀行間為調劑準備金余缺而銀行間為調劑準備金余缺而買賣超額買賣超額準備金所形成的市場準備金所形成的市場。目前，同業(yè)拆借市場已發(fā)展成為各金融機構彌。目前，同業(yè)拆借市場已發(fā)展成為各金融機構彌補流動性不足和充分運用資金進行有效資產(chǎn)負債管理的市場補流動性不足和充分運用資金進行有效資產(chǎn)負債管理的市場3. 特

11、點：特點：（1）交易的同業(yè)性；（交易的同業(yè)性；（2 2）融資期限短期性）融資期限短期性（1天、天、7天、天、14天、天、21天、天、1個月、個月、2個月、個月、4個月）；個月）；(3)(3)交易金額的大宗性和無擔保性；交易金額的大宗性和無擔保性；（4 4）拆借利率的參考性：）拆借利率的參考性：LIBORLIBOR；（；（5 5）它是無形市場）它是無形市場513次日通知央行借記賬戶次日通知央行借記賬戶賣出資金的賣出資金的金融機構金融機構買入資金的買入資金的金融機構金融機構資金交資金交易中心易中心報價報價出價出價成交成交中央銀行中央銀行通知央行通知央行借記賬戶借記賬戶通知金融機構貸記通知金融機構貸

12、記賬戶賬戶次日央行通知金融機構貸記次日央行通知金融機構貸記賬戶賬戶成交成交我國銀行間拆借市場于我國銀行間拆借市場于1996年年聯(lián)網(wǎng)試運行，其交易方式有信用拆借和回購兩種，聯(lián)網(wǎng)試運行，其交易方式有信用拆借和回購兩種，以回購為主。以回購為主。我國同業(yè)拆借市場我國同業(yè)拆借市場514SHIBOR: 2007年年1月月4日日,由全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的由全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的“上海銀行間同業(yè)拆放利率上海銀行間同業(yè)拆放利率”正式運行。正式運行。它以位于上海的全國銀行間同業(yè)拆借中心為技術平臺計算、它以位于上海的全國銀行間同業(yè)拆借中心為技術平臺計算、發(fā)布并命名，是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報

13、發(fā)布并命名，是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術平均利率，是單出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術平均利率，是單利、無擔保、批發(fā)性利率。利、無擔保、批發(fā)性利率。目前，對社會公布的目前，對社會公布的Shibor品種包括隔夜、品種包括隔夜、1周、周、2周、周、1個月、個月、3個月、個月、6個月、個月、9個月及個月及1年。年。中國基準利率雛形亮相，有了中國基準利率雛形亮相，有了Shibor這桿這桿“標尺標尺”，央行的，央行的金融宏觀調控措施能更精準有效。金融宏觀調控措施能更精準有效。515票據(jù)市場票據(jù)市場1. 1.定義：定義：票據(jù)發(fā)行與流通的市場稱為票據(jù)市場。票

14、據(jù)發(fā)行與流通的市場稱為票據(jù)市場。2. 2.特點：特點：期限短、數(shù)額小、交易靈活、參與者眾多、風險易于控制。期限短、數(shù)額小、交易靈活、參與者眾多、風險易于控制。3. 3.交易品種：交易品種：商業(yè)票據(jù)和銀行承兌匯票。商業(yè)票據(jù)和銀行承兌匯票。（1）商業(yè)票據(jù)）商業(yè)票據(jù) 有真實交易背景的商業(yè)票據(jù)稱有真實交易背景的商業(yè)票據(jù)稱“真實票據(jù)真實票據(jù)”； 無真實交易背景的商業(yè)票據(jù)稱無真實交易背景的商業(yè)票據(jù)稱“融通票據(jù)融通票據(jù)”。（2）銀行承兌匯票銀行承兌匯票：是由銀行擔任承兌人的一種可流通票據(jù)。銀行承兌的是由銀行擔任承兌人的一種可流通票據(jù)。銀行承兌的匯票是貨幣市場上的重要工具。銀行承兌匯票是商業(yè)信用與銀行信用相結

15、匯票是貨幣市場上的重要工具。銀行承兌匯票是商業(yè)信用與銀行信用相結合的信用票據(jù)，它有出票人和承兌銀行的擔保付款，因而其信用風險極低。合的信用票據(jù)，它有出票人和承兌銀行的擔保付款，因而其信用風險極低。5164.票據(jù)市場交易行為：票據(jù)市場交易行為：（1）票據(jù)承兌）票據(jù)承兌 承兌（承兌（Acceptance），是指付款人在持票人向其提示遠期匯票時，），是指付款人在持票人向其提示遠期匯票時，在匯票上簽名，承諾于匯票到期時付款的法律行為。付款人一旦在匯票上簽名，承諾于匯票到期時付款的法律行為。付款人一旦對匯票作承兌，即成為承兌人并以主債務人的地位承擔匯票到期對匯票作承兌，即成為承兌人并以主債務人的地位承擔

16、匯票到期時付款的法律責任。時付款的法律責任。 票據(jù)承兌包括商業(yè)承兌和銀行承兌，其中，以銀行承兌為主。票據(jù)承兌包括商業(yè)承兌和銀行承兌，其中，以銀行承兌為主。 承兌人承擔付款責任，并收取一定比例（如千分之一）的承兌費。承兌人承擔付款責任，并收取一定比例（如千分之一）的承兌費。5172.票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)貼現(xiàn)（貼現(xiàn)（Discount）：）：是票據(jù)持有者將未到期的票據(jù)賣給銀行，銀是票據(jù)持有者將未到期的票據(jù)賣給銀行，銀行按票據(jù)面額扣除利息后將凈款付給票據(jù)持有人的行為。行按票據(jù)面額扣除利息后將凈款付給票據(jù)持有人的行為。轉貼現(xiàn)：轉貼現(xiàn)：指貼現(xiàn)銀行在需要資金時，將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)再向指貼現(xiàn)銀行在需要資金時，將

17、已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)再向其他金融機構辦理貼現(xiàn)的票據(jù)轉讓行為。其他金融機構辦理貼現(xiàn)的票據(jù)轉讓行為。 再貼現(xiàn)：再貼現(xiàn)：指貼現(xiàn)銀行在需要資金時，將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)向中指貼現(xiàn)銀行在需要資金時，將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)向中央銀行辦理貼現(xiàn)的票據(jù)轉讓行為央銀行辦理貼現(xiàn)的票據(jù)轉讓行為。貼現(xiàn)中的依據(jù)的利率通常稱為貼現(xiàn)率（貼現(xiàn)中的依據(jù)的利率通常稱為貼現(xiàn)率（discount rate）。）。 貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)利息=票據(jù)面額票據(jù)面額 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 貼現(xiàn)日至票據(jù)到期日的間隔期貼現(xiàn)日至票據(jù)到期日的間隔期 貼現(xiàn)凈額票面額貼現(xiàn)凈額票面額（1年貼現(xiàn)率年貼現(xiàn)率未到期天數(shù)未到期天數(shù)/年計息日）年計息日） 實際收益率實際收益率=貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)

18、利息/發(fā)行價格發(fā)行價格360/期限期限 例如，有人欲將例如，有人欲將3個月后到期、面額為個月后到期、面額為50 000元的商業(yè)票據(jù)出售給銀行，銀行元的商業(yè)票據(jù)出售給銀行，銀行按照按照8%的年率計算，貼息為的年率計算，貼息為1 000元；元；銀行支付給持票人的金額則是銀行支付給持票人的金額則是49 000元元（50 000-1 000）。）。中國的票據(jù)市場中國的票據(jù)市場中國票據(jù)市場的發(fā)展：中國票據(jù)市場的發(fā)展： 明清時期票據(jù)市場有相當?shù)囊?guī)模。明清時期票據(jù)市場有相當?shù)囊?guī)模。 解放初期票據(jù)仍廣泛使用。解放初期票據(jù)仍廣泛使用。20世紀世紀50年代初，以銀年代初，以銀行結算劃撥取代商業(yè)票據(jù)。行結算劃撥取代

19、商業(yè)票據(jù)。 20世紀世紀90年代，再度倡導發(fā)展票據(jù)市場。年代，再度倡導發(fā)展票據(jù)市場。 2005年年5月月25日，有關票據(jù)法規(guī)的出臺推動了票據(jù)日，有關票據(jù)法規(guī)的出臺推動了票據(jù)市場（短期融資券市場）進一步發(fā)展市場（短期融資券市場）進一步發(fā)展 短期融資券的短期融資券的發(fā)行標志著以短期融資券為代表的商發(fā)行標志著以短期融資券為代表的商業(yè)票據(jù)市場在我國資本市場上的正式啟動業(yè)票據(jù)市場在我國資本市場上的正式啟動。519520國庫券市場國庫券市場1.定義：定義：國庫券發(fā)行與流通所形成的市場。國庫券發(fā)行與流通所形成的市場。2.特點：特點：國庫券是為解決國庫資金周轉困難而發(fā)行的短國庫券是為解決國庫資金周轉困難而發(fā)行

20、的短 期債務憑證，期限短，期債務憑證，期限短，流動性好；流動性好；不記名，并以貼現(xiàn)價折價發(fā)行不記名，并以貼現(xiàn)價折價發(fā)行；低風險性，一般認為只有信用風險低風險性，一般認為只有信用風險；流動性強，二級市場發(fā)達。流動性強，二級市場發(fā)達。3.國庫券市場的功能國庫券市場的功能第一，是彌補國家財政臨時資金短缺的重要場所；第一，是彌補國家財政臨時資金短缺的重要場所；第二，為商業(yè)銀行的二級準備提供了優(yōu)良的資產(chǎn)第二，為商業(yè)銀行的二級準備提供了優(yōu)良的資產(chǎn)第三，為中央銀行的公開市場操作提供了調控平臺第三，為中央銀行的公開市場操作提供了調控平臺第四，增加了社會投資渠道。第四，增加了社會投資渠道。521國庫券市場國庫券

21、市場4. 國庫券的發(fā)行與流通國庫券的發(fā)行與流通（1）國庫券的發(fā)行）國庫券的發(fā)行貼現(xiàn)發(fā)行貼現(xiàn)發(fā)行，即按面值折扣出售，到期按面額兌現(xiàn)。，即按面值折扣出售，到期按面額兌現(xiàn)。發(fā)行價格發(fā)行價格=面值面值（1-貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率發(fā)行期限發(fā)行期限/360）在美國，發(fā)行價格多采取在美國，發(fā)行價格多采取投標方式投標方式確定。確定。（2）國庫券的流通轉讓）國庫券的流通轉讓 參與者：商業(yè)銀行、中央銀行、證券交易商、企業(yè)、個參與者：商業(yè)銀行、中央銀行、證券交易商、企業(yè)、個人投資者。人投資者。 流通轉讓方式：到期前貼現(xiàn)轉讓、二級市場轉售、到期流通轉讓方式：到期前貼現(xiàn)轉讓、二級市場轉售、到期兌現(xiàn)。兌現(xiàn)。522大額存單市場大額存

22、單市場1.定義：大額可轉讓定期存單定義：大額可轉讓定期存單（negotiable time certificates of deposit）簡）簡稱稱 CDs，是由商業(yè)銀行或儲蓄機構發(fā)行的，可以在市場上流通轉讓的存款，是由商業(yè)銀行或儲蓄機構發(fā)行的，可以在市場上流通轉讓的存款憑證，簡稱憑證，簡稱“大額存單大額存單” 。大額存單市場是大額存單發(fā)行和買賣的場所。大額存單市場是大額存單發(fā)行和買賣的場所。2.特點：特點：第一，不記名，不掛失，不提前支取。但是可以在市場上流通轉讓。第一，不記名，不掛失，不提前支取。但是可以在市場上流通轉讓。第二，按固定單位發(fā)行，且面額較大。美國第二，按固定單位發(fā)行，且面額

23、較大。美國CDs最低面額是最低面額是10萬美元，在市場萬美元，在市場上交易的最低單位為上交易的最低單位為100萬美元。香港萬美元。香港CDs最低面額為最低面額為10萬港元。萬港元。第三，利率的多樣性。有固定利率也有浮動利率，且一般比同檔定期存款高。第三，利率的多樣性。有固定利率也有浮動利率，且一般比同檔定期存款高。在發(fā)達市場經(jīng)濟國家，在發(fā)達市場經(jīng)濟國家，CD是貨幣市場的主要交易品種之一。是貨幣市場的主要交易品種之一。523回購協(xié)議市場回購協(xié)議市場1.定義：定義：回購市場是指對回購協(xié)議進行交易的短期融資市場?；刭徥袌鍪侵笇刭弲f(xié)議進行交易的短期融資市場。這是按交易方式，這是按交易方式，而不是按交

24、易品種命名的市場。凡金額確定的標準金融合約，如國庫券、銀而不是按交易品種命名的市場。凡金額確定的標準金融合約，如國庫券、銀行承兌票據(jù)、大額定期存單等，均可作為回購協(xié)議的對象。行承兌票據(jù)、大額定期存單等，均可作為回購協(xié)議的對象。2.回購協(xié)議回購協(xié)議（repurchase agreement,RP）是指在貨幣市場上買賣證券的同時簽是指在貨幣市場上買賣證券的同時簽訂一份協(xié)議，由賣方承諾在日后將證券如數(shù)買回，買方保證在日后將買入的訂一份協(xié)議，由賣方承諾在日后將證券如數(shù)買回，買方保證在日后將買入的證券回售給賣方。證券回售給賣方。實際上是一種以證券為擔保品的短期資金融通。實際上是一種以證券為擔保品的短期資

25、金融通?；刭弲f(xié)議是一份合約，可分為兩種：回購協(xié)議是一份合約，可分為兩種： 正回購：正回購：同一內(nèi)容的資產(chǎn)先賣出再買進的合約。同一內(nèi)容的資產(chǎn)先賣出再買進的合約。 逆回購：同一內(nèi)容的資產(chǎn)先買進再賣出的合約。逆回購：同一內(nèi)容的資產(chǎn)先買進再賣出的合約。 場內(nèi)回購和場外回購場內(nèi)回購和場外回購5243.回購市場的特點回購市場的特點（1）流動性強。）流動性強?；刭弲f(xié)議多以短期為主，流動性強。比如，我國回回購協(xié)議多以短期為主，流動性強。比如，我國回購交易的抵押品均是政府債券，例如，上海交易所國債回購交易品種購交易的抵押品均是政府債券，例如，上海交易所國債回購交易品種共有共有9種：種：1天、天、2天、天、3天、

26、天、4天、天、7天、天、14天、天、28天、天、91天和天和182天天等品種。等品種。（2）安全性高）安全性高?；刭弲f(xié)議一般期限較短，且有?；刭弲f(xié)議一般期限較短，且有100的債券作抵押。的債券作抵押。（3）收益穩(wěn)定并較銀行存款收益為高）收益穩(wěn)定并較銀行存款收益為高?；刭徖适鞘袌龉_競價的?；刭徖适鞘袌龉_競價的結果，一般可獲得平均高于銀行同期存款利率的收益。結果，一般可獲得平均高于銀行同期存款利率的收益。 （4）對銀行出售債券融通資金而言，無須繳納存款準備金和存款保）對銀行出售債券融通資金而言，無須繳納存款準備金和存款保險費，融資成本較低。險費，融資成本較低。525資本市場資本市場1.定義

27、：定義：資本市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。其資本市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。其交易對象主要是政府的中、長期債券、公司債券和股票，以及交易對象主要是政府的中、長期債券、公司債券和股票，以及銀行中長期貸款。銀行中長期貸款。2.構成：構成：廣義上，資本市場包括證券市場和銀行中長期信貸市場廣義上，資本市場包括證券市場和銀行中長期信貸市場 狹義上，資本市場僅指證券市場。狹義上，資本市場僅指證券市場。 證券市場按品種基本分兩部分：股票市場和長期債券市場。證券市場按品種基本分兩部分：股票市場和長期債券市場。 證券市場按交易性質基本分為一級市場和二級市場。股票市場證券市場按交易性

28、質基本分為一級市場和二級市場。股票市場和債券市場均分別有一級市場和二級市場。和債券市場均分別有一級市場和二級市場。526 股票市場股票市場1.定義：定義：股票市場，是指通過發(fā)行股票籌資和轉讓股票而形成的市場。股票市場，是指通過發(fā)行股票籌資和轉讓股票而形成的市場。包括股票發(fā)行市場和股票包括股票發(fā)行市場和股票流通市場。流通市場。2.2.股票發(fā)行市場：股票發(fā)行市場：（1）定義：）定義：又稱又稱“一級市場一級市場”（Primary market），是籌集資金的股份公司將其新發(fā)行），是籌集資金的股份公司將其新發(fā)行的股票銷售給最初購買者，從而將社會上分散的資金轉化為公司股本的金融市場。的股票銷售給最初購買

29、者，從而將社會上分散的資金轉化為公司股本的金融市場。一級市場可以細分為一級市場可以細分為初次發(fā)行市場和再發(fā)市場。初次發(fā)行市場和再發(fā)市場。（2）股票發(fā)行制度）股票發(fā)行制度注冊制注冊制-是指證券監(jiān)管機構公布發(fā)行上市的必要條件，公司只要符合所公布的條件即可是指證券監(jiān)管機構公布發(fā)行上市的必要條件，公司只要符合所公布的條件即可發(fā)行上市。發(fā)行上市。核準制核準制-是指發(fā)行人在申請發(fā)行股票時，不僅要充分公開企業(yè)的真實情況，而且必須符是指發(fā)行人在申請發(fā)行股票時，不僅要充分公開企業(yè)的真實情況，而且必須符合有關法律和證券監(jiān)管機構規(guī)定的必備條件，證券監(jiān)管機構有權否決不符合規(guī)定條件合有關法律和證券監(jiān)管機構規(guī)定的必備條件

30、，證券監(jiān)管機構有權否決不符合規(guī)定條件的股票發(fā)行申請。的股票發(fā)行申請。527（3）股票發(fā)行方式：）股票發(fā)行方式：公募與私募公募與私募 公募（公募（public offering ） ，又稱公開發(fā)行，又稱公開發(fā)行(：指發(fā)行人按法定指發(fā)行人按法定程序，向有關管理部門和市場公布各種財務報表和資料，并程序，向有關管理部門和市場公布各種財務報表和資料，并經(jīng)有關部門批準后，通過中介機構向不特定的社會公眾廣泛經(jīng)有關部門批準后，通過中介機構向不特定的社會公眾廣泛地發(fā)售證券的方式。地發(fā)售證券的方式。 私募（私募（private placement），又稱不公開發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行），又稱不公開發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行：指在特定范

31、圍內(nèi)，發(fā)行人直接面向少數(shù)特定的投資人發(fā)行證指在特定范圍內(nèi)，發(fā)行人直接面向少數(shù)特定的投資人發(fā)行證券的方式券的方式。 私募的方式：私募的方式：（1）以發(fā)起方式設立公司；（）以發(fā)起方式設立公司；（2）內(nèi)部配股；）內(nèi)部配股；（3）私人配股。）私人配股。 5283.股票流通市場股票流通市場（1）定義：）定義：又稱又稱“二級市場二級市場”（ Secondary Market ），是），是對已經(jīng)發(fā)行的證券進行交易的市場，它為已經(jīng)發(fā)行的證券對已經(jīng)發(fā)行的證券進行交易的市場，它為已經(jīng)發(fā)行的證券提供了流通的場所提供了流通的場所 。（2）股票流通市場的構成：）股票流通市場的構成： 場內(nèi)交易市場（證券交易所）場內(nèi)交易市

32、場（證券交易所） 場外交易市場（柜臺交易市場或店頭市場）場外交易市場（柜臺交易市場或店頭市場） 第三市場第三市場 第四市場第四市場 529證券交易所證券交易所證券交易所，證券交易所，“第一市場第一市場”：是指：是指專門的、有組織的、有固定地專門的、有組織的、有固定地點的證券集中交易的場所點的證券集中交易的場所。 證券交易所實行代理制，即普通投資者或沒有席位的證券商都證券交易所實行代理制，即普通投資者或沒有席位的證券商都不能在證券交易所內(nèi)直接進行交易，而必須委托取得會員資格不能在證券交易所內(nèi)直接進行交易，而必須委托取得會員資格的經(jīng)紀人代其在證券交易所內(nèi)買賣證券。的經(jīng)紀人代其在證券交易所內(nèi)買賣證券

33、。 美國紐約證券交易所內(nèi)的參與者可分為：美國紐約證券交易所內(nèi)的參與者可分為： （1 1）傭金經(jīng)紀人）傭金經(jīng)紀人（Commission Broker)：專門負責委托業(yè)務：專門負責委托業(yè)務 （2 2）場內(nèi)經(jīng)紀人）場內(nèi)經(jīng)紀人（Floor Broker）：幫助傭金經(jīng)紀人執(zhí)行委托：幫助傭金經(jīng)紀人執(zhí)行委托 (3)(3)場內(nèi)交易商場內(nèi)交易商（Floor Trader）：為自己進行買賣：為自己進行買賣 （4 4）特種交易商）特種交易商（Specialist)：充當做市商的作用充當做市商的作用“做市商做市商制度制度”5301.定義：定義：是指在證券交易所大廳以外的各種證券交易機構柜臺上進行的證券是指在證券交易所

34、大廳以外的各種證券交易機構柜臺上進行的證券交易活動所形成的無形市場。因此，又稱交易活動所形成的無形市場。因此，又稱“店頭交易店頭交易”市場市場（Over-the-Counter,簡稱簡稱OTC）。）。 2.特點：特點：（1）分散的無形市場。依靠電話、電報、傳真和計算機網(wǎng)絡聯(lián)系）分散的無形市場。依靠電話、電報、傳真和計算機網(wǎng)絡聯(lián)系成交。成交。（2）交易采取直接議價制。投資者與證券商直接進行交易。）交易采取直接議價制。投資者與證券商直接進行交易。（3）交易對象以未能上市的股票和債券為主交易對象以未能上市的股票和債券為主。（4）管理比證券交易所寬松。）管理比證券交易所寬松。柜臺交易市場柜臺交易市場5

35、31第三市場第三市場1.定義：定義：是指非交易所會員在交易所以外從事大筆的在交易所是指非交易所會員在交易所以外從事大筆的在交易所上市的股票交易而形成的市場。換言之，是已上市卻在證券上市的股票交易而形成的市場。換言之，是已上市卻在證券交易所之外進行交易的股票買賣市場。交易所之外進行交易的股票買賣市場。 但與其它場外市場的區(qū)別，主要是第三市場的交易對象是在但與其它場外市場的區(qū)別，主要是第三市場的交易對象是在交易所上市的股票，而其他場外交易市場，如前述的柜臺市交易所上市的股票，而其他場外交易市場，如前述的柜臺市場，則主要從事未上市的股票在交易所以外交易。場，則主要從事未上市的股票在交易所以外交易。2

36、.主要客戶：主要客戶：機構投資者，非交易所會員的經(jīng)紀人和證券商，機構投資者，非交易所會員的經(jīng)紀人和證券商，他們可在這一市場上購買已上市的證券，再出售給其他人，他們可在這一市場上購買已上市的證券，再出售給其他人，從中獲取一定的傭金從中獲取一定的傭金。3.作用：作用：第三市場的出現(xiàn)，既為已上市的股票交易增強了流動第三市場的出現(xiàn)，既為已上市的股票交易增強了流動性，又可以降低投資者的成本性，又可以降低投資者的成本532第四市場第四市場1.定義：定義：是指是指投資者和證券持有人繞開證券經(jīng)紀人，直接進行證券交易而形成投資者和證券持有人繞開證券經(jīng)紀人，直接進行證券交易而形成的市場的市場 。2.優(yōu)點：優(yōu)點：（1）交易成本低廉，無需支付中介費用；）交易成本低廉，無需支付中介費用；（2）價格合理，成交迅速。）價格合理，成交迅速。股票的理論價格：股票的理論價格：由于股票投資收益由每年取得的股息收入和股票出售時的價由于股票投資收益由每年取得的股息收入和股票出售時的價差兩部分損益所組成，根據(jù)現(xiàn)值理論，股票理論價格就是將這兩部分收入差兩部分損益所組成，根據(jù)現(xiàn)值理論，股票理論價格就是將這兩部分收入按市場利率折算成的現(xiàn)值之和。按市場利率折算成的現(xiàn)值之和。 )1()1)(1()1()1)(1()1)(1()1(212121211nnnerrrFrrrDrrDrD