企業(yè)籌資決策分析論文

1、企業(yè)籌資決策分析論文 編號(學號): 企業(yè)籌資決策分析摘要:在企業(yè)的財務活動中,資金始終是一項值得高度重視的高流動性資產(chǎn),因此籌集資金是企業(yè)資金是企業(yè)的“血液”,是企業(yè)設立、生存和發(fā)展的物質基礎,是企業(yè)財務活動的起點。因此企業(yè)籌資財務管理的核心內(nèi)容。 通過科學、合理的籌資決策,爭取做到資金成本最低、資本結構最優(yōu)針對以上企業(yè)籌資方面存在的問題,企業(yè)可以從多方面進行改善,通過努力,提高企業(yè)的競爭力。本文主要從企業(yè)籌資決策的內(nèi)容和企業(yè)籌資存在的問題等方面進行分析.并對合理籌集資金和企業(yè)籌資決策兩方面提出若干意見.關鍵詞:資本結構,資本成本,策略,籌資Enterprise financing deci

2、sion analysisAbstract: In the enterprise's financial activities, the fund is always a attention to the liquid assets, thus raising money is enterprise capital of the enterprise is "blood", is the enterprise establishment, survival and development of the material base, is the starting p

3、oint of the financial activities. So enterprise financing the core content of financial management. Through the scientific and reasonable financing decision, try to be the lowest cost of capital, optimal capital structure according to the enterprise financing the problem existing in enterprise can i

4、mprove from various aspects, through hard work, will enhance the enterprise the competitive ability. This article mainly from the enterprise finances decision content and enterprise financing problems and so on, were analyzed. And the reasonable raise funds and enterprise financing decision two aspe

5、cts gives some Suggestions.Key words: capital structure, cost of capital, financing, strategies目 錄1引言12籌資的概述12.1概念12.2籌資目的12.3籌資原則22.3.1規(guī)模適當原則22.3.2籌措及時原則22.3.3來源合理原則22.3.4方式經(jīng)濟原則22.4籌資現(xiàn)狀23籌資的內(nèi)容33.1籌資決策中如何保持最佳資本結構43.1.1 EBIT?EPS分析43.1.2測算法43.2 籌資決策中資本結構的調(diào)整策略54 對籌資決策的建議64.1加強對中小企業(yè)的政策扶持64.2完善中小企業(yè)制度,健全治

6、理結構64.3加強中小企業(yè)自身發(fā)展,提高競爭力65 結語7參考文獻8致謝91引言 我們已經(jīng)進入一個新的充滿機遇和挫折的時代。隨著社會主義市場經(jīng)濟的逐步完善,企業(yè)將被全方為推向市場,企業(yè)之間的競爭將日趨激烈,企業(yè)時刻面臨著被淘汰的危機。而優(yōu)勝劣汰的關鍵在于很大程度上取決于企業(yè)的資金管理。在企業(yè)經(jīng)營過程中,要搞好資金籌資決策,建立合理的籌資機構,才能取得更大的經(jīng)濟效益。本文將帶領大家了解籌資的內(nèi)容以及籌資決策在當今社會存在的問題。2籌資的概述2.1概念 企業(yè)籌資,是指企業(yè)做為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結構等需要,通過籌資渠道和金融市場,運用籌資方式,經(jīng)濟有效地籌措和集中資本的活動。

7、 在現(xiàn)代市場經(jīng)濟競爭中,企業(yè)只有正確選擇融資方式來籌集生產(chǎn)經(jīng)營活動中所需要的資金,才能保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常運行和擴大再生產(chǎn)的需要。企業(yè)所處的內(nèi)外環(huán)境各不相同,所選擇的融資方式也有相應的差異。企業(yè)只有采取了適合企業(yè)發(fā)展的籌資渠道才能使企業(yè)更好的發(fā)展。2.2籌資目的 企業(yè)之所以籌集一定數(shù)量的資金,主要有以下幾個方面目的: 一滿足企業(yè)設立的需要 新企業(yè)的設立,必須準備充足的開業(yè)資金,以便購置廠房、機器設備和原材料等。作為企業(yè)設立的前提,籌資活動是財務活動的起點。 二滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要 為滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要而進行的籌資活動是企業(yè)最為經(jīng)常性的財務活動,一是滿足簡單再生產(chǎn)的資金需要,二是滿足擴大再生產(chǎn)

8、的資金需要,如開發(fā)新產(chǎn)品、提高產(chǎn)品質量與生產(chǎn)工藝技術、追加對外投資、開拓企業(yè)經(jīng)營領域和對外兼并等。這些都需要大量的資金投入。 (三)償還債務的需要 企業(yè)為了生產(chǎn)經(jīng)營以及獲取財務杠桿利益,都會有一定程度的負債。債務到期必須償還,如果到期時企業(yè)現(xiàn)金支付能力不夠,或者雖有一定的支付能力但支付后將影響目前的資本結構時,便產(chǎn)生了籌資的需要。 (四)滿足資本結構調(diào)整的需要。 資本結構的調(diào)整是企業(yè)為降低籌資風險、減少資本成本而對權益資本與負債間的比例關系進行的調(diào)整,屬于企業(yè)重大的財務決策事項,也是企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容。2.3籌資原則 企業(yè)籌資是一項重要而復雜的工作,為了有效地籌集企業(yè)所需資金,必須遵循以下

9、基本原則。 2.3.1規(guī)模適當原則 不同時期企業(yè)的資金需求量并不是一個常數(shù),企業(yè)財務人員要認真分析科研,生產(chǎn),經(jīng)營狀況,采用一定的方法,預測資金的需要數(shù)量,合理確定籌資規(guī)模。 2.3.2籌措及時原則 企業(yè)財務人員在籌集資金時必須熟知資金時間價值的原理和計算方法,以便根據(jù)資金需求的具體情況,合理安排資金的籌集時間,適時獲取所需資金。 2.3.3來源合理原則 資金的來源渠道和資金市場為企業(yè)提供了資金的源泉和籌資場所,它反映資金的分布狀況和供求關系,決定著籌資的難易程度。不同來源的資金,對企業(yè)的收益和成本有不同影響,因此,企業(yè)應認真研究資金來源渠道和資金市場,合理選擇資金來源。 2.3.4方式經(jīng)濟原

10、則 在確定籌資數(shù)量,籌資時間,資金來源的基礎上,企業(yè)在籌資時還必須認真研究各種籌資方式。企業(yè)籌集資金必然要付出一定的代價,不同籌資方式條件下的資金成本有高有低。為此,就需要對各種籌資方式進行分析,對比,選擇經(jīng)濟,可行的籌資方式以確定合理的資金結構,以便降低成本,減少風險。2.4籌資現(xiàn)狀 改革至今,中國在從計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制過渡的歷史條件下,在市場機制逐步完善的過程中,企業(yè)融資方式也在不斷發(fā)生變化。在傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟體制下,國家財政代表政府直接注資主導國民經(jīng)濟運行,并通過各種性計劃國民經(jīng)濟的流程和運行結構發(fā)生了重大的變化,濟運行中便形成以銀行間接融資為主導的融資方式,而成為一種以社會資金為

11、支撐、國家銀行集中借貸、國家辦企業(yè)的“借貸型經(jīng)濟”,表現(xiàn)出貨幣計劃經(jīng)濟的特征。在中國經(jīng)濟轉軌時期,任何一種融資方式的積極作用都不可能是絕對的,由于經(jīng)濟活動中的信息的不完善,以及由此而引發(fā)的不確定性,使得處于不同經(jīng)濟信息環(huán)境下的企業(yè)應該適用于不同的融資方式。對于企業(yè)化程度較高,效益較好的企業(yè)而言,通過銀行和股票市場來籌集資金這兩種方式?jīng)]有什么太大的不同;而對于低效率的企業(yè)來說,最為重要的是改善其治理結構。我國的股票市場價格在反映企業(yè)的信息方面是比較脆弱,股票價格中包含更多的是投機性的因素,而另一方面,銀行較之于過去,已經(jīng)更為注重貸款的質量。在我國經(jīng)濟轉軌時期,任何一種融資方式的積極作用都不可能是

12、絕對的,由于經(jīng)濟活動中的信息的不完善,以及由此而引發(fā)的不確定性,使得處于不同經(jīng)濟信息環(huán)境下的企業(yè)應該適用于不同的融資方式。對于企業(yè)化程度較高,效益較好的企業(yè)而言,通過銀行和股票市場來籌集資金這兩種方式?jīng)]有什么太大的不同;而對于低效率的企業(yè)來說,最為重要的是改善其治理結構?？傊?資本是企業(yè)經(jīng)營活動的一種基本要素,是企業(yè)創(chuàng)建和生存發(fā)展的一個必要條件。一個企業(yè)從創(chuàng)建到生存發(fā)展的整個過程都需要籌集資本,企業(yè)只有在堅持效益性、合理性、及時性與合法性原則的基礎上,利用有效的籌資渠道與籌資方式,為企業(yè)籌集所需的資金,企業(yè)才能夠得到長遠發(fā)展。 3籌資的內(nèi)容 在現(xiàn)代財務理論中,資本結構是企業(yè)籌資決策中一個非常重

13、要的概念,所謂資本結構是指企業(yè)各種資金的來源構成及其比例關系。資本結構有廣義和狹義之分。廣義資本結構是指全部資本的構成及比例關系,不僅包括長期資本,還包括短期資本(主要指短期債務);狹義資本結構是指長期資本結構,即通常所說的資本結構。資本結構是由企業(yè)采用多種籌資方式而形成的,籌資方式的組合不同決定著企業(yè)資本結構的構成及其比例關系。企業(yè)資本結構的構成及比例的安排不僅影響籌資的資本成本、財務風險,影響企業(yè)總價值,更重要的在于資本結構的確定影響企業(yè)的剩余索取權和控制權的分配,進而影響企業(yè)利益相關者的利益制衡機制,最終影響財務目標乃至企業(yè)目標的實現(xiàn)。因此對于現(xiàn)代企業(yè)而言,資本結構的調(diào)整優(yōu)化問題至關重要

14、。 3.1籌資決策中如何保持最佳資本結構 資本結構是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構成極其比例關系,它是企業(yè)籌資決策中的關鍵問題。企業(yè)的最佳資本結構是在日?；I資中實現(xiàn)的,只有在每個籌資決策之前考慮籌資方案對企業(yè)收益和風險的影響,選擇最佳籌資方案,才能在企業(yè)實現(xiàn)資本結構的優(yōu)化。 3.1.1 EBIT?EPS分析 EBIT?EPS分析是西方財務學中用以分析籌資方式?jīng)Q策中較常用的方法,它以追求企業(yè)每股盈余(EPS)最優(yōu)為目的,綜合考慮負債資本、稅收作用、企業(yè)面臨的市場狀況,據(jù)此確定企業(yè)的最佳資本結構。 該方法假設:企業(yè)的債務增加不會引起企業(yè)風險的增加,因而債務資本成本和權益資本成本的變化可不予考慮,企

15、業(yè)只要每股盈余增加,就會實現(xiàn)價值增大?，F(xiàn)假設公司的邊際貢獻率為a,固定費用為F,所得稅率為T,原流通股股本為N,銷售收入為S,現(xiàn)企業(yè)欲增加籌資N1,已知債務利息率為I,則企業(yè)的每股收益計算公式為EPS(aS-F-N1)(1-T)/N,表示當企業(yè)追加資本以負債方式籌資時,每股盈余隨銷售額變動的函數(shù)。權益籌資線的函數(shù)表達式為EPS(as-F)(1-T)/(N+ N1),表示當企業(yè)追加資本以發(fā)行股票方式籌資時,每股盈余隨銷售額變動的函數(shù)。兩條直線的交點為每股盈余的無差別點,該點的橫坐標X表示當企業(yè)銷售收入為X時,企業(yè)債務籌資和權益籌資對EPS的影響相同,如企業(yè)預期銷售收入超過X,就應該采用負債籌資,

16、否則應采用權益籌資,使得EPS最大。 本方法由于簡單明了,在企業(yè)籌資決策中廣泛應用,特別在非上市公司中,由于無法按資本資產(chǎn)定價模型和股票價格對企業(yè)價值進行測算,只好以EPS作為衡量企業(yè)決策優(yōu)化的標準。但本方法的缺點也很明顯,不考慮企業(yè)債務比例變化引起的風險增加,從而可能減少公司價值。EPS的增加只有在高于風險增加的基礎上才具有意義。3.1.2測算法 EBIT?EPS分析法的主要缺點在于其評價最優(yōu)資本結構的指導思想存在問題。企業(yè)追求的目標是公司價值最大化,而不是每股盈余最大化。事實上最佳資本結構應當是企業(yè)價值最大化而不是每股盈余最大化時的資本結構。測算法的主旨就在于對企業(yè)不同資本結構下測算企業(yè)價

17、值的變動,進而測算出企業(yè)價值最大化時的資本結構,并以此作為籌資決策的目標。因此,測算法的關鍵在于解決不同債務比例下企業(yè)負債和權益的資本成本上升的問題。筆者認為,對于負債的資本成本問題,可采用資信評級的方法,確定不同負債比例下企業(yè)不同的資信水平,以評價企業(yè)的債務等級,據(jù)以判斷企業(yè)債務的利率水平;而對權益資本成本,則可先考慮本公司股票在歷史上不同負債比例時不同值(值是股票價格相對于市場價格變動的敏感度),再按照現(xiàn)在企業(yè)狀況,考慮企業(yè)可能采用不同負債比例進行修正,得到反映不同債務比例不同財務風險的值,最后按資本資產(chǎn)定價模型計算出企業(yè)股票必要投資收益率(即權益資本成本)。3.2 籌資決策中資本結構的調(diào)

18、整策略 當企業(yè)通過上述測算法等方法測算出企業(yè)最佳資本結構以后,企業(yè)就有了調(diào)整資本結構的指導方向。具體來說,當企業(yè)發(fā)現(xiàn)負債比例不足時,應加大負債,減少權益;反之則應擴大權益,減少負債。具體調(diào)整資本結構的策略如下:增加負債、減少權益的策略?股票回購。當企業(yè)發(fā)現(xiàn)其負債比例過小時,一個比較好的策略是股票回購,這樣在資本結構中權益資本的比例下降,負債資本的比例相應上升。然而企業(yè)在考慮以股票回購方式調(diào)整資本結構時,應注意以下事項:股票回購方式的選擇。企業(yè)股票回購主要有三種方式。在固定價格招標收購的情況下,公司向股東提供一份正式的招標書,注明要按照一定的量和一定的價格回購股票。這一收購價格應高于現(xiàn)行市價。招

19、標收購通常在兩到三個月內(nèi)進行。在競價式收購的情況下,公司先向股東公告其準備收購的股份數(shù)以及收購股票價格的最高和最低限價(最低限價要高于現(xiàn)行市價)。在收到股東的出售投標后,公司按股東出價由低到高排列,然后確定能全部回購預先股份數(shù)的最低價格,這一價格將支付所有按此價格出售或低于這一價格投標的股東。在公開市場回購的情況下,公司與其他投資者一樣通過經(jīng)紀機構購買股票。 棕上所述,企業(yè)如計劃利用股票回購方式調(diào)整企業(yè)的資本結構,最好采用固定價格招標收購的方式,這樣既能夠準確確定公司股票市場價格,也有利于控制回購股票的數(shù)量。如采用其他兩種方式回購,勢必難以確定回購后公司股票市價,也就難以測算公司的市場價值是否

20、最大了。 除增加負債以回購股票以外,企業(yè)還有其他可行的策略如增加現(xiàn)金股利支付、增加長期負債等,都能起到資本結構優(yōu)化、擴大負債比例的作用。減少負債、增加權益的策略。 4 對籌資決策的建議4.1加強對中小企業(yè)的政策扶持 (一)社會應該營造有利于企業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境。如可以通過國家政策的制定幫助中小企業(yè),政府應在今后的政策和調(diào)整中應對內(nèi)外資、國企、私營一律平等對待,創(chuàng)造一個公平的競爭環(huán)境。 (二)可以設立中小企業(yè)發(fā)展財政專項基金。一方面可以用于鼓勵中小企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新和吸納就業(yè);另一方面可以用來幫助中小企業(yè)降低市場風險。 (三)建立專門的中小企業(yè)信貸機構,為中小企業(yè)籌資提供援助。 經(jīng)過十余年的金融體制改革

21、,我國已初步建立了多元化的現(xiàn)代金融體系,然而以四大國有商業(yè)銀行為核心的金融體系,其服務主要面向國有大型企業(yè),因而從中長期來看,有必要創(chuàng)立專門的中小企業(yè)信貸銀行,專門為中小企業(yè)提供信貸服務之責企業(yè)重大的財務決策事項,也是企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容。 (四)政府出資成立擔保機構,為中小企業(yè)提供有效貸款擔保。4.2完善中小企業(yè)制度,健全治理結構 當前,我國中小企業(yè)普遍存在財務制度不健全、財務報告真實性與準確性較低、銀行利益難以保障的現(xiàn)象,這些往往都是企業(yè)治理結構不健全所致。而建立現(xiàn)代企業(yè)制度,提高自身素質是解決中小企業(yè)貸款難的重要途徑。因此,中小企業(yè)需要進行改革和完善自身的制度。國有中小企業(yè)要走改制重組道路;私營企業(yè)要引導資本社會化,改變家族式管理方式,吸收現(xiàn)代企業(yè)制度和管理制度的要素;集體企業(yè)要推動產(chǎn)權改革,明晰產(chǎn)權關系。4.3加強中小企業(yè)自身發(fā)展,提高競爭力 中小企業(yè)要想解決