投資項(xiàng)目不確定性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析

1、投資項(xiàng)目不確定性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析投資項(xiàng)目不確定性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析 1 不確定性分析不確定性分析 2 風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)分析 1 不確定性分析不確定性分析（1）概述）概述（2）敏感性分析）敏感性分析 （3）盈虧平衡分析）盈虧平衡分析 （1） 概述概述 由于影響方案經(jīng)濟(jì)效果的由于影響方案經(jīng)濟(jì)效果的各種經(jīng)濟(jì)要素各種經(jīng)濟(jì)要素的未來(lái)變的未來(lái)變化帶有不確定性，使得方案化帶有不確定性，使得方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)值經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)值帶有不確定性。不確定性的直接后果是方案經(jīng)濟(jì)帶有不確定性。不確定性的直接后果是方案經(jīng)濟(jì)效果的效果的實(shí)際值與評(píng)價(jià)值相偏離實(shí)際值與評(píng)價(jià)值相偏離，從而使得按評(píng)價(jià)，從而使得按評(píng)價(jià)值做出的決策帶有不確定性

2、，甚至造成決策的失值做出的決策帶有不確定性，甚至造成決策的失誤。誤。 為了提高經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的可靠性和經(jīng)濟(jì)決策的科為了提高經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的可靠性和經(jīng)濟(jì)決策的科學(xué)性，就需要在確定性評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分學(xué)性，就需要在確定性評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析各種外部條件的變化或預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的誤差對(duì)方案析各種外部條件的變化或預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的誤差對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，以及方案本身對(duì)這些變化經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，以及方案本身對(duì)這些變化和誤差的承受能力，這就是不確定性分析。和誤差的承受能力，這就是不確定性分析。（2）敏感性分析）敏感性分析 敏感性分析是通過(guò)分析、預(yù)測(cè)各種不確定因素發(fā)敏感性分析是通過(guò)分析、預(yù)測(cè)各種不確定因素發(fā)生變

3、化時(shí)對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響，從中找出對(duì)方生變化時(shí)對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響，從中找出對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果影響程度較大的因素案經(jīng)濟(jì)效果影響程度較大的因素敏感性因素，敏感性因素，并確定其影響程度。并確定其影響程度。 可能對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果產(chǎn)生影響的可能對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果產(chǎn)生影響的不確定因素不確定因素有有投投資額、建設(shè)工期、產(chǎn)品產(chǎn)量、產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品成資額、建設(shè)工期、產(chǎn)品產(chǎn)量、產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品成本以及匯率本以及匯率等，敏感性分析就是通過(guò)分析這些因等，敏感性分析就是通過(guò)分析這些因素單獨(dú)變化或多因素變化對(duì)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的影響，素單獨(dú)變化或多因素變化對(duì)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的影響，把握敏感性因素，并從敏感性因素變化的可能性把握敏感性因素，并從

4、敏感性因素變化的可能性以及測(cè)算的誤差，分析方案風(fēng)險(xiǎn)的大小。以及測(cè)算的誤差，分析方案風(fēng)險(xiǎn)的大小。敏感性分析的一般程序敏感性分析的一般程序 確定分析指標(biāo)確定分析指標(biāo) 選擇不確定因素，設(shè)定其變化幅度選擇不確定因素，設(shè)定其變化幅度 計(jì)算影響程度計(jì)算影響程度 尋找敏感因素尋找敏感因素 綜合評(píng)價(jià)，優(yōu)選方案綜合評(píng)價(jià)，優(yōu)選方案相對(duì)測(cè)定法：敏感度系數(shù)相對(duì)測(cè)定法：敏感度系數(shù) E=A/ F 絕對(duì)測(cè)定法：臨界點(diǎn)絕對(duì)測(cè)定法：臨界點(diǎn) （百分比或具體數(shù)值）（百分比或具體數(shù)值）1）單因素敏感性分析）單因素敏感性分析例：某投資方案用于確定性分析的現(xiàn)金流量是對(duì)例：某投資方案用于確定性分析的現(xiàn)金流量是對(duì)未來(lái)最可能出現(xiàn)的情況預(yù)測(cè)估算

5、得到的。由于未來(lái)最可能出現(xiàn)的情況預(yù)測(cè)估算得到的。由于未來(lái)影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境的某些因素的不確定性，預(yù)未來(lái)影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境的某些因素的不確定性，預(yù)計(jì)各參數(shù)的最大變化范圍為計(jì)各參數(shù)的最大變化范圍為30%30%，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%。試對(duì)各參數(shù)分別作敏感性。試對(duì)各參數(shù)分別作敏感性分析。分析。 K170000AR35000AC3000L200000n=1012解：取凈現(xiàn)值作為分析指標(biāo)。凈現(xiàn)值的未來(lái)最可能值為解：取凈現(xiàn)值作為分析指標(biāo)。凈現(xiàn)值的未來(lái)最可能值為 170000 35000( / ,12%,10)3000( / ,12%,10) 20000( / ,12%,10)17240(NPVP AP AP

6、F元）分別就年收入、年支出、投資額、殘值和壽命期五個(gè)不確定因素作敏感分別就年收入、年支出、投資額、殘值和壽命期五個(gè)不確定因素作敏感性分析。性分析。a)假設(shè)其它因素不變，假設(shè)其它因素不變，年收入年收入發(fā)生變化。設(shè)變化率為發(fā)生變化。設(shè)變化率為x K170000AR35000AC3000L200000n=1012（1x)( 1)(/,12%,10)3000(/,12%,10)20000(/,12%,10)17240 197757ARNPVxx P AP AP Fx b)假設(shè)其它因素不變，假設(shè)其它因素不變，年支出年支出發(fā)生變化。設(shè)變化率為發(fā)生變化。設(shè)變化率為xK170000A

7、R35000AC3000L200000n=1012（1x)( /,12%,10)3000(1)(/,12%,10)20000(/,12%,10)17240 16951ACNPVxP Ax P AP Fx c)假設(shè)其它因素不變，假設(shè)其它因素不變，投資投資發(fā)生變化。設(shè)變化率為發(fā)生變化。設(shè)變化率為xK170000AR35000AC3000L200000n=1012（1x)( )170000(1)35000(/,12%,10)3000(/,12%,10)20000(/,12%,10)17240 170000KNPVxxP AP AP Fx d)假設(shè)其它因素不變，假設(shè)其它因素不

8、變，殘值殘值發(fā)生變化。設(shè)變化率為發(fā)生變化。設(shè)變化率為xK170000AR35000AC3000L200000n=1012（1x)( /,12%,10)3000(/,12%,10)20000(1)(/,12%,10)172406440LNPVxP AP Ax P Fx e)假設(shè)其它因素不變，假設(shè)其它因素不變，壽命壽命發(fā)生變化。設(shè)變化率為發(fā)生變化。設(shè)變化率為xK170000AR35000AC3000L200000n=1012（1x)10 10( /,12%,10(1)3000(/,12%,10(1)20000(/,12%,10(1)2466679

9、66671.12nxNPV xP AxP AxP Fx 按照上述五個(gè)公式，各不確定因素變化幅度分按照上述五個(gè)公式，各不確定因素變化幅度分別取別取10%、20%、30%，可以計(jì)算出各，可以計(jì)算出各不確定因素在不同變化幅度下方案的凈現(xiàn)值，不確定因素在不同變化幅度下方案的凈現(xiàn)值，計(jì)算結(jié)果如表所示。計(jì)算結(jié)果如表所示。x-30%-20%-10%0%10%20%30%NPVK(x)68240512403424017240240-16760-33760NPVAR(x)-42087-22311-253617240370165679176567NPVAC(x)22325206301893517240155451

10、385012155NPVL(x)15308159521659617240178841852819172NPVn(x)-14914-2959771517240257553335340136f）編制敏感性分析表）編制敏感性分析表根據(jù)表中數(shù)據(jù)，可以繪制出敏感性分析圖根據(jù)表中數(shù)據(jù)，可以繪制出敏感性分析圖-60000-300000300006000090000-30% -20% -10%0%10%20%30%NPVK(x)NPVAR(x)NPVAC(x)NPVL(x)NPVn(x)17240g）繪制敏感性分析圖）繪制敏感性分析圖序號(hào)序號(hào)不確定因素不確定因素變化率變化率凈現(xiàn)值（元）凈現(xiàn)值（元）敏感度系數(shù)敏

11、感度系數(shù)臨界點(diǎn)臨界點(diǎn)百分比百分比臨界值臨界值基本方案基本方案0172401投資額投資額元元20%512409.86+20%167609.8610.14%1872382年收益年收益元元20%2231011.478.72%31948+20%5679011.473年支出年支出元元20%206300.98+20%138500.98101.71%60514殘值殘值元元20%159520.37267.70%33540+20%185280.375壽命期壽命期年年20%29465.8517.34%8.27+20%333424.67h）計(jì)算）計(jì)算敏感度系數(shù)敏感度系數(shù)和各因素變化的和各因素變化的臨界點(diǎn)臨界點(diǎn)由圖中

12、各條曲線的斜率或表中的敏感度系數(shù)可以看出由圖中各條曲線的斜率或表中的敏感度系數(shù)可以看出年收益年收益投資額投資額壽命期壽命期年支出年支出殘值殘值敏感性減弱敏感性減弱i）確定敏感因素）確定敏感因素2）多因素敏感性分析）多因素敏感性分析 如上例，對(duì)投資額與年收益的聯(lián)動(dòng)進(jìn)行多因素敏感性分析。如上例，對(duì)投資額與年收益的聯(lián)動(dòng)進(jìn)行多因素敏感性分析。解：同時(shí)考慮投資額與年收益的變動(dòng)，則方案凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為解：同時(shí)考慮投資額與年收益的變動(dòng)，則方案凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為 )10%12/()10%12/()1 ()1 (，F(xiàn)PLAPACbARaKNPV將例表中的數(shù)據(jù)代入上式，經(jīng)整理得將例表中的數(shù)據(jù)代入上式，經(jīng)整理得

13、baNPV19775017000017240取取NPV的臨界值，即令的臨界值，即令NPV=0，則有，則有 019775017000017240ba0872. 08597. 0ab繪制在坐標(biāo)圖上，即為一條繪制在坐標(biāo)圖上，即為一條NPV=0 的臨界的臨界線。在臨界線上，線。在臨界線上，NPV=0；在臨界線左上；在臨界線左上方的區(qū)域，方的區(qū)域，NPV0；在臨界線右下方的；在臨界線右下方的區(qū)域，區(qū)域，NPV0。也就是說(shuō)，如果投資額。也就是說(shuō)，如果投資額與年收益同時(shí)變動(dòng)，只要變動(dòng)范圍不越過(guò)與年收益同時(shí)變動(dòng)，只要變動(dòng)范圍不越過(guò)臨界線進(jìn)入右下方的區(qū)域（包括臨界線上臨界線進(jìn)入右下方的區(qū)域（包括臨界線上的點(diǎn)），

14、方案都是可以接受的。的點(diǎn)），方案都是可以接受的。 b=0.8597a0.087210.148.720a/%b/%（3） 盈虧平衡分析盈虧平衡分析 各種不確定因素（如投資、成本、銷售量、各種不確定因素（如投資、成本、銷售量、銷售價(jià)格等）的變化會(huì)影響方案的經(jīng)濟(jì)效銷售價(jià)格等）的變化會(huì)影響方案的經(jīng)濟(jì)效果，當(dāng)這些因素的變化達(dá)到某一臨界值時(shí)，果，當(dāng)這些因素的變化達(dá)到某一臨界值時(shí)，就會(huì)使方案的經(jīng)濟(jì)效果發(fā)生質(zhì)的變化，影就會(huì)使方案的經(jīng)濟(jì)效果發(fā)生質(zhì)的變化，影響方案的取舍。盈虧平衡分析的目的就是響方案的取舍。盈虧平衡分析的目的就是尋找這種臨界值尋找這種臨界值，以判斷方案對(duì)不確定因，以判斷方案對(duì)不確定因素變化的承受能

15、力，為決策提供依據(jù)。素變化的承受能力，為決策提供依據(jù)。 1）單方案盈虧平衡分析）單方案盈虧平衡分析 是研究產(chǎn)品產(chǎn)量、成本和盈利之間的關(guān)系，是研究產(chǎn)品產(chǎn)量、成本和盈利之間的關(guān)系，又稱為量本利分析。單方案盈虧平衡分析，又稱為量本利分析。單方案盈虧平衡分析，是通過(guò)分析是通過(guò)分析產(chǎn)品產(chǎn)量、成本和盈利能力之產(chǎn)品產(chǎn)量、成本和盈利能力之間的關(guān)系間的關(guān)系，找出方案盈利與虧損在產(chǎn)量、，找出方案盈利與虧損在產(chǎn)量、單價(jià)、單位產(chǎn)品成本等方面的臨界值，以單價(jià)、單位產(chǎn)品成本等方面的臨界值，以判斷方案在各種不確定因素作用下的抗風(fēng)判斷方案在各種不確定因素作用下的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。險(xiǎn)能力。銷售收入、產(chǎn)品成本和產(chǎn)品產(chǎn)量的關(guān)系銷售收入、

16、產(chǎn)品成本和產(chǎn)品產(chǎn)量的關(guān)系 銷售收入與產(chǎn)品銷售量的關(guān)系銷售收入與產(chǎn)品銷售量的關(guān)系 產(chǎn)品成本與產(chǎn)品產(chǎn)量的關(guān)系產(chǎn)品成本與產(chǎn)品產(chǎn)量的關(guān)系 假設(shè)生產(chǎn)單位按銷售量組織生產(chǎn)，產(chǎn)品銷售假設(shè)生產(chǎn)單位按銷售量組織生產(chǎn)，產(chǎn)品銷售量等于產(chǎn)品產(chǎn)量。產(chǎn)品的總成本是固定成本與量等于產(chǎn)品產(chǎn)量。產(chǎn)品的總成本是固定成本與變動(dòng)成本之和，它與產(chǎn)品產(chǎn)量之間的關(guān)系可以變動(dòng)成本之和，它與產(chǎn)品產(chǎn)量之間的關(guān)系可以近似地認(rèn)為是線性關(guān)系近似地認(rèn)為是線性關(guān)系 兩種情況兩種情況在無(wú)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中的在無(wú)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中的線性關(guān)系線性關(guān)系Q)TTP(Bvb在有競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中的非線性關(guān)系在有競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中的非線性關(guān)系 00QvbdQTT)Q(PBQCCCvf盈虧平衡點(diǎn)及其確

17、定盈虧平衡點(diǎn)及其確定 盈虧平衡點(diǎn)（盈虧平衡點(diǎn)（Break Even Point，簡(jiǎn)稱，簡(jiǎn)稱BEP）是方案盈利與虧損的臨界點(diǎn)）是方案盈利與虧損的臨界點(diǎn) a) 線性盈虧平衡分析線性盈虧平衡分析b) 非線性盈虧平衡分析非線性盈虧平衡分析 a) 線性盈虧平衡分析線性盈虧平衡分析 在在BEP的左邊的左邊，總成本大于銷售總成本大于銷售收入，方案虧損；收入，方案虧損；在在BEP的右邊的右邊，銷售收入大于總銷售收入大于總成本，方案盈利；成本，方案盈利；在在BEP點(diǎn)上點(diǎn)上，銷，銷售收入等于產(chǎn)品售收入等于產(chǎn)品總成本，方案不總成本，方案不盈不虧。盈不虧。 C0QQ*BEP虧虧盈盈CfB=（P-Tb-Tv）QC=Cf

18、+CvQ 盈虧平衡產(chǎn)量盈虧平衡產(chǎn)量 Q*是方案保本的產(chǎn)量下限，其值越低，表是方案保本的產(chǎn)量下限，其值越低，表示方案適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力越強(qiáng)，即抗風(fēng)示方案適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力越強(qiáng)，即抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。險(xiǎn)能力越強(qiáng)。 盈虧平衡銷售收入盈虧平衡銷售收入 盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率 盈虧平衡銷售價(jià)格盈虧平衡銷售價(jià)格 盈虧平衡單位產(chǎn)品變動(dòng)成本盈虧平衡單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為為 vvbf*CTTPCQvvbfvb*vb*CTTPC)TTP(Q)TTP(B%Q)CTTP(C%QQEdvvbfd*100100vbvdfvbdvbd*TTCQCTTQCTTQBPdfvbdfdf*vQCTTPQCBQCCC例

19、：某工程方案設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為例：某工程方案設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為1.5萬(wàn)萬(wàn)t/年，產(chǎn)品銷售價(jià)格為年，產(chǎn)品銷售價(jià)格為3000元元/t，銷售稅，銷售稅金及附加為金及附加為150元元/t，增值稅為，增值稅為70元元/t，年總成本為，年總成本為3600萬(wàn)元，其中固定成本為萬(wàn)元，其中固定成本為1500萬(wàn)元。試求以產(chǎn)量、銷售收入、生產(chǎn)能力利用率、銷售價(jià)格和單位產(chǎn)品變?nèi)f元。試求以產(chǎn)量、銷售收入、生產(chǎn)能力利用率、銷售價(jià)格和單位產(chǎn)品變動(dòng)成本表示的盈虧平衡點(diǎn)。動(dòng)成本表示的盈虧平衡點(diǎn)。 【解】【解】 首先計(jì)算單位產(chǎn)品變動(dòng)成本首先計(jì)算單位產(chǎn)品變動(dòng)成本盈虧平衡產(chǎn)量為盈虧平衡產(chǎn)量為盈虧平衡銷售收入為盈虧平衡銷售收入為盈虧平衡生產(chǎn)能

20、力利用率為盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率為盈虧平衡銷售價(jià)格為盈虧平衡銷售價(jià)格為盈虧平衡單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為盈虧平衡單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為）（元）（t/.QCCCdfv14001051101500360044）（萬(wàn)）（t.tCTTPCQvvbf*08711087014007015030001015004（萬(wàn)元）30220871701503000.)(Q)TTP(B*vb*%.%.%QQEd*572100510871100）（元 t/.TTCQCPvbvdf*2620701501400105110150044）（元 t /.QCTTPCdfvb*v1780105110150070150300044b) 非線性盈

21、虧平衡分析非線性盈虧平衡分析 由于銷售收入為曲由于銷售收入為曲線，故圖中有兩個(gè)線，故圖中有兩個(gè)盈虧平衡點(diǎn)。盈虧平衡點(diǎn)。BEP1、BEP2所對(duì)應(yīng)的盈虧所對(duì)應(yīng)的盈虧平衡產(chǎn)量分別為平衡產(chǎn)量分別為Q1*和和Q2*，當(dāng)產(chǎn)量，當(dāng)產(chǎn)量Q低于低于Q1*和高于和高于Q2*，均會(huì)因生產(chǎn)，均會(huì)因生產(chǎn)成本高于銷售收入成本高于銷售收入而使方案虧損；只而使方案虧損；只有在有在Q1*和和Q2*之間，之間，方案才盈利。方案才盈利。B、C0QQ2*BEP2虧虧盈盈CfB=（P-Tb-Tv）QC=Cf+CvQ虧虧BEP1Q1*【例【例8.4】 某項(xiàng)目所生產(chǎn)的產(chǎn)品的總固定成本為某項(xiàng)目所生產(chǎn)的產(chǎn)品的總固定成本為10萬(wàn)元，單位變動(dòng)成本

22、為萬(wàn)元，單位變動(dòng)成本為1000元，產(chǎn)品銷售收入（扣除銷售稅金及附加、增值稅）為元，產(chǎn)品銷售收入（扣除銷售稅金及附加、增值稅）為21000Q1/2（Q為產(chǎn)品產(chǎn)銷量），試確定該產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)規(guī)模區(qū)和最優(yōu)規(guī)模。為產(chǎn)品產(chǎn)銷量），試確定該產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)規(guī)模區(qū)和最優(yōu)規(guī)模。 【解】【解】 產(chǎn)品銷售收入為產(chǎn)品銷售收入為 總成本為總成本為 利潤(rùn)為利潤(rùn)為 令令B=0，得，得 求解得求解得 即產(chǎn)銷量即產(chǎn)銷量Q的盈虧平衡點(diǎn)為的盈虧平衡點(diǎn)為53和和188。當(dāng)。當(dāng)Q在在53至至188之間時(shí)，之間時(shí)，B大于零，故大于零，故該產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)規(guī)模區(qū)為該產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)規(guī)模區(qū)為53，188。 令令 ，得，得 求解得求解得 故該產(chǎn)品的最優(yōu)規(guī)模為故該產(chǎn)品的最優(yōu)規(guī)模為110QQPS21000QCCCvf1000100000 1000001000210