國債期貨培訓(xùn)

1、國債期貨培訓(xùn)債券的定義: 債券是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會借債籌措資金時， 向投資者發(fā)行并且承諾按預(yù)定利率支付利息并按約定條件償還 本金債券的基本要素: 面值：指債券發(fā)型師所設(shè)定的票面金額， 它代表發(fā)行人借入并承 諾未來特定某一日期償付給債券持有人的金額 到期期限：只債券發(fā)行日至到期日的時間間隔 票面利率：債券利息是指在債券發(fā)行人在存續(xù)期內(nèi)債券持有人定 期支付的利息，利息=面值*票面利率 發(fā)行人：例05中信債2 （代碼058032）是中國中信集團公司 在2005年發(fā)行的第二期債券，20年期，固定利率債券，票面利 率是4.6%，票面價值是100兀。債券與股票同屬于直接融資，而銀行貸款是

2、間接融資。債券分類: 發(fā)行主體：國債，央行票據(jù)，金融債券，公司債券。計息方式：靈犀債券、附息債券 利率決定方式：固定利率債券、浮動利率債券 債券形態(tài)：實物債券、憑證式債券、記賬式債券到期期限：短期、中期、長期債券的三個收益率即期收益率(spot rate)指從當(dāng)前開始計算并持續(xù)n年得投資的 利率，也即N年器靈犀債券收益率到期收益率(Yield to maturity，YTM)指投資者將債券持有到償 還期所獲的總收益率。也就是是投資購買債券獲得的未來現(xiàn)金流 量的限制等于債券當(dāng)前市價的貼現(xiàn)率。遠期收益率(forward rate)只現(xiàn)在約定的從未來某一時點開始的 某個時期內(nèi)的利率，是有當(dāng)前靈犀利率

3、所蘊含的將來一定期限內(nèi) 的利率。利率的期限結(jié)構(gòu)理論利率期限結(jié)構(gòu)：指在某一時點上，不同期限資金的收益率與到期 期限之間的關(guān)系，表示為一條曲線，橫軸為剩余期限，縱軸為到 期收益率。常見的幾種利率期限結(jié)構(gòu)能年式”收A汞曲線貨幣的時間價值終值：FV=PV x (1+y)八t 現(xiàn)值：PV= FV / (1+y)八t債券的價格：現(xiàn)金流折現(xiàn)模型F二V臺U十卄（1+rf其中：P為債券的理論價格F為債券的面值Ct為第t期的利息收入N為到期年限 y為債券到期收益率久期久期（麥考利久期 Macauley Duration ）是債券價格對收益率變 化敏感度的衡量指標(biāo):(1+ra/l(1 +173/1-(1+ 73/f

4、 Q+I71fp從公式中叮漢看出.麥考利久期是債尿未來現(xiàn)金流的 加權(quán)平均年限.修正久期=麥考利久期（1+YTbl）,捷計算公式為:3説吩一十Z十十八F亠2（1 + 7?f F 1 + ITA； P（1 + m/嚴(yán)1 牡 + T/ 仟丄 曲 F修正久期是價格與收益率間非線性關(guān)系的絆率（一階 導(dǎo)-數(shù)一凸度“債券價格-收益率”函數(shù)不是線性函數(shù)凸度二籌一予f+2右Z(/ + 1)(. + (/丿 41)F(l+HM 嚴(yán)如果將債券價格卩對收益率YTM進行二階泰勒展片、再對 式子兩邊同時涂以八得f尸廠-修正久期f 丁凸度V我國債券市場:我國債券市場產(chǎn)品分類利率產(chǎn)品恬用產(chǎn)品 CJ S慢.曲方政時債舞、H必九

5、柱住承債，戻晴謝憲.b寸舉行債.企業(yè)儉，公砒軌 1丐轉(zhuǎn)債.許產(chǎn)支持證家我國債券市場嚴(yán)品質(zhì)押式回購買斷式回購國債：財政部發(fā)行，國家信用等級，具有碧水的優(yōu)勢，分為憑證式和記賬式國債。記賬式國債通過記賬式國債承銷團承銷發(fā)行,可在二級市場上交易流通。我國債券市場結(jié)構(gòu)內(nèi)交市場坊外交市我國債券市場各類產(chǎn)品規(guī)模KrJ83g58C政卉儈券央行廉拇58.092億39.955億金融債券52731 億企業(yè)莫債祭3X190 億國債55.422億地方政時債2.670億商業(yè)銀行債6.266億企業(yè)債券12.500億證參公司債 15億中朗票據(jù)11.7316公司績1.476億可轉(zhuǎn)債506億非fll行金敲 機構(gòu)債齊 485億政策

6、牲儺行化45.966 億_短期融資券5.692億_茨產(chǎn)支持證券334億可分禹轉(zhuǎn)傳存?zhèn)?51億我國債券山場規(guī)模a広 各國債券市場與股票市場AWS7比（2009）Eai：中美債券市場托就與GDP之比也券市場ft模收累市場規(guī)決it醫(yī) 也UX制是 出年*常M粽 Km丈0咒 曲so 苛三 眇90)： *30 亶02 冊曲om&666 一ts眇V6【我國債為1J場的監(jiān)管機構(gòu)Ml：各類債券的監(jiān)管機構(gòu)統(tǒng)系*則Ji舌軌構(gòu)M儺券人R很行，財欣棉、人氏卄人氏絶行商4?軒偵蘇#ii代人艮匕彳仁條蓋會此伏人民敏打.鄰算金V竹童加駅構(gòu)偵券人氏鴨行謹琴公4偵人艮41行.諺艾會怦1司乜期釉皆券人良鐐存也Jt4竝劇融皆赭人H*

7、行（文歷育協(xié)會）中劇#人M-Wr （更浙畜協(xié)仝）中，卜金此條令#據(jù)人艮譙彳彳（關(guān)易舟坊4）莘*改突.人人*行id僉公Q債i望*寸*站-分爲(wèi)休諺僉許嚴(yán)支持it篆人M,Wr.烈誥會0*仇構(gòu)勺1事人KMff.財ift榔化貝國債期貨報價轉(zhuǎn)換因子國債期貨定價 最便宜交割債券 國債期貨仿真交易國債期貨報價美國短期國債扌艮價360P =(100-)n其中P為尿價Y為現(xiàn)金價格n為劉余夭敎例子：Y=9S- n=90P=? 8短期陽債期貨的報價= I(K)-te應(yīng)短期國債報價關(guān)國長期國債報價以美元以及美元的132為單位 進行報價凈價報價現(xiàn)金價搭=報價(凈價)亠上 一個付息日以來的累計利息 例子：報價95-16.實

8、際上是 指95.5關(guān)尢長期國債期貨的報價與長期 國債報價方式相同轉(zhuǎn)換因子轉(zhuǎn)換因子以期貨票面利率為折現(xiàn)率計算的面值1元的可交割債彖 在交割日的價格實際上是一種折算比率.通過折算比率將交割債券的 價格調(diào)整為可與期貨價格進行直接比較的價格?？疹^收到的現(xiàn)金=期貨報價球交割債券的轉(zhuǎn)換因子+交割 冷券應(yīng)畀利息例子：假定期貨報價為9()元，所交割債券的轉(zhuǎn)換因子 為1.38,交割面值10()元債券的應(yīng)計利息為3元空頭收到的現(xiàn)金=90*1.38+3=127.2, 一張合約就是127.2*10000=1272000元國債期貨定價：持有成本定價F-1 閩其中F表示國債期貨價格S表示國債標(biāo)的價格I表示期貨期限內(nèi)國債利

9、息的貼現(xiàn)值r表示無風(fēng)險利率T表示期貨到期時間可交割國債的期貨價格(虛擬)債期貨報價*轉(zhuǎn)換 因子最便宜交割債券最便宜交割債券空頭收到的現(xiàn)金=期貨報價*交割債棊的轉(zhuǎn)換因子交割債豢應(yīng)計利息買入可交割債彖的費用=債條報價+應(yīng)計利息因此，最便宜交割債券為使得債彖報價-（期貨報價* 轉(zhuǎn)換因子L辰小的債券合約標(biāo)的面值為WU萬元的票面利率為3%的5年期名義標(biāo)準(zhǔn)國債 報價百元凈價例子：報價97元，衣示100元而值國債的浄價可交割債熱在最后交割日剩余期限47年（不令7年）的固定利息 國債填目0內(nèi)容合藥標(biāo)的0面額為100萬元人民幣，累面利率為3%的5年期名義標(biāo)準(zhǔn)國債7報價方式0百元報價P最小變動價位Q0.01個點（

10、每張合約最小變動100元）合約月份丄最近的三個李月（三.大、九、十二李月縮環(huán)L交易時間上午交易時間：9:1511： 33下午交易時間：13; 0015; 15*最后交易日交易時問：上午9： 15-11： 30.每日價格最大波動限中h上一交易日結(jié)算價的土 2 %、最低交鬲保證金,合鈞價值的3 % P中國金融期貸交易所5年期國債期貨仿真交易合約關(guān)于國債期貨仿真交易測試基準(zhǔn)價和轉(zhuǎn)換因子的通知.各仿真會員：“國債期貨仿真交易定于2012年2月11.日進行測試,TF1203合約的掛盤基準(zhǔn)價為97.18元；TF12O6合約的掛盤 基準(zhǔn)價為97.26 X； TF1209合鈞的柱盤基準(zhǔn)價為97.96 X；合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為3%，【可交割債券及其轉(zhuǎn)換因子見附表所示 特此通知。A中B金融期貨交易所儀 二0二年二月十日“附表：可交割債券及其轉(zhuǎn)換E子“01國俵g 03 Sil 006國f