第3章證券發(fā)行市場

1、第第 3 3 章章 證證 券券 發(fā)發(fā) 行行 市市 場場引例引例中國證監(jiān)會于2008年4月30日公布，第十屆發(fā)行審核委員會正式成立。時任中國證監(jiān)會主席的尚福林在出席新一屆發(fā)審委成立大會時表示，將進一步深化發(fā)行監(jiān)管的改革措施。對于備受市場詬病的新股詢價制度，尚福林強調(diào)，對詢價制度和申購比例都將進一步完善，以抑制過度投機，確保新股申購的公平、公正。會議指出，價格的市場化是市場主體行為市場化的決定性因素，要著重加強對詢價對象行為的監(jiān)管，使報價與申購直接掛鉤，合理配置網(wǎng)上往下申購比例，全面提升保薦能力、定價能力、審核能力及中介機構(gòu)水平，助推IPO和再融資的審核制度由核準制向注冊制過渡。據(jù)統(tǒng)計，從2007

2、年5月至2008年4月底，第九屆發(fā)審委共召開發(fā)審委會議218次，審核公司共413家，通過發(fā)審委會議的公司共354家，通過率為85.71%，未通過發(fā)審委會議的公司共58家，否決率為14.04%；2007年全年中國資本市場的融資額達到了7728億元，位居全球第一。不難看出，上述政策對于證券發(fā)行制度的完善和證券發(fā)行市場的規(guī)范運作將起到重要作用。 本章學(xué)習(xí)目標：本章學(xué)習(xí)目標： 1掌握證券發(fā)行市場的定義 2了解股票發(fā)行市場的構(gòu)成 3了解股票發(fā)行的目的及種類 4掌握股票增資發(fā)行的主要方式 5掌握股票的發(fā)行價格及其影響因素 6了解股票的發(fā)行程序 7了解債券的發(fā)行方式與程序1 股票發(fā)行市場股票發(fā)行市場 一、

3、股票發(fā)行市場構(gòu)成股票發(fā)行市場構(gòu)成 發(fā) 行 者 投 資 者 中 介 機 構(gòu) 證 券 管 理 者 （一）發(fā)行者（一）發(fā)行者分類分類上市公司非上市公司特點特點 股權(quán)公開 財務(wù)公開 對對發(fā)發(fā)行行者者審審查查發(fā)行公司的效益；發(fā)行公司的經(jīng)營管理水平；發(fā)行公司的經(jīng)營規(guī)模；發(fā)行公司的營運能力；發(fā)行公司的資本結(jié)構(gòu) 投資者投資者私人投資者私人投資者 機構(gòu)投資者機構(gòu)投資者 股份公司股份公司 金融機構(gòu)金融機構(gòu) 非營利團體非營利團體 外國機構(gòu)外國機構(gòu)（三）中介機構(gòu)證券承銷商證券承銷商 審計機構(gòu)審計機構(gòu) 律師事務(wù)所律師事務(wù)所 資產(chǎn)評估機構(gòu)資產(chǎn)評估機構(gòu) （四）證券管理者 國家財政部門國家財政部門 中央銀行中央銀行 自律性管

4、理自律性管理 二、股票發(fā)行目的及種類股票發(fā)行目的及種類 （一）股票的一般發(fā)行目的及種類 設(shè)立發(fā)行設(shè)立發(fā)行 增資發(fā)行增資發(fā)行發(fā)起設(shè)立發(fā)起設(shè)立 招股設(shè)立招股設(shè)立 （二）為改善企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)而發(fā)行股票（二）為改善企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)而發(fā)行股票（三）為某種特定目的而發(fā)行股票（三）為某種特定目的而發(fā)行股票 轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換證券 股份的分割與合并股份的分割與合并 公司兼并公司兼并 公司縮股公司縮股 提高上市基準提高上市基準 三、股票的發(fā)行方式股票的發(fā)行方式 公開發(fā)行內(nèi)部發(fā)行 直接發(fā)行間接發(fā)行 代代 銷銷包包 銷銷 承銷承銷四、股票的增資發(fā)行四、股票的增資發(fā)行有償增資有償增資發(fā)行方式發(fā)行方式股東分攤 第三者分攤 公開招股

5、 無償增資無償增資發(fā)行方式發(fā)行方式 無償交付 股票分紅 股份分割 債券股票化 五、股票的發(fā)行價格五、股票的發(fā)行價格 平價發(fā)行 溢價發(fā)行 時價發(fā)行 折價發(fā)行 中間價發(fā)行 （一）股票發(fā)行價格的種類（二）影響發(fā)行價格的因素 凈凈資資產(chǎn)產(chǎn) 經(jīng)經(jīng)營營業(yè)業(yè)績績 發(fā)發(fā)展展?jié)摑摿αΠl(fā)發(fā)行行數(shù)數(shù)量量 行行業(yè)業(yè)特特點點 股股市市狀狀態(tài)態(tài) （三）確定發(fā)行價格的方法 1、市盈率法、市盈率法 市盈率又稱本益比（PE），是指股票市場價格與盈利的比率。其計算公式為：市盈率市盈率 每股收益股票市價每股收益每股收益 發(fā)行前總股本數(shù)稅后利潤確定每股稅后確定每股稅后利潤有兩種方法利潤有兩種方法 完全攤薄法 加權(quán)平均法 2、競價確定

6、法、競價確定法 3、凈資產(chǎn)倍率法、凈資產(chǎn)倍率法 凈資產(chǎn)倍率法又稱資產(chǎn)凈值法（Net Value of Assets），指通過資產(chǎn)評估（物業(yè)評估）和相關(guān)會計手段確定發(fā)行人擬募股資產(chǎn)的每股凈資產(chǎn)值，然后根據(jù)證券市場的狀況將每股凈資產(chǎn)值乘以一定的倍率，以此確定股票發(fā)行價格的方法。 發(fā)行價格發(fā)行價格=每股凈資產(chǎn)值每股凈資產(chǎn)值溢價倍率溢價倍率 4、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法通過預(yù)測公司未來盈利能力，據(jù)此計算出公司凈現(xiàn)值，并按一定的折扣率折算，從而確定股票發(fā)行價格。國際主要股票市場對新上市公路、港口、橋梁、電廠等基建公司的估值和發(fā)行定價一般采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。 六、股票的發(fā)行程序股票的發(fā)

7、行程序準備階段 申報和審核階段 實施階段 研究和分析發(fā)行市場情況擬訂股票發(fā)行方案，形成股票發(fā)行決議聘請中介機構(gòu)進行評估工作，準備申報材料 提出發(fā)行申請，報送有關(guān)文件 證券主管機關(guān)審批 承銷前的準備工作 組織承銷集團、簽訂股票分銷協(xié)議 向社會公告 發(fā)售股票 股東登記與承銷報告 2 債券發(fā)行市場 一、債券市場的發(fā)行主體債券市場的發(fā)行主體 政政 府府金融機構(gòu)金融機構(gòu) 股份公司股份公司企企 業(yè)業(yè) 二、債券的發(fā)行條件二、債券的發(fā)行條件發(fā)行額發(fā)行額票面利率票面利率 發(fā)行價格發(fā)行價格票面金額票面金額 銀行同期存款利率水平和期限的長短；其他債券的利率水平 ；發(fā)行者的承受能力 。認購者的購買能力 成 本 測 算

8、 債券的期限債券的期限 三、債券的發(fā)行方式與程序債券的發(fā)行方式與程序 （一）債券的發(fā)行方式按債券募集對象按債券募集對象 私募發(fā)行私募發(fā)行是面向少數(shù)與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)往來的投資者為對象是面向少數(shù)與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)往來的投資者為對象發(fā)行債券。發(fā)行債券。 公募發(fā)行公募發(fā)行是以廣泛的、不特定的投資者為對象發(fā)行債券。公募發(fā)是以廣泛的、不特定的投資者為對象發(fā)行債券。公募發(fā)行的債券在市場上買賣，發(fā)行者一般要有較高的社會信譽行的債券在市場上買賣，發(fā)行者一般要有較高的社會信譽 按債券活動有無中介人按債券活動有無中介人 直接發(fā)行直接發(fā)行是發(fā)行者自己辦理有關(guān)發(fā)行的一切手續(xù)，并直接向是發(fā)行者自己辦理有關(guān)發(fā)行的一切手續(xù)，并直接向投資者發(fā)行債券的方式投資者發(fā)行債券的方式 間接發(fā)行間接發(fā)行是發(fā)行者通過發(fā)行市場的中介人即承銷者辦理債券是發(fā)行者通過發(fā)行市場的中介人即承銷者辦理債券的發(fā)行手續(xù)和銷售事務(wù)的發(fā)行手續(xù)和銷售事務(wù) 制定發(fā)行方案 董事會決議 申請主管部門批準 簽訂承銷協(xié)議 訂立承