中小企業(yè)董事會(huì)特征與公司績(jī)效的實(shí)證研究

1、中小企業(yè)董事會(huì)特征與公司績(jī)效的實(shí)證研究摘 要：董事會(huì)在公司治理機(jī)制中處于核心位置，對(duì)公司的運(yùn)行負(fù)有最終責(zé)任，其治理效率直接關(guān)系到公司業(yè)績(jī)和股東利益。本文通過(guò)對(duì)600家中小上市公司董事會(huì)特征與企業(yè)績(jī)效關(guān)系進(jìn)展實(shí)證分析，結(jié)果說(shuō)明，通過(guò)對(duì)董事會(huì)治理可以促進(jìn)我國(guó)中小上市公司經(jīng)營(yíng)效益的進(jìn)步。關(guān)鍵詞：董事會(huì)特征;公司績(jī)效;中小上市公司一、引言二、數(shù)據(jù)來(lái)源及變量描繪我們將影響公司績(jī)效的董事會(huì)特征設(shè)定為董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兼任情況、董事人數(shù)、獨(dú)立董事人數(shù)、監(jiān)事總規(guī)模、董事會(huì)持股數(shù)量、董事前三名薪酬總額六個(gè)因素。通過(guò)建立以董事會(huì)特征為自變量，公司績(jī)效為因變量的多元線性回歸模型，對(duì)董事會(huì)特征與公司績(jī)效的相關(guān)關(guān)系進(jìn)展實(shí)證

2、分析，進(jìn)而得出關(guān)聯(lián)結(jié)果。表1 變量描繪指標(biāo) 變量名稱 符號(hào)變量說(shuō)明被解釋變量 公司績(jī)效 CP 凈利潤(rùn)+財(cái)務(wù)費(fèi)用/平均資產(chǎn)總額解釋變量董事人數(shù) X2 包含董事長(zhǎng)獨(dú)立董事人數(shù) X3 獨(dú)立董事會(huì)總?cè)藬?shù)監(jiān)事總規(guī)模 X4 監(jiān)事會(huì)總?cè)藬?shù)董事會(huì)持股數(shù)量 X5 用持股比例來(lái)表示董事前三名薪酬總額 X6 這里取自然對(duì)數(shù)控制變量 公司規(guī)模 CS 公司資產(chǎn)總計(jì)三、理論假設(shè)及實(shí)證檢驗(yàn)我們建立多元線性回歸模型研究董事會(huì)特征各個(gè)指標(biāo)與公司績(jī)效之間的關(guān)系。在建立多元線性回歸模型進(jìn)展統(tǒng)計(jì)分析之前，需要對(duì)各個(gè)變量做出實(shí)證檢驗(yàn)的假設(shè)，然后利用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)展確認(rèn)。基于以上理論研究，我們對(duì)公司績(jī)效與董事會(huì)特征的各個(gè)變量間相關(guān)關(guān)系作出如

3、下假設(shè)：假設(shè) 1：董事長(zhǎng)總經(jīng)理兼任情況與公司績(jī)效負(fù)相關(guān)假設(shè) 2：董事人數(shù)與公司績(jī)效的關(guān)系不明確假設(shè) 3：獨(dú)立董事人數(shù)、監(jiān)事總規(guī)模與公司績(jī)效正相關(guān)假設(shè) 4：董事會(huì)持股數(shù)量與公司績(jī)效具有正相關(guān)關(guān)系假設(shè) 5：董事前三名薪酬總額與公司績(jī)效具有正相關(guān)關(guān)系基于上述假設(shè)，本文構(gòu)建如下多元回歸方程模型，分析董事會(huì)特征的各個(gè)因素對(duì)公司績(jī)效的影響和作用：方程中，下標(biāo)i指各個(gè)公司，t指年份;1-7代表回歸參數(shù)，it那么代表誤差項(xiàng)。Variable Coefficient Std.Error t-Statistic Prob.X3 9.67E-05 0.002698 0.35837 0.0714X6 6.57E-09

4、 7.32E-10 8.976137 0R-squared 0.73486 Mean dependent var 0.05766Adjusted R-squared 0.78783 S.D.dependent var 0.040176S.E.of regression 0.03877 Akaike info criterion -3.65675Log likelihood 3269.992 Hannan-Quinn criter. -3.64539ProbF-statistic 0.07151四、實(shí)證結(jié)果分析 結(jié)果顯示，在10%的顯著程度上，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兼任情況與公司績(jī)效存在著負(fù)向相關(guān)關(guān)系。

5、也就是說(shuō)，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兼任在一定的程度上會(huì)降低公司治理效率，從而降低公司績(jī)效。董事會(huì)人數(shù)與公司績(jī)效的關(guān)聯(lián)不顯著，并且關(guān)系不明確。然而，對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，董事會(huì)規(guī)模越大，企業(yè)運(yùn)作效率越低，中小上市公司越呈現(xiàn)出低效率。獨(dú)立董事人數(shù)與監(jiān)事人數(shù)規(guī)模與公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)顯著正相關(guān)性。這說(shuō)明，在董事會(huì)中擁有相對(duì)較高比例的獨(dú)立董事人數(shù)及監(jiān)事人數(shù)將有助于加強(qiáng)董事會(huì)的獨(dú)立性和客觀性，可以更好地對(duì)執(zhí)行董事的工作進(jìn)展監(jiān)視，進(jìn)而抑制管理層“道德風(fēng)險(xiǎn)和“逆向選擇行為。因此，獨(dú)立董事比例與監(jiān)事人數(shù)比例較高的公司會(huì)具有相對(duì)較好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。我國(guó)中小上市公司董事會(huì)持股數(shù)量、董事前三名薪酬總額與企業(yè)績(jī)效具有顯著正相關(guān)關(guān)系，這一結(jié)論支

6、持了假設(shè)4和假設(shè)5。因此，這些企業(yè)的利益與實(shí)際控制人的利益是嚴(yán)密相關(guān)的，這就減少了董事會(huì)的機(jī)能障礙，有效地監(jiān)視了經(jīng)理層的工作，并能保障董事會(huì)的高效運(yùn)作。所以，綜合上述回歸結(jié)果可以得出，我國(guó)中小上市公司董事年薪數(shù)額與持股數(shù)量與公司績(jī)效存在某種程度的正相關(guān)關(guān)系。五、結(jié)論與啟示本文運(yùn)用董事會(huì)特征的六個(gè)主要指標(biāo)對(duì)我國(guó)中小板上市公司董事會(huì)特征與公司績(jī)效進(jìn)展了實(shí)證分析，實(shí)證結(jié)果說(shuō)明，可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)步我國(guó)中小企業(yè)公司的董事會(huì)效率：一維持合理的董事會(huì)規(guī)模，使董事會(huì)規(guī)模與公司實(shí)際情況及公司資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)等相匹配，不應(yīng)盲目的為追求形式或獲得某種效應(yīng)而任意增減董事會(huì)成員數(shù)目，也不應(yīng)受董事長(zhǎng)或 CEO 個(gè)人

7、偏好而影響董事會(huì)規(guī)模。二努力提升董事會(huì)決策效率，加強(qiáng)各董事間溝通與交流，增強(qiáng)各董事間的合作與協(xié)調(diào)，落實(shí)專業(yè)董事在決策才能、監(jiān)視才能、對(duì)外合作各個(gè)方面的優(yōu)勢(shì)。三獨(dú)立董事規(guī)模的壯大可以有效防止“一股獨(dú)大和“內(nèi)部人控制風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)企業(yè)利益中的弱勢(shì)群體。另外，應(yīng)充分發(fā)揮監(jiān)事會(huì)對(duì)董事會(huì)和總經(jīng)理行政管理系統(tǒng)的監(jiān)視作用，維護(hù)公司及股東尤其是中小股民的合法權(quán)益。因此，應(yīng)為獨(dú)立董事、監(jiān)事創(chuàng)造良好的聲譽(yù)機(jī)制、設(shè)計(jì)有效的鼓勵(lì)機(jī)制，促進(jìn)獨(dú)立董事、監(jiān)事作用的高效發(fā)揮。四加大董事持股比例與薪資比例，并實(shí)行聲譽(yù)等其他鼓勵(lì)，激發(fā)董事對(duì)經(jīng)理層的監(jiān)視控制才能，更好地維護(hù)廣闊股東和利益相關(guān)者的權(quán)益，真正進(jìn)步董事會(huì)決策才能和監(jiān)控效率。本文進(jìn)