財(cái)務(wù)管理項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算

1、第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算本節(jié)重點(diǎn)：一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算、特點(diǎn)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算、特點(diǎn)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（計(jì)算、特點(diǎn)）1. 靜態(tài)投資回收期：2. 投資收益率例1 :下列評(píng)價(jià)指標(biāo)中，屬于非折現(xiàn)正指標(biāo)的是（）。A. 靜態(tài)投資回收期B. 投資收益率C. 內(nèi)部收益率D. 凈現(xiàn)值答案：B解析：選項(xiàng)A. B均為非折現(xiàn)指標(biāo)，但 A是反指標(biāo)，即越小越好的指標(biāo)，B是正指標(biāo)，即越大越好的指標(biāo)。例題2投資收益率的計(jì)算結(jié)果不受建設(shè)期的長(zhǎng)短、資金投入的方式以及回收額的有無等條件 影響。答案：V解析：投資收益率=年息稅前利潤(rùn)或年均息稅前利潤(rùn)/項(xiàng)目總投資X100% ，由此可知，該指標(biāo)的計(jì)算不考慮時(shí)間價(jià)值，所以計(jì)

2、算結(jié)果不受建設(shè)期的長(zhǎng)短、資金投入的方式的影響。由于計(jì)算息稅前利潤(rùn)時(shí)，不考慮回收額，所以，投資收益率的計(jì)算結(jié)果不受回收額有無的影響。例題3不考慮時(shí)間價(jià)值的前提下，投資回收期越短，投資獲利能力越強(qiáng)。答案：X解析：由于投資回收期只考慮回收期滿以前的現(xiàn)金流量，沒有考慮回收期滿以后的現(xiàn)金流量， 所以即使不考慮時(shí)間價(jià)值也不能根據(jù)投資回收期的長(zhǎng)短判斷投資獲利能力的高低。舉例：如下圖示，兩個(gè)項(xiàng)目投資額都是100萬，第一個(gè)項(xiàng)目，每年現(xiàn)金流入量都是50萬元，總共流入3年，第二個(gè)項(xiàng)目前2年每年現(xiàn)金流入量都是50萬元，第3年現(xiàn)金流入量為 80萬元,按照投資回收期，這兩個(gè)項(xiàng)目的投資回收期都是2年，但如果說兩個(gè)項(xiàng)目的獲利

3、能力一樣，則是不對(duì)的。pp=2pp=2二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（計(jì)算、指標(biāo)優(yōu)缺點(diǎn)）1. 凈現(xiàn)值2. 凈現(xiàn)值率3. 獲利指數(shù)4. 內(nèi)部收益率例題1如果其他因素不變，一旦折現(xiàn)率提高，則下列指標(biāo)中其數(shù)值將會(huì)變小的是（）。A. 凈現(xiàn)值率B. 凈現(xiàn)值C. 內(nèi)部收益率D. 獲利指數(shù)答案：ABD解析：內(nèi)部收益率指標(biāo)是方案本身的報(bào)酬率，其指標(biāo)大小不受折現(xiàn)率高低的影響。例題2某項(xiàng)目投資為建設(shè)起點(diǎn)一次投入，若利用 EXCEL采用插入函數(shù)法所計(jì)算的方案凈現(xiàn)值 為245萬元，企業(yè)資金成本率10%，則方案本身的凈現(xiàn)值為（）萬元。A. 245B. 220.5C. 269.5D. 222.73答案:C解析：按插入函數(shù)法所求的凈現(xiàn)值

4、并不是所求的第零年價(jià)值，而是第零年前一年的價(jià)值。方案本身的凈現(xiàn)值=按插入法求得的凈現(xiàn)值X （1+i c） =245X（1+10% ） =269.5例題3某投資項(xiàng)目在建設(shè)期內(nèi)投入全部原始投資，該項(xiàng)目的獲利指數(shù)為1.25，則該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率為（）。A. 0.25B. 0.75C. 0.125D. 0.8答案:A解析:獲利指數(shù)=1+凈現(xiàn)值率，因此凈現(xiàn)值率=1.25-1=0.25例4 :已知某投資項(xiàng)目按14%折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值大于零，按16%折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值小于零，則該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率肯定（）。A. 大于14%，小于16%B. 小于14%C. 等于15%D. 大于16%答案：A解析：內(nèi)部收益率是使得

5、方案凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率，所以本題應(yīng)該是夾在14%和16%之間例題6按照插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會(huì)小于項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率。答案：X解析：在建設(shè)起點(diǎn)發(fā)生投資的情況下，插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會(huì)小于項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率,如果建設(shè)起點(diǎn)不發(fā)生任何投資的情況下，插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率等于項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率?！纠?】若某投資項(xiàng)目的建設(shè)期為零，則直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算該項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率指標(biāo)所要求的前提條件是（）。A. 投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量為普通年金形式B. 投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式C. 投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量不相等D. 在建設(shè)起點(diǎn)沒有發(fā)生任何投資答案：A解析：直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算內(nèi)

6、部收益率的方法要求的充分條件是：項(xiàng)目的全部投資均于 建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，建設(shè)起點(diǎn)第0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值；投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，第 1至n期每期凈現(xiàn)金流量取得了普通年金形式。例8 : XYZ公司擬進(jìn)行一項(xiàng)完整工業(yè)項(xiàng)目投資，現(xiàn)有甲、乙、丙、丁四個(gè)可供選擇的互斥投資 方案。已知相關(guān)資料如下：資料一：已知甲方案的凈現(xiàn)金流量為：NCF。=-800 萬元，NCF 1=-200 萬元，NcF 2=0萬元,NCF311 =250 萬元，NCF吃=280萬元。假定經(jīng)營(yíng)期不發(fā)生追加投資，XYZ公司所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為16%。部分資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)見表 1 :表1資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)表T129

7、1112（P/F，16%，t） 0.8621 0.7432 0.2630 0.19540.168(P/A , 16% , t) 0.8621 1.6052 4.6065 5.02865.1971資料二：乙、丙、丁三個(gè)方案在不同情況下的各種投資結(jié)果及岀現(xiàn)概率等資料見表2 :表2資料金額單位：萬元乙方案丙方案丁方案岀現(xiàn)的概率凈現(xiàn)值岀現(xiàn)的概率凈現(xiàn)值岀現(xiàn)的概率凈現(xiàn)值理想0.31000.42000.4200投資的一般0.4600.61000.2300結(jié)果不理想0.31000(C)*凈現(xiàn)值的期望值-(A)-140-160凈現(xiàn)值的方差-*-(B)-*凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)離差-*-*-96.95凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)離差率-6

8、1.30%-34.99%-(D )要求：（1 ）根據(jù)資料一，指岀甲方案的建設(shè)期、經(jīng)營(yíng)期、項(xiàng)目計(jì)算期、原始總投資，并說明資金投入 方式。答案：由于從第3年開始有正的現(xiàn)金流量，所以，建設(shè)期為2年；由于項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)在第 12年末，所以，項(xiàng)目計(jì)算期為12年；經(jīng)營(yíng)期為12-2=10（年）原始總投資為800+200=1 000（萬元）資金投入方式為分次投入（或：分兩次投入資金）（2 ）根據(jù)資料一，計(jì)算甲方案的下列指標(biāo)： 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期。 包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 凈現(xiàn)值(結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后一位小數(shù))答案: 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=1 000/250=4(年) 包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=

9、4+2=6(年) 凈現(xiàn)值=-800-200 X 0.8621+250 X (5.0286-1.6052) +280X 0.1685 -69.4 (萬元)或：凈現(xiàn)值=-800-200 X 0.8621+250 X 4.6065 X 0.7432+280 X 0.1685"-69.4 (萬元)(3 )根據(jù)資料二，計(jì)算表 2中用字母“AD'表示的指標(biāo)數(shù)值(不要求列岀計(jì)算過程)。答案:A=100 X 0.3+60 X 0.4+10 X 0.3=572 2 2B= (200-140) X0.4+(100-140) X0.6+(0-140 ) X0=2400或 B= ( 140X 34.

10、99%) 2=2399.63C=1-0.4-0.2=0.4D=96.95/160 X 100%=60.59%(4 )根據(jù)凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)上述四個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性。XYZ公司從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，應(yīng)優(yōu)先選擇哪個(gè)投資項(xiàng)目？答案：因?yàn)榧追桨傅膬衄F(xiàn)值小于零，乙方案、丙方案和丁方案的凈現(xiàn)值期望值均大于零，所以 甲方案不具備財(cái)務(wù)可行性，其余三個(gè)方案均具有財(cái)務(wù)可行性因?yàn)樵谝冶∪齻€(gè)方案中，丙方案的風(fēng)險(xiǎn)最小(或凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)離差率最低)，所以XYZ公司的決策者應(yīng)優(yōu)先考慮選擇丙項(xiàng)目。第四節(jié)評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用本節(jié)重點(diǎn)：獨(dú)立方案可行性評(píng)價(jià)原則、多個(gè)互斥方案的優(yōu)選、多項(xiàng)目組合決策原則一、獨(dú)立方案可行性評(píng)價(jià)原則(1)如果某一投

11、資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿足以下條件，則可以斷定該投資項(xiàng)目完全具備財(cái)務(wù)可 行性。這些條件是：(2 )若主要指標(biāo)結(jié)論可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論不可行，則基本具備財(cái)務(wù)可行性(3 )若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論可行，則基本不具備財(cái)務(wù)可行性(4 )若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，次要或輔助指標(biāo)結(jié)論也不可行，則完全不具備財(cái)務(wù)可行性（5 ）利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)對(duì)同一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，會(huì)得岀 完全相同的結(jié)論例1:在評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性時(shí)，如果靜態(tài)投資回收期或投資收益率的評(píng)價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾，應(yīng)當(dāng)以凈現(xiàn)值指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)（）。（2004年）答案：V【解析】項(xiàng)目投

12、資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)包括主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值率和獲利指數(shù)屬于主要指標(biāo)；靜態(tài)投資回收期為次要指標(biāo)； 投資收益率為輔助指標(biāo)。當(dāng)靜態(tài)投資回收期或投資報(bào)酬率的評(píng)價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值等主要指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。例題2某企業(yè)擬建造一項(xiàng)生產(chǎn)設(shè)備。預(yù)計(jì)建設(shè)期為1年，所需原始投資200萬元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。該設(shè)備預(yù)計(jì)使用壽命為5年，使用期滿報(bào)廢清理時(shí)無殘值。該設(shè)備折舊方法采用直線法。該設(shè)備投產(chǎn)后每年增加息稅前利潤(rùn)60萬元，項(xiàng)目的基準(zhǔn)投資收益率為15%。該企業(yè)為免稅企業(yè)。要求：（I）計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。答案：第0年凈現(xiàn)金流量（NCFo ） =-

13、200 （萬元）第1年凈現(xiàn)金流量（NCF !） =0 （萬元）第26年每年的凈現(xiàn)金流量（ NCF 2-6 ） =60+（ 200-0 ） /5=100（萬元）（2 ）計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。答案：不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=200/100=2（年）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=1+2=3（年）（3 ）計(jì)算該投資項(xiàng)目的投資收益率（ROI ）。答案:投資收益率 =60/200 X 100%=30%（4 ）假定適用的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值答案:凈現(xiàn)值（NPV ）=-200+100 X （P/ A，10% ，6） - （P/ A，10% ，1 ）=-200+100 X （4.355

14、3-0.9091）=144.62（萬元）（5 ）計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率答案:凈現(xiàn)值率=144.62/200 X 100%=72.31%（6 ）并評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)可行性。答案：由于該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值 NPV > 0 ,包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期（3年）等于項(xiàng)目計(jì)算期（6年）的一半，不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期（2年）小于運(yùn)營(yíng)期（5年）的一半，投資收益率（30% ）高于基準(zhǔn)投資收益率（15% ），所以投資方案完全具備財(cái)務(wù)可行性。例3 :某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表（部分）如下：現(xiàn)金流量表（部分）價(jià)值單位：萬元0123456合計(jì)凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流曰-1000-2000-1900 -900

15、90019002900-量折現(xiàn)凈現(xiàn)金流1863.卓-1000-943.489839.61 425.8747.3 705量3要求：（1 ）在答題紙上計(jì)算上表中凈現(xiàn)金流量。答案：0123456合計(jì)凈現(xiàn)金流量-1000-10001001000180010001000 2900累計(jì)凈現(xiàn)金流量-1000-2000-1900 -90090019002900-折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量-1000-943.489839.61 425.8747.3 7051863.3（2 ）計(jì)算或確定下列指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期；凈現(xiàn)值；原始投資現(xiàn)值；凈現(xiàn)值率； 獲利指數(shù)。答案： 靜態(tài)投資回收期：包括建設(shè)期的投資回收期 =3+卜900|/18

16、00=3.5（年）不包括建設(shè)期的投資回收期=3.5 -仁2.5（年） 凈現(xiàn)值為1863.3 萬元 原始投資現(xiàn)值=1000+943.4=1943.4(萬元) 凈現(xiàn)值率 =1863.3/1943.4 X 100滄95.88% 獲利指數(shù)=1+95.88%=1.9584 1.96或：獲利指數(shù) =(89+839.6+1425.8+747.3+705)/1943.4 1.96(3 )評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。答案:J該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 1863.3 萬元>0包括建設(shè)期的投資回收期3.5年 > 項(xiàng)目計(jì)算期的一半(6/2年) 該項(xiàng)目基本具備財(cái)務(wù)可行性。二、多個(gè)互斥方案的優(yōu)選1. 當(dāng)原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算

17、期相等時(shí)：即可以選擇凈現(xiàn)值大的方案作為最優(yōu)方案。2. 當(dāng)原始投資不相同時(shí)，選擇凈現(xiàn)值率最大的方案作為最優(yōu)方案3. 當(dāng)原始投資不相同，但項(xiàng)目計(jì)算期相等時(shí)(1 )方法的選擇：差額投資內(nèi)部收益率法(2 )指標(biāo)計(jì)算：差額內(nèi)部收益率的計(jì)算與內(nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算方法是一樣的，只不過所依據(jù)的是差量?jī)衄F(xiàn)金流量。(3 )決策原則：當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。例題1某公司擬用新設(shè)備取代已使用3年的舊設(shè)備。舊設(shè)備原價(jià)170000 元，當(dāng)前估計(jì)尚可使用5年，目前的折余價(jià)值為 110000 元，每年銷售收入 30000 元，每年經(jīng)營(yíng)成本120

18、00元, 預(yù)計(jì)最終殘值10000 元，目前變現(xiàn)價(jià)值為80000元；購置新設(shè)備需花費(fèi)150000 元，預(yù)計(jì)可使用5年，每年銷售收入 60000元，每年經(jīng)營(yíng)成本 24000 元，預(yù)計(jì)最終殘值 10000元。該 公司投資人要求的必要報(bào)酬率為12%，所得稅率30%。稅法規(guī)定該類設(shè)備應(yīng)采用直線法折舊。要求：(1 )更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額答案：更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=新設(shè)備的投資-舊設(shè)備的變價(jià)凈收入=150000-80000=70000(元)(2 )固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失減稅答案：因固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失=110000-80000=30000(元)因固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生

19、凈損失抵減所得稅=30000X 30%=9000(元)(3 )更新決策每年增加的折舊答案:更新決策每年增加的折舊=70000/5=14000(元)(4 )經(jīng)營(yíng)期第15年每年增加的息稅前利潤(rùn)答案:經(jīng)營(yíng)期15年每年增加的銷售收入=60000-30000=30000(元)經(jīng)營(yíng)期15年每年增加的經(jīng)營(yíng)成本 =24000-12000=12000(元)(元)經(jīng)營(yíng)期15年每年不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用的變動(dòng)額=12000+14000=26000所以：經(jīng)營(yíng)期第 15年每年增加的息稅前利潤(rùn) =30000-26000=4000(元)(5 )計(jì)算各年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量答案: NCF°=-70000(元) NCF

20、 1=4000 X ( 1-30% ) +14000+9000=25800(元) NCF 25=4000 X ( 1-30%) +14000=16800(元)(6 )利用差額內(nèi)部收益率法，進(jìn)行是否應(yīng)該更換設(shè)備的分析決策，并列岀計(jì)算分析過程。答案：-70000+25800=0X(P/F , IRR , 1 ) +16800設(shè)厶 IRR=10%-70000+25800X(P/F ,10% ,1 ) +16800=-70000+25800X0.9091 + 16800X 3.1699=1868.28 IRR=12%-70000+25800X(P/F ,12% ,1 ) +16800=-70000+2

21、5800X0.8929+16800X 3.0373X ( P/A , IRR , 4 ) X (P/F , IRR , 1) X (P/A , 10% , 4) X (P/F , 10% , 1 )X0.9091X (P/A , 12% , 4) X (P/F , 12% , 1 )X0.8929=-1401.49( IRR-10%) / (12%-10%) = (0-1868.28) / (-1401.49-1868.28) IRR=10%+( 1868.28-0) / (1868.28+1401.49) X ( 12%-10%) =11.14%因?yàn)椴铑~內(nèi)部收益率小于投資人要求的最低報(bào)酬率1

22、2% ,所以不應(yīng)更新。4. 當(dāng)項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)：(1 )年等額凈回收額法：決策原則：選擇年等額凈回收額大的方案(2 )計(jì)算期統(tǒng)一法：最小公倍數(shù)法(方案重復(fù)法)和最短計(jì)算期法決策原則：選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案 例1 :在項(xiàng)目計(jì)算期不同的情況下，能夠應(yīng)用于多個(gè)互斥投資方案比較決策的方法有()A. 差額投資內(nèi)部收益率法B. 年等額凈回收額法C. 最短計(jì)算期法D. 方案重復(fù)法答案：BCD解析：差額內(nèi)部收益率法用于原始投資額不同但項(xiàng)目計(jì)算期相同的方案的比較決策。例2 :某投資項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期為5年，凈現(xiàn)值為10000 元，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 10% ，5年期、折現(xiàn)率為10%的年金現(xiàn)值系數(shù)為 3.791 ，

23、則該項(xiàng)目的年等額凈回收額約為（）元。A. 2000B. 2638C. 37910D. 50000答案：B解析:項(xiàng)目的年等額凈回收額 =項(xiàng)目的凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=10000/3.791=2638（元）例3 :某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目決策，設(shè)定折現(xiàn)率為12%，有四個(gè)方案可供選擇。其中甲方案的項(xiàng)目計(jì)算期為10年，凈現(xiàn)值為1000萬元，（A/P，12%，10）=0.177 ;乙方案的凈現(xiàn)值率為-15% ；丙方案的項(xiàng)目計(jì)算期為11年，其年等額凈回收額為 150萬元；丁方案的內(nèi)部收益率為10%。最優(yōu)的投資方案是（）。A. 甲方案B. 乙方案C. 丙方案D. 丁方案答案：A解析：由于乙方案的凈現(xiàn)值

24、率小于零，丁方案的內(nèi)部收益率為10%小于設(shè)定折現(xiàn)率為12%，所以乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的項(xiàng)目計(jì)算期不等，應(yīng)選擇年等額凈回收額最大的方案為最優(yōu)方案。甲方案的年等額凈回收額=1000X 0.177=177（萬元）高于丙方案的年等額凈回收額（150萬元），所以甲方案較優(yōu)。例題某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，有甲、乙兩個(gè)備選的互斥投資方案資料如下：（1 ）甲方案原始投資 150萬，其中固定資產(chǎn)投資 100萬，流動(dòng)資金50萬，全部資金于建設(shè) 起點(diǎn)一次投入，沒有建設(shè)期，經(jīng)營(yíng)期為5年，到期殘值收入 5萬，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入 90萬，不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的年總成本費(fèi)用60萬。（2 ）乙方案原始投資額20

25、0萬，其中固定資產(chǎn) 120萬，流動(dòng)資金投資 80萬。建設(shè)期2年，建設(shè)投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，流動(dòng)資金于建設(shè)期結(jié)束時(shí)投入，經(jīng)營(yíng)期5年，建設(shè)期資本化利息10萬，固定資產(chǎn)殘值收入8萬，到期投產(chǎn)后，年收入170萬，經(jīng)營(yíng)成本80萬/年。固定資營(yíng)業(yè)稅金產(chǎn)按直線法折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)收回。該企業(yè)為免稅企業(yè)，可以免交所得稅, 及附加忽略不計(jì)。要求：（1）說明甲、乙方案資金投入的方式；答案:甲方案資金投入的方式為一次投入乙方案資金投入的方式為分次投入（2 ）計(jì)算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量：答案：甲方案各年的凈現(xiàn)金流量折舊=（100-5 ）/5=19 （萬元）NCF o=-150（萬元）（萬元）NCF i

26、4= （ 90-60 ） +19=49NCF 5=49+50+5=49+55=104（萬元）乙方案各年的凈現(xiàn)金流量NCF 0=-120（萬元）NCF 1=0NCF 2=-80 （萬元）年折舊=（120+10-8 ） /5=24.4（萬元）NCF36=息稅前利潤(rùn)+折舊=（營(yíng)業(yè)收入-不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用）+折舊=170-（80+24.4 ） +24.4=90（萬元）NCF 7=90+80+8=178（萬元）（3 ）計(jì)算甲、乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期;答案：甲方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=150/49=3.06（年）甲方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=3.06+0=3.06（年）乙方案不包括建

27、設(shè)期的靜態(tài)投資回期=200/90=2.22（年）乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=2+2.22=4.22（年）（4 ）計(jì)算甲、乙方案的投資收益率答案：甲方案的年息稅前利潤(rùn)=90-60=30（萬元）乙方案的折舊=(120+10-8) /5=24.4(萬元)乙方案的年息稅前利潤(rùn) =170-80-24.4=65.6(萬元)甲方案的投資收益率 =30/150 X 100%=20%乙方案的投資收益率 =65.6/(200+10) X100%=31.24%(5 )該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，計(jì)算甲、乙方案的凈現(xiàn)值。答案：甲方案的凈現(xiàn)值=-150+49 X (P/A , 10% , 5) +55 X

28、(P/F , 10% , 5)=-150+49 X 3.7908+55 X 0.6209=69.90(萬元)乙方案的凈現(xiàn)值=-120-80 X (P/F , 10% , 2) +90 X (P/A , 10% , 7) - (P/A , 10% , 2) +88 X (P/F ,10% , 7)=-120-80 X 0.8264+90 X (4.8684-1.7355) +88 X 0.5132=-120-66.112+281.961+45.1616=141.01(萬元)(6 )計(jì)算甲、乙兩方案的年等額凈回收額，并比較兩方案的優(yōu)劣答案：甲方案的年等額凈回收額=69.9/( P/A , 10%

29、, 5) =69.9/3.7908=18.44(萬元)乙方案的年等額凈回收額=141.01/( P/A , 10% , 7 ) =141.01/4.8684=28.96(萬元)因?yàn)橐曳桨傅哪甑阮~凈回收額大，所以乙方案優(yōu)(7 )利用方案重復(fù)法比較兩方案的優(yōu)劣答案：兩方案壽命的最小公倍數(shù)為35年甲方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=69.9+69.9 X (P/F , 10% , 5) +69.9 X (P/F , 10% , 10 ) +69.9 X (P/F , 10% , 15 )+69.9 X (P/F , 10% , 20 ) +69.9 X (P/F , 10% , 25 ) +69.9 X (P/F , 10% , 30 )=69.9 X ( 1+0.6209+0.3855+0.2394+X 0.1486+0.0923+0.0573)=177.83 (萬元)乙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=141.01 X 1+( P/F ,