證券投資學(xué)第四版第6章公司財務(wù)分析

1、6.1 公司的主要財務(wù)報表公司的主要財務(wù)報表6.2 財務(wù)報表的分析方法財務(wù)報表的分析方法6.3 財務(wù)比率分析財務(wù)比率分析第第6 6章章 公公司司財財務(wù)務(wù)分分析析 資資 產(chǎn)產(chǎn) 負(fù)負(fù) 債債 表表損損 益益 表表 現(xiàn)現(xiàn) 金金 流流 量量 表表6.1 6.1 公司的主要財務(wù)報表公司的主要財務(wù)報表 是反映企業(yè)在某一特定日期財務(wù)狀況的會計報表，是反映企業(yè)在某一特定日期財務(wù)狀況的會計報表，它表明權(quán)益在某一特定日期所擁有或控制的經(jīng)濟(jì)資源、它表明權(quán)益在某一特定日期所擁有或控制的經(jīng)濟(jì)資源、所承擔(dān)的現(xiàn)有義務(wù)和所有者對凈資產(chǎn)的要求權(quán)所承擔(dān)的現(xiàn)有義務(wù)和所有者對凈資產(chǎn)的要求權(quán)資資 產(chǎn)產(chǎn) 負(fù)負(fù) 債債 表表會計基本平衡原則：

2、會計基本平衡原則：資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益 資資 產(chǎn)產(chǎn) 負(fù)負(fù) 債債 表表 資產(chǎn)的構(gòu)成資產(chǎn)的構(gòu)成流動流動資產(chǎn)資產(chǎn)長期長期投資投資固定固定資產(chǎn)資產(chǎn)無形無形資產(chǎn)資產(chǎn)現(xiàn)金和銀行存款、短期有價證券、應(yīng)收賬款以現(xiàn)金和銀行存款、短期有價證券、應(yīng)收賬款以及原材料、產(chǎn)品庫存及原材料、產(chǎn)品庫存公司擁有的其他公司的股票、債券等有價證券公司擁有的其他公司的股票、債券等有價證券以及其他長期投資以及其他長期投資 指單位價值高、使用期限長、可供企業(yè)在生產(chǎn)指單位價值高、使用期限長、可供企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中反復(fù)使用、具有物質(zhì)實體的資產(chǎn)經(jīng)營中反復(fù)使用、具有物質(zhì)實體的資產(chǎn) 公司擁有的專利權(quán)、版權(quán)、商標(biāo)權(quán)等類似資產(chǎn)公司擁有的

3、專利權(quán)、版權(quán)、商標(biāo)權(quán)等類似資產(chǎn)資資 產(chǎn)產(chǎn) 負(fù)負(fù) 債債 表表 負(fù)債及所有者權(quán)益負(fù)債及所有者權(quán)益 流動流動負(fù)債負(fù)債長期長期負(fù)債負(fù)債所有所有者權(quán)者權(quán)益益指短期內(nèi)應(yīng)清償?shù)膫鶆?wù)：應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、指短期內(nèi)應(yīng)清償?shù)膫鶆?wù)：應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、短期借款和未交稅金等短期借款和未交稅金等 長期借款、應(yīng)付長期票據(jù)和公司的長期債券長期借款、應(yīng)付長期票據(jù)和公司的長期債券股東投資的股本、資本公積金、利潤公積金股東投資的股本、資本公積金、利潤公積金 損損 益益 表表 主營業(yè)務(wù)利潤主營業(yè)務(wù)利潤 主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本 主營業(yè)務(wù)稅金及附加主營業(yè)務(wù)稅金及附加利潤總額利潤總額 營業(yè)利潤投資收益補(bǔ)貼收入營

4、業(yè)利潤投資收益補(bǔ)貼收入 營業(yè)外收入營業(yè)外支出營業(yè)外收入營業(yè)外支出營業(yè)利潤營業(yè)利潤主營業(yè)務(wù)利潤其他業(yè)務(wù)利潤主營業(yè)務(wù)利潤其他業(yè)務(wù)利潤 營業(yè)費用管理費用財務(wù)費用營業(yè)費用管理費用財務(wù)費用凈凈 利利 潤潤利潤總額所得稅利潤總額所得稅現(xiàn)現(xiàn) 金金 流流 量量 表表 分分 析析經(jīng)營活動在不動用企業(yè)外部融資的情況下，憑借在不動用企業(yè)外部融資的情況下，憑借經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流是否足以償還負(fù)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流是否足以償還負(fù)債、支付股利和對外投資債、支付股利和對外投資 投資活動了解為獲得未來收益和現(xiàn)金流量而導(dǎo)致了解為獲得未來收益和現(xiàn)金流量而導(dǎo)致的資源轉(zhuǎn)出程度，以及以前資源轉(zhuǎn)出帶的資源轉(zhuǎn)出程度，以及以前資源轉(zhuǎn)出帶來的

5、現(xiàn)金流入的信息來的現(xiàn)金流入的信息 籌集活動預(yù)計企業(yè)未來現(xiàn)金流量的要求權(quán)，以及預(yù)計企業(yè)未來現(xiàn)金流量的要求權(quán)，以及獲得前期現(xiàn)金流入而付出的代價獲得前期現(xiàn)金流入而付出的代價 6.2 財務(wù)報表的分析方法財務(wù)報表的分析方法對對 比比 分分 析析 法法因因 素素 分分 析析 法法趨趨 勢勢 分分 析析 法法對比分析法對比分析法絕對數(shù)絕對數(shù)比較比較相對數(shù)相對數(shù)比較比較比率比率分析分析利用絕對數(shù)進(jìn)行對比，從而尋找差異的一種利用絕對數(shù)進(jìn)行對比，從而尋找差異的一種方法方法用增長百分比或完成百分比指標(biāo)來進(jìn)行分用增長百分比或完成百分比指標(biāo)來進(jìn)行分析的一種方法析的一種方法是研究某一總體中各組成部分占總體的比是研究某一總

6、體中各組成部分占總體的比率，并找出關(guān)鍵的比率數(shù)據(jù)，以便掌握事率，并找出關(guān)鍵的比率數(shù)據(jù)，以便掌握事物的特點深入進(jìn)行研究物的特點深入進(jìn)行研究將這一綜合性的指標(biāo)分解成各個構(gòu)成因素，從數(shù)量上把握每一個要素的影響程度。利用該方法，一方面可以全面分析各個因素對某一財務(wù)指標(biāo)的影響，另一方面，也可以單獨尋求某一因素對該經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響。因素分析法因素分析法例如，某一財務(wù)指標(biāo)由a、b、c三大因素的乘積構(gòu)成。其實際指標(biāo)與基準(zhǔn)指標(biāo)以及有關(guān)因素的關(guān)系如下關(guān)系式構(gòu)成：實際指標(biāo)：p0=a0b0c0基準(zhǔn)指標(biāo)：ps=asbscs實際與基準(zhǔn)的總差異為（p0ps），這一總差異同時受到a、b、c三個因素的影響，它們各自的影響程度可分

7、別由以下公式計算求得：a因素變動的影響：（a0as）bscsb因素變動的影響： a0（b0bs）csc因素變動的影響： a0b0（c0cs）將以上三因素各自的影響數(shù)相加之和即為總差異（p0ps）。 通過編制連續(xù)數(shù)期的會計報表，并將有關(guān)數(shù)字并通過編制連續(xù)數(shù)期的會計報表，并將有關(guān)數(shù)字并行排列，比較相同指標(biāo)的數(shù)據(jù)變動幅度，以此來說明行排列，比較相同指標(biāo)的數(shù)據(jù)變動幅度，以此來說明公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的發(fā)展變化，一般來說，可公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的發(fā)展變化，一般來說，可以編制比較資產(chǎn)負(fù)債表、比較利潤表以及比較現(xiàn)金流以編制比較資產(chǎn)負(fù)債表、比較利潤表以及比較現(xiàn)金流量表。量表。趨勢分析法趨勢分析法 絕對數(shù)趨

8、勢分析絕對數(shù)趨勢分析%100100固定基期指標(biāo)分析期指標(biāo)定基動態(tài)比率分析期的前一期指標(biāo)分析期指標(biāo)環(huán)比動態(tài)比率趨勢分析法趨勢分析法 相對數(shù)趨勢分析相對數(shù)趨勢分析變現(xiàn)能力分析變現(xiàn)能力分析運營效率比率分析運營效率比率分析負(fù)債比率分析負(fù)債比率分析盈利能力分析盈利能力分析投資收益分析投資收益分析現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析 6.3 財務(wù)比率分析財務(wù)比率分析流動比率：流動比率：全部流動資產(chǎn)對全部流動負(fù)債的比率全部流動資產(chǎn)對全部流動負(fù)債的比率變現(xiàn)能力分析變現(xiàn)能力分析流動負(fù)債流動資產(chǎn)流動比率 生產(chǎn)企業(yè)最低流動比率是生產(chǎn)企業(yè)最低流動比率是2 2 公用事業(yè)則可能低的多公用事業(yè)則可能低的多 流動負(fù)債速動資產(chǎn)流動負(fù)債流動

9、資產(chǎn)存貨速動比率速動比率：速動比率：正常的速動比率為正常的速動比率為1 1 反映了公司的資金周轉(zhuǎn)能力和償付債務(wù)的能力反映了公司的資金周轉(zhuǎn)能力和償付債務(wù)的能力 由于行業(yè)之間的差別，在計算速動比率時，除扣存貨以外，還可以從流動資產(chǎn)中去掉其他一些可能與當(dāng)期現(xiàn)金流量無關(guān)的項目（如待攤費用等），以計算更進(jìn)一步的變現(xiàn)能力，如采用保守速動比率（或稱超流動比率）流動負(fù)債賬款凈額現(xiàn)金短期證券應(yīng)收保守速動比率3 3、影響變現(xiàn)能力的其他因素、影響變現(xiàn)能力的其他因素增強(qiáng)企業(yè)變現(xiàn)能力的因素有：可動用的銀行貸款指標(biāo)，增強(qiáng)企業(yè)變現(xiàn)能力的因素有：可動用的銀行貸款指標(biāo)，準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)，償債能力的聲譽等。準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長

10、期資產(chǎn)，償債能力的聲譽等。減弱企業(yè)變現(xiàn)能力的因素有：未作紀(jì)錄的或有負(fù)債，擔(dān)減弱企業(yè)變現(xiàn)能力的因素有：未作紀(jì)錄的或有負(fù)債，擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債等保責(zé)任引起的負(fù)債等運營效率比率分析運營效率比率分析 1 1、存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)2 2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)3 3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4 4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均存貨銷售成本存貨周轉(zhuǎn)率平均存貨銷售成本天存貨周轉(zhuǎn)率天存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)/360360銷售成本天平均存貨360存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)平均應(yīng)收賬款銷售收入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率天應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)360銷售收入平均應(yīng)

11、收賬款3602 2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)平均流動資產(chǎn)銷售收入流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3 3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均資產(chǎn)總額銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這一比率說明企業(yè)投資的每一元錢在一年之內(nèi)可產(chǎn)生這一比率說明企業(yè)投資的每一元錢在一年之內(nèi)可產(chǎn)生多少銷售額，從總體上反映了企業(yè)利用資產(chǎn)創(chuàng)造收入多少銷售額，從總體上反映了企業(yè)利用資產(chǎn)創(chuàng)造收入的效率。的效率。 4 4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率負(fù)負(fù) 債債 比比 率率 分分 析析1 1、資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率2 2、權(quán)益負(fù)債比率權(quán)益負(fù)債比率3 3、有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率4 4、已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)5 5、影響長期償債能力的其他因素影

12、響長期償債能力的其他因素該比率反映了總資產(chǎn)中有多大比率是通過借債籌集的，該比率反映了總資產(chǎn)中有多大比率是通過借債籌集的，也可衡量公司在清算時保護(hù)債權(quán)人利益的程度也可衡量公司在清算時保護(hù)債權(quán)人利益的程度資產(chǎn)總額負(fù)債總額資產(chǎn)負(fù)債率1001 1、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)負(fù)債率股東權(quán)益負(fù)債總額權(quán)益負(fù)債比率100該比率可以反映由債權(quán)人提供和由投資者提供的資金來源的相對關(guān)系，以及企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的強(qiáng)弱，也可衡量債權(quán)人資本受到投資者資本保障的程度，以及企業(yè)清算時對債權(quán)人利益的保護(hù)程度。 2 2、權(quán)益負(fù)債比率、權(quán)益負(fù)債比率值股東權(quán)益無形資產(chǎn)凈負(fù)債總額有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率100該比率實際上是負(fù)債與股東權(quán)益比率的延伸，是更為謹(jǐn)

13、慎地反映公司清算時債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益的保障程度3 3、有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率、有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率利息支付倍數(shù)是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與利息費用的比率，用以衡量償付借款利息的能力，也叫利息保障倍數(shù)。利用這一比率，可以測試債權(quán)人投入資本的風(fēng)險。其計算公司如下： 利息費用息稅前利潤利息支付倍數(shù)一般說來，企業(yè)的利息支付倍數(shù)至少要大于1，否則就難以償付債務(wù)及利息4 4、已獲利息倍數(shù)、已獲利息倍數(shù)結(jié)合該指標(biāo)，企業(yè)還可以測算長期負(fù)債與營運資金的比率，它是用企業(yè)的長期債務(wù)與營運資金相除計算的流動資產(chǎn)流動負(fù)債長期負(fù)債率長期債務(wù)與營運資金比（1 1）長期租賃）長期租賃（2 2）擔(dān)保責(zé)任）擔(dān)保責(zé)任（3 3）或有項目

14、）或有項目 5 5、影響長期償債能力的其他因素、影響長期償債能力的其他因素盈利能力分析盈利能力分析資產(chǎn)報酬率資產(chǎn)報酬率銷售凈利率銷售凈利率銷售毛利率銷售毛利率 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率平均資產(chǎn)總額凈利潤資產(chǎn)報酬率100該指標(biāo)主要用于衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤的能力，該指標(biāo)越高，說明資產(chǎn)利用效果越好資產(chǎn)報酬率資產(chǎn)報酬率銷售收入凈利銷售凈利率100該指標(biāo)反映每該指標(biāo)反映每1 1元銷售收入帶來的凈利潤是多少，元銷售收入帶來的凈利潤是多少，表示銷售收入的收益水平。表示銷售收入的收益水平。 銷售凈利率銷售凈利率銷售收入凈額銷售收入銷售成本銷售毛利率100銷售收入凈額銷售毛利100該指標(biāo)表示每百元銷售收入扣

15、除銷售成本后，有多少錢可用于各項期間費用以及形成盈利銷售毛利率銷售毛利率年末凈資產(chǎn)凈利潤凈資產(chǎn)收益率100該指標(biāo)反映企業(yè)所有者權(quán)益的投資收益率，具有很強(qiáng)的綜合性，是考察我國上市公司經(jīng)營業(yè)績最重要的指標(biāo)之一凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率投投 資資 收收 益益 分分 析析每股凈收益每股凈收益市市 盈盈 率率股利發(fā)放率股利發(fā)放率股票獲利率股票獲利率每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)倍率凈資產(chǎn)倍率 普通股總數(shù)稅后凈收益每股凈收益100每每 股股 凈凈 收收 益益本年凈收益與普通股總數(shù)的比值本年凈收益與普通股總數(shù)的比值 每股市價與每股收益的比率，亦稱本益比每股市價與每股收益的比率，亦稱本益比 每股收益每股市價市盈率表

16、明投資者愿意為表明投資者愿意為1 1元公司凈收益所支付的股票價格，元公司凈收益所支付的股票價格，相當(dāng)于凈收益的倍數(shù)相當(dāng)于凈收益的倍數(shù)市市 盈盈 率率市盈率越高，公司盈利能力相對較低或是股價偏高市盈率越高，公司盈利能力相對較低或是股價偏高市盈率越低，公司盈利能力較強(qiáng)或是股價相對偏低市盈率越低，公司盈利能力較強(qiáng)或是股價相對偏低價值投資的重要參考指標(biāo)價值投資的重要參考指標(biāo) 每股股利與每股收益的百分比每股股利與每股收益的百分比每股收益每股股利股利發(fā)放率100表明公司派發(fā)的股利在其稅后凈收益中所占的比重表明公司派發(fā)的股利在其稅后凈收益中所占的比重股股 利利 發(fā)發(fā) 放放 率率收入較為收入較為穩(wěn)定的行業(yè)穩(wěn)定

17、的行業(yè)，往往有較高的股息率，往往有較高的股息率新興行業(yè)新興行業(yè)、高成長性公司高成長性公司的股利發(fā)放率較低的股利發(fā)放率較低 每股股利與股票市價的比率每股股利與股票市價的比率 每股市價每股股利股票獲利率100股股 票票 獲獲 利利 率率主要目的在于獲得穩(wěn)定的股利收益主要目的在于獲得穩(wěn)定的股利收益普通股總數(shù)期末凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)反映每股所代表的凈資產(chǎn)成本，它是支撐股票市場價格反映每股所代表的凈資產(chǎn)成本，它是支撐股票市場價格的物質(zhì)基礎(chǔ)的物質(zhì)基礎(chǔ)每每 股股 凈凈 資資 產(chǎn)產(chǎn)股價下跌的最低值股價下跌的最低值 是指期末凈資產(chǎn)與普通股總數(shù)的比值是指期末凈資產(chǎn)與普通股總數(shù)的比值 價值投資的重要參考指標(biāo)價值投資的重

18、要參考指標(biāo) 每股凈資產(chǎn)每股市價凈資產(chǎn)倍率評價股價相對于每股凈資產(chǎn)而言是否被高估評價股價相對于每股凈資產(chǎn)而言是否被高估凈凈 資資 產(chǎn)產(chǎn) 倍倍 率率 凈資產(chǎn)倍率越小，說明股票的投資價值越高，股價的凈資產(chǎn)倍率越小，說明股票的投資價值越高，股價的支撐越有保證支撐越有保證現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量表的分析要點現(xiàn)金流量表的分析要點流動性分析流動性分析獲取現(xiàn)金能力分析獲取現(xiàn)金能力分析財務(wù)彈性分析財務(wù)彈性分析收益質(zhì)量分析收益質(zhì)量分析 經(jīng)營經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)性現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)經(jīng)營經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈收益之間的巨大差額活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈收益之間的巨大差額經(jīng)營經(jīng)營活動現(xiàn)金流量小于利息支付額活動現(xiàn)

19、金流量小于利息支付額投資投資活動現(xiàn)金流量的流向是否與企業(yè)戰(zhàn)略一致活動現(xiàn)金流量的流向是否與企業(yè)戰(zhàn)略一致投資投資活動的資金來源是依賴于外源融資還是內(nèi)源融資活動的資金來源是依賴于外源融資還是內(nèi)源融資公司是否有自由現(xiàn)金流量公司是否有自由現(xiàn)金流量籌資活動的現(xiàn)金流量主要來源是股票籌資、短期負(fù)債還籌資活動的現(xiàn)金流量主要來源是股票籌資、短期負(fù)債還是長期負(fù)債是長期負(fù)債現(xiàn)金流量表的分析要點現(xiàn)金流量表的分析要點在此流動性是指將資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。一般來說，真正能用于償還債務(wù)的是現(xiàn)金流量。通過現(xiàn)金流量和債務(wù)的比較可以更好地反映企業(yè)償還債務(wù)的能力1 1、流動性分析、流動性分析（1）現(xiàn)金到期債務(wù)比 本期到期的債務(wù)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金到期債務(wù)比（2）現(xiàn)金流動負(fù)債比 流動負(fù)債經(jīng)營