論美國公司法上的累積投票制

1、論美國公司法上的累積投票制累積投票制 (Cumulative voting) 是指一個股東在選舉公司董事時可以投的 總票數(shù)，等于他所持有的股份數(shù)乘以待選董事數(shù)。 股東可以將其總票數(shù)投給少于 待選董事總數(shù)， 集中投給一個或幾個他認為適當?shù)亩潞蜻x人， 由所得選票多者 當選為董事。累積投票制度最早出現(xiàn)于美國伊利諾斯州( Illinois )于 1870 年 所制定的憲法，其直接目的在于防止控股股東完全操縱董事選舉， 矯正" 一股 一票"表決權制度存在的弊端。累積投票制度適用的結果是少數(shù)派股東可能將代 表其利益和意志的代言人選進董事會， 在董事會內部形成必要的監(jiān)督， 平衡大股 東

2、和小股東的利益。在累積投票制度的發(fā)展史上及現(xiàn)存立法中， 有關累積投票制度的立法出現(xiàn)了 兩種制度、三種模式，即強制性累積投票制( mandatory cumulative voting ) 和許可性累積投票制( permissive cumulative voting )兩種制度，強制式、選 出式( opt-out election )、選入式 (opt-in election) 三種模式。但累積投票的 公司法律規(guī)范，自其產(chǎn)生至今，處于從強行性規(guī)范到任意性規(guī)范的發(fā)展過程中。 這一點可以從美國的模范商事公司法 對該制度的態(tài)度的演變得到印證。 當然， 美國模范商事公司法 對累積投票機制的選擇， 是根

3、據(jù)公司與經(jīng)濟發(fā)展的實際 情況，權衡利弊之結果。但這種立法態(tài)度的變化對美國各州的現(xiàn)代公司法產(chǎn)生了重要影響。以美國 模范商事公司法為代表，累積投票制度在美國公司立法史上經(jīng)歷了一個產(chǎn)生、 發(fā)展到完善的過程。 累積投票制不但在美國許多州的公司法中被廣泛采用， 而且 它還以對中小股東保護的理念而被其他國家公司法所接受。 這說明累積投票制存 在的重要作用及其合理性和必要性。其主要作用包括以下幾方面： 第一，累積投票制度是資本多數(shù)決原則的有效 補充。由于資本多數(shù)決原則形成的利益調整機能和理念是由多數(shù)派決定的事情一 般能最佳地適合公司的利益， 所以， 該原則一直是公司法的一個重要內容。 資本 多數(shù)決原則合理運

4、作對于確保公司經(jīng)營效率， 建立合理的公司機關制度， 平衡公 司與股東之間以及股東相互之間的利益關 <WP=3> 系，保護股東的投資熱情， 減少大股東的風險， 提高公司的運行和決策效率具有重要的作用。 但如果資本多 數(shù)決原則的運作逾越了必要限度，小股東的合法權益就往往受到侵犯。為限制大股東資本多數(shù)決權力濫用， 保護廣大中小股東的合法權益， 設置累 積投票制度，可以在一定程度上保障中小股東將代表其利益的代言人選入董事會， 部分地解決大股東控制董事會的現(xiàn)象，平衡大股東和小股東的利益關系。第二， 累積投票制度是權力制衡理念在公司法中的體現(xiàn)與發(fā)展。 公司組織機構權力的分 配從

5、股東會中心主義到董事會中心主義的轉變， 使得董事會處于公司權力的核心 地位。為防范和制約某些董事權力濫用， 在制度上安排實行累積投票制度， 通過 股東大會選出的小股東滿意的董事牽制大股東出任的董事的行為， 以使權力得到 制衡。第三，累積投票制度是中小股東選舉董事的事前表決救濟。 表決權具有獨立 的制度價值， 它是一種強有力的控制機制， 股東表決權的制度安排獨自賦予股東 選任公司董事的權利。 可以說只有小股東參與董事人事安排， 才可能防范董事濫 用權力。對小股東進行制度上的事前表決救濟， 采用累積投票制度， 有利于維護 小股東利益、 防止大股東全面操縱董事會、 降低集中決策風險、 矯正直接選舉制

6、 的弊端、實現(xiàn)對董事會內部的制衡動能以及公司民主'的目的。第四，累積投票制度是實現(xiàn)正義原則和中小股東權益的保障。 在法律進化的 歷史過程中， 正義一直是人類立法和司法的價值取向。 確立累積投票制度， 以使 得體現(xiàn)效益的資本多數(shù)決原則與追求正義的措施相結合， 有助于實現(xiàn)和維護公司 法上股東的實質平等。 另外，小股東是現(xiàn)代公眾公司存在的基礎， 同時也是證券 市場存在和發(fā)展的基石和重要參與主體， 小股東的保護問題直接影響到公司的市 場價值、資本市場的規(guī)模和功能。設置累積投票制， 使得中小股東將其代表其利益的代言人選入董事會， 保障 其利益不受侵害， 從而保護他們的投資熱情。 <

7、WP=4> 總之，累積投票制能 吸引公司小股東積極參與選擇公司的管理者， 使公司董事會不被大股東完全操縱， 從而有利于保護公司小股東的權益， 有利于公司管理的民主化和完善公司治理結 構。但在實際操作中，公司管理層常采用減少董事人數(shù)、董事會選舉分類、罷免 董事、修改公司章程等手段來對抗、 抑制累積投票制作用的發(fā)揮。 目前我國正處 于現(xiàn)代企業(yè)制度的初創(chuàng)時期， 中小股東的權益屢受侵犯， 公司治理結構的也亟待 完善，累積投票制度作為消除公司治理結構弊端的制度之一， 它對保護中小股東 利益，完善我國公司治理結構具有獨特的價值和作用。這說明累積投票制在我國既有存在的必要性， 又有現(xiàn)實意義。 另一方面， 在 我國公司法中引進累積投票制度也有其適用的空間和一定的立法基礎， 比如，在 公司法誕生前，我國已有一些地方性的公司立法中確立了累積投票制。