淺析貨幣政策有效性影響

1、淺析貨幣政策有效性影響摘要：在我圈從汁劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中，央行貨幣政策也經(jīng)歷了從汁 劃手 段為主到市場手段為主的轉(zhuǎn)換過程。在方案經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣信貸和商品物 資實(shí)行嚴(yán) 格的幣央集權(quán)控制，無所謂貨靜政策效果問題。本文在分析影響貨盼政 策效果各項(xiàng)因 素的根底上，就如何增強(qiáng)我國貨幣政策的有效性提出了一些設(shè)想。關(guān)鍵詞：貨幣政策；有效性；對策研究一、 我國貨幣政策實(shí)踐概述 改革開放以來，我國貨幣政策無論從角色、方式還是其發(fā)生的作用等各方面 都 發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的變化，對經(jīng)濟(jì)增長和保持幣值穩(wěn)定等經(jīng)濟(jì) U 標(biāo)的作用也今非昔 比， 央行在制定、執(zhí)行貨幣政策上是不斷走向成熟的，進(jìn)行宏觀金融調(diào)控的能力 也是

2、在不 斷提高的。但是，無論是中央銀行對法定存款準(zhǔn)備金率或利率進(jìn)行調(diào)節(jié) , 還是國有銀 行股份制改革，都沒能使貨幣政策的實(shí)施到達(dá)預(yù)期的效果。央行政策 如泥牛人海，悄 無聲息地消融在各種制約因素中，央行貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制仍然 有待改善。二、 影 響我國貨幣政策有效性的因素 雖然我國這段時(shí)期的貨幣政策可以肯定的說是有效的，但是效果并不理想。 其 制約因素主要有這些：一利率市場化問題。 我國 U 前的利率改革已進(jìn)入關(guān)鍵的攻堅(jiān)階段， 其根本 的 突破點(diǎn)在于放開貸款利率的下限和存款利率的上限。只有放開了這兩重限制， 才能形 成真正的市場競爭，利率才是實(shí)現(xiàn)了市場化。但目前央行對放開這兩個(gè)利 率仍保持極 為謹(jǐn)

3、慎的態(tài)度，主要存在下面兩個(gè)制約因素：一是因?yàn)殚L期嚴(yán)格的利 率管制，商業(yè)銀 行缺乏利率風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和管理能力。二是金融市場缺乏基準(zhǔn)收 益率曲線。在 2007 年 1月 1 日上海銀行間同業(yè)拆借利率 SHIBOR 開始公布之前 , 人民幣貸款就缺乏 基準(zhǔn)收益率參照。二中央銀行獨(dú)立性不夠的問題。我國人民銀行的獨(dú)立性在行使時(shí)受到多 方 干擾，一方面總行賦予分支機(jī)構(gòu)相當(dāng)大的貸款權(quán)，央行分支機(jī)構(gòu)、專業(yè)銀行分 支機(jī)構(gòu) 和地方政府三者合謀，形成地方政府通過專業(yè)銀行向央行分支機(jī)構(gòu)貸款， 分支機(jī)構(gòu)向 總行爭貸款的“倒逼機(jī)制，刺激央行多發(fā)根底貨幣以滿足資金需 求，這十分不利于 實(shí)現(xiàn)貨幣穩(wěn)定的 H 標(biāo)。另一方面政府通

4、過向中央銀行透支或直 接借款來彌補(bǔ)巨額財(cái) 政赤字，而中央銀行難以對沖其影響，導(dǎo)致財(cái)政赤字貨幣化 , 這是形成通貨膨脹的原 因之一，使我國貨幣政策有效性受到不利影響。三貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制存在外部時(shí)滯問題。當(dāng)前信貸渠道仍然是我國貨幣 政 策傳導(dǎo)的主渠道。 信貸渠道傳導(dǎo)的效果取決于完善的金融組織體系以及金融機(jī) 構(gòu)市場 化的信貸行為。近年來，股份制銀行主要在地市以上發(fā)揮作用的局面沒有 改變，國有 商業(yè)銀行逐漸撤并縣鄉(xiāng)級分支機(jī)構(gòu)，上收信貸權(quán)限，而小規(guī)模的金 融機(jī)構(gòu)發(fā)育不 足，沒有及時(shí)跟進(jìn)從而填補(bǔ)國有商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)撤并留下的空口，在 很大程度上阻礙了 貨幣政策信貸渠道傳導(dǎo)。四外匯儲(chǔ)藏持續(xù)快速增長的抵消作用。中

5、國人民銀行 11 日公布的數(shù)據(jù)顯 示, 2007年 12月末,我國外匯儲(chǔ)藏余額為 1. 53萬億美元，同比增長 43. 32%。由于 結(jié) 匯渠道的人民幣投放屬于根底貨幣，考慮到貨幣乘數(shù)的作用，增加的貨幣供給 量還要 大。因此，結(jié)匯已成為人民幣投放的主渠道。外匯儲(chǔ)藏高速增長影響了貨 幣政策的獨(dú) 立性。央行收回流動(dòng)性的措施將推動(dòng)市場利率上升，導(dǎo)致外匯投機(jī)資 金繼續(xù)流入，抵 消了央行的對沖操作，使得央行陷入被動(dòng)惡性循環(huán)的困境。三、 提高我國貨幣政策有 效性的建議根據(jù)我國近年來的貨幣政策實(shí)踐，針對當(dāng)前我國通貨膨脹壓力仍存在的現(xiàn) 實(shí)， 在金融體制改革過程中，應(yīng)更加有效地運(yùn)用貨幣政策，應(yīng)做好以下工作：一推

6、進(jìn)利率市場化改革。 利率體制改革是一個(gè)系統(tǒng)工程， 因此，利率市場 化 必須統(tǒng)籌安排、科學(xué)推進(jìn)。比擬一致的觀點(diǎn)是“先大后小，先外后內(nèi)，先貸后 存，先 農(nóng)村后城市，先市場后信貸，其中存貸款利率市場化是利率市場化改革 的核心。在 這一原那么指導(dǎo)下，利率市場化要處理好以下問題： 1.精心培育市場 基準(zhǔn)利率，使上海 銀行間同業(yè)拆借利率 SHIB0R 成為中國名副其實(shí)的基準(zhǔn)利 率.2.強(qiáng)化商業(yè)銀行利率 定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。 3.提高貨幣政策調(diào)控客體中居 民對利率的敏感性。提高居民儲(chǔ) 蓄和消費(fèi)的利率的敏感程度；同時(shí)建立借貸市場 或社會(huì)保障風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制，使居民在 面臨收支非預(yù)期性變化時(shí)，能夠通過類似渠 道進(jìn)行

7、一定程度化解。二保證中央銀行決策的獨(dú)立性。中央銀行是一國的貨幣當(dāng)局，負(fù)有制定 和 執(zhí)行貨幣政策，對金融業(yè)實(shí)施監(jiān)督管理的責(zé)任。新的貨幣政策體系明確后，中 央銀行 停止了對非金融部門發(fā)放貸款，停止了對財(cái)政透支和借款，財(cái)政赤字主要 通過發(fā)債解 決。中國人民銀行對金融機(jī)構(gòu)的再貸款權(quán)力集中到了總行并轉(zhuǎn)變?yōu)橹?國人民銀行總行 對商業(yè)銀行總行，總行及其分支機(jī)構(gòu)的利潤留成制度已為預(yù)算制 所代替。這一切都為 中央銀行獨(dú)立行使職能創(chuàng)造了條件。尤其在 2003 年成立了 中國銀監(jiān)會(huì)，提高了我國 中央銀行的獨(dú)立性。三深化國有企業(yè)改革，健全和完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的微觀根底。從一 定 意義上講， 國有企業(yè)改革已經(jīng)成為我國

8、金融體制改革乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革成 敗的關(guān) 鍵。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的通暢與發(fā)揮作用，取決于良好的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境， 需要有符合 市場經(jīng)濟(jì)開展要求并且有自我開展能力的現(xiàn)代化企業(yè)。首先政資分 開，政企分開。政 企分開的前提是政資分開，政企分開的關(guān)鍵是合理界定政府的 職能。其次塑造國有資 本市場經(jīng)營主體。四、改革外匯制度，提高外匯利用效率。首先擴(kuò)大企業(yè)支配外匯的自主權(quán)。 要積極推進(jìn)外匯管理體制改革， 放寬企業(yè)和個(gè)人用匯自山度， 放寬其外匯賬戶的 限額， 逐步向自愿結(jié)售匯轉(zhuǎn)變。其次減少貿(mào)易順差。進(jìn)一步完善加工貿(mào)易政策， 優(yōu)化出口結(jié) 構(gòu)，同時(shí)擴(kuò)大先進(jìn)技術(shù)設(shè)備等國內(nèi)急需產(chǎn)品的進(jìn)口。再次加快引進(jìn)世 界一流的技術(shù)人 才。最后建立不