“第十一章貨幣政策”教案

1、名師精編精品教案第十一章 貨幣政策第一部分 前言（時間：5 分鐘）1 1、本章章節(jié)簡介1.11.1 貨幣政策目標1.21.2 貨幣政策工具1.31.3 貨幣政策的傳導機制與中介指標1.41.4 貨幣政策效應1.51.5 中國貨幣政策的實踐2 2、本章要點提示貨幣政策是貨幣金融理論的核心，是一個充滿挑戰(zhàn)和激動人心的領域。各國貨幣當局通過制定和實施貨幣政策， 對宏觀經濟進行間接調控，以保持經濟的平 衡運行。貨幣政策追求的目標應是單一目標還是多重目標，政策工具如何搭配使用，中介指標是用貨幣供應量還是利率，貨幣政策的傳導機制是通過利率還是貨 幣供應量，抑或是信貸、財富或股市，如何評價貨幣政策的效應，貨

2、幣政策與財 政政策誰更有效等問題，構成了貨幣政策理論的重大課題和爭論焦點。本章主要就貨幣政策的各個構成要素及我國的貨幣政策實踐進行分析。3 3、本章目標要求掌握貨幣政策的目標掌握貨幣政策的一般性工具、選擇性工具和其他工具 了解貨幣政策的傳導機制與中介指標掌握貨幣政策效應的影響因素、衡量標準以及貨幣政策與財務政策的配名師精編精品教案合 了解中國貨幣政策的實踐過程、制度性約束以及改革性措施4 4、重點與難點【重點掌握】貨幣政策目標構成要素與內容；貨幣政策的工具【掌握】貨幣政策的傳導機制、中介指標與貨幣政策的效應【了解】中國貨幣政策的實踐【難點】貨幣政策的傳導機制第二部分 講授課程主要內容（時間：1

3、60 分鐘）11.1貨幣政策目標11.1.111.1.1 貨幣政策構成要素1 1、概念貨幣政策是中央銀行為實現其特定的經濟目標而采用的各種控制和調節(jié)貨幣 供應量或信用量的方針和措施的總稱。2 2、構成要素目標、政策工具、中介指標、傳導機制、效果等。3 3、 相互的關系4 4、 特征它既有目標，也有中介指標；既以經濟手段、指導性工具為主，又兼有行政 干預、強制性工具；既有公開手段，又有隱蔽手段。因此，中央銀行實施的貨幣 政策對宏觀經濟的調控力度較大，效果較好，且有回旋余地，較為靈活，是各國 進行宏觀調控煌主要手段。11.1.211.1.2 貨幣政策目標的內容名師精編精品教案貨幣政策目標是中央銀行

4、通過調節(jié)貨幣和信用在一段較長時期內所要達到的 目標，它與政府的宏觀經濟目標相吻合。目前，各國政府都把穩(wěn)定物價、充分就 業(yè)、經濟增長和國際收支平衡作為其貨幣政策的目標，這四大目標的確立是隨著社會經濟的不斷發(fā)展而完善的。1 1、穩(wěn)定物價穩(wěn)定物價是指一般物價在短期內沒有顯著的或急劇的波動。這里的物價水平 是一般物價水平或物價指數，而不是某種商品的價格。穩(wěn)定物價并不是將物價固定在一個水平上絕對不動， 而是將一定時期的物價水 平增長幅度限制在一定的可接受的范圍內。 一般的看法是把年物價上漲率控制在 2 23%3%以內就可謂穩(wěn)定。在當社會，越來越多的國家都把穩(wěn)定物價作為其貨幣政策的首要目標甚至是 唯一目標

5、。這是因為越來越的人意識到物價持續(xù)的不穩(wěn)定會使整個社會和經濟增 長付出代價。比如通貨膨脹造成了經濟中的不確定性， 商品和勞務的價格中所包 含的信息很不準確，從而使人們更難以決策，從而減少投資；通貨膨脹會混亂地 重新配置國民收入，使一些固定收入者、債權人受到損失，進而會造成社會不同 利益集團之間的沖突與緊張；通貨膨脹會會損害價格機制配置資源的效率； 等等 因此，德國、美國、歐洲中央銀行等都把物價穩(wěn)定作為其中心目標或唯一目標。 可見這一政策目標的重要性。2 2、充分就業(yè)充分就業(yè)通常是指凡有能力并自愿參加工作的人，都能在較合理的條件下， 隨時找到適當的工作。兩種失業(yè)排除在充分就業(yè)之外：一是摩擦性失業(yè)

6、，即由短期內勞動力供求失調而難以避免的失業(yè)；二是自愿失業(yè)，即工人不愿意接受現行的工資水平而造成 的失業(yè)。名師精編精品教案一國政府這所以把充分就業(yè)列為政策目標， 一方面因為過高的失業(yè)會給社會 大眾帶來經濟上的和心理上的痛苦，進而會造成犯罪增加等社會問題；另一方面, 過高的失業(yè)率，就意味著經濟中不僅有賦閑的工人， 還有閑置的資源，經濟沒有 發(fā)揮應有的潛力。一個負責的政府，應當對充分就業(yè)予以關注。一般地認為 3 35%5%的失業(yè)率是可以容忍的。熱點問題分析-大學生就業(yè)問題:（1 1 ）中國就業(yè)現狀與困惑；（2 2）大學生 就業(yè)的心態(tài)問題分析；（3 3 ）個人意見及建議：總的思路是先就業(yè)后擇業(yè)。首先，

7、 要學習讓別人接受你（包括能力、知識、涵養(yǎng)等），要主動去適應社會，這是就 業(yè)的基礎。其次要讓別人喜歡你，只有別人（老板或部分經理），才能給你機會， 給你平臺施展自己的才華。第三，要讓別人離不開你，做一個打工皇帝。3 3、經濟增長經濟增長是指國民生產總值的增長或一國生產商品和勞務能力的增長。其大 小表明一個國家生產能力和經濟實力的強弱。在現實中，影響經濟增長的因素較多：勞動力數量和質量、資本的深化程度、 資本產出比率、社會積累、技術革新等。可見，從長期來看，經濟增長的主要決 定因素簡單地說是生產要素的數量和生產力， 與中央銀行的貨幣政策沒有直接的 關系，但貨幣政策可間接地促進經濟增長， 具體途徑

8、可以是引導較高水平的儲蓄 與投資，從而增加資本存量，或者可以改善投資環(huán)境和投資結構， 從而提咼資本 和勞動的生產力。換句括說，中央銀行的貨幣政策只能以其所能控制的貨幣政策 工具，通過創(chuàng)造一個適宜經濟增長的貨幣金融環(huán)境，促進經濟增長在評介貨幣政策對經濟增長的影響時，經濟理論界實際上存在很多的分歧，爭 論的焦名師精編精品教案點是：貨幣政策是否能通過改變生產能力利用率對經濟增長有所貢獻？一些國家的實踐表明，試圖運用貨幣政策推動經濟增長似乎總要陷入困境 ，典型的后 果是在短期內可能確定加快了增長速度，有時甚至出現了高速增長，但其代價是通 貨膨脹迅速上升，國際收支迅速惡化，以及隨之而來的經濟增長速度的下

9、滑。因此， 貨幣政策在促進經濟增長方面的最大貢獻莫過于保持物價穩(wěn)定，降低通貨膨脹 率，以及避免國際收支危機。4 4、國際收支平衡國際收支平衡是指一國對其他國家的全部貨幣收入與貨幣支出相抵，略有順 差和逆差。11.1.311.1.3 貨幣政策目標之間的統(tǒng)一與矛盾1 1、穩(wěn)定物價與充分就業(yè)矛盾為了穩(wěn)定物價，就需要抽緊銀根，緊縮信用，降 低通貨膨脹率，其結果將會導致經濟衰退與失業(yè)率上升；而為了增加就業(yè)，又需要擴張信用，放松銀根，增加貨幣供應，以增加投資和刺激消費，其結果又會導 致物價上漲和通貨膨脹。因此，失業(yè)率與物價上漲率之間存在著一種此消彼長的 關系。穩(wěn)定物價與充分就業(yè)是一對矛盾，要實現充分就業(yè)，

10、就要忍受通貨膨脹；要維 持物價穩(wěn)定，就要以高的失業(yè)率作為代價，兩者不能同時兼顧?！胺评账骨€”從上圖可以看出，作為中央銀行來說，其選擇只有：（1 1）失業(yè)率較高但物價穩(wěn)定的 B B 點；（2 2）通貨膨脹率較高但充分就業(yè)的 A A 點；（3 3）在物價上漲和失業(yè) 率的兩極之間（即 A A 點與 B B 點之間）進行權衡或相機抉擇。2 2、物價穩(wěn)定與國際收支平衡的矛盾經濟迅速增長，就業(yè)增加，收入水平提高，結果進口商品的需求比出口需求 增長更快，促使國際收支狀況惡化。要消除逆差，必然壓縮國內需求，但壓縮需 求的結果又往往導致名師精編精品教案經濟增速緩慢及衰退， 失業(yè)增加。這就又要求擴張政策，而

11、擴張的結果往往又是進口大量增加，通貨膨脹嚴重，國際收支出現逆差。3 3、物價穩(wěn)定與經濟增長的矛盾此外，充分就業(yè)與國際收支平衡之間的矛盾?？傊?，中央銀行同時實現四大目標是不可能的。在實踐中，如何在這些相互 沖突的目標中做出最適當的取舍，求得最佳效益，是各國中央銀行不懈努力的目 標。11.1.411.1.4 我國貨幣政策目標的選擇1 1、在 19841984 年中國人民銀行獨立行使中央銀行職能之前，我國并沒有嚴格意 義上的貨幣政策目標，而是適應當時高度集中的計劃經濟管理體制的需要，把經濟計劃目標看成是貨幣政策的最高指示和目標。2 2、在 19841984 年至 19951995 年中華人民共和國中

12、國人民銀行法頒布之前，奉行的是“發(fā)展經濟和穩(wěn)定貨幣”的雙重目標。3 3、19951995 年 3 3 月頒布實施并于 20XX20XX 年 1212 月修改的中華人民共和國中國人 民銀行法，明確將貨幣政策目標確立為“穩(wěn)定貨幣幣值，并以此促進經濟增長”。 第一，穩(wěn)定幣值是第一位的，經濟增長是第二位的。中央銀行應該以保持幣值穩(wěn) 定來促進經濟增長。第二，即使在短期內兼顧經濟增長的要求，但從長遠來看，必須立足于穩(wěn)定貨幣。我國貨幣政策目標爭論的主要觀點有:(1)(1) 單一目標觀點(2)(2) 雙重目標觀點(3)(3) 多重目標觀點名師精編精品教案11.2貨幣政策工具11.2.111.2.1 一般性貨幣

13、政策工具票據業(yè)務介紹-貼現業(yè)務:(1 1)基本理論和操作流程介紹：票據法-商業(yè)匯 票一銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票一貼現一再貼現或轉貼現。(2 2 )具體貼現、再 貼現案例介紹。1 1、再貼現政策(1)概念再貼現是中央銀行通過制定或調整再貼現率，來干預和影響市場利率以及貨幣市場的供給和需求，從而調節(jié)市場貨幣供應量的一種金融政策。它是中央銀行最早擁有的貨幣政策工具。(2)“貼現窗口”提供貸款的主要三類：1調節(jié)性貸款；季節(jié)性貸款；持續(xù)性貸款。在“貼現窗口”貸款最普遍和最重要的是調節(jié)貸款，中央銀行一般不允許商 業(yè)銀行頻繁地利用該“貼現窗口”借款，而商業(yè)銀行一般也不愿意使用“貼現窗 口”，因為經常使用這

14、一借款往往被認為是經營不善、籌資能力低下的標志。(3 3 )貼現政策的內容一是再貼現率的調整；二是規(guī)定何種票據具有向中央銀行申請再貼現的資格。(4)(4)貼現政策的作用過程當中央銀行認為有必要緊縮銀根減少市場貨幣供應量時，就提高再貼現率， 使之高于市場利率，這樣就會提高商業(yè)銀行向中央銀行借款的成本， 于是商業(yè)就 會減少向中央銀行借款或貼現的數量， 使其準備金縮減。商業(yè)銀行就只能收縮對 客戶的貸款和投資，從而減少貨幣供應量，使銀根緊縮，市場利率上升，社會對 貨幣的需求也相應減少。反之相反。名師精編精品教案（5 5）貼現政策運用的效果1能影響商業(yè)銀行的資金成本和超額準備，從而影響到商業(yè)銀行的融資決

15、策，使其改變貸款和投資行為；2能產生告示性效果，從而影響到商業(yè)銀行和社會大眾的預期；3能決定對誰開放貼現窗口，可以影響商業(yè)銀行的資金運用方向，還能避免 商業(yè)銀行利用“貼現窗口”進行套利的行為。（6 6 ）貼現政策的缺陷一是中央銀行在使用這一工具控制貨幣供應量時， 處于被動地位，商業(yè)銀行是否 來貼現、貼現數量的多少以及什么時候來貼現都取決于商業(yè)銀行， 如果商業(yè)銀行 有更好的籌資渠道，它就完全可以不依賴中央銀行；二是再貼現率的調整只能影 響利率的總水平，而不能改變利率結構；三是貼現政策缺乏彈性，再貼現率經常 調整，會使商業(yè)銀行和社會公眾無所適從，不能形成穩(wěn)定的預期。2 2、存款準備金政策（1 1）

16、概念存款準備金政策是指中央銀行在法律所賦予的權力范圍內， 通過規(guī)定或調整商 業(yè)銀行繳存中央銀行的存款準備金比率， 來改變貨幣乘數，從而控制商業(yè)銀行的 信用創(chuàng)造能力，間接地控制社會貨幣供應量的政策措施。（2 2 ）存款準備金政策的內容1規(guī)定存款準備金比率；2規(guī)定可充當法寶存款準備金的資產；3規(guī)定存款準備金的計提基礎；名師精編精品教案4規(guī)定存款準備金比率的調整幅度。（3 3）作用過程當中央銀行提高法定存款準備金比率時，一方面增加了商業(yè)銀行應上繳中央 銀行的法定準備金，減少了商業(yè)銀行的超額準備金，降低了商業(yè)銀行的貸款及創(chuàng) 造信用的能力；另一方面，法定存款準備金率的提高，使貨幣乘數變小，從而降 低了整

17、個商業(yè)銀行體系創(chuàng)造信用和擴大信用規(guī)模的能力，其結果是社會的銀根抽 緊，貨幣供應量減少，利率提高，投資及社會支出相應縮減。反之則 相反。（4 4）優(yōu)缺點存款準備金政策對于市場利率、貨幣供應量、公眾預期等都會產生強烈的影 響，這既是它的優(yōu)點，也是它的缺點。因為存款準備金率的微小調整，都會使貨 幣供應量和社會需求成倍地擴大或收縮， 其效果過于猛烈，對經濟震動太大，告 示效應太強，很不利于貨幣的穩(wěn)定，也使中央銀行很難確定調整時機和調整幅度， 因而不宜隨時使用，不能作為日常調控的工具。3 3、公開市場業(yè)務（1 1）概念公開市場業(yè)務就是中央銀行在金融市場上公開買賣各種有價證券，以控制貨幣供應量，影響市場利

18、率水平的政策措施。（2 2 ）作用過程當金融市場上資金缺乏時，中央銀行就通過公開市場業(yè)務買進有價證券，這實際上相當于投放了一筆基礎貨幣， 這些基礎貨幣如果流入社會大眾手中， 則會 直接地增加社會貨幣供應量，如果是流入商業(yè)銀行，會使商業(yè)銀行的超額準備金增加， 并通過貨幣乘數作用，使商業(yè)銀 行的信名師精編精品教案用規(guī)模擴大，社會的貨幣供應量倍數增加。反之，當金融市場上貨幣過多 時，中央銀行就可賣出有價證券，以減少基礎貨幣，使貨幣供應量減少，信用緊 縮。（3 3）優(yōu)點主動性強；靈活性大；調控效果和緩、震動性?。挥绊懛秶鷱V。總之，公開市場業(yè)務的效果非常顯著，表現在對市場利率水平、利率結構、商業(yè)銀行體系

19、的準備金、貨幣供應量、公眾預期等具有靈活及時、直接主動、經 常連續(xù)有效的影響，而且不會對經濟帶來大的震蕩，因此成為許多國家中央銀行 日常操作的、最重要的貨幣政策工具。（4 4）公開市場業(yè)務的前提條件第一，中央銀行必須具有強大的、足以干預和控制整個金融市場的資金實力； 第二，中央銀行對公開市場操作應具有彈性操縱權力，即中央銀行有權根據客觀經濟需要和政策目標來自主決定買賣證券的種類、數量、時機等，不應受到來自其他方面的干預；第三，金融市場要相對發(fā)達、完善，而且要具有全國性，這樣才有利于中央 銀行的意圖迅速在全國的傳播；第四，金融市場上的證券數量要足夠龐大，種類要齊全，結構要合理;第五，必須要有其他

20、政策工具，如法定存款準備金政策的配合。11.2.211.2.2選擇性貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具是指中央銀行針對個別部門或行業(yè)、企業(yè)或特殊對象而 米取的貨幣政策措施。1 1、優(yōu)惠利率2 2、消費者信用控制名師精編精品教案3 3、證券市場信用控制4 4、不動產信用控制5 5、預繳進口保證金11.2.311.2.3其他貨幣政策工具其他貨幣政策工具主要包括兩大類：一是直接信用控制，它是指中央銀行依 據有關法令，對商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造活動加以各種直接干預。其中主要有：貸款限額、直接干預、流動性比率、利率最高限額、特別存款等。另一類是間接信用 控制，它指中央銀行采用直接控制以及一般信用控制以外的各種控制

21、，用各種間接的措施對商業(yè)銀行信用創(chuàng)造施加影響。主要有道義勸告、窗口指導等。11.2.411.2.4我國貨幣政策工具的選擇1 1、中央銀行再貨款中央銀行再貸款，是指中國人民銀行對商業(yè)銀行等金融機構發(fā)放的信用貸款， 在中國人民銀行的資產中占有最大比重，是我國吞吐其他貨幣的主要渠道和調節(jié) 貸款流向的重要手段。2 2、再貼現3 3、存款準備金4 4、公開市場業(yè)務5 5、利率政策一是中國人民銀行對商業(yè)銀行的再貸款利率； 二是商業(yè)銀行對企業(yè)和個人的存貸款利率。名師精編精品教案1.3 貨幣政策的傳導機制與中介指標11.3.111.3.1 貨幣政策傳導機制貨幣政策傳導機制是指貨幣政策工具的實施， 如何引起社會

22、經濟生活的某些 變化，最終實現既定的貨幣政策目標的過程。1 1、凱恩斯學派的貨幣政策傳導機制理論凱恩斯學派認為，通過貨幣供應 M M 的增減影響利率 r r，利率的變化則通過資 本邊際效率的影響使投資 I I 以乘數方式增減，而投資的增減進而影響總支出 E E 和總收入丫。用符號表示為：M M r r I I E E 丫在這一過程中，主要環(huán)節(jié)是利率，貨幣供應量的調整首先影響利率的升降， 然 后才使投資乃至總支出發(fā)生變化。凱恩斯學派進一步進行了一般均衡分析，其思路是：(1) 假定貨幣供給增加，當產出水平不變時，禾 I I率會相應下降；下降的利率 刺激投資，并引起總支出增加，總需求的增加推動產出上

23、升，于是收入增加。(2) 收入的增加，又引起了貨幣需求的增加。如果沒有新的貨幣供給投入， 貨幣供求的對比就會使下降的利率回升。這是商品市場對貨幣市場的作用。(3) 利率的回升，又會使總需求減少，產量下降；產量下降，貨幣需求下降，利率又會回落。這是一個往復不斷的過程。（4 4 ）最終會逼近一個均衡點，這個點同時滿足了貨幣市場供求和商品市場供 求兩方面的均衡要求。在這個點上，可能利率較原來的均衡水平低，而產出量較 原來的均衡水平高。凱恩斯學派認為，貨幣政策在增加國民收入上的效果，主要取決于投資利率 彈性和貨名師精編精品教案幣需求的利率彈性。如果投資的利率彈性大，貨幣需求的利率彈性小， 則增加貨幣供

24、給所能導致的收入增長就比較大。 總之，這一學派非常重視利率指 標在貨幣政策傳導機制中的作用。2 2、貨幣學派的貨幣政策傳導機制理論貨幣學派認為，在貨幣傳導機制中起重要作用的是貨幣供應量而不是利率。其傳導機制是：MfE EfI If丫式中 M MfE E,是表明貨幣供應量 變化直接影響支出。其原因是（1 1）貨幣 需求有其內在的穩(wěn)定性；（2 2）貨幣需求函數中不包含任何貨幣供應的因素，因而貨幣供應的變動不會直接引起貨幣需求的變化， 至于貨幣供應，它是作為外生變 量；（3 3）當作為外生變量的貨幣供應改變，如增大時，由于貨幣需求并沒改變， 公眾手持貨幣量會超過他們所愿意持有的貨幣量，從而必然增加支

25、出。式中的 E EfI I，是指變化了的支出用于投資的過程， 貨幣主義者認為這是資 產結構的調整過程：（1 1）超過意愿持有的貨幣，或用于購買金融資產，或用于購 買非金融資產，甚至用于人力資本的投資。（2 2）不同取向的投資會相應引起不同 資產相對收益率的變動，如投資于金融資產偏多，金融資產市值上漲，從而會刺 激非金融資產，如產業(yè)投資；產業(yè)投資增加，既可能促使產出增加，也會促使產 品價格上漲，等。（3 3）這就引起資產結構的調整，而在這一調整過程中，不同資 產收益率的比例又會趨于相對穩(wěn)定狀態(tài)。最后是名義收入丫，是價格和實際產出的乘積。由于 M M 作用于支出，導致資 產結構調整，并最終引起丫的

26、變動，那么，這一變動究竟在多大程度上反映實際 產量的變化，又有多大比例反映在價格水平上？貨幣主義者認為， 貨幣供應的變 化在短期內對兩方面均可發(fā)生影響；就長期來說，則只會影響物價水平。名師精編精品教案3 3、托賓的 q q 理論托賓的 q q 理論是在凱恩斯理論的基礎上擴展的。其特點是把資本市場，特別 把股票價格納入傳導機制，認為貨幣理論可以看成是一種微觀經濟行為主體進行 資產選擇與資產組合的理論。其觀點：溝通貨幣和金融機構與實體經濟這兩方之 間聯系的，并不是貨幣數量或利率，而是資產價格以及形成資產價格和利率結構 等因素。傳導過程概括為：貨幣作為起點，直接或間接影響資產價格，資產價格 的變動導

27、致實際投資的變化，并最后影響實體經濟和產出。4 4、信貸傳導機制理論（1 1 ）對銀行傳導機制的研究。其主要觀點是：在銀行貸款不能全部由其他融 資形式替代的情況下，特定的借款人就只能通過銀行貸款融資。 如果中央銀行能 夠通過貨幣政策操作影響貸款的供給， 那么，就能通過影響銀行貸款的增減影響 總支出。其過程是：如果中央銀行商定實施緊縮的貨幣政策，售出債券，商業(yè)銀 行可用的準備金 R R 相應減少，存款貨幣 D D 的創(chuàng)造相應減少，在其他條件不變時， 銀行貸款 L L 的供給也不得不同時削減。結果，那些依賴銀行貸款融資支持的投資 者必須削減投資和消費，于是總支出下降。其典型特點是不必通過利率機制。

28、用 公式表示為:公開市場上緊縮操作R R D D L L I I Y Y(2)對資產負債表渠道的研究。其主要觀點是：貨幣供給量的減少和利率的 上升，將影響借款人的資產狀況，特別是現金流的狀況。利率上升直接導致利息 等費用支出的增加，會減少凈現金流；同時又間接影響銷售收入下降，也會減少 凈現金流。而且，利率上升還將導致股價下跌，從而惡化其資產狀況，使可用做 借款擔保的價值縮水。在這種情況下貸名師精編精品教案款的逆向選擇和道德風險問題趨于嚴重， 并促使銀行少放貸款。這樣，一部分資產狀況惡化和資信狀況不佳的借款人不僅 不易獲得銀行貸款，也很難從金融市場上直接融資，結果，則會導致投資與產出 的下降。用

29、公式表示為：M M r r PEPE NCFNCF H H L L I I Y Y5 5、財富傳導機制理論財富傳導機制理論主要是從資本市場的財富效應及其對產出的影響來概述的，其傳導公式為：PEPE W W C C 丫式中：W W 為財富；C C 為消費。11.3.211.3.2 貨幣政策中介指標體系1 1、設置中介指標的原因2 2、中介指標選擇的標準(1)(1) 可測性(2)(2) 可控性(3)(3)相關性3 3、貨幣政策中介指標體系（1 1）近期指標：超額準備金和基礎貨幣超額準備金是商業(yè)銀行擴大貸款和投資的基礎，也是判斷銀根松緊、市場利 率高低、貨幣供應量大小的良好指示器，而且資料也容易取得

30、。基礎貨幣是流通中現金和銀行體系的存款準備金之和， 作為中央銀行的負債， 中央銀行可以通過各種資產業(yè)務直接控制， 并且資料易得，能夠滿足可測性的要 求。（2 2 ）遠期指標：市場利率和貨幣供應量一國選擇貨幣供應量還是利率作為貨 幣政策名師精編精品教案的中介指標，要依賴于條件、環(huán)境與背景，沒有一個統(tǒng)一的標準。4 4、我國貨幣政策中介指標的選擇（1 1）2020 世紀 8080 年代，以貸款規(guī)模與現金發(fā)行作為貨幣政策的中介指標。（2 2） 目前，貨幣政策中介指標包括貸款規(guī)模、 現金發(fā)行計劃、狹義貨幣（M1M1） 供應量和廣義貨幣（M2M2 ）供應量等。1.4 貨幣政策效應11.4.111.4.1

31、貨幣政策效應的影響因素所謂貨幣政策效應，就是指貨幣供應量變動能夠引起總需求和總收入水平的 變化程度。這種效果的好壞，取決于貨幣政策的時滯、貨幣流通速度、微觀主體 的心理預期以及經濟政策之間的配合等因素。1 1、貨幣政策時滯貨幣政策時滯是指貨幣政策從制定到獲 得主要或全部效果的時間間隔。它是由內在時滯和外在時滯構成內在時滯是指政策制定到中央銀行采取行動這一期間。它分為兩個階段：一 是從形勢變化需要中央銀行采取行動到它認識到需要采取行動的時間間隔，稱為認識時滯；二是從中央銀行認識到需要行動到實際采取行動的時間時隔，稱為行動時滯。內在時滯的長短，取決于中央銀行對經濟形勢發(fā)展的預見能力，以及體制、組織

32、效率、決策水平、決定的調節(jié)方案出臺的速度等，歸根到底取決于中央銀行 本身。外在時滯又稱效應時滯，是指中央銀行采取行動開始直到對政策目標產生影 響為止這段時間。它分為兩個階段：一是中央銀行變更貨幣政策后，經濟主體決 定調整其資產總量名師精編精品教案與結構所耗費的時間， 稱為生產時滯。二是從經濟主體決定調 整其資產總量與結構到整個社會的 生產、就業(yè)等變量所耗費的時間，稱為生產時滯。外在時滯的長短，主要是由客觀的經濟和金融條件決定的，它取決于經濟主 體對市場變化及信息的反應程度、 貨幣政策實施的經濟管理體制、當時的經濟發(fā) 展水平及宏觀或微觀經濟背景、貨幣政策力度、貨幣政策實施時機、公眾的預期 心理等

33、因素。2 2、貨幣流通速度貨幣流通速度對貨幣政策效果的重要性在于， 貨幣流通速度微小變動以后，如果 中央銀行未曾預料并加以考慮，或在估算這個變動時出現誤差，就有可能使貨幣 政策效果出現嚴重偏差，甚至可能使本來正確的政策方向走向反而。3 3、微觀經濟主體的預期由于微觀經濟主體對未來經濟行情的變化已有周密的考慮和充分的思想準 備，當一項貨幣政策提出時，他們會立即根據可能獲得的各種信息預測政策的后 果，從而很快地做出對策，而且極少有時滯，從而使貨幣政策的預期效果被合理 預期的作用所抵消。4 4、其他經濟政治因素5 5、貨幣政策的透明度和公信問題11.4.211.4.2貨幣政策效應的衡量1 1、如果通

34、過貨幣政策的實施，緊縮了貨幣供給，并從而平抑了價格水平的上漲，或者促使價格水平回落，同時又不影響產出或供給的增長率， 那么可以說這 項緊縮性政策的有效性最大。2 2、如果貨幣供應量的緊縮在平抑價格水平上漲或促使價格水平回落的同時，也抑制了產出數量的增長率，那么這項貨幣緊縮政策有效性的大小， 則視價格水 平變動率與產出變動率的對比而定。3 3、如果貨幣緊縮政策無力平抑價格上漲或促使價格回落，卻抑制了產出的增 長甚至使名師精編精品教案產出的增長為負，則可以說這項貨幣緊縮政策是無效的。11.4.311.4.3貨幣政策與財政政策的配合1 1、貨幣政策與財政政策的關系（1 1 ）兩項政策的共性表現在：一

35、是它們共同作用于本國的宏觀經濟方面； 二是它們都是需求管理政 策，即著眼于調節(jié)總需求，使之與總供給相適應；三是它們追求的目標都是實現 經濟增長、充分就業(yè)、物價穩(wěn)定和國際收支平衡。（2 2 ）兩項政策的區(qū)別表現在：一是政策的實施者不同，分別由中央銀行和財政部門來具體實施；二是作用過程不同，貨幣政策的直接對象是貨幣運動過程， 而財政政策的直接對 象是國民收入再分配過程，以改變國民收入再分配的數量和結構為初步目標， 進 而影響整個社會經濟生活；三是政策工具不同，貨幣政策使用的工具通常與中央 銀行的貨幣管理業(yè)務活動相關，主要是存款準備金率、再貼現率、公開市場業(yè)務 等，而財政政策所使用的工具一般與政府的

36、收支活動相關，主要是稅收、國債及政府的轉移性支付等。2 2、“四種”配合政策模式一是緊縮的貨幣政策與緊縮的財政政策，即“雙緊”政策；二是寬松的貨幣政策與寬松的財政政策，即“雙松”政策；三是寬松的貨幣政策與緊縮的財政政策， 即“松貨幣、緊財政”；四是緊縮的貨幣政策與寬松的財政政策，即“緊貨幣、 松財政”。四種模式由于政策的作用方向和組合的不同，會產生不同的政策效應。具體說 有：（1 1）財政政策通過可支配收入和消費支出、 投資支出，對國民收入產生影響， 而貨幣政策則要通過利率和物價水平的變動，引起投資的變化來影響國民收入；名師精編精品教案（2 2）貨幣政策通過貨幣供應量這一中介變量的變動，直接作

37、用于物價水平，而 財政政策則要通過社會購買力和國民收入的共同作用，才對物價水平發(fā)生影響。 國民收入的內生性，決定了財政政策對物價水平的作用是間接的、滯后的；（3 3）“雙緊”或“雙松”政策的特點是兩種政策工具變量調整的方向是一致的， 各中介變量均能按兩類政策的共同機制對國民收入和物價水平發(fā)生作用。因此，這類配合模式的作用力度強，變量間的摩擦力小，產生效應快，并帶有較強的慣 性；（4 4）“一松一緊”政策，由于兩類政策工具調整的方向是相反，使變量間產 生出相互抗衡的摩擦力和排斥性，并分別對自身能夠直接影響的變量產生效應,在實施過程中功能損耗較大，作用力較弱，但政策效應較穩(wěn)定, 性。11.5 中國

38、貨幣政策的實踐11.5.111.5.1 中國貨幣政策實踐的階段劃分1 1、 1984198419851985 年的貨幣政策(1) 背景(2) 措施(3) 結果2 2、 1986198619871987 年的貨幣政策(1) 背景(2) 措施(3)結果3 3、 1988198819911991 年貨幣政策且不帶有很大慣名師精編精品教案(1) 背景和導因(2) 措施(3) 結果4 4、 1992199219961996 年的貨幣政策(1) 背景和導因(2) 措施(3)結果 5 5、1997199720XX20XX 年的貨幣政策(1) 背景和導因(2) 措施(3) 結果6 6、200620062008

39、.82008.8 的貨幣政策(1) 背景和導因(2) 措施(3) 結果7 7、2008.92008.9現在的貨幣政策(1) 背景和導因(2) 措施(3) 結果11.5.211.5.2 中國貨幣政策操作的制度性約束1 1、個人消費行為對貨幣政策效應的影響(1) 制度變革產生的不確定性預期對消費的影響。名師精編精品教案(2) 流動性約束對消費者消費的影響。(3) 收入差距拉大是構成影響總體消費傾向下降的一個重要因素。(4) 利率對消費的影響。2 2、企業(yè)投資行為和投資體制對貨幣政策效應的影響(1)(1) 利率管制和不對稱的投融資結構極大地增加了估計投資利率彈性的難度。(2)(2) 在我國的投資乘數

40、隨著邊際消費傾向降低而趨下降的情況下，貨幣政策 和財政政策對投資需求的影響都會減弱。(3)(3)投資需求的周期性特征也阻礙了貨幣政策效應的發(fā)揮。3 3、貨幣供給的內生性和貨幣需求的不穩(wěn)定性對貨幣政策效應的影響（1 1） “倒逼機制”的存在反映了中央銀行作為最后貸款人角色與控制貨幣供給 目標的沖突。（2 2 ）外匯占款，成為銀行供給基礎貨幣的主要渠道。（3 3 ）國有商業(yè)銀行原本存在的信貸擴張沖動也是貨幣供應內生性的一種重要 因素。4 4、國有銀行的信貸傳導機制對貨幣政策效應的影響從改革以來的經濟波動、投資波動與信貸波動三者的關系來看，歷次的經濟擴 張都是通過銀行向國有企業(yè)供應信貸資金， 通過大

41、規(guī)模的投資擴張帶動的，而當 經濟高漲到必須緊縮時，又都是通過緊縮信貸來“剎車”。5 5、中央銀行政策目標和工具的選擇對貨幣政策效應的影響6 6 中國人民銀行的獨立性對貨幣政策效應的影響11.5.311.5.3 中國貨幣政策有效性的增進提高貨幣政策效應的思路有：名師精編精品教案1 1、提高人均收入水平，降低收入差距，發(fā)展消費信貸，通過深化改革降低居 民對未來收入和支出的不確定性預期；2 2、推進國有企業(yè)制度改革和社會保障制度發(fā)展，建立現代企業(yè)制度，增強國 有企業(yè)的預算約束，鼓勵發(fā)展非國有企業(yè)；3 3、適度發(fā)展金融市場，提高直接融資的比重，增加投資、消費對利率的敏感性，增強貨幣政策通過利率傳導的效應；4 4、開拓中小企業(yè)的融資渠道，解決民間產出比重與融資比重不對稱的問題；5 5、積極穩(wěn)妥地推進利率市場化進程;6 6 通信貸渠道，提高對非國有企業(yè)的信貸比重，加快國有銀行商業(yè)化、股份制改革的步伐，放寬國有銀行對非國有企業(yè)的貸款限制，逐步降低商業(yè)銀行 的壞帳，提高商業(yè)銀行的資本金比率；7 7、中國人民銀行在貨幣政策的目標、工具的選擇、操作方面，既要立足于根 據地以往的經驗提高操作技巧，又要結合我國轉軌過程的制度約束 “藝術”化地 進行變通，不斷提高其運作的自主性、微調性和前瞻性；8 8、 中國人民銀行與中央政府、地方政府、各部委等部門之間的相對獨立性應不僅體現在