債轉(zhuǎn)股類別與分析學(xué)習(xí)資料

1、1 .什么是“債轉(zhuǎn)股一一 “債務(wù)重組的一種特殊方式我國?公司法?并未就“債轉(zhuǎn)股及“債務(wù)重組作出明確的規(guī)定,根據(jù)?企業(yè)會計準(zhǔn)那么第12號一一債務(wù)重組?及?財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理假設(shè)干問題的通知?財稅 202159 號之規(guī)定,“債務(wù)重組是指“在債務(wù)人發(fā)生 財務(wù)困難的情況下,債權(quán)人根據(jù)其與債務(wù)人達(dá)成的書面協(xié)議或者法院裁定書,就其債務(wù)人的債務(wù)作出讓步的事項(xiàng).因此,“債務(wù)重組必然涉及債權(quán)人和債務(wù)人各項(xiàng)根本權(quán)利和義務(wù)的調(diào)整.而較之一般的債務(wù)重組而言,“債轉(zhuǎn)股對債權(quán)人和債務(wù)人帶來的變動更劇烈、調(diào)整更深刻,它將原有的債權(quán)關(guān)系變成了股權(quán)關(guān)系,這是一種根本性的變化. 2021年11月2

2、3日國家工商行政治理總局令第 57號公布了?公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記治理方法?以下簡稱“?債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記辦 法?【注：該方法已經(jīng)失效,被?公司注冊資本登記治理規(guī)定?2021年2月20日國家工商行政治理總局令第64號公布所代替；根據(jù)?公司注冊資本登記治理規(guī)定?第七條“債權(quán)轉(zhuǎn)為公司股權(quán)的,公司應(yīng)當(dāng)增加注冊資本.】,該?債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記 方法?第二條規(guī)定,“債轉(zhuǎn)股的涵義為：“本方法所稱債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán),是指債權(quán)人以其依法享有的對在中國境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公 司或者股份以下統(tǒng)稱公司的債權(quán),轉(zhuǎn)為公司股權(quán),增加公司注冊資本的行為.上述?債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記方法?中的“債轉(zhuǎn)股指的僅是債權(quán)人以其對公司的債權(quán)轉(zhuǎn)為公司股權(quán)并增加公司注

3、冊資本的行為,屬于增 資,不適用于債權(quán)人以其擁有的第三方的債權(quán)對被投資公司進(jìn)行投資；且債轉(zhuǎn)股不適用于公司設(shè)立,只適用于公司設(shè)立之后的增資,由于在被投資公司設(shè)立之前,由于此類債權(quán)沒有相應(yīng)的法律主體不可能存在,因此債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)不適用于公司設(shè)立.2 .債轉(zhuǎn)股的分類2.1 根據(jù)債轉(zhuǎn)股之債務(wù)人的性質(zhì)分“債轉(zhuǎn)股根據(jù)債務(wù)人的性質(zhì)可分為上市公司的債轉(zhuǎn)股、非上市公司的債轉(zhuǎn)股及非上市公司與上市公司合并破產(chǎn)情況下的債轉(zhuǎn)股.2.2 根據(jù)債轉(zhuǎn)股之債權(quán)的性質(zhì)分類2.2.1 廣義的債轉(zhuǎn)股廣義的“債轉(zhuǎn)股就是將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán),從一般意義上說,它可以發(fā)生于任何債權(quán)人與債務(wù)人之間,如企業(yè)之間、企業(yè)與內(nèi)部職工 之間、銀行與企業(yè)之間的債權(quán)

4、債務(wù)關(guān)系等等,這是廣義上的債轉(zhuǎn)股.2.2.2 狹義的債轉(zhuǎn)股我國長期以來企業(yè)的融資渠道相比照擬單一,大量貸款來自于銀行,銀行與企業(yè)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系占了企業(yè)債務(wù)的絕大比例.因此,狹義的“債轉(zhuǎn)股,限定債權(quán)人為銀行,債務(wù)人為企業(yè),是指“當(dāng)商業(yè)銀行貸款對象出現(xiàn)一定問題時,商業(yè)銀行所采取的一種資產(chǎn)保全方式,通過債轉(zhuǎn)股,商業(yè)銀行希望恢復(fù)或者在一定程度上恢復(fù)貸款對象的盈利水平和財務(wù)健康狀況,減少商業(yè)銀行的貸款 損失周小川1999 1.簡而言之,狹義的債轉(zhuǎn)股就是將銀行持有的企業(yè)債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)為對企業(yè)的股權(quán)投資. 根據(jù)債轉(zhuǎn)股的主導(dǎo)對象不同,可以將其分為政策性債轉(zhuǎn)股和市場化債轉(zhuǎn)股或商業(yè)性債轉(zhuǎn)股.前者是指在政府主導(dǎo)下進(jìn)

5、行的債轉(zhuǎn)股行為,包括政府主導(dǎo)債轉(zhuǎn)股企業(yè)的選擇、債權(quán)轉(zhuǎn)讓定價、財政出資設(shè)立資產(chǎn)治理公司等；后者是相對前者而言的,是指債權(quán)人與債務(wù) 人在市場主導(dǎo)下為了各自的利益平等、自愿將債權(quán)轉(zhuǎn)換為對債務(wù)企業(yè)股權(quán)的商事行為.債轉(zhuǎn)股過程中,政府相關(guān)部門制定規(guī)那么和政 策、提供擔(dān)保等適度介入行為不改變市場化債轉(zhuǎn)股的性質(zhì).根據(jù)債轉(zhuǎn)股的承載主體不同,可以將其分為三種運(yùn)作模式：一是直接模式,即將銀行對企業(yè)的債權(quán)直接轉(zhuǎn)化為銀行對企業(yè)的股權(quán),這又包括銀行直接持股和銀行子公司持股兩種方式.二是間接模式即銀行將其對企業(yè)的債權(quán),主要是不良債權(quán)打包出售給第三方如金融資產(chǎn)治理公司,債權(quán)隨之轉(zhuǎn)移給第三方, 再由第三方將這筆債權(quán)轉(zhuǎn)化為其對企

6、業(yè)的股權(quán).三是委托模式,在直接模式后,銀行再將其對企業(yè)的股權(quán)委托給第三方治理,銀行從第三方那里獲取股息和分紅.眾所周知,我國?商業(yè)銀行法?規(guī)定：“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)-不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資,但國家另有規(guī)定的除外.這就是說,法律明確規(guī)定,商業(yè)銀行一般不能持有企業(yè)的股份.2021年10月10日,國務(wù)院正式公布了?關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見?國發(fā)202154號及其附件?關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見?以下簡稱?債轉(zhuǎn)股意見?.上述?債轉(zhuǎn)股意見?又再次重申了這點(diǎn).那么在?債轉(zhuǎn)股意見?出臺之前,債轉(zhuǎn)股都是怎么操作的呢,請詳見下文.3 .歷史上的政策性“債轉(zhuǎn)股及其模式其實(shí),“債轉(zhuǎn)

7、股并不是新事物,在90年代末我國曾經(jīng)出現(xiàn)過上述政府主導(dǎo)的政策性“債轉(zhuǎn)股下稱“上一輪債轉(zhuǎn)股.當(dāng)時主要針對不良貸款,對象為有市場、有開展前景、但由于債務(wù)過重而陷入困境的國有企業(yè).1999年,四大AMC 中國華融資產(chǎn)治理公司、中國長城資產(chǎn)治理公司、中國東方資產(chǎn)治理公司、中國信達(dá)資產(chǎn)治理公司以賬面價值從四大行共收購不良貸款1.4萬億,不良貸款剝離至四大 AMC后,四大AMC再與企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股成為企業(yè)股東,折股率在50%-70% ,即風(fēng)險從四大行完全轉(zhuǎn)移至四大AMC ,不良貸款賬面價值與股權(quán)價值的差額造成的損失由政府四大 AMC 買單.共580戶企業(yè)與AMC簽訂債轉(zhuǎn)股協(xié) 議,協(xié)議轉(zhuǎn)股額4,050億元.平

8、均資產(chǎn)負(fù)債率超 80%.實(shí)行債轉(zhuǎn)股一年后大局部企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率降至50%以下,80%的企業(yè)扭虧為盈但是,從歷史教訓(xùn)來看,上輪政策性債轉(zhuǎn)股仍存在以下問題：一是上一輪債轉(zhuǎn)股在推動國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)改革方面的作用有限,更多的是利用自身資源,幫助債轉(zhuǎn)股企業(yè)再融資,局部甚至造成了資金資源配置的進(jìn)一步扭曲.二是當(dāng)時我國資本市場開展尚不完善,AMC在股權(quán)退出中面臨缺乏流動性和合理的定價水平等問題,導(dǎo)致股權(quán)增值變現(xiàn)比擬困難,銀行也缺乏動力幫助企業(yè)提升長期開展水平.三是債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)處置時間非常長,四大 AMC的賬面上至今仍持有當(dāng)年債轉(zhuǎn)股資產(chǎn),局部債轉(zhuǎn)股企業(yè)無法實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利,AMC退出存在較大損失.具體來說,當(dāng)年債轉(zhuǎn)股

9、的形式主要有四種2:一是整體債轉(zhuǎn)股,適用于資產(chǎn)負(fù)債表簡單、產(chǎn)品品種單一的企業(yè),企業(yè)在進(jìn)行根本的資產(chǎn)剝離后,AMC將對企業(yè)的債權(quán)整體轉(zhuǎn)為股權(quán),如北京水泥廠；二是企業(yè)別離債轉(zhuǎn)股,對于資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債、產(chǎn)品多樣化的大型國企,AMC將其別離為2個或以上的企業(yè),然后將原企業(yè)中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集中在其中一個企業(yè)并將債權(quán)集中在這個效益較高的企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股,如上海焦化廠別離為新焦化廠和股份公司；三是企業(yè)合并債轉(zhuǎn)股,兩家企業(yè)各自拿出局部優(yōu)質(zhì)企業(yè)合并成立新股份公司,集兩家企業(yè)優(yōu)勢于一身,然后AMC將債權(quán)轉(zhuǎn)移至新股份公司并實(shí)行債轉(zhuǎn)股,如鴨綠江造紙廠和丹東紙業(yè)公司；四是企業(yè)大宗轉(zhuǎn)股,對企業(yè)性質(zhì)相同、產(chǎn)品類似的企業(yè)進(jìn)行批量債轉(zhuǎn)

10、股,如中石化,AMC將對石化集團(tuán)下屬和控股的 13家企業(yè)的債權(quán)共同轉(zhuǎn)化為石化集團(tuán)的債權(quán),石化集團(tuán)拿出局部優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)組建新股份公司,然后將債權(quán)轉(zhuǎn)化為對該股份公司的股權(quán).4 .市場化“債轉(zhuǎn)股的幾種模式4.1 一般公司的債轉(zhuǎn)股一般公司的債轉(zhuǎn)股主要有以下三種形式：A、不改變公司的注冊資本,只發(fā)生股東的變更.這種情況是在公司股東不能清償債務(wù)的情況下,將其持有的公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給債權(quán) 人,從而折抵債務(wù),這種轉(zhuǎn)讓可能在股東之間,也可能在股東與股東以外.B、增加公司注冊資本.即增加股東或股東股權(quán),也就是債權(quán)人對公司債務(wù)人所享有的合法債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)閷镜耐顿Y,從而增加公司的注冊資本.例如甲公司擁有對A公司的債權(quán)100萬

11、元,A公司注冊資本為100萬元,A公司股東為乙公司.現(xiàn)甲公司經(jīng)與乙公司協(xié)商,將債權(quán)100萬元增加A公司注冊資本100萬元.那么債轉(zhuǎn)股后,A公司注冊資本為200萬元,甲和乙均為 A公司股東.C、企業(yè)改制時的債權(quán)出資.債務(wù)人為非公司制企業(yè)時,利用其轉(zhuǎn)制為公司的時機(jī),債權(quán)人作為出資人,將債權(quán)作為擬設(shè)公司的投 資,待公司成立后取得相應(yīng)股權(quán).需要注意的是,上述?債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記方法?中的“債轉(zhuǎn)股指的就是B中所述的債轉(zhuǎn)股方式,并不包括 A和C項(xiàng)中所述的債轉(zhuǎn)股方式.4.2 上市公司的債轉(zhuǎn)股4.2.1 上市公司“債轉(zhuǎn)股的形式一般而言,公司的債權(quán)主要有以下兩種形式：一是普通債權(quán),即基于采購、借款等合同所形成的債權(quán)

12、,債權(quán)人只具備單一的債權(quán)人身份；二是大股東的債權(quán),債權(quán)人具有雙重身份,既是股東,又是債權(quán)人.相應(yīng)地,上市公司的“債轉(zhuǎn)股包括“普通債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán) 和“大股東的債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)兩種方式.A.普通債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán).一方面,普通債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)后,會稀釋公司大股東的限制權(quán),甚至導(dǎo)致限制權(quán)的轉(zhuǎn)移,容易引起大股東的抵 制；另一方面,對于普通債權(quán)人來說,到期收回本息是其主要目的.因此,上市公司的大股東和普通債權(quán)人都不會主動實(shí)施這種方式的“債轉(zhuǎn)股,只有在上市公司出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)無法歸還到期債務(wù)時,公司進(jìn)入破產(chǎn)程序,這種“債轉(zhuǎn)股作為破產(chǎn)重整的方案而 被采用.B.大股東的債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán).大股東的債權(quán)又可分為兩種情況：其一,是在正常經(jīng)營下,

13、大股東與公司之間因采購和銷售等關(guān)聯(lián)交易所 形成的債權(quán),這種債權(quán)與普通債權(quán)沒有區(qū)別,而且這種債權(quán)因大股東的限制地位,可以獲得優(yōu)先歸還,一般不存在“債轉(zhuǎn)股的問 題.其二,是公司因財務(wù)危機(jī)喪失對外融資水平時,大股東對公司進(jìn)行資金拆借而形成的債權(quán),這種債權(quán)的主要目的是維持公司的 生產(chǎn)經(jīng)營.在公司經(jīng)營沒有根本性好轉(zhuǎn),公司恢復(fù)對外融資水平之前,大股東的拆借的資金往往無法收回,這時的債權(quán),實(shí)際上是 大股東對公司的一種額外投資.大股東為了維護(hù)其自身的利益,必要的情況下,大股東會主動實(shí)施“債轉(zhuǎn)股,將拆借的資金轉(zhuǎn)換 為股權(quán),以改善公司的財務(wù)狀況.詳見圖 3所示池和權(quán)粘股權(quán)圖3: ST上市公司債轉(zhuǎn)股的根本模式4.2

14、.2上市公司大股東“債轉(zhuǎn)股的主要目的一一防止退市2021年6月28日,深交所和上交所分別發(fā)布新的上市公司退市制度,首次將凈資產(chǎn)連續(xù)為負(fù)納入公司退市條件4.此制度的出臺,對于凈資產(chǎn)為負(fù)的上市公司而言,必須采取舉措實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)由負(fù)轉(zhuǎn)正,以防止被退市警示或被終止上市.要實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)由負(fù)轉(zhuǎn) 正,有幾種途徑：一是改善企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營,通過經(jīng)營獲利來實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)由負(fù)轉(zhuǎn)正；二是增發(fā)新股.但是,凈資產(chǎn)連續(xù)為負(fù)的上市公司通常是由于公司經(jīng)營不善造成的,大多數(shù)此類公司無法在短期內(nèi)通過改善經(jīng)營來實(shí)現(xiàn)這個目的, 增發(fā)新股就成為其現(xiàn)實(shí)的選擇.增發(fā)新股,可以選擇向現(xiàn)有股東之外的其他投資者增發(fā)新股,也可以選擇向現(xiàn)有股東增發(fā)新股.在

15、公司經(jīng)營困難的情況下,除非其他投資者有意并購,否那么,上市公司只能選擇向現(xiàn)有股東增發(fā)新股,特別是向現(xiàn)有大股東增發(fā)新股.在公司大股東對上市公司有大量債權(quán)的況下,大股東為了防止更大的損失,一般不愿意再用現(xiàn)金資產(chǎn)認(rèn)購新股,所以,往往會選擇 將對上市公司的債權(quán)作為增發(fā)新股的出資,即實(shí)施“債轉(zhuǎn)股,實(shí)現(xiàn)上市公司資產(chǎn)由負(fù)轉(zhuǎn)正,從而防止退市,是上市公司保殼的一 種有效方式.上市公司大股東“債轉(zhuǎn)股案例：ST廈華大股東“債轉(zhuǎn)股2021年12月6日,ST廈華股東大會通過了非公開發(fā)行股票預(yù)案,方案的主要內(nèi)容：以 6.30元/股的價格非公開發(fā)行股票 152,380,950股,第一大股東中華映管方面以資金拆借形成的債權(quán)6

16、.6億元認(rèn)購,其中華映光電擬以其持有的對公司委托貸款3億元和無息借款2億元認(rèn)購79,365,079股,華映視訊擬以其持有的對公司委托貸款0.6億元認(rèn)購9,523,809股,福建華顯以其持有的對公司委托貸款1億元認(rèn)購15873015股；第二大股東建發(fā)集團(tuán)那么擬以其持有的對公司的無息借款1億元和現(xiàn)金2億元認(rèn)購47619047 股. 從上述方案中可以看出,ST廈華的大股東中華映管和建發(fā)集團(tuán)以7.6億元的委托貸款和無息貸款形成的債權(quán)認(rèn)購新股,ST廈華實(shí)際募集現(xiàn)金僅為2億元.從ST廈華的年報中可以發(fā)現(xiàn),上述債權(quán)均形成于2021年,當(dāng)時ST廈華因連續(xù)三年虧損被暫停上市,公司根本喪失了對外融資水平,正是由于

17、大股東上述資金支持,才防止了資金鏈斷裂. 4.2.3其他案例：ST華源以全體股東同比例縮減并讓渡股本的方式“債轉(zhuǎn)股ST華源破產(chǎn)重組中,全體股東持股縮減25% ,全體股東共計讓渡股票約1.87億股其中華源集團(tuán)讓渡其持有的87%華源股份,其他股東讓渡其持有的 24%華源股份,用于清償債權(quán)及由重組方有條件受讓. 此種方式比擬中規(guī)中矩,即上市公司以其股票作為清償債務(wù)之對價,原債權(quán)人變成上市公司股東.I CO-全體股東債權(quán)人st華加 一4.3非上市公司與上市公司合并破產(chǎn)情況下的債轉(zhuǎn)股我國?企業(yè)破產(chǎn)法?是以單一企業(yè)作為標(biāo)準(zhǔn)模式來設(shè)計破產(chǎn)制度的,在法律中沒有涉及企業(yè)集團(tuán)破產(chǎn)時的特別處理問題.然而,上 市公司

18、往往是企業(yè)集團(tuán)的組成局部,在上市公司重整的過程中,其所在企業(yè)集團(tuán)的其他企業(yè)也會面臨進(jìn)入重整程序的問題.我國的 上市公司重整實(shí)踐在處理上述公司集團(tuán)破產(chǎn)的問題上,經(jīng)歷了一個從獨(dú)立實(shí)體處理方式到尊重公司集團(tuán)作為企業(yè)聯(lián)合的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)的過程.ST深泰的重整就是這種實(shí)踐的一個典型案例.2021年11月20日,深圳中院裁定對 ST深泰進(jìn)行重整.2021年1月15日,法院分別裁定ST深泰旗下科技公司、飼料公司、實(shí)業(yè)公司和西部公司重整.在法律程序上,深泰集團(tuán)破產(chǎn)重整采用的是各子公司分 別立案合并審理的方式.根據(jù)ST深泰重整的目標(biāo),需要主要子公司仍保存在深泰集團(tuán)內(nèi)繼續(xù)經(jīng)營.在破產(chǎn)重整方案當(dāng)中,ST深泰與旗下4家子公

19、司科技公司、飼料公司、實(shí)業(yè)公司和西部公司同時破產(chǎn)重整,ST深泰原全體流通股股東無償讓渡所持有的流通股股票的10%,全體限售流通股股東無償讓渡所持有的限售流通股股票的 15%,讓渡的股權(quán)除用于支付重整費(fèi)用和共益?zhèn)鶆?wù)以及清償 ST深泰自身所負(fù)債 務(wù)外,其余股權(quán)分別給四家子公司的債權(quán)人抵債,作為對價,ST深泰取得上述4家子公司的全部股權(quán),進(jìn)而讓 4家子公司變身為全資子公司.ST深泰的破產(chǎn)重整采取集團(tuán)公司和下屬四家主要子公司一并重整并保存經(jīng)營性資產(chǎn)、繼續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營的方案,該方案是全國第一個 真正具有重生重整意義的案例,也是破產(chǎn)法所倡導(dǎo)的真正意義上的重整.該重整思路得到了最高人民法院和廣東省高級人民法院的

20、 高度認(rèn)同和重視,值得學(xué)習(xí)和借鑒.詳見圖 5所示全體說她股勝東無償it賽ftfMfffj流通股股囑忤虜0%產(chǎn)*隼林小番流通股股象無償讓渡所持力的附件Sfc辿峨股學(xué)的15'% 一含尊整費(fèi)用和JE益低外*OIKJjK)眼件流通液/Ul /J If；0渡;HST海塞的版票,迪STO股ST?ST深塞及其P屬廣公司的偷權(quán)人Ip II II I1 J圖5:非上市公司與上市公司合并破產(chǎn)情況下的債轉(zhuǎn)股5. “債轉(zhuǎn)股的特殊模式5.1 以有限合伙為平臺的債轉(zhuǎn)股以上上市公司債轉(zhuǎn)股案例均不涉及銀行直接債轉(zhuǎn)股的情形,那么在?債轉(zhuǎn)股意見?出臺之前,實(shí)踐中有無銀行直接債轉(zhuǎn)股的案例呢答案是有的：長航集團(tuán)以國務(wù)院特批的

21、方式“債轉(zhuǎn)股,具體情況如下：中國長江航運(yùn)集團(tuán)是是全國最大的內(nèi)河航運(yùn)集團(tuán),2002年底陷入經(jīng)營困境,經(jīng)過多輪協(xié)商,長航集團(tuán)與其第一大債權(quán)人工商銀行共同確定了債務(wù)重組方案“債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、優(yōu)勢企業(yè)承貸、以資抵貸、利息減免,以整體解決49.7億元貸款債務(wù).其中的債轉(zhuǎn)股是指工商銀行將其在長航集團(tuán) 18.9億元貸款債權(quán)轉(zhuǎn)為等值股權(quán)作為出資,長航集團(tuán)以剝離后的核心主業(yè)即六家全資運(yùn)輸子公司凈資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)等作為出資,雙方共同組建中國長江航運(yùn)有限責(zé)任公司.該方案是報國務(wù)院特批通過的,是我國首例銀行直接持股債轉(zhuǎn)股公司.如下圖圖6:長航集團(tuán)以國務(wù)院特批的方式“債轉(zhuǎn)股5.2 以有限合伙為平臺的債轉(zhuǎn)股5.2.1 “以有限合伙為

22、平臺的債轉(zhuǎn)股之簡要說明所謂“以有限合伙為平臺的債轉(zhuǎn)股即“以有限合伙企業(yè)的方式籌建持股平臺",所有債權(quán)人成為該有限合伙企業(yè)的有限合伙人,該合伙企業(yè)將會持有公司債務(wù)人的資產(chǎn)/股權(quán)3.持股平臺合伙企業(yè)也可成為重整中擬收購方或其他特定購置方與債權(quán)人進(jìn)行交易的平臺,各債權(quán)人根據(jù)其債權(quán)金額與性質(zhì)分出各自占有優(yōu)先份額多少、劣后份額多少,并依照各自所占持股平臺的權(quán)益份 額和性質(zhì)獲得清償.5.2.2 選擇“持股平臺之考量使用“有限合伙企業(yè)的方式籌建持股平臺的優(yōu)勢及益處：首先,根據(jù)我國?合伙企業(yè)法?的規(guī)定,有限合伙企業(yè)中的有限合伙人僅以其全部出資承當(dāng)責(zé)任,對債權(quán)人尤其是金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人來說,有限合伙人以債

23、權(quán)出資,如果持股平臺發(fā)生虧損,有限合伙人實(shí)際上是以出資的債權(quán)為限對持股平臺的債務(wù)承當(dāng)有限責(zé)任, 并非以現(xiàn)金承當(dāng)責(zé)任,這樣就能很好地隔離風(fēng)險.其次,較之“使用“有限合伙企業(yè)這樣的方式還能夠最大限度減少稅負(fù),的收益轉(zhuǎn)化為股東收益時存在雙重征稅問題,而有限合伙企業(yè)那么可以防止雙重征稅,可提升債權(quán)人之實(shí)際受償率.再次,使用“有限合伙企業(yè)這樣的方式還能夠使得債權(quán)人參加、退出持股平臺變得靈活、簡便,由于可以通過合伙協(xié)議的方式約 定債權(quán)人參加、退出持股平臺的程序、條件等,也可通過合伙協(xié)議賦予普通合伙人最大的權(quán)限處理有關(guān)事宜,對于特別復(fù)雜的債轉(zhuǎn) 股工程,這點(diǎn)非常重要.5.2.3 “持股平臺普通合伙人之特殊安排

24、根據(jù)我國?合伙企業(yè)法?的規(guī)定,有限合伙企業(yè)必須至少有一名普通合伙人,普通合伙人對合伙企業(yè)之債務(wù)承當(dāng)無限連帶責(zé)任,因此在實(shí)際操作中,可以由治理人或政府指派的單位/個人出任持股平臺的普通合伙人,由上述單位/個人出任持股平臺普通合伙人,對其他有限合伙人債權(quán)人來說信賴度較高；且上述單位/個人作為非金融機(jī)構(gòu),出任持股平臺普通合伙人的阻礙較??；同時,上述單位/個人出任持股平臺的普通合伙人可以最大限度地保證債轉(zhuǎn)股方案重整方案地順利推進(jìn)5.詳見圖7所示伊(*含9人?«HA/ 1 !政府拓派 J二J1 ILPLPLPLP容陽合伏人苜昭合伙人有融啻伙人L科獻(xiàn)叁像人托管委員會f I二托管人十-倡儀人成 舞

25、相般手 仃梃工耕 舞此招模 值催行人 之隹林.屈人*照出靈便捷* Em收府可以獨(dú)tbw平告;,可R設(shè)司托者人圖7：以有限合伙為平臺的債轉(zhuǎn)股5.3銀行或關(guān)聯(lián)方設(shè)立基金情況下的債轉(zhuǎn)股2021年10月10日,國務(wù)院正式公布了?關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見?國發(fā)202154號及其附件?關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見?以下簡稱?意見?.這是我國防范和化解企業(yè)債務(wù)風(fēng)險的一個重要文件,是推進(jìn)供應(yīng)側(cè)結(jié)構(gòu)性改 革,增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)中長期開展韌性的一項(xiàng)重要舉措.?意見?公開發(fā)布后的幾天內(nèi),武鋼集團(tuán)、云錫集團(tuán)、中國一重6陸續(xù)披露了其債轉(zhuǎn)股的方案.這三份方案緊隨?意見?而出,具有很強(qiáng)的示范性,總體來看,三份方案中資產(chǎn)

26、治理公司介入的程度均相對有限,尤其引人關(guān)注的是建行參與的兩家公司武鋼集團(tuán)和云錫集團(tuán)均采用“子公司設(shè)立基金的模式,在武鋼集團(tuán)的方案中,建信信托和武鋼集團(tuán)等出資成立了武漢武鋼轉(zhuǎn)型開展基金合伙企業(yè)有限合伙,在云錫集團(tuán)的方案中,基金的治理人也來自于建信信托.“子公司設(shè)立基金這一模式符合?意見?的要求：“支持銀行充分利用現(xiàn)有符合條件的所屬機(jī)構(gòu),或允許申請設(shè)立符合規(guī)定的新 機(jī)構(gòu)開展市場化債轉(zhuǎn)股.使用“子公司設(shè)立基金模式的優(yōu)勢是,一方面可以將風(fēng)險進(jìn)行隔離,另一方面也可以更好地將債轉(zhuǎn)股的禾II益保存在本彳丁體系內(nèi).在這個模式中,工程的主控權(quán)由銀行掌握,而資產(chǎn)治理公司的參與程度明顯降低.特別是銀行設(shè)立專門進(jìn)行債

27、轉(zhuǎn)股的機(jī)構(gòu)后,資產(chǎn) 治理公司的參與度會更低.事實(shí)上,資產(chǎn)治理公司的專長在于不良貸款的處置,因此今后有可能形成債轉(zhuǎn)股市場的分層：高質(zhì)量貸 款采用“子公司設(shè)立基金的模式,局部低質(zhì)量貸款出售給資產(chǎn)治理公司.下文以云錫集團(tuán)【云南錫業(yè)集團(tuán)控股有限責(zé)任公司】債轉(zhuǎn)股方案為例,簡要介紹“銀行或關(guān)聯(lián)方設(shè)立基金情況下的債轉(zhuǎn)股之 大體操作方式.5.3.1 云錫集團(tuán)根本情況云錫集團(tuán)已有近130年歷史,是世界錫生產(chǎn)企業(yè)中產(chǎn)業(yè)鏈最長、最完整的企業(yè),旗下?lián)碛绣a業(yè)股份和貴研粕業(yè)兩家上市公司.近年來,由于有色金屬行業(yè)遇到周期性困難,以及云錫集團(tuán)出現(xiàn)偏離主業(yè)的投資失誤,2021年到2021年累計虧損超過60億元.據(jù)云錫集團(tuán)董事長

28、張濤公開所述,目前云錫集團(tuán)總資產(chǎn)500多億元,總負(fù)債350億元,資產(chǎn)負(fù)債率目前為 83% o5.3.2 債轉(zhuǎn)股投資協(xié)議簡介2021年10月16日,建行與云錫集團(tuán)在北京簽訂總額近50億元的市場化債轉(zhuǎn)股投資協(xié)議.據(jù)建行債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、授信審批部副總經(jīng)理張明合在協(xié)議發(fā)布會上介紹,該轉(zhuǎn)債股工程總額為100億元7,即建行募集100億社會資金,承接云錫集團(tuán) 100億債務(wù),資金用途主要為債務(wù)置換,預(yù)期收益率在5%-15% ,期限為5年,不承諾剛性兌付.5.3.3 債轉(zhuǎn)股具體方案據(jù)了解,建行對云錫集團(tuán)總貸款在50億元以下,占云錫總負(fù)債近 10% o根據(jù)上述?意見?,實(shí)施主體將交叉?zhèn)D(zhuǎn)股,因此,建行的該債轉(zhuǎn)股

29、方案不涉及本行貸款,而是其他銀行貸款.具體而言,該債轉(zhuǎn)股工程包括云錫集團(tuán)下屬二級、三級子公司的五個子工程,分兩期落地,每期50億.首期有三個工程,預(yù)期實(shí)施后,能降低云錫集團(tuán)15%的杠桿率,其中第一個工程資金為 20-30億,預(yù)期由此降低云錫集團(tuán)5%的杠桿率8 o這100億的債轉(zhuǎn)股資金,通過市場募集.建行與云錫集團(tuán)將成立一個基金,基金治理人來自建 信信托.該基金的原始資金來自建行,但是金額很小,主要是為了撬動社會資金.債權(quán)方面,建行以1:1的企業(yè)賬面價值承接債務(wù)；股權(quán)方面,由于工程不同,價格也不一樣.總的來說,非上市公司的股權(quán)經(jīng)過評估市場價轉(zhuǎn)股；上市公司錫業(yè)股份、貴研粕業(yè)的股權(quán)參照二級市場價格做安排.