企業(yè)營運資金管理

1、淺談企業(yè)營運資金的管理高勇（陜西師范大學 西安市長安南路 199 號 710062 gytaiyi ）摘 要：企業(yè)日常財務控制水平的高低對于企業(yè)的良性發(fā)展有著重要影響。 在 企業(yè)日常資金管理中， 營運資金占企業(yè)資金的比重很大， 同時營運資金也是企業(yè) 資金組成中流動性最大、 周轉性最強和變化最快的部分， 因此，營運資金管理管 理水平的高低很大程度上決定著企業(yè)的生存很發(fā)展。 我國對于營運資金管理的研 究起步較晚， 企業(yè)對于營運資金管理也缺乏應有的重視， 在營運資金管理上存在 著營運資金低效運營、 營運資金管理弱化等問題。 本文在總結傳統(tǒng)財務管理中關 于營運資金管理理論的基礎上， 發(fā)現(xiàn)我國企業(yè)營運資

2、金管理上存在的問題并分析 其成因，然后圍繞這些成因提出解決對策， 列舉了一些加強營運資金管理的具體 措施。關鍵字 ：營運資金 營運資金管理 營運資金管理策略在現(xiàn)代企業(yè)管理中，營運資金管理是企業(yè)財務管理的重要內容，企業(yè)的戰(zhàn) 略目標能否實現(xiàn)， 在很大程度上取決于日常財務控制水平的高低， 尤其是營運資 金管理水平的高低。 營運資金是企業(yè)流動資產和流動負債的統(tǒng)稱， 是企業(yè)資金組 成中流動性最大、 周轉性最強和變化最快的部分。 企業(yè)的生存與發(fā)展在很大程度 上取決于營運資金的管理和運轉情況， 一方面， 營運資金周轉是固定資產乃至整 個資金周轉的依托， 只有營運資金周轉才能帶動固定資金周轉， 實現(xiàn)企業(yè)全部資

3、 金的良性循環(huán)； 另一方面，營運資金作為企業(yè)進行經(jīng)營周轉使用的日常性流動資 金，它的投入和收回是在不斷的循環(huán)過程中進行的， 這一過程周而復始、 循環(huán)往 復，只有營運資金不斷處于良好的管理和運轉下， 才能保證企業(yè)供、 產、銷各階 段的維繼， 企業(yè)才得以生存與發(fā)展。 營運資金管理作為企業(yè)財務管理中的一個重 要組成部分， 其基本的和最終的目標應該同企業(yè)財務管理目標相一致， 即企業(yè)價 值最大化。 通過有效的營運資金管理， 可以在充分滿足生產經(jīng)營活動周轉需要并 充分考慮企業(yè)財務安全性的前提下， 一方面保證企業(yè)資金的充分流動性， 以維持 正常生產經(jīng)營、 保持良好的償債能力、 防止企業(yè)破產以及增強企業(yè)籌資能

4、力； 另 一方面加快營運資金周轉速度， 減少持有成本， 努力實現(xiàn)盡可能多的持續(xù)、 穩(wěn)定 的利潤和現(xiàn)金流量， 降低投資風險。 這兩方面共同作用， 可以不斷提高營運資金 的利用水平和周轉能力， 提高企業(yè)的整體盈利能力， 有利于企業(yè)價值最大化目標 的實現(xiàn)。一、國內外營運資金管理研究回顧（一）國內營運資金管理研究回顧我國對營運資金管理的研究是從 20世紀 90 年代后才開始的，且大多數(shù)是對 某個營運資金項目的孤立研究， 少有系統(tǒng)研究， 主要借鑒了西方的管理經(jīng)驗。 目 前，我國的研究熱點主要集中在融資政策和股利政策兩個方面， 普遍缺乏對營運 資金政策的研究。一些相關的實證研究也僅僅局限于對我國上市公司所

5、采用的營 運資金策略情況的基本匯總上。1995年，毛付根教授在會計研究上發(fā)表了“論營運資金管理的基本原 理”一文，指出：應從流動資產與流動負債之間的相互關系著手， 將流動資金的 存量配置與其相應資金來源聯(lián)系起來， 從總體上進行觀察和研究如何據(jù)此制定合 理的營運資金政策。 楊雄勝等（2000）結合中國現(xiàn)實分析了現(xiàn)行應收賬款周轉率、 存貨周轉率指標在理論與方法上存在的不足， 指出周轉額應是某一形態(tài)的墊支資 金不斷回到其原有狀態(tài)的數(shù)額， 建議將應收賬款周轉率改為應收賬款平均賬齡指 標，并采用應收賬款逾期率作輔助指標； 將存貨周轉率改為存貨平均占用期， 并 按其內容進行材料平均儲存期、 在產品平均生產

6、期以及產成品平均庫存期等指標 細化，以揭示存貨在不同環(huán)節(jié)的營運效率。王竹泉、馬廣林（ 2005）在會計研 究上發(fā)表了“分銷渠道控制：跨區(qū)分銷企業(yè)營運資金管理的重心”一文，提出 了“將跨地區(qū)經(jīng)營企業(yè)營運資金管理的重心轉移到渠道控制上” 的新理念， 并倡 導將營運資金管理研究與供應鏈管理、 渠道管理和客戶關系管理等研究有機結合 起來。（二）國外營運資金管理研究回顧1. 營運資金管理研究內容：從單獨流動資產管理到整體營運資金管理 國外關于營運資金管理的研究始于 20世紀30年代。但在 20世紀 70年代 以前，營運資金管理研究的主要內容是對各營運資金項目 （主要是應收賬款、 存 貨等流動資產）如何進

7、行優(yōu)化。 W. D. Knight （1972）指出：單獨研究每項流動 資產的最優(yōu)水平是不合適的，當將各項流動資產上的投資聯(lián)合起來進行研究時， 決策的性質不應當是最優(yōu)化，而應該是滿意化。 Keith V. Smith （1979）指出： 關于每個營運資金項目管理的研究已有很大進展， 但將營運資金作為一個整體進 行研究卻沒有多少進展，并首次探討了整體營運資金規(guī)劃與控制的內容； 1989 年， John J. Hampton & Cecilia L. Wagner 出版了營運資金管理一書，其 內容已經(jīng)不僅包括流動資產管理， 而且拓展到了信用評級、 短期融資、 消費者信 貸等內容。 即：從盈

8、利性和風險性兩個角度考察， 將流動資金的存量配置 （即投 資政策）與其相應的資金來源 （即融資政策） 聯(lián)系起來， 從總體上進行觀察和研 究如何據(jù)此制定合理營運資金政策。2. 營運資金管理績效評價：從流動資產周轉率到營運資金周轉期 早期的營運資金管理績效評價多采用流動資產周轉率 (或周轉期) 指標進行 評價，由于這些指標只能孤立地考察營運資金中的流動資產部分的管理狀況， 忽 視對這些項目之間內在聯(lián)系的考察， 因而導致企業(yè)在應用這些指標時經(jīng)常出現(xiàn)沖 突和矛盾。 這些指標根本沒有涉及營運資金中的流動負債部分， 所以很難從總體 上把握存貨、 應收賬款、 應付賬款周轉及其變化對營運資金的具體影響程度，

9、難 以判斷營運資金策略變化或調整在某一比率上的改善能否抵消在其他比率上造 成的惡化。鑒于上述問題， Richard V.D. 和 E.J.Laughlin(1980) 提出了采用現(xiàn) 金周期( Cash Conversion Cycle )指標，用以反映企業(yè)營運資金管理狀況的全 貌。他們將現(xiàn)金周期定義為：現(xiàn)金周期二應收賬款周轉期+存貨周轉期-應付賬 款周轉期。 James A. Gentry, R. Vaidyanathan 和 Hei Wai Lee (1990)在此基礎上提 出加權現(xiàn)金周期概念。3. 營運資金管理方法：從單純的數(shù)學方法轉向以供應鏈優(yōu)化和管理為重心 Keith V. Smith

10、 (1973)曾對當時的營運資金管理方法進行了總結，歸納了 八種較有 代表性的方法：總體推斷法(Aggregate Guidelines)、約束條件法(Constraint Set、成本平衡法(Cost Balancing)概率模型法(probability Models)、 組合理論法(Portfolio Theory)、數(shù)學規(guī)劃法(Mathematical Programming)、多重目 標法(Multiple Goals、以及財務模擬法(Financial Simulation)。上述八種方法直 到目前仍然是一般的財務管理或營運資金管理教科書中所介紹的方法。 20 世紀 90 年代中期

11、以來，營運資金管理的方法已明顯轉向以供應鏈的優(yōu)化和管理為重 心。2000年，DELL提出提煉其基于網(wǎng)絡的供應鏈結構，以便降低存貨，節(jié)約現(xiàn) 金，為企業(yè)帶來利息收益以及再投資為股東創(chuàng)利的機會。二、營運資金管理的基本理論(一)營運資金和營運資金管理的概念1. 營運資金的概念辨析 企業(yè)經(jīng)營的目的是追求利潤最大化，而利潤的產生離不開各項資源的運作， 只有合理地進行資源配置， 企業(yè)才能完成現(xiàn)金資產現(xiàn)金的循環(huán)， 以達到不斷 增值的目的。 維持這個循環(huán)的資金鏈就稱之為營運資金。 現(xiàn)代企業(yè)財務管理對營 運資金概念有了更加深入的研究，出現(xiàn)三種不同的理解，這三種概念分別為：( 1)將營運資金理解為企業(yè)一定時期全部流

12、動資產減去流動負債后的余額， 也稱為凈營運資金。 它是一個抽象概念， 并不特指某項資產， 而是一個差額， 因 此也被稱為狹義的營運資金。( 2)將營運資金理解為企業(yè)一定時期的全部流動資產，也稱為總營運資金。 它是一個具體概念， 包含了企業(yè)所有流動資產， 即企業(yè)一定時期持有的現(xiàn)金、 有 價證券、應收和預付賬款及各類存貨資產等，因此也被稱為廣義的營運資金。（ 3）將營運資金理解為企業(yè)一定時期流動資產和流動負債的統(tǒng)稱。 這種理解 認為企業(yè)的流動資產管理必須結合流動負債管理一并進行。 從財務角度看， 營運 資金應該是流動資產與流動負債關系的總和。 “總和”不是數(shù)額的加總，而是關 系的反映。2. 營運資

13、金管理的概念 與營運資金概念的第三種理解方式相對應，營運資金管理應包括企業(yè)流動資 產和流動負債管理的全部內容。 概括而論， 營運資金管理是通過規(guī)劃與控制流動 資產與流動負債， 使企業(yè)保持良好的償債能力和獲利能力， 以經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 控制為核心的一系列管理活動的總稱。 我國企業(yè)的營運資金管理注重對短期資產 的管理，比如現(xiàn)金管理、應收賬款管理、存貨管理和短期證券管理等。（二）營運資金管理的意義和目標1. 營運資金管理的意義在現(xiàn)代企業(yè)的財務工作中， 營運資金是企業(yè)日常經(jīng)營所不可缺少的， 對于營 運資金的管理是否有效， 直接關系到企業(yè)資產的變現(xiàn)能力和獲利能力。 營運資金 管理的重要意義在于， 一方面

14、由于現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的非同步性和不確定 性，使企業(yè)的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出難以在時間上相互匹配， 從而導致企業(yè)未來經(jīng) 營活動的不確定性， 儲備適當?shù)臓I運資金， 可以使企業(yè)資金的日常收付形成良性 循環(huán)。另一方面， 適量的營運資金可以保持和增強企業(yè)的短期償債能力， 降低企 業(yè)的經(jīng)營風險。2. 營運資金管理的目標企業(yè)營運資金管理的根本目的是通過實施有效的管理活動， 保證企業(yè)營運資 金的充分流動性和安全性， 并盡可能地提高營運資金的利用水平和周轉能力， 努 力提高企業(yè)的整體盈利能力。營運資金管理的目標具體包括包括：（1）保持適當?shù)膬攤芰ζ髽I(yè)的償債能力， 尤其是短期償債能力， 影響企業(yè)的信譽和未來的

15、發(fā)展， 直 接關乎企業(yè)的生存。 判斷短期償債能力強弱的主要依據(jù)， 是凈營運資金、 流動比 率和流動資產的流動性程度。（2）不斷提高盈利能力 盈利能力是企業(yè)在市場競爭中生存與發(fā)展的根本條件。 其關鍵在于能否有效 運用資金，順利實現(xiàn)資金周轉和增值。成功的企業(yè)通過營運資金的支持和運動， 在流動資產和流動負債的反復循環(huán)轉變中， 不斷獲取利潤。 影響盈利能力的重要 因素是營運資金的周轉速度。 加快營運資金周轉的關鍵是加強應收賬款和存貨的 管理，提高應收賬款和存貨周轉率。 應收賬款和存貨是流動資產的重要組成部分， 是營運資金運動的必經(jīng)環(huán)節(jié)， 通過改善它們的周轉速度， 營運資金的周轉速度也 將隨之加快，最終

16、提高企業(yè)的盈利能力。（三）營運資金管理的內容 在當代企業(yè)管理中，營運資金管理已經(jīng)成為企業(yè)不可或缺的重要管理內容。 概括的講，營運資金管理實際上就是以經(jīng)營活動現(xiàn)金流量控制為核心的一系列管 理活動的總稱。 具體內容包括貨幣資金管理、 短期投資管理、 存貨管理、 短期借 款管理、應收款與應付款管理等內容。1. 流動資產項目的管理 流動資產是指可以在一年內或超過一年的一個營業(yè)周期內變現(xiàn)的資產。 通常 包括貨幣資金、 短期投資、 應收賬款和存貨等項目。 流動資產本身并不具有直接 的盈利性， 應主要關注其流動性， 突出加快其周轉速度的管理。 正確理解流動資 產的性質，有助于企業(yè)更加有效的達到企業(yè)價值最大化

17、的理財目標。（1）貨幣資金管理貨幣資金是企業(yè)中流動性最強、 最活躍的部分， 因此對它的管理也是企業(yè)營 運資金管理的重要一環(huán)。根據(jù)營運資金管理目標以及現(xiàn)金和現(xiàn)金循環(huán)周轉的特 點，可以將貨幣資金管理歸納為以下兩個方面： 第一，安全性管理。 貨幣資金管 理的安全性， 首先體現(xiàn)于數(shù)量的安全性， 要保證現(xiàn)金的安全完整， 避免現(xiàn)金短缺。 其次，體現(xiàn)于法律要求的安全性。 國家對庫存現(xiàn)金、 銀行存款的使用以及貨幣資 金結算方式都有較為嚴格的具體規(guī)定， 企業(yè)在貨幣資金的管理中應當恪守有關法 規(guī)和要求， 以免損害企業(yè)的利益。 再次，體現(xiàn)于生產經(jīng)營的安全性。 企業(yè)生產經(jīng) 營的持續(xù)發(fā)展要求不斷的購置材料、 商品和發(fā)生

18、各種費用支出。 為確保生產經(jīng)營 的正常進行， 企業(yè)必須加強貨幣資金管理， 避免發(fā)生巨大的財務風險而影響企業(yè) 的持續(xù)發(fā)展。第二，效益性管理。貨幣資金屬于非盈利資產，即使是銀行存款， 其利率也非常低。 因此，企業(yè)必須合理確定現(xiàn)金的持有量， 以便在滿足企業(yè)經(jīng)營 活動所需現(xiàn)金的同時， 盡量減少企業(yè)閑置現(xiàn)金的數(shù)量， 降低持有成本， 提高收益 率。（2）短期投資管理 短期投資是指企業(yè)的對外權益性投資和債權性投資，主要是指有價證券投 資。企業(yè)持有短期有價證券的目的有二： 保持資產的流動性和賺取投資收益。 一 方面，短期有價證券具有變現(xiàn)能力強， 可以隨時兌換成現(xiàn)金的特點， 常被視為現(xiàn) 金的等價物或替代品。 另

19、一方面， 由于現(xiàn)金的非盈利性， 企業(yè)用閑置的資金投資 有價證券， 可以避免閑置資金造成的資源浪費。 因此，企業(yè)從事短期投資管理的 基本目標是， 在不損害流動性的前提下， 充分利用暫時閑置的現(xiàn)金最大限度地賺 取收益。 進行短期投資時應遵循以下基本原則： 剩余資金投資原則， 以免影響企 業(yè)正常生產經(jīng)營活動；組合投資、分散風險。（3）應收賬款管理 應收賬款是指企業(yè)對外賒銷產品、 材料、供應勞務等應向購貨或接受勞務單 位收取的款項。 由商品與勞務的賒銷形成的應收賬款， 增加了企業(yè)的經(jīng)營風險和 持有成本。 因此，應收賬款管理的目的就是在不影響企業(yè)銷售規(guī)模的情況下， 減 少應收賬款持有成本、降低資金占用、

20、避免壞賬損失，保證應收賬款的流動性， 追求更高的企業(yè)效益和價值。 因此， 應收賬款管理的內容可歸納為： 第一， 根據(jù) 企業(yè)的實際情況和客觀經(jīng)濟環(huán)境， 制定科學的信用政策， 依此指導企業(yè)的信用銷 售和應收賬款管理。第二，控制應收賬款規(guī)模，使應收賬款總額保持最佳水平， 確保應收賬款的及時足額收回。 第三，注重應收賬款的日常監(jiān)督與分析， 隨時掌 握應收賬款的基本情況， 以便及時做出有關決策。 第四， 加強應收賬款回收的管 理，對于確實無法收回的應收賬款， 建立壞賬注銷制度。第五， 在重點搞好應收 賬款管理的同時，對企業(yè)可能發(fā)生的其他應收款項實施有效的管理。（4）存貨管理 存貨是指企業(yè)在日常活動中持有

21、以備出售的產成品或商品、 處在生產過程中 的在產品、 在生產過程或提供勞務過程中耗用的材料和物料等。 存貨是聯(lián)系企業(yè) 產供銷三個經(jīng)營階段的紐帶。 企業(yè)存貨的變化同生產經(jīng)營過程的遞進有著極為密 切的關系。持有充足的存貨， 不僅有利于生產過程的順利進行， 節(jié)約采購費用與 生產時間， 而且能夠迅速地滿足客戶的各種定貨需要， 從而為企業(yè)的生產與銷售 提供較大的機會性， 避免因存貨不足帶來的機會損失。 但同時， 也會產生相關的 持有成本， 影響企業(yè)獲利能力的提高。 因此存貨管理就是要以最小的存貨資金占 有（包括資金消耗） 促進生產經(jīng)營過程的遞進， 將存貨控制在最佳狀態(tài)， 以加速 資金周轉，實現(xiàn)最佳經(jīng)濟效

22、益。2. 流動負債項目的管理流動負債，又稱短期融資， 是指需要在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內 償還的債務。主要包括：短期借款、應付賬款、應付職工薪酬、應交稅費及應付 股利等。 雖然流動負債的形式多樣， 各流動負債之間也有差別， 但普遍具有速度 快、彈性高、成本低、風險大的特點。較多地使用流動負債，會導致較高的收益 和較大的風險； 較多地使用長期負債， 則會導致較低的收益和較小的風險。 因此， 必須加強流動負債管理， 使企業(yè)保持良好的籌資能力。 企業(yè)流動負債管理的目標 就是力爭使債務的償還期與投資收益的回收期一致， 滿足資金需要， 降低資金成 本，減少財務風險。（1）自然融資 自然融資是企業(yè)

23、在生產經(jīng)營過程中自發(fā)形成的資金來源。主要包括應付票 據(jù)、應付賬款、 預收賬款和應計費用等。 它的優(yōu)越性在于容易取得， 因為不需辦 理任何融資手續(xù)， 幾乎沒有成本， 對企業(yè)的限制也較小。 但不足之處在于期限較 短，企業(yè)籌資的主動性較小。（2）短期借款除自然融資外， 企業(yè)還可以通過協(xié)議融資籌集資金。 協(xié)議融資主要包括短期 借款、信用證和向社會公眾發(fā)行應付短期債券。 信用證主要適用于從事國際貿易 業(yè)務的企業(yè)， 應付短期債券則只適合于規(guī)模大、 信譽好的企業(yè)。 因此，一般企業(yè) 主要向銀行和其他非金融機構借入短期借款，作為短期融資來源。三、我國企業(yè)營運資金管理的問題及原因分析（一）我國企業(yè)營運資金管理中存

24、在的問題 迄今為止，我國的改革開放已實施了將近三十年。 在此期間， 我國企業(yè)不斷 吸收國外的先進管理經(jīng)驗，使企業(yè)管理水平得到顯著提高。企業(yè)在 1993 年會計 準則實施后， 開始使用營運資金這一概念。 但由于計劃經(jīng)濟的長期影響和所有制 的局限， 以及企業(yè)管理者的知識、 思想和經(jīng)驗的限制， 國內企業(yè)在營運資金管理 方面的觀念、 方法和手段與發(fā)達國家企業(yè)相比依然存在著明顯的差距。 最突出的 問題就是缺乏系統(tǒng)有序的管理。管理的力度也遠遠不夠，缺乏行之有效的措施。 具體表現(xiàn)為：1. 流動資金不足我國企業(yè)普遍存在流動資金短缺的情況， 面臨著營運資金風險。 作為社會資 源的一種體現(xiàn)， 資金包括流動資金的緊

25、缺是在所難免的。 但是，這種流動資金的 緊缺狀況已經(jīng)超出了理性的極限， 諸多不合理因素的存在嚴重干擾了各企業(yè)個體 和全社會總體的營運資金運轉。營運資金作為維持企業(yè)日常生產經(jīng)營所需的資 金，與企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金循環(huán)密切相關， 營運資金不足將直接影響企業(yè)交易活 動的正常進行。 另一方面， 企業(yè)要擴充規(guī)?；蛘咿D產經(jīng)營， 也會因得不到必要的 資金而一籌莫展。2. 營運資金低效運營 企業(yè)營運資金低效運營的情況十分普遍，主要表現(xiàn)為：（ 1）流動資金周轉緩慢， 流動資產質量差， 不良資產比重較大。 應收賬款數(shù) 量普遍增高， 且相互拖欠情況比較嚴重， 平均拖欠時間增長， 應收賬款中有很大 一部分發(fā)生壞賬的可能

26、性較大。 在計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉軌過程中， 由于許多企 業(yè)對市場認識不足，盲目進行生產，導致產品結構不合理，競爭力差，原材料、 產成品、 半產品等存貨不斷積壓， 占用了企業(yè)大量資金。此外， 部分企業(yè)存貨的 賬面價值大大高于其市價， 但高出部分并沒有被及時攤入企業(yè)成本費用中， 造成 存貨中包含大量“水分” 。（2）應付賬款使用率差距大。我們知道，應付賬款周轉期越短，說明企業(yè) 的償債能力越強， 無限制延長應付賬款周轉天數(shù)， 會降低企業(yè)信用等級。 但是企 業(yè)若能在一定期限內有效地使用商業(yè)信用這種無息借款， 必然會減輕企業(yè)的利息 負擔，增加收益。在我國， 由于企業(yè)信用體系不健全， 部分大企業(yè)利用自身的

27、信 用優(yōu)勢， 過分地依靠應付賬款融資， 造成應付賬款的周轉率極低； 而小企業(yè)由于 自身原因，較難獲得商業(yè)信用； 還有一些具備利用商業(yè)信用條件的企業(yè)卻抱著 “不 欠債”的傳統(tǒng)保守觀念， 放棄了這種無息的資金來源。 應付賬款融資方式在各企 業(yè)中沒有達到充分而有效的利用，降低了營運資金的運營效率。（ 3）流動資金周轉緩慢， 迫使企業(yè)大量借入流動資金， 利息的壓力又加劇了 企業(yè)的虧損狀況，使企業(yè)營運資金周轉呈現(xiàn)出惡性循環(huán)的局面。3. 營運資金管理弱化企業(yè)的營運資金管理混亂， 缺乏行之有效的管理措施和策略， 也是當前企業(yè) 存在的重要問題之一。（ 1）現(xiàn)金管理混亂。 流動性最強、 獲利能力最低是現(xiàn)金資產的

28、特點。 現(xiàn)金過 多或不足均不利于企業(yè)的發(fā)展。 部分企業(yè)， 尤其是廣大中小企業(yè)， 財務管理機構 不健全、財務人員短缺，沒有制定合理可行的最佳現(xiàn)金持有量，編制現(xiàn)金預算， 并采取有效措施對現(xiàn)金日常收支進行控制。 現(xiàn)金管理有很大的隨意性， 經(jīng)常出現(xiàn) 沒有足夠的現(xiàn)金支付貨款和各種費用或現(xiàn)金過剩現(xiàn)象。 這種對現(xiàn)金的粗放型管理 模式是不能適應市場競爭趨勢的。（ 2）應收賬款控制不嚴， 資金回收困難。 很多企業(yè)業(yè)務收入的連年增長并沒 有帶來利潤的持續(xù)增長， 主要原因就是同期應收賬款數(shù)額增長的比例更大， 而且 賬齡結構越來越趨于惡化，經(jīng)營凈現(xiàn)金流量持續(xù)為負。（ 3）存貨過多。大多數(shù)企業(yè)憑經(jīng)驗進行管理， 缺少科學

29、合理的存貨管理方法， 沒有可行的存貨計劃和有效的定期監(jiān)督檢查， 而且又無相應的責任部門， 致使存 貨資金占用過多，造成資金停滯，資金成本高、周轉遲緩。（ 4）短期借款管理存在內憂外患。 銀行短期借款的資金成本往往高于短期融 資債券和商業(yè)信用， 而占多數(shù)比例的中小企業(yè)的財務部門沒有對短期借款的使用 情況和數(shù)額進行核查和管理。 資金取得困難加上資金缺乏妥當?shù)墓芾恚?構成了短 期借款的內憂外患，很容易造成中小企業(yè)資金周轉困難，甚至財務危機。另外， 企業(yè)短期資金來源不穩(wěn)定， 缺乏有序的安排， 處于一種隨機的狀態(tài)， 容易陷入債 務危機。（二）我國企業(yè)營運資金管理不善的成因分析 從企業(yè)本身乃至整個國家來看

30、，以上問題的成因可歸納于以下幾方面：1. 現(xiàn)金周轉速度減慢?，F(xiàn)金循環(huán)周期的變化直接影響所需營運資金的數(shù)額。 如果現(xiàn)金周轉速度減慢， 企業(yè)對流動資金的需求量一旦增加， 此時如果沒有足夠 的現(xiàn)金儲備或借款額度， 就無法增加資金投入， 原有的營運資金規(guī)模就會因此而 無法滿足正常生產經(jīng)營活動的需要。 現(xiàn)金周轉速度減慢可能有以下三個原因： 一 是由于產品銷售不暢導致庫存增加， 存貨周轉期延長； 二是因為客戶的原因造成 應收賬款沒有按期回收， 導致應收賬款周轉期相應延長； 三是因為供應商或企業(yè) 內部管理的原因，提前償還了供應商的貨款，導致應付賬款周轉期縮短。2. 企業(yè)的產品結構與市場需求對接錯位。 我國許

31、多企業(yè)習慣了多年來的計劃 體制下的管理模式， 對日益多樣化的市場缺乏足夠的了解。 生產經(jīng)營決策缺乏科 學性，忽視產品質量， 產品結構不合理， 新產品開發(fā)不利， 加之生產中消耗過多， 致使成本不斷上升， 產品落后而價格又難以下調， 從而導致市場需求與企業(yè)的產 品結構不協(xié)調，產品大量積壓，資金嚴重沉淀，資金周轉速度緩慢， 使用效率差， 加劇了資金的緊張局面。3. 銷售規(guī)模擴大。當企業(yè)迅速擴張時， 擴大銷售規(guī)模可能會產生更多的盈利， 但可能仍會面臨流動資金不足的問題，因為需要為不斷擴大的業(yè)務籌集流動資 金。如果企業(yè)以超過其財務資源允許的業(yè)務量經(jīng)營， 會導致過度交易， 從而造成 流動資金不足。因此，企

32、業(yè)在計劃擴大銷售規(guī) 模之前必須增加一定額度的流動資金， 這樣才能滿足擴大銷售的資金需求， 保證 銷售計劃順利完成。4. 資金分配不合理， 流動資金被占用。 這是企業(yè)內部的原因。 很多企業(yè)并沒 有將流動資金用于日常的生產經(jīng)營， 而是將其用于對外投資或購置固定資產、 無 形資產等長期資產。對外投資或購置長期資產項目都不可能在短期內形成收益， 現(xiàn)金流入存在長期滯后的規(guī)律， 造成流動資金不足。 而營運資金的減少則要求企 業(yè)的現(xiàn)金循環(huán)周期相應縮短， 但縮短后的現(xiàn)金周轉期可能無法保證在未來具有可 持續(xù)性， 并很可能破壞企業(yè)的經(jīng)營效率， 對經(jīng)營最終產生不利影響。 從實際調查 來看，在被擠占的流動資金總數(shù)中，

33、 以產成品、發(fā)出商品、 應收款項所擠占的數(shù) 額為最多。 在所調查的四十家大中型工業(yè)企業(yè)中， 上述三項資金扣減正常占用數(shù) 額后，共擠占流動資金 5.6 億元，占全部被擠占流動資金總數(shù)的 80.2 。因此， 就目前情況來看，緩解資金緊張的狀況， 絕不是靠簡單增加銀行貸款所能奏效的。 同時，一些企業(yè)內部投資資金的缺口以拖欠的形式轉化成流動資金， 由此而產生 的債務鏈加劇了流動資金緊張的狀況，進一步延緩了資金的周轉速度。5. 企業(yè)資金需求過分依賴銀行。 資產負債比率過高， 資金需求過分依賴銀行， 自籌資金能力不足是目前我國企業(yè)普遍存在的問題。企業(yè)運營過分依賴銀行資 金，融資渠道單一， 一旦國家宏觀政策

34、出現(xiàn)調整， 企業(yè)不可避免的出現(xiàn)資金吃緊 狀況。6. 企業(yè)自籌資金嚴重失衡， 信貸資金支持所占比重過大。 企業(yè)要想維持正常 的生產經(jīng)營， 自身應該具有一定的流動資金， 其余不足部分再進行外部融資。 而 現(xiàn)實是很多企業(yè)在進行固定資產投資后，資金所剩無幾，根本難以充當“流動” 的角色。 于是只能到銀行貸款獲取大部分甚至全部流動資金， 然后借新還舊， 維 持生產經(jīng)營。7. 信貸制度存在缺陷， 激勵措施不完善。 銀行往往對規(guī)模較大的企業(yè)表示青 睞，而對中小企業(yè)較為冷淡。 大型企業(yè)規(guī)模大、 實力強的特點能夠降低銀行的風 險，對銀行完成貸款規(guī)模及利潤計劃，能起到“定心丸”作用。8. 社會信用環(huán)境欠佳， 主體

35、歧視依然存在。 近年來，我國雖然已經(jīng)開始了社 會信用環(huán)境的治理， 但由于時間較短， 成效還不太明顯， 社會失信行為仍時有發(fā) 生，這在很大程度上遏制了企業(yè)間資金的相互流通。 另外， 受自身因素以及傳統(tǒng) 觀念的影響， 私營企業(yè)仍然受到社會的歧視， 特別是在資金融通上， 往往得不到 應有的待遇。 有關調查結果顯示， 流動資金不足是目前制約個體私營經(jīng)濟發(fā)展的 首要難題。9. 企業(yè)規(guī)模不經(jīng)濟。 相對于發(fā)達國家而言， 我國的企業(yè)呈現(xiàn)出數(shù)量多、 規(guī)模 小的特點。 這種狀況造成了嚴重的規(guī)模不經(jīng)濟， 大大降低了企業(yè)經(jīng)營的效率。 就 營運資金而言， 表現(xiàn)為小股分散的資金， 難以進行中短期的資金投入， 造成整個 社

36、會資金閑置和浪費。10. 缺乏對營運資金結構管理的研究。當前企業(yè)對營運資金的管理主要側重 于強調企業(yè)資金安全， 保證生產經(jīng)營活動對資金的需要， 降低企業(yè)的資金占用等， 而忽略了營運資金結構的管理。 如：強調積極回收貨款，減少應收賬款占用； 減 少存貨占用； 降低盈利性差的貨幣資金的持有量等， 但對如何有序地安排營運資 金及如何處理好營運資金與其他形式資金的關系缺乏研究， 造成企業(yè)資金流動不 協(xié)調。11. 企業(yè)管理者缺乏營運資金管理觀念。目前，企業(yè)管理者的管理觀念還比 較淡薄， 管理手段也相對比較落后。 企業(yè)管理人員的素質不高， 考慮問題不夠全 面，往往會使問題更加嚴重?？上驳氖牵瑖鴥鹊腗BA體

37、制為這些高管們提供了學 習的平臺， 他們也意識到知識與實踐同等重要。 此外，目前國內比較缺乏提供營 運資金管理咨詢服務的專門機構， 雖然已經(jīng)有公司開始提供客戶信用調查方面的 服務，但企業(yè)數(shù)量與從業(yè)人員數(shù)量極少， 服務的對象也僅僅局限于一些規(guī)模較大 的外商投資企業(yè)，還遠未形成氣候。四、改善我國企業(yè)營運資金管理的建議 我國企業(yè)營運資金管理存在的問題除歷史原因外，主要來源于企業(yè)本身。 因此，我們主要從企業(yè)內部管理角度出發(fā)，考慮以下幾個方面的解決對策。（一）改善企業(yè)外部環(huán)境 我國企業(yè)營運資金管理存在的問題除歷史原因外，主要來源于企業(yè)本身。因此，我們主要從企業(yè)內部管理角度出發(fā)，考慮以下幾個方面的解決對策

38、。1. 政府應在進一步明確政企關系、加快企業(yè)制度改革的基礎上，進一步完 善財政體制改革， 為企業(yè)形成資本積累機制創(chuàng)造寬松的環(huán)境。 同時積極推行現(xiàn)代 企業(yè)制度， 充分利用現(xiàn)代企業(yè)科學的治理結構， 明確各方的責權利， 使企業(yè)做到 徹底的自主理財。企業(yè)必須能夠真正從其對資產增值的關心上獲得增強積累和有 效分配投資的內在動力。 這樣，才能自覺注重資金積累， 成為真正意義上的獨立 經(jīng)濟實體。2. 規(guī)范企業(yè)的利潤分配。當前有些企業(yè)，特別是一些承包經(jīng)營企業(yè)，只注 重實惠不考慮企業(yè)的生產發(fā)展后勁， 以各種名義亂發(fā)獎金或用于福利建設， 從而 擠占生產資金?？紤]到流動資金緊張狀況， 企業(yè)的利潤分配應堅持積累優(yōu)先原

39、則， 首先滿足生產經(jīng)營之需要，然后再將稅后利潤在投資者之間進行分配。3. 在政府職能由直接參與向間接調控轉移的進程中，構造一個科學的政府 宏觀調控機制。 制訂國民經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃和科學的產業(yè)政策， 引導生產力布局和經(jīng) 濟結構的調整，給企業(yè)創(chuàng)造一個良好的社會經(jīng)濟環(huán)境。4. 完善金融市場，拓寬融資渠道。繼續(xù)進行金融體制改革，改革銀行服務 質量和效率， 創(chuàng)造一個良性運轉的資本市場， 豐富投資形式和工具。 這同時意味 著企業(yè)短期籌資的能力將主要取決于金融市場的評價和判斷， 企業(yè)必須適應這一 形勢的變化， 采取果斷的措施， 增加企業(yè)的流動資金， 提高流動比率。 根據(jù)國際 經(jīng)驗，企業(yè)的短期資金主要依靠銀行貸款

40、， 用以滿足企業(yè)臨時性、 季節(jié)性、 周轉 性需求；長期資金主要依靠發(fā)行企業(yè)股票和債券等直接融資方式， 從資本市場上 獲得，用于企業(yè)周期較長的項目投資或固定資產投資。 短期資金、 長期資金來源 多樣化既可以降低企業(yè)因挪用短期資金進行長期投資而導致的流動性不足問題， 又能在一定程度上化解銀行的潛在信貸風險?，F(xiàn)階段必須加快金融市場的發(fā)展， 大力發(fā)展票據(jù)市場和多層次的資本市場為企業(yè)籌資拓寬渠道。5. 努力提高經(jīng)濟生活中的商業(yè)信譽，增強全社會的信用意識，加速社會的 資金周轉速度和效率。（二）強化企業(yè)內部管理我國的股份制改造已即將進行完畢， 它初步改善了我國企業(yè)的資金結構， 這 也將有助于解決相關的營運資

41、金問題， 但并非能夠徹底解決。 企業(yè)要想保持營運 資金良性循環(huán)， 還必須從根本上改變經(jīng)營理念， 增加效率， 提高盈利能力，否則， 通過發(fā)行新股募集的資金也只能維持短期的營運資金周轉，無法經(jīng)受長期考驗。 針對我國企業(yè)營運資金管理上存在的問題， 應該首先從企業(yè)整體角度采取以下措 施，達到改善營運資金的目的： 第一，認真做好營運資金計劃， 事先掌握各流動 項目和資本支出的變動趨勢， 預先消除影響營運資金狀況的消極因素。 第二，加 強營運資金管理的制度建設， 做到規(guī)范、 合理和有序的管理， 提高管理層次和水 平。第三，建立營運資金管理考核機制，加強企業(yè)內部審計的監(jiān)督力度。第四， 加強企業(yè)財務預算， 提

42、高企業(yè)運營效率。 通過制定預算， 不僅有助于預測風險并 及時采取防范措施風險，還可以協(xié)調企業(yè)各部門的工作，提高內部協(xié)作的效率。 此外， 我國企業(yè)的內部審計部門， 與國外先進企業(yè)相比， 還遠未發(fā)揮出其實際作 用。審計部門應該負責整個企業(yè)的經(jīng)營和財務審計。 因此， 開發(fā)內部審計的深層 次職能， 將推動營運資金問題的解決。 第五，提高人員素質。 我國企業(yè)的管理人 員大多缺少系統(tǒng)、 專業(yè)的管理知識教育， 而主要依靠工作經(jīng)驗的積累， 這將有礙 于管理人員進一步提升管理的先進度和自覺度。通過加強培訓，提高人員素質， 以改善營運資金管理工作。（三）將營運資金管理貫穿于企業(yè)運行全過程 營運資金管理在企業(yè)運營的

43、整個過程中占有重要的地位， 解決營運資金管理 中存在的問題， 歸根結底要從貨幣資金、 存貨、應收賬款和應付賬款等四個方面 著手進行強化管理：1. 有效監(jiān)控貨幣資金，提高資金利用效果。企業(yè)的各種經(jīng)濟活動，最終都 要通過資金的流動來實現(xiàn)。 建立企業(yè)資金的有效監(jiān)控機制， 是保證企業(yè)生產經(jīng)營 活動順利進行， 避免發(fā)生資金緊張的關鍵。 此外，企業(yè)應盡力盤活企業(yè)現(xiàn)有資金 存量，提高資金的利用效果： 一方面調整產品結構， 減少庫存積壓。 企業(yè)應面向 市場調整產品結構，根據(jù)市場需要大力開發(fā)新產品，力爭產品上檔次、上水平， 提高產品質量，擴大銷路。對庫存積壓產品，應認真執(zhí)行財政部、 經(jīng)貿委關于產 成品資金損失的

44、處理規(guī)定， 盡快減少產品積壓損失， 加速資金周轉； 另一方面清 理拖欠，盤活資金。清欠工作應清管并重，治本清源，防止新的拖欠。2. 加強庫存管理。隨著效率意識的增強和市場競爭的加劇，零庫存觀念及 相應的適時制管理系統(tǒng)正在國外得到迅速推廣， 被認為是壓縮存貨資金和節(jié)約流 動資金的理想之舉， 也引起我國企業(yè)的充分注意和努力借鑒。 雖然我國企業(yè)目前 還很難一時實現(xiàn)零庫存，但可以將其理念和基本做法吸收到企業(yè)的存貨管理之 中，極大的節(jié)約存貨資金和流動資金， 流動資金緊張的狀況也將得到緩解。 我們 可以將存貨周轉細化為三項存貨資本周轉，并將這三項資本存貨的儲備資 本、生產資本和產成品資本細化至各業(yè)務環(huán)節(jié)的

45、資本占用，分別計算周轉速度， 通過縱向和橫向指標對比評價每一環(huán)節(jié)的周轉目標， 據(jù)此尋找產生差異的主要項 目，有針對性的改進管理辦法。 盡管由于計算三項資本周轉速度的依據(jù)不同， 某 時期三項存貨資本的周轉速度之和也不等于全部存貨周轉速度， 但將存貨總額周 轉細化計算出的結果， 是具有各自可比性的。 此外，科學、 合理的存貨管理指標 也是非常重要的。 存貨周轉次數(shù)和周轉天數(shù)是最常用的兩個指標， 雖然它們之間 具有非常簡單的轉化關系， 但在管理效果上是不同的。 一般的， 銷售成本會隨計 算期而逐期增加， 存貨周轉次數(shù)也會逐期加快， 假如一季度周轉次數(shù)高于各月周 轉次數(shù)， 即使某月出現(xiàn)了庫存積壓， 也

46、會因周轉次數(shù)的加快而被掩蓋， 使得各期 存貨周轉次數(shù)不可比。存貨周轉天數(shù)用“銷售成本”做分母、 “計算期天數(shù)”做 分子， 分子分母同時隨計算期而逐期增加， 各期指標直觀、 可比， 如果再將年度 指標細化為季度、 月度指標， 那么各期的存貨周轉天數(shù)的可比性就更強， 與年度 目標差距一目了然，便于隨時發(fā)現(xiàn)問題。3. 合理采用商業(yè)信用，加速資金周轉。在市場經(jīng)濟激烈的競爭中，越來越 多的企業(yè)將賒銷作為一種營銷策略， 賒銷在銷貨總額中所占比重不斷上升。 因此， 流動資金管理的重要一環(huán)就是合理借鑒國外的作法， 建立健全應收賬款體系， 將 應收賬款控制重心由財務控制轉向商務控制。該體系至少應由以下幾個方面構

47、 成：首先，明確管理責任。 大多數(shù)企業(yè)都認為催收貨款應由財務部門負責， 與銷 售部門無關。 事實上，如果由銷售人員對收回貨款負責， 那么銷售人員在提供賒 銷商品時， 就會謹慎對待每一項應收賬款， 這樣可以更直接有效地促進應收賬款 管理。企業(yè)應建立銷售責任制， 將貨款回籠作為考核銷售部門及銷售人員業(yè)績的 重要依據(jù)； 其次，權衡因賒銷而產生的利益和招致的機會成本、 收款費用及可能 發(fā)生的壞賬損失，科學測定最有利的賒銷規(guī)模，以此控制應收賬款總體發(fā)生額； 再者， 科學確定賒銷對象。 企業(yè)應建立客戶信用檔案， 在決定提供賒銷前， 對客 戶進行全面的資信調查， 就償付能力作出評估。 通過設置風險控制員，

48、對供應商、 客戶的信用情況進行深入調查和建檔， 并進行信用等級設置， 對處于不同等級的 客戶實行不同的信用政策， 可以減少購貨和賒銷風險。 風險管理員應從多方面對 客戶進行信用等級評定， 包括企業(yè)的注冊資本、 拖欠稅款被罰款的記錄、 拖欠供 貨企業(yè)貨款的情況以及其他企業(yè)的綜合評價。 然后向總經(jīng)理匯報考察結果， 經(jīng)有 關各方討論后確定給予各供應商及客戶的貨款信用數(shù)量。 超過核定信用數(shù)量的賒 銷，必須取得有關各方的特別批準。 這樣就可以有力的控制銷售中出現(xiàn)的大量壞 賬現(xiàn)象，減少風險； 還需要嚴格控制信用期。 以合同的形式規(guī)定應收賬款的收款 時間， 來約束對方。 如果對方未能在規(guī)定時間內付款， 企業(yè)可依據(jù)合同在必要的 時候，采取法律措施； 同時充分發(fā)揮信用折扣政策的作用。 很多企業(yè)之所以不能 及時歸還欠款是因為他們及時歸還得不到什么好處， 拖欠也不會有什么影響。 這 種狀況會導致企業(yè)應收賬款的回收率較低。 因此，企業(yè)可以通過信用折扣政策鼓 勵欠。4. 適度使用應付賬款。應付賬款是企業(yè)中最常見、最普遍的一種負債。一 般來說，拖延付款的時間越長對付款企業(yè)越有利， 但由于延期付款也會引起企業(yè) 的信譽惡化，所以企業(yè)必須仔細衡量，比較多種方案后做出最佳選擇。（四）加速營運資金周轉，保持較高獲利能力 企業(yè)獲利