第4章資本成本

1、第4章-資本成本第四章資本成本一、單項(xiàng)選擇題1. 甲公司2年前發(fā)行了期限為5年的面值為100 元的債券，票面利率為10%，每年付息一次， 到期一次還本，目前市價(jià)為95元，假設(shè)債券稅 前成本為k，則正確的表達(dá)式為（）。A. 95 = 10X（P/A，k，3）+100X（P/F，k，3）B. 100 = 10X（ P/A，k，5） + 100X（ P/F，k，5）C. 95 = 10X（P/A，k，5）+100X（P/F，k，5）D. 100 = 10X（ P/A，k，2） + 100X（ P/F，k，2）2. 以下說法不正確的是（）。A. 項(xiàng)目的資本成本是公司投資于資本支出所要求的最低報(bào)酬率B.

2、 不同資本來源的資本成本不同C. 權(quán)益投資者的報(bào)酬來自股利和股價(jià)上升兩個(gè) 方面D. 一個(gè)公司資本成本的高低，取決于兩個(gè)因素： 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)3. 在估計(jì)權(quán)益成本時(shí)，使用最廣泛的方法是（）。A. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型B. 股利增長模型C. 債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法D. 到期收益率法4. 某公司股票籌資費(fèi)率為2%預(yù)計(jì)第一年股利 為每股2元，股利年增長率為2%據(jù)目前的市 價(jià)計(jì)算出的股票資本成本為10%則該股票目前 的市價(jià)為（）元。A. 20.41B. 25.51C. 26.02D. 26.565. 某企業(yè)的預(yù)計(jì)的資本結(jié)構(gòu)中，產(chǎn)權(quán)比率為3/5， 債務(wù)稅前資本成本為12%。目前市場上的無風(fēng) 險(xiǎn)報(bào)酬率

3、為5%,市場上所有股票的平均收益率 為10%,公司股票的3系數(shù)為1.2 ,所得稅稅率 為25%，則加權(quán)平均資本成本為（）。A. 10.25%B. 9%C. 11%D. 10%6. 某公司普通股目前的股價(jià)為10元/股，籌資費(fèi) 率為3%,剛剛支付的每股股利為2元，預(yù)計(jì)以 后的留存收益率和期初權(quán)益預(yù)期凈利率都保持 不變，分別為60%和10%，則該企業(yè)普通股資 本成本為（）。A. 20.62%B. 26.62% %C. 27.86% %D. 6 %7. 假設(shè)在資本市場中，平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率 12%，權(quán)益市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%，某公司普通股 B值為1.2。該公司普通股的成本為（）。A. 12 %B. 13.

4、2 %C. 7.2 %D. 6 %8. 甲公司股票最近四年年末的股價(jià)分別為12元、15元、20元和25元；那么該股票的幾何平 均收益率是（）。A. 29.10%B. 27.72%C. 25%D. 20.14%9. 下列方法中，不屬于債務(wù)成本估計(jì)方法的是（）。A. 到期收益率法B. 可比公司法C. 債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法D. 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法10. 下列說法不正確的是（）。A. 普通股的發(fā)行成本通常低于留存收益的成本B. 市場利率上升，會(huì)導(dǎo)致公司債務(wù)成本的上升C. 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以看出，市場風(fēng)險(xiǎn) 溢價(jià)會(huì)影響股權(quán)成本D. 稅率變化能影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán) 平均資本成本11. 下列關(guān)于債務(wù)籌資

5、的說法，不正確的是（）A. 債務(wù)籌資產(chǎn)生合同義務(wù)B. 公司在履行合同義務(wù)時(shí)，歸還債權(quán)人本息的 請求權(quán)優(yōu)先于股東的股利C. 提供債務(wù)資金的投資者，沒有權(quán)利獲得高于 合同規(guī)定利息之外的任何收益D. 因?yàn)閭鶆?wù)籌資會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以債務(wù)籌 資的成本高于權(quán)益籌資的成本一、多項(xiàng)選擇題1. 根據(jù)可持續(xù)增長率估計(jì)股利增長率的假設(shè)包 括（）。A. 收益留存率不變B. 預(yù)期新投資的權(quán)益報(bào)酬率等于當(dāng)前預(yù)期報(bào)酬 率C. 公司不發(fā)行新股D. 未來投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)相同2. 公司的資本成本主要用于（）。A. 投資決策B. 籌資決策C. 評估企業(yè)價(jià)值D. 業(yè)績評價(jià)3. 下列說法正確的有（）。A. 資本成本是企業(yè)需要

6、實(shí)際支付的成本B. 資本成本既與公司的籌活動(dòng)有關(guān)也與公司的 投資活動(dòng)有關(guān)C. 與籌資活動(dòng)有關(guān)的資本成本稱為公司的資本 成本D. 與投資活動(dòng)有關(guān)的資本成本稱為項(xiàng)目的資本 成本4. 在計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，需要解決的兩個(gè) 主要問題包括（）。A. 確定某一種要素的成本B. 確定公司總資本結(jié)構(gòu)中各要素的權(quán)重C. 各種籌資來源的手續(xù)費(fèi)D. 各種外部環(huán)境的影響5. 在計(jì)算公司資本成本時(shí)選擇長期政府政府債 券比較適宜，其理由包括（）。A. 普通股是長期的有價(jià)證券B. 資本預(yù)算涉及的時(shí)間長C. 長期政府債券的利率波動(dòng)較小D. 長期政府債券的信譽(yù)良好6. 下列說法正確的有（）。A. 名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)

7、率進(jìn)行折現(xiàn)B. 實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)C. 政府債券的未來現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支 付的D. 計(jì)算資本成本時(shí)，應(yīng)使用實(shí)際利率折現(xiàn)7. 影響資本成本的外部因素包括（）。A. 利率B. 市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)C. 投資政策D. 稅率8估計(jì)普通股成本的方法包括（）。A. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型B. 折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型C. 債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法D. 可比公司法9. B值的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素有（）。A. 經(jīng)營杠桿B. 財(cái)務(wù)杠桿C. 收益的周期性D. 市場風(fēng)險(xiǎn)10. ABC公司擬發(fā)行30年期的債券，面值1000 元，利率10% （按年付息），所得稅率40%發(fā) 行費(fèi)用率為面值的1%則下列說法正確的有（）。A. Kd=

8、10.11%B. Kd=10%C. 稅后債務(wù)成本 Kdt=10.11 X（ 1-40%） =6.06%D. 如果不考慮發(fā)行費(fèi)用，稅后債務(wù)成本=10%<（1-40%） =6%三、計(jì)算題1. 甲公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：長期債券 1000萬元，普通股1500萬元，留存收益1500萬元。其 他有關(guān)信息如下：（1）公司債券面值為1000元/張，票面利率為 5.25%，期限為10年，每年付息一次，到期還本， 發(fā)行價(jià)格為1050元/張，發(fā)行費(fèi)用為每張債券 40元；（2）股票與股票指數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù)為 0.5， 股票指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為3.0，該股票收益率的標(biāo)準(zhǔn) 差為3.9 ；（3）國庫券利率為5%股票市場的

9、風(fēng)險(xiǎn)附加率 為8%（4）公司所得稅為25%（5）由于股東比債券人承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)所要求 的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%要求：（1）計(jì)算債券的稅后成本（提示：稅前成本介于 5%-6%之間）；（2）按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股成本；（3）按照債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法計(jì)算留存收益 成本；（4）計(jì)算其加權(quán)平均資本成本。2. 正保公司的當(dāng)前股利為2元/股，股票的市場 價(jià)格為22元。證券分析師預(yù)測，未來 4年的增 長率逐年遞減，第4年及其以后年度為3% （見 下表所示）。正保公司的股利預(yù)測年01234增長率6%5%4%3%股利（元/ 股）22.122.232.322.39要求：計(jì)算該公司普通股的成本。（提示：進(jìn)行測試的利率

10、范圍為12%-14%）答案部分一、單項(xiàng)選擇題1. 【正確答案】：A【答案解析】：債券市價(jià)=利息的現(xiàn)值合計(jì)+本金 的現(xiàn)值(面值的現(xiàn)值)，該債券還有三年到期， 一年付息一次，所以折現(xiàn)期是3,因此本題的答 案為選項(xiàng)A。2. 【正確答案】：D【答案解析】：一個(gè)公司資本成本的高低，取決 于三個(gè)因素：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。所以選項(xiàng)D的說法不正確。3. 【正確答案】：A【答案解析】：在估計(jì)權(quán)益成本時(shí)，使用最廣泛 的方法是資本資產(chǎn)定價(jià)模型。4. 【正確答案】：B【答案解析】：10%= 2/目前的市價(jià)x (1-2%+ 2%解得：目前的市價(jià)=25.51 (元)。5. 【正確答案】：A【答案解

11、析】：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益= 3/5，所以，負(fù)債占全部資產(chǎn)的比重為：3/ (3 + 5)= 3/8，所有者權(quán)益占全部資產(chǎn)的比重為 5/ (3+5) =5/8，債務(wù)稅后資本成本=12%x( 1 25%)= 9%,權(quán)益資本成本=5%+ 1.2 x(10% 5%)= 11%，加權(quán)平均資本成本=(3/8)x 9%+( 5/8)x 11%=10.25%6. 【正確答案】：C【答案解析】：股利年增長率=留存收益比率x 期初權(quán)益預(yù)期凈利率=60%x 10%= 6%,普通 股資本成本=2x( 1 + 6%) /10 x( 1-3%) + 6% = 27.86%。7. 【正確答案】：B【答案解析】：因?yàn)槠?/p>

12、均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率為12%, 權(quán)益市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%,那么無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率= 平均風(fēng)險(xiǎn)股票市場報(bào)酬率-權(quán)益市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) =12%-6%= 6%;公司普通股成本 Ks= Rf + 3X(Rm-Rf)= 6%+ 1.2 x6%= 13.2 %。8. 【正確答案】：B【答案解析】：該股票的幾何平均收益率 =9. 【正確答案】：C【答案解析】：債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法是普通股 成本估計(jì)的方法，因此是本題的答案。10. 【正確答案】：A【答案解析】：新發(fā)行普通股的成本，也被稱為 外部權(quán)益成本。新發(fā)行普通股會(huì)發(fā)生發(fā)行成本，所以它比留存收益進(jìn)行再投資的內(nèi)部權(quán)益成本 要高一些。所以選項(xiàng)A的說法不正確。11. 【正確答案

13、】：D【答案解析】：債務(wù)資金的提供者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)顯 著低于股東，所以其期望報(bào)酬率低于股東，即債 務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資。所以選項(xiàng)D的說法 不正確。、多項(xiàng)選擇題1. 【正確答案】：ABCD【答案解析】：在股利增長模型中，根據(jù)可持續(xù) 增長率估計(jì)股利增長率，實(shí)際上隱含了一些重要 的假設(shè)：收益留存率不變；預(yù)期新投資的權(quán)益報(bào) 酬率等于當(dāng)前預(yù)期報(bào)酬率；公司不發(fā)行新股；未 來投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)相同。2. 【正確答案】：ABCD【答案解析】：公司的資本成本主要用于投資決 策、籌資決策、評估企業(yè)價(jià)值和業(yè)績評價(jià)。3. 【正確答案】：BCD【答案解析】：一般來說，資本成本是指投資資 本的機(jī)會(huì)成本。這種成本不是

14、實(shí)際支付的成本， 而是一種失去的收益，是將資本用于本項(xiàng)投資所放棄的其他投資機(jī)會(huì)的收益，因此被稱為機(jī)會(huì)成 本。所以選項(xiàng)A的說法不正確。4. 【正確答案】：AB【答案解析】：在計(jì)算資本成本時(shí)，需要解決的 主要的問題有兩個(gè)：（1）如何確定每一種資本 要素的成本；（2）如何確定公司總資本結(jié)構(gòu)中 各要素的權(quán)重。5. 【正確答案】：ABC【答案解析】：通常認(rèn)為，在計(jì)算公司資本成本 時(shí)選擇長期政府債券比較適宜。其理由如下：（1）普通股是長期的有價(jià)證券；（2）資本預(yù)算 涉及的時(shí)間長；（3）長期政府債券的利率波動(dòng) 較小。6. 【正確答案】：ABC【答案解析】：計(jì)算資本成本時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng) 當(dāng)使用名義利率還是實(shí)際

15、利率，人們存在分歧。 所以選項(xiàng)D的說法不正確。7. 【正確答案】：ABD【答案解析】：影響資本成本的外部因素包括： 利率、市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和稅率；內(nèi)部因素包括：資 本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策。8. 【正確答案】：ABC【答案解析】：估計(jì)普通股成本方法有三種：資 本資產(chǎn)定價(jià)模型、折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型和債券收益 加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法。可比公司法是債務(wù)成本的估計(jì)方 法。9. 【正確答案】：ABC【答案解析】：雖然3值的驅(qū)動(dòng)因素很多，但 關(guān)鍵的因素只有三個(gè)：經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收 益的周期性。10. 【正確答案】：ACD【答案解析】：解得 310.11%,則稅后債務(wù)成本Kdt = 10.11 X (1-40%) =6

16、.06%,如果不考慮發(fā)行費(fèi)用，稅后債務(wù)成本為：Kdt=I X( 1-T) =10%<( 1-40%)=6%、計(jì)算題1. 【正確答案】：(1) 1050-40=1000X 5.25%X(P/A, Kd, 10) +1000X( P/F, Kd, 10) 1010= 52.5 X (P/A, K, 10) + 1000X (P/F , K, 10)因?yàn)?52.5 X( P/A, 6%, 10)+ 1000X( P/F , 6%,10)=52.5 X 7.3601 + 1000X 0.5584 = 944.8152.5 X( P/A, 5%, 10)+ 1000X( P/F , 5%, 10)

17、=52.5 X 7.7217 + 1000X 0.6139 = 1019.29 所以：(K 5%) / (6% 5%)=(1010 1019.29 ) / (944.81 1019.29 )解得：債券的稅前成本K= 5.12 %則債券稅后成本=5.12 %X( 1-25%) =3.84%(2) 該股票的卩系數(shù)=0.5 X 3.9/3.0 = 0.65 普通股成本=5%+ 0.65 X 8%= 10.2 %【說明】股票市場的風(fēng)險(xiǎn)附加率指的是(Rn Rf)(3) 留存收益成本=5.12 %+ 5%= 10.12 %(4) 資本總額=1000+ 1500+ 1500= 4000 (萬 元)加權(quán)平均資本成本= 1000/4000 X 3.84%+1500/4000X 10.2%+1500/4 000X 10.12%=8.58%2. 【正確答案】：根據(jù)固定股利估價(jià)模型，設(shè) 權(quán)益成本為(，第3年末的股價(jià)為：P4=2.39/ ( Ks-3%)當(dāng)前的股價(jià)等于前3年的股利現(xiàn)值與第3年末股 價(jià)現(xiàn)值之和：二丄二二EE2,59/< Hr22