第5章資本投資與決策指標

第5章資本投資與決策指標

資本投資的作用與分類資本投資過程分析投資決策指標投資決策指標的進一步討論5.1資本投資的作用與分類資本投資的作用資本投資是企業(yè)創(chuàng)造財富，滿足人類生存和發(fā)展需要的必要前提資本投資是企業(yè)價值的源泉資本投資決策成敗決定企業(yè)各利益相關者的命運

資本投資的作用與分類資本投資的類別按投資范圍可分為對內(nèi)投資與對外投資按照決策方案的相互影響，可以分為獨立決策和互斥決策按投資決策的風險性高低可分為：由國家法律法規(guī)或政府政策規(guī)定的，公司為進行所從事的生產(chǎn)經(jīng)營活動必須進行的投資，如保證安全生產(chǎn)的投資，保護環(huán)境質(zhì)量的投資等等簡單再生產(chǎn)或成本控制方面的投資，如機器設備的更新?lián)Q代現(xiàn)有生產(chǎn)能力擴充方面的投資，如生產(chǎn)規(guī)模的擴大新產(chǎn)品、新領域的投資5.5資本投資過程分析調(diào)查研究投資環(huán)境研究政治環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境法律環(huán)境文化環(huán)境市場狀況考察：市場需求與供給狀況技術能力分析資本投資過程分析分析預測

對未來產(chǎn)品和生產(chǎn)要素的市場狀況和價格水平進行預測，為投資的收益與費用分析打下基礎對投資的資金需求量進行預測，估計投資額的大小對投資的經(jīng)濟效益進行分析評估，為下一步的選擇決策提供必要的經(jīng)濟指標。資本投資過程分析選擇決策項目的自身效益公司的戰(zhàn)略選擇事中監(jiān)督事后評價

5.3凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（NPV）

投資項目壽命周期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量按一定的貼現(xiàn)率折算成現(xiàn)值后與初始投資額的差，又叫貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法（discountedcashflow/DCF)。

決策原則：NPV>0，接受該項目NPV<0，放棄該項目如果有多個互斥的投資項目相互競爭，選取NPV最大的投資項目例：項目D的初始投資額為500000元，壽命周期6年，每年可產(chǎn)生140000元的凈現(xiàn)金流入量，若要求的貼現(xiàn)率為12%，求該項目的凈現(xiàn)值。解：項目D的凈現(xiàn)值為：

NPV＝-500000×140000×(PVIFA12%,6)

＝-500000＋140000×4.111

＝75540(元)5.4非貼現(xiàn)指標1.投資回收期（paybackperiod）

投資回收期是指收回全部初始投資所需要的時間，通常以年為單位。

-基本決策原則：項目越早收回初始投資越好。投資回收期指標的弱點：投資回收期指標將各期現(xiàn)金流量給予同等的權重，沒有考慮資金的時間價值；如果對所有的項目設置同樣的投資回收期標準，則沒有考慮到不同項目之間的風險差異；投資回收期指標只考慮了回收期之前的現(xiàn)金流量對投資收益的貢獻，沒有考慮回收期之后的現(xiàn)金流量對投資收益的貢獻；投資回收期指標的標準確定主觀性較大。

2.貼現(xiàn)投資回收期（discountpaybackperiod），將各期現(xiàn)金流量貼現(xiàn)后再求出投資項目的投資回收期。例：設貼現(xiàn)率為10%，計算項目A的貼現(xiàn)回收期項目時間（年）012345B凈現(xiàn)金流量-20000600060006000600030000貼現(xiàn)現(xiàn)金流量5455495945084098186283.平均會計利潤率（averageaccountingrateofreturn，AAR）

一般情況下，我們用（項目初始投資額＋項目殘值）/2

作為項目壽命周期內(nèi)的平均賬面價值的近似值。平均會計利潤率指標的問題：沒有考慮資金的時間價值，將不同時期發(fā)生的會計利潤給予同等的價值權重。取舍標準是人為確定的，缺乏客觀的取舍標準。觀察的不是現(xiàn)金流量和市場價值，而是凈利潤和賬面價值，無法告訴決策者項目對公司股票價格的影響，也無法說明項目的真實價值和回報率。4.平均報酬率（averagerateofreturn）與平均會計利潤率相比，平均報酬率指標用投資項目壽命周期內(nèi)的年平均現(xiàn)金流入量取代年平均會計利潤，用初始投資額取代平均賬面價值。投資決策指標的進一步討論非貼現(xiàn)指標與貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標非貼現(xiàn)指標：投資回收期、平均會計利潤率和平均報酬率貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標：凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率非貼現(xiàn)指標的問題：非貼現(xiàn)指標未考慮資金的時間價值非貼現(xiàn)指標難以提供科學的決策標準5.5內(nèi)部報酬率內(nèi)部報酬率（internalrateofreturn，IRR）

內(nèi)部報酬率是凈現(xiàn)值為0時的貼現(xiàn)率。決策原則：IRR大于等于投資者要求的必要報酬率時，采納該項目，否則，拒絕該項目如果存在多個互斥項目，則在所有IRR大于必要報酬率的項目中選擇IRR最高的項目。用電子表格來計算NPV用電子表格計算NPV非常方便,特別是你還需要計算現(xiàn)金流量時使用NPV函數(shù):第一個參數(shù)是用小數(shù)表示的必要報酬率第二個參數(shù)是從時期1開始的現(xiàn)金流范圍然后在NPV計算值后加上初始投資額用電子表格來計算IRR仍然采用跟前面計算NPV相同的現(xiàn)金流量使用IRR函數(shù):首先輸入現(xiàn)金流量范圍，注意起點應為初始現(xiàn)金流量可再輸入一個測試數(shù)，但這并不是必需的默認的輸出格式是一個整數(shù)百分比，通常你可能需要調(diào)整一下保留至少兩位小數(shù)內(nèi)部收益率指標的問題內(nèi)部收益率指標是一個相對指標，未考慮投資規(guī)模對投資決策的影響，因此有時會做出錯誤的選擇。

投資期內(nèi)項目凈現(xiàn)金流入多次改變符號時投資項目初始投資額不等時投資項目現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同時對于后兩個問題采取現(xiàn)金流增量分析法，計算對應的增量IRR。5.6調(diào)整的內(nèi)部收益率5.7現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)（presentindex）現(xiàn)值指數(shù)是投資項目未來各期收益的現(xiàn)值與初始投資額之比。決策準則：PI>1時，選取該項目；PI<1時，放棄該項目；當有多個互斥項目并存時，選取PI最大的項目。5.8資本限量決策資本限量決策是在投資資金有限的情況下，選擇能給企業(yè)帶來最大投資收益的投資組合。資本限量產(chǎn)生的原因：企業(yè)無法籌措到足夠的資金；企業(yè)成長過快，缺乏足夠的管理人員對眾多投資項目進行管理。資本限量決策方法1，

已知資本限量為60萬元，可選擇投資項目如下：項目初始投資額年凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)A400000121347600001.15B25000074532321001.13C350000102485385001.11D30000085470240001.08E10000023752－100000.90F任意01.00投資組合初始投資額凈現(xiàn)值加權現(xiàn)值指數(shù)A，F(xiàn)600000600001.10B，C600000710001.12B，D，F(xiàn)600000565001.09選擇結果投資組合初始投資額凈現(xiàn)值加權現(xiàn)值指數(shù)

A、F 60000060000 1.10 B、C