MBS 住房抵押貸款支持證券

1、住房抵押貸款支持證券Mortgage-Backed Security(MBS)ContentsCase：05建元建元1MBS的意義的意義MBS運作機制運作機制MBS的發(fā)展的發(fā)展什么是什么是MBS 什么是什么是MBS? 住房抵押貸款證券化（住房抵押貸款證券化（Mortgage-BackedSecuritizationMortgage-BackedSecuritization）是資產(chǎn)證券化的一種，是指相關金融機構將自己所持有的是資產(chǎn)證券化的一種，是指相關金融機構將自己所持有的流動差，但具有較穩(wěn)定的可預期現(xiàn)金流的住房抵押貸款匯流動差，但具有較穩(wěn)定的可預期現(xiàn)金流的住房抵押貸款匯集重組為抵押貸款群組，由

2、特殊目的機構購入，經(jīng)過擔保、集重組為抵押貸款群組，由特殊目的機構購入，經(jīng)過擔保、信用增級等技術處理后以證券的形式出售給投資者的融資信用增級等技術處理后以證券的形式出售給投資者的融資過程。過程。 住房抵押貸款支持證券（住房抵押貸款支持證券（Mortgage-Backed SecurityMortgage-Backed Security）是是資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)支持證券ABSABS的一種，其償付給投資者的現(xiàn)金流來自的一種，其償付給投資者的現(xiàn)金流來自 于由住房抵押貸款組成的資產(chǎn)池產(chǎn)生的本金和利息。于由住房抵押貸款組成的資產(chǎn)池產(chǎn)生的本金和利息。MBS的發(fā)展的發(fā)展20世紀世紀30年代年代MBS市場雛形市場雛

3、形美國美國在在1938年成立年成立聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會，其主要功能就是從市場其主要功能就是從市場募集低成本資金收購附有募集低成本資金收購附有FHA和和VA保險的住房抵押貸款保險的住房抵押貸款20世紀世紀70年代年代發(fā)行發(fā)行MBS美國政府為應對石油危機美國政府為應對石油危機造成的金融機構經(jīng)營困難，造成的金融機構經(jīng)營困難，繼續(xù)推動住房市場發(fā)展，于繼續(xù)推動住房市場發(fā)展，于1968年成立專門的政府機構年成立專門的政府機構政府國民抵押貸款協(xié)會，政府國民抵押貸款協(xié)會，收購經(jīng)由收購經(jīng)由FHA和和VA保險的保險的住房抵押貸款，并以此為住房抵押貸款，并以此為支持發(fā)行過手支持發(fā)行過手MBS20

4、世紀世紀80年代末年代末在歐洲發(fā)展在歐洲發(fā)展英國國家住房貸款局英國國家住房貸款局為拓寬房貸資金來源于為拓寬房貸資金來源于1987年年3月首次在歐洲市場上月首次在歐洲市場上發(fā)行發(fā)行MBS東亞金融危機之后東亞金融危機之后亞洲亞洲MBS市場開始發(fā)展市場開始發(fā)展香港于香港于1997年成立香港住房年成立香港住房抵押貸款公司，推動了抵押貸款公司，推動了亞洲亞洲MBS市場的積極發(fā)展市場的積極發(fā)展。我國于我國于2005年年3月出臺月出臺信貸資產(chǎn)證券化試點管理信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法，正式開展辦法，正式開展MBS業(yè)務試點業(yè)務試點MBS的運作機制的運作機制1 1、發(fā)起人：、發(fā)起人： 住房抵押貸款證券化的發(fā)起人是

5、住宅抵押貸款一級市場住房抵押貸款證券化的發(fā)起人是住宅抵押貸款一級市場上的原始債權人，即貸款的發(fā)放人。上的原始債權人，即貸款的發(fā)放人。2 2、發(fā)行人、發(fā)行人( (特殊目的機構特殊目的機構) ) 一個專門的住房抵押貸款證劵化公司，該機構從商業(yè)銀一個專門的住房抵押貸款證劵化公司，該機構從商業(yè)銀行購買住房抵押貸款，進行評估、組合，然后發(fā)行抵押貸行購買住房抵押貸款，進行評估、組合，然后發(fā)行抵押貸款證劵?？钭C劵。MBS的運作機制的運作機制 3 3、信用增級、評級機構、信用增級、評級機構 信用增級機構的主要任務是通過對住房抵押貸款信用增級機構的主要任務是通過對住房抵押貸款的擔保及保險來提高擬發(fā)行證券的信用等

6、級。的擔保及保險來提高擬發(fā)行證券的信用等級。 接著，需要評級機構對其進行評級接著，需要評級機構對其進行評級 4 4、證券承銷商、證券承銷商 負責銷售由發(fā)行人發(fā)行的住房抵押貸款證券負責銷售由發(fā)行人發(fā)行的住房抵押貸款證券MBS的運作機制的運作機制 5 5、投資人、投資人 購買住房抵押貸款證券的機構和個人購買住房抵押貸款證券的機構和個人 6 6、服務人、服務人 對抵押貸款資產(chǎn)進行現(xiàn)金流的管理對抵押貸款資產(chǎn)進行現(xiàn)金流的管理MBS的運作機制的運作機制MBS的意義的意義1、提高銀行貸款資產(chǎn)的流動性，減小了金融風險、提高銀行貸款資產(chǎn)的流動性，減小了金融風險 對抵押貸款發(fā)放銀行來說，信貸資產(chǎn)回收周期時間長，而

7、我國銀行吸收的存款，大部分是短期或活期的，這就造成了“短存長貸”的矛盾。住房抵押貸款證劵化的設計就是為了解決“短存長貸”這個矛盾。MBS的意義的意義2、促進金融產(chǎn)品和金融行業(yè)的深化、促進金融產(chǎn)品和金融行業(yè)的深化 證劵化對銀行功能進行分解，將過去由銀行一家承擔的發(fā)放貸款、持有貸款和回收貸款本息等職能，轉化為多家存款金融機構金和機構投資者共同參與的活動。MBS的意義的意義3、提高資本利用率、提高資本利用率 不同的信貸資產(chǎn)具有不同的風險度，金融機構根據(jù)資產(chǎn)的風險等級，建立風險資本準備金，通常，自由資本不能低于資產(chǎn)總值的8%。監(jiān)管機構確定住宅貸款的風險權重為50%，而信貸等級高的資產(chǎn)證券風險權重為20

8、%， 那么以10億美元消費信貸資產(chǎn)為基礎，發(fā)行資產(chǎn)證券換能為銀行節(jié)省多少資本金？住房貸款和住房抵押證券風險資本比較住房貸款和住房抵押證券風險資本比較 億美元億美元節(jié)省資本金為：節(jié)省資本金為：0.40.4億億-0.16-0.16億億= =24002400萬萬Case：05建元建元1 2005年12月15日，“建元”正式發(fā)行。建行從上海、江蘇、福建三家分行發(fā)放的個人住房貸款中挑選30億元進入資產(chǎn)池，三檔兩級證券：其中A、B、C三個檔次為優(yōu)先級證券（A類約24億元，信用為AAA級；B類約3億元，信用為A級；C類約2.1億元，信用為BBB級）和次級證券（約0.9億元）。0 05 510 1015 15

9、20 2025 2530 30A A級證券級證券B B級證券級證券C C級證券級證券次級證券次級證券24 243 32.12.10.90.9資資產(chǎn)產(chǎn)池池（億億）Case：05建元建元1“建元建元2005-1”2005-1”的償付方式是的償付方式是按月償付利息按月償付利息。資產(chǎn)池中基礎資產(chǎn)的本息回收款先順序支付優(yōu)先級A、B、C檔和次級檔證券的利息，然后順序支付優(yōu)先級A、B、C檔和次級檔證券的本金。Case：05建元建元1 20052005年年1212月月2525日日“建元建元2005-1”2005-1”發(fā)行后，中國建設銀發(fā)行后，中國建設銀行減少了近行減少了近3030億元的個人住房抵押貸款，多了近

10、億元的個人住房抵押貸款，多了近2929億億元的現(xiàn)金，大大的增加了資產(chǎn)的流動性，提高了資本元的現(xiàn)金，大大的增加了資產(chǎn)的流動性，提高了資本使用效率。使用效率。 截至截至20102010年年6 6月月3030日，資產(chǎn)池未償本金余額日，資產(chǎn)池未償本金余額699838249.32699838249.32元，貸款筆數(shù)為元，貸款筆數(shù)為57275727筆，分別為信托成筆，分別為信托成立時的立時的23.20%23.20%和和37.77%37.77%，其中優(yōu)先級，其中優(yōu)先級A A檔證券已有檔證券已有87.38%87.38%被償付，被償付，B B、C C檔證券本金余額未發(fā)生變化。檔證券本金余額未發(fā)生變化。 “建元建

11、元2005-1”2005-1”在僅僅在僅僅5 5年間就有年間就有77.33%77.33%的本金被償還。的本金被償還。 而法定最終到期日期：而法定最終到期日期：A A級資產(chǎn)支持證券、級資產(chǎn)支持證券、B B級資產(chǎn)支級資產(chǎn)支持證券和持證券和C C級資產(chǎn)支持證券的法定最終到期日期同為級資產(chǎn)支持證券的法定最終到期日期同為20372037年年1111月月2626日日 這說明資產(chǎn)池內(nèi)的貸款這說明資產(chǎn)池內(nèi)的貸款早償率非常高。早償率非常高。 這就產(chǎn)生了這就產(chǎn)生了 早償風險：早償風險：提前還款會使提前還款會使利息支付減少。利息支付減少。Case：05建元建元1Case：05建元建元1 早償風險還會導致：早償風險還

12、會導致： 1 1、由于貸款被提前償還，證券發(fā)行人意外地提前回收、由于貸款被提前償還，證券發(fā)行人意外地提前回收本金，而又難以為這些錢及時找到投資的渠道。本金，而又難以為這些錢及時找到投資的渠道。 2 2、證券發(fā)行人為提前收回的資金尋求新的投資渠道，、證券發(fā)行人為提前收回的資金尋求新的投資渠道，而這項投資的現(xiàn)金流入流出很難與之前的計劃匹配，形而這項投資的現(xiàn)金流入流出很難與之前的計劃匹配，形成了再投資風險成了再投資風險Case：05建元建元1案例小結案例小結 可以說可以說“建元建元2005-1”2005-1”的發(fā)行取得了很不錯的成效，但是的發(fā)行取得了很不錯的成效，但是它還存在很多需要改進的地方。例如它在方案設計時，資它還存在很多需要改進的地方。例如它在方案設計時，資產(chǎn)池資產(chǎn)選擇過于集中，且沒有很好的解決早償風險帶來產(chǎn)池資產(chǎn)選擇過于集中，且沒有很好的解決早償風險帶來的問題，慶幸的是由于資產(chǎn)池的違約率極低，早償并未對的問題，慶幸的是由于資產(chǎn)池的違約率極低，早償并未對證券信用狀況產(chǎn)生負面影響。證券信用狀況產(chǎn)生負面影響。 盡管如此，它仍是一個成功的資產(chǎn)證券化的案例，因為這盡管如此，它仍是一個成功的資產(chǎn)證券化的案例，因為這是我國第一起正規(guī)的資