高油價高通脹下化工行業(yè)投資機會選擇

1、高油價高通脹下化工行業(yè)投資機會選擇高油價高通脹下化工行業(yè)投資機會選擇 化工行業(yè)首席研究員化工行業(yè)首席研究員付云峰付云峰 化工行業(yè)研究員化工行業(yè)研究員程程 磊磊平安證券平安證券0808年夏季投資策略報告會資料年夏季投資策略報告會資料付云峰付云峰平安證券綜合研究所平安證券綜合研究所化工行業(yè)首席研究員化工行業(yè)首席研究員l新財富新財富 “2006 “2006年度最佳分析師年度最佳分析師”基礎(chǔ)化工行業(yè)最佳分析師第基礎(chǔ)化工行業(yè)最佳分析師第3 3名名l 上證報上證報20072007年頂級券商年報業(yè)績預(yù)測準(zhǔn)確率排名第一名年頂級券商年報業(yè)績預(yù)測準(zhǔn)確率排名第一名程磊程磊化工行業(yè)研究員化工行業(yè)研究員l上證報上證報2

2、0062006年頂級券商業(yè)績預(yù)測活動中，準(zhǔn)確率在基礎(chǔ)化工行業(yè)分年頂級券商業(yè)績預(yù)測活動中，準(zhǔn)確率在基礎(chǔ)化工行業(yè)分 析師中排首位。析師中排首位?；ば袠I(yè)運行狀態(tài)分析化工行業(yè)運行狀態(tài)分析n油價高位運行油價高位運行02年年7月月08年年5月國際原油價格月國際原油價格 04年年1月月08年年5月國際天然氣價格月國際天然氣價格資料來源：bloomberg化工行業(yè)運行狀態(tài)分析化工行業(yè)運行狀態(tài)分析n節(jié)能環(huán)保是化工行業(yè)面臨的壓力也是發(fā)展動力節(jié)能環(huán)保是化工行業(yè)面臨的壓力也是發(fā)展動力20062006年我國能源消費結(jié)構(gòu)年我國能源消費結(jié)構(gòu) 各種化工產(chǎn)品生產(chǎn)成本中能源所占的比例各種化工產(chǎn)品生產(chǎn)成本中能源所占的比例資料來源

3、：化工協(xié)會產(chǎn)品產(chǎn)品所占生產(chǎn)成本的比例所占生產(chǎn)成本的比例(%)(%)化學(xué)肥料60-70大型合成氨75中型合成氨70小型合成氨73燒堿60黃磷60純堿20電石75高油價高通脹下孕育著投資機會高油價高通脹下孕育著投資機會現(xiàn)代化工需要走新材料、新技術(shù)現(xiàn)代化工需要走新材料、新技術(shù)、替代能源之、替代能源之路路資料來源：平安證券綜合研究所n高油價高通脹下，要求我國化學(xué)工業(yè)向新材料新技術(shù)和高油價高通脹下，要求我國化學(xué)工業(yè)向新材料新技術(shù)和替代資源方向發(fā)展替代資源方向發(fā)展化工行業(yè)新材料現(xiàn)代新化工新技術(shù)節(jié)能環(huán)保替代能源新材料新材料n化工新材料：市場需求旺盛，呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢化工新材料：市場需求旺盛，呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢

4、所謂新材料就是指那些新出現(xiàn)或已在發(fā)展中的、具有傳統(tǒng)材料所不具備的優(yōu)異性能和特殊功能的材料?；ば虏牧鲜切虏牧袭a(chǎn)業(yè)的主要組成部分，是化學(xué)工業(yè)中最具活力和發(fā)展?jié)摿Φ男骂I(lǐng)域。化工新材料主要包括有機硅材料，有機氟材料，炭材料，聚碳酸脂（PC）、聚甲醛（POM）、聚酰胺（尼龍，PA）、聚苯醚（PPO）等通用工程塑料，特種工程塑料，聚氨酯，功能高分子材料，復(fù)合材料，膜材料等。特別是節(jié)能環(huán)保的化工新材料，將獲得更快的發(fā)展速度。相關(guān)個股包括星新材料（600299）、新安股份（600596）、煙臺萬華（600309）、金發(fā)科技（600143）、紅寶麗（002165）、魯陽股份（002088）等。新技術(shù)新技術(shù)n新

5、技術(shù)：改變整個行業(yè)的競爭狀況新技術(shù)：改變整個行業(yè)的競爭狀況Lurgi、Texaco和和Shell技術(shù)指標(biāo)比較技術(shù)指標(biāo)比較LurgiLurgi煤氣化煤氣化ShellShell煤氣化煤氣化TexacoTexaco煤氣化煤氣化碳轉(zhuǎn)化率90%99%96%比 氧耗Nm（氧）/1000Nm(CO+H2)430330410比煤耗kg（煤）/1000Nm(CO+H2)680588640有效成分CO+H275%90%77%使用原料塊煤干煤粉水煤漿資料來源：平安證券綜合研究所新技術(shù)新技術(shù)n新技術(shù)：改變整個行業(yè)的競爭狀況新技術(shù)：改變整個行業(yè)的競爭狀況醋酐生產(chǎn)工藝對比醋酐生產(chǎn)工藝對比資料來源：平安證券綜合研究所工藝路

6、工藝路線線優(yōu)勢優(yōu)勢劣勢劣勢代表企業(yè)代表企業(yè)工藝占工藝占比比備注備注醋酸裂解法技術(shù)成熟，生產(chǎn)的安全性高，對醋酸的質(zhì)量要求并不高，醋酸裂解的產(chǎn)物乙烯酮是一種重要的中間體生產(chǎn)工藝流程復(fù)雜，副反應(yīng)多，能耗大，投資較大，原料費用和公用工程消耗較高，因而生產(chǎn)成本較高吉化公司、日本Daicel化學(xué)65.89未來必將被羰基合成法所取代羰基合成法流程短、產(chǎn)品質(zhì)量好、消耗指標(biāo)低、三廢排放少技術(shù)壁壘極高丹化、塞拉尼斯32.51代表了當(dāng)前醋酐生產(chǎn)的先進(jìn)技術(shù)潮流，乙醛氧化法流程簡單，工藝成熟，可以實現(xiàn)醋酸和醋酐的聯(lián)產(chǎn)腐蝕嚴(yán)重且操作條件要求比較高，消耗高，成本高上?；瘜W(xué)試劑總廠1.60目前該法已逐漸被淘汰新技術(shù)新技術(shù)n新

7、技術(shù)：改變整個行業(yè)的競爭狀況新技術(shù)：改變整個行業(yè)的競爭狀況草甘膦工藝對比分析草甘膦工藝對比分析路線路線優(yōu)勢優(yōu)勢劣勢劣勢典型企業(yè)典型企業(yè)備注備注甘氨酸工藝簡單，原料宜得；工藝過程產(chǎn)生的廢水可制成10%水劑草酸膦；產(chǎn)品含量高；對氯循環(huán)企業(yè)能降低成本生產(chǎn)過程中產(chǎn)生氯甲烷，易造成環(huán)境污染；原材料為石化產(chǎn)品，其生產(chǎn)成本受國際油價影響較大新安股份占全國產(chǎn)能的70%二乙醇胺IDA產(chǎn)率高，純度可達(dá)99%；催化劑可重復(fù)使用，降低生產(chǎn)成本；環(huán)保問題較小二乙醇胺國內(nèi)產(chǎn)量不足，依賴進(jìn)口，成本受進(jìn)口價格影響大。華星化工占全國產(chǎn)能的30%氫氰酸IDA生產(chǎn)成本低，環(huán)保壓力小技術(shù)壁壘高孟山都、華星化工、江山股份未來發(fā)展方向，

8、華星化工、江山股份已通過采購原料進(jìn)入后段工藝資料來源：平安證券綜合研究所替代能源替代能源n替代能源：替代石油將創(chuàng)造新價值替代能源：替代石油將創(chuàng)造新價值資料來源：平安證券綜合研究所煤路線和石油路線競爭圖煤路線和石油路線競爭圖氣化煤CO甲醇醋酐烯烴化工產(chǎn)品乙二醇石油烯烴化工產(chǎn)品羰基合成替代能源替代能源資料來源：平安證券綜合研究所n替代能源將高速發(fā)展替代能源將高速發(fā)展燃料燃料生產(chǎn)原料生產(chǎn)原料使用情況使用情況乙二醇煤工業(yè)化試驗裝置已成功，全球首創(chuàng)的20萬噸/年煤制乙二醇項目將在內(nèi)蒙古通遼開建二甲醚煤建設(shè)部已發(fā)布行業(yè)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)城鎮(zhèn)燃?xì)庥枚酌?；二甲醚汽車排放能達(dá)到歐III標(biāo)準(zhǔn)，上海在推動二甲醚汽車產(chǎn)業(yè)化甲

9、醇煤或天然氣甲醇摻燒汽油的研究、示范工作，在山西進(jìn)行了試驗。乙醇燃料甘蔗、木薯、甜高梁等河南、安徽等省在進(jìn)行燃料乙醇按10%比例摻燒到汽油當(dāng)中的試點，現(xiàn)狀表明，應(yīng)用燃料乙醇，發(fā)動機不需改造。生物柴油油料作物、油料林木果實、油料水生植物等各種各種替代能源或生物燃料的生產(chǎn)和使用情況替代能源或生物燃料的生產(chǎn)和使用情況行業(yè)重點上市公司推介行業(yè)重點上市公司推介重點跟蹤公司投資評級一覽表重點跟蹤公司投資評級一覽表資料來源：平安證券綜合研究所股票名股票名稱稱股票代股票代碼碼股票價格股票價格（元）（元）EPSEPS（元（元/ /股）股）PEPE（倍）（倍）評級評級08.05.1508.05.1507A07A0

10、8E08E09E09E07A07A08E08E09E09E華星化工00201837.360.551.552.7267.93 24.10 13.74 強烈推薦丹化科技60084430.990.250.831.44123.96 37.34 21.52 強烈推薦藍(lán)星新材60029937.081.081.352.1534.33 27.47 17.25 強烈推薦海 利 得00220622.710.891.011.3025.52 22.49 17.47 強烈推薦科達(dá)機電60049922.400.340.500.9065.88 44.80 24.89 強烈推薦風(fēng)險提示風(fēng)險提示n化工項目進(jìn)程是否順利化工項目進(jìn)程是否順利由于化工行業(yè)的技術(shù)壁壘比較高，產(chǎn)品從中試