證券投資分析基礎(chǔ)論述(共88頁(yè)).ppt

1、證券投資分析證券投資分析l工人從工廠溜出來(lái)，政府職員離開(kāi)辦公桌，學(xué)生向老師告假，老板停下手中的工作，他們一齊涌向附近的證券公司。在紅綠閃動(dòng)的股市行 情大屏幕前，大戶(hù)與散戶(hù)一道，時(shí)而齊聲歡呼，時(shí)而嘆聲連連。l理發(fā)師和客人談上了股票，民工將剛領(lǐng)到的工錢(qián)馬上投入股市，賺了錢(qián)的大戶(hù)們牽著太太的手走進(jìn)豪華的商場(chǎng)，他身上的手機(jī)上仍在不停地傳送最新的股市行情。l這是一場(chǎng)全民運(yùn)動(dòng)，一場(chǎng)股市投資的嘉聯(lián)華。那么，請(qǐng)告訴我，什么是股票，它為何有如此大魅力，讓人們集體陷入群眾性的瘋狂？ - -股市感悟前前 言言本書(shū)共分為五篇l第一篇 證券投資分析基礎(chǔ) l第二篇 證券投資基本分析l第三篇 證券投資技術(shù)分析l第四篇 證券

2、投資組合分析l第五篇 證券投資行為分析及對(duì)策第一篇第一篇 證券投資分析基礎(chǔ)證券投資分析基礎(chǔ)第一章 證券投資分析概述第一節(jié)第一節(jié) 證券投資的一般問(wèn)題證券投資的一般問(wèn)題一、 證券投資概念 1、證券投資是運(yùn)用持有資金買(mǎi)賣(mài)證券獲得收益的行為。 2、組成證券投資的三要素： 收益 包括當(dāng)前收入及由證券價(jià)格增值帶來(lái)的利潤(rùn)。 風(fēng)險(xiǎn) 一般，收益和風(fēng)險(xiǎn)成正比例。 時(shí)間 一般，投資越長(zhǎng)，收益就越高，但風(fēng)險(xiǎn)就越大。3、證券投資分為直接投資和間接投資。 直接投資是資金持有者自己運(yùn)用資金直接在證券市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)證券。 間接投資指資金持有者購(gòu)買(mǎi)金融機(jī)構(gòu)本身所發(fā)行的證券，而該機(jī)構(gòu)是專(zhuān)門(mén)從事證券交易以謀利的。 4、證券投資中的投資

3、和投機(jī)并沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別。 證券市場(chǎng)上根據(jù)投資分析對(duì)價(jià)格預(yù)測(cè)產(chǎn)生的投機(jī)行為是正當(dāng)?shù)?。二、證券投資的原則二、證券投資的原則（一）投資自主原則（二）克制貪心原則l一個(gè)小例子 l 一個(gè)富翁家的狗在散步時(shí)跑丟了，于是在電視臺(tái)發(fā)了一則啟事：有狗丟失，歸還者，付酬金1萬(wàn)元。并有小狗的一張彩照充滿(mǎn)大半個(gè)屏幕。送狗者絡(luò)繹不絕，但都不是富翁家的。富翁太太說(shuō)，肯定是真正撿狗的人嫌給的錢(qián)少，那可是一只純正的愛(ài)爾蘭名犬。于是富翁把酬金改為兩萬(wàn)元。l 有一位乞丐在公園的躺椅上打盹時(shí)撿到了那只狗。乞丐沒(méi)有及時(shí)地看到第一則啟事，當(dāng)他知道送回這只小狗可以拿到兩萬(wàn)元時(shí)，乞丐真是興奮極了，他這輩子也沒(méi)交過(guò)這種好運(yùn)。l乞丐第二天一大早

4、就抱著狗準(zhǔn)備去領(lǐng)那兩萬(wàn)酬金。當(dāng)他經(jīng)過(guò)一家大百貨公司的墻體屏幕時(shí)，又看到了那則啟事，不過(guò)賞金己變成3萬(wàn)元。乞丐駐足想了一會(huì)，這賞金增長(zhǎng)的速度倒挺快，這狗到底能值多少錢(qián)呢？他改變了注意，又折回他的破窯洞，把狗重新拴在那兒，第四天，懸賞額果然又漲了。在接下來(lái)的幾天時(shí)間里，乞丐沒(méi)有離開(kāi)過(guò)這只大屏幕，當(dāng)酬金漲到使全城的市民都感到驚訝時(shí)，乞丐返回他的窯洞?？墒悄侵还芬呀?jīng)死了，因?yàn)檫@只狗在富翁家吃的都是鮮牛奶和燒牛肉，對(duì)這位乞丐從垃圾筒里撿來(lái)的東西根本受不了。做股票不能貪心，這是眾所周知的，但對(duì)于什么樣的投資行為屬于貪心，以及如何真正有效克服貪心，投資者就不甚了了 。（三）分散投資原則l投資者應(yīng)切記：“不要

5、把雞蛋放在一個(gè)籃子里”。 l建國(guó)大業(yè)中毛澤東風(fēng)趣地說(shuō)，“不要把雞蛋都放在一個(gè)籃子嘛！分開(kāi)放，打爛了一坨，還有一坨！” （四）收益和風(fēng)險(xiǎn)最佳組合原則l投資者應(yīng)切記：“先避風(fēng)險(xiǎn)，再談利潤(rùn)”。（五）理想證券選擇原則 1、股票或債券的選擇 2、優(yōu)良股票的選擇有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。 (1)要注意股票價(jià)值與價(jià)格的差異 (2)要注意選擇優(yōu)秀公司的股票（六）認(rèn)真分析市場(chǎng)行情原則（六）認(rèn)真分析市場(chǎng)行情原則三、證券投資的步驟三、證券投資的步驟l（一）熟悉股票買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)l（二）收集和整理有關(guān)資料l（三）考察投資環(huán)境l（四）決定投資方式 長(zhǎng)期投資(1年) 中期投資(3個(gè)月-1年) 短期投資(3個(gè)月)l（五）選擇投資對(duì)象l（六）制

6、定投資計(jì)劃第二節(jié) 證券投資分析概述一、什么是證券投資分析一、什么是證券投資分析 證券投資分析是人們通過(guò)各種專(zhuān)業(yè)性分析方法對(duì)影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)的行為。二、證券投資分析的主要步驟二、證券投資分析的主要步驟l1、資料的收集和整理 (1)信息資料的收集； (2)信息資料的分類(lèi)； (3)信息資料的保存和使用管理證券投資分析的數(shù)據(jù)來(lái)源證券投資分析的數(shù)據(jù)來(lái)源 媒體公開(kāi)發(fā)布的信息 商業(yè)渠道 計(jì)算機(jī)信息 其他信息2、案頭研究、案頭研究 (1)根據(jù)自己的研究主題，確定所需要的信息資料。 (2)利用證券投資分析的專(zhuān)門(mén)方法和手段，對(duì)所掌握的資料進(jìn)行分析。 (3)做出分

7、析結(jié)論，即得出有關(guān)指標(biāo)與證券價(jià)格之間相關(guān)關(guān)系的正式結(jié)論。 l3、實(shí)地考察 實(shí)地考察是指分析人員就自己研究的分析主題到實(shí)際工作部門(mén)或公司企業(yè)等單位進(jìn)行實(shí)地的考察調(diào)查。l4、撰寫(xiě)分析報(bào)告 撰寫(xiě)分析報(bào)告即把分析人員的分析結(jié)論以書(shū)面的形式反映出來(lái)。三、證券投資分析的意義 (1)投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要 (2)實(shí)施投資決策的依據(jù)和前提 (3)有利于投資者正確評(píng)估證券的投資價(jià)值 (4)有利于投資者投資凈效應(yīng)的最大化第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益一、證券投資的收益一、證券投資的收益l債券的收益體現(xiàn)在兩個(gè)方面： 債券投資可以固定的高于銀行利率的利息。 債券可以在流通市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)，獲得比一直持有到償還期更高的收益。 l

8、股票的收益由三部分組成： 、紅利、股息、股票增值321l證券投資收益是以收入和資本增值的總額占當(dāng)初投資額的百分比來(lái)表示的，稱(chēng)為收益率收益率。 (1)計(jì)算年收益率公式為：PPPDr0011 niinrEr1 其中，r為收益率；P0為證券的期初價(jià)格；P1為證券的期末價(jià)格；D1為1年內(nèi)的收入。 (2) 證券收益率的期望值計(jì)算公式為：E（r）為證券投資收益率的期望值，n為證券收益率的個(gè)數(shù)。(一)投資風(fēng)險(xiǎn)的概念 所謂風(fēng)險(xiǎn)，就是指遭受各種損失的可能性。股票投資的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩部分：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指由于某種因素對(duì)證券市場(chǎng)上所有的證券都會(huì)帶來(lái)?yè)p失的可能性。 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指某些因素對(duì)單個(gè)

9、證券造成損失的可能性。二、證券投資的風(fēng)險(xiǎn) 如果某種股票的大于1或小于1(整個(gè)股票市場(chǎng)的為1)，則說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)程度高于或低于整個(gè)市場(chǎng)水平。險(xiǎn)部分該預(yù)期報(bào)酬率中的非風(fēng)期報(bào)酬率整個(gè)市場(chǎng)股票組合的預(yù)該報(bào)酬中的非風(fēng)險(xiǎn)部分某種股票的預(yù)期報(bào)酬- 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)各種股票的而影響是不同的，可以用系數(shù) 來(lái)檢驗(yàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)某種股票的影響程度。 (二)投資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源 1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源 (1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(2)利息風(fēng)險(xiǎn) 利息風(fēng)險(xiǎn)是指由于利率變化給股票收益帶來(lái)?yè)p失的可能性。股票的收益率與銀行的利率一般呈反比例的關(guān)系。(3)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn) 購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)是指由于通脹使投資者購(gòu)買(mǎi)力下降而引起損失的可能性。 通脹率一般以消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)來(lái)表

10、示：100%報(bào)告期消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)基期消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)通脹率基期消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)2.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源 (1)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的失誤給投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以分為內(nèi)部原因和外部原因。內(nèi)部原因是指企業(yè)決策發(fā)生了失誤或經(jīng)營(yíng)管理不善給企業(yè)的盈利帶來(lái)了波動(dòng)；外部原因是由于企業(yè)外部環(huán)境變化而使企業(yè)的贏利發(fā)生波動(dòng)。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小可用企業(yè)收益和收益率增長(zhǎng)的穩(wěn)定程度來(lái)衡量。(2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指由于企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。一般借貸資金多，風(fēng)險(xiǎn)大，反之，借貸資金少，風(fēng)險(xiǎn)小。(3)違約風(fēng)險(xiǎn) 一個(gè)公司不能按期充分支付其債務(wù)的本金和利息，就稱(chēng)為公司對(duì)其負(fù)債的違約。l違約與破產(chǎn)不同，

11、違約通常導(dǎo)致證券價(jià)格下降，而破產(chǎn)時(shí)股價(jià)下降接近于零。 總風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)1.由共同因素引起 2.影響所有股票收益 3.無(wú)法通過(guò)證券多樣化來(lái)或回避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)1.由特殊因素引起 2.影響某種股票收益 3.可以通過(guò)證券多樣化來(lái)消除或回避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)2.利息風(fēng)險(xiǎn) 3.購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)4.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)5.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)6.違約風(fēng)險(xiǎn)圖1.1 總風(fēng)險(xiǎn)示意圖三、證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系三、證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系商業(yè)票據(jù)政府債券公司債券股票不動(dòng)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)未來(lái)收益圖1 .2 收益和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系圖(資本市場(chǎng)線) 上圖表明，收益和風(fēng)險(xiǎn)間的關(guān)系是辨證的，風(fēng)險(xiǎn)大(小)，收益率就越高(低)。第四節(jié) 證券投資的分析方法 由于

12、分析的側(cè)重點(diǎn)不同，從而產(chǎn)生了不同的證券分析方法，主要有基本分析法、技術(shù)分析法和現(xiàn)代證券組合理論三種。一、基本分析法一、基本分析法l基本分析法是指從影響股票價(jià)格變動(dòng)的敏感因素出發(fā)，分析研究公司外部的投資環(huán)境和公司內(nèi)部的各種因素，并進(jìn)行綜合整理，從而發(fā)現(xiàn)股價(jià)變動(dòng)的一般規(guī)律，為投資者做出正確的投資決策做出正確的投資決策提供科學(xué)的依據(jù)。l主要包括三部分內(nèi)容：、對(duì)證券等級(jí)的分析析、對(duì)投資企業(yè)本身的分進(jìn)行分析、對(duì)公司外部投資環(huán)境321二、技術(shù)分析法二、技術(shù)分析法 技術(shù)分析就是直接從股市著手，以股價(jià)的動(dòng)態(tài)和規(guī)律性為主要對(duì)象，結(jié)合對(duì)股票交易數(shù)量和投資心理等市場(chǎng)因素分析，以幫助投資者選擇投資機(jī)會(huì)和方式選擇投資機(jī)

13、會(huì)和方式，來(lái)獲得收益。 技術(shù)分析法主要有以下四種類(lèi)型： 、結(jié)構(gòu)分析法、市場(chǎng)特征分析法、趨勢(shì)分析法、股價(jià)圖分析法4321 三、現(xiàn)代證券組合理論三、現(xiàn)代證券組合理論l現(xiàn)代證券組合理論是研究在面臨各種相互聯(lián)系的確定的和不確定的結(jié)果的條件下，投資者怎樣最佳投資選擇，以實(shí)現(xiàn)投資者效用最大化效用最大化的目標(biāo)。l這個(gè)理論根據(jù)統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)方法計(jì)算證券之間其風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)相關(guān)作用的影響后的數(shù)值，并求出一個(gè)組合，以便分散風(fēng)險(xiǎn)。這組合也稱(chēng)為馬柯威茨組合馬柯威茨組合，即在一定的收益水平上風(fēng)險(xiǎn)最小，在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平上收益最高。第五節(jié) 統(tǒng)計(jì)證券投資分析的有效工具 證券與證券市場(chǎng)理論規(guī)定了統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的含義、計(jì)算口徑和計(jì)算范圍，統(tǒng)計(jì)核

14、算和統(tǒng)計(jì)分析又提供證券問(wèn)題的答案，兩者相互滲透，相互促進(jìn)，共同發(fā)展。一、統(tǒng)計(jì)與證券管理的關(guān)系一、統(tǒng)計(jì)與證券管理的關(guān)系 西方國(guó)家證券市場(chǎng)實(shí)踐已經(jīng)表明，證券市場(chǎng)不僅具有籌集資金的作用，而且具有優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高企業(yè)效率和管理水平、抑制通脹、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等一系列功能，而反映和分析這方面的功能是統(tǒng)計(jì)的重要功能之一，要做到系統(tǒng)、準(zhǔn)確還必須建立起科學(xué)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系。二、統(tǒng)計(jì)與基本分析和技術(shù)分析的關(guān)系二、統(tǒng)計(jì)與基本分析和技術(shù)分析的關(guān)系l基本分析主要包括對(duì)公司所處的外部環(huán)境的分析，這些分析都需要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)和統(tǒng)計(jì)方法來(lái)反映和說(shuō)明。l技術(shù)分析是直接從股市入手，以股市的歷史發(fā)展趨勢(shì)為主要研究對(duì)象，統(tǒng)計(jì)正是描述動(dòng)態(tài)趨勢(shì)

15、和規(guī)律性的有效手段。如技術(shù)分析中的道氏理論和艾略特波浪理論、MACD指標(biāo)分析、KD線隨機(jī)指標(biāo)分析等都與統(tǒng)計(jì)有關(guān)。三、統(tǒng)計(jì)與現(xiàn)代證券組合理論的關(guān)系三、統(tǒng)計(jì)與現(xiàn)代證券組合理論的關(guān)系 統(tǒng)計(jì)中的效力市場(chǎng)模型可以使投資者根據(jù)不同的情況來(lái)選擇技術(shù)分析、基本分析、證券組合理論。四、統(tǒng)計(jì)作用的如實(shí)界定四、統(tǒng)計(jì)作用的如實(shí)界定 統(tǒng)計(jì)是分析和研究證券、證券市場(chǎng)和證券投資的有效手段，是整理并清晰表述數(shù)量信息以及制定決策的重要工具。但統(tǒng)計(jì)不能代替政府決策者和投資決策者的決策意識(shí)，而只能幫助決策者清晰思路或幫助決策者評(píng)價(jià)與思考自己的直覺(jué)印象。l股票是一種有價(jià)證券，是股份公司在籌集資本時(shí)向出資人公開(kāi)或私下發(fā)行的、用以證明出

16、資人的股本身份和權(quán)利，并根據(jù)持有人所持有的股份數(shù)享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的憑證。l債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。 第二章第二章 有價(jià)證券的價(jià)值分析有價(jià)證券的價(jià)值分析 一、影響股票價(jià)格的基本因素分析l股票價(jià)格就是股票在市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的價(jià)格，又稱(chēng)股票市價(jià)或股票行市。l股票是一種特殊的商品，股票價(jià)格的基礎(chǔ)是股票的基本投資價(jià)值。股票的價(jià)格直接與預(yù)期股息和銀行利率有關(guān)。第一節(jié)第一節(jié) 影響股票價(jià)格的因素分析影響股票價(jià)格的因素分析市場(chǎng)價(jià)格最終回歸內(nèi)在價(jià)值的圖示 按照投資價(jià)值分析可以按照投資價(jià)值分析可以取得有效的投資成果

17、的論據(jù)取得有效的投資成果的論據(jù)如右圖所示，市場(chǎng)上形成的如右圖所示，市場(chǎng)上形成的股價(jià)在短期上由于市場(chǎng)人氣股價(jià)在短期上由于市場(chǎng)人氣等心理的因素與內(nèi)在價(jià)值衡等心理的因素與內(nèi)在價(jià)值衡量發(fā)生高估或低估。量發(fā)生高估或低估。 這種狀況無(wú)法長(zhǎng)期持續(xù)，這種狀況無(wú)法長(zhǎng)期持續(xù)，在中長(zhǎng)期上總要回歸內(nèi)在價(jià)在中長(zhǎng)期上總要回歸內(nèi)在價(jià)值。值。 內(nèi)在價(jià)值也可以稱(chēng)為投內(nèi)在價(jià)值也可以稱(chēng)為投資價(jià)值或基本價(jià)值，相對(duì)于資價(jià)值或基本價(jià)值，相對(duì)于市場(chǎng)上形成的股價(jià)，也可以市場(chǎng)上形成的股價(jià)，也可以叫做理論價(jià)格。叫做理論價(jià)格。 市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格 內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值高估高估 低估低估 價(jià)值、價(jià)值、價(jià)格價(jià)格二、影響股票價(jià)格的主觀因素二、影響股票價(jià)格的主

18、觀因素 主觀因素是指同上市公司本身有關(guān)的因素，具體體現(xiàn)在：l（1）上市公司的聲譽(yù)及其經(jīng)營(yíng)贏利狀況。l（2）上市公司的預(yù)期發(fā)展前景。三、影響股票價(jià)格的客觀因素分析三、影響股票價(jià)格的客觀因素分析l客觀因素是指同上市公司無(wú)直接關(guān)系的外界因素?？煞譃椋簂（一）經(jīng)濟(jì)性因素 (1)國(guó)民生產(chǎn)總值的影響。 從長(zhǎng)期看，股價(jià)的波動(dòng)與國(guó)民生產(chǎn)總值的變化呈正比例關(guān)系。 (2)銀行利率的影響l 從投資者角度看，他是影響股價(jià)諸因素中最敏感的因素。 (3)通貨膨脹的影響 (4)金融政策的制定頒布和發(fā)生變化的影響l 如銀行信貸的松動(dòng)或緊縮、國(guó)家匯率的變動(dòng)、國(guó)家投資體制的改革、稅收政策及其變化（二）政治性原因（三）心理因素l(

19、1)投資心理乘數(shù)l(2)投資偏好l(3)嫌貴貪低l(4)盲目跟風(fēng)（四）個(gè)人投機(jī)行為因素第二節(jié)第二節(jié) 股票價(jià)格的計(jì)量模型股票價(jià)格的計(jì)量模型一、測(cè)算股票價(jià)格的基本公式l貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣隨著時(shí)間的變化而引起的資金價(jià)值的變化。貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算公式是：niPF1 式中：F為n年后的貨幣價(jià)值，即時(shí)間價(jià)值；P為貨幣的現(xiàn)值；i為利率；n為年限l 購(gòu)買(mǎi)股票是一種投資行為，而投資的收回應(yīng)當(dāng)包括股息和售出時(shí)的股票價(jià)格，因此，股票投資的收回可表示為：121121212.(1)(1)(1)(1)(1).(1).(2.2)(1)(1).(1)nnnDDDPiiiiiiFiii 式中：P 為每股股票現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格；

20、D為股息；F為售出時(shí)每股股票的市場(chǎng)價(jià)格；i為利率或投資報(bào)酬率；n為股票持有期的年限。 假定:(1)每年的利率和股息固定不變;(1)股票投資者的投資目的是為了獲得股息收入，購(gòu)買(mǎi)股票不再賣(mài)出。122.(2.3)(1)(1)(1)(1)nDDDFPiiii)1(iF 由于1+i1，于是1(1)(2.5)1(1)(1)1(1)DDiDPiiiii二、測(cè)算股票價(jià)格的現(xiàn)值法l 股票的現(xiàn)值是指開(kāi)始投資時(shí)的股票價(jià)值，以一年為限的計(jì)算公式為(2.6)(1)(1)DFPii 式中，P為股票現(xiàn)值；D為股息；F為一年后的股票的售價(jià)；i為投資報(bào)酬率，它等于股息報(bào)酬率(D/P)和資金增值率(F-P)/P之和。l以n年為限

21、的股票現(xiàn)值的計(jì)算公式為 式中，g為一年的盈利、股息和價(jià)格的期望增長(zhǎng)率； 為目前每股的盈利；d為目前每股的股息；d/e為支付投資股息占盈利的百分比；i為報(bào)酬率；P為目前每股的價(jià)格；P/E為價(jià)格盈利的比率，又稱(chēng)價(jià)格盈利指數(shù)；n為股票持有的年限。001()(/ )(1)(/)()(1).(2.7)(1)(1)snnsnsed egP E egPii0el一、市盈率的概念和計(jì)算方法l 股票市盈率，也稱(chēng)本益比，是指一家股份公司的股票市價(jià)與每股盈利的比率。它反映股票投資的收益水平，表示每股盈利所承擔(dān)的市場(chǎng)價(jià)格，說(shuō)明投資者愿意購(gòu)買(mǎi)股票的程度。l 市盈率=每股市價(jià)/每股盈利三、測(cè)算股票價(jià)格的指數(shù)法三、測(cè)算股票

22、價(jià)格的指數(shù)法步驟為：l第一，分析者逐年估計(jì)每股的盈利，把當(dāng)前市場(chǎng)股票的價(jià)格分成幾個(gè)部分，找出各種盈利的因素；l第二，計(jì)算出價(jià)格盈利指數(shù)（即股票價(jià)格收益率或市盈率）；l第三，利用價(jià)格盈利指數(shù)進(jìn)一步計(jì)算股票的價(jià)格。測(cè)算股票價(jià)格的指數(shù)法測(cè)算股票價(jià)格的指數(shù)法l 例：某上市公司的經(jīng)營(yíng)專(zhuān)家預(yù)計(jì)明年每股股票的盈利可達(dá) 1元，其價(jià)格盈利指數(shù)為40，則該公司的股票當(dāng)前的合理價(jià)格為多少？)/()/(EPEP價(jià)格盈利指數(shù)每股盈利估計(jì)當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格每股盈利估計(jì)當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格價(jià)格盈利指數(shù)四、測(cè)算股票價(jià)格的經(jīng)驗(yàn)公式四、測(cè)算股票價(jià)格的經(jīng)驗(yàn)公式 這里是指美國(guó)金融學(xué)家格拉漢道特和柯特聯(lián)合提倡使用的分析股票內(nèi)在價(jià)值。 計(jì)算公式為

23、： V=M(D+E/3)(2.9) 式中，M為放大系數(shù)；D為股票股息；E為每股盈利。l在式(2.9)中，股息和盈利的數(shù)字資料可以從證券交易所所提供的資料中直接查到，或通過(guò)有關(guān)資料自己算出。放大系數(shù)(M)在數(shù)值上應(yīng)等于常量C加上該股股票的每股盈利的增長(zhǎng)率(G)的2倍，即 M=C+2G .(2.10)l應(yīng)注意： (1)如果內(nèi)在價(jià)值V大于賬面價(jià)值的2倍時(shí)，就必須加以修正。修正時(shí)，可認(rèn)為賬面價(jià)值對(duì)內(nèi)在價(jià)值V產(chǎn)生的影響為1/4。(2)如果內(nèi)在價(jià)值V小于賬面價(jià)值的1/2時(shí)，則必須進(jìn)行修正。第三節(jié)第三節(jié) 債券的投資價(jià)值分析和債券收益率分析債券的投資價(jià)值分析和債券收益率分析一、債券的定價(jià)模型（一）債券價(jià)格的決

24、定因素分析l債券價(jià)格的確定，取決于債券的期值（即本金加利息）、債券的還本期限和市場(chǎng)利率水平。（二）債券定價(jià)的各種模型 因?yàn)閭母断⒎绞胶透断⒋螖?shù)不同，而具有不同的定價(jià)模型。 (1)付息發(fā)行和期滿(mǎn)一年還本付息的債券定價(jià)模型為：nrMV)11( 式中，V為債券的價(jià)格；M為債券的期值或面值；r為市場(chǎng)利率；n為債券的期限（年限）。 (2)貼現(xiàn)付息發(fā)行和到期償還票面金額的債券定價(jià)模型為 V=M-Mrn V為債券價(jià)格；M為債券的面值；r為市場(chǎng)利率；n為期限。 (3)有效期限內(nèi)分次付息的債券定價(jià)模型為111()()11ntntVIMrr 式中：V為債券的價(jià)格；I是每年支付的利息金額，即I=票面利率面值；M

25、為面值或期值；r為市場(chǎng)利率；n為期限。 二、影響債券收益率的主要因素分析二、影響債券收益率的主要因素分析l債券收益率是指?jìng)顿Y者在債券上的收益與其投入的本金之比。l影響債券收益率的主要因素有債券的利率、債券的價(jià)格與其面值的差額和債券的還本期限。三、各種債券收益率分析及其計(jì)算方法三、各種債券收益率分析及其計(jì)算方法（一）附息債券收益率分析及其計(jì)算方法l1、直接收益率%100市場(chǎng)價(jià)格年利息直接收益率l例：某種債券的面值為100元，購(gòu)買(mǎi)該債券時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格為101元，債券的年利率為10%，計(jì)算其直接收益率。2、最終收益率、最終收益率%100認(rèn)購(gòu)價(jià)值剩余年數(shù)認(rèn)購(gòu)價(jià)值債券面值年利息最終收益率l例：一張面值

26、為100元的債券，年利率為8%，到1998年6月20日等值償還，1990年6月20日的市價(jià)為120元，其最終收益率為多少？3 3、持有期收益率、持有期收益率%100買(mǎi)入價(jià)格持有期年數(shù)買(mǎi)入價(jià)格賣(mài)出價(jià)格年利息持有期收益率l例：一筆年利率為8%，面值為100元，期限為5年的債券，某投資者以90元價(jià)格買(mǎi)入，并計(jì)劃2年以后上漲到98元時(shí)拋出，則該投資者持有期的收益率為多少？4、認(rèn)購(gòu)者收益率、認(rèn)購(gòu)者收益率l例：一張面額為100元的債券，發(fā)行價(jià)格為90元，年利率8%，償還期為5年，認(rèn)購(gòu)者的收益率為多少？%100發(fā)行價(jià)格償還年限發(fā)行價(jià)格債券面值年利息認(rèn)購(gòu)者收益率（二）貼現(xiàn)債券收益率分析及其計(jì)算方法（二）貼現(xiàn)債

27、券收益率分析及其計(jì)算方法l1、償還期不滿(mǎn)一年的最終收益率100%365面值 認(rèn)購(gòu)價(jià)格剩余天數(shù)最終年收益率認(rèn)購(gòu)價(jià)格%1001 ）買(mǎi)入價(jià)格償還價(jià)格（最終收益率剩余年數(shù)l2、償還期一年以上的最終收益率（三）證券公司債券掛牌價(jià)格及其收益率（三）證券公司債券掛牌價(jià)格及其收益率l1、年付息債券的掛牌價(jià)格及其收益率購(gòu)買(mǎi)價(jià)格剩余價(jià)值購(gòu)買(mǎi)價(jià)格償還金額年利息收益率價(jià)差基準(zhǔn)價(jià)格公司賣(mài)出價(jià)價(jià)差基準(zhǔn)價(jià)格公司買(mǎi)入價(jià)格市場(chǎng)收益率面額市場(chǎng)收益率市場(chǎng)收益率年利息基準(zhǔn)價(jià)格剩余年限剩余年限)(2121)1 (1)1 (l2、一次支付債券(零息債券)的掛牌價(jià)格及其收益率購(gòu)買(mǎi)價(jià)格剩余年限購(gòu)買(mǎi)價(jià)格償還金額收益率價(jià)差基準(zhǔn)價(jià)格公司賣(mài)出價(jià)價(jià)差

28、基準(zhǔn)價(jià)格公司買(mǎi)入價(jià)格市場(chǎng)收益率償還金額基準(zhǔn)價(jià)格剩余年限)(2121)1 (l3、貼現(xiàn)金融債券的掛牌價(jià)格及其收益率3602121)360(期限賣(mài)出價(jià)格賣(mài)出價(jià)格面額實(shí)際收益率價(jià)差基準(zhǔn)價(jià)格公司賣(mài)出價(jià)價(jià)差基準(zhǔn)價(jià)格公司買(mǎi)入價(jià)期限貼現(xiàn)額面額面額貼現(xiàn)額面額基準(zhǔn)價(jià)格第四節(jié)第四節(jié) 開(kāi)放式基金和封閉式基金的價(jià)值分析開(kāi)放式基金和封閉式基金的價(jià)值分析一、開(kāi)放式基金的價(jià)值分析l 開(kāi)放式基金是指基金設(shè)立后，基金規(guī)模不變，投資者隨時(shí)可以申購(gòu)或收回基金單位的投資基金。l決定開(kāi)放式基金投資價(jià)值的主要因素是基金的單位資產(chǎn)凈值。1、基金的單位資產(chǎn)凈值2、申購(gòu)價(jià)格和贖回價(jià)格 (1)申購(gòu)價(jià)格l 申購(gòu)價(jià)格=單位資產(chǎn)凈值(1+申購(gòu)費(fèi)率)l 申購(gòu)費(fèi)率為申購(gòu)費(fèi)占單位資產(chǎn)凈值的比率。 (2)贖回價(jià)格l 贖回價(jià)格=單位資產(chǎn)凈值(1-贖回費(fèi)率)二二 封閉式基金的價(jià)值分析封閉式基金的價(jià)值分析l封閉式基金是指基金規(guī)模在發(fā)行前已經(jīng)確定，在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi)，基金規(guī)模固定不變的投資基金。、交易價(jià)格基金的發(fā)行費(fèi)用基金的面值、發(fā)行價(jià)格封閉式基金的價(jià)格2)2()1 (1第五節(jié)第五節(jié) 其他投資基金的價(jià)值分析其他投資基金的價(jià)值分析一、可轉(zhuǎn)換證券l 可轉(zhuǎn)