華能?chē)?guó)際電力股份有限公司

1、華能?chē)?guó)際電力股份有限公司會(huì)計(jì)0401 小組成員：蔣穎 王潔 樂(lè)可錦 胡金萍 徐欣 王芳 王麗娜 李志毅 朱力行 奚利芳目錄公司概況公司概況1籌資之路分析籌資之路分析2資本結(jié)構(gòu)分析資本結(jié)構(gòu)分析3啟示啟示4公司概況公司概況華能?chē)?guó)際電力股份有限公司，股票代碼為600011，是在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)發(fā)、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)管理電廠的中國(guó)最大的獨(dú)立發(fā)電公司之一。華能?chē)?guó)際作為五大發(fā)電集團(tuán)之一的華能集團(tuán)的旗艦，通過(guò)不斷的收購(gòu)母公司所屬電廠，增大發(fā)電量搶占市場(chǎng)份額，從而形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)。公司成立于1994年6月30日，是由華能?chē)?guó)際電力開(kāi)發(fā)公司聯(lián)合七家地方投資公司，對(duì)華能大連、福州、南通、上安和汕頭燃機(jī)5座電廠進(jìn)行重組后創(chuàng)建的。公司

2、于1994年10月首次在美國(guó)紐約證券交易所上市，1998年1月在香港聯(lián)交所掛牌上市。2001年12月在上海證券交易所掛牌上市。本公司的發(fā)電業(yè)務(wù)廣泛分布于東北電網(wǎng)、華北電網(wǎng)、西北電網(wǎng)、華東電網(wǎng)、華中電網(wǎng)和南方電網(wǎng)。截至2006年底，全資擁有17家營(yíng)運(yùn)電廠、控股13家營(yíng)運(yùn)電力公司及參股4家營(yíng)運(yùn)電力公司，公司電廠廣泛分布全國(guó)15個(gè)省市。公司正在全面實(shí)施“能源產(chǎn)業(yè)，金融產(chǎn)業(yè)，和國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略”包括開(kāi)發(fā)煤電聯(lián)營(yíng)項(xiàng)目，收購(gòu)證券公司，參加投資銀行，保險(xiǎn)公司，成立資本運(yùn)營(yíng)公司，成立財(cái)務(wù)公司，燃料公司，工程公司，事業(yè)公司等。同時(shí)實(shí)施公司多元化發(fā)展戰(zhàn)略。公司戰(zhàn)略：收購(gòu)與開(kāi)發(fā)并重、新建與擴(kuò)建并重、煤電與其他可行能源

3、并重、國(guó)內(nèi)與國(guó)外資金和資源并重。公司股本結(jié)構(gòu)公司股本結(jié)構(gòu)項(xiàng)目股本數(shù)量（萬(wàn)股）變動(dòng)原因變動(dòng)原因定期報(bào)告總股本1,205,538.34 流通股370,538.34 A股65,000.00 H（或S、N）股305,538.34 非流通股 - 已發(fā)行未上市社會(huì)公眾股835,000.00股東股東*華能集團(tuán)通過(guò)其全資附屬公司中國(guó)華能集團(tuán)香港有限公司間接持有尚華投資有限公司50%的股權(quán)，而尚華投資有限公司有華能開(kāi)發(fā)10%的股權(quán)，因此，華能集團(tuán)間接持有華能開(kāi)發(fā)5%的權(quán)益。 關(guān)聯(lián)企業(yè)關(guān)聯(lián)企業(yè)（1）存在控制關(guān)系的關(guān)聯(lián)方：共22家。包括母公司和子公司。 2006年公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)主要是由旗下兩家子公司帶動(dòng)起來(lái)的，他們

4、是四川水電和浙江玉環(huán)。特別是報(bào)告期長(zhǎng)江以南地區(qū)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較去年同期增長(zhǎng)17.3%，主要受益于公司所屬浙江玉環(huán)、重慶珞璜等新、擴(kuò)建項(xiàng)目投入商業(yè)運(yùn)行。 （2）不存在控制關(guān)系的關(guān)聯(lián)方：共11家。包括聯(lián)營(yíng)企業(yè)、華能集團(tuán)的子公司和合營(yíng)企業(yè)、本公司之子公司的聯(lián)營(yíng)企業(yè)聯(lián)BACK籌資之路分析內(nèi)涵的擴(kuò)張內(nèi)涵的擴(kuò)張 即用留存收益籌資華能公司自從1988年第一臺(tái)發(fā)電機(jī)的組投產(chǎn)運(yùn)行產(chǎn)生利潤(rùn)以來(lái)基本上全部用于擴(kuò)大再生產(chǎn)。 資本擴(kuò)張資本擴(kuò)張兩種方式外延的擴(kuò)張外延的擴(kuò)張 即通過(guò)股份制、融資、兼并、收購(gòu)等實(shí)現(xiàn)資本規(guī)模擴(kuò)張，吸收權(quán)益資本和債務(wù)資本在過(guò)去幾年，公司通過(guò)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和資產(chǎn)收購(gòu)不斷擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)營(yíng)，提高盈利水平,公司通過(guò)

5、收購(gòu)公司來(lái)實(shí)現(xiàn)增值，來(lái)進(jìn)行籌資。 權(quán)益資本籌資2002年6月，戰(zhàn)略配售上市。2003年4月，債轉(zhuǎn)股上市。2004年5月，送轉(zhuǎn)股上市（10送5轉(zhuǎn)增5股）2004年6月和9月，債轉(zhuǎn)股上市。2006年4月，A股市場(chǎng)股權(quán)分置改革完成?？偣杀緸榭偣杀緸?20.6億股。億股。20062001199819941、1994年6月30日公司成立，從地方投資方借入的人民幣債務(wù)轉(zhuǎn)為股本21億元。2、1994年10月在全球首次公開(kāi)發(fā)行了12.5億股境外上市外資股（“外資股”）。并以3，125萬(wàn)股美國(guó)存托股份（“ADS”）的形式在美國(guó)紐約證券交易所上市。該次發(fā)行完成后，公司總該次發(fā)行完成后，公司總股本為股本為50億股，

6、其中內(nèi)資股（法人股）億股，其中內(nèi)資股（法人股）37.5億股，占總股本的億股，占總股本的75，外資股，外資股12.5億股，占總股本的億股，占總股本的25。1998年1月，外資股在香港聯(lián)交所掛牌上市。1998年3月，有2.5億股外資股全球配送。4億股內(nèi)資股定向配送。至此，至此，公司總股本增加至公司總股本增加至56.5億股億股,其其中內(nèi)資股（法人股）中內(nèi)資股（法人股）41.5億股億股,占總股本的占總股本的73.45,外資股外資股15億股億股,占總股本的占總股本的26.55。 2001年11月15日至16日，公司在國(guó)內(nèi)成功發(fā)行了3.5億股A股。其中，2.5億股為社會(huì)公眾股；同時(shí)以相同價(jià)格向華能?chē)?guó)電定向

7、配售1億股國(guó)有法人股。公司目前公司目前股本為股本為60億股。億股。 流動(dòng)負(fù)債合計(jì):26,918,876,427元長(zhǎng)期借款有28,862,263,799元負(fù)債合計(jì)29,012,681,089元1997年5月21日和6月11日在境外共發(fā)行面值為2.3億美元、票面利率1.75、期限為七年的可轉(zhuǎn)換債券。1、2006年5月23日完成了公司第一期短期融資券的發(fā)行，本期短期融資券以附息方式發(fā)行，發(fā)行額為5億人民幣。2、于6月26日完成第二期短期融資券的發(fā)行，本期短期融資券以附息方式發(fā)行，發(fā)行額為45億元人民幣。3、截止2006年12月31日公司的短期借款有782372萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款有3,509,861.87

8、萬(wàn)元，負(fù)債合計(jì)60,645,700,107.債務(wù)資本籌資199720052006BACK資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析 20072006流動(dòng)負(fù)債合計(jì)23,884,570,435 25,305,754,168 長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)29,733,171,510 35,339,945,939 股東權(quán)益44,191,278,787 41,783,022,106 少數(shù)股東權(quán)益4,456,806,203 6,062,766,865 報(bào)表分析2007年一季度年一季度2006年年2005年年凈利潤(rùn)率凈利潤(rùn)率(%)10.774%12.53%11.83%流動(dòng)比率流動(dòng)比率0.7030.5190.550速動(dòng)比率速動(dòng)比率0.

9、5950.4350.445每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)3.6703.4703.240每股收益每股收益0.1000.4600.400數(shù)據(jù)成因分析1資產(chǎn)負(fù)債率偏高，且高資產(chǎn)負(fù)債率偏高，且高于同行業(yè)水平。于同行業(yè)水平。 這和華能?chē)?guó)際的擴(kuò)張戰(zhàn)略有關(guān)。2流動(dòng)比率偏低。流動(dòng)比率偏低。這是擴(kuò)張期的華能?chē)?guó)際的特點(diǎn)：（1）固定資產(chǎn)和在建工程在資產(chǎn)中所占的比例很大，流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)的比列就比較小了。（2）通過(guò)借款大量舉債進(jìn)行兼并和收購(gòu)，負(fù)債巨大。 3凈利潤(rùn)率穩(wěn)步增加。凈利潤(rùn)率穩(wěn)步增加。這是因?yàn)椋?）通過(guò)一系列的兼并和收購(gòu)，華能?chē)?guó)際已經(jīng)成為行業(yè)的旗艦，規(guī)模效應(yīng)給它帶來(lái)了可觀的收益。（2）是老電場(chǎng)，折舊提取已經(jīng)基本完成，財(cái)務(wù)費(fèi)用

10、較低，在電價(jià)上既有優(yōu)勢(shì)。 杠桿利益分析06年年05年年04年年經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿1.720.240.09財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿1.221.191.12總桿桿總桿桿2.09840.28560.1008數(shù)據(jù)成因分析數(shù)據(jù)成因分析經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)逐年增大，并在經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)逐年增大，并在06年出現(xiàn)異常。年出現(xiàn)異常。原因是原因是0406年中，公司有大量的在建工程逐步轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，這一年中，公司有大量的在建工程逐步轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，這一過(guò)程在過(guò)程在06年到達(dá)波峰，導(dǎo)致年到達(dá)波峰，導(dǎo)致06年的固定成本偏高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)偏高年的固定成本偏高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)偏高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大。，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)逐年緩慢增加。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

11、逐年緩慢增加。這是由于公司的擴(kuò)張戰(zhàn)略需要大量舉債，逐年增加的負(fù)債導(dǎo)致了居高這是由于公司的擴(kuò)張戰(zhàn)略需要大量舉債，逐年增加的負(fù)債導(dǎo)致了居高不下的財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。不下的財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。雖然公司是電力行業(yè)中的佼佼者，但是從數(shù)據(jù)分析上來(lái)說(shuō)并沒(méi)有太多雖然公司是電力行業(yè)中的佼佼者，但是從數(shù)據(jù)分析上來(lái)說(shuō)并沒(méi)有太多優(yōu)勢(shì)。且公司持續(xù)高速擴(kuò)張的戰(zhàn)略還將繼續(xù)，在可以預(yù)測(cè)的未來(lái)，公優(yōu)勢(shì)。且公司持續(xù)高速擴(kuò)張的戰(zhàn)略還將繼續(xù)，在可以預(yù)測(cè)的未來(lái)，公司的固定成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用還將繼續(xù)增加。只有當(dāng)投資收益遠(yuǎn)大于資本司的固定成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用還將繼續(xù)增加。只有當(dāng)投資收益遠(yuǎn)大于資本成本時(shí)，經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)有所

12、緩和。成本時(shí)，經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)有所緩和。BACK啟示：分析分析啟示1、其資產(chǎn)每年高速增長(zhǎng)，資產(chǎn)增長(zhǎng)的主要原因是負(fù)債增加（長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債都大量增加）。但是資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和負(fù)債的增加并沒(méi)有增加企業(yè)收益，企業(yè)收益一直保持平穩(wěn)?？梢?jiàn)，該企業(yè)的資產(chǎn)利用效率不高，而且大量的負(fù)債導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。2、根據(jù)經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，企業(yè)固定資產(chǎn)投入逐年上升，負(fù)債大量增加導(dǎo)致其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)逐年增大，尤其是06年與04、05年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)比較，增幅很大。這兩個(gè)系數(shù)增大說(shuō)明企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)加大。許多在建工程項(xiàng)目轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，使固定資產(chǎn)大量增加，但是仍然有大量在建工程項(xiàng)目。這些在建工程會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)繼續(xù)

13、加大，增大風(fēng)險(xiǎn)。 3、從企業(yè)的籌資之路來(lái)看，華能?chē)?guó)際作為央企，在資金籌集上，積極拓寬融資渠道，在籌資過(guò)程中早期發(fā)行股份在內(nèi)地、香港、美國(guó)發(fā)行股份籌集資金，有效彌補(bǔ)了資金的不足。值得注意的是，公司在合作方式上，有控股，也開(kāi)始對(duì)于具有戰(zhàn)略意義的項(xiàng)目采取參股方式來(lái)進(jìn)行投資，顯示出公司為了拓展戰(zhàn)略市場(chǎng)，不再頑固堅(jiān)持絕對(duì)控股的理念，如小股參購(gòu)長(zhǎng)江電力發(fā)行(1.66億股)、投資深能集團(tuán)等。公司高價(jià)購(gòu)買(mǎi)深能集團(tuán)股份，雖然目前不能帶來(lái)巨大收益，但是對(duì)于經(jīng)濟(jì)繁榮地區(qū)的強(qiáng)強(qiáng)合作與地位鞏固，起了非常重要的作用。近幾年來(lái)，公司沒(méi)有再發(fā)行股票，公司的每股收益逐年上升。總的來(lái)說(shuō)，華能?chē)?guó)際應(yīng)注意多通過(guò)其他方式融資，降低銀行貸款?？偟膩?lái)說(shuō)，華能?chē)?guó)際應(yīng)注意多通過(guò)其他方式融資，降低銀行貸款。啟示4、股權(quán)的集中程度相當(dāng)高，國(guó)有股“一股獨(dú)大”，非流通股比重偏高。 建議在不影響控制權(quán)的前提下，國(guó)家對(duì)其擁有較高股權(quán)份額的公司，分階段降低持股比重。上市公司通過(guò)國(guó)有股減持，使國(guó)有股股權(quán)比重下降，社會(huì)資本的比例上升，股權(quán)結(jié)構(gòu)趨向合理，有利于從根本上解決上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善的問(wèn)題。 5、負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)負(fù)債水平偏高。關(guān)