美國(guó)次貸危機(jī)

1、 美國(guó)次貸危機(jī)，全稱應(yīng)該是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)上的次級(jí)按揭貸款的危機(jī) 名思義，次級(jí)按揭貸款，是相對(duì)于給資信條件較好的按揭貸款而言的。 因?yàn)橄鄬?duì) 來說，按揭貸款人沒有或缺乏足夠的收入 /還款能力證明，或者其他負(fù)債較 重，所以他們的資信條件較“次，這類房地產(chǎn)的按揭貸款，就被稱為次級(jí)按揭 貸款。 相對(duì)于給資信條件較好的按揭貸款人所能獲得的比擬優(yōu)惠的利率和還款方 式，次級(jí)按揭貸款人在利率和還款方式， 通常要被迫支付更高的利率、并遵守更 嚴(yán)格的還款方式。這個(gè)本來很自然的問題，卻由于美國(guó)過去的6、7年以來信貸寬 松、金融創(chuàng)新活潑、房地產(chǎn)和證券市場(chǎng)價(jià)格上漲的影響，沒有得到真正的實(shí)施。 這樣一來，次級(jí)按揭貸款的還款

2、風(fēng)險(xiǎn)就有潛在變成現(xiàn)實(shí)。 在這過程中，美國(guó)有的 金融機(jī)構(gòu)為一己之利，縱容次貸的過度擴(kuò)張及其關(guān)聯(lián)的貸款打包和債券化規(guī)模， 使得在一定條件下發(fā)生的次級(jí)按揭貸款違約事件規(guī)模的擴(kuò)大， 到了引發(fā)危機(jī)的程 度。 次貸危機(jī)發(fā)生的條件，就是信貸環(huán)境改變、特別是房?jī)r(jià)停止上漲。為什么這 樣說呢？大家知道，次級(jí)按揭貸款人的資信用狀況，本來就比擬差，或缺乏足夠 的收入證明，或還存在其他的負(fù)債，還不起房貸、違約是很容易發(fā)生的事。但在 信貸環(huán)境寬松、或者房?jī)r(jià)上漲的情況下，放貸機(jī)構(gòu)因貸款人違約收不回貸款， 它 們也可以通過再融資，或者十脆把抵押的房子收回來，再賣出去即可，不虧還賺。 但在信貸環(huán)境改變、特別是房?jī)r(jià)下降的情況下，

3、再融資、或者把抵押的房子收回 來再賣就不容易實(shí)現(xiàn)，或者辦不到，或者虧損。在較大規(guī)模地、集中地發(fā)生這類 事件時(shí)，危機(jī)就出現(xiàn)了。 美國(guó)次房危機(jī)的苗頭，其實(shí)早在2006年底就開始了。只不過，從苗頭發(fā)生、 問題累計(jì)到危機(jī)確認(rèn)，特別是到貝爾斯登、美林證券、花旗銀行和匯豐銀行等國(guó) 際金融機(jī)構(gòu)對(duì)外宣布數(shù)以白億美元的次貸危機(jī)損失， 花了半年多的時(shí)間?，F(xiàn)在看 而顧 來，由于次貸危機(jī)的涉及面廣、原因復(fù)雜、作用機(jī)制特殊，持續(xù)的時(shí)間會(huì)較長(zhǎng)， 產(chǎn)生的影響會(huì)比擬大。具體來說，有以下三方面的成因。 首先，它與美國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局、特別是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策過去一段時(shí)期由松變 緊的變化有關(guān)。我們知道，從2001年初美國(guó)聯(lián)邦基金利率下

4、調(diào)50個(gè)基點(diǎn)開始， 美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策開始了從加息轉(zhuǎn)變?yōu)闇p息的周期。 此后的13次降低利率之后， 到2003年6月，聯(lián)邦基金利率降低到1%到達(dá)過去46年以來的最低水平。寬 松的貨幣政策環(huán)境，反映在房地產(chǎn)市場(chǎng)上，就是房貸利率也同期下降。 30年固 定按揭貸款利率從2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%; 一年可調(diào)息按揭貸 款利率從2001年底的7.0%,下降到2003年的3.8%。 這一階段持續(xù)的利率下降，是帶動(dòng) 21世紀(jì)以來的美國(guó)房產(chǎn)持續(xù)繁榮、次級(jí)房 貸市場(chǎng)泡沫起來的重要因素。因?yàn)槔氏陆担购芏嗵N(yùn)涵高風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品 在房產(chǎn)市場(chǎng)上有了產(chǎn)生的可能性和擴(kuò)張的時(shí)機(jī)。表現(xiàn)之一，就是浮動(dòng)利率

5、貸款和 只支付利息貸款大行其道，占總按揭貸款的發(fā)放比例迅速上升。與固定利率相比， 這些創(chuàng)新形式的金融貸款只要求購(gòu)房者每月?lián)?fù)較低的、 靈活的還款額度。這樣， 從外表上減輕了購(gòu)房者的壓力，支撐過去連續(xù)多年的繁榮局面。 從2004年6月起，美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策開始了逆轉(zhuǎn)； 到2005年6月，經(jīng)過 連續(xù)13次調(diào)高利率，聯(lián)邦基金利率從1蜓高到4.25%。到2006年8月，聯(lián)邦基 金利率上升到5.25%,標(biāo)志著這輪擴(kuò)張性政策完全逆轉(zhuǎn)。連續(xù)升息提高了房屋借 貸的本錢，開始發(fā)揮抑制需求和降溫市場(chǎng)的作用， 促發(fā)了房?jī)r(jià)下跌，以及按揭違 約風(fēng)險(xiǎn)的大量增加。 其次，它與美國(guó)投資市場(chǎng)、以及全球經(jīng)濟(jì)和投資環(huán)境過去一段時(shí)期

6、持續(xù)積極、 樂觀情緒有關(guān)。大家知道，進(jìn)入 21世紀(jì)，世界經(jīng)濟(jì)金融的全球化趨勢(shì)加大，全 球范圍利率長(zhǎng)期下降、美元貶值、以及資產(chǎn)價(jià)格上升，使流動(dòng)性在全世界范圍內(nèi) 擴(kuò)張，激 發(fā)追求高回報(bào)、無視風(fēng)險(xiǎn)的金融品種和投資行為的流行。作為購(gòu)置原始 貸款人的按揭貸款、并轉(zhuǎn)手賣給投資者的貸款打包證券化投資品種，次級(jí)房貸衍 生產(chǎn)品客觀上有著投資回報(bào)的空間。 在一個(gè)低利率的環(huán)境中，它能使投資者獲得 較高的回報(bào)率，這吸引了越來越多的投資者。 美國(guó)金融市場(chǎng)的影響力和投資市場(chǎng)的開放性， 吸引了不僅來自美國(guó)、而且來自 歐業(yè)其他地區(qū)的投資者，從而使得需求更加興旺。面對(duì)巨大的投資需求，許多房 貸機(jī)構(gòu)降低了貸款條件，以提供更多的次

7、級(jí)房貸產(chǎn)品。這在客觀上埋下危機(jī)的隱 患。事實(shí)上，不僅是美國(guó)，包括歐業(yè)、乃至中國(guó)在內(nèi)的全球主要商業(yè)銀行和投資 銀行，均參與了美國(guó)次級(jí)房貸衍生產(chǎn)品的投資， 金額巨大，使得危機(jī)發(fā)生后影響 涉及全球金融系統(tǒng)。 第三、與局部美國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作，忽略標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)的按揭貸款、證 券打包行為有關(guān)。在美國(guó)次級(jí)房貸的這一輪繁榮中，局部銀行和金融機(jī)構(gòu)為一己 之利，利用房貸證券化可將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到投資者身上的時(shí)機(jī)， 有意、無意地降低貸 款信用門檻，導(dǎo)致銀行、金融和投資市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的增大。在過去幾年，美國(guó) 住房貸款一度出現(xiàn)首付率逐年下降的趨勢(shì)。歷史上標(biāo)準(zhǔn)的房貸首付額度是 20% 也一度降到了零，甚至出現(xiàn)了負(fù)首付。房

8、貸中的專業(yè)人員評(píng)估，在有的金融機(jī)構(gòu) 那里，也變成了電腦自動(dòng)化評(píng)估，而這種自動(dòng)化評(píng)估的可靠性尚未經(jīng)過驗(yàn)證。 有的金融機(jī)構(gòu)，還成心將高風(fēng)險(xiǎn)的按揭貸款，“靜悄悄地打包到證券化產(chǎn) 品中去，向投資者推銷這些有問題的按揭貸款證券。 突出的表現(xiàn)，是在發(fā)行按揭 證券化產(chǎn)品時(shí)，不向投資者披露房主不僅難以支付的高額可調(diào)息按揭付款、 而且 購(gòu)房者按揭貸款是零首付的情況。而評(píng)級(jí)市場(chǎng)的不透明和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的利益沖突， 乂使得這些嚴(yán)重的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)得以順利進(jìn)入投資市場(chǎng)。 在美國(guó)，有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家將這些問題定義為說謊人的貸款，而在這些交易中, 銀 行和金融充當(dāng)了 “不傻的傻瓜的角色。按美國(guó)投資家吉姆 ？羅杰斯的話說， 人們可以不付任

9、何定金和頭款、甚至在實(shí)際上沒有錢的情況下買房子，這在世界 歷史上是唯一的一次，這是我們住房市場(chǎng)中有過的最壞的泡沫， 也是我們需要 活理的最壞的泡沫。 次貸危機(jī)引發(fā)了美國(guó)和全球范圍的乂一次信用危機(jī)， 而從金融信用和信任角度 來看，它被有的經(jīng)濟(jì)學(xué)者視為“美國(guó)可能面臨過去76年以來最嚴(yán)重的金融沖擊。 消除這場(chǎng)危機(jī)，因而也需要足夠的時(shí)間。 次貸是次級(jí)按揭貸款，是給信用狀況較差，沒有收入證明和還款能力證明， 其他負(fù)債較重的個(gè)人的住房按揭貸款。相比于給信用好的人放出的最優(yōu)利率按揭 貸款，次級(jí)按揭貸款的利率更高，這個(gè)可以理解吧？你還錢的可能性不太高， 那 我借錢給你利息就要高一些咯。風(fēng)險(xiǎn)大，收益也大嘛。放出

10、這些貸款的機(jī)構(gòu)呢， 為了資金盡早回籠，于是就把這些貸款打包，發(fā)行債券，類似地，次貸的債券利 率當(dāng)然也肯定比優(yōu)貸的債券利率要高咯。 這樣呢，這些債券就得到了很多投資機(jī) 構(gòu)，包括投資銀行，對(duì)沖基金，還有其他基金的宵睞，因?yàn)榛貓?bào)高嘛。 但是這個(gè)回報(bào)高有一個(gè)很大的前提， 就是美國(guó)房?jī)r(jià)不斷上漲。怎么說呢？房 價(jià)不斷上漲，樓市大熱，雖然這些次級(jí)按揭貸款違約率是比擬高的 這個(gè)也容易 理解吧，因?yàn)槟切┤诵庞脿顩r本來就差，收入證明也沒有，其他負(fù)債也重，還不 起房貸也是容易發(fā)生的事情，但放貸的機(jī)構(gòu)即使收不回貸款，它也可以把抵押 的房子收回來，再賣出去不就也賺了嘛，因?yàn)闃鞘写鬅?，房?jī)r(jià)不斷漲嘛。 好了，危機(jī)如何發(fā)生呢？就是06年開始，美國(guó)樓市開始掉頭，房?jī)r(jià)開始跌，購(gòu) 房者難以將房屋出售或通過抵押獲得融資。 那即便放貸的機(jī)構(gòu)錢收不