財務管理的價值觀念介紹(ppt 75頁)

1、財務管理的價值觀念一、貨幣的時間價值一、貨幣的時間價值二、財務決策二、財務決策三、年金三、年金四、投資組合理論基礎四、投資組合理論基礎一、貨幣的時間價值現(xiàn)值和終值單利和復利各類計算為什么要考慮貨幣的時間價值？ 案例思考：現(xiàn)在我們要投資一個項目，當期需要的投資是10萬，第一年末流入現(xiàn)金收入5萬，第二年末流入現(xiàn)金收入3萬，第三年末流入現(xiàn)金收入2.5萬，從表面上看來，現(xiàn)金流入10.5萬，賺了0.5萬。 問題：這個投資真的賺了嗎本資料來源貨幣的時間價值 貨幣的時間價值是指一定量的貨幣隨著時間的推移而增加的價值。 例：100元存入銀行，若銀行整存整取的存款年利率為4.14%，那么一年之后，這100元錢將

2、增加為104.14元。 該100元的時間價值就是4.14元。貨幣具有時間價值的三個原因貨幣可用于投資，獲得利息，從而在將來擁有更多的貨幣量。貨幣的購買力會因為通貨膨脹的影響而隨時間改變。一般來說，未來的預期收入具有不確定性。時間價值的兩種表現(xiàn)形式 相對表示時間價值率 指的是不考慮風險和通貨膨脹時的社會平均資金利潤或平均報酬率；一般用利率、投資報酬率等表示 絕對表示時間價值額 指的是資金經(jīng)過投資帶來的真實增值額。 時間價值額=貨幣數(shù)量時間價值率現(xiàn)值與終值n現(xiàn)值：把將來時點的資金換算成現(xiàn)在時點的資金的價值。 104.14 （1+4.14%）=100 終值現(xiàn)值終值現(xiàn)值n終值：把現(xiàn)在時點的價值換算成將

3、來時點的資金的價值。 100 （1+4.14%）=104.14思考： 面值100元的5年期公債銷售價格為75元（折價銷售）。 現(xiàn)值是？ 終值是？單利與復利 單利：僅僅計算本金的利息。 比如：100元存兩年，按單利計算的利息為： 100 4.14% 2=8.28 復利：不僅要計算本金的利息，而且還要計算利息的利息。 比如： 100元存兩年，按復利計算的利息為： 100 （1+4.14%）2-100 =8.451396單利和復利隨年限變化情況圖期限期初金額利息 所得 期末金額110001001100211001101210312101211331413311331464.151464.1146.4

4、11610.51100013245單利復利本金終值系數(shù) 終值系數(shù)：(1+i)n12%10%6%4%2%年限終值01510不同期限和利率下1元錢的終值1510 復利終值是按復利計息方法計算的現(xiàn)時一定量的貨幣在若干期限以后的總價值。 計算公式：FV = P V （1+i）n FV ：復利終值 PV：本金 i：利息率 n: 期數(shù)復利終值復利終值計算舉例 某人將10000元存入銀行，年利率為10%，復利計息，問5年后本利和是多少？FV= 10000 （1+10%）5 =16105復利終值獲取年份計算 某人將10000元存入銀行，若銀行存款利率為7%，問多少年后，他能有15000元？ FV = PV （

5、1+i）n15000=10000 (1+7%) n(1+7%) n = 15000 10000 =1.5查表得：當年利率i=7%時，最接近系數(shù)1.5的期數(shù)n=6，即大約6年之后他的10000元將變成15000元72法則 現(xiàn)值翻倍的年限（翻倍的時間）大致等于72除以年利率的數(shù)值。 翻倍的時間=72/利息率數(shù)值 例：當年利率為10%時，你的投資大概經(jīng)過7.2年后能翻一倍。如果你現(xiàn)在有1000元，7.2年后為2000元，14.4年后為4000元。復利現(xiàn)值 復利現(xiàn)值是指按復利計算方法計算的未來一定量的貨幣的現(xiàn)時總價值。 計算公式： P V= FV （1+i）n FV：未來的貨幣量，即終值 PV：復利現(xiàn)

6、值 i：利息率 n: 期數(shù)復利現(xiàn)值的計算舉例 某人4年末將收到60000元，按6%折現(xiàn)率計算，其現(xiàn)值應為：PV = FV （1+i）n = 60000 （1+6%）4 = 47520計息次數(shù) 問題：年利率為6%，如果每個月都計算一次利息，真實的年利率還是6%嗎？ 首先要明確現(xiàn)在的計息時間是月，而每月的利息是6%/12=0.5%。同樣按照復利計算公式，需要注意的是下面兩個變量的含義不同了。 n:不再是年限，而是月限m i: 不再是年利率，而是月利率i/m 按月計復利，1元錢一年后是1.06元嗎？ FV=1 （1+0.5%)12 =1.0616778元計息次數(shù)引起的真實年利率的變化計息次數(shù)m實際年

7、利率一年一次16.00000半年一次26.09000一季度一次46.13614一月一次126.16778一周一次526.17998一天一次3656.18313連續(xù)計息無窮6.18365Q & AQ & A快速問答 1000元存5年，年利率為5%，終值是多少？單利和復利是多少？ 你獲得一筆年利率12%，按月計復利的貸款。你這筆貸款的實際年利率是多少？ 在年利率為6%的情況下，4年后得到100元的現(xiàn)值是多少？二、財務決策貼現(xiàn)的概念NPV法則NPV計算案例分析貼現(xiàn) 貼現(xiàn)：把將來某一時點的金額換算成與現(xiàn)在時點等值的金額，這種換算過程叫作貼現(xiàn)。 貼現(xiàn)實際上就是對現(xiàn)值的換算。計算公式如前：

8、 104.14 （1+4.14%）=100終值現(xiàn)值貼現(xiàn)時所用的利率就是貼現(xiàn)率，在這里是4.14%。貼現(xiàn)決策準則NPV法則 NPV：凈現(xiàn)值（NET PRESENT VALUE） 等于所有的未來流入現(xiàn)金的現(xiàn)值減去等于所有的未來流入現(xiàn)金的現(xiàn)值減去現(xiàn)在和未來流出現(xiàn)金現(xiàn)值的差額。現(xiàn)在和未來流出現(xiàn)金現(xiàn)值的差額。 NPV法則： 如果一個項目的NPV是正數(shù)，就采納它；如果一個項目的NPV是負數(shù)，就不采納。NPV法則的意義 我們做投資的時候，往往面臨很多的選擇。比如是購買企業(yè)債券？還是去購買國庫券？ NPV法則將幫助我們評估是否該投資于某個項目。計算NPV的公式 式中：n 投資涉及的年限。 I k 第k年的現(xiàn)金

9、流入量； Ok 第k年的現(xiàn)金流出量； i 預定的貼現(xiàn)率。nkkknkkkiOiINPV00)1 ()1 (NPV計算舉例 設貼現(xiàn)率為10%，有三項投資方案，有關數(shù)據(jù)如表：期間A方案B方案C方案現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金凈流量0-20000-9000-120001118001200460021324060004600360004600合計504042001800NPV計算166920000%10113240%10111800)(21ANPV15579000%)101 (6000%)101 (6000%)101 (1200)(321BNPV56012000%)101 (4600%)101 (460

10、0%)101 (4600)(321CNPV資金的機會成本 資金的機會成本，簡單地說，是指假如不投資于正在評估的項目，而投資于其他項目所能得到的收益率。 比如，你手頭擁有1萬元，如果你拿來投資股票，那么你就不能將這筆錢存入銀行，銀行的利率就是這筆資金的機會成本。投資決策舉例 假設面值100元的5年期公債銷售價格為75元（折價銷售）。銀行年利率為8%，問是否要買公債呢？（暫時不考慮債券的息票利息）。 首先弄清楚問題中各個數(shù)字的內(nèi)涵： 100元：投資公債獲得的終值 5年： 投資公債的年限 75元： 資金的現(xiàn)值 8%： 貼現(xiàn)率，也是資金的機會成本投資決策舉例（方法1）判斷是否投資這一公債有幾種做法：1

11、.現(xiàn)值法則：比較公債終值貼現(xiàn)后的現(xiàn)值與資金現(xiàn)值。2. 如果公債貼現(xiàn)值資金現(xiàn)值，投資；3. 如果公債貼現(xiàn)值0，投資； 如果NPV另一項目終值，投資公債； 如果公債終值資金機會成本，投資； 如果公債報酬率公債年限，投資公債； 如果回收期公債年限，不投資公債。 本案例中：100元：投資公債獲得的終值 5年： 投資公債的年限 75元：資金的現(xiàn)值 8%： 貼現(xiàn)率，也是資金的機會成本n%)81 (10075n=3.74年Q & AQ & A投資案例2：購買土地 某塊地價現(xiàn)在為10000元，你認為這塊地5年后將升值到20000元。假設現(xiàn)在的銀行年利率為8%，問是否應該投資這塊地？ 首先弄清各

12、數(shù)字的內(nèi)涵： 10000元：現(xiàn)值 5年：投資期限 20000元：終值 8%： 資金的機會成本，也是貼現(xiàn)率購買土地決策10000元：現(xiàn)值元：現(xiàn)值 5年：投資期限年：投資期限20000元：終值元：終值 8%： 資金的機會成本，也是貼現(xiàn)率資金的機會成本，也是貼現(xiàn)率元）（土地投資貼現(xiàn)值13612%81200005元361210000%)81(200005NPV元存銀行終值14693%)81(100005%87.141)10000/20000(5/1in=9.01年方法1方法2方法3方法4方法5案例3：借款 假設你需要借5萬買車。銀行愿意向你提供一筆年利率為12%的貸款。你的公司對買車的經(jīng)理層也提供5萬

13、資助，條件是4年后還給公司9萬。是向銀行貸款還是接受公司的資助？ 首先弄清楚數(shù)字的內(nèi)涵： 50000元：現(xiàn)值 4年：投資期限 90000元：終值 12%： 資金的機會成本，也是貼現(xiàn)率借款選擇50000元：現(xiàn)值元：現(xiàn)值 4年：投資期限年：投資期限90000元：終值元：終值 12%： 資金的機會成本，也是貼現(xiàn)率資金的機會成本，也是貼現(xiàn)率元）（還款貼現(xiàn)值57197%121900004元719750000%)121(900004NPV元還銀行終值78676%)121(500004%83.151)50000/90000(4/1in=5.19年方法1方法2方法3方法4方法5通貨膨脹 從現(xiàn)在存10000元，

14、年利率為8%，存夠45年（比如從20歲65歲），65歲時你的10000元將變成319，200元。 想想看，你到那時候真的會很富裕嗎？ 如果通貨膨脹每年提高8%，那么你20歲存的1萬元，到65歲其購買力仍相當于1萬元。名義利率和實際利率 在考慮投資的時候，要區(qū)分名義利率和實際利率。 名義利率是以貨幣表示的利率 實際利率是以消費品單位表示的利率，或者說以購買力表示的利率 名義利率和實際利率的大致?lián)Q算關系： 實際利率=名義利率 - 通貨膨脹率為上大學而儲蓄（1） 假定你的女兒今年10歲，你打算開一個教育儲蓄帳戶為她上大學做準備?，F(xiàn)在每年的學費和生活費為15000元，并將以每年5%的速度增加。如果你將

15、8000元存入銀行，年利率為8%。 問題：8年之后你是否有足夠的存款用來支付你女兒第一年的學費？能否支付得起學費？ 在不考慮通貨膨脹的情況下： 投資FV=8000(1+8%)8 =14807元 14807元 15000元，大致支付得起 考慮通貨膨脹的情況下（通脹率為5%）： 學費FV=15000 (1+5%)8 =22162元 14807元 22162元，根本支付不起 為上大學而儲蓄（2） 既然考慮通貨膨脹后存入8000元不足以支付學費，那么應該存入多少呢？ 首先弄清楚問題問的是什么？ 問題所問的是在實際利率下，要獲得15000元的終值，現(xiàn)在應該存多少錢（現(xiàn)值）？ 實際利率=名義利率-通脹率=

16、8%-5%=3% 計算： 學費PV=15000（1+3%）8=11841元三、年金年金的分類年金的計算年金的分類 普通年金 預付年金 永續(xù)年金普通年金 普通年金又稱后付年金，指各期期末收付的年金。 如0123100100100普通年金終值 普通年金終值：最后一次支付時的本利和，它是每次支付的復利終值之和。01231001001.2101.2101001001.1001.1001001001.0001.0001001003.3103.310每年存100， 利率10%的年金終值示意圖普通年金終值計算公式i1) i1 (AFVn普通年金的終值系數(shù)iin1)1(通過查年金終值系數(shù)表可以求出年金額例如：

17、每年年末存入100元，第3年年末可以收到多少錢？普通年金每年支付金額的計算 為使年金終值達到既定金額每年應支付多少的年金數(shù)額。計算公式： 例如：擬在5年后還清10000元債務，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項。假設銀行利率10%，每年需要存入多少元？ 查表得年金終值系數(shù)為6.105，代入公式：1)1 (niiFVFVA年金終值系數(shù)元1638105. 610000A普通年金現(xiàn)值計算 普通年金現(xiàn)值：是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。 例如：某人出國3年，請你代付房租，每年租金100元，銀行存款利率10%，他應該現(xiàn)在給你在銀行存多少錢？ 首先明確數(shù)字的內(nèi)涵： 10%:利率 3年

18、：年限 100元：每年收付金額 年金現(xiàn)值計算公式i)i1(1APVn01231002.48691000.75131000.82641000.9091每年收100， 利率10%的年金現(xiàn)值示意圖查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可得3年，10%利率的年金現(xiàn)值系數(shù)為2.4869現(xiàn)在要向銀行存入248.69元預付年金 預付年金是指在每期期初支付的年金，又稱即付年金或先付年金。PV=?FV=?0123AAAA預付年金與普通年金的區(qū)別 預付年金是指在每期期初支付的年金，又稱即付年金或先付年金。普通年金指每期期末收付的年金，又稱后付年金 。100100100100100100即時年金普通年金0213預付年金終值計算 計算公

19、式：1i1) i1 (AFV1n例如：A=200，i=8%,n=6的預付年金是多少？查年金終值系數(shù)表，不過要注意年份應該查7年的，查出后還要減1。查表可得7年8%的年金終值系數(shù)為8.923，減去1，為7.923。FV=2007.923=1584.60元i1) i1 (n預付年金現(xiàn)值計算 計算公式：1i) i1 (1APV) 1n(例如：6年分期付款購手機，每年初付200元，設銀行利率為10%，該項分期付款相當于一次現(xiàn)金支付的購價是多少？i=10%,n=6,A=200查年金現(xiàn)值系數(shù)表，不過要查5年的，查得的年金系數(shù)還要加1。查表得5年10%年金現(xiàn)值系數(shù)為3.791。PV=200（3.791+1）

20、=958.20元i) i1 (1n永續(xù)年金 永續(xù)年金是指永遠持續(xù)的一系列現(xiàn)金流。 意味著n為無窮 均等永續(xù)年金的現(xiàn)值計算公式： PV=C/i C：定期支付的金額 i: 小數(shù)表示的利率 例如，有一個每年100美元的永恒現(xiàn)金流，如果利率為每年10%，這一永續(xù)年金的現(xiàn)值是多少？ 100/0.1=1000 案例：年金的購買決策 如果你現(xiàn)在65歲，正考慮自己是否應該到保險公司購買普通年金。保險公司告訴你，如果你現(xiàn)在支付1萬，他們將會在你的余生中每年給你1000元。銀行利率為8%。假設你活到80歲，購買年金是否劃算？ 首先明確各數(shù)字的內(nèi)涵： 年限：80-65=15年 利率：8% 年金：1000元 四、投資

21、組合理論基礎投資收益率風險度量最優(yōu)組合理論投資收益 投資收益一般包括兩方面：資本利得和資本收入。 資本利得是證券期末與期初的價差。 資本收入包括紅利、股利、利息等方面。投資收益率投資收益率=（期末價值-期初價值）+資本收入期初價值100%假定你以每股100元的價格購買某公司的股票并打算持有1年，股利為3元，股票價格上漲為107元。問：該筆投資的收益率是多少？總的收益率可分為股利收入部分和價格變動部分：總收益r= （股票的最終價格-最初價格）/最初價格+ 現(xiàn)金股利/最初價格 = （107-100）/100+ 3/100 =10%期望的投資收益率 如果第2年年初讓你估計一下你所持有的某公司的股票預

22、期該年年末能獲利多少，你會根據(jù)第1年獲利做出估計，比如10%，這個10%就是期望的投資收益率。 當?shù)?年年末到來時，你發(fā)現(xiàn)實際的收益率是15%，比你的期望收益率高；又或者你發(fā)現(xiàn)實際的收益率是5%，比你的期望收益率低，不論如何，都表明你的預期不準確。 沒有人能百分百準確地估計到投資收益率。如何估計期望投資收益率 假定根據(jù)以往的經(jīng)驗判斷，經(jīng)濟狀況有以下三種情況，每種情況出現(xiàn)的可能性分別是20%，60%和20%，投資收益率則為30%，10%，-10%。經(jīng)濟狀況X股票收益率（%）概率看好300.20一般100.60衰退-100.20期望投資收益率=0.230%+0.610%+0.2（-10%） =10%風險 就像賭博一樣，當你押大的時候，你的期望是開大，而真正“開”的時候卻是小，那么你就要輸錢。實際與預期可能不符就是風險。 再看開始的例子：如果你期望可以獲得10%的投資收益率，實際上卻只獲得了5%，偏離了你的期望值。你在最初投資時就存在風險，因為實際與預期可能不符。風險的度量 既然風險是實際與預期不符的可能性，那么決定風險的就是期望收益率和偏離期望收益率的可能性。 再看前一個例子。期望收益率是10%，