匯率基礎理論(共97頁).ppt

1、第三章第三章 匯率基礎理論匯率基礎理論 本章旨在介紹外匯、匯率、匯率決定理論以及匯率變本章旨在介紹外匯、匯率、匯率決定理論以及匯率變化對其他經(jīng)濟變量的影響、外匯市場和外匯交易?；瘜ζ渌?jīng)濟變量的影響、外匯市場和外匯交易。要求掌握的內容要求掌握的內容n外匯、匯率、匯率標價方法以及匯率種類外匯、匯率、匯率標價方法以及匯率種類n影響匯率變化的因素影響匯率變化的因素n匯率決定理論：購買力平價說、利率平價說、國際收支匯率決定理論：購買力平價說、利率平價說、國際收支說、匯兌心理說、資產(chǎn)市場說說、匯兌心理說、資產(chǎn)市場說n匯率變動對其他經(jīng)濟變量的影響匯率變動對其他經(jīng)濟變量的影響n外匯市場外匯市場n外匯交易類型

2、外匯交易類型第三章第三章 匯率基礎理論匯率基礎理論引導探究的問題引導探究的問題n利用本章介紹的匯率決定理論分析近年來人民幣匯率利用本章介紹的匯率決定理論分析近年來人民幣匯率 變動情況變動情況n結合人民幣變動情況和中國國情，從結合人民幣變動情況和中國國情，從“什么變量影響什么變量影響 匯率水平匯率水平”以及以及“匯率變動會影響什么變量匯率變動會影響什么變量” 兩方面兩方面 來全面認識來全面認識“怎樣才算好的匯率水平以及好的匯率水怎樣才算好的匯率水平以及好的匯率水 平應該如何決定平應該如何決定”n利用互聯(lián)網(wǎng)查找?guī)追N主要匯率的水平，并進行虛擬外利用互聯(lián)網(wǎng)查找?guī)追N主要匯率的水平，并進行虛擬外 匯買賣匯

3、買賣第三章第三章 匯率基礎理論匯率基礎理論第一節(jié)第一節(jié) 外匯和匯率的基本概念外匯和匯率的基本概念第二節(jié)第二節(jié) 匯率決定的原理（匯率決定的原理（I）第三節(jié)第三節(jié) 匯率決定的原理（匯率決定的原理（II）第四節(jié)第四節(jié) 外匯市場外匯市場第五節(jié)第五節(jié) 外匯交易外匯交易本章小結本章小結第一節(jié)第一節(jié) 外匯和匯率的基本概念外匯和匯率的基本概念一、外匯一、外匯二、匯率及匯率的表示二、匯率及匯率的表示三、匯率種類三、匯率種類一、外匯一、外匯1. 外匯定義外匯定義外匯（外匯（Foreign Exchange）是指外國貨幣或以）是指外國貨幣或以外國貨幣表示的、能用來清償國際收支差額的資外國貨幣表示的、能用來清償國際收

4、支差額的資產(chǎn)。產(chǎn)。2. 外匯條件外匯條件v 自由兌換性自由兌換性v 普遍接受性普遍接受性v 可償性可償性二、匯率及匯率表示二、匯率及匯率表示1. 匯率（匯率（Foreign Exchange Rate） 2. 匯率的表達方式匯率的表達方式直接標價法直接標價法（Direct Quotation），即固定外國貨幣數(shù)），即固定外國貨幣數(shù)量，以本國貨幣表示這一固定數(shù)量的外國貨幣的價格。量，以本國貨幣表示這一固定數(shù)量的外國貨幣的價格。間接標價法間接標價法（Indirect Quotation），即固定本國貨幣），即固定本國貨幣數(shù)量，以外國貨幣表示這一固定數(shù)量的本國貨幣的價格。數(shù)量，以外國貨幣表示這一固定

5、數(shù)量的本國貨幣的價格。美元標價法美元標價法 （ Dollar Quotation），即以美元為標準來），即以美元為標準來表示各國貨幣的價格。表示各國貨幣的價格。三、匯率種類三、匯率種類1.按制定匯率方法：基本匯率和套算匯率按制定匯率方法：基本匯率和套算匯率n基本匯率（基本匯率（Key currency） n套算匯率（套算匯率（Cross Rate） 1）交叉相除法：適用于兩種匯率的中心貨幣相同）交叉相除法：適用于兩種匯率的中心貨幣相同2）兩邊相乘法：適用于兩種匯率的中心貨幣不同）兩邊相乘法：適用于兩種匯率的中心貨幣不同2.按國際匯率制度：固定匯率和浮動匯率按國際匯率制度：固定匯率和浮動匯率n固

6、定匯率（固定匯率（Fixed Exchange Rate）n浮動匯率（浮動匯率（Floating Exchange Rate）3.按國家管理程度：官方匯率和市場匯率按國家管理程度：官方匯率和市場匯率n官方匯率（官方匯率（official Exchange Rate） n市場匯率（市場匯率（Market Exchange Rate） 目前目前IMF成員國官方匯率分為下列六種：成員國官方匯率分為下列六種：（1）釘注某種貨幣而規(guī)定的）釘注某種貨幣而規(guī)定的（2）有限彈性地釘注某一種貨幣）有限彈性地釘注某一種貨幣（3）合作安排規(guī)定的）合作安排規(guī)定的（4）根據(jù)一套指標進行調整的）根據(jù)一套指標進行調整的（5

7、）按管理活動制定的）按管理活動制定的（6）按照獨立浮動制定的）按照獨立浮動制定的4. .按銀行買賣：買入?yún)R率、賣出匯率和按銀行買賣：買入?yún)R率、賣出匯率和 中間匯率中間匯率n買入?yún)R率（買入?yún)R率（Bid rate）n賣出匯率（賣出匯率（Offer rate）n中間匯率（中間匯率（Middle Rate）5.按銀行營業(yè)時間：開盤匯率和收盤匯率按銀行營業(yè)時間：開盤匯率和收盤匯率n開盤匯率（開盤匯率（Opining Rate）n收盤匯率（收盤匯率（Close Rate）6.按外匯買賣對象：同業(yè)匯率和商人匯率按外匯買賣對象：同業(yè)匯率和商人匯率 n同業(yè)匯率（同業(yè)匯率（Inter-Bank Rate）n商人匯

8、率商人匯率 （Merchant Rate）7.按匯兌方式：電匯匯率、票匯匯率和按匯兌方式：電匯匯率、票匯匯率和 信匯匯率信匯匯率n電匯匯率（電匯匯率（Telegraphic Transfer Rate，T/T） n票匯匯率（票匯匯率（Drat Rate，D/D） n信匯匯率（信匯匯率（Mail Transfer，M/T） 8.按外匯交易交割期：即期匯率和遠期匯率按外匯交易交割期：即期匯率和遠期匯率n即期匯率（即期匯率（Spot Exchange Rate）n遠期匯率（遠期匯率（Forward Exchange Rate）9.實際匯率和有效匯率實際匯率和有效匯率n實際匯率（實際匯率（Real E

9、xchange Rate ）n有效匯率（有效匯率（Effective Exchange Rate ）10.按匯率管理政策：貿(mào)易匯率和金融匯率按匯率管理政策：貿(mào)易匯率和金融匯率n貿(mào)易匯率（貿(mào)易匯率（Commercial Rate） n金融匯率（金融匯率（Financial Rate） 11.按匯價有無差別：單一匯率和多種匯率按匯價有無差別：單一匯率和多種匯率 n單一匯率（單一匯率（Single Rate）n多種匯率多種匯率 （Multiple Rate）12.按外匯外鈔形式：外匯匯率和外鈔匯率按外匯外鈔形式：外匯匯率和外鈔匯率n外匯匯率（外匯匯率（Foreign Exchange Rate）n外

10、鈔匯率（外鈔匯率（Foreign Currency of bank notes Rate） 第二節(jié)第二節(jié) 匯率決定的原理（匯率決定的原理（I I）一、影響匯率的經(jīng)濟因素一、影響匯率的經(jīng)濟因素二、金本位下的匯率決定二、金本位下的匯率決定三、匯率決定學說（上）三、匯率決定學說（上）四、匯率決定學說（下）四、匯率決定學說（下）五、匯率理論最新發(fā)展簡介五、匯率理論最新發(fā)展簡介一、影響匯率的經(jīng)濟因素一、影響匯率的經(jīng)濟因素1. 國際收支國際收支2. 相對通貨膨脹率相對通貨膨脹率3. 相對利率相對利率4. 總需求與總供給總需求與總供給5. 心理預期心理預期6. 財政赤字財政赤字7. 國際儲備國際儲備二、金本

11、位下的匯率決定二、金本位下的匯率決定1. 金本位制度（金本位制度（Gold Standard System）演變）演變2. 金幣本位制度下匯率的決定與變動金幣本位制度下匯率的決定與變動n金本位制度下匯率決定金本位制度下匯率決定鑄幣平價鑄幣平價（Mint par 或或specie Par）：兩種貨）：兩種貨幣含金量之比。幣含金量之比。 n金本位制度下匯率變動金本位制度下匯率變動黃金輸送點黃金輸送點（Gold Point）：匯率波動引起黃金）：匯率波動引起黃金輸入和輸出國境的界限，它等于鑄幣平價加減運輸入和輸出國境的界限，它等于鑄幣平價加減運送黃金的費用。送黃金的費用。3.金塊本位和金匯兌本位制下

12、匯率決定：法定平價金塊本位和金匯兌本位制下匯率決定：法定平價三、匯率決定學說（上）三、匯率決定學說（上）1. 購買力平價學說購買力平價學說2. 利率平價學說利率平價學說3. 國際收支學說國際收支學說4. 匯兌心理說匯兌心理說1.購買力平價學說（購買力平價學說（Theory of Purchasing Power Parity）瑞典經(jīng)濟學家卡塞爾在總結前人零星研究的基礎瑞典經(jīng)濟學家卡塞爾在總結前人零星研究的基礎上，于上，于1922年系統(tǒng)提出的。現(xiàn)已成為匯率理論中年系統(tǒng)提出的。現(xiàn)已成為匯率理論中最有影響的理論之一最有影響的理論之一（1）核心思想：各國物價水平之比決定匯率的高）核心思想：各國物價水平

13、之比決定匯率的高 低和變動，而決定物價水平的是貨幣數(shù)量。低和變動，而決定物價水平的是貨幣數(shù)量。（2）形式）形式n絕對購買力平價（決定）絕對購買力平價（決定）n相對購買力平價（變動）相對購買力平價（變動）決定決定：貨幣的價格取決于它對商品的購買力，貨幣的價格取決于它對商品的購買力，兩國貨幣的兌換比率就由兩國各自具有的購買兩國貨幣的兌換比率就由兩國各自具有的購買力的比率決定。力的比率決定。變動變動：匯率的變動最終取決于兩國物價水平比：匯率的變動最終取決于兩國物價水平比率的變動。率的變動。(匯率的變動原因在于購買力的變動，而購買力匯率的變動原因在于購買力的變動，而購買力的變動原因又在于物價變動的變動

14、原因又在于物價變動)中長期：中長期：貨幣數(shù)量貨幣數(shù)量 購買力（商品價格）購買力（商品價格） 匯率匯率美國：美國：100斤大米斤大米=25美元美元中國：中國：100斤大米斤大米=200元人民幣元人民幣則：則：$1=￥8.00 或或 $100=￥800 這就是人民幣對美元的匯率。即：這就是人民幣對美元的匯率。即：R0=外幣購買力外幣購買力/本幣購買力本幣購買力 =（100/25）/（100/200）=8.00形式形式： 絕對購買力平價（決定）絕對購買力平價（決定）相對購買力平價（變動）相對購買力平價（變動）絕對購買力平價（靜態(tài)絕對購買力平價（靜態(tài)-時點）時點） E 一價定律一價定律（One Pri

15、ce Rule） PA e PB P e P P為同一商品用外幣表現(xiàn)的價格為同一商品用外幣表現(xiàn)的價格 P 貿(mào)易商品的國內價格貿(mào)易商品的國內價格 PAPB 相對購買力平價（動態(tài)相對購買力平價（動態(tài)-時期）時期）理論要點：理論要點：（）兩國物價水平的變化影響匯率的變化；（）兩國物價水平的變化影響匯率的變化；（）變化后的匯率取決于兩國貨幣購買力的（）變化后的匯率取決于兩國貨幣購買力的相對變化率；相對變化率；匯率的變化率是由本國通貨膨脹率與外國通貨匯率的變化率是由本國通貨膨脹率與外國通貨膨脹率之差決定的膨脹率之差決定的 Et E0PA(t)/ PA(0) 1i A(t) （i A(t)為通貨膨脹率）為

16、通貨膨脹率）Et E0PA(t)/ PA(0)PB(t)/ PB(0)1i A(t) 1i B(t)（3）意義和缺陷）意義和缺陷意義：意義：在所有的匯率理論中，最有影響（從貨幣基本功能角度在所有的匯率理論中，最有影響（從貨幣基本功能角度 分析貨幣交換，符合邏輯也最為簡單，對匯率決定復雜問分析貨幣交換，符合邏輯也最為簡單，對匯率決定復雜問題給出了最簡潔的描述）題給出了最簡潔的描述）是更為復雜匯率決定理論的基礎是更為復雜匯率決定理論的基礎開辟了從貨幣數(shù)量的角度對匯率進行分析的先河開辟了從貨幣數(shù)量的角度對匯率進行分析的先河缺陷：缺陷：以貨幣數(shù)量論為基礎，貨幣數(shù)量論缺陷也成為它的缺陷以貨幣數(shù)量論為基礎

17、，貨幣數(shù)量論缺陷也成為它的缺陷忽略了非貿(mào)易商品忽略了非貿(mào)易商品忽略了貿(mào)易成本、關稅、限額、補貼等忽略了貿(mào)易成本、關稅、限額、補貼等忽略了國際資本流動忽略了國際資本流動忽略了匯率與物價的相互影響忽略了匯率與物價的相互影響（此外，在編制各國物價指數(shù)的方法、范圍、基期等選擇（此外，在編制各國物價指數(shù)的方法、范圍、基期等選擇上存在著技術性困難）上存在著技術性困難）2. 利率平價學說（利率平價學說（ Theory of Interest Rate Parity）貨幣數(shù)量貨幣數(shù)量 利率（資產(chǎn)價格）利率（資產(chǎn)價格） 匯率匯率從金融市場角度分析匯率與利率關系從金融市場角度分析匯率與利率關系經(jīng)濟含義：經(jīng)濟含義：

18、預期匯率變動率等于兩國貨幣利率之差預期匯率變動率等于兩國貨幣利率之差（1）主要內容：）主要內容：n套補的利率平價套補的利率平價n非套補的利率平價非套補的利率平價套補的利率平價套補的利率平價（CIP Covered Interest-Rate Parity ）A國： 1 （ 1 i） 1 iB國: 1/e 1/e i 1/e (1 i )一年后 1/e (1 i ) ef ef /e (1 i ) 套補 f /e (1 i ) 1 i f /e (1 i ) 投資A國 1 i f /e (1 i ) 投資B國 1 i f /e (1 i ) 投資A或B國1 i f /e (1 i )f /e (

19、1 i )/ (1 i ) 升（貼）水率 i i i i i fee非套補的利率平價非套補的利率平價（UIP Uncovered Interest-Rate Parity ） 1 i E ef /e (1 i ) Eii 經(jīng)濟含義：經(jīng)濟含義：預期匯率遠期變動率等于兩國貨幣利率之差預期匯率遠期變動率等于兩國貨幣利率之差（2）意義與缺陷）意義與缺陷 意義意義說明了利率、匯率、遠期外匯市場、即期外匯市說明了利率、匯率、遠期外匯市場、即期外匯市場之間的關系，在有效率的資本市場上具有較高場之間的關系，在有效率的資本市場上具有較高的應用價值。的應用價值。 缺陷缺陷沒有考慮交易成本；沒有考慮交易成本；資本流

20、動不存在障礙的假定不具有現(xiàn)實性；資本流動不存在障礙的假定不具有現(xiàn)實性；套利資金規(guī)模無限的假定不具有現(xiàn)實性套利資金規(guī)模無限的假定不具有現(xiàn)實性3. 國際收支學說國際收支學說國際借貸說的現(xiàn)代形式，又稱國際收支論國際借貸說的現(xiàn)代形式，又稱國際收支論 凱恩斯模型凱恩斯模型 影響國際收支因素影響國際收支因素 國際收支國際收支 匯率匯率（1）國際收支學說基本原理）國際收支學說基本原理 國際收支學說認為影響外匯供求的根本因國際收支學說認為影響外匯供求的根本因素是國際收支，并進一步分析和強調了國民收素是國際收支，并進一步分析和強調了國民收入、利息率、匯率預期等對匯率的作用。入、利息率、匯率預期等對匯率的作用。國

21、際收支帳戶：經(jīng)常帳戶（國際收支帳戶：經(jīng)常帳戶（CA） 資本帳戶（資本帳戶（KA）CA f (Y，Y，P，P，e )KA KA ( i，i ， E ef )影響國際收支的因素：影響國際收支的因素：BP f (Y，Y，P，P， i，i， e ，E ef ) 影響均衡匯率變動的因素有：影響均衡匯率變動的因素有：y； y*； P；P*；i；i*；Re y 進口進口M 逆差逆差 外匯市場超額需求外匯市場超額需求ED R y* 出口出口X 順差順差 外匯市場超額供給外匯市場超額供給ES R P ，P* 出口出口X 逆差逆差 外匯市場超額需求外匯市場超額需求 ED R i ，i* 外資流入外資流入 ，流出，

22、流出 外匯市場超額供給外匯市場超額供給 ES R Re 拋出本幣，搶購外幣拋出本幣，搶購外幣外匯市場超額需求外匯市場超額需求 ED R （其中：（其中：Re為預期匯率為預期匯率 ）（2）意義與缺陷）意義與缺陷意義意義n指出了匯率與國際收支之間的關系，有利于全面分指出了匯率與國際收支之間的關系，有利于全面分析短期內匯率的變動和決定。析短期內匯率的變動和決定。n是關于匯率決定的流量理論，即國際收支引起的外是關于匯率決定的流量理論，即國際收支引起的外匯供求流量決定了短期匯率水平及其變動。匯供求流量決定了短期匯率水平及其變動。缺陷缺陷n以外匯市場的穩(wěn)定為前提；以外匯市場的穩(wěn)定為前提；n以凱恩斯宏觀理論

23、為基礎，有時不符合實際情況。以凱恩斯宏觀理論為基礎，有時不符合實際情況。例如：國民收入（例如：國民收入（y）不一定引起進口（不一定引起進口（M），而，而出口（出口（X）卻可能）卻可能。4. 匯兌心理說（匯兌心理說（Psychological Theory of Exchange）n匯兌心理說是法國學者阿夫達里（匯兌心理說是法國學者阿夫達里（A.Aftalion）于于1927 年提出的。他認為，人們之所以需要外年提出的。他認為，人們之所以需要外幣，是為了滿足支付、投資、投機等欲望。這種幣，是為了滿足支付、投資、投機等欲望。這種主觀欲望是使外國貨幣具有價值的基礎。主觀欲望是使外國貨幣具有價值的基礎

24、。n匯兌心理說后來演變?yōu)樾睦眍A期說，即外匯市匯兌心理說后來演變?yōu)樾睦眍A期說，即外匯市場上人們的心理預期，對匯率的決定產(chǎn)生重大影場上人們的心理預期，對匯率的決定產(chǎn)生重大影響。響。（1）匯兌心理說的核心觀點）匯兌心理說的核心觀點 n匯率變動和決定所依據(jù)的是人們各自對外匯的匯率變動和決定所依據(jù)的是人們各自對外匯的 效用所作的主觀評價。效用所作的主觀評價。n該主觀評價又是依據(jù)使用外幣的邊際效用該主觀評價又是依據(jù)使用外幣的邊際效用（mariginalutility）所作出的。）所作出的。n外匯供應增加，單位外幣的邊際效用就遞減，外匯供應增加，單位外幣的邊際效用就遞減， 外匯匯率就下降。在這種主觀判斷下外

25、匯供求外匯匯率就下降。在這種主觀判斷下外匯供求 相等時所達到的匯率，就是外匯市場上的實際相等時所達到的匯率，就是外匯市場上的實際匯率。匯率。（2）意義與缺陷）意義與缺陷意義意義n將主觀評價的變化同客觀事實的變動結合起來將主觀評價的變化同客觀事實的變動結合起來考察匯率考察匯率n匯兌心理說和心理預期說在解釋外匯投機、資匯兌心理說和心理預期說在解釋外匯投機、資金逃避、國際儲備下降及外債累積對未來匯率金逃避、國際儲備下降及外債累積對未來匯率影響時，尤其值得重視。影響時，尤其值得重視。缺陷缺陷n將匯兌心理變動當作影響與決定匯率的依據(jù)，將匯兌心理變動當作影響與決定匯率的依據(jù)，帶有一定的主觀片面性，且缺乏說

26、服力。帶有一定的主觀片面性，且缺乏說服力。 四、匯率決定學說（下）四、匯率決定學說（下） 20世紀世紀70 年代初期，在固定匯率制度崩潰和年代初期，在固定匯率制度崩潰和各國金融市場高度發(fā)達的背景下，不少經(jīng)濟學家發(fā)各國金融市場高度發(fā)達的背景下，不少經(jīng)濟學家發(fā)展出了一種新的匯率決定學說。展出了一種新的匯率決定學說。 由于這種學說把匯率看成是金融資產(chǎn)的相對價由于這種學說把匯率看成是金融資產(chǎn)的相對價格，側重于從金融市場均衡這一角度來考察匯率的格，側重于從金融市場均衡這一角度來考察匯率的決定，因此，被稱為匯率決定的資產(chǎn)市場分析方法決定，因此，被稱為匯率決定的資產(chǎn)市場分析方法（Asset Market A

27、pproach）。）。資產(chǎn)市場分析方法假設前提資產(chǎn)市場分析方法假設前提n外匯市場是有效的（即市場的當前價格反映了外匯市場是有效的（即市場的當前價格反映了所有可能得到的信息）所有可能得到的信息）n一國的資產(chǎn)市場包括本國貨幣市場、本幣資產(chǎn)一國的資產(chǎn)市場包括本國貨幣市場、本幣資產(chǎn)（主要是本國債券）市場和外幣資產(chǎn)（包括外（主要是本國債券）市場和外幣資產(chǎn)（包括外國債券和貨幣存款）市場國債券和貨幣存款）市場n資金完全流動，套補利率平價（資金完全流動，套補利率平價（CIP）始終成立）始終成立 依據(jù)對本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)可替代性的不同假依據(jù)對本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)可替代性的不同假設，資產(chǎn)市場分析方法可分類如下：設，

28、資產(chǎn)市場分析方法可分類如下：資產(chǎn)市場資產(chǎn)市場分析方法分析方法完全資完全資本替代本替代非完全資非完全資本替代本替代貨幣分貨幣分析方法析方法彈性價格貨彈性價格貨幣分析方法幣分析方法粘性價格貨粘性價格貨幣分析方法幣分析方法資產(chǎn)組合平資產(chǎn)組合平衡分析方法衡分析方法資產(chǎn)市場分析方法分類圖資產(chǎn)市場分析方法分類圖1.彈性價格貨幣分析法彈性價格貨幣分析法（Flexible-price Monetary Approach，F(xiàn)renkel，1976）（1）基本模型）基本模型彈性價格貨幣分析法建立在三個主要假設上：彈性價格貨幣分析法建立在三個主要假設上：n垂直的供給曲線；垂直的供給曲線；n購買力平價理論長期持續(xù)有效

29、；購買力平價理論長期持續(xù)有效；n貨幣需求是國民收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)貨幣需求是國民收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)。此外，貨幣供給是政府可以控制的外生變量，利率、此外，貨幣供給是政府可以控制的外生變量，利率、國民收入與貨幣供給無關，貨幣供給變動帶來的貨國民收入與貨幣供給無關，貨幣供給變動帶來的貨幣市場不均衡，完全由價格的彈性變動來調整，不會幣市場不均衡，完全由價格的彈性變動來調整，不會影響利率和產(chǎn)出。影響利率和產(chǎn)出。 本國貨幣市場的均衡條件：本國貨幣市場的均衡條件：disdddddMMPY e兩邊取對數(shù)，并用小寫字母表示各變量的對數(shù)值，得到兩邊取對數(shù)，并用小寫字母表示各變量的對數(shù)值，得到sddddpmyis

30、ffffpmyi同理得到外國的價格水平表達式：同理得到外國的價格水平表達式：根據(jù)購買力平價理論：根據(jù)購買力平價理論：dfPEP取對數(shù)后得到：取對數(shù)后得到：dfepp()()()dfdfdfemmyyii彈性價格貨幣分析方法的基本模型：彈性價格貨幣分析方法的基本模型：第一項表示本國和外國貨幣供給水平的差額。當一國貨幣第一項表示本國和外國貨幣供給水平的差額。當一國貨幣供給相對他國增加時，外匯匯率就會上升，即本幣的對外供給相對他國增加時，外匯匯率就會上升，即本幣的對外匯價下跌。匯價下跌。 第二項表示本國和外國國民收入水平的差額。第二項表示本國和外國國民收入水平的差額。當本國國民收入相對增加時，外匯匯

31、率就會下降，即本幣當本國國民收入相對增加時，外匯匯率就會下降，即本幣對外匯價上漲。第三項表示本國和外國利率水平的差額。對外匯價上漲。第三項表示本國和外國利率水平的差額。當本國利率相對上升時，外匯匯率就會上升，即本幣的對當本國利率相對上升時，外匯匯率就會上升，即本幣的對外匯價下跌。從中可以看出，本國與外國實際國民收入水外匯價下跌。從中可以看出，本國與外國實際國民收入水平、利率水平和貨幣供給水平通過影響各自的物價水平，平、利率水平和貨幣供給水平通過影響各自的物價水平，最終決定了匯率水平。這樣彈性貨幣分析方法就將貨幣市最終決定了匯率水平。這樣彈性貨幣分析方法就將貨幣市場上的一系列因素引進了匯率水平的

32、決定中。場上的一系列因素引進了匯率水平的決定中。（2）評價）評價優(yōu)點：優(yōu)點：n將匯率視為一種資產(chǎn)價格，抓住了匯率這一變量將匯率視為一種資產(chǎn)價格，抓住了匯率這一變量的特殊性；的特殊性；n引入了貨幣供給、國民收入、利率等經(jīng)濟變量，引入了貨幣供給、國民收入、利率等經(jīng)濟變量，分析了這些變量對匯率的影響，避免了直接使用分析了這些變量對匯率的影響，避免了直接使用購買力平價而產(chǎn)生的物價指數(shù)選擇等技術問題；購買力平價而產(chǎn)生的物價指數(shù)選擇等技術問題；n屬于一般均衡分析，包含了商品、貨幣、外匯等屬于一般均衡分析，包含了商品、貨幣、外匯等市場的平衡。市場的平衡。缺陷：缺陷：n以購買力平價為理論前提（沒法證明購買力平

33、以購買力平價為理論前提（沒法證明購買力平價理論成立）；價理論成立）；n假設貨幣需求是穩(wěn)定的（這點在實證研究中存假設貨幣需求是穩(wěn)定的（這點在實證研究中存在爭議）；在爭議）；n假定價格水平具有充分的彈性。假定價格水平具有充分的彈性。2.2.粘性價格貨幣分析法粘性價格貨幣分析法（Sticky-price Monetary Approach，Dornbusch，1976） 該分析法認為，由于金融市場比商品市場調整速度快，購買力平價只該分析法認為，由于金融市場比商品市場調整速度快，購買力平價只有在長期內才成立。這樣匯率會存在超調現(xiàn)象，因此又稱為有在長期內才成立。這樣匯率會存在超調現(xiàn)象，因此又稱為“超調模

34、型超調模型”（Overshooting Model)Overshooting Model)。 “超調模型超調模型”認為貨幣需求是穩(wěn)定的，非套補認為貨幣需求是穩(wěn)定的，非套補的的利率平價成立。基本結論：貨幣市場失衡后，商品市場價格存在粘性，而利率平價成立?；窘Y論：貨幣市場失衡后，商品市場價格存在粘性，而證券市場反應極其靈敏，利息率將立即發(fā)生調整，使貨幣市場恢復均衡。證券市場反應極其靈敏，利息率將立即發(fā)生調整，使貨幣市場恢復均衡。正是由于價格短期粘住不動，貨幣市場恢復均衡完全由證券市場來承受，正是由于價格短期粘住不動，貨幣市場恢復均衡完全由證券市場來承受，利息率在短期內就必然超調，即調整的幅度超出

35、其長期均衡水平。如果資利息率在短期內就必然超調，即調整的幅度超出其長期均衡水平。如果資本在國際市場可自由流動，利息率的變動就會引起大量的套利活動，從而本在國際市場可自由流動，利息率的變動就會引起大量的套利活動，從而引起匯率立即變動。與利息率的超調相適應，匯率的變動幅度也會超過新引起匯率立即變動。與利息率的超調相適應，匯率的變動幅度也會超過新的長期均衡水平，即也出現(xiàn)超調的特征。因此在分析前提上有兩點不同：的長期均衡水平，即也出現(xiàn)超調的特征。因此在分析前提上有兩點不同：n購買力平價在短期內不成立；購買力平價在短期內不成立；n總供給曲線在短期內不是垂直的?？偣┙o曲線在短期內不是垂直的。（1）匯率超調

36、）匯率超調經(jīng)濟的長期均衡：經(jīng)濟的長期均衡：0sdeem 經(jīng)濟的短期均衡：經(jīng)濟的短期均衡：11()feeiie （2）評價）評價n“超調模型超調模型”認為商品市場價格存在粘性，更切認為商品市場價格存在粘性，更切合實際。合實際。n涉及了匯率的動態(tài)調整問題，從而創(chuàng)立了匯率動涉及了匯率的動態(tài)調整問題，從而創(chuàng)立了匯率動態(tài)學。態(tài)學。n具有鮮明的政策含義（在粘性價格假定下，它證具有鮮明的政策含義（在粘性價格假定下，它證明了匯率對擾動的過度反應。因此，完全放任匯明了匯率對擾動的過度反應。因此，完全放任匯率浮動不是很合理。政府有必要對資金流動、匯率浮動不是很合理。政府有必要對資金流動、匯率乃至整個經(jīng)濟進行干預和

37、管理）。率乃至整個經(jīng)濟進行干預和管理）。3.3.資產(chǎn)組合平衡分析法資產(chǎn)組合平衡分析法（Portfolio Balance Approach ，Branson，1977） 資產(chǎn)組合平衡分析假設國內外的非貨幣資產(chǎn)組合平衡分析假設國內外的非貨幣資產(chǎn)是不完全替代，它認為投資者在國際金資產(chǎn)是不完全替代，它認為投資者在國際金融市場上不斷重新組合資產(chǎn)的行為引起對本融市場上不斷重新組合資產(chǎn)的行為引起對本外幣需求的變化和資本的跨國流動，從而導外幣需求的變化和資本的跨國流動，從而導致匯率的變動。致匯率的變動。（1）資產(chǎn)組合分析法的基本思想）資產(chǎn)組合分析法的基本思想兩個前提：兩個前提：n分析對象是一個小國，國外利率

38、是給定的；分析對象是一個小國，國外利率是給定的；n本國居民持有三種資產(chǎn)：本國貨幣（記本國居民持有三種資產(chǎn)：本國貨幣（記M）、本）、本國政府發(fā)行的以本幣為面值的債券（記國政府發(fā)行的以本幣為面值的債券（記B）、外）、外國發(fā)行的以外幣為面值的資產(chǎn)（記國發(fā)行的以外幣為面值的資產(chǎn)（記F，具體包括，具體包括外國貨幣、外幣存款、外幣債券等）。外國貨幣、外幣存款、外幣債券等）。因此，以本幣計的一國資產(chǎn)總量為：因此，以本幣計的一國資產(chǎn)總量為： W=M+B+eF（2）資產(chǎn)組合模型的圖形分析）資產(chǎn)組合模型的圖形分析MMieiiee貨幣供貨幣供給增加給增加貨幣供貨幣供給減少給減少BB本國債券本國債券供給增加供給增加本

39、國債券本國債券供給減少供給減少FF外幣資產(chǎn)外幣資產(chǎn)供給減少供給減少外幣資產(chǎn)外幣資產(chǎn)供給增加供給增加e W 貨幣需求貨幣需求 ie W 本國債券需求本國債券需求 債券價格債券價格 i本國利率上升，部本國利率上升，部分對外幣資產(chǎn)的需分對外幣資產(chǎn)的需求轉移到本國債券求轉移到本國債券上，上， 外幣資產(chǎn)超額外幣資產(chǎn)超額供給，供給， 要求本幣升要求本幣升值來維持市場平衡值來維持市場平衡 FF線比線比BB線更平緩，因為本國債券市場對本國利率線更平緩，因為本國債券市場對本國利率的變化更敏感，外幣資產(chǎn)市場對匯率的變化更敏感的變化更敏感，外幣資產(chǎn)市場對匯率的變化更敏感n短期均衡匯率由三種市場供求相等的交叉點決定。

40、短期均衡匯率由三種市場供求相等的交叉點決定。n長期均衡匯率是指經(jīng)常賬戶均衡時的三線交叉點。長期均衡匯率是指經(jīng)常賬戶均衡時的三線交叉點。MMFFBBiei0e0資產(chǎn)市場的短期平衡資產(chǎn)市場的短期平衡（3）評價）評價n區(qū)分了本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)的不完全替代性，區(qū)分了本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)的不完全替代性，又將經(jīng)常賬戶這一流量因素納入了存量分析中，又將經(jīng)常賬戶這一流量因素納入了存量分析中，提高了匯率模型對各種因素的包容性。提高了匯率模型對各種因素的包容性。n分析了政府市場行為對匯率的影響。分析了政府市場行為對匯率的影響。五、匯率理論最新發(fā)展簡介五、匯率理論最新發(fā)展簡介1. 匯率決定的宏觀均衡分析法匯率決定的宏

41、觀均衡分析法2. 外匯市場微觀結構方法外匯市場微觀結構方法3. 現(xiàn)代匯率理論發(fā)展的特點現(xiàn)代匯率理論發(fā)展的特點第三節(jié)第三節(jié) 匯率決定的原理（匯率決定的原理（IIII）一、本幣貶值與國際貿(mào)易交換條件一、本幣貶值與國際貿(mào)易交換條件二、本幣貶值與物價水平二、本幣貶值與物價水平三、本幣貶值與總需求三、本幣貶值與總需求四、本幣貶值與就業(yè)、民族工業(yè)四、本幣貶值與就業(yè)、民族工業(yè)五、本幣貶值與勞動生產(chǎn)率和經(jīng)濟結構五、本幣貶值與勞動生產(chǎn)率和經(jīng)濟結構六、匯率水平?jīng)Q定的比價屬性和杠杠屬性六、匯率水平?jīng)Q定的比價屬性和杠杠屬性一、本幣貶值與國際貿(mào)易交換條件一、本幣貶值與國際貿(mào)易交換條件1.國際貿(mào)易交換條件國際貿(mào)易交換條件

42、xmPTP當比率上升，稱為貿(mào)易條件改善；當比率下當比率上升，稱為貿(mào)易條件改善；當比率下 降，降，稱為貿(mào)易條件惡化。稱為貿(mào)易條件惡化。匯率變化會引起進出口商品價格的變化，從而影匯率變化會引起進出口商品價格的變化，從而影響貿(mào)易條件。響貿(mào)易條件。2.匯率變動對國際貿(mào)易交換條件的影響匯率變動對國際貿(mào)易交換條件的影響匯率變動對貿(mào)易條件的影響取決于本國在世界經(jīng)匯率變動對貿(mào)易條件的影響取決于本國在世界經(jīng)濟體系中的地位濟體系中的地位大國經(jīng)濟還是小國經(jīng)濟。大國經(jīng)濟還是小國經(jīng)濟。n大國經(jīng)濟：本國是價格的制定者大國經(jīng)濟：本國是價格的制定者n小國經(jīng)濟：本國是價格的接受者小國經(jīng)濟：本國是價格的接受者 假定本國在出口品方

43、面是大國，在進口品方假定本國在出口品方面是大國，在進口品方面是小國，則當本幣貶值，且出口品國內價格不面是小國，則當本幣貶值，且出口品國內價格不變時，本國貿(mào)易條件惡化。變時，本國貿(mào)易條件惡化。二、本幣貶值與物價水平二、本幣貶值與物價水平n貨幣工資機制貨幣工資機制n生產(chǎn)成本機制生產(chǎn)成本機制n貨幣供應機制貨幣供應機制n收入機制收入機制三、本幣貶值與總需求三、本幣貶值與總需求 匯率變化對總需求影響是雙重的。匯率變化對總需求影響是雙重的。 傳統(tǒng)理論認為：傳統(tǒng)理論認為：成功的匯率下調對經(jīng)濟的成功的匯率下調對經(jīng)濟的影響是擴張性的。在乘數(shù)的作用下，增加影響是擴張性的。在乘數(shù)的作用下，增加出口、增加進口替代品的

44、生產(chǎn)，使國民收出口、增加進口替代品的生產(chǎn)，使國民收入多倍增長。入多倍增長。 但貶值在對經(jīng)濟產(chǎn)生擴張影響時，也有但貶值在對經(jīng)濟產(chǎn)生擴張影響時，也有可能同時對經(jīng)濟產(chǎn)生緊縮性影響，其原因可能同時對經(jīng)濟產(chǎn)生緊縮性影響，其原因:q貶值可使出口行業(yè)利潤增加，進口成本增加，推動貶值可使出口行業(yè)利潤增加，進口成本增加，推動物價水平上升物價水平上升(收入再分配效應收入再分配效應)q貶值使本國貨幣購買力的較大部分轉移到了需求彈貶值使本國貨幣購買力的較大部分轉移到了需求彈性較低的進口產(chǎn)品上，如糧食、高科技產(chǎn)品、設備等，性較低的進口產(chǎn)品上，如糧食、高科技產(chǎn)品、設備等，導致對本國產(chǎn)品需求下降（貶值稅效應）導致對本國產(chǎn)品

45、需求下降（貶值稅效應）q使本幣購買外國資產(chǎn)尤其是外幣金融資產(chǎn)的能力下使本幣購買外國資產(chǎn)尤其是外幣金融資產(chǎn)的能力下降，把較多的本國購買力轉移到了相同數(shù)量的外幣資降，把較多的本國購買力轉移到了相同數(shù)量的外幣資產(chǎn)上，導致總需求萎縮產(chǎn)上，導致總需求萎縮(貨幣資產(chǎn)效應貨幣資產(chǎn)效應)q債務效應也會導致總需求萎縮債務效應也會導致總需求萎縮四、本幣貶值與就業(yè)、民族工業(yè)四、本幣貶值與就業(yè)、民族工業(yè)n本幣貶值帶來總需求擴張時，就業(yè)率提高。本幣貶值帶來總需求擴張時，就業(yè)率提高。n本幣貶值對民族工業(yè)的影響與一國民族工業(yè)的發(fā)展本幣貶值對民族工業(yè)的影響與一國民族工業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略有關。戰(zhàn)略有關。n貶值是一種賦稅行為貶值是一種

46、賦稅行為出口補貼，進口征稅。當出口補貼，進口征稅。當一國采取進口替代型戰(zhàn)略時，本幣貶值不利于民族一國采取進口替代型戰(zhàn)略時，本幣貶值不利于民族工業(yè)發(fā)展；當一國采取出口導向型戰(zhàn)略時，本幣貶工業(yè)發(fā)展；當一國采取出口導向型戰(zhàn)略時，本幣貶值利于民族工業(yè)發(fā)展。值利于民族工業(yè)發(fā)展。五、本幣貶值與勞動生產(chǎn)率和經(jīng)濟結構五、本幣貶值與勞動生產(chǎn)率和經(jīng)濟結構n本幣貶值有利于提升企業(yè)經(jīng)營狀況本幣貶值有利于提升企業(yè)經(jīng)營狀況n企業(yè)經(jīng)營狀況提升未必帶來勞動生產(chǎn)率的提高企業(yè)經(jīng)營狀況提升未必帶來勞動生產(chǎn)率的提高和經(jīng)濟結構的改善和經(jīng)濟結構的改善六、匯率水平?jīng)Q定的比價屬性和六、匯率水平?jīng)Q定的比價屬性和 杠杠屬性杠杠屬性n比價屬性：匯

47、率的水平由其他宏觀經(jīng)濟變量的比價屬性：匯率的水平由其他宏觀經(jīng)濟變量的變動所決定變動所決定n杠桿屬性：匯率水平變動會帶來其他宏觀經(jīng)濟杠桿屬性：匯率水平變動會帶來其他宏觀經(jīng)濟變量的變動變量的變動第四節(jié)第四節(jié) 外匯市場外匯市場一、外匯市場的概念一、外匯市場的概念二、外匯市場的種類二、外匯市場的種類三、外匯市場參與主體三、外匯市場參與主體四、外匯市場風險四、外匯市場風險一、外匯市場的概念一、外匯市場的概念 外匯市場外匯市場(Foreign Exchange Market)(Foreign Exchange Market)，是指從事外匯買賣的場所，或者說是各種不同貨是指從事外匯買賣的場所，或者說是各種不

48、同貨幣彼此進行交換的場所。幣彼此進行交換的場所。 外匯買賣有兩種類型：外匯買賣有兩種類型：n本幣與外幣之間的買賣本幣與外幣之間的買賣n不同幣種的外匯之間的買賣不同幣種的外匯之間的買賣二、外匯市場的種類二、外匯市場的種類根據(jù)有無固定場所可分為：根據(jù)有無固定場所可分為：n有形市場（有形市場（Visible MarketVisible Market） n無形市場（無形市場（Invisible MarketInvisible Market）根據(jù)外匯交易主體的不同可分為：根據(jù)外匯交易主體的不同可分為：n銀行間市場（銀行間市場（Inter-bank MarketInter-bank Market）n客戶市

49、場（客戶市場（Customer MarketCustomer Market）三、外匯市場參與主體三、外匯市場參與主體n外匯銀行（外匯銀行（Foreign Exchange Bank)Foreign Exchange Bank)n外匯經(jīng)紀人（外匯經(jīng)紀人（Foreign Exchange BrokerForeign Exchange Broker）n顧客顧客n中央銀行中央銀行 四、外匯市場風險四、外匯市場風險n交易風險交易風險n經(jīng)濟風險經(jīng)濟風險n儲備風險儲備風險n結算風險結算風險n政治風險政治風險第五節(jié)第五節(jié) 外匯交易外匯交易一、即期外匯交易一、即期外匯交易二、二、遠期外匯交易遠期外匯交易三、外匯

50、期貨三、外匯期貨四、外匯期權交易四、外匯期權交易五、套匯交易五、套匯交易六、掉期交易六、掉期交易一、即期外匯交易（一、即期外匯交易（Spot Exchange Spot Exchange TransactionTransaction）1.1.概念概念即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方約定即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內交割的外匯交易。于成交后的兩個營業(yè)日內交割的外匯交易。2. 2. 作用（目的）作用（目的）n通過調換幣種，滿足臨時性收付款項的需要；通過調換幣種，滿足臨時性收付款項的需要；n保值（兩個營業(yè)日內）；保值（兩個營業(yè)日內）；n平衡頭寸；平衡頭寸；n進

51、行外匯投機。進行外匯投機。 一、即期外匯交易一、即期外匯交易（Spot Exchange Transaction）3.3.交易四步驟交易四步驟n詢價（詢價（AskingAsking）n報價（報價（QuotationQuotation）n成交（成交（DoneDone）n證實（證實（ConfirmationConfirmation）即期交易較為常見的是其他貨幣與美元交易，因即期交易較為常見的是其他貨幣與美元交易，因此，報價也是采用美元標價法。此，報價也是采用美元標價法。二、遠期外匯交易（二、遠期外匯交易（Forward Forward TransactionTransaction）1.1.概念概念

52、遠期外匯交易又稱期匯交易，是指外匯買賣成交遠期外匯交易又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，當時并不交割，而是根據(jù)合同規(guī)定，在約定后，當時并不交割，而是根據(jù)合同規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。2. 2. 遠期交易的動機遠期交易的動機n鎖定匯率鎖定匯率n套期保值套期保值n平衡頭寸平衡頭寸n外匯投機外匯投機3.3.遠期交易的交割日確定規(guī)則遠期交易的交割日確定規(guī)則n即期交易的交割日加上相應的遠期月數(shù)即期交易的交割日加上相應的遠期月數(shù)( (或天或天數(shù)數(shù)) )，不論中間有無節(jié)假日；，不論中間有無節(jié)假日；n若遠期交割日不是營業(yè)日，則順延至下一個營

53、若遠期交割日不是營業(yè)日，則順延至下一個營業(yè)日；業(yè)日；n若順延后交割日到了下一個月，則交割日必須若順延后交割日到了下一個月，則交割日必須提前至當月的最后一個營業(yè)日。提前至當月的最后一個營業(yè)日。4.4.遠期匯率標價方法遠期匯率標價方法（1 1）直接標出遠期外匯的實際匯率）直接標出遠期外匯的實際匯率（2 2）標出遠期匯率與即期匯率的差額）標出遠期匯率與即期匯率的差額n遠期匯率即期匯率遠期匯率即期匯率 升水升水 （PremiumPremium）n遠期匯率遠期匯率 即期匯率即期匯率 貼水貼水 (Discount)(Discount)n遠期匯率遠期匯率 即期匯率即期匯率 平價（平價（ParPar）如：即期

54、匯率如：即期匯率 1 1美元美元 105.35-45105.35-45日元日元 1 1 個月美元升水日元個月美元升水日元5.5.遠期匯率確定方法遠期匯率確定方法直接標價法直接標價法 遠期匯率遠期匯率 即期匯率即期匯率 升（貼）水升（貼）水 間接標價法間接標價法 遠期匯率遠期匯率 即期匯率即期匯率貼（升）水貼（升）水東京外匯市場東京外匯市場即期匯率：即期匯率： 1美元美元 105.35-45日元日元1 個月美元升水日元，則個月美元升水日元，則美元兌日元的美元兌日元的1個月遠期匯率為個月遠期匯率為1美元美元 105.350.15-105.45 0.20倫敦外匯市場倫敦外匯市場即期匯率：即期匯率：

55、1英鎊英鎊 美元美元1個月美元遠期外匯升水個月美元遠期外匯升水英鎊，則美元兌英鎊的英鎊，則美元兌英鎊的1個月遠期匯率為個月遠期匯率為1英鎊英鎊 1.77000.0061 6.6.遠期匯率的計算遠期匯率的計算(1)(1)影響遠期匯率的因素：即期匯率高低；報價影響遠期匯率的因素：即期匯率高低；報價貨幣與基準匯率的利差；遠期合約期限長短。貨幣與基準匯率的利差；遠期合約期限長短。(2)(2)計算遠期匯率的依據(jù)：利率平價原理計算遠期匯率的依據(jù)：利率平價原理(3)(3)計算方法計算方法 （Ef-EsEf-Es）/Es=/Es=（iaiaibib）/ /（1+ib1+ib）iaiaibib 則則 EfEs+

56、EsEfEs+Es（iaiaibib）n/12n/12遠期匯水遠期匯水=即期匯率即期匯率 （報價幣利率（報價幣利率-被報價幣利率）被報價幣利率） n/12n/12 = Es = Es （iaiaibib） n/12n/12遠期匯率（遠期匯率（EfEf） =即期匯率即期匯率+即期匯率即期匯率 （報價幣利率（報價幣利率-被報價幣利率）被報價幣利率） n/12n/12 = Es + Es = Es + Es（iaiaibib）n/12n/12遠期匯水率遠期匯水率（）（）（Ef-EsEf-Es）/Es /Es （iaiaibib） n/12n/12被報價貨幣：也稱為基準貨幣、參考貨幣、單位貨幣，被報價

57、貨幣：也稱為基準貨幣、參考貨幣、單位貨幣， 指的是數(shù)量固定不變，作為比較基礎的指的是數(shù)量固定不變，作為比較基礎的貨貨 幣，即被用來表示其他貨幣價格的貨幣。幣，即被用來表示其他貨幣價格的貨幣。報價貨幣：也稱為計價貨幣、匯率貨幣，用以說明基準報價貨幣：也稱為計價貨幣、匯率貨幣，用以說明基準 貨幣價格高低的貨幣。貨幣價格高低的貨幣。 1被報價貨幣被報價貨幣=？（多少）報價貨幣？（多少）報價貨幣 如美元利率為如美元利率為10%， 馬克利率為馬克利率為4%美元兌馬克的現(xiàn)匯匯率美元兌馬克的現(xiàn)匯匯率 1美元美元1.75馬克馬克則則 Ef 1.75 +（4% 10%） 1.75 1.645美元貼水率（美元貼水

58、率（ 1.645 1.75 ）/1.75 6%7.7.遠期交易的分類遠期交易的分類(1)(1)固定交割日的期匯交易固定交割日的期匯交易(2)(2)選擇交割日的期匯交易選擇交割日的期匯交易 擇期交易，是指交易沒有固定的交割日，交擇期交易，是指交易沒有固定的交割日，交易一方可在約定期限內的任何一個營業(yè)日要求交易一方可在約定期限內的任何一個營業(yè)日要求交易對方按約定的遠期匯率進行交割的期匯交易。易對方按約定的遠期匯率進行交割的期匯交易。擇期價格的確定擇期價格的確定( (即報價銀行報價遵循的原則即報價銀行報價遵循的原則) )： 報價銀行買入升水貨幣，用擇期中第一天的買報價銀行買入升水貨幣，用擇期中第一天

59、的買入?yún)R率；入?yún)R率； 報價銀行買入貼水貨幣，用擇期中最后一天的報價銀行買入貼水貨幣，用擇期中最后一天的買入?yún)R率；買入?yún)R率； 報價銀行賣出升水貨幣，用擇期中最后一天的報價銀行賣出升水貨幣，用擇期中最后一天的賣出匯率；賣出匯率； 報價銀行賣出貼水貨幣，用擇期中第一天的賣報價銀行賣出貼水貨幣，用擇期中第一天的賣出匯率。出匯率。三、外匯期貨（三、外匯期貨（Foreign Currency Foreign Currency FuturesFutures） 1.1.概念概念 外匯期貨也稱貨幣期貨，是買賣雙方通過期外匯期貨也稱貨幣期貨，是買賣雙方通過期貨交易所按約定的價格，在約定的未來時間買賣貨交易所按約定

60、的價格，在約定的未來時間買賣某種外匯合約的交易方式。外匯期貨是標準化的某種外匯合約的交易方式。外匯期貨是標準化的合約。合約。2.2.外匯期貨交易與遠期交易的異同點外匯期貨交易與遠期交易的異同點（1）同：兩者都有四個組成部分）同：兩者都有四個組成部分交付數(shù)量、交交付數(shù)量、交 付價格、交付日期和交付地點付價格、交付日期和交付地點（2）異：）異：n期貨交易是一個有組織的市場，在交易所里進行期貨交易是一個有組織的市場，在交易所里進行 遠期交易沒有具體市場，一般在銀行間進行遠期交易沒有具體市場，一般在銀行間進行n期貨合約的規(guī)格標準化，只談合約份數(shù)和價格期貨合約的規(guī)格標準化，只談合約份數(shù)和價格 遠期合約非