美聯(lián)儲主席耶倫在杰克遜霍爾年會上將會說什么？

1、美聯(lián)儲主席耶倫在杰克遜霍爾年會上將會說什么？匯通網(wǎng)8月19日訊 近期。從美聯(lián)儲官員的講話以及美聯(lián)儲公布的最新貨幣政策會議紀(jì)要當(dāng)中，投資者不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前美聯(lián)儲內(nèi)部對美國未來的利率路徑問題依舊存在極大的分歧。無論是舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯關(guān)于“各國央行或應(yīng)必須提高通脹目標(biāo)，并在未來采取更為寬松的財(cái)政政策以支持經(jīng)濟(jì)增長”的言論，還是亞特蘭大聯(lián)儲主席洛克哈特以及具有FOMC投票權(quán)的紐約聯(lián)儲主席杜德利關(guān)于“美聯(lián)儲存在9月加息可能”的言論，更或者是2016年FOMC票委、圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德關(guān)于“依舊預(yù)期美聯(lián)儲未來2年僅加息一次”的言論均體現(xiàn)出了當(dāng)前美聯(lián)儲的“不確定性”。美聯(lián)儲的7月FOMC貨幣政策會議紀(jì)

2、要同樣也未向市場傳遞出明確信號，其對于市場研判美聯(lián)儲的未來行動傾向作用較小。因而當(dāng)前市場紛紛將目光轉(zhuǎn)向下周五(8月26日)美聯(lián)儲主席耶倫在杰克遜霍爾年會的演講上，寄希望于耶倫能釋放一些更加清晰明朗的信號，無論是鷹派還是鴿派。然而不幸的是，市場滿懷希望最終可能將會落空，畢竟當(dāng)前由于美聯(lián)儲的貨幣政策對于當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格極為敏感，因此美聯(lián)儲完全顧及市場，此外，美聯(lián)儲也不可能對接下來的局勢做出完全準(zhǔn)確、甚至是準(zhǔn)確的判斷，就像5月令人大跌眼鏡的非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前那樣，過度提升市場預(yù)期，反而最終證實(shí)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不支持其行動預(yù)期。重點(diǎn)集中在“未來”在8月25日至27日，許多重要的經(jīng)濟(jì)學(xué)家以及決策者將齊聚在美國懷

3、俄明州杰克遜霍爾的一個寧靜的度假山村并召開一場年度經(jīng)濟(jì)研討會，會議的主題是“為未來設(shè)計(jì)彈性貨幣政策框架”，關(guān)于這一議題，其中將包括危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)以及對未來的貨幣政策行動預(yù)期。盡管市場寄希望于通過此次會議研判美聯(lián)儲未來加息時(shí)機(jī)，但是預(yù)計(jì)市場獲得政策信號的難度極高，也就意味著可能性極低。美聯(lián)儲“新星”R*利率理念耶倫在杰克遜霍爾年會上的講話安排在下周五，是第26位，但是其講話的具體時(shí)間尚未公布。耶倫可能會花時(shí)間探討R*利率理念，該利率追蹤聯(lián)邦基金利率的均衡狀況。短期R*利率代表著受當(dāng)前不利因素影響下的平衡利率，按實(shí)值計(jì)算約為0%。在美國聯(lián)邦基金實(shí)際利率走低的情況下，耶倫可能將會認(rèn)為當(dāng)前政策依然處于

4、寬松狀態(tài)。預(yù)計(jì)耶倫將重申，由于想要管控風(fēng)險(xiǎn)，因此其希望能夠維持刺激性貨幣政策。且當(dāng)前采取政策行動預(yù)計(jì)將會有不對稱性風(fēng)險(xiǎn)，加息過快可能將會破壞經(jīng)濟(jì)，但是加息過慢可能將意味著未來必須加快加息步伐，從而產(chǎn)生其它的潛在風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，耶倫可能認(rèn)為，在今年年底前進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)利率正?；臈l件已越來越多的得到滿足。但是預(yù)計(jì)耶倫并不會就下次加息時(shí)機(jī)釋放明確信號。更加深入的話題預(yù)計(jì)可能將會是，假設(shè)R*永久性地維持低位且央行資產(chǎn)負(fù)債表永久性地?cái)U(kuò)大，未來決策者應(yīng)當(dāng)如何調(diào)整政策。這將回到會議的主題-設(shè)計(jì)彈性政策框架，預(yù)計(jì)這將包括關(guān)于金融穩(wěn)定問題、全球各國央行政策協(xié)調(diào)問題、負(fù)利率的收益及成本問題以及政策指導(dǎo)的有效性問題的討論。關(guān)于通脹目標(biāo)問題與此同時(shí)，預(yù)計(jì)仍然會有關(guān)于通脹目標(biāo)的討論，也許可能將會與近期威廉姆斯的立場所呼應(yīng)，威廉姆斯在最近的報(bào)告中從目標(biāo)價(jià)格水平以及名義GDP方面找到理由支持決策者允許適當(dāng)過度的通貨膨脹的形成。一個較淺的加息路徑從美聯(lián)儲的角度來看，其將涉及平衡近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而這些數(shù)據(jù)又支持美聯(lián)儲加息，例如就業(yè)等，然而，從長期憂慮來看，似乎有要求美聯(lián)儲保持耐心。因而美聯(lián)儲的加息路徑將較淺。因此預(yù)計(jì)，杰克遜霍爾年會或不