項(xiàng)目投資管理6學(xué)習(xí)教案

1、會(huì)計(jì)學(xué)1第一頁(yè)，共127頁(yè)。第1頁(yè)/共126頁(yè)第二頁(yè)，共127頁(yè)。 為了實(shí)現(xiàn)本章教學(xué)為了實(shí)現(xiàn)本章教學(xué)(jio xu)(jio xu)目的，在教學(xué)目的，在教學(xué)(jio xu)(jio xu)過(guò)過(guò)程中應(yīng)以下列內(nèi)容作為本章教學(xué)程中應(yīng)以下列內(nèi)容作為本章教學(xué)(jio xu)(jio xu)重點(diǎn)：重點(diǎn)： （1 1）現(xiàn)金流量的種類）現(xiàn)金流量的種類(zhngli)(zhngli) （2 2）現(xiàn)金流量的估算）現(xiàn)金流量的估算 （3 3）投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)）投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 及評(píng)價(jià)基本方法及評(píng)價(jià)基本方法第2頁(yè)/共126頁(yè)第三頁(yè)，共127頁(yè)。第3頁(yè)/共126頁(yè)第四頁(yè)，共127頁(yè)。第4頁(yè)/共126頁(yè)第五頁(yè)，共127頁(yè)。投

2、資投資(tu z) 廣義：企業(yè)以未來(lái)廣義：企業(yè)以未來(lái)(wili)(wili)收回現(xiàn)金并取得收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出活動(dòng)。收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出活動(dòng)。 狹義：指項(xiàng)目投資和證券投資狹義：指項(xiàng)目投資和證券投資 投資的地位投資的地位 企業(yè)籌資的依據(jù)企業(yè)籌資的依據(jù)決定企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和收益決定企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和收益影響企業(yè)的利潤(rùn)分配影響企業(yè)的利潤(rùn)分配 第5頁(yè)/共126頁(yè)第六頁(yè)，共127頁(yè)。n項(xiàng)目投資的主體項(xiàng)目投資的主體(zht)：公司（：公司（企業(yè)）企業(yè)）n項(xiàng)目投資的定義：項(xiàng)目投資的定義： 項(xiàng)目投資是一種以特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象，直接項(xiàng)目投資是一種以特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象，直接 與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目

3、有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為第6頁(yè)/共126頁(yè)第七頁(yè)，共127頁(yè)。項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資 戰(zhàn)略性投資戰(zhàn)略性投資 戰(zhàn)術(shù)性投資戰(zhàn)術(shù)性投資 n按照項(xiàng)目按照項(xiàng)目(xingm)(xingm)投資的對(duì)象投資的對(duì)象項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 無(wú)形資產(chǎn)投資無(wú)形資產(chǎn)投資 其它投資其它投資第7頁(yè)/共126頁(yè)第八頁(yè)，共127頁(yè)。n按照按照(nzho)(nzho)項(xiàng)目投資的時(shí)項(xiàng)目投資的時(shí)間和作用間和作用n按照項(xiàng)目按照項(xiàng)目(xingm)(xingm)投資之間投資之間的關(guān)系的關(guān)系 項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資 新建企業(yè)投資新建企業(yè)投資 擴(kuò)大再投資擴(kuò)大再投資 簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資項(xiàng)目投

4、資項(xiàng)目投資 相關(guān)性投資相關(guān)性投資 獨(dú)立性投資獨(dú)立性投資 互斥性投資互斥性投資第8頁(yè)/共126頁(yè)第九頁(yè)，共127頁(yè)。n完整的項(xiàng)目計(jì)算完整的項(xiàng)目計(jì)算(j sun)(j sun)期期包括：包括：n 建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期第9頁(yè)/共126頁(yè)第十頁(yè)，共127頁(yè)。時(shí)間時(shí)間01ss+1n建設(shè)建設(shè)(jinsh)起點(diǎn)起點(diǎn)建設(shè)建設(shè)(jinsh)期末期末=投產(chǎn)期初投產(chǎn)期初終結(jié)終結(jié)(zhngji)點(diǎn)點(diǎn)建設(shè)期建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期 項(xiàng)目計(jì)算期圖示項(xiàng)目計(jì)算期圖示即：即：n=s+p第10頁(yè)/共126頁(yè)第十一頁(yè)，共127頁(yè)。（2 2）建設(shè)期為）建設(shè)期為1 1年年課堂練習(xí)：課堂練習(xí)：第11頁(yè)/共126頁(yè)第十二

5、頁(yè)，共127頁(yè)。投入投入(tur)方方式式第12頁(yè)/共126頁(yè)第十三頁(yè)，共127頁(yè)。第13頁(yè)/共126頁(yè)第十四頁(yè)，共127頁(yè)。1 1、210 2210 2、2252253 3、245 4245 4、255255第14頁(yè)/共126頁(yè)第十五頁(yè)，共127頁(yè)。n最終決策最終決策n項(xiàng)目投資管理程序項(xiàng)目投資管理程序n機(jī)會(huì)研究機(jī)會(huì)研究n編制項(xiàng)目建議書(shū)編制項(xiàng)目建議書(shū)n可行性研究可行性研究n項(xiàng)目評(píng)估項(xiàng)目評(píng)估(pn )n項(xiàng)目實(shí)施項(xiàng)目實(shí)施n項(xiàng)目后評(píng)估項(xiàng)目后評(píng)估(pn )第15頁(yè)/共126頁(yè)第十六頁(yè)，共127頁(yè)。尋找并確定投資機(jī)會(huì)尋找并確定投資機(jī)會(huì)估算各個(gè)項(xiàng)目的收益、成本與風(fēng)險(xiǎn)估算各個(gè)項(xiàng)目的收益、成本與風(fēng)險(xiǎn)拒絕的投資

6、機(jī)會(huì)拒絕的投資機(jī)會(huì)放棄的投資機(jī)會(huì)放棄的投資機(jī)會(huì)選擇投資項(xiàng)目選擇投資項(xiàng)目放棄的投資項(xiàng)目放棄的投資項(xiàng)目制定資本預(yù)算制定資本預(yù)算實(shí)施項(xiàng)目投資實(shí)施項(xiàng)目投資收集反饋信息收集反饋信息實(shí)施事后審計(jì)實(shí)施事后審計(jì)修訂與調(diào)整修訂與調(diào)整改進(jìn)確定機(jī)會(huì)改進(jìn)確定機(jī)會(huì)與估測(cè)的能力與估測(cè)的能力第16頁(yè)/共126頁(yè)第十七頁(yè)，共127頁(yè)。第17頁(yè)/共126頁(yè)第十八頁(yè)，共127頁(yè)。n注意：注意：n 此處的現(xiàn)金是廣義概念，包括貨幣資此處的現(xiàn)金是廣義概念，包括貨幣資金金n 以及與投資活動(dòng)相關(guān)的非貨幣資源以及與投資活動(dòng)相關(guān)的非貨幣資源(zyun)(zyun)的變現(xiàn)價(jià)值的變現(xiàn)價(jià)值第18頁(yè)/共126頁(yè)第十九頁(yè)，共127頁(yè)。第19頁(yè)/共126

7、頁(yè)第二十頁(yè)，共127頁(yè)。由于投資項(xiàng)目的實(shí)施由于投資項(xiàng)目的實(shí)施而引起的現(xiàn)金而引起的現(xiàn)金(xinjn)(xinjn)收收 入的增入的增加或現(xiàn)金加或現(xiàn)金(xinjn)(xinjn)支出的減少。支出的減少。 由于投資項(xiàng)目實(shí)施由于投資項(xiàng)目實(shí)施(shsh)(shsh)引起的現(xiàn)引起的現(xiàn)金支出的增加或現(xiàn)金支出的增加或現(xiàn)金收入的減少。金收入的減少。 一定一定(ydng)(ydng)期間現(xiàn)金流入期間現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量與現(xiàn)金流出量之差。量之差。解析解析第20頁(yè)/共126頁(yè)第二十一頁(yè)，共127頁(yè)。n營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：n 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-所得稅所得稅n由于：付

8、現(xiàn)成本由于：付現(xiàn)成本=生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)(jngyng)費(fèi)用費(fèi)用-折舊折舊n所以：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量所以：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+折舊折舊n終結(jié)現(xiàn)金流量：終結(jié)現(xiàn)金流量：n 固定資產(chǎn)變價(jià)收入或殘值收入固定資產(chǎn)變價(jià)收入或殘值收入n 收回收回(shu hu)的墊支營(yíng)運(yùn)資金的墊支營(yíng)運(yùn)資金n初始流量：固定資產(chǎn)投資額初始流量：固定資產(chǎn)投資額 流動(dòng)資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資 機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本 其他投資費(fèi)用其他投資費(fèi)用 變價(jià)收入變價(jià)收入 第21頁(yè)/共126頁(yè)第二十二頁(yè)，共127頁(yè)。固定資產(chǎn)的購(gòu)建費(fèi)用固定資產(chǎn)的購(gòu)建費(fèi)用相應(yīng)流動(dòng)資金的投入相應(yīng)流動(dòng)資金的投入原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入其它其它營(yíng)運(yùn)中的營(yíng)運(yùn)中的現(xiàn)金

9、流量現(xiàn)金流量 初始投資初始投資現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金終結(jié)現(xiàn)金流量流量清理凈收入清理凈收入收回的流動(dòng)資金收回的流動(dòng)資金現(xiàn)金收入現(xiàn)金收入- - 付 現(xiàn)付 現(xiàn) ( f ( f xin)xin)成本成本1 1、計(jì)算稅前現(xiàn)金流量、計(jì)算稅前現(xiàn)金流量CFBTCFBT(Cash Flow Before Tax)(Cash Flow Before Tax)2 2、計(jì)算稅后現(xiàn)金流量、計(jì)算稅后現(xiàn)金流量CFATCFAT(Cash Flow After Tax)(Cash Flow After Tax)CFAT= CFBT-CFAT= CFBT-所得稅所得稅 =CFBT =CFBT(1-T)+D(1-T)+DT T

10、式中：式中：DD折舊；折舊； T T 所 得 稅 稅 率所 得 稅 稅 率(shul)(shul)或：或： CFAT CFAT =(CFBT-D) =(CFBT-D)(1-T)+D(1-T)+D = =凈利凈利+ +折舊折舊 解析解析(ji x)第22頁(yè)/共126頁(yè)第二十三頁(yè)，共127頁(yè)。1、 基本基本(jbn)假定假定q 投資建設(shè)到清理報(bào)廢的全部時(shí)間，投資建設(shè)到清理報(bào)廢的全部時(shí)間，n n年年包括：建設(shè)期（包括：建設(shè)期（s s年）；經(jīng)營(yíng)期（年）；經(jīng)營(yíng)期（n-sn-s年或年或P P年）年）第23頁(yè)/共126頁(yè)第二十四頁(yè)，共127頁(yè)。q 全部全部(qunb)(qunb)投資投資假設(shè)假設(shè)第24頁(yè)/共

11、126頁(yè)第二十五頁(yè)，共127頁(yè)。n確定性因素假定：確定性因素假定：p p、x x、a a等等n年度內(nèi)投資發(fā)生在年初年度內(nèi)投資發(fā)生在年初n經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量發(fā)生在年末經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量發(fā)生在年末n項(xiàng)目項(xiàng)目(xingm)報(bào)廢和清理發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)報(bào)廢和清理發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)q 其它其它(qt)假假定定第25頁(yè)/共126頁(yè)第二十六頁(yè)，共127頁(yè)。2、不同項(xiàng)目類型、不同項(xiàng)目類型(lixng)現(xiàn)金流量的現(xiàn)金流量的內(nèi)容內(nèi)容第26頁(yè)/共126頁(yè)第二十七頁(yè)，共127頁(yè)。第27頁(yè)/共126頁(yè)第二十八頁(yè)，共127頁(yè)。第28頁(yè)/共126頁(yè)第二十九頁(yè)，共127頁(yè)。財(cái)務(wù)管理的項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理的項(xiàng)目(xingm)投資現(xiàn)金流量，針投資現(xiàn)金流量，針對(duì)

12、特定投資項(xiàng)目對(duì)特定投資項(xiàng)目(xingm)，不針對(duì)特定會(huì)計(jì)，不針對(duì)特定會(huì)計(jì)期間；期間；內(nèi)容既包括現(xiàn)金流人量也包括現(xiàn)金流出量，是內(nèi)容既包括現(xiàn)金流人量也包括現(xiàn)金流出量，是一個(gè)統(tǒng)稱；一個(gè)統(tǒng)稱；這時(shí)的這時(shí)的“現(xiàn)金現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目貨幣資金，還包括項(xiàng)目(xingm)需要投入的需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。 需注意理解需注意理解(lji)的三點(diǎn)：的三點(diǎn)：第29頁(yè)/共126頁(yè)第三十頁(yè)，共127頁(yè)。例例1 1：大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力：大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力(shn (shn chn

13、 nn l)chn nn l)。 現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。3、現(xiàn)金流量估算、現(xiàn)金流量估算( sun)舉例舉例 甲方案需投資甲方案需投資1000010000元，使用壽命元，使用壽命5 5年，采用直年，采用直線線(zhxin)(zhxin)法計(jì)提折舊，法計(jì)提折舊，5 5年后無(wú)殘值。年后無(wú)殘值。5 5年中每年中每年銷(xiāo)售收入為年銷(xiāo)售收入為60006000元，每年的付現(xiàn)成本為元，每年的付現(xiàn)成本為20002000元。元。 乙方案需投資乙方案需投資1200012000元，使用壽命元，使用壽命5 5年，采用直線年，采用直線法計(jì)提折舊，法計(jì)提折舊，5 5年后有殘值收入年后有殘值收入

14、20002000元。元。5 5年中每年銷(xiāo)年中每年銷(xiāo)售收入為售收入為80008000元，付現(xiàn)成本第一年為元，付現(xiàn)成本第一年為30003000元，以后隨著元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金資金30003000元，假設(shè)所得稅稅率為元，假設(shè)所得稅稅率為40%40%，試計(jì)算兩個(gè)方案，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。的現(xiàn)金流量。第30頁(yè)/共126頁(yè)第三十一頁(yè)，共127頁(yè)。甲方案甲方案(fng n)(fng n)年折舊額年折舊額 = 10000/5 =2000 = 10000/5 =2000（元）（元）計(jì)算計(jì)算(j sun)年年折舊額折

15、舊額乙方案乙方案(fng n)(fng n)年折舊額年折舊額 = = （12000-200012000-2000）/5 =2000/5 =2000（元）（元）分析計(jì)算過(guò)程見(jiàn)下分析計(jì)算過(guò)程見(jiàn)下第31頁(yè)/共126頁(yè)第三十二頁(yè)，共127頁(yè)。 年度年度 1 2 3 4 5銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本折舊折舊稅前凈利稅前凈利所得稅所得稅稅后凈利稅后凈利現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量6000200020006000200020006000200020006000200020006000200020003200320032003200320012001200120012001200800800800800800200

16、02000200020002000甲方案甲方案(fng n)(fng n)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量估算表量估算表第32頁(yè)/共126頁(yè)第三十三頁(yè)，共127頁(yè)。乙方案營(yíng)業(yè)乙方案營(yíng)業(yè)(yngy)(yngy)現(xiàn)金流現(xiàn)金流量計(jì)算表量計(jì)算表 年年 度度 1 2 3 4 5 銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 折舊折舊 稅前凈利稅前凈利 所得稅所得稅 稅后凈利稅后凈利 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量800020008000200080002000800020008000200038003560332030802840180015601320108084012001040880720560300026002200180014

17、00第33頁(yè)/共126頁(yè)第三十四頁(yè)，共127頁(yè)。投資投資(tu z)(tu z)項(xiàng)目現(xiàn)金流項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表量計(jì)算表 年年 度度 0 1 2 3 4 5甲方案甲方案固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)乙方案乙方案固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運(yùn)資金回收營(yíng)運(yùn)資金回收現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)3800356033203080284032003200320032003200-1000032003200320032003200-150003800356033203080 7840第34頁(yè)/共126頁(yè)第

18、三十五頁(yè)，共127頁(yè)。n5 5、不考慮、不考慮(kol)(kol)沉沒(méi)成本沉沒(méi)成本4、估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的幾個(gè)、估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的幾個(gè)(j )問(wèn)問(wèn)題題第35頁(yè)/共126頁(yè)第三十六頁(yè)，共127頁(yè)。利潤(rùn)利潤(rùn)(lrn)與現(xiàn)金與現(xiàn)金流量流量投資決策的投資決策的是是，利潤(rùn)研究居于次要的地位。利潤(rùn)研究居于次要的地位。？ 整個(gè)投資有效年限內(nèi)，凈利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)相等 利潤(rùn)在各年的分布受折舊方法，存貨(cn hu)計(jì)價(jià)方法等人為因素 的影響較大，具有較大的主觀隨意性，不具有客觀性，而 現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響，可以保證客觀性 在投資分析中現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要！第36頁(yè)/共126頁(yè)第

19、三十七頁(yè)，共127頁(yè)。某建設(shè)項(xiàng)目有關(guān)資料某建設(shè)項(xiàng)目有關(guān)資料(zlio)如下：如下：第37頁(yè)/共126頁(yè)第三十八頁(yè)，共127頁(yè)。據(jù)題意，項(xiàng)目的有關(guān)據(jù)題意，項(xiàng)目的有關(guān)(yugun)(yugun)資料如下：資料如下：第38頁(yè)/共126頁(yè)第三十九頁(yè)，共127頁(yè)。第39頁(yè)/共126頁(yè)第四十頁(yè)，共127頁(yè)。你能發(fā)現(xiàn)什么？你能發(fā)現(xiàn)什么？第40頁(yè)/共126頁(yè)第四十一頁(yè)，共127頁(yè)。第41頁(yè)/共126頁(yè)第四十二頁(yè)，共127頁(yè)。NCF2-6 =2.25+10+1+10 =23.25（萬(wàn)元）NCF7-10 =10.5+10=20.5（萬(wàn)元）NCF11=10.5+10+25=45.5（萬(wàn)元）第42頁(yè)/共126頁(yè)第四十

20、三頁(yè)，共127頁(yè)。(zhbio)n學(xué)習(xí)要求學(xué)習(xí)要求 ：n了解投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)；了解投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)；n掌握掌握(zhngw)折現(xiàn)評(píng)價(jià)基折現(xiàn)評(píng)價(jià)基本方法本方法第43頁(yè)/共126頁(yè)第四十四頁(yè)，共127頁(yè)。第44頁(yè)/共126頁(yè)第四十五頁(yè)，共127頁(yè)。ARRturnofRateAveragePPPeriodPaybackPIIndexyofitabilitIRRturnofRateInternalNpvValueesentNetRePrRePr會(huì)計(jì)收益率平均報(bào)酬率投資回收期非貼現(xiàn)指標(biāo)獲利指數(shù)內(nèi)部報(bào)酬率凈現(xiàn)值貼現(xiàn)指標(biāo)第45頁(yè)/共126頁(yè)第四十六頁(yè)，共127頁(yè)。 不考慮資金不考慮資金(zjn) 時(shí)間價(jià)值時(shí)

21、間價(jià)值第46頁(yè)/共126頁(yè)第四十七頁(yè)，共127頁(yè)。 含義含義(hny)：公式：公式：第47頁(yè)/共126頁(yè)第四十八頁(yè)，共127頁(yè)。年份年份 A方案方案 B方案方案 C方案方案凈收益凈收益現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 凈收益凈收益現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量?jī)羰找鎯羰找娆F(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 0 1 2 3 3600 6480-40000 23600 26480-3600 6000 6000 -18000 2400 12000 12000 900 900 900 -18000 6900 6900 6900合計(jì)合計(jì) 10080 10080 8400 8400 2700 2700n實(shí)例實(shí)例(shl)n某企業(yè)某企業(yè)(qy

22、)三個(gè)投資方案相關(guān)資料見(jiàn)下表三個(gè)投資方案相關(guān)資料見(jiàn)下表第48頁(yè)/共126頁(yè)第四十九頁(yè)，共127頁(yè)。（3600+64803600+6480）2 240 00040 000=12.6%=12.6%nB方案會(huì)計(jì)收益率方案會(huì)計(jì)收益率=（-3600+6000+6000-3600+6000+6000）3 3=15.6%=15.6%18 00018 000nC方案會(huì)計(jì)收益率方案會(huì)計(jì)收益率=18 00018 000900=5%=5%第49頁(yè)/共126頁(yè)第五十頁(yè)，共127頁(yè)。決策決策(juc)規(guī)則？規(guī)則？第50頁(yè)/共126頁(yè)第五十一頁(yè)，共127頁(yè)。未考慮貨幣時(shí)間未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值價(jià)值沒(méi)有考慮各投資沒(méi)有考慮各投資

23、方案的相對(duì)方案的相對(duì)(xingdu)(xingdu)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)第51頁(yè)/共126頁(yè)第五十二頁(yè)，共127頁(yè)。 B、投資、投資(tu z)回收期的回收期的計(jì)算計(jì)算n含義含義(hny)： 或：或： 使項(xiàng)目使項(xiàng)目(xingm)(xingm)累計(jì)凈現(xiàn)累計(jì)凈現(xiàn)金流量等于零所對(duì)應(yīng)的時(shí)間金流量等于零所對(duì)應(yīng)的時(shí)間n投資回收期是指自投資方案實(shí)施起投資回收期是指自投資方案實(shí)施起 至收回項(xiàng)目全部投資需要的時(shí)間。至收回項(xiàng)目全部投資需要的時(shí)間。第52頁(yè)/共126頁(yè)第五十三頁(yè)，共127頁(yè)。使得使得 的的n，即為投資回收期。，即為投資回收期。nttNCF00第53頁(yè)/共126頁(yè)第五十四頁(yè)，共127頁(yè)。n實(shí)例實(shí)例(shl

24、)見(jiàn)見(jiàn)前例前例C方案靜態(tài)投資回收期方案靜態(tài)投資回收期 =18 0006 900 = 2.61（年）（年）n由于由于A、B方案每年凈現(xiàn)金流入量不相等方案每年凈現(xiàn)金流入量不相等(xingdng)，則需通過(guò)分析每年回收額確定，則需通過(guò)分析每年回收額確定投資回收期。投資回收期。第54頁(yè)/共126頁(yè)第五十五頁(yè)，共127頁(yè)。A方案方案 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量回收額回收額未回收額未回收額 原始投資原始投資 現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入 第第1年年 第第2年年 (40000) 23600 26480 23600 16400 16400 0 回收期回收期=1+（16400 02648026480）=1.62（年）（年）第55頁(yè)/

25、共126頁(yè)第五十六頁(yè)，共127頁(yè)。B方案方案現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量回收額回收額未回收額未回收額 原始投資原始投資 現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入 第第1年年 第第2年年 第第3年年 (18000) 2400 12000 12000 2400 12000 3600 15600 3600 0 回收期回收期=2+（3600 01200012000）=2.3（年）（年）第56頁(yè)/共126頁(yè)第五十七頁(yè)，共127頁(yè)?；蚧?= =累計(jì)凈現(xiàn)金流量第累計(jì)凈現(xiàn)金流量第 一次出現(xiàn)正值的年份一次出現(xiàn)正值的年份-1 +該年初尚未該年初尚未收回的投資收回的投資該年凈現(xiàn)金流量該年凈現(xiàn)金流量 包括建設(shè)期包括建設(shè)期的投資回收期的投資回收期=最后一

26、項(xiàng)為最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的年數(shù)對(duì)應(yīng)的年數(shù)+ 最后一項(xiàng)為負(fù)值的最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值下年凈現(xiàn)金流量下年凈現(xiàn)金流量第57頁(yè)/共126頁(yè)第五十八頁(yè)，共127頁(yè)。采納該方案嗎？采納該方案嗎？多個(gè)備選方案互斥時(shí)多個(gè)備選方案互斥時(shí)投資回收期投資回收期PPPP要求回收期，要求回收期，選最短者選最短者第58頁(yè)/共126頁(yè)第五十九頁(yè)，共127頁(yè)。計(jì)算計(jì)算(j sun)簡(jiǎn)便簡(jiǎn)便優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)(yudin) 成本不高成本不高容易理解容易理解缺點(diǎn)缺點(diǎn)v沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，在不同時(shí)點(diǎn)上相同數(shù)量的貨幣價(jià)值是不等值的沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，在不同時(shí)點(diǎn)上相同數(shù)

27、量的貨幣價(jià)值是不等值的v沒(méi)有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，決策可能會(huì)失誤沒(méi)有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，決策可能會(huì)失誤實(shí)務(wù)中只作為參考指標(biāo)或用于粗略分析實(shí)務(wù)中只作為參考指標(biāo)或用于粗略分析第59頁(yè)/共126頁(yè)第六十頁(yè)，共127頁(yè)。第60頁(yè)/共126頁(yè)第六十一頁(yè)，共127頁(yè)。A方案方案(fng n)的投資回收的投資回收期為期為4年年（年）的投資回收期25. 440104B第61頁(yè)/共126頁(yè)第六十二頁(yè)，共127頁(yè)。相關(guān)聯(lián)相關(guān)聯(lián) （NPV） 內(nèi)部?jī)?nèi)部(nib)報(bào)酬率（報(bào)酬率（ IRR ） （ NPVR） 第62頁(yè)/共126頁(yè)第六十三頁(yè)，共127頁(yè)。確定確定(qudng)項(xiàng)項(xiàng)目目現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 計(jì)

28、算計(jì)算(j sun)有有 關(guān)指標(biāo)關(guān)指標(biāo) 作出作出 評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)前面已學(xué)前面已學(xué)本章將學(xué)本章將學(xué)綜合能力綜合能力第63頁(yè)/共126頁(yè)第六十四頁(yè)，共127頁(yè)。項(xiàng)目項(xiàng)目(xingm)(xingm)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值之差。即與項(xiàng)目現(xiàn)值之差。即與項(xiàng)目(xingm)(xingm)相聯(lián)系的相聯(lián)系的所有凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。簡(jiǎn)記所有凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。簡(jiǎn)記NPVNPV（Net Present Value)Net Present Value)。 含義含義(hny) (hny) ？經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)(jngj )意義？意義？投資方案貼現(xiàn)后的凈收益投資方案貼現(xiàn)后的凈收益，能反映投資方案總的收，能反

29、映投資方案總的收益多少，貢獻(xiàn)多大。益多少，貢獻(xiàn)多大。第64頁(yè)/共126頁(yè)第六十五頁(yè)，共127頁(yè)。財(cái)務(wù)管理學(xué)財(cái)務(wù)管理學(xué)- 66 -經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院nttnttntttkFPCOtkFPCItkFPNCFNPV000,/,/)/，（nttntttkFPCOtkFPCI00,/,/l 計(jì)算公式：計(jì)算公式：或：或：K為預(yù)定的貼現(xiàn)率為預(yù)定的貼現(xiàn)率（資本成本或投資（資本成本或投資(tu z)者投資者投資(tu z)所要求的最低報(bào)酬率）所要求的最低報(bào)酬率）第65頁(yè)/共126頁(yè)第六十六頁(yè)，共127頁(yè)。第66頁(yè)/共126頁(yè)第六十七頁(yè)，共127頁(yè)。n對(duì)互斥項(xiàng)目對(duì)互斥項(xiàng)目(xingm)(xingm)：n

30、接受接受NPVNPV最大的項(xiàng)目最大的項(xiàng)目(xingm)(xingm)n （且（且NPVNPV0 0 ）第67頁(yè)/共126頁(yè)第六十八頁(yè)，共127頁(yè)。某項(xiàng)目某項(xiàng)目(xingm)現(xiàn)金流量圖如下現(xiàn)金流量圖如下 ：第68頁(yè)/共126頁(yè)第六十九頁(yè)，共127頁(yè)。 該項(xiàng)目該項(xiàng)目(xingm)(xingm)可行可行第69頁(yè)/共126頁(yè)第七十頁(yè)，共127頁(yè)。某項(xiàng)目某項(xiàng)目(xingm)現(xiàn)金流量圖如下現(xiàn)金流量圖如下 ：第70頁(yè)/共126頁(yè)第七十一頁(yè)，共127頁(yè)。u不能揭示各個(gè)不能揭示各個(gè)投資方案本身可投資方案本身可能達(dá)到能達(dá)到(d do)(d do)的實(shí)際報(bào)酬率。的實(shí)際報(bào)酬率。u考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值u

31、考慮了整個(gè)壽命期間的現(xiàn)金考慮了整個(gè)壽命期間的現(xiàn)金流入流出情況流入流出情況u能夠明確項(xiàng)目對(duì)公司的貢獻(xiàn)，能夠明確項(xiàng)目對(duì)公司的貢獻(xiàn)，能反映出各種方案的凈收益能反映出各種方案的凈收益(shuy)(shuy)，通常能夠判斷方案，通常能夠判斷方案的優(yōu)劣。的優(yōu)劣。缺點(diǎn)缺點(diǎn)第71頁(yè)/共126頁(yè)第七十二頁(yè)，共127頁(yè)。n 根據(jù)資本成本確定根據(jù)資本成本確定n根據(jù)企業(yè)最低資金根據(jù)企業(yè)最低資金 利潤(rùn)率確定利潤(rùn)率確定第72頁(yè)/共126頁(yè)第七十三頁(yè)，共127頁(yè)。財(cái)務(wù)管理學(xué)財(cái)務(wù)管理學(xué)- 74 -經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院n項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與全部原始投資現(xiàn)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與全部原始投資現(xiàn)值之比?；蛘咧抵取；蛘?huzh)項(xiàng)目?jī)繇?xiàng)目?jī)?/p>

32、現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。率。 含義含義(hny) (hny) ？第73頁(yè)/共126頁(yè)第七十四頁(yè)，共127頁(yè)。是相對(duì)數(shù)用是相對(duì)數(shù)用%表示表示取絕對(duì)值取絕對(duì)值或或：凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（ NPVR）= 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 總投資的現(xiàn)值總投資的現(xiàn)值n計(jì)算公式：計(jì)算公式：NPVR=ntttkFPCO0,/ 項(xiàng)目的項(xiàng)目的NPV第74頁(yè)/共126頁(yè)第七十五頁(yè)，共127頁(yè)。n對(duì)互斥項(xiàng)目對(duì)互斥項(xiàng)目(xingm)：n接受接受NPVR最大的項(xiàng)目最大的項(xiàng)目(xingm)第75頁(yè)/共126頁(yè)第七十六頁(yè)，共127頁(yè)。投資額不相等投資額不相等(xingdng)的互斥方案的比較的互斥方案

33、的比較適用適用實(shí)務(wù)中只作為凈現(xiàn)值法的補(bǔ)充指標(biāo)實(shí)務(wù)中只作為凈現(xiàn)值法的補(bǔ)充指標(biāo)第76頁(yè)/共126頁(yè)第七十七頁(yè)，共127頁(yè)。Internal rate of returnrNPV圖圖 常規(guī)項(xiàng)目常規(guī)項(xiàng)目(xingm)(xingm)的凈現(xiàn)值函數(shù)的凈現(xiàn)值函數(shù)IRR 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率此此處為變量處為變量第77頁(yè)/共126頁(yè)第七十八頁(yè)，共127頁(yè)。使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率?；颍菏鬼?xiàng)目的現(xiàn)金或：使項(xiàng)目的現(xiàn)金(xinjn)(xinjn)流入量現(xiàn)值和流出量流入量現(xiàn)值和流出量 現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率。現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率。 含義含義(hny) (hny) ？0/0?trFPNCFntt

34、IRR第78頁(yè)/共126頁(yè)第七十九頁(yè)，共127頁(yè)。經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)(jngj )意意義？義？ IRR IRR反映了項(xiàng)目的真正的收益水平反映了項(xiàng)目的真正的收益水平即：項(xiàng)目本身的報(bào)酬率即：項(xiàng)目本身的報(bào)酬率 （每投資（每投資100100元所能帶來(lái)多少收益）元所能帶來(lái)多少收益） 但不能反映項(xiàng)目給企業(yè)但不能反映項(xiàng)目給企業(yè)(qy)(qy)帶來(lái)的收益帶來(lái)的收益總額總額實(shí)務(wù)中，通常與凈現(xiàn)值法結(jié)合使用實(shí)務(wù)中，通常與凈現(xiàn)值法結(jié)合使用第79頁(yè)/共126頁(yè)第八十頁(yè)，共127頁(yè)。 預(yù)估貼現(xiàn)率計(jì)算預(yù)估貼現(xiàn)率計(jì)算NPVNPV，若，若NPVNPV0: 0: 預(yù)估的貼現(xiàn)率項(xiàng)目預(yù)估的貼現(xiàn)率項(xiàng)目(xingm)IRR,(xingm)IRR,

35、應(yīng)提高貼現(xiàn)率測(cè)算；應(yīng)提高貼現(xiàn)率測(cè)算；NPVNPV0 :0 :預(yù)估的貼現(xiàn)率項(xiàng)目預(yù)估的貼現(xiàn)率項(xiàng)目(xingm)(xingm)IRR,IRR,應(yīng)提高貼現(xiàn)率測(cè)算；應(yīng)提高貼現(xiàn)率測(cè)算； 找到找到NPVNPV由正到負(fù)且接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。由正到負(fù)且接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。第80頁(yè)/共126頁(yè)第八十一頁(yè)，共127頁(yè)。年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) =初始投資額初始投資額每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量n第一步：第一步：n第二步：查系數(shù)第二步：查系數(shù)(xsh)表找出臨近的折現(xiàn)表找出臨近的折現(xiàn)率；率；n第三步：采用插值法求出投資第三步：采用插值法求出投資(tu z)方案的方案的IRR 。 每年的每年的NCFNCF相等的計(jì)算

36、相等的計(jì)算第81頁(yè)/共126頁(yè)第八十二頁(yè)，共127頁(yè)。第82頁(yè)/共126頁(yè)第八十三頁(yè)，共127頁(yè)。根據(jù)根據(jù)(gnj)三角形相似原理：三角形相似原理：n 采用插值法采用插值法第83頁(yè)/共126頁(yè)第八十四頁(yè)，共127頁(yè)。 大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇, ,假設(shè)資本成本率為假設(shè)資本成本率為10%10%。 甲方案需投資甲方案需投資1000010000元，使用壽命元，使用壽命5 5年，年凈現(xiàn)金流量為年，年凈現(xiàn)金流量為32003200元。元。 乙方案需投資乙方案需投資1500015000元，使用壽命元，使用

37、壽命5 5年，每年年，每年(minin)(minin)的凈現(xiàn)金流量分別為的凈現(xiàn)金流量分別為38003800元、元、35603560元、元、33203320元、元、30803080元、元、78407840元。元。第84頁(yè)/共126頁(yè)第八十五頁(yè)，共127頁(yè)。甲 方 案甲 方 案 ( f n g ( f n g n)IRRn)IRR計(jì)算計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)(xsh)=10000/3200=3.125(xsh)=10000/3200=3.125插值法求取插值法求取(qi q(qi q) )貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率18% 3.127 x 3.125 19% 3.058 IRR= 18.03%第85頁(yè)/共12

38、6頁(yè)第八十六頁(yè)，共127頁(yè)。乙 方 案乙 方 案 ( f n g ( f n g n)IRRn)IRR計(jì)算計(jì)算年度NCF0123451500038003560332030807480NPV測(cè)試12%貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 12%,t現(xiàn)值10.8930.7970.7120.6360.567-1500033932837236419594445-2測(cè)試11%貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 11%,t現(xiàn)值10.9010.8120.7310.6590.593-1500034242891242720304649421測(cè)試10%貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 10%,t現(xiàn)值10.9090.8260.7510.6830.621-1500034542941

39、249321044869861IRR在在11%-12%之間之間第86頁(yè)/共126頁(yè)第八十七頁(yè)，共127頁(yè)。乙 方 案乙 方 案 ( f n g ( f n g n)IRRn)IRR計(jì)算計(jì)算插值法求取插值法求取(qi q(qi q) )貼貼現(xiàn)率現(xiàn)率11% 421 x 0 12% -2 IRR= 11.995%第87頁(yè)/共126頁(yè)第八十八頁(yè)，共127頁(yè)。第88頁(yè)/共126頁(yè)第八十九頁(yè)，共127頁(yè)。優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)(yudin)缺點(diǎn)缺點(diǎn)當(dāng)年當(dāng)年NCFNCF不等時(shí)，需多次測(cè)不等時(shí)，需多次測(cè)算，計(jì)算復(fù)雜。用計(jì)算機(jī)算，計(jì)算復(fù)雜。用計(jì)算機(jī)進(jìn)行，問(wèn)題較易解決。進(jìn)行，問(wèn)題較易解決。第89頁(yè)/共126頁(yè)第九十頁(yè)，共127