產業(yè)投資基金與風險投資演示教學

1、產業(yè)投資基金與風險投資國家發(fā)改委制訂的 ( (產業(yè)投資基金管理辦法 ( (草案) )將產業(yè)投資基金定義為： 產業(yè)投資基金是一種對 未上市企業(yè) 進行股權投資和提供經營 管理服務的利 益共享、風險共擔的集合投資制度， 即通過向多數投資者發(fā)行基金份額設立基金 公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產， 委托基 金托管人托管基金資產， 從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎設施投資等 實業(yè)投 資。產業(yè)投資基金是一種集合投資的金融制度， 它定位于實業(yè)投資， 投資對象是 各產業(yè)中的未上市企業(yè)股權產業(yè)投資基金是機構化、 專業(yè)化、 組織化管理的投資資本， 既向受資企業(yè)提 供資本支持， 又向其提

2、供資本經營增殖服務， 以達到與受資企業(yè)共同取得收益的 目的。產業(yè)投資基金按募集方式可以劃分為私募型和公募型兩類； 按組織形式可以 劃分成契約型和公司型； 按照變現方式可劃分為開放型和封閉型； 還也可根據投 資領域劃分為創(chuàng)業(yè)投資基金、 企業(yè)重組基金、 基礎設施產業(yè)基金； 根據產業(yè)生命 周期可以劃分為新興產業(yè)投資基金、 成熟產業(yè)投資基金、 衰退產業(yè)基金； 根據面 對投資者群體可劃分為中國國內投資基金和中國國家投資基金。產業(yè)投資基金與證券投資基金 按基金投資對象的流動性可劃分為直接投資基金 ( ( 產業(yè)投資基金 ) )和證券投 資基金。直接投資基金是以流動性較低的非上市股權為主要投資對象；證券投資

3、基金是以有價證券為主要投資對象的共同投資、利益共享、 風險共擔的集合證券 投資制度，是通過發(fā)行基金單位集合資金， 由專家運作、 管理并專門投資于證券 市場的基金。產業(yè)投資基金屬于產業(yè)直接投資的范疇，包括創(chuàng)業(yè)投資基金、企業(yè)資產重組 投資基金、基礎設施建設投資基金等非上市公司股權為主要投資對象的基金， 而 證券投資基金屬于金融間接投資的一種。兩者的相同之處是：兩者均通過發(fā)行 基金受益券 募集基金，交由專家組成的投資 管理 機構操作， 將基金資產分散組合投資，以降低風險，共享收益。兩者的不同之處在于：(1)(1) 從投資對象上看，證券投資基金的投資對象主要是股票、債券、期權、 期貨等金融工具； 而產

4、業(yè)投資基金主要投資于實業(yè)項目， 充實企業(yè)實有資本， 形 成有形資產或無形資產，如機器設備、廠房、原材料、專有技術、專利等。(2)(2) 從基金介入后是否進行資本運作看，產業(yè)投資基金直接投資于目標公司 的股權，不僅提供資本還提供必要的增值服務 ( (管理方面的服務 ) ) ；而證券投資基 金則幾乎不向企業(yè)提供管理方面的服務，只是一種單純的投資行為。(3)(3) 從收益性、 流動性和安全性組合看， 由于證券投資基金是投資于可流通證 券，可隨時進入和退出， 能及時控制可能發(fā)生的損失； 而產業(yè)投資基金由于直接 投資于 未上市股權，從投資開始到企業(yè)成熟的時間一般較長， 因此產業(yè)投資基金 屬于中長期投資、

5、 面臨較大的風險， 資金的流動性不如證券基金好， 風險性也較 大，其收益卻因具體投資組合的優(yōu)劣程度的不同而不同。(4)(4) 從收益來源看， 證券投資基金收入來源于資本利得和二級市場差價收入； 而產業(yè)投資基金主要來自于產業(yè)得到投資基金進入支持后獲得的產業(yè)經營利潤，它們常常在受資企業(yè)上市時退出，獲得變現收益。產業(yè)投資基金與風險投資風險投資的主體 由風險資金的持有者 （投資者） 、中介機構（風險投資公司 ） 與被投資企業(yè) （風險企業(yè) ）構成。風險投資的資金來源很廣泛， 除了政府資本的直 接投入作為主要來源外，還有銀行資本、各種基金 （ 包括養(yǎng)老基金 ）等資金來源。從具體操作角度來看， 首先以某種名

6、義向風險資金的持有人 募集資金，因為 投資來源廣泛，所以能夠起到分散投資風險的作用，然后由風險投資公司（ 由在某個產業(yè)領域里極具戰(zhàn)略眼光和實際運作經驗的投資專家組成 ） 實際運作，風險 投資基金可以從中獲得高額回報， 通過風險投資公司的科學運作， 把創(chuàng)業(yè)者的公 司培育壯大，直到實現正常的市場運作，然后撤回投資實現風險投資的退出。風險投資的特點（1 1）風險投資是一種高風險、 高回報、無擔保的投資。 風險投資主要用于支持 起步初期或尚未起步的高技術企業(yè)或高技術產品， 一方面由于沒有固定資產或者 資金作為貸款抵押和擔保，因此無法從傳統(tǒng)融資渠道 獲得資金：另一方面，高新技術產業(yè)在產品、技術、生產和市

7、場的成熟程度等方 面都面臨較大的不確定性，因此面臨的風險非常大，但回報率卻有可能很高。因此，風險投資公司為了分散風險，通常采取組合投資的形式 （ 即風險投資 者把全部資金分散投入到多個領域的多個項目上 ） 和聯(lián)合投資的策略 （即與其他 風險投資者共同分擔風險 ） 。風險投資的最大特點是創(chuàng)造一種風險投資機制來識 別高風險。（2 2）風險投資是一種權益投資，而不是一種借貸資本。其著眼點不在于投資 對象當前的盈虧， 而在于他們的發(fā)展前景和資產的增值， 以便通過上市或出售完 成退出，并取得高額回報的目的。 目前風險投資的作用主要體現在對推進高新技 術成果向生產力轉化的高新技術產業(yè)的支持。產業(yè)投資基金與

8、風險投資基金的相關性表現在：風險投資是指那些風險高、 高收益的投資， 風險投資也要投入到非上市的股 權、產業(yè)或項目中去， 因此風險投資基金與產業(yè)投資基金在投資對象上有一定的 相關性 。這兩類基金的主體均是由投資者、 中介機構與被投資企業(yè)構成的， 且主 要環(huán)節(jié)均是一籌資、投資和退出。兩者的區(qū)別主要表現在：風險投資基金是投資于 初創(chuàng)階段風險較高、收益亦較高的產業(yè)， 而產業(yè)投資 基金不只限于 投資于初創(chuàng)階段的產業(yè)， 如果從風險的角度來看， 產業(yè)投資基金的 投資風險亦不如風險投資基金的投資風險高。產業(yè)投資基金與私墓基金PEPE 在中國通常稱為私募股權投資，從投資方式角度看， 是指通過私募形式 對私有企

9、業(yè)，即非上市企業(yè)進行的權益性投資， 在交易實施過程中附帶考慮了將 來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。私募基金可以分為私募股權投資基金和私募證券投資基金。廣義的私募股權投資基金 根據投資方式可分為三種類型：一是創(chuàng)業(yè) / / 風險投 資基金，投資于創(chuàng)立初期的企業(yè)或高科技企業(yè)； 二是成長型基金， 即狹義的私募 股權投資基金， 投資于擴展階段企業(yè)的未上市股權， 一般不以控股為目標； 三是 收購基金 （buybuy outout FundFund），主要投資于成熟企業(yè)上市或未上市的股權，旨在獲得 目標企業(yè)的控制權。私募證券投資基金 是指通過發(fā)售 基金份額 ，將眾多投資者的資

10、金集中起來， 由基金托管人托管， 基金管理人管理， 以投資組合的方法進行證券投資的一種利 益共享、風險共擔的集合投資方式。中國當前社會上所說的“私募基金” ，多數是指私募證券投資基金。私募股權投資基金與私募證券投資基金不同之處：私募股權投資基金是投資于非上市企業(yè)的權益性資本， 或上市企業(yè)非公開交 易股權。投資對象和資產組合不同： 私募證券投資基金一般投資于股票和其他流動性 較強的證券， 也有少量的房地產和實業(yè)項目； 而私募股權基金是投資于一定行業(yè) 的科技項目和高成長企業(yè)；投資期限和變現方式不同： 私募證券投資基金通常是短期投資， 一般從證券 市場的波動中套利，投資組合的變換較多；私募股權投資作

11、長期性的股權投資， 變現不靈活，只能在投資項目的發(fā)展和成長中獲得回報。產業(yè)投資基金與私募基金的聯(lián)系(1)(1) 私募股權投資基金在發(fā)行方式上是非公開發(fā)行即發(fā)行不是面向所有投資 者的，而是僅限于滿足相關條件的投資者， 基金的資金來源廣泛， 包括個人風險 基金、杠桿收購基金、養(yǎng)老基金、保險公司等； 而產業(yè)投資基金的籌資方式既 有公開發(fā)行，又有非公開發(fā)行，資金來源也很廣泛。(2)(2) 產業(yè)投資基金與私募股權投資基金的主要投資對象都是非上市企業(yè)的股 權，因此都面臨投資缺乏流動性和投資期限長的問題。(3)(3) 私募股權投資基金的基金發(fā)起人、管理人與基金的成功是緊密相關的， 因為發(fā)起人和管理人必須以

12、自有資金 投入基金管理公司。該基金所投資的企業(yè)， 不管是初創(chuàng)階段的中小企業(yè)還是需要重組的大型企業(yè)， 都蘊含著較大的風險和不 確定性， 與之相伴的是高回報率； 產業(yè)投資基金也具有高風險性和高收益性， 產 業(yè)投資基金的發(fā)起人、管理人與基金同樣是一個利益共同體。(4)(4) 私募股權基金和產業(yè)投資基金的 退出方式 主要均采用國內公開上市 (IPO)(IPO) 、管理層收購、大企業(yè)兼并收購等方式，對這兩種投資基金而言，在中國 IPOIPO 都是最主要的退出方式。產業(yè)投資基金與私募基金的區(qū)別： 從投資對象范圍來看， 私募基金的投資對象比產業(yè)投資基金的投資對象范圍 較廣，既包括未上市企業(yè)的股權 ( (私募

13、股權投資 ),), 也包括一些流動性較強的證券 ( ( 私募證券投資 ) ) ；從投資期限來看，產業(yè)投資基金與私募基金中的私募股權投資的期限相對較 長，而私募證券投資基金的期限較短，因為其主要從證券市場的波動中獲利。產業(yè)投資基金具備以下基本特點：(1)(1) 產業(yè)投資基金投資定位于實業(yè)投資，投資對象是產業(yè)中的未上市企業(yè)股 權。產業(yè)投資基金本身并不從事產品經營， 而是屬于資本經營范疇。 通過專業(yè)化 的資本經營，進而實現自身的增殖。(2)(2)產業(yè)投資基金是專業(yè)化、 機構化、 組織化管理的投資資本， 是投資資本 的高級形態(tài)。投資資本依據其組織化程度， 可以劃分為三種形態(tài)： 個人分散投資的投資資 本

14、，非專業(yè)管理的機構性投資資本， 專業(yè)化和機構化管理的投資資本。 產業(yè)投資 基金屬于投資資本的第三部分，因而產業(yè)投資基金是投資資本的最高組織形態(tài)。(3)(3) 產業(yè)投資基金投資的目的是通過投資推動企業(yè)發(fā)展，并在受資企業(yè)成長 到相對成熟后通過各類退出方式， 實現資本增值收益， 因而有別于 長期持有所投 資企業(yè)的股權，以獲得股息為主要收益來源的普通資本形態(tài)。(4)(4) 產業(yè)投資基金的運作是 融資與投資 相結合的過程，屬于買方金融。與一 般的商業(yè)銀行不同， 產業(yè)投資基金的運作首先是要 籌措一筆資金， 而這筆資金是 以權益資本 形式存在的，然后以所籌集的資金購買己經經營的企業(yè)的資產， 并為 企業(yè)提供資

15、本經營服務，其利潤主要來自資本利得，而不是分紅。(5)(5) 產業(yè)投資基金高風險與高收益并存，產業(yè)投資基金所投資的對象是尚未 上市的企業(yè)， 并且要等到企業(yè)上市以后才能退出。 由于在研究產品開發(fā)和企業(yè)成 長上市過程中具有極大的不確定性，尤其是對高技術企業(yè)，這一特點尤為突出。 高風險總是和高收益聯(lián)在一起的， 產業(yè)投資基金這種投資機制不僅能夠分散和規(guī) 避風險，而且能夠實現投資的高收益。產業(yè)投資基金新特點(l)(l) 募集方式多樣化。 產業(yè)投資基金可以私募發(fā)行， 也可以公募發(fā)行。 其中， 私募發(fā)行是主要的發(fā)行方式， 發(fā)行對象為大型機構投資者。 有些私募產業(yè)投資基 金發(fā)展到一定的規(guī)模時，會在公開市場上市

16、募集資金。(2)(2) 參與機構多樣化。國外著名的投資銀行、商業(yè)銀行、保險公司都開展了 產業(yè)投資基金( (私募股權投資基金) )業(yè)務，如高盛、匯豐銀行、AIGAIG 等；凱雷、軟 銀等著名的投資公司就是產業(yè)投資基金管理機構， 這些機構的參與使得產業(yè)投資 基金在金融市場的影響力越來越大。(3)(3)投資領域多樣化。產業(yè)投資基金在發(fā)展初期主要投向高科技企業(yè)，目前 產業(yè)投資基金又加大了對傳統(tǒng)行業(yè)的投資力度。(4)(4) 投資對象的多樣化。產業(yè)投資基金的投資對象主要是未上市的股權，但 也可以對上市的股權進行投資， 還可以進行夾層投資。 在一些產業(yè)投資基金， 特 別是并購重組基金的案例中， 基金通過收購

17、上市公司的股權， 然后將其下市、 重 組、整合，然后再上市，以達到產業(yè)整合的目的；在歐美國家， 有專門的 夾層投資基金 ，對使用了盡可能多的股權和優(yōu)先級債 務來融資、 但還有很大的資金缺口的企業(yè)， 夾層融資就在這個時候提供利率比優(yōu) 先債權高但同時承擔較高風險的債務資金，由于夾層融資常常幫助企業(yè)改善資產 結構和迅速增加營業(yè)額，所以在發(fā)行這種次級債權形式的同時， 常常會提供企業(yè) 上市或被收購時的股權認購權。(5)(5) 投資理念的多樣化。傳統(tǒng)的投資理念主要是指對企業(yè)的資金支持，而產 業(yè)投資基金不僅為企業(yè)提供資金支持， 而且提供資本經營增值服務， 其中提供附 加價值成為產業(yè)基金的核心理念。產業(yè)投資基

18、金是一種專家 管理 型資本，區(qū)別于單純投資行為， 產業(yè)投資家為 受資企業(yè)提供多方面的 管理型 服務，包括對企業(yè)的日常運營進行監(jiān)督管理， 促使 企業(yè)建立現代企業(yè)制度， 對企業(yè)的經營戰(zhàn)略、 組織結構調整， 委派在行業(yè)中經驗 豐富的經營管理專家加入董事會， 定期審閱企業(yè)的財務報表， 提高企業(yè)資產交易 和資產管理能力， 協(xié)助企業(yè)尋求進一步發(fā)展所需的資金支持， 并為公開上市做準 備等。文化產業(yè)投資特點(一)資本是文化產業(yè)的增值源 資本市場運作是擴大文化產業(yè)發(fā)展的主要途徑， 文化產業(yè)的發(fā)展可以通過發(fā)行 股票債券或者進行社會集資等直接融資方式獲取資金， 也可通過流動資金貸款固 定資產貸款房地產開發(fā)貸款項目貸款出口信貸等間接融資方式來解決資金短缺 問題；文化產業(yè)投資的利潤回報高于其他行業(yè)(二)文化產