和華夏領(lǐng)先基金和運作績效評價

1、證券投資基金和運作績效評價一、 基金概況華夏領(lǐng)先股票型證券投資基金（001042）成立于2015年5月15日?；鸸芾砣耸侨A夏基金管理有限公司，以工商銀行為基金托管人。截止至2016年09月30日基金總份額達2.3878億份，是開放式股票型基金。現(xiàn)任基金經(jīng)理由林峰擔任。林峰先生，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士。曾任西部證券投資經(jīng)理,中國人民保險公司投資管理部、中國人保資產(chǎn)管理股份有限公司投資經(jīng)理,中國人壽資產(chǎn)管理有限公司投資經(jīng)理等。2013年7月加入華夏基金管理有限公司,曾任投資研究部研究員、興和證券投資基金基金經(jīng)理(2014年3月17日至2014年5月29日期間)等,現(xiàn)任股票投資部高級副總裁,華夏興和混

2、合型證券投資基金基金經(jīng)理(2014年5月30日起任職)。二、 投資策略1、資產(chǎn)配置策略 本基金通過對宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政策形勢、證券市場走勢的綜合分析,主動判斷市場時機,進行積極的資產(chǎn)配置,合理確定基金在股票、債券等各類資產(chǎn)類別上的投資比例,并隨著各類資產(chǎn)風(fēng)險收益特征的相對變化,適時進行動態(tài)調(diào)整。 2、股票投資策略 在經(jīng)濟發(fā)展過程中,具有領(lǐng)先優(yōu)勢的企業(yè)是主要的受益者。本基金股票投資將重點關(guān)注具有較強競爭優(yōu)勢和增長潛力且估值合理的領(lǐng)先企業(yè),更好地分享中國經(jīng)濟快速發(fā)展的成果。 (1)領(lǐng)先企業(yè) 領(lǐng)先企業(yè)的評價標準主要包括: 經(jīng)營領(lǐng)先:企業(yè)所在行業(yè)為經(jīng)濟發(fā)展過程中具有可持續(xù)增長前景的行業(yè);企業(yè)的行業(yè)地位突

3、出,在行業(yè)內(nèi)具有一定的代表性;企業(yè)主營業(yè)務(wù)鮮明且具備核心競爭力;企業(yè)在資源、技術(shù)、品牌、效率、業(yè)務(wù)等方面具有競爭對手在較長的時間內(nèi)難以模仿的獨特優(yōu)勢;企業(yè)富有創(chuàng)新精神及較強的研發(fā)能力,能夠不斷地向市場提供新型的產(chǎn)品與服務(wù),為企業(yè)的持續(xù)增長提供動力等。 市場領(lǐng)先:企業(yè)的產(chǎn)品及服務(wù)在市場上處于領(lǐng)先地位,具有較高的市場占有率和先發(fā)優(yōu)勢;企業(yè)在生產(chǎn)銷售過程中與供應(yīng)商和購買商之間保持著較為穩(wěn)定的供需合作關(guān)系;企業(yè)具有較強的推廣能力和市場拓展能力;企業(yè)具有較高的品牌知名度,客戶忠誠度較高等。 治理領(lǐng)先:企業(yè)具有完善的治理結(jié)構(gòu),能夠?qū)崿F(xiàn)有效治理;企業(yè)管理團隊穩(wěn)定,具有豐富的經(jīng)驗和進取精神、具備較強團隊組織建

4、設(shè)能力;企業(yè)內(nèi)部控制制度完善,運作規(guī)范;具有良好的企業(yè)文化、有效的激勵約束機制;注重公眾股東利益和投資人關(guān)系,信息披露及時規(guī)范等。 戰(zhàn)略領(lǐng)先:企業(yè)具有明確、合理的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃以及清晰、有效的經(jīng)營策略、戰(zhàn)略執(zhí)行力較強;企業(yè)具有運作良好的經(jīng)營機制,經(jīng)營穩(wěn)健等。 財務(wù)領(lǐng)先:企業(yè)盈利能力較強,營業(yè)收入和利潤高于行業(yè)平均水平,且具有良好的增長潛力;企業(yè)財務(wù)穩(wěn)健,償債能力、周轉(zhuǎn)能力良好等。 (2)估值分析 基金將在領(lǐng)先企業(yè)分析的基礎(chǔ)上,結(jié)合對企業(yè)股票估值水平的分析,精選具有領(lǐng)先優(yōu)勢且估值合理的公司。 估值分析主要采用市盈率、市凈率等指標,通過企業(yè)與同行業(yè)估值水平的比較,企業(yè)當期與歷史估值水平的比較、以及企

5、業(yè)未來估值水平的預(yù)期,分析企業(yè)股票估值是否合理、是否具有估值吸引力。 3、債券投資策略 結(jié)合對未來市場利率預(yù)期運用久期調(diào)整策略、收益率曲線配置策略、債券類屬配置策略、利差輪動策略等多種積極管理策略,通過嚴謹?shù)难芯堪l(fā)現(xiàn)價值被低估的債券和市場投資機會,構(gòu)建收益穩(wěn)定、流動性良好的債券組合。 4、中小企業(yè)私募債券投資策略 在嚴格控制風(fēng)險的前提下,通過嚴謹?shù)难芯?綜合考慮中小企業(yè)私募債券的安全性、收益性和流動性等特征,并與其他投資品種進行對比后,選擇具有相對優(yōu)勢的類屬和個券進行投資。同時,通過期限和品種的分散投資降低基金投資中小企業(yè)私募債券的信用風(fēng)險、利率風(fēng)險和流動性風(fēng)險。 5、權(quán)證投資策略 本基金將在

6、嚴格控制風(fēng)險的前提下,主動進行權(quán)證投資?；饳?quán)證投資將以價值分析為基礎(chǔ),在采用數(shù)量化模型分析其合理定價的基礎(chǔ)上,把握市場的短期波動,進行積極操作,追求在風(fēng)險可控的前提下實現(xiàn)穩(wěn)健的超額收益。 6、資產(chǎn)支持證券投資策略 通過對資產(chǎn)支持證券的發(fā)行條款、支持資產(chǎn)的構(gòu)成及質(zhì)量等基本面研究,結(jié)合相關(guān)定價模型評估其內(nèi)在價值,謹慎參與資產(chǎn)支持證券投資。 7、股指期貨投資策略 本基金將在風(fēng)險可控的前提下,本著謹慎原則,適度參與股指期貨投資。通過對現(xiàn)貨市場和期貨市場運行趨勢的研究,結(jié)合基金股票組合的實際情況及對股指期貨的估值水平、基差水平、流動性等因素的分析,選擇合適的期貨合約構(gòu)建相應(yīng)的頭寸,以調(diào)整投資組合的風(fēng)險

7、暴露,降低系統(tǒng)性風(fēng)險?；疬€將利用股指期貨作為組合流動性管理工具,降低現(xiàn)貨市場流動性不足導(dǎo)致的沖擊成本過高的風(fēng)險,提高基金的建倉或變現(xiàn)效率。 8、國債期貨投資策略 本基金投資國債期貨,將根據(jù)風(fēng)險管理的原則,充分考慮國債期貨的流動性和風(fēng)險收益特征,在風(fēng)險可控的前提下,適度參與國債期貨投資。 本基金在證監(jiān)會允許的范圍內(nèi)適度投資權(quán)證,權(quán)證投資策略主要從價值投資的角度出發(fā),將權(quán)證作為套利和鎖定風(fēng)險的工具,采用如下策略進行權(quán)證投資: (1)套利投資策略 在權(quán)證和標的股票之間出現(xiàn)套利機會時,對權(quán)證進行套利投資。 (2)風(fēng)險鎖定策略 根據(jù)認沽權(quán)證和標的股票之間的價差,在投資標的股票的時候,同時投資認沽權(quán)證,

8、鎖定投資風(fēng)險。 (3)股票替代策略 在價值投資的基礎(chǔ)上,根據(jù)權(quán)證的溢價率和隱含波動率等指標,尋找溢價率低(甚至折價)的權(quán)證,利用權(quán)證替代股票,以期降低風(fēng)險或提高潛在收益。 由于權(quán)證市場的高波動性,本基金在投資權(quán)證時還需要重點考察權(quán)證的流動性風(fēng)險,尋找流動性與基金投資規(guī)模相匹配的、成交活躍的權(quán)證進行適量配置。投資目標分析：通過研究股票市場和債券市場的估值水平和價格波動,調(diào)整股票、固定收益資產(chǎn)的投資比例,優(yōu)先投資于滬深300指數(shù)的成份股和備選成份股中權(quán)重較大、基本面較好、流動性較高、價值相對低估的上市公司以及收益率相對較高的固定收益類品種,適當配置部分具備核心優(yōu)勢和高成長性的中小企業(yè),兼顧資本利得

9、和當期利息收益,謀求基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。2014年上半年A股整體指數(shù)下跌明顯，上證綜合指數(shù)上半年下跌3.14%，滬8深300指數(shù)下跌6.01%，中小板指數(shù)下跌3.07%，而創(chuàng)業(yè)板指大漲8.53%。創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)明顯好于滬深300指數(shù)。整體上半年表現(xiàn)比較好的行業(yè)是計算機、通信和傳媒；表現(xiàn)較差的行業(yè)是食品飲料、非銀金融和采掘。在上半年末期，由于新股上市，次新股、參股新股的個股和新股表現(xiàn)突出，出現(xiàn)大幅度上漲，加之近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所回暖，帶動整體市場情緒回暖?；仡櫿麄€上半年，本基金一直堅持成長+主題的投資策略，在配置了能夠保持持續(xù)增長的成長股的前提下，積極參與一些有一定持續(xù)性的主題性投資機會。三、各類資

10、產(chǎn)投資組合分析2013年下半年至2014上半年中海藍籌靈活基金不同時期在各類資產(chǎn)上的投資比例如下圖表1至表4所示表12013年第三季度凈資產(chǎn)（ 1.32億）資產(chǎn)配置金額(元)占基金凈資產(chǎn)的比例(%)股票8982600068.05%債券2651880020.09%現(xiàn)金2538360019.23%表22013年第四季度凈資產(chǎn)（1.24億）資產(chǎn)配置金額(元)占基金凈資產(chǎn)的比例(%)股票8310480067.02%債券2928880023.62%現(xiàn)金112344009.06%表32014年第一季度凈資產(chǎn)（1.87億）資產(chǎn)配置金額(元)占基金凈資產(chǎn)的比例(%)股票11539770061.71%債券381

11、1060020.38%現(xiàn)金3476330018.59%表42014年第二季度凈資產(chǎn)（2.45億）資產(chǎn)配置金額(元)占基金凈資產(chǎn)的比例(%)股39%債券5054350020.63%現(xiàn)金30870001.26%雖然基金投資策略里沒有硬性規(guī)定不同種類資產(chǎn)的投資上下限，但由上述4張表中我們可以判斷出該基金股票投資比例約占6075之間，債券占2025，現(xiàn)金占120左右。由于該基金設(shè)定為中等風(fēng)險的品種，其長期平均的預(yù)期收益和風(fēng)險高于債券基金，低于股票基金，所以股票投資與債券投資的比例還是比較適中的，接近3：1的股票債券投資比很大程度上很容易迎合許多投資者追求收益的偏好。眾所周知金

12、融資產(chǎn)往往存在風(fēng)險與收益同比例變化的情況，股票比例占大表明了其謀求比債券更高收益的想法，而一定比例的債券則是風(fēng)險控制的手段。在證券市場上風(fēng)險最小化與收益最大化這是個永恒不變的矛盾，基金組合所帶來的風(fēng)險與收益的最優(yōu)化模式是許多投資者進行基金投資的主要因素，所以中海藍籌靈活基金最近一年不同資產(chǎn)投資比例還是比較符合既定的投資策略和目標的。因為股票投資占基金投資比例的三分之二以上，所以對于A股市場的把握和個股分析走勢判斷乃至相關(guān)行業(yè)形勢都要有相當大的了解和掌握程度，持倉股票的選擇就尤為重要。當前中海藍籌靈活基金持股前10的股票如表5所示。表5序號股票名稱股票代碼股票數(shù)量（股）股票市值占凈值比例1浙江龍

13、盛60035273620011889630.004.852海南橡膠60111815198009331572.003.803廈門港務(wù)00090512195209134204.803.724建發(fā)股份60015316723019114040.453.715立訊精密0024752289987506554.443.066中金嶺南00006010202006937360.002.837奧飛動漫0022921828006708760.002.738比亞迪0025941392036610750.472.699全通教育300359892006362636.002.5910上汽集團6001043985726098

14、151.602.49基金持股比例中浙江龍盛居首，今年上半年浙江龍盛整體走勢先升后降，鑒于3季度染料需求的超預(yù)期下滑，調(diào)低了給公司公司14年的業(yè)績預(yù)測，但染料行業(yè)未來在環(huán)保趨嚴、龍頭企業(yè)對中間體、專利的控制格局下，染料的價格和盈利能力將維持穩(wěn)定，目前股價對應(yīng)的PE為7倍，預(yù)計公司2014/2015年分別實現(xiàn)凈利27億元，31億元。低廉的股價也一定程度上對風(fēng)險損失有一定的控制。市場總體的看好使建設(shè)銀行股價在未來有很好的成長上升空間。下面是龍盛前4個季度的財務(wù)數(shù)據(jù)情況，可以看出雖然受整體經(jīng)濟形勢拖累，但依舊還是在穩(wěn)定發(fā)展中，其經(jīng)營狀況和資產(chǎn)收益率有不小的提升。表6最新季度財務(wù)指標指標(單位:元)14

15、第二季度14第一季度13第四季度13第三季度每股收益0.55000.45970.28930.2434銷售凈利率(%)20.2217.0113.6410.09凈資產(chǎn)收益率8.117.104.794.25每股經(jīng)營現(xiàn)金流量(元)0.67360.16160.3009-0.1660主營收入同比增長(%)16.1611.7285.63108.93凈利潤同比增長(%)164.75204.8014.86103.69主營收入環(huán)比增長(%)0.6628.41-10.560.47凈利潤環(huán)比增長(%)19.6560.1320.9314.26處于第二位的是海南橡膠，在2014年第一季度其凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、每股收

16、益分別為0.08、0.37、0.19元，第二季度為-0.04%、-0.13%、-0.09元。由于量增價降，凈利潤下滑明顯，天膠價格下跌也導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑，但考慮今年業(yè)績對應(yīng)價格低谷，未來漲價空間較大，公司業(yè)績彈性高而且公司及大股東擁有大量土地、林地未來隱含增值潛力大，預(yù)計公司13-15年營業(yè)收入117.8/150.5/167.2億元，凈利潤分別為3.95/6.22/7.88億元，每股收益0.10/0.16/0.20元。位于第三位是廈門港務(wù)，14年第二季度與第一季度相比每股收益和凈資產(chǎn)收益率，但與13年相比其經(jīng)營業(yè)績下跌明顯，伴隨國內(nèi)外經(jīng)濟觸底回升、廈門地區(qū)旅游會展業(yè)增長恢復(fù)廈門空港航空主業(yè)和非

17、航業(yè)務(wù)仍將保持穩(wěn)步快速增長。T4在14年下半年注入上市公司，預(yù)測公司2014-2016年EPS為1.60、1.54、1.73元 。從總體看，在以大盤藍籌為主的基礎(chǔ)上，也兼顧到成長類個股的投資機會，股票的選擇風(fēng)格相對均衡。在市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換不定的當下，可準確把握市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，可攻可守。在該基金投資中，投資比例占前5位的行業(yè)如下圖表7所示表7中海藍籌靈活基金投資行業(yè)行業(yè)投資持倉市值(萬元)占凈資產(chǎn)比例(%)制造業(yè)11,016.0344.90交通運輸、倉儲和郵政業(yè)1,813.267.39批發(fā)和零售業(yè)1,348.815.50農(nóng)、林、牧、漁業(yè)933.163.80采礦業(yè)857.283.49居首的制造業(yè)中，國

18、家統(tǒng)計局9.27日發(fā)布：今年前8個月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額超過38330億元，同比增長10%，增速比1-7月份回落1.7個百分點，汽車制造業(yè)等行業(yè)出現(xiàn)年內(nèi)首次負增長。受工業(yè)生產(chǎn)、銷售增速放緩影響成本、費用由降轉(zhuǎn)升，導(dǎo)致投資收益增速下降。預(yù)計未來制造業(yè)同比下滑趨勢將會趨穩(wěn)。在工業(yè)制造業(yè)方面，我國正在進入經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，傳統(tǒng)工業(yè)比重雖然下降，但新型工業(yè)的發(fā)展帶來了機遇。其次是交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，由于前期海運需求復(fù)蘇、海運上升為國家戰(zhàn)略影響下的補漲。板塊繼續(xù)跑贏大盤,航空板塊漲幅居前:上周,交通運輸行業(yè)指數(shù)漲幅為2.1%,跑贏滬深300 指數(shù)2.5 個百分點。此外根據(jù)中國倉儲行業(yè)發(fā)展

19、報告（2014）顯示，到2013年底，全國倉儲企業(yè)2.44萬家，從業(yè)人員71萬人，國內(nèi)物流發(fā)展速度明顯提高。2013年底，全國倉儲企業(yè)2.44萬家，比同期增加7%；從業(yè)人員71萬人，同比增長8.4%；行業(yè)資產(chǎn)總額1.7萬億元，同比增長11.8%。全國營業(yè)性通用倉庫面積8.6億平方米，比上年增長23%。對中國倉儲業(yè)來說，機遇與挑戰(zhàn)并存。由于倉儲服務(wù)大部分領(lǐng)域全面對外開放，市場準入方面的障礙已經(jīng)不再存在，大量外資進入中國倉儲領(lǐng)域，獨資企業(yè)林立。未來倉儲業(yè)將進入一個高速發(fā)展期，且在設(shè)施建設(shè)、業(yè)務(wù)發(fā)展、經(jīng)營管理三個方面繼續(xù)突破，倉儲業(yè)的固定資產(chǎn)投資與業(yè)務(wù)規(guī)模將會繼續(xù)大幅增長，倉儲企業(yè)的經(jīng)濟效益將隨增值

20、服務(wù)的發(fā)展逐年提高。在郵政業(yè)中新興的快遞服務(wù)，在整個“十一五”期間，面對金融危機帶來的困難局面，還能每年以30%以上的高速發(fā)展，表現(xiàn)出了強勁的發(fā)展勢頭，可以說快遞服務(wù)是個前景無限的朝陽產(chǎn)業(yè)。四、基金運作績效中海藍籌靈活基金近3個月的單位資產(chǎn)凈值、周投資收益率和上證綜指周變化律如表8所示表8時間單位凈值(元)周投資收益率上證綜指周變化率()2014-7-41.0352014-7-111.027-0.78%-0.60%2014-7-181.024-0.29%0.59%2014-7-251.0563.08%3.23%2014-8-11.0751.78%2.72%2014-8-81.072-0.28%

21、0.42%2014-8-151.1194.29%1.46%2014-8-221.141.86%0.63%2014-8-291.094-4.12%-1.06%2014-9-51.1353.68%4.81%2014-9-121.1471.05%0.24%2014-9-191.144-0.26%-0.11%2014-9-261.1742.59%0.78%2014-9-301.168-0.51%0.69%2014-10-91.1720.34%0.45%從上表中比較基金周投資收益率與上證綜指變化律，可以看到該基金基本與大盤走勢一致，多數(shù)情況下大盤下跌時基金的損失略大于大盤下跌率，而大盤盈利時基金盈利也高于大盤。直觀上看該基金風(fēng)險大于大盤，和所持股票密切相關(guān)，也基本達到了預(yù)期的投資目標。晨星評級（三年）對中海藍籌靈活基金評級為五星。說明該基金風(fēng)險調(diào)整后收益率較高，表現(xiàn)優(yōu)秀。這里與同類也幾乎同時發(fā)行的基金銀河穩(wěn)健做比較：表9收益與風(fēng)險中海藍籌靈活中郵中小盤配置最近一周增長率-0.49%2.61%最近一月增長率1.75%8.97%最近一季增長率13.88%20.69%最近一年增長率17.97%36.33%今年以來增長率26.26%37.03%成立以來增長率10