財(cái)務(wù)管理企業(yè)投資管理節(jié)學(xué)習(xí)教案

1、會(huì)計(jì)學(xué)1財(cái)務(wù)管理企業(yè)投資財(cái)務(wù)管理企業(yè)投資(tu z)管理節(jié)管理節(jié)第一頁(yè)，共46頁(yè)?，F(xiàn)金流入量：導(dǎo)致貨幣資金增加現(xiàn)金流入量：導(dǎo)致貨幣資金增加(zngji)的數(shù)量的數(shù)量現(xiàn)金現(xiàn)金(xinjn)流出量：導(dǎo)致貨幣資金減少的數(shù)量流出量：導(dǎo)致貨幣資金減少的數(shù)量現(xiàn)金現(xiàn)金(xinjn)凈流量（凈流量（NCF） = 現(xiàn)金現(xiàn)金(xinjn)流入量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金(xinjn)流出量流出量按流向及數(shù)量分為：按流向及數(shù)量分為：第1頁(yè)/共46頁(yè)第二頁(yè)，共46頁(yè)。（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成(guchng)按現(xiàn)金流量形成按現(xiàn)金流量形成(xngchng)的時(shí)點(diǎn)或時(shí)期：的時(shí)點(diǎn)或時(shí)期：營(yíng)業(yè)營(yíng)業(yè)(yngy)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流

2、量終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量第2頁(yè)/共46頁(yè)第三頁(yè)，共46頁(yè)。1.初始初始(ch sh)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量指投資開始指投資開始(kish)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括:(1)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)(gdngzchn)投資投資(2)營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)運(yùn)資金墊支(3)原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入(4)其他方面的投資其他方面的投資現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出第3頁(yè)/共46頁(yè)第四頁(yè)，共46頁(yè)。付現(xiàn)付現(xiàn)(f xin)成本成本非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本(chngbn)（主要是折舊）（主要是折舊）第4頁(yè)/共46頁(yè)第五頁(yè)，共46頁(yè)。2.營(yíng)

3、業(yè)營(yíng)業(yè)(yngy)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本所得稅所得稅現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出 各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量（各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCF）營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)成本折舊營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)成本折舊(zhji)）所得稅）所得稅稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)+折舊折舊(zhji)第5頁(yè)/共46頁(yè)第六頁(yè)，共46頁(yè)。3.終結(jié)終結(jié)(zhngji)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量項(xiàng)目項(xiàng)目(xingm)完結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量完結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量 原來(lái)墊支原來(lái)墊支(din zh)的營(yíng)運(yùn)資金的收回的營(yíng)運(yùn)資金的收回固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入固定資產(chǎn)

4、的清理費(fèi)用固定資產(chǎn)的清理費(fèi)用現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出第6頁(yè)/共46頁(yè)第七頁(yè)，共46頁(yè)。（三）現(xiàn)金流量的計(jì)算（三）現(xiàn)金流量的計(jì)算 例例 大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資方案可供選擇，甲方案需投資1000010000元，使用壽命為元，使用壽命為5 5年，采用直線年，采用直線法計(jì)提折舊，法計(jì)提折舊，5 5年后設(shè)備無(wú)殘值。年后設(shè)備無(wú)殘值。5 5年中每年?duì)I業(yè)收入為年中每年?duì)I業(yè)收入為60006000元，每元，每年的付現(xiàn)年的付現(xiàn)(f xin)(f xin)成本為成本為20002000元。

5、乙方案需投資元。乙方案需投資1200012000元，采用直元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5 5年，年， 5 5年后有殘值收入年后有殘值收入20002000元。元。5 5年年中每年?duì)I業(yè)收入為中每年?duì)I業(yè)收入為80008000元，付現(xiàn)元，付現(xiàn)(f xin)(f xin)成本第一年為成本第一年為30003000元，元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金30003000元，假設(shè)所得稅率為元，假設(shè)所得稅率為40%40%，計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。，計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。甲方案甲方案(fng

6、 n)(fng n)每年折舊額每年折舊額=10000/5=2000=10000/5=2000元元乙方案乙方案(fng n)(fng n)每年折舊額每年折舊額= =（12000-200012000-2000）/5=2000/5=2000元元 直線法下固定資產(chǎn)年折舊額直線法下固定資產(chǎn)年折舊額（原值預(yù)計(jì)凈殘值）預(yù)計(jì)使用（原值預(yù)計(jì)凈殘值）預(yù)計(jì)使用(shyng)(shyng)年限年限第7頁(yè)/共46頁(yè)第八頁(yè)，共46頁(yè)。甲方案需投資甲方案需投資10000元，使用壽命為元，使用壽命為5年，每年折舊年，每年折舊2000元，元，5年后年后設(shè)備無(wú)殘值。設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年?duì)I業(yè)收入為年中每年?duì)I業(yè)收入為6000元，每

7、年的付現(xiàn)成本為元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。元。 甲方案投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算甲方案投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算(j sun)表表 單位：元單位：元 6000 2000 2000 2000 800 1200 3200營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入(shur)(1)付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本(2)折舊折舊(3)稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)(4)所得稅所得稅40%(5)稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)(6)凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量(7)(7)= (1)- (2)- (5) = (3)+ (6) 1 2 3 4 5 t第8頁(yè)/共46頁(yè)第九頁(yè)，共46頁(yè)。乙方案需投資乙方案需投資12000元，使用壽命元，使用壽命5年，每年折舊額年，每年折舊額2000元元

8、, 5年后有年后有殘值收入殘值收入2000元。元。5年中每年?duì)I業(yè)收入為年中每年?duì)I業(yè)收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)資金3000元（終結(jié)時(shí)收回元（終結(jié)時(shí)收回(shu hu)）。）。 乙方案投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表乙方案投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元單位：元 8000 8000 8000 8000 8000 3000 3400 3800 4200 4600 2000 2000 2000 2000 2000 3000 2600 2200 18

9、00 1400 1200 1040 800 720 560 1800 1560 1320 1080 840 3800 3560 3320 3080 2840 銷售收入銷售收入(1)付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本(2)折舊折舊(zhji)(3)稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)(4)所得稅所得稅(5)40%稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)(6)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量(7)(7)= (1)- (2)- (5) = (3)+ (6) 1 2 3 4 5 t第9頁(yè)/共46頁(yè)第十頁(yè)，共46頁(yè)。 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算(j sun)表 單位： 元7840308033203560380015000現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)(hj)3000營(yíng)運(yùn)資金營(yíng)運(yùn)資金(zjn)

10、回收回收2000固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值28403080332035603800營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量3000營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)運(yùn)資金墊支12000固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資乙方案乙方案3200320032003200320010000現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)32003200320032003200營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量10000固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資甲方案甲方案543210t第10頁(yè)/共46頁(yè)第十一頁(yè)，共46頁(yè)。甲方案甲方案(fng n)需投資需投資10000元，使用壽命為元，使用壽命為5年，每年折舊年，每年折舊2000元，元，5年后設(shè)備無(wú)殘值。年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷售收入為年中每年銷

11、售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。元。 甲方案甲方案(fng n)投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單單位：元位：元 6000 6000 6000 6000 6000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 800 800 800 800 800 1200 1200 1200 1200 1200 3200 3200 3200 3200 3200銷售收入銷售收入(1)付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本(chngbn)(2)折舊折舊(3)稅前利潤(rùn)稅前

12、利潤(rùn)(4)所得稅所得稅40%(5)稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)(6)凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量(7)(7)= (1)- (2)- (5) = (3)+ (6) 1 2 3 4 5 t第11頁(yè)/共46頁(yè)第十二頁(yè)，共46頁(yè)。乙方案需投資乙方案需投資(tu z)12000元，使用壽命元，使用壽命5年，每年折舊額年，每年折舊額2000元元, 5年后有殘值收入年后有殘值收入2000元。元。5年中每年銷售收入為年中每年銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第元，付現(xiàn)成本第一年為一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元（終結(jié)時(shí)收

13、回）。元（終結(jié)時(shí)收回）。 乙方案投資乙方案投資(tu z)項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單單位：元位：元 8000 8000 8000 8000 8000 3000 3400 3800 4200 4600 2000 2000 2000 2000 2000 3000 2600 2200 1800 1400 1200 1040 800 720 560 1800 1560 1320 1080 840 3800 3560 3320 3080 2840 銷售收入銷售收入(1)付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本(2)折舊折舊(zhji)(3)稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)(4)所得稅所得稅(5)稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)(6)

14、現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量(7)(7)= (1)- (2)- (5) = (3)+ (6) 1 2 3 4 5 t第12頁(yè)/共46頁(yè)第十三頁(yè)，共46頁(yè)。（四）使用現(xiàn)金流量代替（四）使用現(xiàn)金流量代替(dit)利潤(rùn)的原因利潤(rùn)的原因1.有利于科學(xué)地考慮資金有利于科學(xué)地考慮資金(zjn)時(shí)間價(jià)值因素。時(shí)間價(jià)值因素。利潤(rùn)的計(jì)算不考慮資金利潤(rùn)的計(jì)算不考慮資金(zjn)收付的時(shí)間，收付的時(shí)間，它是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的。它是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的。2.能使投資決策更符合客觀能使投資決策更符合客觀(kgun)實(shí)際。實(shí)際。(1)利潤(rùn)的計(jì)算沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，受存貨結(jié)算、費(fèi)用攤利潤(rùn)的計(jì)算沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，受存貨結(jié)算、費(fèi)用攤銷、折舊計(jì)

15、提等不同方法的影響，導(dǎo)致利潤(rùn)計(jì)算因企業(yè)銷、折舊計(jì)提等不同方法的影響，導(dǎo)致利潤(rùn)計(jì)算因企業(yè)而異。而異。(2)利潤(rùn)反映的是一定期間內(nèi)利潤(rùn)反映的是一定期間內(nèi)“應(yīng)計(jì)應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量，而的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量。不是實(shí)際的現(xiàn)金流量。第13頁(yè)/共46頁(yè)第十四頁(yè)，共46頁(yè)。投資決策指標(biāo)投資決策指標(biāo)(zhbio)按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值(jizh)分成兩類：分成兩類：非貼現(xiàn)非貼現(xiàn)(tixin)的現(xiàn)金流量指標(biāo)的現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo)投資回收期投資回收期平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率第14頁(yè)/共46頁(yè)第十五頁(yè)，共46頁(yè)。二、

16、非貼現(xiàn)二、非貼現(xiàn)(tixin)的現(xiàn)金流量指標(biāo)的現(xiàn)金流量指標(biāo)（一）投資（一）投資(tu z)回收期回收期（1）如果）如果(rgu)投入使用后每年的投入使用后每年的NCF相等：相等：（2）如果）如果投入使用后投入使用后每年的每年的NCF不相等，不相等，采用逐年扣減的方法采用逐年扣減的方法見前例見前例指指收回投資收回投資所需的時(shí)間，以年為單位，越短越好。所需的時(shí)間，以年為單位，越短越好。第15頁(yè)/共46頁(yè)第十六頁(yè)，共46頁(yè)。投資投資(tu z)回收期回收期41240/7840=4.16年年12404320764011200年末年末(nin m)尚尚未收回未收回78403080332035603800

17、15000現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)(hj)乙方案乙方案投資回收期投資回收期10000/32003.125年年3200320032003200320010000現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)甲方案甲方案543210T第16頁(yè)/共46頁(yè)第十七頁(yè)，共46頁(yè)。投資投資(tu z)回收期法優(yōu)缺點(diǎn)：回收期法優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單(jindn)、直觀。、直觀。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：沒有考慮沒有考慮(kol)貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值沒有考慮沒有考慮(kol)回收期后的現(xiàn)金流量情況回收期后的現(xiàn)金流量情況 項(xiàng)目項(xiàng)目 0 12345A -10 46444B -1046666第17頁(yè)/共46頁(yè)第十八頁(yè)，共46頁(yè)。平均現(xiàn)金流量（

18、平均現(xiàn)金流量（各年現(xiàn)金流量）年數(shù)各年現(xiàn)金流量）年數(shù)是指項(xiàng)目是指項(xiàng)目(xingm)投入使用后的年平均現(xiàn)金流量，等于所投入使用后的年平均現(xiàn)金流量，等于所有營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量之和除以投資項(xiàng)目有營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量之和除以投資項(xiàng)目(xingm)壽命。壽命。優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單(jindn)缺點(diǎn)：沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值缺點(diǎn)：沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值第18頁(yè)/共46頁(yè)第十九頁(yè)，共46頁(yè)。平均平均(pngjn)現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流量（38003560332030807840）5 4320ARR43201500028.87840308033203560380015000現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)(hj)乙方

19、案乙方案(fng n)ARR3200/10000323200320032003200320010000現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)甲方案甲方案543210t第19頁(yè)/共46頁(yè)第二十頁(yè)，共46頁(yè)。三、貼現(xiàn)三、貼現(xiàn)(tixin)現(xiàn)金流量指標(biāo)現(xiàn)金流量指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值（NPV）表述表述1： 凈現(xiàn)值是指一個(gè)投資凈現(xiàn)值是指一個(gè)投資(tu z)項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量的總現(xiàn)值項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量的總現(xiàn)值 減去未來(lái)現(xiàn)金流出量的總現(xiàn)值。減去未來(lái)現(xiàn)金流出量的總現(xiàn)值。 NPV未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值第20頁(yè)/共46頁(yè)第二十一頁(yè)，共46頁(yè)。表述表述2： 凈現(xiàn)值等于未來(lái)期

20、間現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值減初始凈現(xiàn)值等于未來(lái)期間現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值減初始(ch sh)投投 資的總現(xiàn)值資的總現(xiàn)值 NPV 未來(lái)各期現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值原始投資額未來(lái)各期現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值原始投資額當(dāng)各年當(dāng)各年NCFNCF均相等均相等(xingdng)(xingdng)時(shí)：時(shí)：k的確定：資本的確定：資本(zbn)成本率或企業(yè)要求的必要報(bào)成本率或企業(yè)要求的必要報(bào)酬率酬率 第21頁(yè)/共46頁(yè)第二十二頁(yè)，共46頁(yè)。凈現(xiàn)值法決策凈現(xiàn)值法決策(juc)規(guī)則：規(guī)則：?jiǎn)畏桨覆杉{單方案采納(cin)與否的決定：與否的決定：NPV0多個(gè)多個(gè)(du )互斥方案選擇：互斥方案選擇：NPV 0，且選，且選NPV最大的最大的見前面

21、例題見前面例題第22頁(yè)/共46頁(yè)第二十三頁(yè)，共46頁(yè)。NPV3800 PVIF10，13560 PVIF10，23320 PVIF10，33080 PVIF10，47840 PVIF10，515000861元元7840308033203560380015000現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)(hj)乙方案乙方案(fng n)NPV=3200 PVIFA10%,510000=2131元元3200320032003200320010000現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)(hj)甲方案甲方案543210t第23頁(yè)/共46頁(yè)第二十四頁(yè)，共46頁(yè)。優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能夠反

22、映各種投 資方案的凈現(xiàn)值資方案的凈現(xiàn)值 能反映投資項(xiàng)目在整個(gè)能反映投資項(xiàng)目在整個(gè)(zhngg)經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)，經(jīng)，經(jīng) 過(guò)折現(xiàn)后的總的凈收益。過(guò)折現(xiàn)后的總的凈收益。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：（1）不便于比較不同規(guī)模的投資方案的獲利程度；）不便于比較不同規(guī)模的投資方案的獲利程度；（2）不能揭示）不能揭示(jish)各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率際報(bào)酬率 第24頁(yè)/共46頁(yè)第二十五頁(yè)，共46頁(yè)。第25頁(yè)/共46頁(yè)第二十六頁(yè)，共46頁(yè)。單一單一(dny)方案采納與否的決定：方案采納與否的決定：PI1多個(gè)多個(gè)(du )互斥方案選擇：互斥方案選擇：PI 1，且選，且選PI最大的最

23、大的見前面見前面(qin mian)例題例題2.決策規(guī)則決策規(guī)則初始投資未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值PI第26頁(yè)/共46頁(yè)第二十七頁(yè)，共46頁(yè)。PI(3800 PVIF10，13560 PVIF10，23320 PVIF10，33080 PVIF10，47840 PVIF10，5) / 150001.067840308033203560380015000現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)(hj)乙方案乙方案(fng n)PI=3200 PVIFA10%,5 / 10000=1.213200320032003200320010000現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)(hj)甲方案甲方案543210t第27頁(yè)/共46頁(yè)第二十八頁(yè)

24、，共46頁(yè)。優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)(1)考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能夠反映考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能夠反映(fnyng)各種投各種投資資 方案的盈虧程度。方案的盈虧程度。 (2)由于用相對(duì)數(shù)表示，有利于在初始投資額由于用相對(duì)數(shù)表示，有利于在初始投資額 不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比缺點(diǎn)：也不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到缺點(diǎn)：也不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到(d do)的的 實(shí)際報(bào)酬率。實(shí)際報(bào)酬率。 第28頁(yè)/共46頁(yè)第二十九頁(yè)，共46頁(yè)。此時(shí)此時(shí)(c sh)的的k即為即為IRR（三）內(nèi)部報(bào)酬率（內(nèi)含（三）內(nèi)部報(bào)酬率（內(nèi)含(ni hn)報(bào)酬率）報(bào)酬率）IRR是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)

25、現(xiàn)金流出是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。的貼現(xiàn)率。CkNCFNPVnttt1)1 (第29頁(yè)/共46頁(yè)第三十頁(yè)，共46頁(yè)。kNPVCkNCFNPVnttt1)1 (IRR0第30頁(yè)/共46頁(yè)第三十一頁(yè)，共46頁(yè)。第31頁(yè)/共46頁(yè)第三十二頁(yè)，共46頁(yè)。 查表知查表知IRR介于介于(ji y)i1 ,i2之間之間 ( i1 PVIFA 2, 則則i2-i1PVIFA1-PVIFA2IRRPVIFA2PVIFA1PVIFA0IRR-i1i2i1NCFCPVIFAnIRR,第32頁(yè)/共46頁(yè)

26、第三十三頁(yè)，共46頁(yè)。(2)如各年如各年NCF不相等：不相等：選用一貼現(xiàn)率測(cè)試凈現(xiàn)值，選用一貼現(xiàn)率測(cè)試凈現(xiàn)值，若凈現(xiàn)值恰等于若凈現(xiàn)值恰等于(dngy)0，則該貼現(xiàn)率即為，則該貼現(xiàn)率即為IRR；若凈現(xiàn)值大于若凈現(xiàn)值大于0，則提高貼現(xiàn)率繼續(xù)測(cè)試，則提高貼現(xiàn)率繼續(xù)測(cè)試，若凈現(xiàn)值小于若凈現(xiàn)值小于0，則降低貼現(xiàn)率繼續(xù)測(cè)試，則降低貼現(xiàn)率繼續(xù)測(cè)試運(yùn)用插值法，求出內(nèi)含報(bào)酬率。運(yùn)用插值法，求出內(nèi)含報(bào)酬率。 選取選取i1 ,i2 ( i10，NPV2 ic (或或i)，且選，且選IRR最大的最大的基準(zhǔn)收益率：基準(zhǔn)收益率：1、資本成本、資本成本ic 2、投資報(bào)酬率、投資報(bào)酬率i見前面例題見前面例題第34頁(yè)/共46頁(yè)

27、第三十五頁(yè)，共46頁(yè)。查年金現(xiàn)值系數(shù)表，查年金現(xiàn)值系數(shù)表， PVIFA18%,5 =3.127，PVIFA19%,5=3.058，甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率應(yīng)該在，甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率應(yīng)該在18%19%之間，用插值法計(jì)算之間，用插值法計(jì)算(j sun)如下：如下：(IRR-18%)/(19%-18%)=(3.127-3.125)/(3.127-3.058)IRR=18.03%NPV=3200 PVIFAIRR,5 100000PVIFAIRR,5 1000032003.125 查表利用查表利用(lyng)插值法插值法3200320032003200320010000現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)(hj)甲方案

28、甲方案543210t第35頁(yè)/共46頁(yè)第三十六頁(yè)，共46頁(yè)。NPV(3800 PVIFIRR,13560 PVIFIRR,23320 PVIFIRR,33080 PVIFIRR,47840 PVIFIRR,5) 150000逐次測(cè)算逐次測(cè)算,查表利用插值法查表利用插值法先按先按11%的折現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)算，凈現(xiàn)值為的折現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)算，凈現(xiàn)值為421，大于，大于0，說(shuō)明，說(shuō)明(shumng)所選用的折現(xiàn)率偏低，因此調(diào)高折現(xiàn)率，以所選用的折現(xiàn)率偏低，因此調(diào)高折現(xiàn)率，以12%進(jìn)行第二次測(cè)算，凈現(xiàn)值為進(jìn)行第二次測(cè)算，凈現(xiàn)值為-2，說(shuō)明，說(shuō)明(shumng)該項(xiàng)目該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率一定在的內(nèi)含報(bào)酬率一定在11%

29、-12%之間。之間。(IRR-11%)/(12%-11%)=(421-0)/421-(-2)IRR=11.995%7840308033203560380015000現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)(hj)乙方案乙方案(fng n)543210t第36頁(yè)/共46頁(yè)第三十七頁(yè)，共46頁(yè)。優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投 資方案資方案(fng n)的實(shí)際報(bào)酬率。的實(shí)際報(bào)酬率。 概念易于理解概念易于理解缺點(diǎn)：計(jì)算過(guò)程缺點(diǎn)：計(jì)算過(guò)程(guchng)較麻煩較麻煩 第37頁(yè)/共46頁(yè)第三十八頁(yè)，共46頁(yè)。投資與回收投資與回收（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）收入與成本收入與成本（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 8080營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)運(yùn)資金墊支 1010固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值 0 0資本成本率資本成本率 1010 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入 200200 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 124124 所得稅稅率所得稅稅率4040 折舊折舊(zhji)80516萬(wàn)萬(wàn) 收入收入 200付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 124 折舊折舊(zhji) 16 稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn) 60 所得稅所得稅 24 稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn) 36NCF361652萬(wàn)萬(wàn) NPV52PVIFA10,510PVIF10,5（8010） 113.342萬(wàn)元，可行萬(wàn)元，可行(kxng)。023451第38頁(yè)/共46頁(yè)第三