證券投資學(xué)第十章證券市場(chǎng)的監(jiān)管.

1、第十章第十章 證券市場(chǎng)的監(jiān)管證券市場(chǎng)的監(jiān)管 證券市場(chǎng)監(jiān)管的概念證券市場(chǎng)監(jiān)管的概念 指的是證券監(jiān)督管理部門(mén)應(yīng)用法律的、經(jīng)濟(jì)的以及必要的行政手段，對(duì)證券的募集、發(fā)行和交易等行為以及證券投資中介機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行監(jiān)督與管理。證券市場(chǎng)監(jiān)管的意義證券市場(chǎng)監(jiān)管的意義第一，是保障廣大投資者合法權(quán)益的需要；第一，是保障廣大投資者合法權(quán)益的需要；第二，是維護(hù)證券市場(chǎng)良好秩序的需要；第二，是維護(hù)證券市場(chǎng)良好秩序的需要；第三，是發(fā)展和完善證券市場(chǎng)體系的需要；第三，是發(fā)展和完善證券市場(chǎng)體系的需要；第四，準(zhǔn)確和全面的信息是證券市場(chǎng)參與者進(jìn)行發(fā)第四，準(zhǔn)確和全面的信息是證券市場(chǎng)參與者進(jìn)行發(fā)行和交易決策的重要依據(jù)。行和交易決策的

2、重要依據(jù)。證券市場(chǎng)監(jiān)管的原則 依法監(jiān)管原則 保護(hù)投資者利益原則 “三公”原則 監(jiān)管與自律相結(jié)合原則 證券市場(chǎng)監(jiān)管的目標(biāo)證券市場(chǎng)監(jiān)管的目標(biāo) 一是保護(hù)投資者；一是保護(hù)投資者； 二是保證證券市場(chǎng)公平、效率和透明；二是保證證券市場(chǎng)公平、效率和透明； 三是降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。三是降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)監(jiān)管手段：證券市場(chǎng)監(jiān)管手段： 法律手段法律手段 經(jīng)濟(jì)手段經(jīng)濟(jì)手段 行政手段行政手段 證券市場(chǎng)監(jiān)管模式證券市場(chǎng)監(jiān)管模式集中型監(jiān)管模式集中型監(jiān)管模式自律型監(jiān)管模式自律型監(jiān)管模式中間型監(jiān)管模式中間型監(jiān)管模式 集中型監(jiān)管模式集中型監(jiān)管模式集中型監(jiān)管模式是指政府設(shè)立專門(mén)的全國(guó)性證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、制定和實(shí)施專門(mén)的證券市場(chǎng)

3、管理法規(guī)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)全國(guó)證券市場(chǎng)的統(tǒng)一管理。 自律管理型自律管理型 在這種模式下，政府對(duì)證券市場(chǎng)的干預(yù)較少，政府也不設(shè)專門(mén)的證券管理機(jī)構(gòu)。證券的管理完全由證券交易所協(xié)會(huì)及證券交易商會(huì)等民間組織自行管理。這種模式以英國(guó)為典型，又稱英國(guó)模式。實(shí)行這種管理模式的國(guó)家和地區(qū)還有瑞士、香港、印度、新加坡等。 中間型監(jiān)管模式中間型監(jiān)管模式 是指介于集中型監(jiān)管模式和自律型監(jiān)管模式之間的混合型監(jiān)管模式，既強(qiáng)調(diào)集中統(tǒng)一的監(jiān)督管理，又注重自律約束。我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管模式我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管模式 、特點(diǎn)、特點(diǎn) 1.我國(guó)證券市場(chǎng)是非自由的市場(chǎng)，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，不可能發(fā)展成為發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的那種高度自由化的市場(chǎng)。2.我國(guó)

4、證券市場(chǎng)是相對(duì)獨(dú)立的、非統(tǒng)一的市場(chǎng)。證券交易所歸屬國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)管理。3.證券市場(chǎng)自律功能尚未充分發(fā)揮。4.政府直接參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。 證券市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)證券市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu) 1.獨(dú)立機(jī)構(gòu)管理。它是指以中央一級(jí)的獨(dú)立機(jī)構(gòu)對(duì)證券業(yè)進(jìn)行的管理。 2.政府機(jī)構(gòu)兼管。政府機(jī)構(gòu)兼管主要有財(cái)政部兼管、中央銀行兼管、財(cái)政部和中央銀行共管等多種情況。 自律性監(jiān)管機(jī)構(gòu)自律性監(jiān)管機(jī)構(gòu) 英國(guó)是以自律管理為主的國(guó)家，居主導(dǎo)地位的是英國(guó)證券業(yè)理事會(huì)和證券交易所協(xié)會(huì)。在美國(guó)，自律機(jī)構(gòu)包括各證券交易所、證券商協(xié)會(huì)、清算機(jī)構(gòu)、市政證券立法委員會(huì)等。各個(gè)交易所均訂有規(guī)則監(jiān)管在其市場(chǎng)的買(mǎi)賣及營(yíng)運(yùn)活動(dòng)。 我國(guó)證券市場(chǎng)的自律機(jī)構(gòu)我國(guó)證

5、券市場(chǎng)的自律機(jī)構(gòu) 1.證券交易所 2.證券業(yè)協(xié)會(huì) 證券市場(chǎng)監(jiān)管的內(nèi)容 按照證券交易的過(guò)程和證券市場(chǎng)監(jiān)管的對(duì)象，可以把證券市場(chǎng)監(jiān)管的主要內(nèi)容分為證券發(fā)行市場(chǎng)的監(jiān)管、證券交易市場(chǎng)的監(jiān)管、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管、證券交易所的監(jiān)管、證券投資者的監(jiān)管和證券欺詐行為的監(jiān)管。 （一）證券發(fā)行市場(chǎng)的監(jiān)管（一）證券發(fā)行市場(chǎng)的監(jiān)管 首要的是對(duì)證券發(fā)行資格的審核。只有符合證券發(fā)行條件，上市公司才能進(jìn)入市場(chǎng)發(fā)行證券。世界各國(guó)法律對(duì)證券發(fā)行的調(diào)控都是通過(guò)審核制度來(lái)實(shí)現(xiàn)的。審核制度分為二種：一種是以美國(guó)聯(lián)邦證券法為代表的注冊(cè)制度；一種是以美國(guó)部分州的證券法及歐洲大陸各國(guó)的公司法為代表的核準(zhǔn)制度。 1.證券發(fā)行注冊(cè)制度。注冊(cè)制

6、指的是發(fā)行人在發(fā)行證券之前，首先必須按照法律規(guī)定申請(qǐng)注冊(cè)。 2.證券發(fā)行核準(zhǔn)制度。核準(zhǔn)制指的是規(guī)定證券發(fā)行的基本條件的同時(shí)，要求證券發(fā)行者將每筆證券發(fā)行報(bào)請(qǐng)主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)。 (二)證券交易市場(chǎng)的監(jiān)管證券交易市場(chǎng)的監(jiān)管 1.證券上市制度。證券上市指發(fā)行人發(fā)行的有價(jià)證券，依法定條件和程序，在證券交易所公開(kāi)掛牌交易的法律行為。2.申請(qǐng)股票上市交易應(yīng)向證券交申請(qǐng)股票上市交易應(yīng)向證券交易所報(bào)送的文件：易所報(bào)送的文件：（1）上市報(bào)告書(shū)；（2）申請(qǐng)股票上市的股東大會(huì)決議；（3）公司章程；（4）公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照；（5）依法經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的公司最近三年的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告；（6）法律意見(jiàn)書(shū)和上市保薦書(shū)；（7）最近一次的

7、招股說(shuō)明書(shū)；（8）證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他文件。 3.簽訂上市協(xié)議的公司除公告前條規(guī)定的簽訂上市協(xié)議的公司除公告前條規(guī)定的文件外，還應(yīng)當(dāng)公告下列事項(xiàng)：文件外，還應(yīng)當(dāng)公告下列事項(xiàng)：（1）股票獲準(zhǔn)在證券交易所交易的日期；（2）持有公司股份最多的前十名股東的名單和持股數(shù)額；（3）公司的實(shí)際控制人；（4）董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的姓名及其持有本公司股票和債券的情況。 (三三)對(duì)上市公司信息持續(xù)性披露的監(jiān)管對(duì)上市公司信息持續(xù)性披露的監(jiān)管 信息持續(xù)性披露制度是公開(kāi)原則在證券市場(chǎng)中的集中表現(xiàn)。國(guó)外證券法律制度將持續(xù)披露公司信息的規(guī)定，稱為持續(xù)公開(kāi)原則。信息持續(xù)性披露文件包括證券發(fā)行公司的年度報(bào)告書(shū)、中期

8、報(bào)告書(shū)、季度報(bào)告書(shū)等定期報(bào)告文件，以及臨時(shí)報(bào)告書(shū)和為執(zhí)行證券交易所及時(shí)、公開(kāi)政策而公開(kāi)的各類報(bào)告文件。 1、上市公司和公司債券上市交易的公司，應(yīng)當(dāng)在每一會(huì)計(jì)年度的上半年結(jié)束之日起二個(gè)月內(nèi)，向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所報(bào)送中期報(bào)告，并予公告 2、上市公司和公司債券上市交易的公司，應(yīng)當(dāng)在每一會(huì)計(jì)年度結(jié)束之日起四個(gè)月內(nèi)，向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所報(bào)送年度報(bào)告，并予公告 3、發(fā)生可能對(duì)上市公司股票交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的重大事件，投資者尚未得知時(shí)，上市公司應(yīng)當(dāng)立即將有關(guān)該重大事件的情況向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所報(bào)送臨時(shí)報(bào)告，并予公告，說(shuō)明事件的起因、目前的狀態(tài)和可能產(chǎn)生的法律

9、后果。 （四）對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管（四）對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管1.1.證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)設(shè)立的監(jiān)管證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)設(shè)立的監(jiān)管。主要有注冊(cè)制和特許制。證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)注冊(cè)制以美國(guó)為代表。 注冊(cè)制注冊(cè)制下的證券商設(shè)立條件具有以下特點(diǎn)： 證券商設(shè)立采取自由開(kāi)放政策，凡符合條件且注冊(cè)者，皆可從業(yè)，但其注冊(cè)條件有日趨嚴(yán)格之勢(shì)；注冊(cè)制既是證券商設(shè)立的條件與程序，又是從業(yè)管理方式；注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)證券商的個(gè)人責(zé)任；以保證金繳付作為注冊(cè)的必要條件，從而擔(dān)保證券商從業(yè)中對(duì)他人損害的賠償責(zé)任。 （2）特許制。 證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)特許制以日本為代表。特許制下的證券商設(shè)立條件有以下特點(diǎn)： 第一，采取控制設(shè)立政策，嚴(yán)格規(guī)定設(shè)立條件，只有具備合法條

10、件且取得主管部門(mén)許可者，方可從業(yè)。第二，從業(yè)種類采取分類特許方式。第三，設(shè)立制度與證券商經(jīng)營(yíng)制度分別立法。第四，設(shè)立保證金繳付制度，但是不以保證金繳付為取得從業(yè)許可的條件。2. .證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)行為的監(jiān)管。證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)行為的監(jiān)管。 （1）定期報(bào)告制度。 （2）財(cái)務(wù)保證制度。 （3）證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)資料報(bào)送制度。 （4）行為規(guī)范與行為禁止制度。 （5）證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的監(jiān)管。 （五）對(duì)證券投資者的監(jiān)管（五）對(duì)證券投資者的監(jiān)管 1.對(duì)個(gè)人投資者的管理 2.對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的管理。包括三方面：（1）首先要對(duì)其資金來(lái)源進(jìn)行必要的監(jiān)督。 （2）對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者投資途徑和管理。 （3）對(duì)機(jī)構(gòu)投資者投資行為的監(jiān)管。 （

11、六）對(duì)操縱市場(chǎng)的監(jiān)管（六）對(duì)操縱市場(chǎng)的監(jiān)管 1.1.操縱行為的方式。操縱行為的方式。所謂證券市場(chǎng)中的操縱行為，指一個(gè)人或某一組織，背離自由競(jìng)爭(zhēng)和供求關(guān)系確定證券價(jià)格，迫使他人交易證券的行為。也就是采取不正當(dāng)手段人為控制證券交易價(jià)格的行為。操縱市場(chǎng)的方式主要有下面幾種：（1）洗售。 （2）相對(duì)委托，又稱合謀。 （3）扎空。 （4）連續(xù)交易操縱。 （5）聯(lián)合操縱。 （6）惡意散布、制造虛假信息或不實(shí)資料。 2.2.操縱市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制。操縱市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制。市場(chǎng)操縱行為的監(jiān)管可分為兩種。 (1)事前監(jiān)管。 (2)事后救濟(jì)。3.3.我國(guó)對(duì)操縱市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制我國(guó)對(duì)操縱市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制我國(guó)證券法規(guī)定操縱市場(chǎng)行為是

12、：（1）單獨(dú)或者通過(guò)合謀，集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)或者利用信息優(yōu)勢(shì)聯(lián)合或者連續(xù)買(mǎi)賣，操縱證券交易價(jià)格或者證券交易量；（2）與他人串通，以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券交易，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量；（3）在自己實(shí)際控制的賬戶之間進(jìn)行證券交易，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量；（4）以其他手段操縱證券市場(chǎng)。對(duì)操縱市場(chǎng)行為的處罰措施對(duì)操縱市場(chǎng)行為的處罰措施 （1)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、證券交易場(chǎng)所以吸其他從事證券業(yè)的機(jī)構(gòu)有操縱市場(chǎng)行為的，根據(jù)不同情況，單處或者并處警告、沒(méi)收非法所得、罰款、限制或者暫停其證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，或者撤銷其證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)許可。（2)除證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、證券交易所和其他從事證券業(yè)的機(jī)

13、構(gòu)以外的機(jī)構(gòu)有操縱市場(chǎng)行為的，根據(jù)不同情況，單處或者并處警告、沒(méi)收非法所得及罰款；已上市的發(fā)行人有操縱市場(chǎng)行為，情節(jié)嚴(yán)重的，可暫停或取消其上市資格。（3)個(gè)人有操縱市場(chǎng)行為的，根據(jù)不同情況，沒(méi)收其非法獲取的款項(xiàng)和其他非法所得。并處以5萬(wàn)元以上50萬(wàn)元以下的罰款。（4)我國(guó)證券法規(guī)定，任何人操縱證券價(jià)格，制造證券交易的虛假價(jià)格或者證券交易量，獲取不正當(dāng)利益或者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的，沒(méi)收違法所得，并處以違法所得1倍以上5倍以下的罰款；構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任。 (七七)對(duì)內(nèi)幕交易的監(jiān)管對(duì)內(nèi)幕交易的監(jiān)管 內(nèi)幕交易是指內(nèi)幕人員和以不正當(dāng)手段獲取內(nèi)幕信息的其它人員違反法律、法規(guī)的規(guī)定，泄露內(nèi)幕信息，根據(jù)內(nèi)幕信

14、息買(mǎi)賣證券或者向他人提出買(mǎi)賣證券建議的行為。內(nèi)幕人員內(nèi)幕人員是指由于持有發(fā)行人的證券，或者在發(fā)行人、與發(fā)行人有密切聯(lián)系的公司中擔(dān)任董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，或者由于其會(huì)員地位、管理地位、監(jiān)管地位和職業(yè)地位，或者作為發(fā)行人雇員、專業(yè)顧問(wèn)履行職務(wù)，能夠接觸或者獲得內(nèi)幕信息的人員。內(nèi)幕人員1.發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員； 2.持有公司百分之五以上股份的股東及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，公司的實(shí)際控制人及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員； 3.發(fā)行人控股的公司及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員； 4.由于所任公司職務(wù)可以獲取公司有關(guān)內(nèi)幕信息的人員； 5.證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)工作人員以及由于法定職責(zé)對(duì)證券的發(fā)行、

15、交易進(jìn)行管理的其他人員； 6.保薦人、承銷的證券公司、證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的有關(guān)人員； 7.國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他人。內(nèi)幕信息內(nèi)幕信息是指為內(nèi)幕人員所知悉、尚未公開(kāi)的可能影響證券市場(chǎng)價(jià)格的重大信息。 1、證券發(fā)行人訂立重要合同，該合同可能對(duì)公司的資產(chǎn)、負(fù)責(zé)、權(quán)益和經(jīng)營(yíng)成果中的一項(xiàng)或者多項(xiàng)產(chǎn)生顯著影響；2、證券發(fā)行人經(jīng)營(yíng)政策或經(jīng)營(yíng)范圍發(fā)生重大變化； 3、證券發(fā)行人發(fā)生重大的投資行為或者購(gòu)置金額較大的長(zhǎng)期資產(chǎn)的行為；4、證券發(fā)行人發(fā)生重大債務(wù)； 5、證券發(fā)行人未能歸還到期債務(wù)的違約情況；6、證券發(fā)行人發(fā)生重大經(jīng)營(yíng)性或非經(jīng)營(yíng)性虧損； 7、證券發(fā)行人資產(chǎn)遭受到重大損失；

16、 8、證券發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生重大變化； 9、可能對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格有顯著影響的國(guó)家政策變化；10、證券發(fā)行的董事長(zhǎng)、1/3以上的董事或者總經(jīng)理發(fā)生變化； 11、持有證券發(fā)行人5%以上的發(fā)行在外的普通股的股東，其持有該種股票的增減變化每達(dá)到該種股票發(fā)行在外總額的2%以上的事實(shí)； 12、證券發(fā)行人的分紅派息，拉資擴(kuò)股計(jì)劃； 13、涉及發(fā)行人的重大訴訟事項(xiàng)； 14、證券發(fā)行人進(jìn)入破產(chǎn)、清算狀態(tài)； 15、證券發(fā)行人章程、注冊(cè)資本和注冊(cè)地址的變更； 16、證券發(fā)行人無(wú)支付能力而發(fā)生相當(dāng)于被退票人流動(dòng)資金的5%以上的大額銀行退票； 17、證券發(fā)行人更換為其審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所； 18、證券發(fā)行人債務(wù)擔(dān)保的

17、重大變更； 19、股票的二次發(fā)行； 20、證券發(fā)行人營(yíng)業(yè)用主要資產(chǎn)的抵押，出售或者報(bào)廢一次超過(guò)該資產(chǎn)的30%； 21、證券發(fā)行人董事、監(jiān)事或者高級(jí)管理人員的行為可能依法負(fù)有重大損害賠償責(zé)任； 22、證券發(fā)行人的股東大會(huì)、董事會(huì)或者監(jiān)事會(huì)的決定被依法撤銷； 23、證券監(jiān)管部門(mén)作出禁止證券發(fā)行人有控股權(quán)的大股東轉(zhuǎn)讓其股份的決定； 24、證券發(fā)行人的收購(gòu)或者兼并；25、證券發(fā)行人的合并或者分立先等。1 1、自然人犯本條規(guī)定之罪的，處五年以下、自然人犯本條規(guī)定之罪的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金；情節(jié)特別嚴(yán)重得一倍以上五倍以下

18、罰金；情節(jié)特別嚴(yán)重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金。違法所得一倍以上五倍以下罰金。 2 2、單位犯本罪的，對(duì)單位判處罰金，并對(duì)其單位犯本罪的，對(duì)單位判處罰金，并對(duì)其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，處五年以下有期徒刑或者拘役。處五年以下有期徒刑或者拘役。對(duì)內(nèi)幕交易的處罰(八八)對(duì)欺詐客戶的監(jiān)管對(duì)欺詐客戶的監(jiān)管 1.1.欺詐客戶行為是指：欺詐客戶行為是指：(1)違背客戶的委托為其買(mǎi)賣證券。(2)不在規(guī)定時(shí)間內(nèi)向客戶提供交易的書(shū)面確認(rèn)文件。(3)挪用客戶所委托買(mǎi)賣的證券或者客戶賬戶上的資金。(4)私自買(mǎi)賣客戶賬上的證券，或者假借客戶的名義買(mǎi)賣證券。(5)為牟取傭金誘使客戶進(jìn)行不必要證券買(mǎi)賣(6)其他違背客戶真實(shí)意思表示，損害客戶利益的行為。 2.對(duì)欺詐客戶行為的處罰。對(duì)欺詐客戶行