我國(guó)商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估方法的選擇

1、我國(guó)商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估方法的選擇 我國(guó)商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估方法的選擇 【文章摘要】 目前，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法主要有本錢(qián)法、市場(chǎng)法、收益法和期權(quán)估價(jià)法，這四種方法各有其適用的前提條件。價(jià)值評(píng)估目標(biāo)企業(yè)都有其特有的性質(zhì)和運(yùn)作模式，本文結(jié)合價(jià)值評(píng)估方法的適用條件及我國(guó)資本市場(chǎng)的條件，試選擇適合我國(guó)商業(yè)銀行的價(jià)值評(píng)估方法。 【關(guān)鍵詞】 商業(yè)銀行；價(jià)值評(píng)估；資本市場(chǎng) 根據(jù)有效市場(chǎng)理論，股票價(jià)格完全反映了企業(yè)信息，股票市場(chǎng)具有價(jià)值評(píng)估功能，任何偏離都會(huì)被套利者發(fā)現(xiàn)，套利行為通過(guò)調(diào)整供求關(guān)系使股票價(jià)格與價(jià)值趨于一致。但是，由于我國(guó)資本市場(chǎng)還不完善，容易受政府干預(yù)，資本市場(chǎng)反映信息效率低下，股票價(jià)格不能充分的反映企業(yè)

2、的真實(shí)價(jià)值。并且我國(guó)銀行股在滬市總市值中占比約為三分之一，銀行板塊是大盤(pán)的權(quán)重板塊。銀行股假設(shè)被高估，假設(shè)沒(méi)有正確認(rèn)清這個(gè)現(xiàn)實(shí)，投資者可能盲目追漲，進(jìn)而引致股市泡沫，對(duì)投資者財(cái)富的保值升值造成巨大的風(fēng)險(xiǎn)；假設(shè)銀行股被證明低估，那么說(shuō)明股市具有上調(diào)的推力，投資者在這種情況下進(jìn)入股市可以到達(dá)個(gè)人財(cái)富的升值。因此判斷銀行股是否處于一個(gè)合理的價(jià)位區(qū)間，直接關(guān)系到對(duì)銀行類(lèi)股票的投資策略的制定。 1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的分析 1.1 本錢(qián)法 本錢(qián)法是指根據(jù)評(píng)估目標(biāo)對(duì)象的重置本錢(qián)減去評(píng)估目標(biāo)對(duì)象的各種貶值因素造成的貶值額而得到評(píng)估目標(biāo)對(duì)象價(jià)值的方法。本錢(qián)法評(píng)估的理論根底是被評(píng)估目標(biāo)對(duì)象的重置本錢(qián)。潛在投資者所

3、愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過(guò)購(gòu)建該資產(chǎn)的現(xiàn)行購(gòu)建本錢(qián)，在投資對(duì)象不是全新的情況下，投資者所愿意支付的價(jià)格會(huì)在投資對(duì)象全新的購(gòu)建本錢(qián)的根底上扣除各種貶值因素。即：資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值=資產(chǎn)的重置本錢(qián)-資產(chǎn)實(shí)體性貶值-資產(chǎn)功能性貶值-資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性貶值。 企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的本錢(qián)法是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的根底上確定企業(yè)價(jià)值的各種評(píng)估具體技術(shù)方法的總稱(chēng)。本錢(qián)法是通過(guò)對(duì)企業(yè)賬面價(jià)值的調(diào)整得到企業(yè)價(jià)值。 本錢(qián)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：重置本錢(qián)法中的人為因素較少，資產(chǎn)容易清查，通過(guò)會(huì)計(jì)帳薄和實(shí)地盤(pán)查結(jié)合，可以較準(zhǔn)確地確定資產(chǎn)的數(shù)量；重置本錢(qián)法中的成新率較易判斷，可以參考折舊年限。 本錢(qián)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中

4、的缺點(diǎn)主要表現(xiàn)在：企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的本錢(qián)法以企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)的再建本錢(qián)為出發(fā)點(diǎn)，有無(wú)視企業(yè)獲利能力的可能性，而且在評(píng)估中很難考慮那些未在財(cái)務(wù)報(bào)表上出現(xiàn)的工程，如企業(yè)的管理效率、商譽(yù)等。本錢(qián)法是通過(guò)分別估測(cè)構(gòu)成企業(yè)的所有資產(chǎn)價(jià)值后加和而成，是一種靜態(tài)的評(píng)估方法，如此計(jì)算無(wú)法把握持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)價(jià)值的整體性及單個(gè)資產(chǎn)對(duì)企業(yè)的奉獻(xiàn)。因此該方法適用范圍有限，主要用于目標(biāo)企業(yè)不再繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的情況。 1.2 市場(chǎng)法 市場(chǎng)法是指利用市場(chǎng)上同樣或類(lèi)似資產(chǎn)的近期交易價(jià)格，經(jīng)過(guò)比照分析以估測(cè)資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估方法。運(yùn)用市場(chǎng)法進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估需要在活潑的公開(kāi)市場(chǎng)的條件下，并且公開(kāi)市場(chǎng)上要有具有可比性的資產(chǎn)及其交易活動(dòng)?？杀葦M資產(chǎn)要在功

5、能上、所在的市場(chǎng)環(huán)境等方面與評(píng)估目標(biāo)具有可比性。 市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用是通過(guò)在市場(chǎng)上找出與被評(píng)估企業(yè)類(lèi)似的參照企業(yè)，分析、比擬被評(píng)估企業(yè)和參照系企業(yè)的重要指標(biāo)，在此根底上，修正、調(diào)整參照企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，最后確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。 市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的優(yōu)點(diǎn)在于克服了現(xiàn)金流貼現(xiàn)法存在的對(duì)輸入?yún)?shù)的過(guò)度依賴(lài)；在財(cái)務(wù)信息披露不完全的情況下，現(xiàn)金流的貼現(xiàn)法需要的參數(shù)很難得到；此外，該方法和理論都直觀(guān)簡(jiǎn)單，便于操作。 市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的缺點(diǎn)在于：一是能與企業(yè)進(jìn)行比擬的類(lèi)似企業(yè)不易尋找，企業(yè)之間存在著個(gè)體差異，每個(gè)企業(yè)都存在不同的特性，除了所處行業(yè)、規(guī)模大小等因素外，還有影響企業(yè)盈利能力的

6、無(wú)形因素的存在。能否找到經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)績(jī)效、資產(chǎn)規(guī)模和行業(yè)性質(zhì)都相似的公司往往有一定的難度。二是有效市場(chǎng)的依賴(lài)性，該方法的運(yùn)用要基于“交易市場(chǎng)是有效的這樣一個(gè)根本假定，如果市場(chǎng)整體上對(duì)無(wú)論對(duì)參照企業(yè)的價(jià)值或者目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值高估或低估，市場(chǎng)比擬法將失靈。 1.3 收益法 收益法是指將被評(píng)估對(duì)象將來(lái)的收益通過(guò)一定折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)來(lái)確定評(píng)估目標(biāo)價(jià)值的評(píng)估方法。用收益法對(duì)評(píng)估目標(biāo)對(duì)象進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中需要考慮評(píng)估目標(biāo)將來(lái)的收益值、可獲得將來(lái)收益的持續(xù)時(shí)間及適宜的折現(xiàn)率這三方面的因素。 企業(yè)價(jià)值的具體評(píng)估根據(jù)評(píng)估目的的不同，對(duì)不同口徑的收益做出選擇，如股權(quán)現(xiàn)金流量、凈利潤(rùn)、息前利潤(rùn)、企業(yè)自由現(xiàn)金流量和息

7、前凈利潤(rùn)等的選擇。根據(jù)其不同口徑的收益額，收益法可分為股利貼現(xiàn)法、利潤(rùn)貼現(xiàn)法、現(xiàn)金流貼現(xiàn)法、EVA 法等。 股利貼現(xiàn)法的缺乏之處在于，難以用于評(píng)估不支付股利或支付低股利的股票，股利支付率不穩(wěn)定，那么每年的股利支付額較稅后利潤(rùn)額難以預(yù)測(cè)。 貼現(xiàn)會(huì)計(jì)收益的方法的優(yōu)點(diǎn)在于會(huì)計(jì)信息較易取得，操作簡(jiǎn)單。會(huì)計(jì)收益法的缺點(diǎn)在于會(huì)計(jì)核算采用權(quán)責(zé)發(fā)生制，并且企業(yè)的收益要通過(guò)一系列復(fù)雜的會(huì)計(jì)程序進(jìn)行確定，而且可能由于企業(yè)管理者的利益而被更改，使得利用會(huì)計(jì)收益得到的目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值帶有很大的欺騙性，可能與目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值有偏差。 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的估價(jià)模型在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的優(yōu)點(diǎn)在于：一是明確了企業(yè)價(jià)值與資產(chǎn)的使用效果

8、之間的關(guān)系，考慮了企業(yè)未來(lái)的收益能力。二是能適用于那些具有很高的財(cái)務(wù)杠桿比率或財(cái)務(wù)杠桿比率被調(diào)整的公司。但是現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法的應(yīng)用前提條件是企業(yè)將來(lái)具有正的現(xiàn)金流量。 經(jīng)濟(jì)增加值法考慮了資本的時(shí)機(jī)本錢(qián)，企業(yè)資本獲得的收益必須超過(guò)由其他風(fēng)險(xiǎn)相同的資本資金需求者提供的報(bào)酬率，只有這樣企業(yè)投資者投入的資本才會(huì)增值，股價(jià)上漲。經(jīng)濟(jì)增加值法較好的解釋了價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)力所在。但是計(jì)算 EVA 時(shí)，需要在損益表和資產(chǎn)負(fù)債表等傳統(tǒng)會(huì)計(jì)體系根底之上，對(duì)會(huì)計(jì)中的某些工程加以調(diào)整。思騰思特公司列出了160 多項(xiàng)可能需要調(diào)整的會(huì)計(jì)工程，其中對(duì)科目的選擇、調(diào)整的幅度因公司、行業(yè)而異，也不可防止地會(huì)帶有評(píng)價(jià)者的主觀(guān)判斷。

9、1.4 期權(quán)估值法 傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法如賬面價(jià)值法、折現(xiàn)現(xiàn)金流法等都忽略了企業(yè)管理者通過(guò)靈活地把握各種投資時(shí)機(jī)所能給企業(yè)帶來(lái)的增值。任何企業(yè)由于其擁有一定的資源，在不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下?lián)碛幸恍┩顿Y時(shí)機(jī)，這些投資時(shí)機(jī)好比企業(yè)擁有的一個(gè)買(mǎi)方期權(quán)，企業(yè)的投資時(shí)機(jī)可以增加企業(yè)的價(jià)值。對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中，我們應(yīng)該考慮企業(yè)行使投資時(shí)機(jī)的期權(quán)價(jià)值，如果忽略了這局部期權(quán)價(jià)值將會(huì)造成和企業(yè)真實(shí)價(jià)值間的偏差。所以我們將企業(yè)價(jià)值按兩局部來(lái)評(píng)估：一局部按照現(xiàn)金流量折現(xiàn)方法計(jì)算現(xiàn)有業(yè)務(wù)局部的價(jià)值；另一局部是把未來(lái)投資時(shí)機(jī)看作是一個(gè)買(mǎi)方期權(quán)來(lái)計(jì)算業(yè)務(wù)的投資擴(kuò)張價(jià)值；這兩局部?jī)r(jià)值的和即為企業(yè)的價(jià)值。 期權(quán)價(jià)值評(píng)估法評(píng)

10、估考慮了目標(biāo)企業(yè)所具有的各種投資時(shí)機(jī)的價(jià)值，利用期權(quán)理論能夠更加準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)評(píng)估方法中的缺乏。但這種方法操作較為困難，因此，實(shí)踐中很少單獨(dú)采用該方法得到最終結(jié)果，而是在運(yùn)用其他方法定價(jià)的根底上考慮期權(quán)的價(jià)值后，加以調(diào)整得出評(píng)估值。 2 商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)分析 商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)對(duì)象和收入特點(diǎn)：商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)分為負(fù)債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)是指形成其資金來(lái)源的業(yè)務(wù)。負(fù)債業(yè)務(wù)包括存款業(yè)務(wù)、同業(yè)拆借等其他短期借款業(yè)務(wù)和發(fā)行金融債券的業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)是指經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)形成的資產(chǎn)獲得收益的業(yè)務(wù)，是商業(yè)銀行收益的主要來(lái)源。貸款和證券投資是商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)

11、務(wù)的主要組成局部。同時(shí)商業(yè)銀行也開(kāi)展一些信托、咨詢(xún)、租賃等業(yè)務(wù)。因此，商業(yè)銀行收入主要包括：來(lái)自于貸款、證券和出售基金所獲得的利息收入；效勞費(fèi)用等非利息收入。 商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)：商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債率非常高，并且其中固定資產(chǎn)占的比率非常低，銀行的大局部資產(chǎn)都是有價(jià)證券的形式存在。商業(yè)銀行之所以具有高的資產(chǎn)負(fù)債率是因?yàn)殂y行的負(fù)債業(yè)務(wù)并非是單純的籌資，它本身能創(chuàng)造價(jià)值是商業(yè)銀行資金的主要來(lái)源。由于商業(yè)銀行中固定資產(chǎn)所占的比例很低，所以商業(yè)銀行的折舊費(fèi)用很低，但同時(shí)商業(yè)銀行需要為其資產(chǎn)按比例提取壞賬準(zhǔn)備金；由于商業(yè)銀行的大局部資產(chǎn)都是有價(jià)證券的形式存在，證卷的價(jià)值容易受外部因素的影響，如：國(guó)家調(diào)控

12、、利率變化、匯率變化等，所以商業(yè)銀行的資產(chǎn)具有極大的不確定性。 商業(yè)銀行所承受的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)：商業(yè)銀行從存款人和其他債權(quán)人那里借入資金，再將其貸給居民、公司和政府。由于借款人不能還款以及利率的變化，銀行面臨兩種根本風(fēng)險(xiǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)這些風(fēng)險(xiǎn)未能妥善管理，或存款人認(rèn)為銀行沒(méi)有妥善地管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，銀行必須要保持充足的流動(dòng)性以應(yīng)對(duì)存款人取款。因此，銀行面臨的另一根本風(fēng)險(xiǎn)是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。另外，利率下降時(shí)，貸款人重新安排貸款，銀行將面臨提前償付風(fēng)險(xiǎn)。隨著全球化進(jìn)程的深入，商業(yè)銀行也要承當(dāng)匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)商業(yè)銀行的影響。因此保持盈利性、平安性和流動(dòng)性及三者的協(xié)調(diào)統(tǒng)一是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理的根本方針。 銀行內(nèi)在的脆

13、弱性：由于銀行業(yè)高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的行業(yè)特點(diǎn)，決定了銀行業(yè)具有內(nèi)在的脆弱性.商業(yè)銀行內(nèi)在脆弱性使商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況和整個(gè)行業(yè)、以及國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)。當(dāng)一家商業(yè)銀行出現(xiàn)倒閉，那么會(huì)出現(xiàn)擠兌和信心的喪失，進(jìn)而出現(xiàn)連鎖反響危及到其他的商業(yè)銀行。一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)，也會(huì)影響到群眾對(duì)本國(guó)銀行業(yè)的信心。由于銀行業(yè)具有內(nèi)在的脆弱性，投資者的信心將直接影響到銀行業(yè)的存亡，所以商業(yè)銀行需要維持比普通企業(yè)更高的信譽(yù)來(lái)解決銀行與投資者之間信心不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題。同時(shí)也由于銀行破產(chǎn)的社會(huì)本錢(qián)高于個(gè)別本錢(qián)，造成外部負(fù)效應(yīng)，所以無(wú)論是興旺資本主義國(guó)家還是開(kāi)展中國(guó)家，往往對(duì)銀行業(yè)都采取了嚴(yán)格的監(jiān)管政策，一旦銀行業(yè)面對(duì)危機(jī)時(shí)，國(guó)

14、家都會(huì)做為最后貸款人對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行外部救助。 商譽(yù)對(duì)銀行的重要性：商譽(yù)最初出現(xiàn)在企業(yè)收購(gòu)中，當(dāng)收購(gòu)價(jià)格大于該企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，其中包括可識(shí)別無(wú)形資產(chǎn)，這局部溢價(jià)便是“商譽(yù)。商譽(yù)是能在未來(lái)期間為企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)超額利潤(rùn)的潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值，商譽(yù)是企業(yè)整體價(jià)值的組成局部。商業(yè)銀行的商譽(yù)是指銀行資產(chǎn)負(fù)債表上沒(méi)有反映的所有無(wú)形資產(chǎn)之和?？梢詫y行的商譽(yù)分為：銀行信譽(yù)、銀行客戶(hù)資源、銀行制度資源和銀行人力資源。商業(yè)銀行是經(jīng)濟(jì)中處理信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，這決定了維護(hù)和提高銀行信譽(yù)始終是銀行的重要任務(wù)之一。信譽(yù)對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)不僅僅是經(jīng)營(yíng)中的副產(chǎn)品，同時(shí)還具有生產(chǎn)要素的性質(zhì)，它的作用滲透到商業(yè)銀行日常經(jīng)營(yíng)的各個(gè)方面。

15、如果銀行喪失了信譽(yù)，會(huì)導(dǎo)致銀行經(jīng)營(yíng)上的存款流失，財(cái)務(wù)困境，甚至發(fā)生擠兌。 3 根據(jù)我國(guó)商業(yè)銀行特點(diǎn)選擇股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 根據(jù)銀行業(yè)的特點(diǎn)，將模型的適用性與銀行類(lèi)公司的特點(diǎn)聯(lián)系起來(lái)，筆者認(rèn)為股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行類(lèi)公司股票估值的最正確模型。主要理由如下： 3.1 本錢(qián)法是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的根底上確定企業(yè)價(jià)值的方法，本錢(qián)法以企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)的再建本錢(qián)為出發(fā)點(diǎn)，它無(wú)法表達(dá)和反映對(duì)企業(yè)價(jià)值有決定作用的商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。商譽(yù)對(duì)商業(yè)銀行具有重要的作用。銀行的信譽(yù)、銀行的客戶(hù)資源、銀行的制度資源和銀行的人力資源都是決定銀行盈利能力的主要因素。商業(yè)銀行商譽(yù)評(píng)估的準(zhǔn)確與否

16、直接影響商業(yè)銀行的整體價(jià)值的準(zhǔn)確性。由于本錢(qián)法對(duì)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的局限性在商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估中尤其突出，因此本錢(qián)法不適用于商業(yè)銀行的價(jià)值評(píng)估。 3.2市場(chǎng)法雖然簡(jiǎn)單，但是參數(shù)過(guò)于簡(jiǎn)易，就意味著把大量相關(guān)的因素放在一個(gè)參數(shù)中，因此很難區(qū)分具體因素變化對(duì)模型的影響；另一方面市場(chǎng)法的運(yùn)用有兩大局限性：一是對(duì)健全有效的資本市場(chǎng)的依賴(lài)性；二是需要具有經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)績(jī)效、資產(chǎn)規(guī)模和行業(yè)性質(zhì)都相似的公司作為參照企業(yè)。我國(guó)資本市場(chǎng)處于初級(jí)開(kāi)展階段，政策和重大消息在股市中仍起著主導(dǎo)作用，不能到達(dá)市場(chǎng)價(jià)格能夠充分反映所有有關(guān)、可用信息的有效資本市場(chǎng)的成熟程度。所以筆者認(rèn)為市場(chǎng)法對(duì)我國(guó)銀行類(lèi)股票的價(jià)值評(píng)估的適用性缺乏。

17、3.3期權(quán)價(jià)值評(píng)估法考慮了企業(yè)將來(lái)的投資時(shí)機(jī)，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)評(píng)估方法的缺乏，能夠更加準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，但是這中操作方法較為困難，我國(guó)商業(yè)銀行將來(lái)的投資時(shí)機(jī)不好預(yù)測(cè)，因此筆者認(rèn)為在對(duì)商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估中不宜采用期權(quán)價(jià)值評(píng)估方法。 3.4收益法是指通過(guò)評(píng)估企業(yè)未來(lái)預(yù)期收益的現(xiàn)值來(lái)評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。收益法通過(guò)折現(xiàn)評(píng)估對(duì)象的預(yù)期產(chǎn)出能力和獲利能力來(lái)估測(cè)企業(yè)價(jià)值。企業(yè)作為持續(xù)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，收益法比擬真實(shí)地模擬了企業(yè)在未來(lái)經(jīng)營(yíng)中收益的實(shí)現(xiàn)途徑和過(guò)程，因此，它是四種評(píng)估方法中最符合經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的方法。 在運(yùn)用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中，由于以利潤(rùn)為根底的凈利潤(rùn)貼現(xiàn)法中會(huì)計(jì)利潤(rùn)易受會(huì)計(jì)方法、會(huì)計(jì)政策等人為因素的干擾，因此筆者更傾向于運(yùn)用現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)股價(jià)法不僅涉及目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力，還考慮了目標(biāo)企業(yè)未來(lái)開(kāi)展前景，將企業(yè)價(jià)值與企業(yè)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值聯(lián)系起來(lái)，具有堅(jiān)實(shí)的理論根底。 由以上分析可知，從我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)展的實(shí)際水平和我國(guó)商業(yè)銀行的特征出發(fā)，同時(shí)考慮各估價(jià)法的適用性，筆者認(rèn)為股權(quán)自由現(xiàn)金流法目前最適合對(duì)我國(guó)銀行股的估值