調(diào)研報告600221(海南航空)申銀萬國中山西路_第1頁
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文檔簡介

1、調(diào)研報告600221(海南航空)申銀萬國中山西路 投資評級與估值：預(yù)計海南航空xx、xx年每股收益分別為0.08元、0.15元，靜態(tài)pb為3.4倍，低于行業(yè)平均水平。考慮到海南國際旅游島獲批及現(xiàn)金定向增發(fā)獲批帶來的利好，首次評級"增持"。 原因與邏輯：1、看好中國航空業(yè)的未來成長：xx-xx年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)使航空業(yè)產(chǎn)能急劇收縮，而其需求并沒有受到影響，在 均gdp超過3000美元之后將出現(xiàn)加速增長，從而使其運(yùn)價未來有快速上漲的可能；油價的相對平穩(wěn)，為收入增長向利潤增長提供了有利條件。我們預(yù)計xx年的航空主業(yè)盈利有望超過xx年高點。詳見以前的假設(shè)干行業(yè)深度報告及跟蹤報告。 2、海

2、南航空優(yōu)于其他航空公司的地方在于：（1）估值廉價，靜態(tài)3.4倍的pb，其他公司普遍在4倍以上，30億現(xiàn)金注資之后，海航全面攤薄pb會降至2.7倍左右，更有估值優(yōu)勢；預(yù)計注資年底之前有望獲批。（2）有主題概念。三季報結(jié)束之后、年報之前，大約有5個月的業(yè)績真空期，主題投資會更占優(yōu)，業(yè)績及治理結(jié)構(gòu)成為次要考慮的因素；海南國際旅游島相關(guān)優(yōu)惠政策有望在11月被實際批復(fù)，海航約25%的運(yùn)力配置在海南，是受益最為明顯的航空公司。（3）短期趨勢好：海航的淡旺季旅客運(yùn)輸量差異沒有其他公司那么突出，四季度和一季度是海南的旅游旺季，未來幾個月在業(yè)務(wù)量增速上海航會優(yōu)于其他公司。（4）xx-xx年，海航運(yùn)力增速分別為36%和20%，明顯快于行業(yè)10%的平均水平，反周期運(yùn)力擴(kuò)張將帶來快速成長。 股價表現(xiàn)的催化劑：海南國際旅游島政策獲批；海航航空大股東30億現(xiàn)金注資獲批。 與群眾不同之處：主題投資時機(jī)在于"買謠言、賣新聞"。雖然我們一直看好中國航空業(yè)未來幾年的成長，但航空本身行業(yè)運(yùn)行特性決定了其更適合波段操作，因此海南國際旅游島政策獲批之時，應(yīng)是海南航空短期減持之日。

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